#آموزشی 29
❇️ مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
◀️ توجه به این نکته ضروری است که قانون جهانی مشخصی برای سرمایه‌گذاری غیر بورسی وجود ندارد و عمدتا دو فرمت امریکایی و اروپایی در دنیا دنبال می‌شود. تفاوت اصلی در فرمت امریکایی، آن است که سرمایه‌گذاری خصوصی، نوعی فعالیت کارآفرینی به شمار می‌رود و قوانین فرمت اروپایی تا حدودی سختگیرانه‌تر هستند. با این وجود، تدوین مستندات بین شرکت سرمایه‌پذیر و سرمایه‌گذار PE روند کلی و مشخصی دارد.
◀️ طبق تصویر زیر، NDA یا قرارداد عدم افشا، نخستین عهدی است که بین طرفین ایجاد می‌شود.
◀️ پس از انجام راستی‌آزمایی مقدماتی، یک قرارداد غیر رسمی به نام Letter of Intent از سمت خریدار به فروشنده تحویل داده می‌شود. این قرارداد رسمیت ندارد و بیشتر بیانگر تمایل و حسن نیت خریدار نسبت به پیش بردن سرمایه‌گذاری است. در LOI موارد مهمی مثل قیمت پیشنهادی، ساختار سرمایه صندوق، دوره نگهداشت و ... وجود دارد. پس از پایان هر مرحله راستی‌آزمایی، در صورت موافقت IC (کمیته سرمایه‌گذاری) LOI جدیدی به فروشنده داده می‌شود.
◀️ توافقنامه فروش (SPA) پس از مذاکرات بین PE و شرکت تنظیم می‌شود که برای طرفین لازم‌الاجراست. موارد مهمی که وظایف خریدار و فروشنده را شفاف‌تر می‌سازد، در ادامه آمده اند. SPA باید بتواند هم تعهدات بعد از جذب سرمایه و هم قبل از آن را پوشش دهد.
1️⃣ جزییات سرمایه‌گذاری: مواردی از قبیل ساختار سرمایه، ابزارهای مالی استفاده شده، تعداد سهام موجود و سهام جدیدی که قرار است خریداری شود، دوره نگهداشت، جمعبندی راستی‌آزمایی، زمان‌بندی دریافت سرمایه، اعلام شاخص‌های کلیدی عملکرد، مواردی هستند که در قرارداد SPA باید وجود داشته باشند.
2️⃣ تعهدات سمت فروشنده: این تعهدات در راستای حفاظت از منافع خریدار در قرارداد SPA درج خواهد شد. هدف اصلی آن است که شرایط شرکت در زمان closing، فرقی با زمان امضای SPA نداشته باشد. به عبارتی، فروشنده حق تغییر قابل توجه در ترکیب سهامداران و ساختار سرمایه خود ندارد. در صورت نقض این موارد، جرایمی باید پرداخت شده یا حتی SPA به طور کلی فسخ شود.
3️⃣ تعهدات سمت خریدار: این تعهدات در راستای حفاظت از منافع فروشنده در قرارداد SPA درج خواهد شد و بیشتر شامل حفاظت از منافع فروشنده در مواردی است که خریدار نتواند سرمایه مورد نیاز را آماده سازد یا از سرمایه‌گذاری منصرف شود.
◀️ همچنین در خصوص معاملات تملک اهرمی، ارائه debt and equity commitment letters که شامل مقدار و شرایط سهام و وام (سررسید وام، نرخ بهره و ...) می‌باشد، به جهت اطمینان حاصل نمودن از کافی بودن سرمایه لازم است.
▶️ @PE_IRAN
❇️ مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
◀️ توجه به این نکته ضروری است که قانون جهانی مشخصی برای سرمایه‌گذاری غیر بورسی وجود ندارد و عمدتا دو فرمت امریکایی و اروپایی در دنیا دنبال می‌شود. تفاوت اصلی در فرمت امریکایی، آن است که سرمایه‌گذاری خصوصی، نوعی فعالیت کارآفرینی به شمار می‌رود و قوانین فرمت اروپایی تا حدودی سختگیرانه‌تر هستند. با این وجود، تدوین مستندات بین شرکت سرمایه‌پذیر و سرمایه‌گذار PE روند کلی و مشخصی دارد.
◀️ طبق تصویر زیر، NDA یا قرارداد عدم افشا، نخستین عهدی است که بین طرفین ایجاد می‌شود.
◀️ پس از انجام راستی‌آزمایی مقدماتی، یک قرارداد غیر رسمی به نام Letter of Intent از سمت خریدار به فروشنده تحویل داده می‌شود. این قرارداد رسمیت ندارد و بیشتر بیانگر تمایل و حسن نیت خریدار نسبت به پیش بردن سرمایه‌گذاری است. در LOI موارد مهمی مثل قیمت پیشنهادی، ساختار سرمایه صندوق، دوره نگهداشت و ... وجود دارد. پس از پایان هر مرحله راستی‌آزمایی، در صورت موافقت IC (کمیته سرمایه‌گذاری) LOI جدیدی به فروشنده داده می‌شود.
◀️ توافقنامه فروش (SPA) پس از مذاکرات بین PE و شرکت تنظیم می‌شود که برای طرفین لازم‌الاجراست. موارد مهمی که وظایف خریدار و فروشنده را شفاف‌تر می‌سازد، در ادامه آمده اند. SPA باید بتواند هم تعهدات بعد از جذب سرمایه و هم قبل از آن را پوشش دهد.
1️⃣ جزییات سرمایه‌گذاری: مواردی از قبیل ساختار سرمایه، ابزارهای مالی استفاده شده، تعداد سهام موجود و سهام جدیدی که قرار است خریداری شود، دوره نگهداشت، جمعبندی راستی‌آزمایی، زمان‌بندی دریافت سرمایه، اعلام شاخص‌های کلیدی عملکرد، مواردی هستند که در قرارداد SPA باید وجود داشته باشند.
2️⃣ تعهدات سمت فروشنده: این تعهدات در راستای حفاظت از منافع خریدار در قرارداد SPA درج خواهد شد. هدف اصلی آن است که شرایط شرکت در زمان closing، فرقی با زمان امضای SPA نداشته باشد. به عبارتی، فروشنده حق تغییر قابل توجه در ترکیب سهامداران و ساختار سرمایه خود ندارد. در صورت نقض این موارد، جرایمی باید پرداخت شده یا حتی SPA به طور کلی فسخ شود.
3️⃣ تعهدات سمت خریدار: این تعهدات در راستای حفاظت از منافع فروشنده در قرارداد SPA درج خواهد شد و بیشتر شامل حفاظت از منافع فروشنده در مواردی است که خریدار نتواند سرمایه مورد نیاز را آماده سازد یا از سرمایه‌گذاری منصرف شود.
◀️ همچنین در خصوص معاملات تملک اهرمی، ارائه debt and equity commitment letters که شامل مقدار و شرایط سهام و وام (سررسید وام، نرخ بهره و ...) می‌باشد، به جهت اطمینان حاصل نمودن از کافی بودن سرمایه لازم است.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
attach 📎
#آموزشی 30
❇️ مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
◀️ در پست قبلی، به معرفی مختصر مستندات و قراردادهایی که بین طرفین رد و بدل می‌شود، پرداختیم. در این پست، مستندات بخش سهام را معرفی خواهیم کرد. مستندات این بخش، شامل AOA و SHA بوده که هر دو شامل حقوق و تعهدات سهامداران شرکت سرمایه‌پذیر هستند. هرچند تفاوت‌هایی دارند؛ از جمله اینکه SHA یک قرارداد خصوصی و غیر قابل انتشار است. این حقوق و تفاوت‌ها را می‌توان به دو بخش اقتصادی و کنترلی تقسیم کرد.
1️⃣ در بخش اقتصادی، به مواردی مانند نوع سهام خریداری شده (عادی یا ممتاز)، ترجیحات زمان انحلال ( Liquidation preference)، ترجیحات دریافت سود تقسیمی (Dividend preference) و تعیین Good/ Bad leaver پرداخته می‌شود.
◀️ سرمایه‌گذار PE معمولا به دنبال دریافت سهام ممتاز است و مقدار کمی نیز سهام عادی شرکت را خریداری می‌نماید. بر خلاف هیات مدیره که بیشتر، سهام عادی را در اختیار دارد. این امر در تنظیم منافع سازمان بسیار تاثیرگذار خواهد بود.
◀️ در خصوص ترجیحات زمان انحلال شرکت، سهامدار ممتاز ادعای بیشتری نسبت به دارایی‌های شرکت دارد و در اولویت دریافت آنها در زمان انحلال در مقایسه با سهامدار عادی است. به این معنا که ممکن است در زمان انحلال، سهم یک سهامدار ممتاز از یک سهامدار عادی بیشتر باشد. هرچند که سودهای تقسیمی جمع شده نیز علاوه بر حقوق دیگر دریافت می شود.
◀️ دارنده سهام ممتاز، عمدتا سود تقسیمی بیشتری دریافت می‌کند؛ اما در اکثر موارد، PE ترجیح می‌دهد که این سودها را در زمان خروج سرمایه‌گذاری دریافت نماید.
◀️ همچنین تمهیدات و شرایطی برای مدیرانی که تحت یک سری شرایط استعفا می‌دهند وجود دارد. اگر بنا به دلایلی که در SHA مشخص می‌شود، استعفا توجیه‌پذیر باشد، حالت Good leaver و در غیر این صورت Bad leaver شناسایی می‌شود. در حالت اول، مبلغ منصفانه سهام به مدیر پرداخت می‌شود و در حالت دوم جریمه‌هایی در نظر گرفته خواهد شد.
2️⃣ در بخش کنترلی، حقوق و منافعی که سهامداران در تغییر اداره شرکت و ساختار سهامداری دارند، مشخص خواهد شد که شامل موارد مهمی مثل ساختار هیات مدیره، محدودیت‌های نقل و انتقال سهام، Drag/Tag along ritghs و جلوگیری از بن‌بست هیات مدیره (Board deadlock) خواهد بود.
◀️ هیات مدیره شرکت سرمایه‌پذیر، متشکل از نماینده PE، مدیران قبلی و مدیران مستقل جدید خواهد بود. درباره نحوه خلق ارزش در شرکت در پست‌های آینده توضیحات بیشتری خواهد شد. محدودیت‌های نقل و انتقال سهام، به معنای منع فروش سهام شرکت تا زمان خروج PE است.
◀️ همچنین حقوق Drag Along و Tag Along از مهمترین بخش‌های قرارداد SHA است. Drag Along به این معنی است که سهامدار عمده، سهامداران خرد را مجبور به فروش سهام خود با قیمت پیشنهادی سهامدار عمده می‌نماید. در صورتی که خروج به روش فروش به خریدار استراتژیک باشد، این بند قرارداد بسیار مهم است. Tag Along این امکان را برای سهامداران خرد فراهم می‌کند تا در صورتی که سهامداران عمده اقدام به فروش سهام نمودند، آنها نیز بتوانند سهام خود را به فروش برسانند.
▶️ @PE_IRAN
❇️ مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
◀️ در پست قبلی، به معرفی مختصر مستندات و قراردادهایی که بین طرفین رد و بدل می‌شود، پرداختیم. در این پست، مستندات بخش سهام را معرفی خواهیم کرد. مستندات این بخش، شامل AOA و SHA بوده که هر دو شامل حقوق و تعهدات سهامداران شرکت سرمایه‌پذیر هستند. هرچند تفاوت‌هایی دارند؛ از جمله اینکه SHA یک قرارداد خصوصی و غیر قابل انتشار است. این حقوق و تفاوت‌ها را می‌توان به دو بخش اقتصادی و کنترلی تقسیم کرد.
1️⃣ در بخش اقتصادی، به مواردی مانند نوع سهام خریداری شده (عادی یا ممتاز)، ترجیحات زمان انحلال ( Liquidation preference)، ترجیحات دریافت سود تقسیمی (Dividend preference) و تعیین Good/ Bad leaver پرداخته می‌شود.
◀️ سرمایه‌گذار PE معمولا به دنبال دریافت سهام ممتاز است و مقدار کمی نیز سهام عادی شرکت را خریداری می‌نماید. بر خلاف هیات مدیره که بیشتر، سهام عادی را در اختیار دارد. این امر در تنظیم منافع سازمان بسیار تاثیرگذار خواهد بود.
◀️ در خصوص ترجیحات زمان انحلال شرکت، سهامدار ممتاز ادعای بیشتری نسبت به دارایی‌های شرکت دارد و در اولویت دریافت آنها در زمان انحلال در مقایسه با سهامدار عادی است. به این معنا که ممکن است در زمان انحلال، سهم یک سهامدار ممتاز از یک سهامدار عادی بیشتر باشد. هرچند که سودهای تقسیمی جمع شده نیز علاوه بر حقوق دیگر دریافت می شود.
◀️ دارنده سهام ممتاز، عمدتا سود تقسیمی بیشتری دریافت می‌کند؛ اما در اکثر موارد، PE ترجیح می‌دهد که این سودها را در زمان خروج سرمایه‌گذاری دریافت نماید.
◀️ همچنین تمهیدات و شرایطی برای مدیرانی که تحت یک سری شرایط استعفا می‌دهند وجود دارد. اگر بنا به دلایلی که در SHA مشخص می‌شود، استعفا توجیه‌پذیر باشد، حالت Good leaver و در غیر این صورت Bad leaver شناسایی می‌شود. در حالت اول، مبلغ منصفانه سهام به مدیر پرداخت می‌شود و در حالت دوم جریمه‌هایی در نظر گرفته خواهد شد.
2️⃣ در بخش کنترلی، حقوق و منافعی که سهامداران در تغییر اداره شرکت و ساختار سهامداری دارند، مشخص خواهد شد که شامل موارد مهمی مثل ساختار هیات مدیره، محدودیت‌های نقل و انتقال سهام، Drag/Tag along ritghs و جلوگیری از بن‌بست هیات مدیره (Board deadlock) خواهد بود.
◀️ هیات مدیره شرکت سرمایه‌پذیر، متشکل از نماینده PE، مدیران قبلی و مدیران مستقل جدید خواهد بود. درباره نحوه خلق ارزش در شرکت در پست‌های آینده توضیحات بیشتری خواهد شد. محدودیت‌های نقل و انتقال سهام، به معنای منع فروش سهام شرکت تا زمان خروج PE است.
◀️ همچنین حقوق Drag Along و Tag Along از مهمترین بخش‌های قرارداد SHA است. Drag Along به این معنی است که سهامدار عمده، سهامداران خرد را مجبور به فروش سهام خود با قیمت پیشنهادی سهامدار عمده می‌نماید. در صورتی که خروج به روش فروش به خریدار استراتژیک باشد، این بند قرارداد بسیار مهم است. Tag Along این امکان را برای سهامداران خرد فراهم می‌کند تا در صورتی که سهامداران عمده اقدام به فروش سهام نمودند، آنها نیز بتوانند سهام خود را به فروش برسانند.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
attach 📎
#آموزشی 31
❇️ خلق ارزش در شرکت‌های سرمایه‌پذیر
◀️ راه‌های خلق ارزش توسط PE در پورتفوی شرکت‌های سرمایه‌پذیر، راهکارهای شگفت‌انگیز و عجیبی نیستند و توسط هلدینگ‌ها نیز میتوانند دنبال شوند. نکته اینجاست که آیا PE می‌تواند در این امر عملکرد بهتری داشته باشد یا خیر؟ خلق ارزش در شرکت‌های سرمایه‌پذیر می‌تواند از راه‌های زیر محقق گردد.
1️⃣ رشد درآمد از طریق ورود به بازارهای جدید، ارتقای بهره‌وری تیم فروش، رشد نرخ محصولات و ...
2️⃣ کاهش هزینه‌ها مانند هزینه‌های اداری و سربار از طریق رشد بهره‌وری عملیاتی، هم‌افزایی بین سبد شرکت‌ها و برون‌سپاری فعالیت‌های غیر عملیاتی (درصورتی که منجر به کاهش هزینه شود)
3️⃣ تامین سرمایه در گردش در زمان مناسب و از منبع مناسب (برای مثال، کسب و کارهای فصلی باید به دنبال افزایش موجودی مواد و کالا قبل از اوج فروش‌ها باشند و یا موجودی نقد به اندازه کافی داشته باشند). در خصوص منبع تامین سرمایه در گردش، بهتر است بخش متغیر سرمایه در گردش توسط وام کوتاه مدت تامین شده و بخش ثابت آن توسط افزایش سرمایه یا انتشار اوراق تامین شود.
4️⃣ استفاده از موجودی نقد شرکت برای پرداخت اصل بدهی در سریعترین زمان ممکن (در خصوص معاملات تملک اهرمی)
◀️ در خصوص اینکه چه فعالیت‌هایی باید برون‌سپاری شود، ابتدا باید به این سوال پاسخ داد که چه اشخاص حقوقی‌ای ( GP یا هیات مدیره) باید هزینه درون‌سپاری را بپردازند. معمولا شرکای محدود (LP) خواستار این هستند که شرکای ضامن (GP) هزینه این امر را از محل کارمزد ثابت (که معادل 2 درصد AUM در سال است) بپردازند. مطالبه‌ای که همواره محل اختلاف بین GP ها و LP هاست.
◀️ فارغ از این موضوع، سطح برون‌سپاری فعالیت‌ها، به تجربه کاری تیم مدیریتی PE بستگی دارد. شرکت‌های نوپا، نیاز به خدمات حقوقی، حسابداری و اجرایی در شرکت‌های سرمایه‌پذیر دارند. یک تفکر جا افتاده در صنعت PE، این است که مدیران PE باید از وارد شدن در فعالیت‌های اداری و اجرایی شرکت‌های سرمایه‌پذیر دوری کرده و روی سبد سرمایه‌گذاری (از جنبه خلق ارزش ایجاد شده برای شرکای محدود) و ارتباط مستمر و مداوم با آنها تمرکز کنند.
◀️ اندازه‌گیری خلق ارزش نیز به اندازه خلق ارزش مهم است. در پست‌های بعدی به آن اشاره خواهد شد.
▶️ @PE_IRAN
❇️ خلق ارزش در شرکت‌های سرمایه‌پذیر
◀️ راه‌های خلق ارزش توسط PE در پورتفوی شرکت‌های سرمایه‌پذیر، راهکارهای شگفت‌انگیز و عجیبی نیستند و توسط هلدینگ‌ها نیز میتوانند دنبال شوند. نکته اینجاست که آیا PE می‌تواند در این امر عملکرد بهتری داشته باشد یا خیر؟ خلق ارزش در شرکت‌های سرمایه‌پذیر می‌تواند از راه‌های زیر محقق گردد.
1️⃣ رشد درآمد از طریق ورود به بازارهای جدید، ارتقای بهره‌وری تیم فروش، رشد نرخ محصولات و ...
2️⃣ کاهش هزینه‌ها مانند هزینه‌های اداری و سربار از طریق رشد بهره‌وری عملیاتی، هم‌افزایی بین سبد شرکت‌ها و برون‌سپاری فعالیت‌های غیر عملیاتی (درصورتی که منجر به کاهش هزینه شود)
3️⃣ تامین سرمایه در گردش در زمان مناسب و از منبع مناسب (برای مثال، کسب و کارهای فصلی باید به دنبال افزایش موجودی مواد و کالا قبل از اوج فروش‌ها باشند و یا موجودی نقد به اندازه کافی داشته باشند). در خصوص منبع تامین سرمایه در گردش، بهتر است بخش متغیر سرمایه در گردش توسط وام کوتاه مدت تامین شده و بخش ثابت آن توسط افزایش سرمایه یا انتشار اوراق تامین شود.
4️⃣ استفاده از موجودی نقد شرکت برای پرداخت اصل بدهی در سریعترین زمان ممکن (در خصوص معاملات تملک اهرمی)
◀️ در خصوص اینکه چه فعالیت‌هایی باید برون‌سپاری شود، ابتدا باید به این سوال پاسخ داد که چه اشخاص حقوقی‌ای ( GP یا هیات مدیره) باید هزینه درون‌سپاری را بپردازند. معمولا شرکای محدود (LP) خواستار این هستند که شرکای ضامن (GP) هزینه این امر را از محل کارمزد ثابت (که معادل 2 درصد AUM در سال است) بپردازند. مطالبه‌ای که همواره محل اختلاف بین GP ها و LP هاست.
◀️ فارغ از این موضوع، سطح برون‌سپاری فعالیت‌ها، به تجربه کاری تیم مدیریتی PE بستگی دارد. شرکت‌های نوپا، نیاز به خدمات حقوقی، حسابداری و اجرایی در شرکت‌های سرمایه‌پذیر دارند. یک تفکر جا افتاده در صنعت PE، این است که مدیران PE باید از وارد شدن در فعالیت‌های اداری و اجرایی شرکت‌های سرمایه‌پذیر دوری کرده و روی سبد سرمایه‌گذاری (از جنبه خلق ارزش ایجاد شده برای شرکای محدود) و ارتباط مستمر و مداوم با آنها تمرکز کنند.
◀️ اندازه‌گیری خلق ارزش نیز به اندازه خلق ارزش مهم است. در پست‌های بعدی به آن اشاره خواهد شد.
▶️ @PE_IRAN
#آموزشی 32
❇️ تعامل با تیم مدیریتی شرکت سرمایه‌پذیر
◀️ مدیران، بخش مهم و اساسی یک سازمان هستند. مهارت‌های فنی و نرم مدیر و شناخت کافی از صنعت و بازار، برای خلق ارزش در دوره کوتاه نگهداشت سرمایه (3 تا 5 سال) تعیین‌کننده است.
◀️ اهمیت تیم مدیریتی آنجا نمایان می‌شود که PE تمایلی ندارد مدت طولانی‌ای در شرکت باقی بماند و با خلق ارزش قابل ملاحظه در زمان کوتاه و خروج درست، بازده را شناسایی خواهد کرد.
◀️ علیرغم اینکه خود مدیران شرکت سرمایه‌پذیر، باید انتظار یک دوره کاری فشرده و حساس را با حضور PE داشته باشند، PE نیز باید با تیمی کار کند که آنها را برای خلق ارزش مناسب می‌داند. لذا نیاز به ارزیابی و بررسی عمیقی از حاکمیت شرکتی سابق شرکت و وضعیت سرمایه انسانی آن دیده می‌شود. فعالیت‌هایی مانند مصاحبه با کارمندان و مدیران شرکت، در فاز ارزیابی موشکافانه، مخصوصا در شرکت‌های نوپا، می‌تواند به اندازه ارزیابی مالی مهم باشد.
◀️ در واقع رویکرد مناسب برای یک PE در دوره نگهداشت، نگرانی توام با اقدامات پیشگیرانه و تحلیل سناریوها و آماده بودن برای بدترین آنهاست. اگر در ارزیابی‌هایش به این نتیجه برسد که مدیر عامل فعلی شرکت، آموزش‌پذیر (Coachable) نیست، هرچند که هزینه‌های مالی و زمانی‌ای به دنبال دارد، اما دست به تغییر می‌زند.
◀️ تجربه دیگری که لزوما همان نتایج مثبت گذشته را به دنبال نخواهد داشت، استفاده از مدیرعاملی موفق در یک صنعت جدید است. در واقع شاید مهارت‌ها قابل انتقال از یک صنعت به صنعت دیگر باشد، اما هر صنعت شایستگی‌ها و ارتباطات خاص خود را می‌طلبد.
◀️ یک استراتژی در بعضی صنعت‌ها این است که PE به دنبال ادغام و تملیک شرکت‌های کوچکتر مجموعه به دلیل سرشکن شدن هزینه‌ها و افزایش بهره‌وری باشد، و تیم مدیریتی بر روی خلق ارزش عملیاتی و ایجاد روحیه مسوولیت‌پذیری تمرکز کند. PE با استخدام مشاوران و برنامه‌های تمرینی، در فعالیت‌های روزانه شرکت اثرگذار خواهد بود.
▶️ @PE_IRAN
❇️ تعامل با تیم مدیریتی شرکت سرمایه‌پذیر
◀️ مدیران، بخش مهم و اساسی یک سازمان هستند. مهارت‌های فنی و نرم مدیر و شناخت کافی از صنعت و بازار، برای خلق ارزش در دوره کوتاه نگهداشت سرمایه (3 تا 5 سال) تعیین‌کننده است.
◀️ اهمیت تیم مدیریتی آنجا نمایان می‌شود که PE تمایلی ندارد مدت طولانی‌ای در شرکت باقی بماند و با خلق ارزش قابل ملاحظه در زمان کوتاه و خروج درست، بازده را شناسایی خواهد کرد.
◀️ علیرغم اینکه خود مدیران شرکت سرمایه‌پذیر، باید انتظار یک دوره کاری فشرده و حساس را با حضور PE داشته باشند، PE نیز باید با تیمی کار کند که آنها را برای خلق ارزش مناسب می‌داند. لذا نیاز به ارزیابی و بررسی عمیقی از حاکمیت شرکتی سابق شرکت و وضعیت سرمایه انسانی آن دیده می‌شود. فعالیت‌هایی مانند مصاحبه با کارمندان و مدیران شرکت، در فاز ارزیابی موشکافانه، مخصوصا در شرکت‌های نوپا، می‌تواند به اندازه ارزیابی مالی مهم باشد.
◀️ در واقع رویکرد مناسب برای یک PE در دوره نگهداشت، نگرانی توام با اقدامات پیشگیرانه و تحلیل سناریوها و آماده بودن برای بدترین آنهاست. اگر در ارزیابی‌هایش به این نتیجه برسد که مدیر عامل فعلی شرکت، آموزش‌پذیر (Coachable) نیست، هرچند که هزینه‌های مالی و زمانی‌ای به دنبال دارد، اما دست به تغییر می‌زند.
◀️ تجربه دیگری که لزوما همان نتایج مثبت گذشته را به دنبال نخواهد داشت، استفاده از مدیرعاملی موفق در یک صنعت جدید است. در واقع شاید مهارت‌ها قابل انتقال از یک صنعت به صنعت دیگر باشد، اما هر صنعت شایستگی‌ها و ارتباطات خاص خود را می‌طلبد.
◀️ یک استراتژی در بعضی صنعت‌ها این است که PE به دنبال ادغام و تملیک شرکت‌های کوچکتر مجموعه به دلیل سرشکن شدن هزینه‌ها و افزایش بهره‌وری باشد، و تیم مدیریتی بر روی خلق ارزش عملیاتی و ایجاد روحیه مسوولیت‌پذیری تمرکز کند. PE با استخدام مشاوران و برنامه‌های تمرینی، در فعالیت‌های روزانه شرکت اثرگذار خواهد بود.
▶️ @PE_IRAN
#آموزشی 33
❇️ خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
◀️ در این پست قصد داریم فرایند خروج را به اختصار شرح داده و در پست‌های بعدی، هرکدام از استراتژی‌های خروج را شرح خواهیم داد.
◀️ استراتژی خروج، آخرین مرحله یک صندوق PE است. در کنار شیوه خروج، زمان خروج از سرمایه‌گذاری هم اهمیت دارد. بدون اتخاذ سیاست و زمان‌بندی درست خروج، حتی اگر در شرکت‌های سرمایه‌پذیر خلق ارزش قابل توجهی ایجاد شده باشد، ممکن است بازده مورد انتظار LP ها محقق نشود.
◀️ نمودار زیر، شاهدی بر این مدعاست. این نمودار نشان می‌دهد که نسبت Value/EBITDA در زمان اوج و حضیض بازار، چه اختلافی می‌تواند داشته باشد. مدیران صندوق با دنبال کردن KPI های سازمان، زمان خروج را برآورد میکنند.
◀️ البته در این میان گاهی بین LP و GP تضاد ایجاد می‌شود. LP تمایل دارد که در زمان زودتری سود خود را محقق کند. این در حالی است که GP ها به دلیل کارمزد مدیریتی (البته بستگی به ساختار کارمزد دارد که در آینده توضیح داده می‌شود) و رسیدن به ضرایب بالاتر، تمایل دارند که عمر صندوق را تمدید کنند. فارغ از انگیزه‌های مالی، خروج دیرتر از موعد برآورد شده قبلی، بر روی اعتبار تیم مدیریتی PE تاثیرگذار خواهد بود.
◀️ خروج، فرایندی است که در ابتدای ریزه‌کاوی به آن فکر می‌شود و شرکت‌ها معمولا یک برنامه 500 روزه قبل از خروج تهیه کرده که روند تقریبی خروج را شرح می‌دهند.
◀️ بعضی از صندوق‌های بزرگ برای انجام فرایند خروج، از شرکت‌های تامین سرمایه کمک می‌گیرند تا بتوانند بر روی تاسیس صندوق جدید متمرکز شوند.
▶️ @PE_IRAN
❇️ خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
◀️ در این پست قصد داریم فرایند خروج را به اختصار شرح داده و در پست‌های بعدی، هرکدام از استراتژی‌های خروج را شرح خواهیم داد.
◀️ استراتژی خروج، آخرین مرحله یک صندوق PE است. در کنار شیوه خروج، زمان خروج از سرمایه‌گذاری هم اهمیت دارد. بدون اتخاذ سیاست و زمان‌بندی درست خروج، حتی اگر در شرکت‌های سرمایه‌پذیر خلق ارزش قابل توجهی ایجاد شده باشد، ممکن است بازده مورد انتظار LP ها محقق نشود.
◀️ نمودار زیر، شاهدی بر این مدعاست. این نمودار نشان می‌دهد که نسبت Value/EBITDA در زمان اوج و حضیض بازار، چه اختلافی می‌تواند داشته باشد. مدیران صندوق با دنبال کردن KPI های سازمان، زمان خروج را برآورد میکنند.
◀️ البته در این میان گاهی بین LP و GP تضاد ایجاد می‌شود. LP تمایل دارد که در زمان زودتری سود خود را محقق کند. این در حالی است که GP ها به دلیل کارمزد مدیریتی (البته بستگی به ساختار کارمزد دارد که در آینده توضیح داده می‌شود) و رسیدن به ضرایب بالاتر، تمایل دارند که عمر صندوق را تمدید کنند. فارغ از انگیزه‌های مالی، خروج دیرتر از موعد برآورد شده قبلی، بر روی اعتبار تیم مدیریتی PE تاثیرگذار خواهد بود.
◀️ خروج، فرایندی است که در ابتدای ریزه‌کاوی به آن فکر می‌شود و شرکت‌ها معمولا یک برنامه 500 روزه قبل از خروج تهیه کرده که روند تقریبی خروج را شرح می‌دهند.
◀️ بعضی از صندوق‌های بزرگ برای انجام فرایند خروج، از شرکت‌های تامین سرمایه کمک می‌گیرند تا بتوانند بر روی تاسیس صندوق جدید متمرکز شوند.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
attach 📎
#آموزشی 34
❇️ آشنایی با Equity Story
◀️ در پست قبلی به اهمیت زمان‌بندی خروج اشاره شد. فارغ از اینکه چه روشی برای خروج اتخاذ می‌شود، خریداران بالقوه سهام شرکت، باید بدانند که با خروج PE، آیا شرکت همچنان قادر به خلق ارزش خواهد بود یا خیر.
◀️ ساختارهای سنتی Vendor Due Diligence شاید دیگر نتواند کافی باشد. در واقع خیلی از صندوق‌ها چارچوب مشخصی برای ارائه خود به خریداران بالقوه سهام ندارند. خواه این سهامداران، در عرضه اولیه مشارکت کنند و امیدنامه شرکت را بخوانند. خواه خریداران بزرگ و استراتژیکی که در نگاه اول به دنبال خرید شرکت هستند.
◀️ یکی از چارچوب‌های جدید ارائه به خریداران بالقوه، Equity Story یا داستان سهام است. این ارائه، باید بتواند به این سوال که چرا باید در شرکت شما سرمایه‌گذاری شود، پاسخ بدهد.
◀️ در این ارائه، کلیه عملکردهای شرکت در دوره نگهداشت به سرمایه‌گذاران ارائه می‌شود. اعم از نسبت‌ها و شاخص‌های مالی، استراتژی‌های گذشته و نتیجه آنها، دستاورد دوره نگهداشت و ...
◀️ همچنین PE باید بتواند تصویر درست و صادقانه‌ای از برآوردهای کوتاه‌مدت، میان‌مدت و بلندمدت شرکت به خریداران ارائه دهد؛ چرا که خود خریداران نیز قاعدتا ریزه‌کاوی‌هایی انجام می‌دهند و اگر تفاوت این دو یافته قابل توجه باشد، بر ارزشگذاری و اعتماد طرفین در معامله تاثیرگذار خواهد بود.
◀️ فایل زیر، نمونه‌ای از یک Equity Story می‌باشد.
◀️ منبع: سایت مک‌کینزی
❇️ آشنایی با Equity Story
◀️ در پست قبلی به اهمیت زمان‌بندی خروج اشاره شد. فارغ از اینکه چه روشی برای خروج اتخاذ می‌شود، خریداران بالقوه سهام شرکت، باید بدانند که با خروج PE، آیا شرکت همچنان قادر به خلق ارزش خواهد بود یا خیر.
◀️ ساختارهای سنتی Vendor Due Diligence شاید دیگر نتواند کافی باشد. در واقع خیلی از صندوق‌ها چارچوب مشخصی برای ارائه خود به خریداران بالقوه سهام ندارند. خواه این سهامداران، در عرضه اولیه مشارکت کنند و امیدنامه شرکت را بخوانند. خواه خریداران بزرگ و استراتژیکی که در نگاه اول به دنبال خرید شرکت هستند.
◀️ یکی از چارچوب‌های جدید ارائه به خریداران بالقوه، Equity Story یا داستان سهام است. این ارائه، باید بتواند به این سوال که چرا باید در شرکت شما سرمایه‌گذاری شود، پاسخ بدهد.
◀️ در این ارائه، کلیه عملکردهای شرکت در دوره نگهداشت به سرمایه‌گذاران ارائه می‌شود. اعم از نسبت‌ها و شاخص‌های مالی، استراتژی‌های گذشته و نتیجه آنها، دستاورد دوره نگهداشت و ...
◀️ همچنین PE باید بتواند تصویر درست و صادقانه‌ای از برآوردهای کوتاه‌مدت، میان‌مدت و بلندمدت شرکت به خریداران ارائه دهد؛ چرا که خود خریداران نیز قاعدتا ریزه‌کاوی‌هایی انجام می‌دهند و اگر تفاوت این دو یافته قابل توجه باشد، بر ارزشگذاری و اعتماد طرفین در معامله تاثیرگذار خواهد بود.
◀️ فایل زیر، نمونه‌ای از یک Equity Story می‌باشد.
◀️ منبع: سایت مک‌کینزی
Telegram
attach 📎
#آموزشی 35
❇️ معرفی Side Letter
◀️ روند مشهودی که در مذاکرات میان LP ها و GP ها مشاهده می‌شود، درخواست side letter از سمت LP هاست. این نامه، اضافه بر LPA و امیدنامه صندوق است.
◀️ مفاد این نامه لازم الاجراست و شرایط و مزایای خاصی را برای LP های یک صندوق، در مقایسه با سایر LP ها ایجاد کرده است.
◀️ به مرور زمان و با رشد و پیچیدگی این صنعت، بندهای Side letter نیز دستخوش تغییرات عمده‌ای شد. مثلا در گذشته، مواردی مثل دسترسی زودتر از موعد به صورت‌های مالی و شاخص‌های کلیدی عملکردی صندوق، دغدغه اصلی LP ها بود. تا جایی که اکنون، ساز و کار اقتصادی خود صندوق (کارمزد‌های مدیریتی و تقسیم عواید)، زمان‌بندی فراخوان سرمایه و ... محل بحث LP ها با GP هاست. این نامه آنقدر آپشن‌های متنوع دارد که اطلاق کلمه "Side" به آن تا حدی نادرست است؛ چرا که مفاد LPA برای یک صندوق شناخته شده، در طول زمان شاید تغییرات چندانی نداشته باشد. اما Side Letter برای هر LP می‌تواند تغییرات زیادی داشته باشد.
◀️ در خبری که در گذشته در کانال منتشر شد، تصریح شده که سایر LP ها از Side Letter به دلیل تبعیضاتی که ایجاد می‌شود، ناراضی هستند. از این رو شرطی به نام MFN یا Most Favoured Nation در LPA قرار داده می‌شود که چنانچه مفاد ویژه‌ای به هر یک از LPها پیشنهاد شد سایرین نیز حق مساوی در دریافت آن پیشنهاد را داشته باشند.
▶️ @PE_IRAN
❇️ معرفی Side Letter
◀️ روند مشهودی که در مذاکرات میان LP ها و GP ها مشاهده می‌شود، درخواست side letter از سمت LP هاست. این نامه، اضافه بر LPA و امیدنامه صندوق است.
◀️ مفاد این نامه لازم الاجراست و شرایط و مزایای خاصی را برای LP های یک صندوق، در مقایسه با سایر LP ها ایجاد کرده است.
◀️ به مرور زمان و با رشد و پیچیدگی این صنعت، بندهای Side letter نیز دستخوش تغییرات عمده‌ای شد. مثلا در گذشته، مواردی مثل دسترسی زودتر از موعد به صورت‌های مالی و شاخص‌های کلیدی عملکردی صندوق، دغدغه اصلی LP ها بود. تا جایی که اکنون، ساز و کار اقتصادی خود صندوق (کارمزد‌های مدیریتی و تقسیم عواید)، زمان‌بندی فراخوان سرمایه و ... محل بحث LP ها با GP هاست. این نامه آنقدر آپشن‌های متنوع دارد که اطلاق کلمه "Side" به آن تا حدی نادرست است؛ چرا که مفاد LPA برای یک صندوق شناخته شده، در طول زمان شاید تغییرات چندانی نداشته باشد. اما Side Letter برای هر LP می‌تواند تغییرات زیادی داشته باشد.
◀️ در خبری که در گذشته در کانال منتشر شد، تصریح شده که سایر LP ها از Side Letter به دلیل تبعیضاتی که ایجاد می‌شود، ناراضی هستند. از این رو شرطی به نام MFN یا Most Favoured Nation در LPA قرار داده می‌شود که چنانچه مفاد ویژه‌ای به هر یک از LPها پیشنهاد شد سایرین نیز حق مساوی در دریافت آن پیشنهاد را داشته باشند.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
Private Equity Research
#خبر مهم
❇️ احتمال وضع قوانین جدید در شرکت‌های سرمایه‌گذاری خصوصی در امریکا
◀️ اخیرا جلسه‌ای بین گری گنسلر، رییس کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) با انجمن شرکای محدود (ILPA) برگزار شد که حاوی صحبت‌ها و نکات مهمی درباره صنعت PE در امریکاست.
◀️ آقای گنسلر…
❇️ احتمال وضع قوانین جدید در شرکت‌های سرمایه‌گذاری خصوصی در امریکا
◀️ اخیرا جلسه‌ای بین گری گنسلر، رییس کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) با انجمن شرکای محدود (ILPA) برگزار شد که حاوی صحبت‌ها و نکات مهمی درباره صنعت PE در امریکاست.
◀️ آقای گنسلر…
#آموزشی 36
❇️ خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
1️⃣ فروش به یک شریک استراتژیک: در این حالت فروش به نهادی که به دید استراتژیک به شرکت نگاه می‌کند صورت میگیرد. شرکت‌هایی که به دنبال جذب سازمان‌های نوآور به منظور استفاده در زنجیره ارزش خود، یا ورود به یک بازار دیگر هستند، به دنبال تملک یا سرمایه گذاری در شرکت‌های مد نظر خود می‌گردند.
◀️ این نوع از خروج به گواهی آمارهای منتشر شده، بیشترین سهم خروج را به خودشان اختصاص می‌دهند. مزیت اصلی فروش به شریک استراتژیک آن است که با توجه به آشنایی‌ای که با صنعت دارند، فرایند ریزه‌کاوی زمان کمتری به طول می‌انجامد و در عوض بیشتر این موضوع ارزیابی می‌شود که خرید این شرکت، چقدر سینرژی به دنبال خواهد داشت. اما از طرف دیگر، نظارت روی این نوع معاملات به دلیل کنترل قوانین Anti-trust بالاست.
2️⃣ فروش به یک صندوق PE دیگر: در این حالت فروش به یک صندوق جسورانه یا صندوق تملک صورت میگیرد. این شیوه خروج در آمریکا رواج بیشتری دارد. هرچند بخش زیادی از خروج‌ها را در بر نمی‌گیرد. زیرا از یک طرف صندوق فروشنده می‌داند که برای رسیدن به عواید بالا، باید در قیمت بالایی بفروشد و صندوق خریدار عکس این اتفاق را ضروری می‌داند.
3️⃣ فروش به سایر سهامداران: در این شیوه، سهام صندوق در شرکت، به سایر سهامداران یا بنیانگذاران آن فروخته خواهد شد.
4️⃣ عرضه در بورس: در این حالت بخشی از سهام شرکت در بورس عرضه شده و خروج انجام می‌شود. با توجه به زمان‌بر بودن IPO و شرایط متفاوت پذیرش در برخی کشورها این شیوه کمتر دنبال می‌شود.
◀️ علاوه بر زمان‌بر بودن پروسه IPO، خود شرکت‌ها نیز به دلایلی از این قبیل که قصد ندارند صورت‌های مالی‌شان شفاف شود، بالا بودن هزینه‌های پذیره نویسی و مشاوره پذیرش، شرایط متلاطم بازار، تخفیف در قیمت‌گذاری به منظور جذب شدن سرمایه‌گذار و ... تمایل چندانی نشان نمی‌دهند. اما از طرفی عرضه اولیه، باعث شناخته شدن تیم سرمایه‌گذاری می شود و LP یا GP هایی که همچنان سهامدار هستند، میتوانند از سودهای آتی شرکت بهره‌مند شود.
⏺ توضیح نمودار: منظور از فروش تجاری یا Trade Sale، فروش شرکت به یک شرکت دیگر است (شریک استراتژیک، سهامداران فعلی و ...)
▶️ @PE_IRAN
❇️ خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
1️⃣ فروش به یک شریک استراتژیک: در این حالت فروش به نهادی که به دید استراتژیک به شرکت نگاه می‌کند صورت میگیرد. شرکت‌هایی که به دنبال جذب سازمان‌های نوآور به منظور استفاده در زنجیره ارزش خود، یا ورود به یک بازار دیگر هستند، به دنبال تملک یا سرمایه گذاری در شرکت‌های مد نظر خود می‌گردند.
◀️ این نوع از خروج به گواهی آمارهای منتشر شده، بیشترین سهم خروج را به خودشان اختصاص می‌دهند. مزیت اصلی فروش به شریک استراتژیک آن است که با توجه به آشنایی‌ای که با صنعت دارند، فرایند ریزه‌کاوی زمان کمتری به طول می‌انجامد و در عوض بیشتر این موضوع ارزیابی می‌شود که خرید این شرکت، چقدر سینرژی به دنبال خواهد داشت. اما از طرف دیگر، نظارت روی این نوع معاملات به دلیل کنترل قوانین Anti-trust بالاست.
2️⃣ فروش به یک صندوق PE دیگر: در این حالت فروش به یک صندوق جسورانه یا صندوق تملک صورت میگیرد. این شیوه خروج در آمریکا رواج بیشتری دارد. هرچند بخش زیادی از خروج‌ها را در بر نمی‌گیرد. زیرا از یک طرف صندوق فروشنده می‌داند که برای رسیدن به عواید بالا، باید در قیمت بالایی بفروشد و صندوق خریدار عکس این اتفاق را ضروری می‌داند.
3️⃣ فروش به سایر سهامداران: در این شیوه، سهام صندوق در شرکت، به سایر سهامداران یا بنیانگذاران آن فروخته خواهد شد.
4️⃣ عرضه در بورس: در این حالت بخشی از سهام شرکت در بورس عرضه شده و خروج انجام می‌شود. با توجه به زمان‌بر بودن IPO و شرایط متفاوت پذیرش در برخی کشورها این شیوه کمتر دنبال می‌شود.
◀️ علاوه بر زمان‌بر بودن پروسه IPO، خود شرکت‌ها نیز به دلایلی از این قبیل که قصد ندارند صورت‌های مالی‌شان شفاف شود، بالا بودن هزینه‌های پذیره نویسی و مشاوره پذیرش، شرایط متلاطم بازار، تخفیف در قیمت‌گذاری به منظور جذب شدن سرمایه‌گذار و ... تمایل چندانی نشان نمی‌دهند. اما از طرفی عرضه اولیه، باعث شناخته شدن تیم سرمایه‌گذاری می شود و LP یا GP هایی که همچنان سهامدار هستند، میتوانند از سودهای آتی شرکت بهره‌مند شود.
⏺ توضیح نمودار: منظور از فروش تجاری یا Trade Sale، فروش شرکت به یک شرکت دیگر است (شریک استراتژیک، سهامداران فعلی و ...)
▶️ @PE_IRAN
Telegram
attach 📎
#آموزشی 37
❇️ خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت سوم
5️⃣ واگذاری به شرکای محدود: گاهی اوقات، خود LP ها به دنبال سهامداری بلندمدت در شرکت هستند و ترجیح می‌دهند به جای تقسیم عواید نقدی، سهام صندوق به آنها تعلق بگیرد تا از سودآوری آتی و احیانا هم‌افزایی ایجاد شده با کسب و کارشان بهره‌مند شوند. به این شیوه In-kind distribution گفته می‌شود.
6️⃣ ورشکستگی شرکت: اگر شرایط به خوبی پیش نرود و شرکت در شرایط ورشکستگی قرار گیرد، صندوق ممکن است بخشی از اصل سرمایه خود را در اثر انجام فرایند انحلال به دست بیاورد.
7️⃣ خروج از طریق ساز و کار SPAC: در پست‌های گذشته درباره شرکت‌های SPAC توضیح داده شد. شرکت‌های کاغذی‌ای که با منابع حاصل از پذیره‌نویسی، یک شرکت غیر بورسی را تملک کرده و آن را بورسی میکنند. خروج به وسیله SPAC یک راه جایگزین در مقابل فرایند زمان‌بر IPO است. البته شرکت‌های SPAC در امریکا هنوز فعالیت قابل توجهی ندارند؛ در نتیجه تعداد خروج‌هایی که به وسیله ساز و کار SPAC افتاده، چندان بالا نیست.
◀️ هرچند برای یک PE مهم خروج از شرکت در زمان مقرر و بازدهی بالا است، اما نمونه‌های موفق SPAC در چند سال اخیر انگشت‌شمار بودند و به مواردی مثل Nikola و DraftKings ختم شده و مابقی عملکرد مناسبی در بازار ثانویه نداشتند. هرچند نکته آخر مستقیما به PE مربوط نمی‌شود، اما چه بسا اعتبار PE و کیفیت شرکت را زیر سوال خواهد برد.
8️⃣ اخذ وام برای پرداخت سود تقسیمی (Dividend Recapitalization) : در این شیوه شرکت اقدام به اخذ وام به منظور پرداخت سود نقدی به سهامداران خواهد نمود. قسمتی از حقوق مالکانه سهامداران از طریق پرداخت این سود حذف خواهد شد. بدون آنکه درصد مالکیت شرکت تغییری کند. این شیوه در صورتی اتخاذ می‌شود که راه‌های دیگر برای خروج دشوار و یا در محدوده عمر صندوق نباشد، یا اینکه نرخ بهره پایینی در بازار وجود داشته باشد. همچنین باید میزان تاب‌آوری شرکت در مقابل وام و بدهی سنگین مورد ارزیابی قرار گیرد.
▶️ @PE_IRAN
❇️ خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت سوم
5️⃣ واگذاری به شرکای محدود: گاهی اوقات، خود LP ها به دنبال سهامداری بلندمدت در شرکت هستند و ترجیح می‌دهند به جای تقسیم عواید نقدی، سهام صندوق به آنها تعلق بگیرد تا از سودآوری آتی و احیانا هم‌افزایی ایجاد شده با کسب و کارشان بهره‌مند شوند. به این شیوه In-kind distribution گفته می‌شود.
6️⃣ ورشکستگی شرکت: اگر شرایط به خوبی پیش نرود و شرکت در شرایط ورشکستگی قرار گیرد، صندوق ممکن است بخشی از اصل سرمایه خود را در اثر انجام فرایند انحلال به دست بیاورد.
7️⃣ خروج از طریق ساز و کار SPAC: در پست‌های گذشته درباره شرکت‌های SPAC توضیح داده شد. شرکت‌های کاغذی‌ای که با منابع حاصل از پذیره‌نویسی، یک شرکت غیر بورسی را تملک کرده و آن را بورسی میکنند. خروج به وسیله SPAC یک راه جایگزین در مقابل فرایند زمان‌بر IPO است. البته شرکت‌های SPAC در امریکا هنوز فعالیت قابل توجهی ندارند؛ در نتیجه تعداد خروج‌هایی که به وسیله ساز و کار SPAC افتاده، چندان بالا نیست.
◀️ هرچند برای یک PE مهم خروج از شرکت در زمان مقرر و بازدهی بالا است، اما نمونه‌های موفق SPAC در چند سال اخیر انگشت‌شمار بودند و به مواردی مثل Nikola و DraftKings ختم شده و مابقی عملکرد مناسبی در بازار ثانویه نداشتند. هرچند نکته آخر مستقیما به PE مربوط نمی‌شود، اما چه بسا اعتبار PE و کیفیت شرکت را زیر سوال خواهد برد.
8️⃣ اخذ وام برای پرداخت سود تقسیمی (Dividend Recapitalization) : در این شیوه شرکت اقدام به اخذ وام به منظور پرداخت سود نقدی به سهامداران خواهد نمود. قسمتی از حقوق مالکانه سهامداران از طریق پرداخت این سود حذف خواهد شد. بدون آنکه درصد مالکیت شرکت تغییری کند. این شیوه در صورتی اتخاذ می‌شود که راه‌های دیگر برای خروج دشوار و یا در محدوده عمر صندوق نباشد، یا اینکه نرخ بهره پایینی در بازار وجود داشته باشد. همچنین باید میزان تاب‌آوری شرکت در مقابل وام و بدهی سنگین مورد ارزیابی قرار گیرد.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
Private Equity Research
✅ #پرسش: SPAC ها چه شرکت هایی هستند؟
1️⃣ به زبان ساده، SPACها شرکت های کاغذی هستند که ابتدا پذیره نویسی شده و سپس مبالغ حاصل از پذیره نویسی از موسسات بزرگ یا سرمایه گذاران خرد را صرف ادغام یا تملک یک یا چند شرکت خصوصی می کنند. بعد از فرآِیند M&A فرآیند deSPAC…
1️⃣ به زبان ساده، SPACها شرکت های کاغذی هستند که ابتدا پذیره نویسی شده و سپس مبالغ حاصل از پذیره نویسی از موسسات بزرگ یا سرمایه گذاران خرد را صرف ادغام یا تملک یک یا چند شرکت خصوصی می کنند. بعد از فرآِیند M&A فرآیند deSPAC…
#آموزشی 38
❇️ کمیته مشاوران (Advisory Committee)
◀️ کمیته مشاوران، متشکل از تعدادی از شرکای محدود است که توسط شریک ضامن انتخاب می‌شوند. معمولا این‌ها LPهایی هستند که بیشترین تعهد سرمایه را به صندوق دارند. هرچند پیشنهاد شده که انتخاب اعضای این کمیته صرفا بر اساس میزان تعهدات آنها نباشد؛ برای مثال، ملاحظات جغرافیایی و تخصص‌های منحصر به فرد سرمایه‌گذار نیز در انتخاب اعضای کمیته لحاظ شود.
◀️ شرکای ضامن، در این کمیته‌ها حق رای ندارند و جلسات این کمیته معمولا دو بار در سال برگزار می‌شود که وظیفه تهیه دستور جلسه و تعیین زمان جلسه با مدیر صندوق است.به طور کلی، نقش کمیته مشاوران، از جنس مشاوره، تصمیم‌گیر (در برخی از موارد) و ناظر است. از جمله اختیاراتی که معمولا این کمیته دارد می‌توان به موارد زیر اشاره کرد:
1️⃣ در صورتی که مدیر صندوق مرتکب تخلفی شود، با تایید اکثریت اعضای کمیته مشاوران، مدیر صندوق عزل خواهد شد.
2️⃣ اگر شرایط ویژه‌ای بر یک شرکت مورد نظر صندوق حکم‌فرما باشد، ادامه مذاکرات و سرمایه‌گذاری، منوط بر تایید اعضای کمیته خواهد بود. به این شرایط ویژه که مستعد کژگزینی و کژمنشی هستند، در قرارداد اشاره خواهد شد؛ مثلا در صورتی که صندوق بخواهد در یکی از شرکت‌های زیرمجموعه شرکت PE (یا شریک راهبردی آن) سرمایه‌گذاری کند، یا در صورتی که شرکت را به یکی از شرکت‌های زیرمجموعه خود یا شریک راهبردی آن بفروشد (مرحله خروج)، یا همچنین در صورتی که صندوق قصد سرمایه‌گذاری در شرکتی را دارد که توسط صندوق دیگری از آن شرکت PE سرمایه پذیرفته است، تایید کمیته مشاوران لازم است.
3️⃣ اعضای کمیته میتوانند در خصوص روش ارزشگذاری صندوق اظهار نظر کنند.
4️⃣ در صورتی که GP قصد تمدید عمر صندوق را داشته باشد، موافقت کمیته مشاوران الزامی است.
◀️ البته توصیه می‌شود که مدیران صندوق، کلیه تعاملات خود با سرمایه‌گذاران را محدود به کمیته مشاوران ندارد. در واقع، مدیران صندوق باید مشخص کنند چه مواردی نیاز به تایید کمیته مشاوران و چه مواردی نیاز به تایید کلیه شرکای محدود دارد.
▶️ @PE_IRAN
❇️ کمیته مشاوران (Advisory Committee)
◀️ کمیته مشاوران، متشکل از تعدادی از شرکای محدود است که توسط شریک ضامن انتخاب می‌شوند. معمولا این‌ها LPهایی هستند که بیشترین تعهد سرمایه را به صندوق دارند. هرچند پیشنهاد شده که انتخاب اعضای این کمیته صرفا بر اساس میزان تعهدات آنها نباشد؛ برای مثال، ملاحظات جغرافیایی و تخصص‌های منحصر به فرد سرمایه‌گذار نیز در انتخاب اعضای کمیته لحاظ شود.
◀️ شرکای ضامن، در این کمیته‌ها حق رای ندارند و جلسات این کمیته معمولا دو بار در سال برگزار می‌شود که وظیفه تهیه دستور جلسه و تعیین زمان جلسه با مدیر صندوق است.به طور کلی، نقش کمیته مشاوران، از جنس مشاوره، تصمیم‌گیر (در برخی از موارد) و ناظر است. از جمله اختیاراتی که معمولا این کمیته دارد می‌توان به موارد زیر اشاره کرد:
1️⃣ در صورتی که مدیر صندوق مرتکب تخلفی شود، با تایید اکثریت اعضای کمیته مشاوران، مدیر صندوق عزل خواهد شد.
2️⃣ اگر شرایط ویژه‌ای بر یک شرکت مورد نظر صندوق حکم‌فرما باشد، ادامه مذاکرات و سرمایه‌گذاری، منوط بر تایید اعضای کمیته خواهد بود. به این شرایط ویژه که مستعد کژگزینی و کژمنشی هستند، در قرارداد اشاره خواهد شد؛ مثلا در صورتی که صندوق بخواهد در یکی از شرکت‌های زیرمجموعه شرکت PE (یا شریک راهبردی آن) سرمایه‌گذاری کند، یا در صورتی که شرکت را به یکی از شرکت‌های زیرمجموعه خود یا شریک راهبردی آن بفروشد (مرحله خروج)، یا همچنین در صورتی که صندوق قصد سرمایه‌گذاری در شرکتی را دارد که توسط صندوق دیگری از آن شرکت PE سرمایه پذیرفته است، تایید کمیته مشاوران لازم است.
3️⃣ اعضای کمیته میتوانند در خصوص روش ارزشگذاری صندوق اظهار نظر کنند.
4️⃣ در صورتی که GP قصد تمدید عمر صندوق را داشته باشد، موافقت کمیته مشاوران الزامی است.
◀️ البته توصیه می‌شود که مدیران صندوق، کلیه تعاملات خود با سرمایه‌گذاران را محدود به کمیته مشاوران ندارد. در واقع، مدیران صندوق باید مشخص کنند چه مواردی نیاز به تایید کمیته مشاوران و چه مواردی نیاز به تایید کلیه شرکای محدود دارد.
▶️ @PE_IRAN
#آموزشی 39
❇️ جذب سرمایه صندوق
◀️ جذب سرمایه (Fundraising) نخستین مرحله عمر صندوق PE است. جذب سرمایه، فرایندی مداوم است؛ چرا که با گسترش سرمایه‌گذاران نهادی و نیاز آنها به تنوع‌بخشی سبد سرمایه‌گذاری، گزینه‌های جدیدی برای سرمایه‌گذاری در صندوق ایجاد خواهند شد. سابقه تیم مدیریتی صندوق، استراتژی سرمایه‌گذاری، برآورد عملکرد مالی آتی صندوق و ساز و کار جبران خدمات در صندوق، مواردی هستند که باید به سرمایه‌گذاران ارائه شوند.
◀️ بسته به میزان تجربه و سابقه شرکت PE، معمولا مدت زمان جذب سرمایه 6 ماهه است. پس از تفاهم بر سر term sheet و نهایتا LPA، تادیه سرمایه تعهد شده در دوره‌های زمانی مشخصی صورت میگیرد (مثلا در صندوق‌های خصوصی ایرانی، 35 درصد سرمایه باید در زمان پذیره‌نویسی تادیه شود). پس از آخرین تادیه، سرمایه جدیدی وارد صندوق نخواهد شد.
◀️ بازاریابی، نخستین مرحله جذب سرمایه است که شرکت سرمایه‌گذاری خصوصی تلاش می‌کند برای صندوق، سرمایه‌گذار جذب کند. با این حال، مدت زمان جذب سرمایه و میزان توفیق در یافتن سرمایه‌گذاران شناخته‌شده‌ای که حاضر به سرمایه‌گذاری در صندوق باشند، مثل سرمایه‌گذاری در هر صندوق دیگری، تابع سابقه تیم مدیریتی صندوق است.
◀️ در واقع برای شرکتی که نخستین صندوق خود را افتتاح می‌کند، دو موضوع باید به سرمایه‌گذار شود. یکی سابقه کاری موفقیت‌آمیز تیم مدیریتی و دیگری اثبات اینکه این موفقیت اتفاقی نبوده و قابل تکرار و بهبود است. همکاری با Placement Agent می‌تواند برای صندوق تازه‌وارد مفید باشد.
◀️ مدیران صندوق‌های PE، معمولا افرادی هستند که سابقه فعالیت در شرکت‌های تامین سرمایه را داشته‌اند؛ برای مثال، عضو واحد ادغام و تملیک یا مدیر سرمایه‌گذاری بوده‌اند. این نکته حائز اهمیت است که مدیران این صندوق تازه‌کار، خود را به عنوان پلتفرمی برای سرمایه‌گذاری معرفی کنند؛ نه صندوقی که برای اولین بار شروع به فعالیت خواهد کرد.
▶️ @PE_IRAN
❇️ جذب سرمایه صندوق
◀️ جذب سرمایه (Fundraising) نخستین مرحله عمر صندوق PE است. جذب سرمایه، فرایندی مداوم است؛ چرا که با گسترش سرمایه‌گذاران نهادی و نیاز آنها به تنوع‌بخشی سبد سرمایه‌گذاری، گزینه‌های جدیدی برای سرمایه‌گذاری در صندوق ایجاد خواهند شد. سابقه تیم مدیریتی صندوق، استراتژی سرمایه‌گذاری، برآورد عملکرد مالی آتی صندوق و ساز و کار جبران خدمات در صندوق، مواردی هستند که باید به سرمایه‌گذاران ارائه شوند.
◀️ بسته به میزان تجربه و سابقه شرکت PE، معمولا مدت زمان جذب سرمایه 6 ماهه است. پس از تفاهم بر سر term sheet و نهایتا LPA، تادیه سرمایه تعهد شده در دوره‌های زمانی مشخصی صورت میگیرد (مثلا در صندوق‌های خصوصی ایرانی، 35 درصد سرمایه باید در زمان پذیره‌نویسی تادیه شود). پس از آخرین تادیه، سرمایه جدیدی وارد صندوق نخواهد شد.
◀️ بازاریابی، نخستین مرحله جذب سرمایه است که شرکت سرمایه‌گذاری خصوصی تلاش می‌کند برای صندوق، سرمایه‌گذار جذب کند. با این حال، مدت زمان جذب سرمایه و میزان توفیق در یافتن سرمایه‌گذاران شناخته‌شده‌ای که حاضر به سرمایه‌گذاری در صندوق باشند، مثل سرمایه‌گذاری در هر صندوق دیگری، تابع سابقه تیم مدیریتی صندوق است.
◀️ در واقع برای شرکتی که نخستین صندوق خود را افتتاح می‌کند، دو موضوع باید به سرمایه‌گذار شود. یکی سابقه کاری موفقیت‌آمیز تیم مدیریتی و دیگری اثبات اینکه این موفقیت اتفاقی نبوده و قابل تکرار و بهبود است. همکاری با Placement Agent می‌تواند برای صندوق تازه‌وارد مفید باشد.
◀️ مدیران صندوق‌های PE، معمولا افرادی هستند که سابقه فعالیت در شرکت‌های تامین سرمایه را داشته‌اند؛ برای مثال، عضو واحد ادغام و تملیک یا مدیر سرمایه‌گذاری بوده‌اند. این نکته حائز اهمیت است که مدیران این صندوق تازه‌کار، خود را به عنوان پلتفرمی برای سرمایه‌گذاری معرفی کنند؛ نه صندوقی که برای اولین بار شروع به فعالیت خواهد کرد.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
Private Equity Research
#پرسش
❇️ نقش Placement Agent در سرمایه‌گذاری خصوصی چیست؟
◀️ خدمت اصلی Placement Agent، واسطه‌گری بین GPو LP، از طریق معرفی سرمایه‌گذاران (افراد ثروتمند و سرمایه‌گذاران نهادی مانند بیمه‌ها، صندوق‌های بازنشستگی و صندوق‌های توسعه ملی) متناسب با استراتژی…
❇️ نقش Placement Agent در سرمایه‌گذاری خصوصی چیست؟
◀️ خدمت اصلی Placement Agent، واسطه‌گری بین GPو LP، از طریق معرفی سرمایه‌گذاران (افراد ثروتمند و سرمایه‌گذاران نهادی مانند بیمه‌ها، صندوق‌های بازنشستگی و صندوق‌های توسعه ملی) متناسب با استراتژی…
#آموزشی 40
❇️ ارزیابی عملکرد صندوق در دوران نگهداشت سرمایه
◀️ با اینکه بازده واقعی سرمایه‌گذاران، از طریق خروج از شرکت‌ها محقق می‌شود، نیاز به ارزیابی مقطعی (فصلی) سبد صندوق PE وجود دارد و این وظیفه مدیران صندوق است که این اطلاعات را با شرکای محدود به اشتراک بگذارند.
◀️ نحوه ارزشگذاری سبد باید به تایید کمیته مشاوران برسد. شاخص‌های ارزیابی صندوق، NAV و IRR و MoM هستند.
◀️ اگر صندوق، در یک شرکت بورسی سرمایه‌گذاری کرده باشد (PIPE) نحوه ارزشگذاری سهام آن کمی متفاوت با ارزش آن شرکت بورسی در حالتی است که سرمایه‌گذار خصوصی ندارد؛ زیرا اولا سهام نقدشوندگی پایینی دارد و باید تا انتهای دوره نگهداشت نگهداری شود (اعمال تخفیف عدم نقدشوندگی). ثانیا اگر سهامدار کنترلی باشند، صرفه کنترل (control premium) باید اعمال شود.
◀️ نکته‌ای که سرمایه‌گذاران برای ارزیابی عملکرد صندوق باید مد نظر قرار دهند، در نظر گرفتن کارمزد مدیریتی و منافع قابل انتقال (carried interest) در محاسبه بازدهی نهایی است.
◀️ ارزیابی عملکرد صندوق با IRR یک ایراد اصلی دارد. IRR داخل خود فرضی دارد که بر این مبنا، جریانات نقدی مورد سرمایه‌گذاری مجدد قرار می‌گیرند و نرخ سرمایه‌گذاری مجدد (Reinvestment Rate) معادل همان IRR است. در حالی که این چنین نیست. نرخ سرمایه‌گذاری مجدد عواید صندوق در سال‌های آتی، معادل هزینه فرصت سرمایه‌گذاری است. در وافع باید ارزش آتی جریانات نقدی را از طریق این نرخ حساب کرد. حال با داشتن ارزش آتی جریانات نقدی و ارزش فعلی سرمایه‌گذاری اولیه (Capital Outlay) نرخ تنزیلی را محاسبه می‌کنیم که NPV را صفر کند. به این نرخ، MIRR (نرخ بازده داخلی اصلاح شده) گفته می‌شود.
◀️ به عنوان جمعبندی، زمانی باید از IRR به تنهایی استفاده کرد که پروژه، تقسیم عواید میان‌دوره‌ای (Interim cash flow) نداشته باشد. یا اینکه واقعا بتوان با همان نرخ IRR، سرمایه‌گذاری مجدد انجام داد. تفاوت بین IRR و MIRR بعضا عدد قابل توجهی است و صرف توجه به IRR، ممکن است باعث گمراهی سرمایه‌گذاران شود.
⏺ برای مطالعه بیشتر درباره MIRR، می‌توانید به این لینک مراجعه کنید.
▶️ @PE_IRAN
❇️ ارزیابی عملکرد صندوق در دوران نگهداشت سرمایه
◀️ با اینکه بازده واقعی سرمایه‌گذاران، از طریق خروج از شرکت‌ها محقق می‌شود، نیاز به ارزیابی مقطعی (فصلی) سبد صندوق PE وجود دارد و این وظیفه مدیران صندوق است که این اطلاعات را با شرکای محدود به اشتراک بگذارند.
◀️ نحوه ارزشگذاری سبد باید به تایید کمیته مشاوران برسد. شاخص‌های ارزیابی صندوق، NAV و IRR و MoM هستند.
◀️ اگر صندوق، در یک شرکت بورسی سرمایه‌گذاری کرده باشد (PIPE) نحوه ارزشگذاری سهام آن کمی متفاوت با ارزش آن شرکت بورسی در حالتی است که سرمایه‌گذار خصوصی ندارد؛ زیرا اولا سهام نقدشوندگی پایینی دارد و باید تا انتهای دوره نگهداشت نگهداری شود (اعمال تخفیف عدم نقدشوندگی). ثانیا اگر سهامدار کنترلی باشند، صرفه کنترل (control premium) باید اعمال شود.
◀️ نکته‌ای که سرمایه‌گذاران برای ارزیابی عملکرد صندوق باید مد نظر قرار دهند، در نظر گرفتن کارمزد مدیریتی و منافع قابل انتقال (carried interest) در محاسبه بازدهی نهایی است.
◀️ ارزیابی عملکرد صندوق با IRR یک ایراد اصلی دارد. IRR داخل خود فرضی دارد که بر این مبنا، جریانات نقدی مورد سرمایه‌گذاری مجدد قرار می‌گیرند و نرخ سرمایه‌گذاری مجدد (Reinvestment Rate) معادل همان IRR است. در حالی که این چنین نیست. نرخ سرمایه‌گذاری مجدد عواید صندوق در سال‌های آتی، معادل هزینه فرصت سرمایه‌گذاری است. در وافع باید ارزش آتی جریانات نقدی را از طریق این نرخ حساب کرد. حال با داشتن ارزش آتی جریانات نقدی و ارزش فعلی سرمایه‌گذاری اولیه (Capital Outlay) نرخ تنزیلی را محاسبه می‌کنیم که NPV را صفر کند. به این نرخ، MIRR (نرخ بازده داخلی اصلاح شده) گفته می‌شود.
◀️ به عنوان جمعبندی، زمانی باید از IRR به تنهایی استفاده کرد که پروژه، تقسیم عواید میان‌دوره‌ای (Interim cash flow) نداشته باشد. یا اینکه واقعا بتوان با همان نرخ IRR، سرمایه‌گذاری مجدد انجام داد. تفاوت بین IRR و MIRR بعضا عدد قابل توجهی است و صرف توجه به IRR، ممکن است باعث گمراهی سرمایه‌گذاران شود.
⏺ برای مطالعه بیشتر درباره MIRR، می‌توانید به این لینک مراجعه کنید.
▶️ @PE_IRAN
McKinsey & Company
Internal rate of return: A cautionary tale
Tempted by a project with a high internal rate of return? Better check those interim cash flows again.
#پرسش
✅ چه معیارهایی برای ارزیابی عملکرد صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی وجود دارد؟
◀️ اکثر مدیران صندوق، از شاخص‌های IRR و MoM برای ارزیابی عملکرد صندوق (پس از تصفیه و خروج از سرمایه‌گذاری‌ها) استفاده میکنند.در گذشته به ایراد اصلی IRR اشاره و جمعبندی شد که شاخص MIRR ارزیابی دقیق‌تری از عملکرد نسبت به IRR به دست می‌دهد.
◀️ اما ایراد بزرگتر این دو شاخص، این است که بازده بازار را در نظر نمی‌گیرند. باید توجه داشت که با توجه به نقدشوندگی بسیار پایین واحدهای صندوق PE، این نیاز وجود دارد که با یک بنچمارک مقایسه گردد. همچنین باید بنچمارکی انتخاب شود که به لحاظ ریسک، شبیه صندوق باشد. پروکسی ریسک حق مالی، شاخص بورس است. روش PME، پاسخی به ملاحظات فوق است. بر اساس این روش، می‌توان بازدهی صندوق را با بازدهی شاخص S&P 500 مقایسه کرد. PME هزینه کارمزد را هم در نظر میگیرد.
◀️ روش اصلاح‌شده ای نیز برای روش PME معرفی شده که به روش Kaplan-Schoar معروف است که برابر نسبت تنزیل عواید صندوق به تنزیل فراخوان سرمایه می‌باشد. در اینجا، نرخ تنزیل، بازده شاخص بورس از زمانی است که صندوق آغاز به فعالیت کرده است. اگر این نسبت بیشتر از یک باشد، به این معناست که عملکرد صندوق از شاخص بهتر بوده است.
◀️ در تحقیقی که در سال گذشته از سرمایه‌گذاران انجام شد، 48 درصد پاسخ‌دهندگان از روش PME و مابقی همچنان از IRR به عنوان راهی برای ارزیابی عملکرد صندوق استفاده میکنند.
◀️ هرچند شاخص‌های دیگری هم برای ارزیابی وجود دارد. یکی از این شاخص‌ها، TVPI است. یعنی نسبت ارزش خلق شده (محقق شده و محقق نشده) به سرمایه‌گذاری اولیه. مزیت این شاخص این است که در سال‌هایی که خروج از سرمایه‌گذاری‌ها به کلی صورت نگرفته است نیز کاربرد دارد. همچنین هزینه کارمزدها را در نظر میگیرد. اما دو ایراد دارد. نخست آنکه ارزش زمانی پول را در نظر نمی‌گیرد. دوم اینکه در سال‌های ابتدایی محاسبه این شاخص، وابستگی بالایی به NAV صندوق وجود دارد.
⏺ منابع:
WSJ
TVPI
▶️ @PE_IRAN
✅ چه معیارهایی برای ارزیابی عملکرد صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی وجود دارد؟
◀️ اکثر مدیران صندوق، از شاخص‌های IRR و MoM برای ارزیابی عملکرد صندوق (پس از تصفیه و خروج از سرمایه‌گذاری‌ها) استفاده میکنند.در گذشته به ایراد اصلی IRR اشاره و جمعبندی شد که شاخص MIRR ارزیابی دقیق‌تری از عملکرد نسبت به IRR به دست می‌دهد.
◀️ اما ایراد بزرگتر این دو شاخص، این است که بازده بازار را در نظر نمی‌گیرند. باید توجه داشت که با توجه به نقدشوندگی بسیار پایین واحدهای صندوق PE، این نیاز وجود دارد که با یک بنچمارک مقایسه گردد. همچنین باید بنچمارکی انتخاب شود که به لحاظ ریسک، شبیه صندوق باشد. پروکسی ریسک حق مالی، شاخص بورس است. روش PME، پاسخی به ملاحظات فوق است. بر اساس این روش، می‌توان بازدهی صندوق را با بازدهی شاخص S&P 500 مقایسه کرد. PME هزینه کارمزد را هم در نظر میگیرد.
◀️ روش اصلاح‌شده ای نیز برای روش PME معرفی شده که به روش Kaplan-Schoar معروف است که برابر نسبت تنزیل عواید صندوق به تنزیل فراخوان سرمایه می‌باشد. در اینجا، نرخ تنزیل، بازده شاخص بورس از زمانی است که صندوق آغاز به فعالیت کرده است. اگر این نسبت بیشتر از یک باشد، به این معناست که عملکرد صندوق از شاخص بهتر بوده است.
◀️ در تحقیقی که در سال گذشته از سرمایه‌گذاران انجام شد، 48 درصد پاسخ‌دهندگان از روش PME و مابقی همچنان از IRR به عنوان راهی برای ارزیابی عملکرد صندوق استفاده میکنند.
◀️ هرچند شاخص‌های دیگری هم برای ارزیابی وجود دارد. یکی از این شاخص‌ها، TVPI است. یعنی نسبت ارزش خلق شده (محقق شده و محقق نشده) به سرمایه‌گذاری اولیه. مزیت این شاخص این است که در سال‌هایی که خروج از سرمایه‌گذاری‌ها به کلی صورت نگرفته است نیز کاربرد دارد. همچنین هزینه کارمزدها را در نظر میگیرد. اما دو ایراد دارد. نخست آنکه ارزش زمانی پول را در نظر نمی‌گیرد. دوم اینکه در سال‌های ابتدایی محاسبه این شاخص، وابستگی بالایی به NAV صندوق وجود دارد.
⏺ منابع:
WSJ
TVPI
▶️ @PE_IRAN
Telegram
Private Equity Research
#آموزشی 40
❇️ ارزیابی عملکرد صندوق در دوران نگهداشت سرمایه
◀️ با اینکه بازده واقعی سرمایه‌گذاران، از طریق خروج از شرکت‌ها محقق می‌شود، نیاز به ارزیابی مقطعی (فصلی) سبد صندوق PE وجود دارد و این وظیفه مدیران صندوق است که این اطلاعات را با شرکای محدود به اشتراک…
❇️ ارزیابی عملکرد صندوق در دوران نگهداشت سرمایه
◀️ با اینکه بازده واقعی سرمایه‌گذاران، از طریق خروج از شرکت‌ها محقق می‌شود، نیاز به ارزیابی مقطعی (فصلی) سبد صندوق PE وجود دارد و این وظیفه مدیران صندوق است که این اطلاعات را با شرکای محدود به اشتراک…
📋فهرست محتواهای آموزشی منتشر شده در کانال
✅ تا کنون 41 پست آموزشی در کانال منتشر شده و قصد داریم لینک این محتواها را در قالب یک پست پین کرده تا دسترسی به آنها ساده‌تر شود.
◀️ این لیست به تدریج به‌روزرسانی خواهد شد:
1- آشنایی با صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی
2- آشنایی با ارکان یک سرمایه‌گذاری خصوصی
3- هزینه‌های صندوق و ساختار تقسیم عواید؛ قسمت اول
4- هزینه‌های صندوق و ساختار تقسیم عواید؛ قسمت دوم
5- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق های PE؛ مقدمه
6- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش اول)
7- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش دوم)
8- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش سوم)
9- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش اول)
10- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش دوم)
11- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش سوم)
12- سرمایه تخصیص نیافته(Dry Powder)
13- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ تملک اهرمی(بخش اول)
14- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ تملک اهرمی(بخش دوم)
15- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ مقایسه سه استراتژی اخیر(بخش اول)
16- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ مقایسه سه استراتژی اخیر(بخش دوم)
17- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ Distressed PE(بخش اول)
18- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ Distressed PE(بخش دوم)
19- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در دارایی‌های حقیقی
20- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مستقیم
21- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مشترک(قسمت اول)
22- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مشترک(قسمت دوم)
23- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ بازار ثانویه صندوق PE
24- یافتن موقعیت‌های سرمایه‌گذاری
25- ارزیابی و راستی‌آزمایی معاملات؛ قسمت اول
26- ارزیابی و راستی‌آزمایی معاملات؛ قسمت دوم
27- ارزشیابی شرکت
28- قیمت‌گذاری معامله
29- مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
30- مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
31- خلق ارزش در شرکت‌های سرمایه‌پذیر
32- تعامل با تیم مدیریتی شرکت سرمایه‌پذیر
33- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
34- آشنایی با Equity Story
35- معرفی Side Letter
36- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
37- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت سوم
38- کمیته مشاوران (Advisory Committee)
39- جذب سرمایه صندوق
40- ارزیابی عملکرد صندوق در دوران نگهداشت سرمایه
41- صندوق Crossover
▶️ @PE_IRAN
✅ تا کنون 41 پست آموزشی در کانال منتشر شده و قصد داریم لینک این محتواها را در قالب یک پست پین کرده تا دسترسی به آنها ساده‌تر شود.
◀️ این لیست به تدریج به‌روزرسانی خواهد شد:
1- آشنایی با صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی
2- آشنایی با ارکان یک سرمایه‌گذاری خصوصی
3- هزینه‌های صندوق و ساختار تقسیم عواید؛ قسمت اول
4- هزینه‌های صندوق و ساختار تقسیم عواید؛ قسمت دوم
5- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق های PE؛ مقدمه
6- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش اول)
7- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش دوم)
8- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش سوم)
9- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش اول)
10- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش دوم)
11- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش سوم)
12- سرمایه تخصیص نیافته(Dry Powder)
13- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ تملک اهرمی(بخش اول)
14- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ تملک اهرمی(بخش دوم)
15- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ مقایسه سه استراتژی اخیر(بخش اول)
16- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ مقایسه سه استراتژی اخیر(بخش دوم)
17- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ Distressed PE(بخش اول)
18- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ Distressed PE(بخش دوم)
19- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در دارایی‌های حقیقی
20- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مستقیم
21- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مشترک(قسمت اول)
22- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مشترک(قسمت دوم)
23- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ بازار ثانویه صندوق PE
24- یافتن موقعیت‌های سرمایه‌گذاری
25- ارزیابی و راستی‌آزمایی معاملات؛ قسمت اول
26- ارزیابی و راستی‌آزمایی معاملات؛ قسمت دوم
27- ارزشیابی شرکت
28- قیمت‌گذاری معامله
29- مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
30- مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
31- خلق ارزش در شرکت‌های سرمایه‌پذیر
32- تعامل با تیم مدیریتی شرکت سرمایه‌پذیر
33- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
34- آشنایی با Equity Story
35- معرفی Side Letter
36- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
37- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت سوم
38- کمیته مشاوران (Advisory Committee)
39- جذب سرمایه صندوق
40- ارزیابی عملکرد صندوق در دوران نگهداشت سرمایه
41- صندوق Crossover
▶️ @PE_IRAN
Telegram
Private Equity Research
#آموزشی 1️⃣
❇️ آشنایی با صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی
◀️ صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی (Private Equity Fund)، در شرکت‌های سهامی خاص سرمایه‌گذاری می‌کند. صندوق PE از نوع صندوق سرمایه ثابت (Closed-end Fund) می‌باشد، به این معنا که تعداد واحدهای صندوق، در پذیره‌نویسی…
❇️ آشنایی با صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی
◀️ صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی (Private Equity Fund)، در شرکت‌های سهامی خاص سرمایه‌گذاری می‌کند. صندوق PE از نوع صندوق سرمایه ثابت (Closed-end Fund) می‌باشد، به این معنا که تعداد واحدهای صندوق، در پذیره‌نویسی…
#آموزشی_41
❇️ صندوق Crossover
◀️ صندوق‌های Crossover، که به آنها صندوق‌های هیبریدی هم گفته می‌شود، صندوق‌های قابل معامله‌ای هستند که هم در شرکت‌های بورسی و هم غیر بورسی سرمایه‌گذاری میکنند.
◀️ بر خلاف صندوق‌های PE، که سرمایه‌گذاران آنها، نهادی و یا افراد واجد شرایط هستند، محدودیتی در سرمایه‌گذاری در صندوق‌های Crossover وجود نداشته و در کنار مواجهه با ریسک بازار، دارندگان واحدهای این صندوق خود را در معرض ریسک نقدناشوندگی شرکت‌های غیر بورسی و ریسک غیر سیستماتیک آنها قرار می‌دهند و بالتبع خواهان بازده بالاتری هستند.
◀️ عموما این صندوق‌ها در کنار شرکت‌های بورسی، در شرکت‌های غیر بورسی‌ای که در مرحله قبل از IPO شدن هستند، سرمایه‌گذاری میکنند. یک پژوهش نشان داده است که میانه ارزش IPO شرکت‌هایی که توسط صندوق‌های Crossover تامین مالی شده اند، 80 درصد بالاتر از ارزش IPO سایر شرکت‌ها در یک بازه زمانی یک ساله است.
◀️ تاسیس این صندوق‌ها، به شرکت‌های PE و VC این امکان را می‌دهد که از تجربیات کسب شده در سکتورهای خصوصی، برای سرمایه‌گذاری و کسب بازده در بازار سرمایه استفاده کنند.
▶️ @PE_IRAN
❇️ صندوق Crossover
◀️ صندوق‌های Crossover، که به آنها صندوق‌های هیبریدی هم گفته می‌شود، صندوق‌های قابل معامله‌ای هستند که هم در شرکت‌های بورسی و هم غیر بورسی سرمایه‌گذاری میکنند.
◀️ بر خلاف صندوق‌های PE، که سرمایه‌گذاران آنها، نهادی و یا افراد واجد شرایط هستند، محدودیتی در سرمایه‌گذاری در صندوق‌های Crossover وجود نداشته و در کنار مواجهه با ریسک بازار، دارندگان واحدهای این صندوق خود را در معرض ریسک نقدناشوندگی شرکت‌های غیر بورسی و ریسک غیر سیستماتیک آنها قرار می‌دهند و بالتبع خواهان بازده بالاتری هستند.
◀️ عموما این صندوق‌ها در کنار شرکت‌های بورسی، در شرکت‌های غیر بورسی‌ای که در مرحله قبل از IPO شدن هستند، سرمایه‌گذاری میکنند. یک پژوهش نشان داده است که میانه ارزش IPO شرکت‌هایی که توسط صندوق‌های Crossover تامین مالی شده اند، 80 درصد بالاتر از ارزش IPO سایر شرکت‌ها در یک بازه زمانی یک ساله است.
◀️ تاسیس این صندوق‌ها، به شرکت‌های PE و VC این امکان را می‌دهد که از تجربیات کسب شده در سکتورهای خصوصی، برای سرمایه‌گذاری و کسب بازده در بازار سرمایه استفاده کنند.
▶️ @PE_IRAN
Gilmartinir
What Is A Crossover Fund? - Gilmartinir
Crossover Funds: A Win-Win Scenario? A crossover fund is an investment fund that invests in both publicly-traded and privately-held companies. Crossover funds are designed to give investors the ability to invest in private companies without having to be a…
#آموزشی
❇️ تامین مالی جمعی (Crowdfunding) چیست؟
◀️ تامین مالی جمعی یا Crowdfunding یکی از تازه ترین ابزارهایی است که در جهت تامین سرمایه کسب و کار ها ایجاد شده است. تامین مالی جمعی به فرآیندی اطلاق می شود که طی آن سرمایه مورد نیاز از طریق سرمایه گذاری های خرد و عموما با مشارکت تعداد زیادی سرمایه گذار جمع آوری شود. علاوه بر لزوم یک سرمایه پذیر یا متقاضی که به عنوان صاحب طرح و ایده شناخته می شود و تعدادی سرمایه گذار با ماهیت حقیقی یا حقوقی، وجود رکن سومی در این فرآیند لازم است که در گذشته میتوانست یک فرد معتمد باشد و امروزه یک پلتفرم یا سکو این نقش را بر عهده می گیرد.
◀️ علیرغم رواج این مدل مشارکت در یک طرح در سال های دورتر و به شکل سنتی، ظهور پلتفرم های تامین مالی جمعی را به سال های آغازین قرن جدید نسبت می دهند. پس از آن رفته رفته انواع مختلفی از این پلتفرم ها معرفی شده و رشد پیدا کردند. اگرچه به دلیل موفقیت چشم گیرتر پلتفرم های Kickstarter و indieGOGO سرآغاز داستان تامین مالی جمعی را به سال 2008 که زمان آغاز به کار این دو پلتفرم بود نیز نسبت می دهند. ورود و فعالیت رسمی این ابزار به کشور تحت نظر فرابورس نیز به سال ۹۹ با آغاز به کار ۴ پلتفرم برمیگردد. در حال حاضر ۱۳ پلتفرم تحت عنوان عامل دارای مجوز فعالیت از سازمان فرابورس می باشد.
◀️ میل به مشارکت و دخیل بودن در یک پروژه گاها علاوه بر مقاصد اقتصادی ممکن است با هدف های خیرخواهانه نیز انجام شود. به طور کلی تامین مالی جمعی در حال حاضر در مدل تعریف می شود که عبارتند از مدلهای مبتنی بر سهام(Equity)، وام(Debt)، پاداش(Reward) و همین طور مدل اهدایی(Charity or Donate) هر یک از این مدل ها ویژگی‌های مخصوص به خود را دارند که در ادامه قصد داریم تا با مجموعه ای از مطالب پیوسته، بیشتر با این حوزه و ظرفیت‌های آن آشنا شویم.
به همین منظور می توانید هشتگ #تامین_مالی_جمعی را زین پس در کانال دنبال کنید.
#تامین_مالی_جمعی
▶️ @PE_IRAN
❇️ تامین مالی جمعی (Crowdfunding) چیست؟
◀️ تامین مالی جمعی یا Crowdfunding یکی از تازه ترین ابزارهایی است که در جهت تامین سرمایه کسب و کار ها ایجاد شده است. تامین مالی جمعی به فرآیندی اطلاق می شود که طی آن سرمایه مورد نیاز از طریق سرمایه گذاری های خرد و عموما با مشارکت تعداد زیادی سرمایه گذار جمع آوری شود. علاوه بر لزوم یک سرمایه پذیر یا متقاضی که به عنوان صاحب طرح و ایده شناخته می شود و تعدادی سرمایه گذار با ماهیت حقیقی یا حقوقی، وجود رکن سومی در این فرآیند لازم است که در گذشته میتوانست یک فرد معتمد باشد و امروزه یک پلتفرم یا سکو این نقش را بر عهده می گیرد.
◀️ علیرغم رواج این مدل مشارکت در یک طرح در سال های دورتر و به شکل سنتی، ظهور پلتفرم های تامین مالی جمعی را به سال های آغازین قرن جدید نسبت می دهند. پس از آن رفته رفته انواع مختلفی از این پلتفرم ها معرفی شده و رشد پیدا کردند. اگرچه به دلیل موفقیت چشم گیرتر پلتفرم های Kickstarter و indieGOGO سرآغاز داستان تامین مالی جمعی را به سال 2008 که زمان آغاز به کار این دو پلتفرم بود نیز نسبت می دهند. ورود و فعالیت رسمی این ابزار به کشور تحت نظر فرابورس نیز به سال ۹۹ با آغاز به کار ۴ پلتفرم برمیگردد. در حال حاضر ۱۳ پلتفرم تحت عنوان عامل دارای مجوز فعالیت از سازمان فرابورس می باشد.
◀️ میل به مشارکت و دخیل بودن در یک پروژه گاها علاوه بر مقاصد اقتصادی ممکن است با هدف های خیرخواهانه نیز انجام شود. به طور کلی تامین مالی جمعی در حال حاضر در مدل تعریف می شود که عبارتند از مدلهای مبتنی بر سهام(Equity)، وام(Debt)، پاداش(Reward) و همین طور مدل اهدایی(Charity or Donate) هر یک از این مدل ها ویژگی‌های مخصوص به خود را دارند که در ادامه قصد داریم تا با مجموعه ای از مطالب پیوسته، بیشتر با این حوزه و ظرفیت‌های آن آشنا شویم.
به همین منظور می توانید هشتگ #تامین_مالی_جمعی را زین پس در کانال دنبال کنید.
#تامین_مالی_جمعی
▶️ @PE_IRAN
#آموزشی
❇️ تامین مالی جمعی راهکاری برای تامین مالی بنگاه ها
◀️ در پست قبلی که بیشتر با هدف آشنایی اولیه با تامین مالی جمعی تهیه شده بود، با انواع مدل های تامین مالی جمعی و نیز تاریخچه ای از آغاز فعالیت این ابزار در بازار های خارجی و داخلی آشنا شدیم.
◀️ شرایط سخت دریافت وام های بانکی که شاید دریافت آن در برخی موارد نشدنی نیز شده باشد، صاحبان طرح و ایده و حتی صاحبان کسب و کار ها را با بحران تامین سرمایه مواجه کرده است. یکی از ابزار هایی که می‌تواند به داد سرمایه پذیران برسد، جذب سرمایه گذاران خرد یا همان تامین مالی جمعی است تا بتوانند سرمایه جذب شده را به عنوان سرمایه در گردش در چرخه اقتصادی بیزنس خود وارد کنند.
◀️ متقاضیان جذب سرمایه که می‌خواهند از این ابزار استفاده کنند هم اکنون میتوانند با مراجعه به سایت فرابورس ایران لیستی از عاملین مجاز به فعالیت و دستورالعمل تامین مالی جمعی را که در سال ۱۳۹۷ تنظیم شده است را مشاهده کنند. در ادامه مجموعه پست های کانال به بررسی این دستورالعمل خواهیم پرداخت.
◀️ متقاضیان جذب سرمایه با مراجعه به سایت پلتفرم ها و با مطالعه شرایط هر کدام از آنها میتوانند نسبت به درخواست جذب سرمایه اقدام کنند. این پلتفرم‌ها در ویژگی‌هایی مانند نوع ضمانت نامه دریافتی از متقاضیان و مدل تقسیم عواید تفاوت‌های با یکدیگر دارند که در ادامه این تفاوت ها را بررسی خواهیم کرد.
#تامین_مالی_جمعی
▶️ @PE_IRAN
❇️ تامین مالی جمعی راهکاری برای تامین مالی بنگاه ها
◀️ در پست قبلی که بیشتر با هدف آشنایی اولیه با تامین مالی جمعی تهیه شده بود، با انواع مدل های تامین مالی جمعی و نیز تاریخچه ای از آغاز فعالیت این ابزار در بازار های خارجی و داخلی آشنا شدیم.
◀️ شرایط سخت دریافت وام های بانکی که شاید دریافت آن در برخی موارد نشدنی نیز شده باشد، صاحبان طرح و ایده و حتی صاحبان کسب و کار ها را با بحران تامین سرمایه مواجه کرده است. یکی از ابزار هایی که می‌تواند به داد سرمایه پذیران برسد، جذب سرمایه گذاران خرد یا همان تامین مالی جمعی است تا بتوانند سرمایه جذب شده را به عنوان سرمایه در گردش در چرخه اقتصادی بیزنس خود وارد کنند.
◀️ متقاضیان جذب سرمایه که می‌خواهند از این ابزار استفاده کنند هم اکنون میتوانند با مراجعه به سایت فرابورس ایران لیستی از عاملین مجاز به فعالیت و دستورالعمل تامین مالی جمعی را که در سال ۱۳۹۷ تنظیم شده است را مشاهده کنند. در ادامه مجموعه پست های کانال به بررسی این دستورالعمل خواهیم پرداخت.
◀️ متقاضیان جذب سرمایه با مراجعه به سایت پلتفرم ها و با مطالعه شرایط هر کدام از آنها میتوانند نسبت به درخواست جذب سرمایه اقدام کنند. این پلتفرم‌ها در ویژگی‌هایی مانند نوع ضمانت نامه دریافتی از متقاضیان و مدل تقسیم عواید تفاوت‌های با یکدیگر دارند که در ادامه این تفاوت ها را بررسی خواهیم کرد.
#تامین_مالی_جمعی
▶️ @PE_IRAN
#آموزشی
❇️ نکاتی در خصوص تامین سرمایه از طریق تامین مالی جمعی
◀️ در این پست قصد داریم تا نکاتی را در خصوص شرایط تامین مالی از طریق تامین مالی جمعی در ایران ارائه کنیم.
◀️ اولین نکته در خصوص انواع مدل تامین مالی جمعی است، همانطور که اشاره شد 4 مدل مختلف در تامین مالی جمعی وجود دارد. مبتنی بر سهام، بدهی، پاداش و خیریه. دستورالعملی که از سوی سازمان فرابورس منتشر شده است بر اساس مدل مبتنی بر سهام نوشته شده است. طبق این دستورالعمل سرمایه گذاران به ازای سرمایه گذاری در طرح ها "گواهی شراکت" دریافت میکنند.
معامله ی این گواهی ها معاف از مالیات می باشند و معامله ی آنها در بازار ثانویه از مواردی است که سازمان فرابورس قصد اجرای آن را دارد.
◀️ شیوه نامه تامین مالی جمعی در ایران مبتنی بر مدل سهامی است اگرچه برخی از پلتفرم ها براساس مدل مبتنی بر بدهی عمل میکنند.
◀️ مطابق دستورالعمل متقاضیان تامین سرمایه لازم است خود به میزان ۱۰ درصد در طرح سرمایه گذاری کنند. لازم به ذکر است متقاضی از بابت این سرمایه گذاری 10 درصدی در سود طرح شراکت ندارد.
◀️ سقف میزان تامین مالی از طریق crowdfunding طبق آخرین ابلاغیه فرابورس 25 میلیارد عنوان شده است. البته تعریف طرحی با این مبلغ صرفا در پلتفرم های مقدور است که عمری بیش از 6 ماه و تعداد طرح های موفق آن نیز بیش از 10 طرح باشد. در غیر این صورت سقف مجاز تامین مالی جمعی 15 میلیارد تومان می باشد.
◀️ محدودیت جغرافیایی نیز برای تعریف طرح وجود دارد و طرح ها لزوما باید در داخل کشور تعریف شوند.
◀️ تجربه ها نشان می دهد فارغ از زمانی که شرکت های متقاضی بابت تهیه و ارسال مدارک و مستندات صرف میکنند، از زمان درخواست متقاضی به عامل تامین مالی تا زمانی که این مبلغ به دست متقاضی برسد حدود یک ماه طول میکشد. در این مدت لازم است ارزیابی طرح از طریق نهاد بررسی شود، عامل، نهاد مالی و فرابورس و حتی در مواردی نهاد ضمانت کننده هم لازم است طرح را مورد ارزیابی قرار دهد.
#تامین_مالی_جمعی
▶️ @PE_IRAN
❇️ نکاتی در خصوص تامین سرمایه از طریق تامین مالی جمعی
◀️ در این پست قصد داریم تا نکاتی را در خصوص شرایط تامین مالی از طریق تامین مالی جمعی در ایران ارائه کنیم.
◀️ اولین نکته در خصوص انواع مدل تامین مالی جمعی است، همانطور که اشاره شد 4 مدل مختلف در تامین مالی جمعی وجود دارد. مبتنی بر سهام، بدهی، پاداش و خیریه. دستورالعملی که از سوی سازمان فرابورس منتشر شده است بر اساس مدل مبتنی بر سهام نوشته شده است. طبق این دستورالعمل سرمایه گذاران به ازای سرمایه گذاری در طرح ها "گواهی شراکت" دریافت میکنند.
معامله ی این گواهی ها معاف از مالیات می باشند و معامله ی آنها در بازار ثانویه از مواردی است که سازمان فرابورس قصد اجرای آن را دارد.
◀️ شیوه نامه تامین مالی جمعی در ایران مبتنی بر مدل سهامی است اگرچه برخی از پلتفرم ها براساس مدل مبتنی بر بدهی عمل میکنند.
◀️ مطابق دستورالعمل متقاضیان تامین سرمایه لازم است خود به میزان ۱۰ درصد در طرح سرمایه گذاری کنند. لازم به ذکر است متقاضی از بابت این سرمایه گذاری 10 درصدی در سود طرح شراکت ندارد.
◀️ سقف میزان تامین مالی از طریق crowdfunding طبق آخرین ابلاغیه فرابورس 25 میلیارد عنوان شده است. البته تعریف طرحی با این مبلغ صرفا در پلتفرم های مقدور است که عمری بیش از 6 ماه و تعداد طرح های موفق آن نیز بیش از 10 طرح باشد. در غیر این صورت سقف مجاز تامین مالی جمعی 15 میلیارد تومان می باشد.
◀️ محدودیت جغرافیایی نیز برای تعریف طرح وجود دارد و طرح ها لزوما باید در داخل کشور تعریف شوند.
◀️ تجربه ها نشان می دهد فارغ از زمانی که شرکت های متقاضی بابت تهیه و ارسال مدارک و مستندات صرف میکنند، از زمان درخواست متقاضی به عامل تامین مالی تا زمانی که این مبلغ به دست متقاضی برسد حدود یک ماه طول میکشد. در این مدت لازم است ارزیابی طرح از طریق نهاد بررسی شود، عامل، نهاد مالی و فرابورس و حتی در مواردی نهاد ضمانت کننده هم لازم است طرح را مورد ارزیابی قرار دهد.
#تامین_مالی_جمعی
▶️ @PE_IRAN
#آموزشی
#تامین_مالی_جمعی
❇️ بررسی و مقایسه پلتفرم های فعال تامین مالی جمعی در ایران(۱)
◀️ گروهی از پلتفرم‌های تامین مالی جمعی فعال در کشور مطابق مدل خیریه و پاداش فعالیت دارند. برای مثال پلتفرم‌های مهربانه، دونیت، خیریه همت، جمعیت شهر امید، فاندوران و همسایه که عموما سرمایه‌گذاری در این پلتفرم‌ها بدون چشم داشت مادی صورت میگیرد. حمایت از طرح های هنری نیز در این دسته قرار میگیرد. سرمایه‌گذاری در این طرح‌ها بدون چشم داشت مادی و با اهداف خیرخواهانه خواهد بود. در برخی از این طرح‌ها سرمایه‌گذاران هدیه و یا یادبودی از سوی سرمایه‌پذیر دریافت میکنند.
انتشار این طرح‌ها تنها از سوی خود پلتفرم اعلام شده و سازمان فرابورس در خصوص این طرح‌ها اطلاع رسانی انجام نمی‌دهد.
◀️ دیگر پلتفرم‌های فعال در کشور با مدل مبتنی بر سهام فعال هستند. در این پست پلتفرم‌هایی تحت بررسی قرار گرفته‌اند که دارای مجوز از سوی فرابورس بوده و حداقل 3 طرح موفق در تامین مالی داشته‌اند. دونگی، کارن کراد، هم آفرین، آی بی کراد، حلال فاند و استارتامین پلتفرم هایی هستند که مورد بررسی قرار گرفته اند.
▶️ @PE_IRAN
#تامین_مالی_جمعی
❇️ بررسی و مقایسه پلتفرم های فعال تامین مالی جمعی در ایران(۱)
◀️ گروهی از پلتفرم‌های تامین مالی جمعی فعال در کشور مطابق مدل خیریه و پاداش فعالیت دارند. برای مثال پلتفرم‌های مهربانه، دونیت، خیریه همت، جمعیت شهر امید، فاندوران و همسایه که عموما سرمایه‌گذاری در این پلتفرم‌ها بدون چشم داشت مادی صورت میگیرد. حمایت از طرح های هنری نیز در این دسته قرار میگیرد. سرمایه‌گذاری در این طرح‌ها بدون چشم داشت مادی و با اهداف خیرخواهانه خواهد بود. در برخی از این طرح‌ها سرمایه‌گذاران هدیه و یا یادبودی از سوی سرمایه‌پذیر دریافت میکنند.
انتشار این طرح‌ها تنها از سوی خود پلتفرم اعلام شده و سازمان فرابورس در خصوص این طرح‌ها اطلاع رسانی انجام نمی‌دهد.
◀️ دیگر پلتفرم‌های فعال در کشور با مدل مبتنی بر سهام فعال هستند. در این پست پلتفرم‌هایی تحت بررسی قرار گرفته‌اند که دارای مجوز از سوی فرابورس بوده و حداقل 3 طرح موفق در تامین مالی داشته‌اند. دونگی، کارن کراد، هم آفرین، آی بی کراد، حلال فاند و استارتامین پلتفرم هایی هستند که مورد بررسی قرار گرفته اند.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
attach 📎
#آموزشی
❇️ بررسی و مقایسه پلتفرم های فعال تامین مالی جمعی در ایران(۲)
◀️ در خصوص مدل تقسیم سود، پلتفرم های آی بی کراد، حلال فاند و هم آفرین با در نظر گرفتن یک نرخ ثابت برای سود مشارکت‌کنندگان حداکثر میزان سود مشارکت کنندگان از طریق سرمایه گذاری در طرح را مشخص میکنند. در این پلتفرم‌ها با افزایش میزان سود طرح از میزان سهم سرمایه‌گذاران در سود طرح کاسته می‌شود. این طرح‌ها عموما دارای ضمانت‌نامه‌هایی تحت عنوان ضمانت تعهد پرداخت هستند که این ضمانت‌نامه‌ها از سوی صندوق نوآوری و شکوفایی و یا صندوق‌های تحت نظارت این نهاد و بانک‌ها صادر می شوند. گفتنی است برخی از این ضمانت‌نامه ها تنها اصل سرمایه سرمایه گذاران را پوشش می دهند اما برخی دیگر علاوه بر اصل سرمایه مبلغ سود پیش‌بینی‌شده را نیز پوشش می‌دهند.
◀️ پلتفرم‌های کارن کراد و استارتامین نیز مدلی مشابه سه پلتفرم یاد شده دارند اما تفاوتی که در این پلتفرم‌ها دیده می‌شود سهیم بودن سرمایه‌گذاران در سود مازاد طرح است. در واقع اگر سود محقق‌شده برای طرح بیشتر از سود پیش‌بینی‌شده در ابتدای طرح باشد، سرمایه گذاران نیز در سود مازاد طرح سهیم خواهند بود. (البته با نسبتی به مراتب کمتر از سهمشان از سود طرح تا رسیدن به میزان سود وعده داده شده) لازم است به این نکته نیز توجه داشته باشید که در این پلتفرم‌ها طرح‌هایی بدون داشتن ضمانت‌نامه تعهد پرداخت نیز منتشر می‌شوند؛ در برخی از طرح‌ها متقاضیان در جهت التزام به پرداخت اصل سرمایه و سود طرح، اقدام به دادن چک میکنند.
◀️ دونگی تنها پلتفرمی است که سرمایه گذاران با یک نسبت ثابت در سود طرح شریک خواهند بود. در این مدل از تقسیم سود دیگر خبری از تضمین یک سود حداقلی نیز نیست و با اتمام طرح تحت هر نتیجه‌ای، سود طرح میان سرمایه‌گذاران و متقاضیان بنابر آنچه در ابتدا توافق داشته‌اند تقسیم خواهد شد. در این پلتفرم تقریبا تمامی طرح‌ها بدون داشتن ضمانت نامه تعهد پرداخت، تنها با چک و یا حتی سفته نسبت به پرداخت اصل و فرع سرمایه التزام دارند.
◀️ با مقایسه این پلتفرم ها واضح است میزان سود طرح، ارتباط معکوس و معنا داری با ضمانت تعهد پرداخت اصل و یا سود طرح دارد. میزان ریسک پذیری سرمایه گذاران مهم ترین عامل در انتخاب این پلتفرم ها از سوی سرمایه گذاران است.
#تامین_مالی_جمعی
▶️ @PE_IRAN
❇️ بررسی و مقایسه پلتفرم های فعال تامین مالی جمعی در ایران(۲)
◀️ در خصوص مدل تقسیم سود، پلتفرم های آی بی کراد، حلال فاند و هم آفرین با در نظر گرفتن یک نرخ ثابت برای سود مشارکت‌کنندگان حداکثر میزان سود مشارکت کنندگان از طریق سرمایه گذاری در طرح را مشخص میکنند. در این پلتفرم‌ها با افزایش میزان سود طرح از میزان سهم سرمایه‌گذاران در سود طرح کاسته می‌شود. این طرح‌ها عموما دارای ضمانت‌نامه‌هایی تحت عنوان ضمانت تعهد پرداخت هستند که این ضمانت‌نامه‌ها از سوی صندوق نوآوری و شکوفایی و یا صندوق‌های تحت نظارت این نهاد و بانک‌ها صادر می شوند. گفتنی است برخی از این ضمانت‌نامه ها تنها اصل سرمایه سرمایه گذاران را پوشش می دهند اما برخی دیگر علاوه بر اصل سرمایه مبلغ سود پیش‌بینی‌شده را نیز پوشش می‌دهند.
◀️ پلتفرم‌های کارن کراد و استارتامین نیز مدلی مشابه سه پلتفرم یاد شده دارند اما تفاوتی که در این پلتفرم‌ها دیده می‌شود سهیم بودن سرمایه‌گذاران در سود مازاد طرح است. در واقع اگر سود محقق‌شده برای طرح بیشتر از سود پیش‌بینی‌شده در ابتدای طرح باشد، سرمایه گذاران نیز در سود مازاد طرح سهیم خواهند بود. (البته با نسبتی به مراتب کمتر از سهمشان از سود طرح تا رسیدن به میزان سود وعده داده شده) لازم است به این نکته نیز توجه داشته باشید که در این پلتفرم‌ها طرح‌هایی بدون داشتن ضمانت‌نامه تعهد پرداخت نیز منتشر می‌شوند؛ در برخی از طرح‌ها متقاضیان در جهت التزام به پرداخت اصل سرمایه و سود طرح، اقدام به دادن چک میکنند.
◀️ دونگی تنها پلتفرمی است که سرمایه گذاران با یک نسبت ثابت در سود طرح شریک خواهند بود. در این مدل از تقسیم سود دیگر خبری از تضمین یک سود حداقلی نیز نیست و با اتمام طرح تحت هر نتیجه‌ای، سود طرح میان سرمایه‌گذاران و متقاضیان بنابر آنچه در ابتدا توافق داشته‌اند تقسیم خواهد شد. در این پلتفرم تقریبا تمامی طرح‌ها بدون داشتن ضمانت نامه تعهد پرداخت، تنها با چک و یا حتی سفته نسبت به پرداخت اصل و فرع سرمایه التزام دارند.
◀️ با مقایسه این پلتفرم ها واضح است میزان سود طرح، ارتباط معکوس و معنا داری با ضمانت تعهد پرداخت اصل و یا سود طرح دارد. میزان ریسک پذیری سرمایه گذاران مهم ترین عامل در انتخاب این پلتفرم ها از سوی سرمایه گذاران است.
#تامین_مالی_جمعی
▶️ @PE_IRAN