🟢 В 1-м квартале 2024 года «Сбербанк» получил 364 млрд руб. чистой прибыли по РПБУ. Что за этим стоит?
🔹 Чистая прибыль «Сбербанка» по РПБУ составила 364 млрд руб., увеличившись на 3,9% г/г, а рентабельность капитала составила 22,0%. В марте чистая прибыль выросла на 2,6% г/г до 159 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала 22,5%
🔹 Кредитный портфель вырос на 22,5% г/г, включая рост корпоративного портфеля на 20,1% г/г и розничного на 26,1% г/г.
С начала года корпоративный портфель вырос на 0,5%, ипотечный — на 0,5%, кредитных карт — на 10,2%, и кредитов наличными — на 2,3%. Средства клиентов выросли на 25,6% г/г.
🔹 Высокая стоимость привлечения средств оказала негативное влияние на чистую процентную маржу, которая снизилась за квартал на 16 б.п. до 5,3%.
🔹 Рост комиссионного дохода (+5,9% г/г) пока ниже таргетируемого менеджментом увеличения на 10% по итогам года — за счет меньших сезонных выдач кредитов и затрат на программу лояльности.
🔹 Доля просроченных кредитов осталась на уровне 2,1%, стоимость риска составила 180 б.п., но мы ожидаем меньший уровень стоимости риска по МСФО, учитывая различия в методологии расчета.
🔹 Несмотря на давление на основной доход, мы оцениваем результаты «Сбера» как умеренно позитивные и ожидаем, что в 1-м квартале 2024 г. по МСФО банк покажет рентабельность капитала выше 22%, как и было заявлено в стратегии.
🔹 Акции «Сбера» торгуются на мультипликаторах 2024 года P/BV 0,9х и P/E 3,9х или с 24-35% дисконтом к историческим средним.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбера». Следующими значимыми событиями станут:
— объявление размера рекомендуемого дивиденда за 2023 г. в апреле. Наш прогноз — 34 руб. на акцию, дивидендная доходность 11%;
— и публикация результатов за 1-й квартал 2024 г. по МСФО 26 апреля 2024 г.
#финансы
#СветланаАсланова
🔹 Чистая прибыль «Сбербанка» по РПБУ составила 364 млрд руб., увеличившись на 3,9% г/г, а рентабельность капитала составила 22,0%. В марте чистая прибыль выросла на 2,6% г/г до 159 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала 22,5%
🔹 Кредитный портфель вырос на 22,5% г/г, включая рост корпоративного портфеля на 20,1% г/г и розничного на 26,1% г/г.
С начала года корпоративный портфель вырос на 0,5%, ипотечный — на 0,5%, кредитных карт — на 10,2%, и кредитов наличными — на 2,3%. Средства клиентов выросли на 25,6% г/г.
🔹 Высокая стоимость привлечения средств оказала негативное влияние на чистую процентную маржу, которая снизилась за квартал на 16 б.п. до 5,3%.
🔹 Рост комиссионного дохода (+5,9% г/г) пока ниже таргетируемого менеджментом увеличения на 10% по итогам года — за счет меньших сезонных выдач кредитов и затрат на программу лояльности.
🔹 Доля просроченных кредитов осталась на уровне 2,1%, стоимость риска составила 180 б.п., но мы ожидаем меньший уровень стоимости риска по МСФО, учитывая различия в методологии расчета.
🔹 Несмотря на давление на основной доход, мы оцениваем результаты «Сбера» как умеренно позитивные и ожидаем, что в 1-м квартале 2024 г. по МСФО банк покажет рентабельность капитала выше 22%, как и было заявлено в стратегии.
🔹 Акции «Сбера» торгуются на мультипликаторах 2024 года P/BV 0,9х и P/E 3,9х или с 24-35% дисконтом к историческим средним.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбера». Следующими значимыми событиями станут:
— объявление размера рекомендуемого дивиденда за 2023 г. в апреле. Наш прогноз — 34 руб. на акцию, дивидендная доходность 11%;
— и публикация результатов за 1-й квартал 2024 г. по МСФО 26 апреля 2024 г.
#финансы
#СветланаАсланова
🟢 Финансы: Сбербанк: результаты по РПБУ за апрель - отмечаем стабилизацию чистой процентной маржи и снижение отчислений в резервы
🔸 Чистая прибыль в апреле выросла на 8,6% г/г и 2,0% м/м до 131,1 млрд руб. (соответствует рентабельности капитала 23,6%) благодаря росту кредитного портфеля, ускорению роста комиссионного дохода и снижению отчислений в резервы. За четыре месяца 2024 г. чистая прибыль составила 495,1 млрд руб., рентабельность капитала 22,4%.
🔸По нашим расчетам, трехмесячная скользящая чистая процентная маржа стабилизировалась на уровне 5,5% (без изменений м/м) после снижения с начала года на фоне роста стоимости фондирования. Впрочем, риски давления на маржу остаются в ближайшие месяцы на фоне необходимого притока средств клиентов и высоких ставок по депозитам из-за сезонных предложений и жесткой ДКП.
🔸 В апреле рост комиссионного дохода ускорился до 15% г/г и за 4м24 составил 8,3% г/г, что создает возможность роста по году на уровне 10%, как это ожидает менеджмент.
🔸 Кредитная активность остается высокой: розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц (при этом рост ипотечного портфеля составил 0,7% м/м), корпоративный портфель – на 1,5% м/м. Рост средств клиентов ускорился за счет увеличения средств корпоративных клиентов (+7,7% в апреле).
🔸 Стоимость риска составила 160 б.п. за 4 месяца 2024 г. (без учета валютной переоценки), сократившись на фоне снижения отчислений в резервы в апреле. Доля просроченной задолженности осталась на уровне 2,1%.
🔸 21 июня 2024 г. состоится ГОСА, которое рассмотрит вопрос выплаты дивидендов за 2023 г.: рекомендация Набсовета предполагает выплату 33,3 руб./акция, дивидендная доходность 10,5%.
🔸 Акции Сбербанка торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 0,9х и P/E 4,1х или с 23-32% дисконтом к историческим средним. Мы считаем эту оценку излишне консервативной, учитывая потенциал роста активов банка и ожидаемую рентабельность капитала 24%.
#финансы
#СветланаАсланова
🔸 Чистая прибыль в апреле выросла на 8,6% г/г и 2,0% м/м до 131,1 млрд руб. (соответствует рентабельности капитала 23,6%) благодаря росту кредитного портфеля, ускорению роста комиссионного дохода и снижению отчислений в резервы. За четыре месяца 2024 г. чистая прибыль составила 495,1 млрд руб., рентабельность капитала 22,4%.
🔸По нашим расчетам, трехмесячная скользящая чистая процентная маржа стабилизировалась на уровне 5,5% (без изменений м/м) после снижения с начала года на фоне роста стоимости фондирования. Впрочем, риски давления на маржу остаются в ближайшие месяцы на фоне необходимого притока средств клиентов и высоких ставок по депозитам из-за сезонных предложений и жесткой ДКП.
🔸 В апреле рост комиссионного дохода ускорился до 15% г/г и за 4м24 составил 8,3% г/г, что создает возможность роста по году на уровне 10%, как это ожидает менеджмент.
🔸 Кредитная активность остается высокой: розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц (при этом рост ипотечного портфеля составил 0,7% м/м), корпоративный портфель – на 1,5% м/м. Рост средств клиентов ускорился за счет увеличения средств корпоративных клиентов (+7,7% в апреле).
🔸 Стоимость риска составила 160 б.п. за 4 месяца 2024 г. (без учета валютной переоценки), сократившись на фоне снижения отчислений в резервы в апреле. Доля просроченной задолженности осталась на уровне 2,1%.
🔸 21 июня 2024 г. состоится ГОСА, которое рассмотрит вопрос выплаты дивидендов за 2023 г.: рекомендация Набсовета предполагает выплату 33,3 руб./акция, дивидендная доходность 10,5%.
🔸 Акции Сбербанка торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 0,9х и P/E 4,1х или с 23-32% дисконтом к историческим средним. Мы считаем эту оценку излишне консервативной, учитывая потенциал роста активов банка и ожидаемую рентабельность капитала 24%.
#финансы
#СветланаАсланова
www.sberbank.ru
Сокращенные результаты ПАО Сбербанк по РПБУ за 4 месяца 2024 года
🔮Финансы: 16 мая Совкомбанк опубликует финансовые результаты по МСФО (включая Хоум Банк) за 1 квартал 2024 г. Как это отразится на результатах банка?
🔹По нашим прогнозам, в 1 квартале 2024 г. чистая прибыль Совкомбанка увеличилась на 29% г/г до 29 млрд руб., рентабельность капитала составила 41,7% благодаря росту кредитного портфеля на 42% г/г и снижению стоимости риска до 213 б.п.
🔹Мы ожидаем, что разовая прибыль от покупки 51% Хоум Банка составила 10 млрд руб. Без разовой прибыли результат группы составил 19 млрд руб. (-16% г/г), рентабельность капитала 27,7%.
🔹Мы позитивно смотрим на Совкомбанк с фундаментальной точки зрения на фоне органического роста, приобретения Хоум Банка и потенциальных дальнейших M&A в лизинге и страховании.
🔹 25 июня состоится ГОСА, которое рассмотрит вопрос о выплате дивидендов за 2023 г. Ранее менеджмент рекомендовал дивиденд в размере 1,1 руб./акция, дивидендная доходность 5,4%.
🔹 Акции торгуются по мультипликаторам 4,6х P/E 24 и 1,2х P/B 24. При этом отмечаем риск навеса акций после окончания моратория на продажу основными акционерами после IPO, который завершается 1 июля 2024 г.
#финансы
#СветланаАсланова
🔹По нашим прогнозам, в 1 квартале 2024 г. чистая прибыль Совкомбанка увеличилась на 29% г/г до 29 млрд руб., рентабельность капитала составила 41,7% благодаря росту кредитного портфеля на 42% г/г и снижению стоимости риска до 213 б.п.
🔹Мы ожидаем, что разовая прибыль от покупки 51% Хоум Банка составила 10 млрд руб. Без разовой прибыли результат группы составил 19 млрд руб. (-16% г/г), рентабельность капитала 27,7%.
🔹Мы позитивно смотрим на Совкомбанк с фундаментальной точки зрения на фоне органического роста, приобретения Хоум Банка и потенциальных дальнейших M&A в лизинге и страховании.
🔹 25 июня состоится ГОСА, которое рассмотрит вопрос о выплате дивидендов за 2023 г. Ранее менеджмент рекомендовал дивиденд в размере 1,1 руб./акция, дивидендная доходность 5,4%.
🔹 Акции торгуются по мультипликаторам 4,6х P/E 24 и 1,2х P/B 24. При этом отмечаем риск навеса акций после окончания моратория на продажу основными акционерами после IPO, который завершается 1 июля 2024 г.
#финансы
#СветланаАсланова
🔮Финансы: 16 мая ТКС Холдинг опубликует финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2024 г. Что мы ожидаем?
🔹По нашим оценкам, в 1 кв. 2024 г. чистая прибыль ТКС выросла на 35% г/г до 22 млрд руб., рентабельность капитала составила 30% благодаря росту кредитного портфеля на 52% г/г и увеличению чистой процентной маржи на 394 б.п. г/г до 20,7%.
🔹С точки зрения квартальной динамики отмечаем увеличение стоимости риска на 189 б.п. до 739 б.п. по сравнению с 4 кв. 2023 г. на фоне сезонных факторов и высоких процентных ставок.
🔹Также 16 мая менеджмент проведет звонок для инвесторов, на котором мы ожидаем услышать больше деталей по сделке с Росбанком. Пока мы видим риски снижения рентабельности капитала в 2024-25 гг. для ТКС Холдинга после интеграции Росбанка.
🔹Ближайшим катализатором для акций может стать объявление деталей по сделке с Росбанком, а также представление менеджментом обновленной стратегии с учётом интеграции Росбанка осенью 2024 г.
#финансы
#СветланаАсланова
🔹По нашим оценкам, в 1 кв. 2024 г. чистая прибыль ТКС выросла на 35% г/г до 22 млрд руб., рентабельность капитала составила 30% благодаря росту кредитного портфеля на 52% г/г и увеличению чистой процентной маржи на 394 б.п. г/г до 20,7%.
🔹С точки зрения квартальной динамики отмечаем увеличение стоимости риска на 189 б.п. до 739 б.п. по сравнению с 4 кв. 2023 г. на фоне сезонных факторов и высоких процентных ставок.
🔹Также 16 мая менеджмент проведет звонок для инвесторов, на котором мы ожидаем услышать больше деталей по сделке с Росбанком. Пока мы видим риски снижения рентабельности капитала в 2024-25 гг. для ТКС Холдинга после интеграции Росбанка.
🔹Ближайшим катализатором для акций может стать объявление деталей по сделке с Росбанком, а также представление менеджментом обновленной стратегии с учётом интеграции Росбанка осенью 2024 г.
#финансы
#СветланаАсланова
🔮Финансы: 17 мая Банк «Санкт-Петербург» опубликует финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2024 г. Что мы ожидаем?
🔹По нашим оценкам, в 1 кв. 2024 г. чистая прибыль БСПБ снизилась на 34% г/г до 9,6 млрд руб., рентабельность капитала составила 21% на фоне роста кредитного портфеля на 17,7% г/г. Сокращению чистой прибыли способствовало снижение вклада доходов от операций на финансовых рынках, а также увеличение отчислений в резервы на фоне нормализации стоимости риска до 77 б.п. в 1к24.
🔹Также 17 мая банк проведет встречу для аналитиков, на которой расскажет подробнее о планах и текущих результатах.
🔹Ближайшим катализатором для акций может стать объявление рекомендации по дивидендам за 1 полугодие 2024 г. (ориентировочно в июле-августе 2024 г.). По нашей оценке, дивиденд может составить 16,7 руб./акция, дивидендная доходность 5%.
🔹Сохраняем позитивный взгляд на акции БСПБ, несмотря на ожидания по снижению чистой прибыли в этом году на 20% г/г на фоне нормализации доходов от операций на финансовых рынках и возврата к отчислениям в резервы. Считаем, что высокий запас капитала (Н1.2 18,6% на 01.01.2024) будет способствовать выплате дивидендов два раза в год (ожидаемая дивдоходность на следующие 12 мес. 10%). Акции торгуются по мультипликаторам 4,3х P/E 24 и 0,8х P/B 24.
#финансы
#СветланаАсланова
🔹По нашим оценкам, в 1 кв. 2024 г. чистая прибыль БСПБ снизилась на 34% г/г до 9,6 млрд руб., рентабельность капитала составила 21% на фоне роста кредитного портфеля на 17,7% г/г. Сокращению чистой прибыли способствовало снижение вклада доходов от операций на финансовых рынках, а также увеличение отчислений в резервы на фоне нормализации стоимости риска до 77 б.п. в 1к24.
🔹Также 17 мая банк проведет встречу для аналитиков, на которой расскажет подробнее о планах и текущих результатах.
🔹Ближайшим катализатором для акций может стать объявление рекомендации по дивидендам за 1 полугодие 2024 г. (ориентировочно в июле-августе 2024 г.). По нашей оценке, дивиденд может составить 16,7 руб./акция, дивидендная доходность 5%.
🔹Сохраняем позитивный взгляд на акции БСПБ, несмотря на ожидания по снижению чистой прибыли в этом году на 20% г/г на фоне нормализации доходов от операций на финансовых рынках и возврата к отчислениям в резервы. Считаем, что высокий запас капитала (Н1.2 18,6% на 01.01.2024) будет способствовать выплате дивидендов два раза в год (ожидаемая дивдоходность на следующие 12 мес. 10%). Акции торгуются по мультипликаторам 4,3х P/E 24 и 0,8х P/B 24.
#финансы
#СветланаАсланова
🔮Финансы: 20 мая Ренессанс Страхование опубликует финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2024 г. Что мы ожидаем?
🔹По нашим прогнозам, в 1 квартале 2024 г. валовые страховые премии увеличились на 35% г/г до 32,3 млрд руб. за счет роста премий в сегментах автострахования, кредитного страхования, а также сохранения роста продаж полисов страхования жизни.
🔹В 1к24 мы ожидаем, что чистая прибыль компании составила 2,4 млрд руб., что в целом соответствует уровню прошлого года и объясняется органическим ростом, в то время как в 1к23 существенный вклад в прибыль внесли разовые факторы.
🔹Также 20 мая компания проведет встречу для аналитиков с топ-менеджментом.
Ранее совет директоров объявил рекомендацию по дивиденду за 2-е полугодие 2023 г. (2,3 руб./акция, дивдоходность 2,1%), ГОСА состоится 24 июня 2024 г. Следующим катализатором для акций может стать объявление рекомендации по дивиденду за 1п24 (ориентировочно в августе).
🔹Сохраняем позитивный взгляд на акции компании на фоне ожиданий по росту премий на 19% и чистой прибыли на 12% г/г в 2024 г. Акции торгуются по мультипликатору 5,2х P/E 2024.
#финансы
#СветланаАсланова
🔹По нашим прогнозам, в 1 квартале 2024 г. валовые страховые премии увеличились на 35% г/г до 32,3 млрд руб. за счет роста премий в сегментах автострахования, кредитного страхования, а также сохранения роста продаж полисов страхования жизни.
🔹В 1к24 мы ожидаем, что чистая прибыль компании составила 2,4 млрд руб., что в целом соответствует уровню прошлого года и объясняется органическим ростом, в то время как в 1к23 существенный вклад в прибыль внесли разовые факторы.
🔹Также 20 мая компания проведет встречу для аналитиков с топ-менеджментом.
Ранее совет директоров объявил рекомендацию по дивиденду за 2-е полугодие 2023 г. (2,3 руб./акция, дивдоходность 2,1%), ГОСА состоится 24 июня 2024 г. Следующим катализатором для акций может стать объявление рекомендации по дивиденду за 1п24 (ориентировочно в августе).
🔹Сохраняем позитивный взгляд на акции компании на фоне ожиданий по росту премий на 19% и чистой прибыли на 12% г/г в 2024 г. Акции торгуются по мультипликатору 5,2х P/E 2024.
#финансы
#СветланаАсланова
Финансы: Совкомбанк опубликовал финансовые результаты за 1 квартал 2024г. по МСФО. Что дала покупка Хоум Банка и что ждать в этом году?
Чистая прибыль составила 25 млрд руб. (+11% г/г), включая 10 млрд руб. дохода от приобретения Хоум Банка.
Чистая прибыль оказалась на 13% ниже наших ожиданий за счет более низкого чистого комиссионного дохода (из-за разовых расходов на IPO) и более высоких отчислений в резервы.
Рентабельность капитала составила 35%, и мы позитивно смотрим на результаты банка, несмотря на давление на чистую процентную маржу и сезонные отчисления в резервы.
Розничный кредитный портфель вырос на 32% с начала года за счет приобретения Хоум Банка (20% портфеля) и органического роста залогового кредитования. Корпоративный портфель вырос на 7,6% с начала года.
По нашим расчетам, чистая процентная маржа снизилась до 5,5% (-100 б.п. г/г) из-за высокой стоимости фондирования и, частично, за счет того, что доходы Хоум Банка не учитывались в этом квартале.
Ожидания менеджмента на 2024 г. стали более консервативными с учетом возможности сохранения высокой ключевой ставки до конца 2024 г. Банк не рассчитывает, что его прибыль достигнет уровня 2023 г., что совпадает с нашими ожиданиями снижения прибыли на 7% г/г.
Банк рассматривает возможность оплаты полной стоимости Хоум Банка за счёт допэмиссии (ранее предполагалось оплатить 49% акций денежными средствами) из-за возможного давления на достаточность капитала. Это позволит использовать капитал для органического роста и сохранить выплату дивидендов на уровне 25-30%.
Сохраняем позитивный взгляд на акции Совкомбанка с фундаментальной точки зрения, учитывая органический рост, синергетический эффект от приобретения Хоум банка и потенциальные дальнейшие M&A. При этом отмечаем риск навеса акций после завершения моратория на продажу акций контролирующими акционерами после IPO с 1 июля 2024 г.
Компания МКАО «Совко Капитал Партнерс», владеющая акциями банка, намерена передать пакет из 5% акций в прямое владение для увеличения free-float, что, с нашей точки зрения, дает дополнительную уверенность в возможности включения акций Совкомбанка в индекс Мосбиржи до конца года. Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 1,2х и P/E 4,6х.
#финансы
#СветланаАсланова
Чистая прибыль составила 25 млрд руб. (+11% г/г), включая 10 млрд руб. дохода от приобретения Хоум Банка.
Чистая прибыль оказалась на 13% ниже наших ожиданий за счет более низкого чистого комиссионного дохода (из-за разовых расходов на IPO) и более высоких отчислений в резервы.
Рентабельность капитала составила 35%, и мы позитивно смотрим на результаты банка, несмотря на давление на чистую процентную маржу и сезонные отчисления в резервы.
Розничный кредитный портфель вырос на 32% с начала года за счет приобретения Хоум Банка (20% портфеля) и органического роста залогового кредитования. Корпоративный портфель вырос на 7,6% с начала года.
По нашим расчетам, чистая процентная маржа снизилась до 5,5% (-100 б.п. г/г) из-за высокой стоимости фондирования и, частично, за счет того, что доходы Хоум Банка не учитывались в этом квартале.
Ожидания менеджмента на 2024 г. стали более консервативными с учетом возможности сохранения высокой ключевой ставки до конца 2024 г. Банк не рассчитывает, что его прибыль достигнет уровня 2023 г., что совпадает с нашими ожиданиями снижения прибыли на 7% г/г.
Банк рассматривает возможность оплаты полной стоимости Хоум Банка за счёт допэмиссии (ранее предполагалось оплатить 49% акций денежными средствами) из-за возможного давления на достаточность капитала. Это позволит использовать капитал для органического роста и сохранить выплату дивидендов на уровне 25-30%.
Сохраняем позитивный взгляд на акции Совкомбанка с фундаментальной точки зрения, учитывая органический рост, синергетический эффект от приобретения Хоум банка и потенциальные дальнейшие M&A. При этом отмечаем риск навеса акций после завершения моратория на продажу акций контролирующими акционерами после IPO с 1 июля 2024 г.
Компания МКАО «Совко Капитал Партнерс», владеющая акциями банка, намерена передать пакет из 5% акций в прямое владение для увеличения free-float, что, с нашей точки зрения, дает дополнительную уверенность в возможности включения акций Совкомбанка в индекс Мосбиржи до конца года. Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 1,2х и P/E 4,6х.
#финансы
#СветланаАсланова
Финансы: ТКС Холдинг опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2024 г. Менеджмент обозначил цели на 2024 г.
Чистая прибыль ТКС выросла на 37%г/г до 22,3 млрд руб. (+8% к/к), что оказалось выше консенсус-прогноза Интерфакса на 3%. Рентабельность капитала составила 31,7%.
Мы положительно оцениваем результаты ТКС в условиях давления на маржу и регуляторного ужесточения.
Основным драйвером стал рост чистого процентного дохода на 56% г/г на фоне соответствующего роста кредитного портфеля за вычетом резервов (+60% г/г).
Чистая процентная маржа, по оценке банка, уменьшилась на 0,9 п.п. г/г до 14,5% на фоне высоких ставок за счет сохраняющегося роста стоимости фондирования (+2,3 п.п. к/к), что совпадает с нашими ожиданиями.
Чистый комиссионный доход увеличился на 12% г/г благодаря росту клиентской базы и расширению линейки продуктов.
Стоимость риска, по оценке банка, увеличилась на 1,7 п.п. к/к до 7,6% на фоне сезонного роста стоимости риска беззалоговых кредитов.
Менеджмент предоставил прогноз на 2024 г. (без Росбанка), который предполагает рост чистой прибыли на 30% г/г, рост чистого процентного дохода более 40% г/г, стоимость риска менее 7% и клиентской базы на 20%.
В 3к24 менеджмент планирует закрыть сделку по интеграции Росбанка. Совет директоров предполагает, что оценка Росбанка может составить 0,9-1,1х P/B, финальная оценка будет объявлена позже.
После завершения сделки, в конце 2023г.-начале 2024г. менеджмент планирует представить обновленную стратегию развития Группы, включая новую дивидендную политику. При этом ТКС нацелен сохранить рентабельность капитала Группы выше 30%. Мы считаем это амбициозной целью. Впрочем, возможность увеличения LTV клиента и синергический эффект от слияния могут поддержать прибыль холдинга.
#финансы
#СветланаАсланова
Чистая прибыль ТКС выросла на 37%г/г до 22,3 млрд руб. (+8% к/к), что оказалось выше консенсус-прогноза Интерфакса на 3%. Рентабельность капитала составила 31,7%.
Мы положительно оцениваем результаты ТКС в условиях давления на маржу и регуляторного ужесточения.
Основным драйвером стал рост чистого процентного дохода на 56% г/г на фоне соответствующего роста кредитного портфеля за вычетом резервов (+60% г/г).
Чистая процентная маржа, по оценке банка, уменьшилась на 0,9 п.п. г/г до 14,5% на фоне высоких ставок за счет сохраняющегося роста стоимости фондирования (+2,3 п.п. к/к), что совпадает с нашими ожиданиями.
Чистый комиссионный доход увеличился на 12% г/г благодаря росту клиентской базы и расширению линейки продуктов.
Стоимость риска, по оценке банка, увеличилась на 1,7 п.п. к/к до 7,6% на фоне сезонного роста стоимости риска беззалоговых кредитов.
Менеджмент предоставил прогноз на 2024 г. (без Росбанка), который предполагает рост чистой прибыли на 30% г/г, рост чистого процентного дохода более 40% г/г, стоимость риска менее 7% и клиентской базы на 20%.
В 3к24 менеджмент планирует закрыть сделку по интеграции Росбанка. Совет директоров предполагает, что оценка Росбанка может составить 0,9-1,1х P/B, финальная оценка будет объявлена позже.
После завершения сделки, в конце 2023г.-начале 2024г. менеджмент планирует представить обновленную стратегию развития Группы, включая новую дивидендную политику. При этом ТКС нацелен сохранить рентабельность капитала Группы выше 30%. Мы считаем это амбициозной целью. Впрочем, возможность увеличения LTV клиента и синергический эффект от слияния могут поддержать прибыль холдинга.
#финансы
#СветланаАсланова
Финансы: Банк «Санкт-Петербург» опубликовал финансовые результаты за 1 квартал 2024 г.: рентабельность капитала 29%.
Чистая прибыль составила 13 млрд руб. (-11% г/г) на фоне нормализации торгового дохода, который сократился на 63% г/г. Рентабельность капитала составила 29%. Результат оказался существенно выше наших ожиданий за счет более высоких процентных доходов и более низких отчислений в резервы.
Основной вклад обеспечил чистый процентный доход, который вырос на 54% г/г до 17,2 млрд руб. на фоне высоких ставок.
Чистая процентная маржа достигла рекордного уровня 7,1% (+50 б.п. к/к, +160 б.п. г/г) благодаря высокой доле текущих счетов в пассивах (49% в 1к24).
Качество кредитного портфеля продолжило улучшаться в 1к24: доля проблемной задолженности составила 4,4% (-80 б.п к/к). Стоимость риска снизилась до 10 б.п.
Менеджмент поделился своими ожиданиями на 2024 год: ожидает ROE 20%+ при росте кредитного портфеля на 10%, стоимости риска 100 б.п. и расходы/доходы 31%, что, на наш взгляд, является взвешенными ожиданиями.
Сохраняем позитивный взгляд на акции БСПБ, видим потенциал пересмотра наших прогнозов вверх на этот год. Считаем, что высокий запас капитала (Н1.0 21,2% на 01.04.2024) будет способствовать выплате дивидендов два раза в год. По нашей оценке, дивиденд за 1п24 может составить 16,7 руб./акция, дивидендная доходность 5% (объявление ориентировочно в июле-августе 2024 г.). Ожидаемая дивдоходность на следующие 12 мес. 10%. Акции торгуются по мультипликаторам 4,4х P/E 24 и 0,8х P/B 24.
#финансы
#СветланаАсланова
Чистая прибыль составила 13 млрд руб. (-11% г/г) на фоне нормализации торгового дохода, который сократился на 63% г/г. Рентабельность капитала составила 29%. Результат оказался существенно выше наших ожиданий за счет более высоких процентных доходов и более низких отчислений в резервы.
Основной вклад обеспечил чистый процентный доход, который вырос на 54% г/г до 17,2 млрд руб. на фоне высоких ставок.
Чистая процентная маржа достигла рекордного уровня 7,1% (+50 б.п. к/к, +160 б.п. г/г) благодаря высокой доле текущих счетов в пассивах (49% в 1к24).
Качество кредитного портфеля продолжило улучшаться в 1к24: доля проблемной задолженности составила 4,4% (-80 б.п к/к). Стоимость риска снизилась до 10 б.п.
Менеджмент поделился своими ожиданиями на 2024 год: ожидает ROE 20%+ при росте кредитного портфеля на 10%, стоимости риска 100 б.п. и расходы/доходы 31%, что, на наш взгляд, является взвешенными ожиданиями.
Сохраняем позитивный взгляд на акции БСПБ, видим потенциал пересмотра наших прогнозов вверх на этот год. Считаем, что высокий запас капитала (Н1.0 21,2% на 01.04.2024) будет способствовать выплате дивидендов два раза в год. По нашей оценке, дивиденд за 1п24 может составить 16,7 руб./акция, дивидендная доходность 5% (объявление ориентировочно в июле-августе 2024 г.). Ожидаемая дивдоходность на следующие 12 мес. 10%. Акции торгуются по мультипликаторам 4,4х P/E 24 и 0,8х P/B 24.
#финансы
#СветланаАсланова
📕 22 мая «Московская биржа» опубликует финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2024 года. Что мы ожидаем?
🔹По нашим оценкам, в 1-м квартале 2024 г. чистая прибыль Мосбиржи выросла на 34% г/г до 19,2 млрд руб. за счет роста совокупного операционного дохода на 47% г/г — несмотря на увеличение операционных расходов на 89% г/г в соответствии с озвученным прогнозом менеджмента.
🔹Ожидаем сохранение сильной динамики комиссионного дохода (+47% г/г) в 1-м квартале 2024 г. на фоне сильной динамики объемов торгов: в 1-м квартале 2024 г. объем торгов увеличился на 27% г/г за счет сегментов фондового рынка (+81% г/г), валютного рынка (+41% г/г) и денежного рынка (+17% г/г).
🔹Следующим триггером может стать повторное ГОСА 31 мая 2024 г., на котором может быть одобрен дивиденд за 2023 г. Ранее Набсовет Мосбиржи рекомендовал дивиденд в размере 17,35 руб. на акцию, дивидендная доходность — 7,3%.
🔹В 2024 г. мы сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи на фоне благоприятной конъюнктуры и ожидаем рост чистой прибыли по итогам года на 5% г/г до 64 млрд руб. с рекордных уровней прошлого года — за счет сильной динамики операционного дохода на фоне роста комиссионного дохода (+16% г/г) и процентного дохода (+17% г/г).
Акции Мосбиржи торгуются по мультипликаторам 8,2х P/E 2024E, что предполагает дисконт 42% к историческим уровням.
#финансы
#СветланаАсланова
🔹По нашим оценкам, в 1-м квартале 2024 г. чистая прибыль Мосбиржи выросла на 34% г/г до 19,2 млрд руб. за счет роста совокупного операционного дохода на 47% г/г — несмотря на увеличение операционных расходов на 89% г/г в соответствии с озвученным прогнозом менеджмента.
🔹Ожидаем сохранение сильной динамики комиссионного дохода (+47% г/г) в 1-м квартале 2024 г. на фоне сильной динамики объемов торгов: в 1-м квартале 2024 г. объем торгов увеличился на 27% г/г за счет сегментов фондового рынка (+81% г/г), валютного рынка (+41% г/г) и денежного рынка (+17% г/г).
🔹Следующим триггером может стать повторное ГОСА 31 мая 2024 г., на котором может быть одобрен дивиденд за 2023 г. Ранее Набсовет Мосбиржи рекомендовал дивиденд в размере 17,35 руб. на акцию, дивидендная доходность — 7,3%.
🔹В 2024 г. мы сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи на фоне благоприятной конъюнктуры и ожидаем рост чистой прибыли по итогам года на 5% г/г до 64 млрд руб. с рекордных уровней прошлого года — за счет сильной динамики операционного дохода на фоне роста комиссионного дохода (+16% г/г) и процентного дохода (+17% г/г).
Акции Мосбиржи торгуются по мультипликаторам 8,2х P/E 2024E, что предполагает дисконт 42% к историческим уровням.
#финансы
#СветланаАсланова
📈 «Ренессанс Страхование» опубликовала сильные результаты за 1-й квартал 2024 года: рост премий ускорился
🔹Чистая прибыль выросла на 7,6% г/г до 2,5 млрд руб. при росте страховых премий на 39% г/г до 33 млрд руб., рентабельность собственного капитала — 32,8%.
🔹Чистая прибыль оказалась выше наших ожиданий на 4%, объем страховых премий — на 3%.
🔹Главными драйверами роста стали премии по накопительному страхованию (+116% г/г), ДМС (+30% г/г) и автострахованию (+16% г/г). Инвестиционный портфель увеличился на 5% г/г до 191 млрд руб.
🔹Коэффициент достаточности капитала составил 164%, существенно превысив регуляторный уровень в 105% и таргет менеджмента (около 130%).
🔹Менеджмент отмечает, что сильные результаты за 1-й квартал 2024 г. опережают его ожидания, и прогнозирует сохранение высоких темпов роста в 2024 г. Сегодня компания проведет встречу для аналитиков с топ-менеджментом.
🔹Сохраняем позитивный взгляд на акции «Ренессанс Страхования» на фоне наших ожиданий по росту чистой прибыли на 12% г/г в 2024 г. и сохранения дивидендных выплат. По нашей оценке, дивиденд за 1-е полугодие 2024 г. может составить 6,2 руб. на акцию, дивидендная доходность — 5,5%. Акции компании торгуются по мультипликатору 5,2 Р/Е 2024.
#финансы
#СветланаАсланова
🔹Чистая прибыль выросла на 7,6% г/г до 2,5 млрд руб. при росте страховых премий на 39% г/г до 33 млрд руб., рентабельность собственного капитала — 32,8%.
🔹Чистая прибыль оказалась выше наших ожиданий на 4%, объем страховых премий — на 3%.
🔹Главными драйверами роста стали премии по накопительному страхованию (+116% г/г), ДМС (+30% г/г) и автострахованию (+16% г/г). Инвестиционный портфель увеличился на 5% г/г до 191 млрд руб.
🔹Коэффициент достаточности капитала составил 164%, существенно превысив регуляторный уровень в 105% и таргет менеджмента (около 130%).
🔹Менеджмент отмечает, что сильные результаты за 1-й квартал 2024 г. опережают его ожидания, и прогнозирует сохранение высоких темпов роста в 2024 г. Сегодня компания проведет встречу для аналитиков с топ-менеджментом.
🔹Сохраняем позитивный взгляд на акции «Ренессанс Страхования» на фоне наших ожиданий по росту чистой прибыли на 12% г/г в 2024 г. и сохранения дивидендных выплат. По нашей оценке, дивиденд за 1-е полугодие 2024 г. может составить 6,2 руб. на акцию, дивидендная доходность — 5,5%. Акции компании торгуются по мультипликатору 5,2 Р/Е 2024.
#финансы
#СветланаАсланова
📗 24 мая ЛК «Европлан» опубликует финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2024 года. Что мы ожидаем?
🔹По нашим оценкам, в 1 кв. 2024 г. чистая прибыль ЛК «Европлан» выросла на 24% г/г до 4,1 млрд руб. на фоне роста чистого процентного дохода на 35% г/г и роста комиссионных доходов на 25% г/г.
🔹Ранее компания объявила операционные результаты, согласно которым объем нового бизнеса вырос на 35% г/г до 56 млрд руб. По нашей оценке, чистые инвестиции в лизинг за 1к24 увеличились на 43% г/г до 243 млрд руб.
🔹Мы прогнозируем, снижение чистой процентной маржи до 9,0% (-30 б.п. к/к, -39 б.п. г/г) на фоне высоких ставок. Стоимость риска увеличилась на 40 б.п. г/г до 87 б.п., но в целом остается на невысоком уровне.
🔹В 2024 г. мы сохраняем позитивный взгляд на акции ЛК «Европлан», так как ожидаем рост лизингового портфеля на 34% г/г в 2024 г., что позволит компании расти опережая рынок (+21% г/г).
🔹Считаем, что высокая рентабельность капитала (36% в 2024П, по нашей оценке) позволит компании продолжить выплачивать дивиденды, несмотря на высокие темпы роста: дивиденд за следующие 12 месяцев может составить 81 руб./акция, дивдоходность 7,7%. Акции торгуются по мультипликаторам 6,4х P/E 2024E.
#финансы
#СветланаАсланова
🔹По нашим оценкам, в 1 кв. 2024 г. чистая прибыль ЛК «Европлан» выросла на 24% г/г до 4,1 млрд руб. на фоне роста чистого процентного дохода на 35% г/г и роста комиссионных доходов на 25% г/г.
🔹Ранее компания объявила операционные результаты, согласно которым объем нового бизнеса вырос на 35% г/г до 56 млрд руб. По нашей оценке, чистые инвестиции в лизинг за 1к24 увеличились на 43% г/г до 243 млрд руб.
🔹Мы прогнозируем, снижение чистой процентной маржи до 9,0% (-30 б.п. к/к, -39 б.п. г/г) на фоне высоких ставок. Стоимость риска увеличилась на 40 б.п. г/г до 87 б.п., но в целом остается на невысоком уровне.
🔹В 2024 г. мы сохраняем позитивный взгляд на акции ЛК «Европлан», так как ожидаем рост лизингового портфеля на 34% г/г в 2024 г., что позволит компании расти опережая рынок (+21% г/г).
🔹Считаем, что высокая рентабельность капитала (36% в 2024П, по нашей оценке) позволит компании продолжить выплачивать дивиденды, несмотря на высокие темпы роста: дивиденд за следующие 12 месяцев может составить 81 руб./акция, дивдоходность 7,7%. Акции торгуются по мультипликаторам 6,4х P/E 2024E.
#финансы
#СветланаАсланова
🔭 Что ждет рынок микрофинансирования в 2024 году?
🎢 В 2023 г. выдачи микрозаймов выросли на 30% г/г, несмотря на введение макропруденциальных лимитов (МПЛ) и снижение предельной процентной ставки (ППС) займа с 1,0% до 0,8% в день. Чистая прибыль сектора выросла на 40% г/г до 57 млрд руб.
🔎 В 2024 г. мы ожидаем, что рост выдач в 2024 г. составит 15% г/г (прогноз «Эксперт РА» — 25% г/г). Спрос на микрозаймы слабо чувствителен к изменению ключевой ставки, однако ужесточение регулирования (увеличение резервирования с 1 октября и возможное ужесточение МПЛ) может замедлить темпы роста сектора.
📌 Рост прибыли сектора в 2024 г. также может замедлиться за счет высокой конкуренции за клиента и ужесточения регулирования.
✂️ Возможным ограничением роста прибыли в следующем 2025 году может стать снижение ППС до 0,5%. При этом снижение ставки может увеличить спрос на займы, улучшить качество активов и снизить отчисления в резервы, что будет способствовать росту чистой прибыли в среднесрочном периоде.
🔜 Мы считаем, что в 2024 г. консолидация в секторе продолжится и в выигрыше окажутся лидеры с высокой рентабельностью и достаточностью капитала.
✔️ Публичными компаниями микрофинансового сектора являются CarMoney (ПАО «СТГ») и МФК «Займер».
🚘 CarMoney выдает займы под залог автомобиля, — залоговая модель не предполагает повышенных ограничений со стороны регулятора — но также наращивает выдачи беззалоговых займов (8% портфеля в 1-м кв. 2024 года).
По итогам 2023 г. CarMoney — №14 по размеру рабочего портфеля в рэнкинге «Эксперт РА». Рентабельность капитала мы оцениваем в 16% за последние 12 месяцев. Достаточность капитала на конец 2023 г. -15% (против минимума 6%).
📱МФК «Займер» выдает краткосрочные (80% выдач) и среднесрочные онлайн-займы. В 2023 г. компания — лидер по объему выданных займов и чистой прибыли в рэнкинге «Эксперт РА».
По итогам 1-го кв. 2024 года рентабельность капитала МФК «Займер» (за последние 12 месяцев) — 40%, уровень достаточности капитала — 46%. Это повышает устойчивость компании к изменениям в макроэкономической среде и регулировании сектора, а также делает одним из бенефициаров консолидации.
Акции CarMoney торгуются по мультипликатору 7,8х 2024 P/E, МФК «Займер» — по 3,3х 2024 P/E.
#финансы #ВзглядНаСектор
#CARM #ZAYM
#СветланаАсланова
🎢 В 2023 г. выдачи микрозаймов выросли на 30% г/г, несмотря на введение макропруденциальных лимитов (МПЛ) и снижение предельной процентной ставки (ППС) займа с 1,0% до 0,8% в день. Чистая прибыль сектора выросла на 40% г/г до 57 млрд руб.
🔎 В 2024 г. мы ожидаем, что рост выдач в 2024 г. составит 15% г/г (прогноз «Эксперт РА» — 25% г/г). Спрос на микрозаймы слабо чувствителен к изменению ключевой ставки, однако ужесточение регулирования (увеличение резервирования с 1 октября и возможное ужесточение МПЛ) может замедлить темпы роста сектора.
📌 Рост прибыли сектора в 2024 г. также может замедлиться за счет высокой конкуренции за клиента и ужесточения регулирования.
✂️ Возможным ограничением роста прибыли в следующем 2025 году может стать снижение ППС до 0,5%. При этом снижение ставки может увеличить спрос на займы, улучшить качество активов и снизить отчисления в резервы, что будет способствовать росту чистой прибыли в среднесрочном периоде.
🔜 Мы считаем, что в 2024 г. консолидация в секторе продолжится и в выигрыше окажутся лидеры с высокой рентабельностью и достаточностью капитала.
✔️ Публичными компаниями микрофинансового сектора являются CarMoney (ПАО «СТГ») и МФК «Займер».
🚘 CarMoney выдает займы под залог автомобиля, — залоговая модель не предполагает повышенных ограничений со стороны регулятора — но также наращивает выдачи беззалоговых займов (8% портфеля в 1-м кв. 2024 года).
По итогам 2023 г. CarMoney — №14 по размеру рабочего портфеля в рэнкинге «Эксперт РА». Рентабельность капитала мы оцениваем в 16% за последние 12 месяцев. Достаточность капитала на конец 2023 г. -15% (против минимума 6%).
📱МФК «Займер» выдает краткосрочные (80% выдач) и среднесрочные онлайн-займы. В 2023 г. компания — лидер по объему выданных займов и чистой прибыли в рэнкинге «Эксперт РА».
По итогам 1-го кв. 2024 года рентабельность капитала МФК «Займер» (за последние 12 месяцев) — 40%, уровень достаточности капитала — 46%. Это повышает устойчивость компании к изменениям в макроэкономической среде и регулировании сектора, а также делает одним из бенефициаров консолидации.
Акции CarMoney торгуются по мультипликатору 7,8х 2024 P/E, МФК «Займер» — по 3,3х 2024 P/E.
#финансы #ВзглядНаСектор
#CARM #ZAYM
#СветланаАсланова
🟥 «Московская биржа»: сильные финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2024 года
🔹 В 1-м кв. 2024 г. чистая прибыль выросла на 35% г/г до 19,4 млрд руб., оказавшись на 2% ниже консенсуса, но в соответствии с нашим прогнозом.
🔹 Комиссионный доход увеличился на 46% г/г благодаря росту комиссий на рынке акций (+103% г/г), денежном рынке (+46% г/г) и рынке деривативов (+57% г/г). Чистый процентный доход вырос на 47% г/г и 3% кв/кв за счет высоких процентных ставок.
🔹 Операционные расходы выросли на 80% г/г за счет роста расходов на маркетинг и персонал с низкой базы 1-го кв. 2023 г. Прогноз менеджмента на 2024 г. предполагает рост расходов на 35-48% г/г.
📣 31 мая 2024 г. состоится повторное ГОСА, на котором может быть одобрен дивиденд за 2023 г. Ранее Набсовет Мосбиржи рекомендовал дивиденд в размере 17,35 руб. на акцию, дивидендная доходность — 7,3%.
🔹 В 2024 г. мы сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи как на одного из бенефициаров высоких процентных ставок и волатильности на рынках. Ожидаем рост чистой прибыли по итогам года на 6,5% г/г до 65 млрд руб. с рекордных уровней прошлого года — за счет сильной динамики операционного дохода на фоне роста процентного дохода (+26% г/г) и комиссионного дохода (+15% г/г).
🔹 Акции Мосбиржи торгуются по мультипликаторам 8,3х P/E 2024E, что предполагает дисконт 41% к историческим уровням.
#финансы #MOEX
#СветланаАсланова
🔹 В 1-м кв. 2024 г. чистая прибыль выросла на 35% г/г до 19,4 млрд руб., оказавшись на 2% ниже консенсуса, но в соответствии с нашим прогнозом.
🔹 Комиссионный доход увеличился на 46% г/г благодаря росту комиссий на рынке акций (+103% г/г), денежном рынке (+46% г/г) и рынке деривативов (+57% г/г). Чистый процентный доход вырос на 47% г/г и 3% кв/кв за счет высоких процентных ставок.
🔹 Операционные расходы выросли на 80% г/г за счет роста расходов на маркетинг и персонал с низкой базы 1-го кв. 2023 г. Прогноз менеджмента на 2024 г. предполагает рост расходов на 35-48% г/г.
📣 31 мая 2024 г. состоится повторное ГОСА, на котором может быть одобрен дивиденд за 2023 г. Ранее Набсовет Мосбиржи рекомендовал дивиденд в размере 17,35 руб. на акцию, дивидендная доходность — 7,3%.
🔹 В 2024 г. мы сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи как на одного из бенефициаров высоких процентных ставок и волатильности на рынках. Ожидаем рост чистой прибыли по итогам года на 6,5% г/г до 65 млрд руб. с рекордных уровней прошлого года — за счет сильной динамики операционного дохода на фоне роста процентного дохода (+26% г/г) и комиссионного дохода (+15% г/г).
🔹 Акции Мосбиржи торгуются по мультипликаторам 8,3х P/E 2024E, что предполагает дисконт 41% к историческим уровням.
#финансы #MOEX
#СветланаАсланова
🔎 ЛК «Европлан» опубликовала хорошие финансовые результаты по МСФО за 1-й кв. 2024 г. Менеджмент видит потенциал роста чистой прибыли в 2024 г. на 22-35%
🔹 Чистая прибыль выросла на 33% г/г до 4,4 млрд руб. на фоне роста чистого процентного дохода на 45% г/г. Рентабельность капитала составила 38%.
Чистая прибыль оказалась выше наших ожиданий на 7% за счет более высокого, чем мы прогнозировали, процентного дохода и более низких отчислений в резервы.
🔹 Непроцентные доходы выросли на 17% г/г. Замедление роста продаж техники, вышедшей из лизинга, повлияло на итоговый результат. Однако темпы роста автоуслуг были выше 30% г/г и менеджмент нацелен на дальнейший рост этой части дохода.
🔹 Чистая процентная маржа выросла до 9,2% (+25 б.п. г/г, +40 б.п. кв/кв), и менеджмент рассчитывает удержать ее на уровне 8,5-9,0% по итогам года.
🔹 Чистые инвестиции в лизинг увеличились на 41% г/г до 241 млрд руб. в 1-м квартале 2024 года. Качество активов осталось на высоком уровне (NPL 90+ 0,3%). Стоимость риска составила 99 б.п. (-22 б.п. г/г), при этом отчисления в резервы были на 14% ниже наших прогнозов.
🔭 Прогноз на 2024 год: компания ожидает рост нового бизнеса не менее 20% г/г (+35% в 1-м кв. 2024 г.), чистую прибыль в диапазоне 18-20 млрд руб. при удержании показателя расходы/доходы на уровне 30-32% (30% в 1-м кв. 2024 г.). Это совпадает с нашими ожиданиями и предполагает сезонный рост чистой прибыли в последующие кварталы.
💸 Дивиденд: менеджмент может рассмотреть выплату промежуточных дивидендов в зависимости от развития бизнеса во 2-3 кв. 2024 г. По итогам 2024 г. мы ожидаем дивиденд в размере 81 руб. на акцию (дивдоходность — 8%).
🔹 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции ЛК «Европлан», ожидая рост нового бизнеса на 23% г/г в 2024 г. благодаря высокому спросу на технику, а также рост непроцентных доходов на 28% г/г. Мы считаем, что акции компании недооценены на текущем уровне (мультипликатор P/E 2024E 6,4х).
#финансы #LEAS
#СветланаАсланова
🔹 Чистая прибыль выросла на 33% г/г до 4,4 млрд руб. на фоне роста чистого процентного дохода на 45% г/г. Рентабельность капитала составила 38%.
Чистая прибыль оказалась выше наших ожиданий на 7% за счет более высокого, чем мы прогнозировали, процентного дохода и более низких отчислений в резервы.
🔹 Непроцентные доходы выросли на 17% г/г. Замедление роста продаж техники, вышедшей из лизинга, повлияло на итоговый результат. Однако темпы роста автоуслуг были выше 30% г/г и менеджмент нацелен на дальнейший рост этой части дохода.
🔹 Чистая процентная маржа выросла до 9,2% (+25 б.п. г/г, +40 б.п. кв/кв), и менеджмент рассчитывает удержать ее на уровне 8,5-9,0% по итогам года.
🔹 Чистые инвестиции в лизинг увеличились на 41% г/г до 241 млрд руб. в 1-м квартале 2024 года. Качество активов осталось на высоком уровне (NPL 90+ 0,3%). Стоимость риска составила 99 б.п. (-22 б.п. г/г), при этом отчисления в резервы были на 14% ниже наших прогнозов.
🔭 Прогноз на 2024 год: компания ожидает рост нового бизнеса не менее 20% г/г (+35% в 1-м кв. 2024 г.), чистую прибыль в диапазоне 18-20 млрд руб. при удержании показателя расходы/доходы на уровне 30-32% (30% в 1-м кв. 2024 г.). Это совпадает с нашими ожиданиями и предполагает сезонный рост чистой прибыли в последующие кварталы.
💸 Дивиденд: менеджмент может рассмотреть выплату промежуточных дивидендов в зависимости от развития бизнеса во 2-3 кв. 2024 г. По итогам 2024 г. мы ожидаем дивиденд в размере 81 руб. на акцию (дивдоходность — 8%).
🔹 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции ЛК «Европлан», ожидая рост нового бизнеса на 23% г/г в 2024 г. благодаря высокому спросу на технику, а также рост непроцентных доходов на 28% г/г. Мы считаем, что акции компании недооценены на текущем уровне (мультипликатор P/E 2024E 6,4х).
#финансы #LEAS
#СветланаАсланова
📕 «МТС Банк» опубликовал первые финансовые результаты по МСФО после IPO за 1-й квартал 2024 г. Что ждать в 2024 году?
🔹 Чистая прибыль увеличилась на 35% г/г до 3,9 млрд руб., рентабельность капитала составила 21,1%.
🔹 Существенный вклад в прибыль обеспечил рост чистого комиссионного дохода на 69% г/г благодаря развитию цифровых платежных продуктов, сервисов переводов и росту продаж страховых продуктов.
🔹 Чистая процентная маржа снизилась на 140 б.п. до 8,4% в 1-м кв. 2024 г. на фоне роста стоимости фондирования. Доля срочных счетов увеличилась до 84% с 81% на конец 2023 г.
🔹 Стоимость риска выросла на 50 б.п. до 890 б.п. на фоне активного роста кредитного портфеля.
🔹 Банк улучшил операционную эффективность: показатель расходы/доходы снизился до 30% (-230 б.п. г/г), несмотря на рост операционных расходов на 30% г/г в основном за счет инвестиций в ИТ-персонал.
🔹 Кредитный портфель до вычета резервов вырос на 4,7% с начала года (+32% г/г) за счет роста портфеля нецелевых потребительских кредитов, включая кредитные карты.
🔹 Менеджмент не озвучил цели на 2024 г., однако подтвердил среднесрочные стратегические цели по достижению рентабельности капитала в 30% и удвоению кредитного портфеля.
🔹 Руководство банка ожидает рост акционерного капитала без учета субординированного долга до 100 млрд руб. на конец 2024 г., что, по его мнению, даст возможность выплатить дивиденды в 2025 г. — 25-50% чистой прибыли, согласно дивидендной политике.
🔹 Мы считаем, что в 2024 г. рентабельность капитала «МТС Банка» составит 20%. В последующие кварталы ключевыми показателями, по нашему мнению, остаются динамика чистой процентной маржи, темпы роста кредитного портфеля и операционная эффективность бизнеса.
Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/B 0,8х и P/E 4,4х.
#финансы #MBNK
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
🔹 Чистая прибыль увеличилась на 35% г/г до 3,9 млрд руб., рентабельность капитала составила 21,1%.
🔹 Существенный вклад в прибыль обеспечил рост чистого комиссионного дохода на 69% г/г благодаря развитию цифровых платежных продуктов, сервисов переводов и росту продаж страховых продуктов.
🔹 Чистая процентная маржа снизилась на 140 б.п. до 8,4% в 1-м кв. 2024 г. на фоне роста стоимости фондирования. Доля срочных счетов увеличилась до 84% с 81% на конец 2023 г.
🔹 Стоимость риска выросла на 50 б.п. до 890 б.п. на фоне активного роста кредитного портфеля.
🔹 Банк улучшил операционную эффективность: показатель расходы/доходы снизился до 30% (-230 б.п. г/г), несмотря на рост операционных расходов на 30% г/г в основном за счет инвестиций в ИТ-персонал.
🔹 Кредитный портфель до вычета резервов вырос на 4,7% с начала года (+32% г/г) за счет роста портфеля нецелевых потребительских кредитов, включая кредитные карты.
🔹 Менеджмент не озвучил цели на 2024 г., однако подтвердил среднесрочные стратегические цели по достижению рентабельности капитала в 30% и удвоению кредитного портфеля.
🔹 Руководство банка ожидает рост акционерного капитала без учета субординированного долга до 100 млрд руб. на конец 2024 г., что, по его мнению, даст возможность выплатить дивиденды в 2025 г. — 25-50% чистой прибыли, согласно дивидендной политике.
🔹 Мы считаем, что в 2024 г. рентабельность капитала «МТС Банка» составит 20%. В последующие кварталы ключевыми показателями, по нашему мнению, остаются динамика чистой процентной маржи, темпы роста кредитного портфеля и операционная эффективность бизнеса.
Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/B 0,8х и P/E 4,4х.
#финансы #MBNK
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
🟡 «ТКС Холдинг»: совет директоров утвердил независимую оценку «Росбанка»
🔎 Мы ожидаем в 2025 г. снижение рентабельности капитала группы в процессе перестройки бизнеса, но считаем, что риски заложены в текущей цене.
🔹 Совет директоров «ТКС Холдинга» вчера одобрил независимую оценку «Росбанка» (129,4 руб. за акцию, мультипликатор — 1,05х P/B за 2023 год по МСФО). Эта оценка совпала с ранее озвученным менеджментом диапазоном и нашими ожиданиями.
🔹 Мы считаем оценку высокой относительно текущей рентабельности капитала «Росбанка» (16% против 33% у «Тинькофф»). Юридическая структура и новые цели развития группы будут представлены позднее.
🔹 Менеджмент ожидает закрытие сделки с «Росбанком» до конца 3-го кв. 2024 г. Таким образом, полный эффект от включения «Росбанка» мы, скорее всего, увидим в отчетности за 4-й кв. 2024 г.
🔹 В 2024 г. мы считаем, что «Тинькофф Банк» без «Росбанка» может показать сильный рост кредитного портфеля и чистой прибыли (более 30% г/г), как и ожидает менеджмент. При этом рентабельность капитала может остаться выше 30%.
🔹 После завершения сделки мы видим возможность синергии в розничном сегменте за счет оптимизации затрат и перехода на технологическую платформу «Тинькофф». В корпоративном бизнесе также возможно увеличение эффективности с применением экспертизы «Росбанка».
🔹 Мы оцениваем снижение рентабельности капитала в 2025 г. до 25% из-за издержек процесса слияния и ее восстановление до 26-28% в последующие годы по мере реализации синергетического эффекта. Мы рассчитываем, что публикация новой стратегии развития, запланированная на конец 2024-го — начало 2025 г., поможет более точно оценить потенциал роста «ТКС Холдинга».
🔹 В настоящее время акции «ТКС Холдинга» торгуются на мультипликаторах 2025 г. 5,4х P/E и 1,0х P/B или с дисконтом 65-74% к средним историческим уровням. По нашему мнению, текущая оценка может быть привлекательной в среднесрочном периоде.
#финансы $TCSG
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
🔎 Мы ожидаем в 2025 г. снижение рентабельности капитала группы в процессе перестройки бизнеса, но считаем, что риски заложены в текущей цене.
🔹 Совет директоров «ТКС Холдинга» вчера одобрил независимую оценку «Росбанка» (129,4 руб. за акцию, мультипликатор — 1,05х P/B за 2023 год по МСФО). Эта оценка совпала с ранее озвученным менеджментом диапазоном и нашими ожиданиями.
🔹 Мы считаем оценку высокой относительно текущей рентабельности капитала «Росбанка» (16% против 33% у «Тинькофф»). Юридическая структура и новые цели развития группы будут представлены позднее.
🔹 Менеджмент ожидает закрытие сделки с «Росбанком» до конца 3-го кв. 2024 г. Таким образом, полный эффект от включения «Росбанка» мы, скорее всего, увидим в отчетности за 4-й кв. 2024 г.
🔹 В 2024 г. мы считаем, что «Тинькофф Банк» без «Росбанка» может показать сильный рост кредитного портфеля и чистой прибыли (более 30% г/г), как и ожидает менеджмент. При этом рентабельность капитала может остаться выше 30%.
🔹 После завершения сделки мы видим возможность синергии в розничном сегменте за счет оптимизации затрат и перехода на технологическую платформу «Тинькофф». В корпоративном бизнесе также возможно увеличение эффективности с применением экспертизы «Росбанка».
🔹 Мы оцениваем снижение рентабельности капитала в 2025 г. до 25% из-за издержек процесса слияния и ее восстановление до 26-28% в последующие годы по мере реализации синергетического эффекта. Мы рассчитываем, что публикация новой стратегии развития, запланированная на конец 2024-го — начало 2025 г., поможет более точно оценить потенциал роста «ТКС Холдинга».
🔹 В настоящее время акции «ТКС Холдинга» торгуются на мультипликаторах 2025 г. 5,4х P/E и 1,0х P/B или с дисконтом 65-74% к средним историческим уровням. По нашему мнению, текущая оценка может быть привлекательной в среднесрочном периоде.
#финансы $TCSG
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
🟢 «Сбербанк»: результаты по РПБУ за май указывают на снижение чистой процентной маржи, рентабельность капитала остается выше 22%
🔹 За пять месяцев 2024 г. чистая прибыль выросла на 7% г/г до 628 млрд руб., а рентабельность капитала составила 22,5%.
🔹 Трехмесячная скользящая чистая процентная маржа после стабилизации в апреле снизилась на 12 б.п. до 5,4%, по нашей оценке, на фоне высокой стоимости привлечения.
🔹 Стоимость риска без учета валютной переоценки составила 140 б.п. за 5 месяцев 2024 г., сократившись на фоне дальнейшего снижения отчислений в резервы в мае. При этом доля просроченной задолженности неизменна — 2,1%.
🔹 В мае рост комиссионного дохода остался на высоком уровне (+15% г/г) и за 5 месяцев 2024 г. составил 10% г/г, что в целом соответствует прогнозу менеджмента по году.
🔹 Кредитная активность остается высокой: розничный кредитный портфель вырос на 2,0% за месяц на фоне ускорения роста ипотеки и кредитных карт, корпоративный портфель — на 1,4% без учета валютной переоценки. Приток средств розничных клиентов (+3% м/м) компенсировал сезонный отток со счетов корпоративных клиентов (-7% м/м).
🔹 Мы отмечаем сохранение высокой рентабельности капитала и сохраняем наши прогнозы рентабельности по МСФО в 2024 г. на уровне 24%.
Однако мы обеспокоены возобновлением негативного тренда в чистой процентной марже в условиях высокой конкуренции и роста активов. Это может привести к пересмотру прогноза менеджмента 8 августа (публикация отчетности по МСФО за 2-й кв. 2024 г.). Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 0,9х и P/E 4,1х или с дисконтом 23-32% к историческим средним.
🔹 Следующими значимыми событиями являются:
— ГОСА 21 июня, которое рассмотрит вопрос выплаты дивидендов за 2023 г. — 33,3 руб. на акцию, дивидендная доходность 10,5%;
— публикация отчетности по РПБУ за июнь 8 июля, где мы будем внимательно следить за дальнейшим поведением чистой процентной маржи и качеством роста активов.
#финансы $SBER
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
🔹 За пять месяцев 2024 г. чистая прибыль выросла на 7% г/г до 628 млрд руб., а рентабельность капитала составила 22,5%.
🔹 Трехмесячная скользящая чистая процентная маржа после стабилизации в апреле снизилась на 12 б.п. до 5,4%, по нашей оценке, на фоне высокой стоимости привлечения.
🔹 Стоимость риска без учета валютной переоценки составила 140 б.п. за 5 месяцев 2024 г., сократившись на фоне дальнейшего снижения отчислений в резервы в мае. При этом доля просроченной задолженности неизменна — 2,1%.
🔹 В мае рост комиссионного дохода остался на высоком уровне (+15% г/г) и за 5 месяцев 2024 г. составил 10% г/г, что в целом соответствует прогнозу менеджмента по году.
🔹 Кредитная активность остается высокой: розничный кредитный портфель вырос на 2,0% за месяц на фоне ускорения роста ипотеки и кредитных карт, корпоративный портфель — на 1,4% без учета валютной переоценки. Приток средств розничных клиентов (+3% м/м) компенсировал сезонный отток со счетов корпоративных клиентов (-7% м/м).
🔹 Мы отмечаем сохранение высокой рентабельности капитала и сохраняем наши прогнозы рентабельности по МСФО в 2024 г. на уровне 24%.
Однако мы обеспокоены возобновлением негативного тренда в чистой процентной марже в условиях высокой конкуренции и роста активов. Это может привести к пересмотру прогноза менеджмента 8 августа (публикация отчетности по МСФО за 2-й кв. 2024 г.). Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 0,9х и P/E 4,1х или с дисконтом 23-32% к историческим средним.
🔹 Следующими значимыми событиями являются:
— ГОСА 21 июня, которое рассмотрит вопрос выплаты дивидендов за 2023 г. — 33,3 руб. на акцию, дивидендная доходность 10,5%;
— публикация отчетности по РПБУ за июнь 8 июля, где мы будем внимательно следить за дальнейшим поведением чистой процентной маржи и качеством роста активов.
#финансы $SBER
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
🟥 Московская биржа: по нашим расчетам, санкции могут снизить комиссионный доход в 2024 г. на 8-11% за счет валютного рынка, но основной бизнес биржи не пострадает
⛔️ Московская биржа после попадания в список SDN вместе с НКЦ и НРД с 13 июня останавливает торги инструментами с расчетами в долларах США и евро на фондовом, денежном и валютном рынках. Изменений в торгах на срочном рынке нет.
🔹 Негативный эффект от санкций на валютный рынок мы оцениваем в 8-11% от наших прогнозов комиссионного дохода в 2024-2025 гг., 4-8% от операционного дохода или 5-13% прибыли до налогов.
🔹 Мы не ожидаем влияния санкций на комиссионные доходы биржи на фондовом, денежном и срочном рынках.
На наш взгляд, санкции не окажут прямого воздействия на процентный доход биржи, учитывая, что практически весь инвестиционный портфель Мосбиржи номинирован в рублях.
🔹 В сложившихся условиях мы видим возможность пересмотра вниз наших прогнозов чистой прибыли биржи в 2024-2025 гг. и ожидаем негативной реакции рынка в ближайшее время.
🔹 Однако мы по-прежнему прогнозируем рост комиссионного дохода на всех рынках (кроме валютного рынка), учитывая рост объемов торгов, а также ожидаем рост процентного дохода в 2024 г. на фоне высоких процентных ставок.
🔹 Сегодня акции Мосбиржи последний день торгуются с дивидендом — 17,35 руб. на акцию, див. доходность 7%.
#финансы $MOEX
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
⛔️ Московская биржа после попадания в список SDN вместе с НКЦ и НРД с 13 июня останавливает торги инструментами с расчетами в долларах США и евро на фондовом, денежном и валютном рынках. Изменений в торгах на срочном рынке нет.
🔹 Негативный эффект от санкций на валютный рынок мы оцениваем в 8-11% от наших прогнозов комиссионного дохода в 2024-2025 гг., 4-8% от операционного дохода или 5-13% прибыли до налогов.
🔹 Мы не ожидаем влияния санкций на комиссионные доходы биржи на фондовом, денежном и срочном рынках.
На наш взгляд, санкции не окажут прямого воздействия на процентный доход биржи, учитывая, что практически весь инвестиционный портфель Мосбиржи номинирован в рублях.
🔹 В сложившихся условиях мы видим возможность пересмотра вниз наших прогнозов чистой прибыли биржи в 2024-2025 гг. и ожидаем негативной реакции рынка в ближайшее время.
🔹 Однако мы по-прежнему прогнозируем рост комиссионного дохода на всех рынках (кроме валютного рынка), учитывая рост объемов торгов, а также ожидаем рост процентного дохода в 2024 г. на фоне высоких процентных ставок.
🔹 Сегодня акции Мосбиржи последний день торгуются с дивидендом — 17,35 руб. на акцию, див. доходность 7%.
#финансы $MOEX
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
📝 Налоговая реформа в сегменте страхования жизни. Какие риски мы видим для «Ренессанс Страхования»?
Что произошло
🔹Проект налоговой реформы, которая будет обсуждаться в Госдуме сегодня, предполагает изменение порядка расчета НДФЛ по продуктам страхования жизни. Сейчас, полученный клиентом доход (выплата по дожитию минус взнос) не облагается НДФЛ, если доход не превышает среднегодовую ключевую ставку ЦБ за каждый год действия договора.
🔹Поправки предполагают, что налог надо будет заплатить с суммы, превышающей объем взносов. Однако возможность получать налоговые вычеты при покупке продуктов страхования жизни сроком свыше 5 лет сохраняется.
🔹Обсуждение законопроекта еще не закончено и итоговый результат может отличаться от текущей версии. Принятие окончательных изменений в налоговой системе намечено на август 2024 г.
Возможное влияние на «Ренессанс Страхование»
🔹В структуре полученных премий «Ренессанс Страхования» на страхование жизни приходится 52% по итогам 1-го кв. 2024 года, из которых 31% — на продукты НСЖ и 11% — на продукты ИСЖ.
🔹Мы считаем, что наличие штрафных санкций воспрепятствует значительному досрочному расторжению полисов. Однако возможное увеличение налогов может затронуть продажи новых полисов, в первую очередь коротких контрактов ИСЖ.
🔹Мы также видим возможность сохранения спроса на среднесрочные полисы, учитывая стремление клиентов зафиксировать высокую ставку на длительный период (3-7 лет) и возможность получения налоговых вычетов.
🔹Вдобавок к этому, в случае утверждения законопроекта о введении системы гарантирования вкладов для накопительного страхования интерес к страхованию жизни сохранится.
🔹По нашим оценкам, в случае одобрения поправок в 2025-2026 гг. объем собранных страховых премий компании может снизиться на 4-7%, в том числе за счет снижения возможности к сбережению с внедрением прогрессивной ставки НДФЛ.
Это может привести к снижению чистой прибыли компании на 3-8%, что тем не менее оставляет потенциал для роста прибыли в ближайшие три года. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на акции компании.
#финансы $RENI
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
Что произошло
🔹Проект налоговой реформы, которая будет обсуждаться в Госдуме сегодня, предполагает изменение порядка расчета НДФЛ по продуктам страхования жизни. Сейчас, полученный клиентом доход (выплата по дожитию минус взнос) не облагается НДФЛ, если доход не превышает среднегодовую ключевую ставку ЦБ за каждый год действия договора.
🔹Поправки предполагают, что налог надо будет заплатить с суммы, превышающей объем взносов. Однако возможность получать налоговые вычеты при покупке продуктов страхования жизни сроком свыше 5 лет сохраняется.
🔹Обсуждение законопроекта еще не закончено и итоговый результат может отличаться от текущей версии. Принятие окончательных изменений в налоговой системе намечено на август 2024 г.
Возможное влияние на «Ренессанс Страхование»
🔹В структуре полученных премий «Ренессанс Страхования» на страхование жизни приходится 52% по итогам 1-го кв. 2024 года, из которых 31% — на продукты НСЖ и 11% — на продукты ИСЖ.
🔹Мы считаем, что наличие штрафных санкций воспрепятствует значительному досрочному расторжению полисов. Однако возможное увеличение налогов может затронуть продажи новых полисов, в первую очередь коротких контрактов ИСЖ.
🔹Мы также видим возможность сохранения спроса на среднесрочные полисы, учитывая стремление клиентов зафиксировать высокую ставку на длительный период (3-7 лет) и возможность получения налоговых вычетов.
🔹Вдобавок к этому, в случае утверждения законопроекта о введении системы гарантирования вкладов для накопительного страхования интерес к страхованию жизни сохранится.
🔹По нашим оценкам, в случае одобрения поправок в 2025-2026 гг. объем собранных страховых премий компании может снизиться на 4-7%, в том числе за счет снижения возможности к сбережению с внедрением прогрессивной ставки НДФЛ.
Это может привести к снижению чистой прибыли компании на 3-8%, что тем не менее оставляет потенциал для роста прибыли в ближайшие три года. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на акции компании.
#финансы $RENI
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева