Госдума рассматривает законопроект, разрешающий допуск банков и брокеров из дружественных стран на российский валютный рынок
Что это значит для трансграничной торговли и курса рубля?
🔹 Законопроект призван облегчить переход на нацвалюты в трансграничной торговле. Пространство для такого перехода является значительным. В 2021 году, по оценкам ЦБ РФ, в торговле со странами БРИКС доля расчетов в долларах и евро превышала 70%. Со странами ЕАЭС на долю этих валют приходилось около 20-30%, а большая часть расчетов осуществлялась в рублях.
Однако реальная доля недружественных валют в торговле могла быть выше, так как ЦБ РФ учитывает не валюту контракта, а валюту счета, с которого происходит оплата. Поэтому если импортер платит за товар долларами через конвертацию со своего рублевого счета, то в статистике это учитывается как «расчет в рублях».
🔹 Доля нацвалют в расчетах между Россией и дружественными странами растет с начала года – это особенно касается юаня, который фактически становится главной валютой на российском биржевом рынке.
🔹 Будет ли заметно расти доля расчетов в других валютах (рубли, лиры, тенге и т.д.), пока остается вопросом. Основным ограничивающим фактором является степень развития финансовых рынков, волатильность «мягких» валют и доверие к проводимой экономической политике в странах-партнерах.
💡 Рост объёма биржевых торгов дружественными валютами (прежде всего, юанем) увеличивает глубину рынка, что позволяет резидентам удовлетворять спрос на иностранную валюту, не опасаясь явных инфраструктурных и санкционных рисков. Это один из факторов для ослабления курса рубля.
⚖️ Мы считаем, что долгосрочно рубль имеет неплохие перспективы для наращивания своей доли в расчетах благодаря ортодоксальной политике ЦБ РФ (регулятор первым в мире заявил об устойчивости глобальной инфляции и одним из первых начал повышать ставку в начале 2021 года) и постепенному возврату к бюджетному правилу, стабилизирующему динамику реального эффективного курса.
#ПоЗаявкам #Макро
Что это значит для трансграничной торговли и курса рубля?
🔹 Законопроект призван облегчить переход на нацвалюты в трансграничной торговле. Пространство для такого перехода является значительным. В 2021 году, по оценкам ЦБ РФ, в торговле со странами БРИКС доля расчетов в долларах и евро превышала 70%. Со странами ЕАЭС на долю этих валют приходилось около 20-30%, а большая часть расчетов осуществлялась в рублях.
Однако реальная доля недружественных валют в торговле могла быть выше, так как ЦБ РФ учитывает не валюту контракта, а валюту счета, с которого происходит оплата. Поэтому если импортер платит за товар долларами через конвертацию со своего рублевого счета, то в статистике это учитывается как «расчет в рублях».
🔹 Доля нацвалют в расчетах между Россией и дружественными странами растет с начала года – это особенно касается юаня, который фактически становится главной валютой на российском биржевом рынке.
🔹 Будет ли заметно расти доля расчетов в других валютах (рубли, лиры, тенге и т.д.), пока остается вопросом. Основным ограничивающим фактором является степень развития финансовых рынков, волатильность «мягких» валют и доверие к проводимой экономической политике в странах-партнерах.
💡 Рост объёма биржевых торгов дружественными валютами (прежде всего, юанем) увеличивает глубину рынка, что позволяет резидентам удовлетворять спрос на иностранную валюту, не опасаясь явных инфраструктурных и санкционных рисков. Это один из факторов для ослабления курса рубля.
⚖️ Мы считаем, что долгосрочно рубль имеет неплохие перспективы для наращивания своей доли в расчетах благодаря ортодоксальной политике ЦБ РФ (регулятор первым в мире заявил об устойчивости глобальной инфляции и одним из первых начал повышать ставку в начале 2021 года) и постепенному возврату к бюджетному правилу, стабилизирующему динамику реального эффективного курса.
#ПоЗаявкам #Макро
Достаточно ли ТВ рассказывает о Банке России?
Часть 1
Профильные аналитические обзоры показывают, что телевидение остается основным источником информации для большинства россиян, а наиболее популярными новостными каналами являются Первый, Россия-1 и НТВ
👨🦳 Это особенно касается россиян старше 45 лет. В этой же группе фиксируются наиболее высокие инфляционные ожидания (здесь нет причинно-следственной связи, но этот факт понадобится нам в дальнейшем).
🗣 Посмотрим, что на телевидении говорят про ЦБ РФ: в качестве примера берем Первый канал (из-за доступа к архиву) и смотрим, как комментировались решения Совета директоров ЦБ в дни заседаний и в воскресные выпуски новостей:
1. Средняя продолжительность сюжета про ЦБ (~1 мин) в три раза меньше длины типичного сюжета на другие темы (~3 мин);
2. Немало решений регулятора остаются «незамеченными» телевидением: из 75 решений по ставке в вечерние новости попали лишь 35;
3. Телевидение больше любит говорить про снижение ключевой ставки, чем про повышение (с поправкой на число решений);
4. Не остаются незамеченными и «мягкие» сюрпризы, т.е. более сильное смягчение/более слабое ужесточение политики (всего 1 такой случай не попал в вечерние новости).
💡 Отдельно отметим, что типичный новостной выпуск не имеет ни заданного количества тем, ни ограничений по времени или по смыслу (вечерние новости рассказывали и про знакомства в интернете, и про великое противостояние Марса) –> меньшее внимание решениям ЦБ РФ нельзя объяснить наличием других более важных тем.
Продолжение в следующем посте.
#ПоЗаявкам #макро
Часть 1
Профильные аналитические обзоры показывают, что телевидение остается основным источником информации для большинства россиян, а наиболее популярными новостными каналами являются Первый, Россия-1 и НТВ
👨🦳 Это особенно касается россиян старше 45 лет. В этой же группе фиксируются наиболее высокие инфляционные ожидания (здесь нет причинно-следственной связи, но этот факт понадобится нам в дальнейшем).
🗣 Посмотрим, что на телевидении говорят про ЦБ РФ: в качестве примера берем Первый канал (из-за доступа к архиву) и смотрим, как комментировались решения Совета директоров ЦБ в дни заседаний и в воскресные выпуски новостей:
1. Средняя продолжительность сюжета про ЦБ (~1 мин) в три раза меньше длины типичного сюжета на другие темы (~3 мин);
2. Немало решений регулятора остаются «незамеченными» телевидением: из 75 решений по ставке в вечерние новости попали лишь 35;
3. Телевидение больше любит говорить про снижение ключевой ставки, чем про повышение (с поправкой на число решений);
4. Не остаются незамеченными и «мягкие» сюрпризы, т.е. более сильное смягчение/более слабое ужесточение политики (всего 1 такой случай не попал в вечерние новости).
💡 Отдельно отметим, что типичный новостной выпуск не имеет ни заданного количества тем, ни ограничений по времени или по смыслу (вечерние новости рассказывали и про знакомства в интернете, и про великое противостояние Марса) –> меньшее внимание решениям ЦБ РФ нельзя объяснить наличием других более важных тем.
Продолжение в следующем посте.
#ПоЗаявкам #макро
Достаточно ли ТВ рассказывает о Банке России?
Часть 2
Мы используем простые методы для обработки новостных репортажей, посвященных ЦБ РФ, чтобы понять, о чем говорилось в этих сообщениях:
1. Абсолютным лидером (42% времени репортажа) среди упоминаемых тем является финансовая стабильность, 25% и 18% эфирного времени занимают репортажи о денежно-кредитных условиях (ДКУ) и экономической активности, 15% - об инфляции.
2. В начале 2022 года в фокусе были риски финансовой стабильности, а в последние месяцы эфирное время в основном посвящается кредитованию и экономической активности. Отметим, что вечерние новости комментировали практически все заседания ЦБ в этом году.
💡 Банк России прикладывает немало усилий для объяснения своих решений, повышения прозрачности и предсказуемости политики.
На наш взгляд, более активное продвижение на ТВ тем, посвященных объяснению динамики инфляции и развенчанию распространенных мифов, могло бы повысить финансовую грамотность и внесло бы вклад в снижение инфляционных ожиданий.
#ПоЗаявкам #макро
Часть 2
Мы используем простые методы для обработки новостных репортажей, посвященных ЦБ РФ, чтобы понять, о чем говорилось в этих сообщениях:
1. Абсолютным лидером (42% времени репортажа) среди упоминаемых тем является финансовая стабильность, 25% и 18% эфирного времени занимают репортажи о денежно-кредитных условиях (ДКУ) и экономической активности, 15% - об инфляции.
2. В начале 2022 года в фокусе были риски финансовой стабильности, а в последние месяцы эфирное время в основном посвящается кредитованию и экономической активности. Отметим, что вечерние новости комментировали практически все заседания ЦБ в этом году.
💡 Банк России прикладывает немало усилий для объяснения своих решений, повышения прозрачности и предсказуемости политики.
На наш взгляд, более активное продвижение на ТВ тем, посвященных объяснению динамики инфляции и развенчанию распространенных мифов, могло бы повысить финансовую грамотность и внесло бы вклад в снижение инфляционных ожиданий.
#ПоЗаявкам #макро
Что интересного в последнем отчете инФОМ об инфляционных ожиданиях?
ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает инФОМ. Напомним, что отчет инФОМа – это 80-страничный документ, где отражаются результаты опросов по ожиданиям людей и их поведению. Что интересного в последнем обзоре?
🔹 Инфляционные ожидания населения в октябре умеренно подросли c 12,5% до 12,8% - рост показателя продолжается 3 месяц подряд.
🔹Инфляционные ожидания находятся на уровне середины 2021 года, однако сейчас их распределение смещено в сторону более сильного роста цен. Так, доля людей, которые ждут инфляцию ниже цели ЦБ РФ сейчас составляет 11% против 13,6% год назад.
🔹Оценка населением перспектив уровня жизни сократилась на 12 пунктов – самое сильное месячное падение с середины 2018 года. Снизились и другие метрики потребительских настроений и ожиданий. Вместе с ослабленной инфляцией в последние 2 недели это подтверждает снижение потребительского спроса с конца сентября.
Что мы думаем?
⏱ Дезинфляционные тенденции, связанные с усилением тревожности и ростом нормы сбережений, вряд ли будут иметь продолжительное влияние.
🗝 Рост инфляционных ожиданий подтверждает наше мнение о том, что цикл снижения ключевой ставки завершен – в пятницу ожидаем ее сохранения на уровне 7,5%. При этом с учетом нарастающих проинфляционных рисков сигнал относительно дальнейших действий регулятора может быть ужесточен.
💡 На фоне растущих рисков повышения ключевой ставки на горизонте года отдаём предпочтение облигациям с погашением через 1-2 года.
#ПоЗаявкам #макро
ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает инФОМ. Напомним, что отчет инФОМа – это 80-страничный документ, где отражаются результаты опросов по ожиданиям людей и их поведению. Что интересного в последнем обзоре?
🔹 Инфляционные ожидания населения в октябре умеренно подросли c 12,5% до 12,8% - рост показателя продолжается 3 месяц подряд.
🔹Инфляционные ожидания находятся на уровне середины 2021 года, однако сейчас их распределение смещено в сторону более сильного роста цен. Так, доля людей, которые ждут инфляцию ниже цели ЦБ РФ сейчас составляет 11% против 13,6% год назад.
🔹Оценка населением перспектив уровня жизни сократилась на 12 пунктов – самое сильное месячное падение с середины 2018 года. Снизились и другие метрики потребительских настроений и ожиданий. Вместе с ослабленной инфляцией в последние 2 недели это подтверждает снижение потребительского спроса с конца сентября.
Что мы думаем?
⏱ Дезинфляционные тенденции, связанные с усилением тревожности и ростом нормы сбережений, вряд ли будут иметь продолжительное влияние.
🗝 Рост инфляционных ожиданий подтверждает наше мнение о том, что цикл снижения ключевой ставки завершен – в пятницу ожидаем ее сохранения на уровне 7,5%. При этом с учетом нарастающих проинфляционных рисков сигнал относительно дальнейших действий регулятора может быть ужесточен.
💡 На фоне растущих рисков повышения ключевой ставки на горизонте года отдаём предпочтение облигациям с погашением через 1-2 года.
#ПоЗаявкам #макро
⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% – сигнал нейтральный
По итогам опорного заседания ЦБ РФ в рамках ожиданий консенсус-прогноза сохранил ключевую ставку на неизменном уровне. Сигнал регулятора остался нейтральным.
🔹 В базовом сценарии ЦБ РФ ожидает инфляцию на уровне 12–13% г/г в этом году. Прогноз по инфляции на 2023 год сохранен на уровне 5-7% г/г.
🔹 Прогноз по ключевой ставке в целом не изменился – так, до конца года Банк России прогнозирует среднюю ставку на уровне 7,4-7,6%, что допускает как ее снижение, так и ее повышение на 50 б.п. в декабре. В следующем году средний уровень ключевой ставки прогнозируется в диапазоне 6,5-8,5%.
🔹 ЦБ считает, что денежно-кредитные условия в целом оставались нейтральными, но несколько ужесточились с последнего заседания – это связано с более высокими доходностями ОФЗ и ужесточением неценовых условий банковского кредитования.
💡 Мы не ожидаем изменений ключевой ставки в ближайшие месяцы, но при этом видим доминирование проинфляционных факторов на горизонте года. В этих условиях предпочитаем менее волатильные облигации с погашением через 1-2 года.
❗️ Напомним, что итоги прошедшего заседания ЦБ РФ обсудим сегодня в 17.00 по Москве – подключайтесь!
#НаОстрие #макро
По итогам опорного заседания ЦБ РФ в рамках ожиданий консенсус-прогноза сохранил ключевую ставку на неизменном уровне. Сигнал регулятора остался нейтральным.
🔹 В базовом сценарии ЦБ РФ ожидает инфляцию на уровне 12–13% г/г в этом году. Прогноз по инфляции на 2023 год сохранен на уровне 5-7% г/г.
🔹 Прогноз по ключевой ставке в целом не изменился – так, до конца года Банк России прогнозирует среднюю ставку на уровне 7,4-7,6%, что допускает как ее снижение, так и ее повышение на 50 б.п. в декабре. В следующем году средний уровень ключевой ставки прогнозируется в диапазоне 6,5-8,5%.
🔹 ЦБ считает, что денежно-кредитные условия в целом оставались нейтральными, но несколько ужесточились с последнего заседания – это связано с более высокими доходностями ОФЗ и ужесточением неценовых условий банковского кредитования.
💡 Мы не ожидаем изменений ключевой ставки в ближайшие месяцы, но при этом видим доминирование проинфляционных факторов на горизонте года. В этих условиях предпочитаем менее волатильные облигации с погашением через 1-2 года.
❗️ Напомним, что итоги прошедшего заседания ЦБ РФ обсудим сегодня в 17.00 по Москве – подключайтесь!
#НаОстрие #макро
Минфин опубликовал оценку исполнения бюджета за январь-октябрь – что интересного?
🔹С начала года накопленный профицит федерального бюджета составляет 128 млрд руб. Тем не менее с сезонной коррекцией, по нашим оценкам, в октябре пятый месяц подряд зафиксирован дефицит. Это отражает заметное смягчение бюджетной политики – последний раз подобное наблюдалось в ковидный 2020 год.
🔹Нефтегазовые доходы выросли на 15,7% г/г после трехмесячного снижения – здесь видим влияние уплаты Газпромом дополнительного НДПИ. Динамика ненефтегазовых доходов остается негативной – в октябре зафиксировано падение на 20,1% г/г, в основном за счет сокращения «прочих» доходов.
🔹Поступление налогов, связанных с импортом, продолжает расти, что косвенно свидетельствует о дальнейшем восстановлении импорта. По нашим оценкам, в октябре в долларовом выражении импорт был лишь на 4% ниже февральского уровня. Ранее Банк России отмечал, что помимо потребительских товаров начал восстанавливаться и инвестиционный импорт.
💡По нашим оценкам, бюджетный импульс, достигнув в сентябре максимума на уровне 6% от ВВП, начал снижаться. Если Минфин будет придерживаться принятого плана по расходам, бюджетный импульс продолжит постепенно сокращаться, но останется положительным до середины 2023 года.
Ранее мы писали о проинфляционных рисках расширения дефицита бюджета в 2023 году. Соблюдение текущих бюджетных планов позволит ограничить реализацию этих рисков.
© Григорий Жирнов, экономист
#НаОстрие #макро
🔹С начала года накопленный профицит федерального бюджета составляет 128 млрд руб. Тем не менее с сезонной коррекцией, по нашим оценкам, в октябре пятый месяц подряд зафиксирован дефицит. Это отражает заметное смягчение бюджетной политики – последний раз подобное наблюдалось в ковидный 2020 год.
🔹Нефтегазовые доходы выросли на 15,7% г/г после трехмесячного снижения – здесь видим влияние уплаты Газпромом дополнительного НДПИ. Динамика ненефтегазовых доходов остается негативной – в октябре зафиксировано падение на 20,1% г/г, в основном за счет сокращения «прочих» доходов.
🔹Поступление налогов, связанных с импортом, продолжает расти, что косвенно свидетельствует о дальнейшем восстановлении импорта. По нашим оценкам, в октябре в долларовом выражении импорт был лишь на 4% ниже февральского уровня. Ранее Банк России отмечал, что помимо потребительских товаров начал восстанавливаться и инвестиционный импорт.
💡По нашим оценкам, бюджетный импульс, достигнув в сентябре максимума на уровне 6% от ВВП, начал снижаться. Если Минфин будет придерживаться принятого плана по расходам, бюджетный импульс продолжит постепенно сокращаться, но останется положительным до середины 2023 года.
Ранее мы писали о проинфляционных рисках расширения дефицита бюджета в 2023 году. Соблюдение текущих бюджетных планов позволит ограничить реализацию этих рисков.
© Григорий Жирнов, экономист
#НаОстрие #макро