💎 «Алроса» — что говорят о рынке продажи De Beers в середине 2024 года?
📉 De Beers — крупнейший конкурент «Алросы» — раскрыл слабые результаты продаж за 5 цикл 2024 г. Реализация алмазов снизилась на 31% г/г до $315 млн, оказавшись на ~45% ниже исторического среднего.
🌏 Несмотря на все ещё слабую динамику продаж, CEO De Beers Эл Кук отметил возвращение интереса к натуральным бриллиантам со стороны ретейлеров в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни). Компания ожидает постепенного восстановления спроса на алмазы в будущем.
✅ Это подтверждает наш взгляд, что рынок алмазов проходит дно цикла - ждем первых признаков восстановления цен на горизонте 3-6 месяцев.
👍 Продолжаем позитивно смотреть на «Алросу» на фоне ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4.0х (-35% к историческим значениям).
💰 Кроме того, считаем что 1П 2024 г. оказалось сильным для «Алросы» и ждем подтверждения реализации ранее накопленных запасов. По нашим оценкам, компания получит ~10% доходности FCF за 1П 2024 г, что может полностью транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
📉 De Beers — крупнейший конкурент «Алросы» — раскрыл слабые результаты продаж за 5 цикл 2024 г. Реализация алмазов снизилась на 31% г/г до $315 млн, оказавшись на ~45% ниже исторического среднего.
🌏 Несмотря на все ещё слабую динамику продаж, CEO De Beers Эл Кук отметил возвращение интереса к натуральным бриллиантам со стороны ретейлеров в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни). Компания ожидает постепенного восстановления спроса на алмазы в будущем.
✅ Это подтверждает наш взгляд, что рынок алмазов проходит дно цикла - ждем первых признаков восстановления цен на горизонте 3-6 месяцев.
👍 Продолжаем позитивно смотреть на «Алросу» на фоне ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4.0х (-35% к историческим значениям).
💰 Кроме того, считаем что 1П 2024 г. оказалось сильным для «Алросы» и ждем подтверждения реализации ранее накопленных запасов. По нашим оценкам, компания получит ~10% доходности FCF за 1П 2024 г, что может полностью транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
💎 Petra Diamonds снизила прогноз по добыче алмазов на ближайшие два года на ~20%. Что это значит для «Алросы»?
📉 Прогноз производства небольшого африканского производителя алмазов Petra Diamonds на фискальный 2025 г. (до 30 июня, 2025 г.) был понижен до 2,8-3,1 млн карат и до 2,9-3,3 млн карат в фискальном 2026 г., что означает снижение ~20% относительно прошлых прогнозов.
📝 Согласно презентации компании, снижение связано с оптимизацией издержек на фоне низких цен на алмазы. Как мы отмечали ранее, текущий уровень цен уже находится на кризисных уровнях для малых добытчиков: Petra, Lucara и других.
👍 Сокращение предложения свидетельствует в пользу возможного разворота рынка, поскольку зачастую это является признаком прохождения дна. Таким образом, ожидаем увидеть признаки восстановления рынка алмазов на горизонте следующих 3-6 месяцев и снижение запасов в секторе на фоне сильного спроса на ювелирные изделия в США (~53% мирового рынка украшений с бриллиантами).
💰Продолжаем позитивно смотреть на акции «Алросы» на фоне реализации запасов в 1-м пол. 2024 г. и ожидаемого роста цен на алмазы, который дополнительно может принести +5-10% к доходности FCF компании 2025 г. и транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
📉 Прогноз производства небольшого африканского производителя алмазов Petra Diamonds на фискальный 2025 г. (до 30 июня, 2025 г.) был понижен до 2,8-3,1 млн карат и до 2,9-3,3 млн карат в фискальном 2026 г., что означает снижение ~20% относительно прошлых прогнозов.
📝 Согласно презентации компании, снижение связано с оптимизацией издержек на фоне низких цен на алмазы. Как мы отмечали ранее, текущий уровень цен уже находится на кризисных уровнях для малых добытчиков: Petra, Lucara и других.
👍 Сокращение предложения свидетельствует в пользу возможного разворота рынка, поскольку зачастую это является признаком прохождения дна. Таким образом, ожидаем увидеть признаки восстановления рынка алмазов на горизонте следующих 3-6 месяцев и снижение запасов в секторе на фоне сильного спроса на ювелирные изделия в США (~53% мирового рынка украшений с бриллиантами).
💰Продолжаем позитивно смотреть на акции «Алросы» на фоне реализации запасов в 1-м пол. 2024 г. и ожидаемого роста цен на алмазы, который дополнительно может принести +5-10% к доходности FCF компании 2025 г. и транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
✈️ «Аэрофлот» опубликовал операционные результаты за 2-й квартал 2024 года. Объемы перевозок росли двузначными темпами
❗️Во 2-м квартале 2024 г. «Аэрофлот» перевез 13,9 млн человек (+21% г/г), значительно выросли как внутренние (+16%), так и международные перевозки (+44%):
— по сравнению с прошлым годом на международных линиях больше самолетов — за счет выкупов у западных лизингодателей с сентября прошлого года (83 ВС);
— внутренний рынок показал двузначный рост даже при расширении международной программы полетов.
🏆 Занятость кресел, ключевой показатель операционной эффективности, составила 88% (+3 п.п. г/г) — исторически рекордный уровень для второго квартала.
💰 Считаем, что рост операционных показателей и высокий уровень доходных ставок позволят компании показать исторически лучший второй квартал по EBITDA. Мы также ждем от компании чистую прибыль по итогам квартала.
❗️Мы считаем, что в течение первых трех кварталов компания покажет рост операционных и финансовых показателей, что может стать позитивным драйвером для ее акций.
💡Тем не менее с 4-го квартала мы ожидаем снижение финансовых показателей, поэтому долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на акции компании, мультипликатор EV/EBITDA 24 = 3,4x.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
❗️Во 2-м квартале 2024 г. «Аэрофлот» перевез 13,9 млн человек (+21% г/г), значительно выросли как внутренние (+16%), так и международные перевозки (+44%):
— по сравнению с прошлым годом на международных линиях больше самолетов — за счет выкупов у западных лизингодателей с сентября прошлого года (83 ВС);
— внутренний рынок показал двузначный рост даже при расширении международной программы полетов.
🏆 Занятость кресел, ключевой показатель операционной эффективности, составила 88% (+3 п.п. г/г) — исторически рекордный уровень для второго квартала.
💰 Считаем, что рост операционных показателей и высокий уровень доходных ставок позволят компании показать исторически лучший второй квартал по EBITDA. Мы также ждем от компании чистую прибыль по итогам квартала.
❗️Мы считаем, что в течение первых трех кварталов компания покажет рост операционных и финансовых показателей, что может стать позитивным драйвером для ее акций.
💡Тем не менее с 4-го квартала мы ожидаем снижение финансовых показателей, поэтому долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на акции компании, мультипликатор EV/EBITDA 24 = 3,4x.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🔍 «Северсталь»: ожидаемо слабый FCF за 2-й квартал 2024 года
📄 Сегодня, 22 июля, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 2-й кв. 2024 г.
📊 Производство стали ожидаемо снизилось 20% кв/кв из-за планового закрытия на ремонт крупнейшей доменной печи №5 компании. Однако продажи стальной продукции «Северстали» выросли на 8% кв/кв из-за роста реализации продуктов с ВДС.
📈EBITDA сталевара во 2-м кв. 2024 г. оказалась в целом на уровне ожиданий: +1-2% против наших оценок и консенсуса. Свободный денежный поток (FCF) «Северстали» оказался выше нас (+3%), но ниже консенсуса (-3%) с доходностью 1.9% за квартал.
❗️Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить квартальные дивиденды за 2-й кв. 2024 года — 31.06 рубля на акцию (доходность 2.1%), что составляет >100% квартального FCF. ГОСА состоится 30 августа, дата дивидендной отсечки — 10 сентября 2024 г.
👀 Продолжаем негативно смотреть на бумаги компании из-за предстоящего цикла капзатрат и отсутствия краткосрочных позитивных триггеров. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.7x (против 3.6x у НЛМК и 2.2x у ММК), генерируя менее 10% доходности FCF на год вперед, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
📄 Сегодня, 22 июля, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 2-й кв. 2024 г.
📊 Производство стали ожидаемо снизилось 20% кв/кв из-за планового закрытия на ремонт крупнейшей доменной печи №5 компании. Однако продажи стальной продукции «Северстали» выросли на 8% кв/кв из-за роста реализации продуктов с ВДС.
📈EBITDA сталевара во 2-м кв. 2024 г. оказалась в целом на уровне ожиданий: +1-2% против наших оценок и консенсуса. Свободный денежный поток (FCF) «Северстали» оказался выше нас (+3%), но ниже консенсуса (-3%) с доходностью 1.9% за квартал.
❗️Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить квартальные дивиденды за 2-й кв. 2024 года — 31.06 рубля на акцию (доходность 2.1%), что составляет >100% квартального FCF. ГОСА состоится 30 августа, дата дивидендной отсечки — 10 сентября 2024 г.
👀 Продолжаем негативно смотреть на бумаги компании из-за предстоящего цикла капзатрат и отсутствия краткосрочных позитивных триггеров. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.7x (против 3.6x у НЛМК и 2.2x у ММК), генерируя менее 10% доходности FCF на год вперед, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
🔍 «Газпром нефть» может объявить результаты по итогам первого полугодия 2024 года на этой неделе. Что мы ждем?
🔭 Мы ожидаем, что финансовые результаты большинства компаний нефтегазового сектора за 1-е пол. 2024 г. будут лучше, чем за 2-е пол. 2023-го, рост EBITDA может составить в среднем 5–10%. Нефтяные компании должны увеличить рентабельность экспорта нефти, а также немного снизить платежи по НДПИ. Так, по нашим оценкам, нетбэк по нефти марки ESPO за вычетом НДПИ вырос на 9,5% п/п. В том числе мы ждем снижения операционных расходов после их резкого сезонного роста в 4-м кв. 2023 г.
📊 По нашим оценкам, выручка компании останется примерно на уровне 2-го пол. 2023 г., тогда как EBITDA вырастет на 7% п/п за счет увеличения рентабельности экспорта нефти и небольшого сокращения суммарного платежа по НДПИ. Чистая прибыль при этом останется примерно на уровне предыдущего периода из-за снижения прочих доходов, которые значительно выросли во 2-м пол. 2023 г.
💰 На основе нашей оценки результатов расчетный дивиденд по итогам 1-го пол. 2024 г. может составить 52,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 7,5%. Мы не исключаем, что «Газпром нефть» перейдет на полугодовые дивиденды, которые могут быть объявлены в августе.
✅ Акции «Газпром нефти» предлагают привлекательную дивидендную доходность в 14,5% по итогам 2024 г. При этом компания торгуется по невысокому мультипликатору PE’24 на уровне 3,8х, что на 20% ниже среде исторического уровня.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $SIBN
🔭 Мы ожидаем, что финансовые результаты большинства компаний нефтегазового сектора за 1-е пол. 2024 г. будут лучше, чем за 2-е пол. 2023-го, рост EBITDA может составить в среднем 5–10%. Нефтяные компании должны увеличить рентабельность экспорта нефти, а также немного снизить платежи по НДПИ. Так, по нашим оценкам, нетбэк по нефти марки ESPO за вычетом НДПИ вырос на 9,5% п/п. В том числе мы ждем снижения операционных расходов после их резкого сезонного роста в 4-м кв. 2023 г.
📊 По нашим оценкам, выручка компании останется примерно на уровне 2-го пол. 2023 г., тогда как EBITDA вырастет на 7% п/п за счет увеличения рентабельности экспорта нефти и небольшого сокращения суммарного платежа по НДПИ. Чистая прибыль при этом останется примерно на уровне предыдущего периода из-за снижения прочих доходов, которые значительно выросли во 2-м пол. 2023 г.
💰 На основе нашей оценки результатов расчетный дивиденд по итогам 1-го пол. 2024 г. может составить 52,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 7,5%. Мы не исключаем, что «Газпром нефть» перейдет на полугодовые дивиденды, которые могут быть объявлены в августе.
✅ Акции «Газпром нефти» предлагают привлекательную дивидендную доходность в 14,5% по итогам 2024 г. При этом компания торгуется по невысокому мультипликатору PE’24 на уровне 3,8х, что на 20% ниже среде исторического уровня.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $SIBN
💡«Газпром» резко улучшит финансовые показатели в 2024 году. Что это значит в рамках дивидендной политики?
💼 В 2024 г. финансовое положение «Газпрома» заметно улучшится за счет ООО «Сахалинская Энергия». В марте 2024 г. «Газпром» приобрел 27,5% в компании за 94,8 млрд руб. В результате его доля возросла до 77,5%, что предполагает консолидацию актива. Ранее «Газпром» не отражал доходы компании «Сахалинская Энергия» в выручке и EBITDA.
🔍 ООО «Сахалинская Энергия» является оператором проекта «Сахалин-2». Основной продукцией проекта является сжиженный природный газ (СПГ), поставляемый на азиатские рынки. По итогам 2023 г. выручка составила 629 млрд руб., а чистая прибыль — 315 млрд руб. На балансе компании скопилось более 470 млрд руб. денежных средств, которые также будут учтены в отчетности «Газпрома» при консолидации.
📊 По итогам 2024 г. мы оцениваем EBITDA «Газпрома» в 2,36 трлн руб. по сравнению с 1,76 трлн руб. годом ранее. Вклад ООО «Сахалинская Энергия» составит около 340 млрд руб. В результате мы ожидаем снижения показателя Чистый долг/EBITDA до 2,4х с 2,9х годом ранее.
💰 Дивидендная политика предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли в случае, если долговая нагрузка ниже уровня 2,5х. На основе этого мы оцениваем дивиденды «Газпрома» по итогам 2024 г. в 17 руб. на акцию с доходностью в 13%.
Но в 2024–2025 гг. «Газпром» продолжит выплачивать дополнительные налоги в размере 600 млрд руб. в год, а свободный денежный поток, вероятно, останется близким к нулю. Возможно, вопрос дивидендов вновь будет решен в директивном порядке.
✅ На текущих уровнях «Газпром» торгуется с 30%-м дисконтом к среднему уровню в секторе по мультипликатору PE’24. Улучшение финансовых результатов «Газпрома» будет отражено уже в отчете по итогам первого полугодия 2024 г., который может быть представлен в конце августа.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP
💼 В 2024 г. финансовое положение «Газпрома» заметно улучшится за счет ООО «Сахалинская Энергия». В марте 2024 г. «Газпром» приобрел 27,5% в компании за 94,8 млрд руб. В результате его доля возросла до 77,5%, что предполагает консолидацию актива. Ранее «Газпром» не отражал доходы компании «Сахалинская Энергия» в выручке и EBITDA.
🔍 ООО «Сахалинская Энергия» является оператором проекта «Сахалин-2». Основной продукцией проекта является сжиженный природный газ (СПГ), поставляемый на азиатские рынки. По итогам 2023 г. выручка составила 629 млрд руб., а чистая прибыль — 315 млрд руб. На балансе компании скопилось более 470 млрд руб. денежных средств, которые также будут учтены в отчетности «Газпрома» при консолидации.
📊 По итогам 2024 г. мы оцениваем EBITDA «Газпрома» в 2,36 трлн руб. по сравнению с 1,76 трлн руб. годом ранее. Вклад ООО «Сахалинская Энергия» составит около 340 млрд руб. В результате мы ожидаем снижения показателя Чистый долг/EBITDA до 2,4х с 2,9х годом ранее.
💰 Дивидендная политика предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли в случае, если долговая нагрузка ниже уровня 2,5х. На основе этого мы оцениваем дивиденды «Газпрома» по итогам 2024 г. в 17 руб. на акцию с доходностью в 13%.
Но в 2024–2025 гг. «Газпром» продолжит выплачивать дополнительные налоги в размере 600 млрд руб. в год, а свободный денежный поток, вероятно, останется близким к нулю. Возможно, вопрос дивидендов вновь будет решен в директивном порядке.
✅ На текущих уровнях «Газпром» торгуется с 30%-м дисконтом к среднему уровню в секторе по мультипликатору PE’24. Улучшение финансовых результатов «Газпрома» будет отражено уже в отчете по итогам первого полугодия 2024 г., который может быть представлен в конце августа.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP
💎 «Алроса» — De Beers второй раз снизил прогноз по добыче на 2024 год
📉 De Beers — крупнейший конкурент «Алросы», занимающий 30% мирового рынка алмазов, — снова снизил прогноз производства алмазов в 2024 г. на 10% до 23-26 млн карат.
Напомним, что компания изначально планировала добыть в этом году 29-32 млн карат. Суммарное сокращение плана против изначального составило ~20%.
🌏 По словам компании, пересмотр оценки связан со все еще высокими запасами у индийского midstream (>90% мирового рынка огранки), а также из-за операционных проблем на одной из шахт.
📉По нашим оценкам, мировое производство алмазов сократилось на 8% г/г и на 12% против среднесрочных уровней до <105 млн карат в год. Такое сокращение производства на фоне стабильного спроса на бриллианты со стороны конечных потребителей дополнительно поддерживает долгосрочный равновесный уровень цен.
👀Сохраняем свой взгляд, что, несмотря на негативные настроения на рынке алмазов, он проходит дно цикла, и внимательно следим за новостями сектора.
📈Продолжаем долгосрочно позитивно смотреть на «Алросу» ввиду ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4,4х (-30% к историческим значениям).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
📉 De Beers — крупнейший конкурент «Алросы», занимающий 30% мирового рынка алмазов, — снова снизил прогноз производства алмазов в 2024 г. на 10% до 23-26 млн карат.
Напомним, что компания изначально планировала добыть в этом году 29-32 млн карат. Суммарное сокращение плана против изначального составило ~20%.
🌏 По словам компании, пересмотр оценки связан со все еще высокими запасами у индийского midstream (>90% мирового рынка огранки), а также из-за операционных проблем на одной из шахт.
📉По нашим оценкам, мировое производство алмазов сократилось на 8% г/г и на 12% против среднесрочных уровней до <105 млн карат в год. Такое сокращение производства на фоне стабильного спроса на бриллианты со стороны конечных потребителей дополнительно поддерживает долгосрочный равновесный уровень цен.
👀Сохраняем свой взгляд, что, несмотря на негативные настроения на рынке алмазов, он проходит дно цикла, и внимательно следим за новостями сектора.
📈Продолжаем долгосрочно позитивно смотреть на «Алросу» ввиду ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4,4х (-30% к историческим значениям).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
🔍 «Роснефть» в августе объявит результаты за 2-й кв. 2024 г. Какой может быть промежуточный дивиденд?
📊 В августе «Роснефть» опубликует основные финансовые показатели за второй квартал и первое полугодие 2024 г., на базе которых будет рассчитан промежуточный дивиденд. Мы ожидаем, что 2-й кв. 2024 г. будет слабее результатов первого квартала на фоне роста операционных расходов и снижения рентабельности экспорта дизеля, а также более низкого уровня демпферных платежей по этому виду топлива.
В результате EBITDA будет ниже на 11% кв/кв, а чистая прибыль — на 20% кв/кв. Рост капитальных вложений и оборотного капитала должен был оставить свободный денежный поток до процентов на низком уровне около 324 млрд руб. с доходностью в 6%.
💰 На основе нашей оценки результатов расчетный дивиденд по итогам первого полугодия может составить 34 руб. на акцию с доходностью в 6,8%. При этом суммарные дивиденды по итогам 2024 г. мы прогнозируем на уровне около 60 руб. (доходность — 12%). Напомним, что реестр для промежуточных дивидендов обычно закрывается в десятых числах ноября.
🔭 Акции «Роснефти» торгуются с дисконтом к своим историческим уровням и предлагают неплохую дивидендную доходность. При этом привлекательность нефтегазового сектора ограничена в условиях относительно крепкого рубля и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $ROSN
📊 В августе «Роснефть» опубликует основные финансовые показатели за второй квартал и первое полугодие 2024 г., на базе которых будет рассчитан промежуточный дивиденд. Мы ожидаем, что 2-й кв. 2024 г. будет слабее результатов первого квартала на фоне роста операционных расходов и снижения рентабельности экспорта дизеля, а также более низкого уровня демпферных платежей по этому виду топлива.
В результате EBITDA будет ниже на 11% кв/кв, а чистая прибыль — на 20% кв/кв. Рост капитальных вложений и оборотного капитала должен был оставить свободный денежный поток до процентов на низком уровне около 324 млрд руб. с доходностью в 6%.
💰 На основе нашей оценки результатов расчетный дивиденд по итогам первого полугодия может составить 34 руб. на акцию с доходностью в 6,8%. При этом суммарные дивиденды по итогам 2024 г. мы прогнозируем на уровне около 60 руб. (доходность — 12%). Напомним, что реестр для промежуточных дивидендов обычно закрывается в десятых числах ноября.
🔭 Акции «Роснефти» торгуются с дисконтом к своим историческим уровням и предлагают неплохую дивидендную доходность. При этом привлекательность нефтегазового сектора ограничена в условиях относительно крепкого рубля и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $ROSN
🔍 «Распадская» — ожидаемо слабые результаты за 1-е полугодие 2024 года
📄 Сегодня «Распадская» отчиталась по МСФО за 1-е пол. 2024 г. Выручка компании упала на 19% г/г — по нашим оценкам, в основном из-за снижения мировых цен на коксующийся уголь на 5-30% г/г. EBITDA за полугодие составила 213 млн $ (на уровне нас и консенсуса).
📉 Свободный денежный поток (FCF) стал отрицательным в 1-м пол. 2024 г., на фоне накопления оборотного капитала и высоких кап. затрат., которые также негативно влияли на результаты угольщика в 2023 г.
💰Совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 1-е пол. 2024 г., принимая во внимание высокую волатильность на ключевых рынках, а также финансовые результаты за период. Считаем, что решение совпало с ожиданиями рынка, поскольку контролирующий акционер (Evraz) по-прежнему не может получать дивиденды.
👀 Продолжаем осторожно смотреть на «Распадскую». При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.4х (в ~2.8 раза выше исторических значений). На наш взгляд, для значительного роста оценки по мультипликаторам необходим возврат к дивидендным выплатам.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
📄 Сегодня «Распадская» отчиталась по МСФО за 1-е пол. 2024 г. Выручка компании упала на 19% г/г — по нашим оценкам, в основном из-за снижения мировых цен на коксующийся уголь на 5-30% г/г. EBITDA за полугодие составила 213 млн $ (на уровне нас и консенсуса).
📉 Свободный денежный поток (FCF) стал отрицательным в 1-м пол. 2024 г., на фоне накопления оборотного капитала и высоких кап. затрат., которые также негативно влияли на результаты угольщика в 2023 г.
💰Совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 1-е пол. 2024 г., принимая во внимание высокую волатильность на ключевых рынках, а также финансовые результаты за период. Считаем, что решение совпало с ожиданиями рынка, поскольку контролирующий акционер (Evraz) по-прежнему не может получать дивиденды.
👀 Продолжаем осторожно смотреть на «Распадскую». При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.4х (в ~2.8 раза выше исторических значений). На наш взгляд, для значительного роста оценки по мультипликаторам необходим возврат к дивидендным выплатам.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
💎 «Алроса»: сильные результаты за первое полугодие 2024 года
📄 Сегодня ПАО «Алроса» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 пол. 2024 г.
📝 Благодаря реализации запасов, выручка выросла на 36% п/п и составила 179 млрд рублей (-6% г/г). Скорректированная EBITDA за полугодие составила, по нашим оценкам, 65 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 11%.
📊Свободный денежный поток (FCF) в 1п24 составил 36 млрд руб. (доходность 8%) на фоне реализации накопленных ранее запасов, что оказалось на 17% выше оценок консенсуса и примерно соответствовало нашим ожиданиям.
💰Согласно дивидендной политике компании, выплата может составить 100% свободного денежного потока (4,9 руб. на акцию), но не менее 50% чистой прибыли (2,5 руб. на акцию).
👀 Сохраняем положительный долгосрочный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки: акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х — дисконт ~40% к среднеисторическим значениям.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
📄 Сегодня ПАО «Алроса» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 пол. 2024 г.
📝 Благодаря реализации запасов, выручка выросла на 36% п/п и составила 179 млрд рублей (-6% г/г). Скорректированная EBITDA за полугодие составила, по нашим оценкам, 65 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 11%.
📊Свободный денежный поток (FCF) в 1п24 составил 36 млрд руб. (доходность 8%) на фоне реализации накопленных ранее запасов, что оказалось на 17% выше оценок консенсуса и примерно соответствовало нашим ожиданиям.
💰Согласно дивидендной политике компании, выплата может составить 100% свободного денежного потока (4,9 руб. на акцию), но не менее 50% чистой прибыли (2,5 руб. на акцию).
👀 Сохраняем положительный долгосрочный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки: акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х — дисконт ~40% к среднеисторическим значениям.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
🏭 ТМК: слабые цифры за первое полугодие 2024 года
📝 Сегодня, 13 августа, ТМК объявила финансовые результаты по МСФО за 1п24.
📕 Результаты оказались слабее ожиданий на фоне ухудшения спроса со стороны нефтегазового сектора на бесшовные трубы (один из наиболее маржинальных сегментов). Хотя общие объемы реализации выросли на 5% г/г, продажи бесшовных труб снизились на 5% г/г.
💰В результате, несмотря на консолидацию уральских активов с 1П24, выручка практически не изменилась г/г и за полугодие составила 277 млрд. рублей. EBITDA, по нашим оценкам, составила 35 млрд. руб., снизившись на 17% п/п и 49% г/г, оказавшись на 9% слабее наших ожиданий.
📉 На фоне накопления оборотного капитала на 16 млрд руб. в 1П24 FCF ушел в отрицательную зону (-14 млрд. рублей), хуже наших консервативных ожиданий (мы ждали около нулевого). Таким образом, за полугодие был понесен убыток порядка 9% капитализации на уровне FCF.
❌ Чистая прибыль, которая является базой для расчета дивиденда, также оказалась отрицательной. При таких результатах, с учетом высокой долговой нагрузки и неблагоприятной конъюнктуры на трубном рынке считаем объявление дивидендов по итогам полугодия маловероятным.
👀 ТМК остается самой дорогой бумагой в секторе черной металлургии (EV/EBITDA 12M 5,2x) с нормализованной (без учета оборотного капитала) доходностью FCF менее 8% при текущих ценах и высокой долговой нагрузкой (чистый долг/EBITDA LTM более 3,5x, по нашей методологии расчета EBITDA).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $TRMK
📝 Сегодня, 13 августа, ТМК объявила финансовые результаты по МСФО за 1п24.
📕 Результаты оказались слабее ожиданий на фоне ухудшения спроса со стороны нефтегазового сектора на бесшовные трубы (один из наиболее маржинальных сегментов). Хотя общие объемы реализации выросли на 5% г/г, продажи бесшовных труб снизились на 5% г/г.
💰В результате, несмотря на консолидацию уральских активов с 1П24, выручка практически не изменилась г/г и за полугодие составила 277 млрд. рублей. EBITDA, по нашим оценкам, составила 35 млрд. руб., снизившись на 17% п/п и 49% г/г, оказавшись на 9% слабее наших ожиданий.
📉 На фоне накопления оборотного капитала на 16 млрд руб. в 1П24 FCF ушел в отрицательную зону (-14 млрд. рублей), хуже наших консервативных ожиданий (мы ждали около нулевого). Таким образом, за полугодие был понесен убыток порядка 9% капитализации на уровне FCF.
❌ Чистая прибыль, которая является базой для расчета дивиденда, также оказалась отрицательной. При таких результатах, с учетом высокой долговой нагрузки и неблагоприятной конъюнктуры на трубном рынке считаем объявление дивидендов по итогам полугодия маловероятным.
👀 ТМК остается самой дорогой бумагой в секторе черной металлургии (EV/EBITDA 12M 5,2x) с нормализованной (без учета оборотного капитала) доходностью FCF менее 8% при текущих ценах и высокой долговой нагрузкой (чистый долг/EBITDA LTM более 3,5x, по нашей методологии расчета EBITDA).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $TRMK
📝 «Норникель»: ожидаемо слабые результаты за 1-е полугодие 2024 года
📑 Сегодня, 23 августа, «Норникель» раскрыл финансовые результаты за 1П 2024 г.
📉Выручка компании ожидаемо упала на 22% г/г на фоне за снижения мировых цен на никель и палладий. EBITDA за 1П 2024 г. составила $2,35 млрд. (на уровне консенсус-прогноза, но на 6% выше наших ожиданий).
💰Несмотря на более низкий, чем мы ожидали, размер капзатрат, свободный денежный поток (FCF*) за 1П 2024 г. оказался немного хуже наших оценок – компания продолжила накапливать оборотный капитал из за логистических ограничений и трудностей с проведением трансграничных платежей
🏗 Норникель также снизил прогноз по инвестициям на 2024 г. до $3,0 млрд (против $3,0–3,2 млрд ранее) с учетом изменений обменного курса, пересмотра графиков инвестиционных проектов и оптимизации условий платежей по ряду проектов.
👀 При текущих ценах и валютном курсе акции Норникеля торгуются с EV/EBITDA 12М на уровне 5,7x, (на ~10% выше исторических значений). Считаем, что потенциал снижения цен в корзине металлов добытчика почти исчерпан, при этом в среднесрочной перспективе мы видим перспективы роста цен на ключевую продукцию компании.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
📑 Сегодня, 23 августа, «Норникель» раскрыл финансовые результаты за 1П 2024 г.
📉Выручка компании ожидаемо упала на 22% г/г на фоне за снижения мировых цен на никель и палладий. EBITDA за 1П 2024 г. составила $2,35 млрд. (на уровне консенсус-прогноза, но на 6% выше наших ожиданий).
💰Несмотря на более низкий, чем мы ожидали, размер капзатрат, свободный денежный поток (FCF*) за 1П 2024 г. оказался немного хуже наших оценок – компания продолжила накапливать оборотный капитал из за логистических ограничений и трудностей с проведением трансграничных платежей
🏗 Норникель также снизил прогноз по инвестициям на 2024 г. до $3,0 млрд (против $3,0–3,2 млрд ранее) с учетом изменений обменного курса, пересмотра графиков инвестиционных проектов и оптимизации условий платежей по ряду проектов.
👀 При текущих ценах и валютном курсе акции Норникеля торгуются с EV/EBITDA 12М на уровне 5,7x, (на ~10% выше исторических значений). Считаем, что потенциал снижения цен в корзине металлов добытчика почти исчерпан, при этом в среднесрочной перспективе мы видим перспективы роста цен на ключевую продукцию компании.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
«Полюс»: сильные результаты за 1-е полугодие 2024 года
📃 Сегодня, 27 августа, Полюс раскрыл сильные производственные и финансовые результаты за 1П 2024 г.
⛏ Объем выпуска золота был высоким – 1.47 млн унц. Однако продажи оказались на 210 тыс. унц. ниже – ожидается, что накопленные объемы будут быть реализованы во 2П 2024 г.
Полюс также пересмотрел вверх план производства на 2024 г. – до 2,75–2,85 млн унц. (против предыдущего прогноза 2,7–2,8 млн унц. или примерно 2,6–2,7 млн унц. за вычетом россыпного бизнеса).
🏆 По итогам 1П 2024 г. выручка золотодобытчика выросла на 16% г/г на фоне значительного роста мировых цен на золото. EBITDA за полугодие также увеличилась на 20% г/г, до 2 млрд долл. (примерно совпала с нашими и рыночными ожиданиями).
Свободный денежный поток (FCF) компании в 1П 2024 г. составил порядка $750 млн – близко к нашей оценке (полугодовая доходность 5%).
📌 После продажи россыпных активов Полюс скорректировал прогноз показателя ТСС (общие денежные затраты) – до $425-475/унц. в 2024 г. (ранее ожидалось $450-500/унц.). План капитальных затрат на этот год оставлен без изменений – $1.5-1.7 млрд.
👍 Позитивно смотрим на Полюс на фоне низкой оценки – при текущих ценах на золото и курсе акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х (-45% относительно исторического среднего уровня).
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
📃 Сегодня, 27 августа, Полюс раскрыл сильные производственные и финансовые результаты за 1П 2024 г.
⛏ Объем выпуска золота был высоким – 1.47 млн унц. Однако продажи оказались на 210 тыс. унц. ниже – ожидается, что накопленные объемы будут быть реализованы во 2П 2024 г.
Полюс также пересмотрел вверх план производства на 2024 г. – до 2,75–2,85 млн унц. (против предыдущего прогноза 2,7–2,8 млн унц. или примерно 2,6–2,7 млн унц. за вычетом россыпного бизнеса).
🏆 По итогам 1П 2024 г. выручка золотодобытчика выросла на 16% г/г на фоне значительного роста мировых цен на золото. EBITDA за полугодие также увеличилась на 20% г/г, до 2 млрд долл. (примерно совпала с нашими и рыночными ожиданиями).
Свободный денежный поток (FCF) компании в 1П 2024 г. составил порядка $750 млн – близко к нашей оценке (полугодовая доходность 5%).
📌 После продажи россыпных активов Полюс скорректировал прогноз показателя ТСС (общие денежные затраты) – до $425-475/унц. в 2024 г. (ранее ожидалось $450-500/унц.). План капитальных затрат на этот год оставлен без изменений – $1.5-1.7 млрд.
👍 Позитивно смотрим на Полюс на фоне низкой оценки – при текущих ценах на золото и курсе акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х (-45% относительно исторического среднего уровня).
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
«Русал»: результаты за 1-е полугодие 2024 года — рост рентабельности EBITDA, но слабый FCF
📃 Сегодня утром, 29 августа, «Русал» раскрыл финансовые и операционные результаты за 1П 2024 г.
📊 Продажи алюминия сократились на 3% г/г, до 1,88 млн т. Также упала премия к цене на LME, что отразилось в снижении выручки на 4% г/г, до $5.70 млрд.
📈 В то же время EBITDA увеличилась в годовом сопоставлении почти в 3 раза (до $785 млн) благодаря снижению операционных затрат – лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза.
Считаем, что «Русал» отчасти мог снизить издержки на глинозем за счет приобретения доли 30% в китайском предприятии Hebei Wenfeng New Materials.
💰 Свободный денежный поток (FCF) в 1П 2024 г. оказался глубоко отрицательным (-$620 млн) вследствие существенного накопления оборотного капитала. На наш взгляд, такая динамика по большей части связана с введением санкций на российский алюминий.
👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Русала» в ожидании дальнейшего восстановления цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе бумага имеет высокий потенциал роста, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.2х, генерируя ~15% доходности FCF на год вперед.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
📃 Сегодня утром, 29 августа, «Русал» раскрыл финансовые и операционные результаты за 1П 2024 г.
📊 Продажи алюминия сократились на 3% г/г, до 1,88 млн т. Также упала премия к цене на LME, что отразилось в снижении выручки на 4% г/г, до $5.70 млрд.
📈 В то же время EBITDA увеличилась в годовом сопоставлении почти в 3 раза (до $785 млн) благодаря снижению операционных затрат – лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза.
Считаем, что «Русал» отчасти мог снизить издержки на глинозем за счет приобретения доли 30% в китайском предприятии Hebei Wenfeng New Materials.
💰 Свободный денежный поток (FCF) в 1П 2024 г. оказался глубоко отрицательным (-$620 млн) вследствие существенного накопления оборотного капитала. На наш взгляд, такая динамика по большей части связана с введением санкций на российский алюминий.
👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Русала» в ожидании дальнейшего восстановления цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе бумага имеет высокий потенциал роста, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.2х, генерируя ~15% доходности FCF на год вперед.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
НЛМК: сильные результаты за 1-е полугодие 2024 года
📃 Вчера, 29 августа, НЛМК отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2024 г.
📈 Выручка выросла на 17% г/г и 6% п/п, до 518 млрд руб. — на 8% выше наших ожиданий. EBITDA также превысила наши прогнозы, увеличившись на 7% г/г (рентабельность EBITDA 30%).
📊 Свободный денежный поток (FCF) за 1-е полугодие 2024 г. составил 63 млрд руб. (доходность 7,5%). При этом компания нарастила оборотный капитал на 29 млрд руб. Таким образом, без накопления полугодовая доходность FCF могла составить 10%.
💰На конец 1-го полугодия 2024 г., по нашим оценкам, чистая денежная позиция НЛМК составила 10% от капитализации. Пока неизвестно, намерена ли компания выплачивать полугодовые дивиденды, но с учетом комфортного уровня долговой нагрузки в случае положительного решения выплата может составить 100% FCF (10,5 руб./акцию).
👀 С учётом недавней коррекции, акции НЛМК торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 2,9х (-40% против среднеисторических значений) при текущих ценах и курсе. При этом, компания генерирует порядка 14% доходности FCF на год вперёд, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $NLMK
📃 Вчера, 29 августа, НЛМК отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2024 г.
📈 Выручка выросла на 17% г/г и 6% п/п, до 518 млрд руб. — на 8% выше наших ожиданий. EBITDA также превысила наши прогнозы, увеличившись на 7% г/г (рентабельность EBITDA 30%).
📊 Свободный денежный поток (FCF) за 1-е полугодие 2024 г. составил 63 млрд руб. (доходность 7,5%). При этом компания нарастила оборотный капитал на 29 млрд руб. Таким образом, без накопления полугодовая доходность FCF могла составить 10%.
💰На конец 1-го полугодия 2024 г., по нашим оценкам, чистая денежная позиция НЛМК составила 10% от капитализации. Пока неизвестно, намерена ли компания выплачивать полугодовые дивиденды, но с учетом комфортного уровня долговой нагрузки в случае положительного решения выплата может составить 100% FCF (10,5 руб./акцию).
👀 С учётом недавней коррекции, акции НЛМК торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 2,9х (-40% против среднеисторических значений) при текущих ценах и курсе. При этом, компания генерирует порядка 14% доходности FCF на год вперёд, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $NLMK
💡«Газпром» обошел наши позитивные прогнозы. Что с дивидендами?
💼 Ранее мы писали, что ждем значительного улучшения финансовых результатов «Газпрома» в 2024 г., в том числе за счет консолидации «Сахалинская Энергия». Но результаты за первое полугодие превзошли наши позитивные прогнозы. Долговая нагрузка уже сократилась до уровня 2,4х.
🔍 EBITDA выросла на 21% г/г, а скорректированная прибыль, которая является базой для дивидендов, увеличилась на 26% г/г. Важно отметить, что свободный денежный поток все еще остается отрицательным, но капитальные вложения сократились на 11% г/г и лишь на 26,6 млрд руб. превысили операционный денежный поток с учетом эффекта от движения на депозитах.
💰На базе скорректированной прибыли расчетный дивиденд за первое полугодие можно оценить в 16,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 12,5%. Но обычно компания платит дивиденды по итогам года, поэтому многое будет зависеть от результатов второго полугодия 2024 г.
📊 Второе полугодие может быть также успешным для компании. Средняя цена газа (TTF) за первое полугодие составила 338 долл. за тыс. куб. м, тогда как сейчас цена около 450 долл. (+33%). В отчетность первого полугодия попало лишь часть доходов от ООО «Сахалинская Энергия», так как сделка была закрыта только в конце марта 2024 г. По нашим оценкам, это еще может добавить 120-150 млрд руб. в EBITDA «Газпрома» по сравнению с первым полугодием.
🔭 В результате даже после ухода разовых позитивных эффектов первого полугодия, EBITDA «Газпрома» за второе полугодие также может составить 1,4-1,5 трлн руб. В конце года возможны негативные разовые эффекты, но с большой вероятностью годовая EBITDA превысит 2,5 трлн руб. Это будет означать снижение долговой нагрузки ниже 2,0х. Скорректированная прибыль, в свою очередь, может превысить 1,3 трлн руб. На основе дивидендной политики расчетный дивиденд по итогам 2024 г. можно оценить в 27 руб. на акцию или 639 млрд руб.
❓Возникает вопрос, насколько выплата этих дивидендов повлияет на финансовое положение «Газпрома». На конец первого полугодия на счетах компании было накоплено более 1,4 трлн руб., а чистый долг составил 4,8 трлн руб. При сохранении около нулевого свободного денежного потока по итогу 2024 г. и выплате дивидендов долговая нагрузка увеличится лишь до 2,16х.
✅ Как итог, мы считаем, что вероятность возврата «Газпрома» к дивидендным выплатам резко увеличилась. Акции компании — одни из самых дешевых в секторе по мультипликатору PE’24, и выплата дивидендов, даже с коэффициентом менее 50% от скорректированной прибыли, станет позитивным событием.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP
💼 Ранее мы писали, что ждем значительного улучшения финансовых результатов «Газпрома» в 2024 г., в том числе за счет консолидации «Сахалинская Энергия». Но результаты за первое полугодие превзошли наши позитивные прогнозы. Долговая нагрузка уже сократилась до уровня 2,4х.
🔍 EBITDA выросла на 21% г/г, а скорректированная прибыль, которая является базой для дивидендов, увеличилась на 26% г/г. Важно отметить, что свободный денежный поток все еще остается отрицательным, но капитальные вложения сократились на 11% г/г и лишь на 26,6 млрд руб. превысили операционный денежный поток с учетом эффекта от движения на депозитах.
💰На базе скорректированной прибыли расчетный дивиденд за первое полугодие можно оценить в 16,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 12,5%. Но обычно компания платит дивиденды по итогам года, поэтому многое будет зависеть от результатов второго полугодия 2024 г.
📊 Второе полугодие может быть также успешным для компании. Средняя цена газа (TTF) за первое полугодие составила 338 долл. за тыс. куб. м, тогда как сейчас цена около 450 долл. (+33%). В отчетность первого полугодия попало лишь часть доходов от ООО «Сахалинская Энергия», так как сделка была закрыта только в конце марта 2024 г. По нашим оценкам, это еще может добавить 120-150 млрд руб. в EBITDA «Газпрома» по сравнению с первым полугодием.
🔭 В результате даже после ухода разовых позитивных эффектов первого полугодия, EBITDA «Газпрома» за второе полугодие также может составить 1,4-1,5 трлн руб. В конце года возможны негативные разовые эффекты, но с большой вероятностью годовая EBITDA превысит 2,5 трлн руб. Это будет означать снижение долговой нагрузки ниже 2,0х. Скорректированная прибыль, в свою очередь, может превысить 1,3 трлн руб. На основе дивидендной политики расчетный дивиденд по итогам 2024 г. можно оценить в 27 руб. на акцию или 639 млрд руб.
❓Возникает вопрос, насколько выплата этих дивидендов повлияет на финансовое положение «Газпрома». На конец первого полугодия на счетах компании было накоплено более 1,4 трлн руб., а чистый долг составил 4,8 трлн руб. При сохранении около нулевого свободного денежного потока по итогу 2024 г. и выплате дивидендов долговая нагрузка увеличится лишь до 2,16х.
✅ Как итог, мы считаем, что вероятность возврата «Газпрома» к дивидендным выплатам резко увеличилась. Акции компании — одни из самых дешевых в секторе по мультипликатору PE’24, и выплата дивидендов, даже с коэффициентом менее 50% от скорректированной прибыли, станет позитивным событием.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP
🔍 ЮГК: слабые финансовые результаты и разочаровывающее падение добычи в 1-м полугодии 2024 года
📑 Вчера вечером, 29 августа, ЮГК отчитался за 1-е полугодие 2024 г. Производство золота за полугодие составило 5,4 т (снижение 11% г/г), ниже наших консервативных оценок.
📉 Выручка в 1-м полугодии 2024 г. выросла на 17% г/г до 34,1 млрд рублей — на 6% ниже наших консервативных оценок. Скорр. EBITDA (по нашей методологии — за вычетом выплат акционеру, которые компания записывает в финансовый денежный поток) выросла на 8% г/г до 12,8 млрд. рублей, -14% против нашего прогноза.
💰Свободный денежный поток был отрицательным (-2,4 млрд. рублей). Чистая прибыль, которая является базой для расчета дивидендов, составила 5,4 млрд рублей, совпала с нашими ожиданиями; при выплате по дивидендной политике 50% от чистой прибыли доходность может составить 1,5% за полугодие.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $UGLD
📑 Вчера вечером, 29 августа, ЮГК отчитался за 1-е полугодие 2024 г. Производство золота за полугодие составило 5,4 т (снижение 11% г/г), ниже наших консервативных оценок.
📉 Выручка в 1-м полугодии 2024 г. выросла на 17% г/г до 34,1 млрд рублей — на 6% ниже наших консервативных оценок. Скорр. EBITDA (по нашей методологии — за вычетом выплат акционеру, которые компания записывает в финансовый денежный поток) выросла на 8% г/г до 12,8 млрд. рублей, -14% против нашего прогноза.
💰Свободный денежный поток был отрицательным (-2,4 млрд. рублей). Чистая прибыль, которая является базой для расчета дивидендов, составила 5,4 млрд рублей, совпала с нашими ожиданиями; при выплате по дивидендной политике 50% от чистой прибыли доходность может составить 1,5% за полугодие.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $UGLD
💎 «Алроса» ожидает восстановления рынка алмазов в 2024 году
📈В компании ожидают восстановления спроса на рынке алмазов в этом году на фоне хороших фундаментальных факторов, что может быть учтено в расчете дивидендов за 2024 год.
📝 Ранее представитель индийского регулятора по торговле алмазами GJEPC отмечал улучшения конъюнктуры рынка: благодаря сокращению производства и сильному конечному спросу на ювелирные изделия, в том числе США (~53% мирового рынка), который остается вблизи исторических максимумов, запасы в секторе огранки существенно сократились.
🚀 Как мы отмечали ранее, высокий уровень накопленных запасов у трейдеров и в секторе огранки был ключевой преградой для роста цен на алмазы, поскольку контрагенты стремились сокращать запасы на фоне возросшей стоимости финансирования. Представитель GJEPC уже отмечает рост цен в некоторых категориях камней, тогда как восполнение запасов в случае оживления спроса окажет существенную поддержку ценам.
👀 Сохраняем положительный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки — акции компании в долларах находятся на самых низких значениях за всю историю, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA'25 3,2х — более, чем вдвое дешевле среднеисторических значений, с валютной доходностью FCF 12% при текущих ценах и курсе без учета возможной распродажи запасов.
В случае восстановления цен (консервативно закладываем с 1-го кв. 2025 г.), по нашим оценкам, EV/EBITDA'25 может составить 2,2х с доходностью FCF в 2025 20+% на год вперед, которая, с учетом низкой долговой нагрузки, может в значительной степени транслироваться в дивиденды.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
📈В компании ожидают восстановления спроса на рынке алмазов в этом году на фоне хороших фундаментальных факторов, что может быть учтено в расчете дивидендов за 2024 год.
📝 Ранее представитель индийского регулятора по торговле алмазами GJEPC отмечал улучшения конъюнктуры рынка: благодаря сокращению производства и сильному конечному спросу на ювелирные изделия, в том числе США (~53% мирового рынка), который остается вблизи исторических максимумов, запасы в секторе огранки существенно сократились.
🚀 Как мы отмечали ранее, высокий уровень накопленных запасов у трейдеров и в секторе огранки был ключевой преградой для роста цен на алмазы, поскольку контрагенты стремились сокращать запасы на фоне возросшей стоимости финансирования. Представитель GJEPC уже отмечает рост цен в некоторых категориях камней, тогда как восполнение запасов в случае оживления спроса окажет существенную поддержку ценам.
👀 Сохраняем положительный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки — акции компании в долларах находятся на самых низких значениях за всю историю, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA'25 3,2х — более, чем вдвое дешевле среднеисторических значений, с валютной доходностью FCF 12% при текущих ценах и курсе без учета возможной распродажи запасов.
В случае восстановления цен (консервативно закладываем с 1-го кв. 2025 г.), по нашим оценкам, EV/EBITDA'25 может составить 2,2х с доходностью FCF в 2025 20+% на год вперед, которая, с учетом низкой долговой нагрузки, может в значительной степени транслироваться в дивиденды.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
💡«Газпром»: снижение налоговой нагрузки можно компенсировать бюджету промежуточными дивидендами
💼 Ранее мы писали, что улучшение финансовых результатов может позволить «Газпрому» вернуться к выплате дивидендов уже по итогам 2024 г. При этом мы не учитывали обсуждаемое снижение налоговой нагрузки. По данным СМИ, в 2025 г. может быть отменена надбавка на НДПИ «Газпрома» в 600 млрд руб.
Мы считаем, что в случае отмены дополнительного налога «Газпром» выплатит 50% от чистой прибыли на дивиденды и может выплатить промежуточные дивиденды за 2025 г.
🔍 Надбавка на НДПИ вводилась как изъятие сверхдоходов при высоких ценах. Она была анонсирована в сентябре 2022 г. и в тот момент выглядела приемлемо для «Газпрома», так как поставки газа в Европу сохранялись на относительно высоком уровне, а средняя экспортная цена в 2022 г. складывалась выше 1000 тыс. долл. за тыс. куб. м. Сейчас цена газа на хабе в Нидерландах (TTF) составляет около 420 долл. , а объемы экспорта в Европу значительно снизились.
Мы считаем, что у «Газпрома» не формируются сверхдоходы, и отмена повышенной налоговой нагрузки может быть логичным шагом.
📊 Мы считаем, что в 2024 г. EBITDA «Газпрома» превысит 2,5 трлн руб., а долговая нагрузка снизится ниже 2,0х в отношениях Чистый долг/EBITDA. Такие результаты уже предполагают выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли.
Единственным препятствием для выплаты высоких дивидендов мы считали около нулевой свободный денежный поток (СДП). Отмена налоговой надбавки выведет СДП в положительную зону и позволит полностью покрыть дивидендные выплаты.
💰 Какие могут быть дивиденды и компенсируют ли они выпадающие доходы бюджета?
По нашим оценкам, если во втором полугодии не будет отображено дополнительных убытков или ретроактивных платежей, то дивиденды могут составить около 27 руб. на акцию. В сумме это около 640 млрд руб., 50% из которых будет выплачено в бюджет (320 млрд руб.). При этом отмена налоговой надбавки может позволить «Газпрому» выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2025 г.
В зависимости от ценовой конъюнктуры, только в виде дивидендов от «Газпрома» бюджет может получить около 450 млрд руб.
✅ Таким образом, если будет принято положительное решение для «Газпрома» по налоговой надбавке, то мы считаем, что «Газпром» не только выплатит 50% от чистой прибыли на дивиденды по итогам 2024 г., но и может выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2025 г.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP
💼 Ранее мы писали, что улучшение финансовых результатов может позволить «Газпрому» вернуться к выплате дивидендов уже по итогам 2024 г. При этом мы не учитывали обсуждаемое снижение налоговой нагрузки. По данным СМИ, в 2025 г. может быть отменена надбавка на НДПИ «Газпрома» в 600 млрд руб.
Мы считаем, что в случае отмены дополнительного налога «Газпром» выплатит 50% от чистой прибыли на дивиденды и может выплатить промежуточные дивиденды за 2025 г.
🔍 Надбавка на НДПИ вводилась как изъятие сверхдоходов при высоких ценах. Она была анонсирована в сентябре 2022 г. и в тот момент выглядела приемлемо для «Газпрома», так как поставки газа в Европу сохранялись на относительно высоком уровне, а средняя экспортная цена в 2022 г. складывалась выше 1000 тыс. долл. за тыс. куб. м. Сейчас цена газа на хабе в Нидерландах (TTF) составляет около 420 долл. , а объемы экспорта в Европу значительно снизились.
Мы считаем, что у «Газпрома» не формируются сверхдоходы, и отмена повышенной налоговой нагрузки может быть логичным шагом.
📊 Мы считаем, что в 2024 г. EBITDA «Газпрома» превысит 2,5 трлн руб., а долговая нагрузка снизится ниже 2,0х в отношениях Чистый долг/EBITDA. Такие результаты уже предполагают выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли.
Единственным препятствием для выплаты высоких дивидендов мы считали около нулевой свободный денежный поток (СДП). Отмена налоговой надбавки выведет СДП в положительную зону и позволит полностью покрыть дивидендные выплаты.
💰 Какие могут быть дивиденды и компенсируют ли они выпадающие доходы бюджета?
По нашим оценкам, если во втором полугодии не будет отображено дополнительных убытков или ретроактивных платежей, то дивиденды могут составить около 27 руб. на акцию. В сумме это около 640 млрд руб., 50% из которых будет выплачено в бюджет (320 млрд руб.). При этом отмена налоговой надбавки может позволить «Газпрому» выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2025 г.
В зависимости от ценовой конъюнктуры, только в виде дивидендов от «Газпрома» бюджет может получить около 450 млрд руб.
✅ Таким образом, если будет принято положительное решение для «Газпрома» по налоговой надбавке, то мы считаем, что «Газпром» не только выплатит 50% от чистой прибыли на дивиденды по итогам 2024 г., но и может выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2025 г.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP
🔍 «Северсталь»: сильный FCF в 3-м квартале 2024 года на высвобождении оборотного капитала
📄 Сегодня, 21 октября, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 3-й кв. 2024 г.
🏭 Производство стали компании снизилось на 8% г/г (+7% кв/кв) ввиду проведения ремонтов в доменно-конвертерном производстве. Несмотря на замедление спроса со стороны трейдеров (из-за высокой ставки ЦБ РФ), продажи остались на устойчивых уровнях: +3% г/г и кв/кв.
📈По итогам 3к24 EBITDA составила 64,9 млрд. руб. (рентабельность - 30%) – на уровне наших ожиданий, но на 3% выше консенсус-прогноза. Свободный денежный поток (FCF) также был близок к нашей оценке и на 34% превысил прогноз рынка, благодаря высвобождению 15 млрд руб. оборотного капитала (главным образом, из-за реализации запасов слябов). Доходность FCF составила 4,2%.
💰Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить дивиденды за 3кв24 в размере 49,06 руб./акцию (~100% квартального FCF), с доходностью 4,1% - на уровне наших ожиданий. ВОСА состоится 6 декабря, дата дивидендной отсечки – 17 декабря 2024 г.
👀 Мы сохраняем осторожный взгляд на бумаги «Северстали» из-за предстоящего цикла капзатрат, отсутствия краткосрочных позитивных триггеров и неблагоприятных макроэкономических условий в России. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются с EV/EBITDA 12м на уровне 3,5x (против 2,8x у НЛМК и 1,8x у ММК) и с доходностью FCF на год вперед менее 10%, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
📄 Сегодня, 21 октября, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 3-й кв. 2024 г.
🏭 Производство стали компании снизилось на 8% г/г (+7% кв/кв) ввиду проведения ремонтов в доменно-конвертерном производстве. Несмотря на замедление спроса со стороны трейдеров (из-за высокой ставки ЦБ РФ), продажи остались на устойчивых уровнях: +3% г/г и кв/кв.
📈По итогам 3к24 EBITDA составила 64,9 млрд. руб. (рентабельность - 30%) – на уровне наших ожиданий, но на 3% выше консенсус-прогноза. Свободный денежный поток (FCF) также был близок к нашей оценке и на 34% превысил прогноз рынка, благодаря высвобождению 15 млрд руб. оборотного капитала (главным образом, из-за реализации запасов слябов). Доходность FCF составила 4,2%.
💰Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить дивиденды за 3кв24 в размере 49,06 руб./акцию (~100% квартального FCF), с доходностью 4,1% - на уровне наших ожиданий. ВОСА состоится 6 декабря, дата дивидендной отсечки – 17 декабря 2024 г.
👀 Мы сохраняем осторожный взгляд на бумаги «Северстали» из-за предстоящего цикла капзатрат, отсутствия краткосрочных позитивных триггеров и неблагоприятных макроэкономических условий в России. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются с EV/EBITDA 12м на уровне 3,5x (против 2,8x у НЛМК и 1,8x у ММК) и с доходностью FCF на год вперед менее 10%, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF