🚢 «Совкомфлот» отчитался за 4-й квартал и 2023 год. Разбираем результаты
❗️Прошедший год стал рекордным для компании в части финансовых результатов. Тем не менее он уже позади.
🤔 В 4-м квартале 2023 года мы увидели снижение выручки и EBITDA кв/кв — сказываются инфляционное давление, проведение плановых ремонтов и операционные сложности из-за санкций.
💰 Оставшийся дивиденд за 2023 год составляет 11,3 руб. на акцию (8,3% див. доходность) при расчете базы в 50% от скорр. чистой прибыли.
📉 Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году показатели снизятся на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления.
💡Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота».
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
❗️Прошедший год стал рекордным для компании в части финансовых результатов. Тем не менее он уже позади.
🤔 В 4-м квартале 2023 года мы увидели снижение выручки и EBITDA кв/кв — сказываются инфляционное давление, проведение плановых ремонтов и операционные сложности из-за санкций.
💰 Оставшийся дивиденд за 2023 год составляет 11,3 руб. на акцию (8,3% див. доходность) при расчете базы в 50% от скорр. чистой прибыли.
📉 Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году показатели снизятся на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления.
💡Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота».
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🌲 В пятницу «Сегежа» опубликует результаты за 4-й квартал 2023 года. Что мы ожидаем от отчета?
📉 Мы ожидаем, что выручка сохранится на уровне прошлого квартала, а EBITDA сократится на 21%.
Положительный эффект от роста цен на пиломатериалы (+12% кв/кв) может быть нивелирован снижением цен на бумагу (переориентация экспорта на внутренний рынок) и фанеру (после роста на 16% в 3-м квартале).
🤔 Снижение EBITDA и рост процентных расходов, по нашим оценкам, могли увеличить скорр. чистый убыток до 4,7 млрд рублей (+12% кв/кв).
❗️Компания находится под высокой долговой нагрузкой — на конец 3-го квартала ND/EBITDA > 10x. По нашим оценкам, операционный денежный поток после выплаты процентов будет отрицательным, что не позволяет обслуживать долг.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
📉 Мы ожидаем, что выручка сохранится на уровне прошлого квартала, а EBITDA сократится на 21%.
Положительный эффект от роста цен на пиломатериалы (+12% кв/кв) может быть нивелирован снижением цен на бумагу (переориентация экспорта на внутренний рынок) и фанеру (после роста на 16% в 3-м квартале).
🤔 Снижение EBITDA и рост процентных расходов, по нашим оценкам, могли увеличить скорр. чистый убыток до 4,7 млрд рублей (+12% кв/кв).
❗️Компания находится под высокой долговой нагрузкой — на конец 3-го квартала ND/EBITDA > 10x. По нашим оценкам, операционный денежный поток после выплаты процентов будет отрицательным, что не позволяет обслуживать долг.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🚢 Что ждет ДВМП в ближайшее время? Менеджмент компании озвучил планы в рамках выставки «ТрансРоссия-2024»
❗За 5 лет ВМТП, ключевой актив компании, планирует увеличить перевалку контейнеров на 40%. Только это предполагает среднегодовой рост EBITDA всей группы на 4% в 2024-2028 гг.
💡 Планы по расширению бизнеса включают:
— увеличение численности флота, уже в апреле будет получен новый контейнеровоз из Китая;
— строительство новых сухопутных терминалов, которые на 70% увеличат текущую пропускную мощность группы;
— возможное приобретение действующей авиакомпании для грузоперевозок;
— расширение парка ж/д платформ, в ближайшее время должна быть закрыта сделка, которая увеличит действующий парк на 25%;
— открытие новых морских линий: к недавно открывшимся линиям в Индию, Египет и Китай планируется добавить Саудовскую Аравию и ОАЭ.
🤔 На наш взгляд, ДВМП — интересная и быстрорастущая компания. Ждем результаты по МСФО, чтобы понять насколько сильно сократились премии в линейно-логистическом дивизионе вслед за падением мировых ставок фрахта.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FESH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
❗За 5 лет ВМТП, ключевой актив компании, планирует увеличить перевалку контейнеров на 40%. Только это предполагает среднегодовой рост EBITDA всей группы на 4% в 2024-2028 гг.
💡 Планы по расширению бизнеса включают:
— увеличение численности флота, уже в апреле будет получен новый контейнеровоз из Китая;
— строительство новых сухопутных терминалов, которые на 70% увеличат текущую пропускную мощность группы;
— возможное приобретение действующей авиакомпании для грузоперевозок;
— расширение парка ж/д платформ, в ближайшее время должна быть закрыта сделка, которая увеличит действующий парк на 25%;
— открытие новых морских линий: к недавно открывшимся линиям в Индию, Египет и Китай планируется добавить Саудовскую Аравию и ОАЭ.
🤔 На наш взгляд, ДВМП — интересная и быстрорастущая компания. Ждем результаты по МСФО, чтобы понять насколько сильно сократились премии в линейно-логистическом дивизионе вслед за падением мировых ставок фрахта.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FESH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🌲 «Сегежа» рассматривает докапитализацию для решения проблем с долгом. Сколько денег может понадобиться?
📑 Сегодня «Сегежа» выпустила результаты за 4-й квартал 2023 г. Чистый долг на конец года увеличился до 123 млрд руб., коэффициент ND/EBITDA вырос с 10х до 13х.
🤔 В интервью «Интерфаксу» генеральный директор компании сообщил, что проблема с долгом будет решена в 2024 г., в качестве возможного варианта ее решения рассматривается докапитализация.
На текущий момент:
— Общий долг составляет 133 млрд руб., средняя ставка — 16%;
— График погашения в 2024-2026 гг.: 55, 45, 31 млрд руб.;
— В 2024 г. мы оцениваем операционный денежный поток до уплаты процентов в 15 млрд руб., проценты к уплате — в 20 млрд руб.
❗️Мы считаем, что для решения проблем с долгом компании нужна докапитализация на 100 млрд руб. При этом текущая рыночная капитализация составляет около 60 млрд руб.
💡Сегодня в 13:00 менеджмент проведет звонок для инвесторов и аналитиков. Будем следить и позднее опубликуем ключевые итоги вместе с разбором финансовых результатов.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
📑 Сегодня «Сегежа» выпустила результаты за 4-й квартал 2023 г. Чистый долг на конец года увеличился до 123 млрд руб., коэффициент ND/EBITDA вырос с 10х до 13х.
🤔 В интервью «Интерфаксу» генеральный директор компании сообщил, что проблема с долгом будет решена в 2024 г., в качестве возможного варианта ее решения рассматривается докапитализация.
На текущий момент:
— Общий долг составляет 133 млрд руб., средняя ставка — 16%;
— График погашения в 2024-2026 гг.: 55, 45, 31 млрд руб.;
— В 2024 г. мы оцениваем операционный денежный поток до уплаты процентов в 15 млрд руб., проценты к уплате — в 20 млрд руб.
❗️Мы считаем, что для решения проблем с долгом компании нужна докапитализация на 100 млрд руб. При этом текущая рыночная капитализация составляет около 60 млрд руб.
💡Сегодня в 13:00 менеджмент проведет звонок для инвесторов и аналитиков. Будем следить и позднее опубликуем ключевые итоги вместе с разбором финансовых результатов.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 Разбираем результаты «Сегежи». Что интересного сообщил менеджмент на звонке с инвесторами?
📉 Результаты «Сегежи» за 4-й квартал 2023 года оказались ожидаемо слабыми:
— упали цены на бумагу (-10% кв/кв) и фанеру (-19% кв/кв);
— EBITDA снизилась на 24% кв/кв — второй худший результат в публичной истории компании.
❗️Прошлый год оказался хуже 2022 г.:
— в первой половине 2022 г. для российской продукции еще был открыт европейский рынок;
— произошло падение цен на 25-40% г/г в трех ключевых сегментах: бумага, пиломатериалы и фанера;
— процентные платежи в 5 раз превысили операционный денежный поток до их уплаты.
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— До конца года компания намерена решить проблему с долгом, но финальный вариант решения пока не принят. Ранее мы писали про это.
— Рынок постепенно восстанавливается — компания ждет, что результаты в 1-м квартале 2024 года будут значительно лучше, чем в 1-м квартале 2023-го (самый слабый квартал за публичную историю компании).
— В 4-м квартале 2023 года выросли цены в сегменте пиломатериалов (+14% кв/кв), на который приходится половина выручки компании.
💡Учитывая все риски, связанные с большой долговой нагрузкой и высокими процентными ставками, мы сохраняем осторожный взгляд на акции «Сегежи».
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
📉 Результаты «Сегежи» за 4-й квартал 2023 года оказались ожидаемо слабыми:
— упали цены на бумагу (-10% кв/кв) и фанеру (-19% кв/кв);
— EBITDA снизилась на 24% кв/кв — второй худший результат в публичной истории компании.
❗️Прошлый год оказался хуже 2022 г.:
— в первой половине 2022 г. для российской продукции еще был открыт европейский рынок;
— произошло падение цен на 25-40% г/г в трех ключевых сегментах: бумага, пиломатериалы и фанера;
— процентные платежи в 5 раз превысили операционный денежный поток до их уплаты.
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— До конца года компания намерена решить проблему с долгом, но финальный вариант решения пока не принят. Ранее мы писали про это.
— Рынок постепенно восстанавливается — компания ждет, что результаты в 1-м квартале 2024 года будут значительно лучше, чем в 1-м квартале 2023-го (самый слабый квартал за публичную историю компании).
— В 4-м квартале 2023 года выросли цены в сегменте пиломатериалов (+14% кв/кв), на который приходится половина выручки компании.
💡Учитывая все риски, связанные с большой долговой нагрузкой и высокими процентными ставками, мы сохраняем осторожный взгляд на акции «Сегежи».
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🚢 «Росатом» не планирует выкупать миноритариев ДВМП
❓С начала года нас постоянно спрашивали о возможном выкупе «Росатомом» миноритариев ДВМП. Мы считали, что выкупа не будет, так как по закону об АО такого обязательства у госкорпорации не возникает.
❗Сегодня это официально подтверждено: Алексей Лихачев, глава «Росатома», сообщил, что госкорпорация не планирует оферту миноритариям ДВМП. На этой новости акции снижались в цене на 5%.
💡Одновременно с этим Алексей Лихачев отметил, что сейчас переосмысляется стратегия ДВМП — для решения стратегической задачи развития Севморпути.
🤔 На наш взгляд, ДВМП — интересная и быстрорастущая компания. Ждем результаты по МСФО, чтобы понять, насколько сильно сократились премии в линейно-логистическом дивизионе вслед за падением мировых ставок фрахта.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FESH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
❓С начала года нас постоянно спрашивали о возможном выкупе «Росатомом» миноритариев ДВМП. Мы считали, что выкупа не будет, так как по закону об АО такого обязательства у госкорпорации не возникает.
❗Сегодня это официально подтверждено: Алексей Лихачев, глава «Росатома», сообщил, что госкорпорация не планирует оферту миноритариям ДВМП. На этой новости акции снижались в цене на 5%.
💡Одновременно с этим Алексей Лихачев отметил, что сейчас переосмысляется стратегия ДВМП — для решения стратегической задачи развития Севморпути.
🤔 На наш взгляд, ДВМП — интересная и быстрорастущая компания. Ждем результаты по МСФО, чтобы понять, насколько сильно сократились премии в линейно-логистическом дивизионе вслед за падением мировых ставок фрахта.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FESH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🌾 «Акрон» опубликовал отчет по МСФО за 4-й квартал и 2023 год. Разбираемся с результатами
❗️В 2023 г. основные финансовые показатели значительно снизились на фоне:
— падения экспортных цен на основные виды продукции: карбамид (-46% г/г), аммиачную селитру (-58%) и КАС (-63%);
— снижения объема продаж минеральных удобрений (-3% г/г), наибольшее сокращение по КАС (-22%);
— выплаты в 2023 г. почти 9 млрд руб. в качестве экспортных пошлин и налога на сверхприбыль.
🤔 Чистый долг на конец года составил 25 млрд руб., долговая нагрузка осталась невысокой (ND/EBITDA = 0.4x). На балансе компании находится 78 млрд руб. (12% от рыночной капитализации), однако выплата дивидендов приостановлена с 2022 г.
💰 Свободный денежный поток сократился в два раза и составил 17 млрд руб. (доходность 2%) на фоне роста капитальных затрат. В ближайшие годы компания будет продолжать реализацию калийного проекта, что потребует около 100 млрд руб. инвестиций в 2024-2028 гг.
💡Осторожно смотрим на акции «Акрона», который является одним из самых дорогих производителей удобрений с EV/EBITDA 24 = 14x.
#ВзглядНаСектор #удобрения $AKRN
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
❗️В 2023 г. основные финансовые показатели значительно снизились на фоне:
— падения экспортных цен на основные виды продукции: карбамид (-46% г/г), аммиачную селитру (-58%) и КАС (-63%);
— снижения объема продаж минеральных удобрений (-3% г/г), наибольшее сокращение по КАС (-22%);
— выплаты в 2023 г. почти 9 млрд руб. в качестве экспортных пошлин и налога на сверхприбыль.
🤔 Чистый долг на конец года составил 25 млрд руб., долговая нагрузка осталась невысокой (ND/EBITDA = 0.4x). На балансе компании находится 78 млрд руб. (12% от рыночной капитализации), однако выплата дивидендов приостановлена с 2022 г.
💰 Свободный денежный поток сократился в два раза и составил 17 млрд руб. (доходность 2%) на фоне роста капитальных затрат. В ближайшие годы компания будет продолжать реализацию калийного проекта, что потребует около 100 млрд руб. инвестиций в 2024-2028 гг.
💡Осторожно смотрим на акции «Акрона», который является одним из самых дорогих производителей удобрений с EV/EBITDA 24 = 14x.
#ВзглядНаСектор #удобрения $AKRN
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🚂 В понедельник Globaltrans опубликует результаты за 2-е полугодие 2023 года. Что мы ожидаем от отчета?
❗️Мы ожидаем, что результаты будут близки к цифрам за прошлое полугодие:
— выручка и EBITDA практически не изменятся: рост ставки аренды полувагонов во втором полугодии может быть скомпенсирован снижением грузооборота;
— чистая прибыль может снизится п/п — в 1-м полугодии 2023 г. были разовые положительные эффекты на 6 млрд руб.: курсовые разницы и прибыль от продажи дочерней компании Spacecom.
💰 Мы ожидаем, что FCF за 2-е полугодие 2023 г. составит 13 млрд руб. (+13% п/п). К концу года денежные средства на балансе компании могут составить около 30% от ее рыночной капитализации.
🔎 Напомним, что в марте Globaltrans успешно завершил редомициляцию в ОАЭ, что должно решить проблему подъема средств на материнскую компанию. Тем не менее сложность с выплатой дивидендов в адрес российских держателей расписок сохраняется.
🤔 Вместе с публикацией результатов инвесторы ожидают услышать новости про дивиденды — на фоне этого с начала текущей недели котировки прибавили 15%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
❗️Мы ожидаем, что результаты будут близки к цифрам за прошлое полугодие:
— выручка и EBITDA практически не изменятся: рост ставки аренды полувагонов во втором полугодии может быть скомпенсирован снижением грузооборота;
— чистая прибыль может снизится п/п — в 1-м полугодии 2023 г. были разовые положительные эффекты на 6 млрд руб.: курсовые разницы и прибыль от продажи дочерней компании Spacecom.
💰 Мы ожидаем, что FCF за 2-е полугодие 2023 г. составит 13 млрд руб. (+13% п/п). К концу года денежные средства на балансе компании могут составить около 30% от ее рыночной капитализации.
🔎 Напомним, что в марте Globaltrans успешно завершил редомициляцию в ОАЭ, что должно решить проблему подъема средств на материнскую компанию. Тем не менее сложность с выплатой дивидендов в адрес российских держателей расписок сохраняется.
🤔 Вместе с публикацией результатов инвесторы ожидают услышать новости про дивиденды — на фоне этого с начала текущей недели котировки прибавили 15%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🚂 Globaltrans пока без дивидендов
📆 Сегодня Globaltrans опубликовал финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. На конец года денежные средства на балансе компании составили 31% от рыночной капитализации.
📄 Одновременно с этим совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. Собрание акционеров назначено на 29 апреля.
❗️Выплата дивидендов остается приостановленной из-за технических сложностей, компания продолжает работать над их решением.
🤔 Инвесторы ждали, что компания сможет порадовать новостями о дивидендах: в начале торгов расписки снижались на 4%, несмотря на то что EBITDA превзошла ожидания консенсуса на 8%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
📆 Сегодня Globaltrans опубликовал финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. На конец года денежные средства на балансе компании составили 31% от рыночной капитализации.
📄 Одновременно с этим совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. Собрание акционеров назначено на 29 апреля.
❗️Выплата дивидендов остается приостановленной из-за технических сложностей, компания продолжает работать над их решением.
🤔 Инвесторы ждали, что компания сможет порадовать новостями о дивидендах: в начале торгов расписки снижались на 4%, несмотря на то что EBITDA превзошла ожидания консенсуса на 8%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🚂 Globaltrans опубликовал отчетность по МСФО за 2-е полугодие 2023 года. Разбираемся с результатами
📈 Результаты оказались выше наших ожиданий — на 5% по EBITDA и на 14% по чистой прибыли:
— рост ставок аренды полувагонов (+14% п/п) компенсировал снижение грузооборота (-10% п/п);
— доля порожнего пробега полувагонов достигла 10-ти летнего минимума (36%), что увеличило рентабельность по EBITDA.
💰 Чистая денежная позиция выросла до 27 млрд руб. — против 11 млрд руб. на конец 1-го пол. 2023 года. Денежные средства на балансе на конец года составили 31% от рыночной капитализации компании.
❗️С 2025 г. компания ожидает ежегодное выбытие 3,5 тыс. вагонов — 6% от всего парка:
— по текущим ценам это предполагает ежегодные капитальные затраты в 21 млрд руб., более чем двухкратный рост к 2023 г.;
— при снижении ставок аренды полувагонов это снизит доходность FCF до менее чем 10% (vs 28% за 2023 г.).
🤔 Выплата дивидендов пока остается приостановленной. На звонке с инвесторами менеджмент компании не дал дополнительных разъяснений в части решения данной проблемы.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
📈 Результаты оказались выше наших ожиданий — на 5% по EBITDA и на 14% по чистой прибыли:
— рост ставок аренды полувагонов (+14% п/п) компенсировал снижение грузооборота (-10% п/п);
— доля порожнего пробега полувагонов достигла 10-ти летнего минимума (36%), что увеличило рентабельность по EBITDA.
💰 Чистая денежная позиция выросла до 27 млрд руб. — против 11 млрд руб. на конец 1-го пол. 2023 года. Денежные средства на балансе на конец года составили 31% от рыночной капитализации компании.
❗️С 2025 г. компания ожидает ежегодное выбытие 3,5 тыс. вагонов — 6% от всего парка:
— по текущим ценам это предполагает ежегодные капитальные затраты в 21 млрд руб., более чем двухкратный рост к 2023 г.;
— при снижении ставок аренды полувагонов это снизит доходность FCF до менее чем 10% (vs 28% за 2023 г.).
🤔 Выплата дивидендов пока остается приостановленной. На звонке с инвесторами менеджмент компании не дал дополнительных разъяснений в части решения данной проблемы.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
✈️ «Аэрофлот» опубликовал операционные результаты за 1-й квартал 2024 года. Объемы перевозок снова выросли
❗️В 1-м квартале 2024 г. «Аэрофлот» перевез 11,5 млн человек (+22% г/г), двузначными темпами росли как внутренние (+15%), так и международные перевозки (+48%):
— на международных линиях теперь больше самолетов, благодаря выкупам у западных лизингодателей во второй половине прошлого года;
— внутренний рынок показал двузначный рост даже при расширении международной программы полетов.
🏆 Занятость кресел, ключевой показатель операционной эффективности, составила 88% (+2 п.п. г/г) — исторически рекордный уровень для первого квартала.
🔝 Считаем, что рост операционных показателей и высокий уровень доходных ставок позволят компании показать исторически лучший первый квартал по EBITDA.
❗️Мы ждем, что в течение первых трех кварталов компания будет показывать рост операционных и финансовых показателей, что может стать позитивным драйвером для ее акций.
💡Тем не менее с 4-го квартала мы ожидаем снижение финансовых показателей, поэтому долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на акции компании, мультипликатор EV/EBITDA 24 = 3,8x.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
❗️В 1-м квартале 2024 г. «Аэрофлот» перевез 11,5 млн человек (+22% г/г), двузначными темпами росли как внутренние (+15%), так и международные перевозки (+48%):
— на международных линиях теперь больше самолетов, благодаря выкупам у западных лизингодателей во второй половине прошлого года;
— внутренний рынок показал двузначный рост даже при расширении международной программы полетов.
🏆 Занятость кресел, ключевой показатель операционной эффективности, составила 88% (+2 п.п. г/г) — исторически рекордный уровень для первого квартала.
🔝 Считаем, что рост операционных показателей и высокий уровень доходных ставок позволят компании показать исторически лучший первый квартал по EBITDA.
❗️Мы ждем, что в течение первых трех кварталов компания будет показывать рост операционных и финансовых показателей, что может стать позитивным драйвером для ее акций.
💡Тем не менее с 4-го квартала мы ожидаем снижение финансовых показателей, поэтому долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на акции компании, мультипликатор EV/EBITDA 24 = 3,8x.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🌾 Фосагро опубликовала отчетность по МСФО за 4-й квартал 2023 года. Разбираемся с результатами
📉 Результаты оказались слабыми и совпали с нашими ожиданиями:
— рост экспортных цен на фосфорные удобрения (+16% кв/кв) был нивелирован снижением объемов продаж (-20%);
— в азотном сегменте объем продаж вырос (+18% кв/кв), однако снизились цены на карбамид (-4%) и аммиачную селитру (-10%);
— рентабельность по EBITDA снизилась на 8 п.п. кв/кв — в первую очередь из-за действия экспортных пошлин ~8 млрд руб.;
— FCF оказался отрицательным на фоне снижения операционного денежного потока, выплаты налога на сверхприбыль и роста капитальных затрат в конце года.
🤔 Из-за отрицательного денежного потока совет директоров не дал рекомендацию относительно размера квартального дивиденда. Вопрос планируется рассмотреть при публикации результатов по итогам 1-го кв. 2024 г.
💰 Чистый долг (223 млрд руб.) практически не изменился кв/кв, однако на момент составления отчетности компания еще не осуществила выплату дивидендов, объявленных по итогам 3-го кв. 2023 года (38 млрд руб.).
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с EV/EBITDA 24 = 8x, что выше, чем у конкурента Mosaic (5,5x). В условиях снижения цен, действия курсовых пошлин и рекордных капитальных затрат дивидендная доходность за 2024 г. может составить 4-5%.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
📉 Результаты оказались слабыми и совпали с нашими ожиданиями:
— рост экспортных цен на фосфорные удобрения (+16% кв/кв) был нивелирован снижением объемов продаж (-20%);
— в азотном сегменте объем продаж вырос (+18% кв/кв), однако снизились цены на карбамид (-4%) и аммиачную селитру (-10%);
— рентабельность по EBITDA снизилась на 8 п.п. кв/кв — в первую очередь из-за действия экспортных пошлин ~8 млрд руб.;
— FCF оказался отрицательным на фоне снижения операционного денежного потока, выплаты налога на сверхприбыль и роста капитальных затрат в конце года.
🤔 Из-за отрицательного денежного потока совет директоров не дал рекомендацию относительно размера квартального дивиденда. Вопрос планируется рассмотреть при публикации результатов по итогам 1-го кв. 2024 г.
💰 Чистый долг (223 млрд руб.) практически не изменился кв/кв, однако на момент составления отчетности компания еще не осуществила выплату дивидендов, объявленных по итогам 3-го кв. 2023 года (38 млрд руб.).
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с EV/EBITDA 24 = 8x, что выше, чем у конкурента Mosaic (5,5x). В условиях снижения цен, действия курсовых пошлин и рекордных капитальных затрат дивидендная доходность за 2024 г. может составить 4-5%.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
🚢 В пятницу «Совкомфлот» опубликует результаты за 1-й квартал 2024 года. Что мы ожидаем от отчета?
❗️Результаты несколько снизятся по сравнению с прошлым кварталом, однако все еще останутся сильными, учитывая санкционное давление:
— выручка сократится (-6% кв/кв) — несмотря на то, что ставки фрахта оставались стабильными, скажется негативный эффект от февральских санкций на танкеры;
— EBITDA при этом снизится не так сильно (-2%) — вырастет маржинальность за счет сокращения эксплуатационных расходов;
— чистая прибыль снизится до 200 млн $ (-17%) — в прошлом квартале были разовые положительные эффекты от курсовых разниц (28 млн $), также может вырасти амортизация.
📉 В этом году мы ожидаем снижение финансовых результатов — скажется эффект высокой базы и спотовых ставок в 2023 г., переход на долгосрочные контракты, а также рост санкционного давления, который еще не полностью отразится в результатах за 1кв.
💡Осторожно смотрим на акции «Совкомфлота». Компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 24 = 3,5х.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
❗️Результаты несколько снизятся по сравнению с прошлым кварталом, однако все еще останутся сильными, учитывая санкционное давление:
— выручка сократится (-6% кв/кв) — несмотря на то, что ставки фрахта оставались стабильными, скажется негативный эффект от февральских санкций на танкеры;
— EBITDA при этом снизится не так сильно (-2%) — вырастет маржинальность за счет сокращения эксплуатационных расходов;
— чистая прибыль снизится до 200 млн $ (-17%) — в прошлом квартале были разовые положительные эффекты от курсовых разниц (28 млн $), также может вырасти амортизация.
📉 В этом году мы ожидаем снижение финансовых результатов — скажется эффект высокой базы и спотовых ставок в 2023 г., переход на долгосрочные контракты, а также рост санкционного давления, который еще не полностью отразится в результатах за 1кв.
💡Осторожно смотрим на акции «Совкомфлота». Компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 24 = 3,5х.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🌲 В пятницу «Сегежа» опубликует результаты за 1-й квартал 2024 года. Что мы ожидаем от отчета?
📉 Мы ожидаем, что выручка снизится на 7% кв/кв при росте EBITDA на 11%. Рост цен на пиломатериалы (+7%) и бумагу (+10%) может быть нивелирован снижением объемов продаж.
🤔 Скорр. чистый убыток может увеличиться на 4% кв/кв на фоне роста процентных платежей (+14%). В ноябре и январе у «Сегежи» были оферты по облигациям, для прохождения которых компания привлекла более дорогое финансирование.
💰FCF по итогам 1-го кв. 2024 г. может снизиться до -9 млрд руб. по сравнению с -3 млрд в 4-м кв. 2023 г. В первом квартале у компании сезонно проходит заготовка леса, что приводит к накоплению оборотного капитала, также скажется рост процентных платежей.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ДмитрийОвчинников
📉 Мы ожидаем, что выручка снизится на 7% кв/кв при росте EBITDA на 11%. Рост цен на пиломатериалы (+7%) и бумагу (+10%) может быть нивелирован снижением объемов продаж.
🤔 Скорр. чистый убыток может увеличиться на 4% кв/кв на фоне роста процентных платежей (+14%). В ноябре и январе у «Сегежи» были оферты по облигациям, для прохождения которых компания привлекла более дорогое финансирование.
💰FCF по итогам 1-го кв. 2024 г. может снизиться до -9 млрд руб. по сравнению с -3 млрд в 4-м кв. 2023 г. В первом квартале у компании сезонно проходит заготовка леса, что приводит к накоплению оборотного капитала, также скажется рост процентных платежей.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ДмитрийОвчинников
🌾 27 мая «Фосагро» опубликует результаты за 1-й квартал 2024 года. Что мы ожидаем от отчета?
❗️Результаты могут несколько улучшиться по сравнению с прошлым кварталом, однако FCF останется слабым.
— в 1-м кв. 2024 г. «Фосагро» увеличила общие продажи на 13% кв/кв — основной рост за счет сложных NPK-удобрений с меньшим содержанием фосфора;
— цены на фосфорные удобрения в течение квартала снижались, однако их средний уровень оказался близок к значениям 4-го кв. 2023 г. В то же время цена на карбамид снизилась на 9% кв/кв;
— в течение квартала продолжали действовать курсовые пошлины (~8 млрд руб.), которые оказывают давление на рентабельность по EBITDA;
— ожидаем, что FCF будет небольшим и составит 2 млрд руб. из-за роста оборотного капитала.
🤔 Размер дивиденда за 1-й кв. 2024 года, по нашим оценкам, может составить 82 руб. на акцию (1,2% дивдоходность) в случае выплаты 50% от скорр. чистой прибыли.
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с премией к зарубежным аналогам.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
❗️Результаты могут несколько улучшиться по сравнению с прошлым кварталом, однако FCF останется слабым.
— в 1-м кв. 2024 г. «Фосагро» увеличила общие продажи на 13% кв/кв — основной рост за счет сложных NPK-удобрений с меньшим содержанием фосфора;
— цены на фосфорные удобрения в течение квартала снижались, однако их средний уровень оказался близок к значениям 4-го кв. 2023 г. В то же время цена на карбамид снизилась на 9% кв/кв;
— в течение квартала продолжали действовать курсовые пошлины (~8 млрд руб.), которые оказывают давление на рентабельность по EBITDA;
— ожидаем, что FCF будет небольшим и составит 2 млрд руб. из-за роста оборотного капитала.
🤔 Размер дивиденда за 1-й кв. 2024 года, по нашим оценкам, может составить 82 руб. на акцию (1,2% дивдоходность) в случае выплаты 50% от скорр. чистой прибыли.
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с премией к зарубежным аналогам.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
🌲 Разбираем результаты «Сегежи». Что интересного сообщил менеджмент на звонке с инвесторами?
📉 Финансовые результаты в 1-м кв. 2024 г. остались ожидаемо слабыми:
— при росте цен на пиломатериалы (+10% кв/кв), бумагу (+7%) и фанеру (+3%) снизились объемы продаж, что негативно повлияло на выручку (-8%);
— скорр. чистый убыток увеличился на 3% кв/кв на фоне роста процентных расходов;
— FCF сократился с -3 до -10 млрд руб. из-за сезонного роста запасов круглого леса и роста дебиторской задолженности.
🤔 Чистый долг вырос до 134 млрд руб. (+9% кв/кв) - с одной стороны вырос общий долг (+4 млрд руб.), с другой - снизился объем средств на балансе компании (-7 млрд руб.)
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— EBITDA в этом году может показать двукратный рост к 2023 г. (9.3 млрд руб.);
— идут переговоры с банками по увеличению срока долга, включению льготного периода по выплате тела и процентов;
— решения по допэмиссии нет, вхождение банков в капитал компании пока не рассматривается.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ДмитрийОвчинников
📉 Финансовые результаты в 1-м кв. 2024 г. остались ожидаемо слабыми:
— при росте цен на пиломатериалы (+10% кв/кв), бумагу (+7%) и фанеру (+3%) снизились объемы продаж, что негативно повлияло на выручку (-8%);
— скорр. чистый убыток увеличился на 3% кв/кв на фоне роста процентных расходов;
— FCF сократился с -3 до -10 млрд руб. из-за сезонного роста запасов круглого леса и роста дебиторской задолженности.
🤔 Чистый долг вырос до 134 млрд руб. (+9% кв/кв) - с одной стороны вырос общий долг (+4 млрд руб.), с другой - снизился объем средств на балансе компании (-7 млрд руб.)
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— EBITDA в этом году может показать двукратный рост к 2023 г. (9.3 млрд руб.);
— идут переговоры с банками по увеличению срока долга, включению льготного периода по выплате тела и процентов;
— решения по допэмиссии нет, вхождение банков в капитал компании пока не рассматривается.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ДмитрийОвчинников
🚢 «Совкомфлот» отчитался за 1-й квартал 2024 года. Разбираем результаты
📈 Результаты оказались немного лучше наших ожиданий:
— выручка снизилась на 4% из-за простоя части флота после введения санкций;
— рентабельность по EBITDA при этом выросла до 73% за счет снижения эксплуатационных расходов.
💰 Долговая нагрузка остается невысокой: чистый долг составляет 234 млн $ при остатках денежных средств в 1,3 млрд $, коэффициент ND/EBITDA составляет всего 0,2х.
🔎 Компания подтвердила цель по выплате 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов за 2023 г. По нашим оценкам, расчетный дивиденд составляет 11,3 руб. на акцию (див. доходность ~8,5%).
📉 Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году показатели снизятся на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления.
💡Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота», который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 24 = 3,5x.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
📈 Результаты оказались немного лучше наших ожиданий:
— выручка снизилась на 4% из-за простоя части флота после введения санкций;
— рентабельность по EBITDA при этом выросла до 73% за счет снижения эксплуатационных расходов.
💰 Долговая нагрузка остается невысокой: чистый долг составляет 234 млн $ при остатках денежных средств в 1,3 млрд $, коэффициент ND/EBITDA составляет всего 0,2х.
🔎 Компания подтвердила цель по выплате 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов за 2023 г. По нашим оценкам, расчетный дивиденд составляет 11,3 руб. на акцию (див. доходность ~8,5%).
📉 Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году показатели снизятся на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления.
💡Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота», который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 24 = 3,5x.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
✈️ 30 мая «Аэрофлот» опубликует результаты за 1-й квартал 2024 года. Что мы ожидаем от отчета?
🏆 Результаты могут также оказаться исторически рекордными для зимнего сезона, как это было в прошлом квартале:
📈 Мы ожидаем, что финансовые показатели значительно улучшатся по сравнению с прошлым годом благодаря:
— росту объемов перевозок (+22% г/г) и доходных ставок (>20% г/г);
— дополнительным 8 млрд руб. от топливного демпфера.
❗️Первый квартал был исторически убыточным для «Аэрофлота», но сейчас компания может показать положительную скорр. чистую прибыль:
— загрузка рейсов составляла 88%, что на 10 п.п. выше, чем в 1-м кв. 2019;
— благодаря денежным средствам на балансе компания зарабатывает более 5 млрд руб. процентного дохода;
💡Мы считаем, что в 1-3 кв. «Аэрофлот» будет наращивать операционные и финансовые показатели, что может стать позитивным драйвером для котировок акций. Тем не менее, сохраняем нейтральный взгляд на акции в долгосрочной перспективе.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🏆 Результаты могут также оказаться исторически рекордными для зимнего сезона, как это было в прошлом квартале:
📈 Мы ожидаем, что финансовые показатели значительно улучшатся по сравнению с прошлым годом благодаря:
— росту объемов перевозок (+22% г/г) и доходных ставок (>20% г/г);
— дополнительным 8 млрд руб. от топливного демпфера.
❗️Первый квартал был исторически убыточным для «Аэрофлота», но сейчас компания может показать положительную скорр. чистую прибыль:
— загрузка рейсов составляла 88%, что на 10 п.п. выше, чем в 1-м кв. 2019;
— благодаря денежным средствам на балансе компания зарабатывает более 5 млрд руб. процентного дохода;
💡Мы считаем, что в 1-3 кв. «Аэрофлот» будет наращивать операционные и финансовые показатели, что может стать позитивным драйвером для котировок акций. Тем не менее, сохраняем нейтральный взгляд на акции в долгосрочной перспективе.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🌾 «Фосагро» отчиталась за 1-й квартал 2024 года. Разбираемся в результатах
❗️Результаты немного улучшились по сравнению с прошлым кварталом и совпали с нашими ожиданиями. FCF остается слабым.
— Выручка выросла на 7% кв/кв — объемы продажи фосфорных удобрений увеличились на 18%, основной рост за счет более дешевых NPK.
— Рентабельность по EBITDA сохранилась на уровне прошлого квартала и остается под давлением из-за действия экспортных пошлин (8,5 млрд руб.), индексации заработных плат (+19% кв/кв) и роста расходов на логистику (+21% кв/кв).
— FCF вырос до 2 млрд руб (против -11 млрд руб. в 4-м кв. 2023 года), но остался слабым из-за оттока средств в оборотный капитал.
💰Совет директоров рекомендовал несколько опций по размеру дивиденда: 165 руб., 234 руб., 309 руб. или отказаться от выплаты. Сумма в 165 руб. соответствует дивидендной политике — 50% от скорр. чистой прибыли за 4-й кв. 2023 г. и 1-й кв. 2024 г. Однако допускаем, что акционеры могут принять вариант с повышенной выплатой.
💡Мы сохраняем осторожный взгляд на акции компании на фоне коррекции цен на фосфорные удобрения и высокой оценки по EV/EBITDA (более 7х) против 5,7х у Mosaic.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
❗️Результаты немного улучшились по сравнению с прошлым кварталом и совпали с нашими ожиданиями. FCF остается слабым.
— Выручка выросла на 7% кв/кв — объемы продажи фосфорных удобрений увеличились на 18%, основной рост за счет более дешевых NPK.
— Рентабельность по EBITDA сохранилась на уровне прошлого квартала и остается под давлением из-за действия экспортных пошлин (8,5 млрд руб.), индексации заработных плат (+19% кв/кв) и роста расходов на логистику (+21% кв/кв).
— FCF вырос до 2 млрд руб (против -11 млрд руб. в 4-м кв. 2023 года), но остался слабым из-за оттока средств в оборотный капитал.
💰Совет директоров рекомендовал несколько опций по размеру дивиденда: 165 руб., 234 руб., 309 руб. или отказаться от выплаты. Сумма в 165 руб. соответствует дивидендной политике — 50% от скорр. чистой прибыли за 4-й кв. 2023 г. и 1-й кв. 2024 г. Однако допускаем, что акционеры могут принять вариант с повышенной выплатой.
💡Мы сохраняем осторожный взгляд на акции компании на фоне коррекции цен на фосфорные удобрения и высокой оценки по EV/EBITDA (более 7х) против 5,7х у Mosaic.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
✈️ «Аэрофлот» отчитался за 1-й квартал 2024 года. Разбираемся в результатах
🏆 Как мы и ожидали, выручка и EBITDA оказались рекордными для начала года и значительно выросли по сравнению с 2023 г. (+54% и 67%):
— выросли объемы перевозок (+22% г/г) и доходные ставки (+19% г/г);
— загрузка рейсов, ключевой показатель операционной эффективности, увеличилась с 86% до 88%;
— выросли выплаты по топливному демпферу (+7 млрд руб.), что частично компенсировало рост цен на топливо (+21% г/г).
❗️Впервые в истории компания завершила 1-й квартал с положительной чистой прибылью. Помимо высокой операционной прибыли снизилась амортизация, а также выросли процентные доходы.
💰 Чистый долг с учетом лизинга, по сравнению с концом 2023 г., практически не изменился и составил 632 млрд руб. FCF с учетом лизинговых платежей составил -1 млрд руб. на фоне высоких капитальных затрат в 28 млрд руб. для покупки запчастей для ремонта ВС.
💡Если «Аэрофлот» продолжит показывать положительную прибыль в 2024 г., то мы допускаем возврат к дивидендным выплатам уже по итогам этого года. Дивидендная доходность в таком случае может составить около 4%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
🏆 Как мы и ожидали, выручка и EBITDA оказались рекордными для начала года и значительно выросли по сравнению с 2023 г. (+54% и 67%):
— выросли объемы перевозок (+22% г/г) и доходные ставки (+19% г/г);
— загрузка рейсов, ключевой показатель операционной эффективности, увеличилась с 86% до 88%;
— выросли выплаты по топливному демпферу (+7 млрд руб.), что частично компенсировало рост цен на топливо (+21% г/г).
❗️Впервые в истории компания завершила 1-й квартал с положительной чистой прибылью. Помимо высокой операционной прибыли снизилась амортизация, а также выросли процентные доходы.
💰 Чистый долг с учетом лизинга, по сравнению с концом 2023 г., практически не изменился и составил 632 млрд руб. FCF с учетом лизинговых платежей составил -1 млрд руб. на фоне высоких капитальных затрат в 28 млрд руб. для покупки запчастей для ремонта ВС.
💡Если «Аэрофлот» продолжит показывать положительную прибыль в 2024 г., то мы допускаем возврат к дивидендным выплатам уже по итогам этого года. Дивидендная доходность в таком случае может составить около 4%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова