📚Чтение на выходных: Как фунт перестал быть основной резервной валютой?

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

🇬🇧Сегодня среди резервных валют доминирует доллар, но так было не всегда – вплоть до середины 20 века основной резервной валютой был фунт

Итак, начало 20 века – доля фунта в международных резервах близка к 65%:

i) фунт и Великобритания преобладали в мировой торговле – в 1860 доля страны в мировом экспорте достигла 30%, а с 1860 по 1924 на фунт приходилось ~60% внешнеторговых платежей

ii) Великобритания активно экспортировала капитал – в 1913 отношение чистых иностранных активов к ВВП достигло пика в 170%

🎢Между двумя мировыми войнами фунт временно уступил позиции доллару, а его доля в международных резервах в 1929 снизилась до трети: после Первой мировой войны в золото по фиксированному курсу можно было конвертировать только доллар, а создание ФРС повысило ликвидность нью-йоркского рынка и его привлекательность как международного финансового центра...

... но Великая депрессия и крах золотовалютного стандарта обратили тренд – в 1949 доля фунта в резервных активах приблизилась к 90%

💸После Второй мировой войны экономика США была значимо сильнее экономик европейских стран, фунт девальвировался в 1949, сократились чистые иностранные активы Великобритании, а в 1976 страна обращалась за помощью к МВФ – в результате доллар опередил фунт в качестве основной резервной валюты в середине 1950-х и остается таковой до наших дней, хоть его доля в международных резервах снижается – на конец 2022 составила 58%, а в начале двухтысячных превышала 70%

🌍В результате США можно назвать "мировым банком":

i) страна может получать доход, определяемый разницей доходностей внешних активов и обязательств страны

ii) баланс США с остальным миром выглядит как баланс банка – ликвидные обязательства с меньшим риском и менее ликвидные активы с более высоким риском

#ЧтениеНаВыходных
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова

🔛 Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

🛢На фоне роста цен на нефть и снижения дисконта Urals:
$SNGSP, $ROSN, $SIBN
проекты в Африке могут запустить: $LKOH (в Танзании и в Гвинее), $TATN (в Ливии), $TRNFP (совместно с ТМК может модернизировать трубы)

📑$NVTK после раскрытия отчетности

🔵$CHMF из-за увеличения производства стали на 6% г/г за 1П23

🛒$MAGN на фоне ожиданий сильных фин. результатов

💎$ALRS продолжает поставки в Индию на прежнем уровне, а санкции не играют определяющей роли

💸$TRMK рекомендовала выплатить дивиденды (7.3% д.д.)

🏔$RASP может выплатить дивиденды после редомициляции Евраза

🏦Банки заработали 1.7 трлн руб в 1П23 | 314 млрд руб за июнь (+15% м/м), позитивно для $SBER (планирует возобновить международный бизнес), $TCSG и $VTBR (заработал за 1П23 рекордные 290 млрд руб по МСФО)

📃Упрощение процедуры редомициляции для "значимых" компаний позитивно для:

🚂$GLTR рассмотрит вопрос о редомициляции на ВОСА 15 августа

📲$OZON расширяет логистическую инфраструктуру (в Тульской обл., в Казахстане и в Армении) и объявил листинг в Казахстане

🔹$VKCO открыл монетизацию для иностранных приложений в RuStore, создает билетный сервис и продвигает VK знакомства

🔸$YNDX после отчетности (выручка выросла на 55% во 2кв23)

📱$FIXP нарастил объем онлайн-продаж на 17% в 1П23

🛒 $FIVE будет развивать технологии совместно с VK и, возможно, продолжит сокращать отставание от Магнита

📈Среди прочих историй выделяются:

🏗 $SMLT увеличил выручку в 1П23 на 15% г/г

💻 $POSI после отчетности (отгрузки выросли на 71% во 2кв23)

🛴 $WUSH запускается в Казахстане

🚢 $FESH планирует увеличить флот до 35 судов до конца года

🍾 $ABRD на фоне увеличения пошлин до 20% на импорт вина из недружественных стран

🤔 Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? Да

д.д. = дивидендная доходность

#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова

🔛 Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

💸Из-за ослабления рубля: $MAGN, $CHMF

🛢На фоне продолжающегося роста цен на нефть и снижения дисконта Urals:
$SIBN, $LKOH (отчетность), $ROSN, $SNGS, $TATN (отчетность)

📔После отчетностей:
$RTKM нарастил выручку (по МСФО) за 2кв23 на 14% г/г

🛴 $WUSH число поездок выросло на 95% г/г за первые семь месяцев 2023

🩺 $MDMG увеличила выручку на 11% во 2кв23

🍾 $ABRD заработал 383 млн руб. чистой прибыли за 1П2023

📔На фоне возвратa к публикации отчётностей в будущем: $RASP (МСФО 10 августа), $MTLR

🌾 $AGRO (МСФО 7 августа), страны продолжают закупать пшеницу у РФ после окончания зерновой сделки (например, Египет и Индия)

💻$VKCO (МСФО 10 августа) получила контракт на разработку ПО для госслужащих

🥃 $BELU Минфин может понизить минимальную цену на этиловый спирт

🏦 Восстановление рынка кредитования позитивно для банков: $VTBR, $TCSG,

🟢 $SBER заработал 380 млрд чистой прибыли по МСФО во 2кв23 (736 млрд в 1П23), по 2023 г ожидает рекордную прибыль

🌉 $BSPB созовет ВОСА (26 сентября) по дивидендам за 1П23 (может выплатить до 30% от прибыли по МСФО)

🛳 Увеличение экспорта дизтоплива по морю позитивно для $FLOT и $NMTP, $FESH (совместно с РЖД увеличит пропускную способность ВМТП)

🛒$FIVE приобрел сети компании "Виктория" и "Дешево"

🟥 $MOEX после отчетности, объем торгов продолжил рост в июле на +6.6% м/м

🏗 $SMLT построит 170 тыс. кв. м. в Новой Москве

👾 $POSI на фоне ожиданий роста рынка кибербезопасности на 24% г/г в среднем

📲$OZON один из лидеров мира среди маркетплейсов по приросту трафика

🛒$MGNT может выплатить дивиденды после выкупа акций

🔋$HYDR прорабатывает 15 проектов в Африке

🪨 $POLY завершит редомициляцию и на фоне рекордного спроса на золото от мировых ЦБ в 1П23

🤔 Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? Да

#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова

🏦 ЦБ говорит: опубликованы Основные направления денежно-кредитной политики на 2024-26

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

🕒 В 15.00 состоится пресс-конференция по этому поводу.

🖋 Большую часть обновлений регулятор уже представлял в рамках Обзора денежно-кредитной политики – принципы ДКП, основным из которых является таргетирование инфляции на уровне 4%, остаются неизменными.

❔Что мы отметили для себя?

💡 Ответ по ссылке

#ЦБговорит #макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова

🔛 Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

🏆 На неделе по сентименту выделялись следующие компании:

🛢На фоне продолжающегося роста цен на нефть и ожиданий роста спроса на нефть в 2023:
$TATN (14 августа СД обсудит дивиденды), $LKOH, $ROSN, $BANE, $SIBN (прибыль по РСБУ за 1П23 сократилась на 3%) и $SNGS

📔После отчетностей:

🟢 $SBER заработал 130 млрд руб чистой прибыли (по РПБУ) в июле, 858 млрд руб в 2023

🪨 $POLY увеличил производство на 22% во 2кв23, выручку – на 34% и завершил перерегистрацию в Казахстан

🥃 $BELU увеличила выручку в 1П23 на 14% г/г

👨‍💻 $VKCO увеличила выручку в 1П23 на 36% г/г, а средняя месячная аудитория достигла рекордных 84,6 млн

🏘 $SMLT, $ETLN, $LSRG на фоне роста спроса на первичное жилье

🗻На фоне начала роста цен на коксующийся уголь:
$MTLR, $RASP отчетность: выручка снизилась на 28% г/г, выросла на 34% 2П22 / 1П23)

📔На фоне ожиданий неплохих отчетностей:

✈️ $FLOT

🇷🇺 $CHMF, $MAGN (также из-за ослабления рубля и роста потребления металлов)

🛒 $FIVE 15 августа МСФО за 2кв23

📱$OZON 23 августа (МСФО за 2кв23)

🛴 $WUSH 28 августа (МСФО за 1П23)

🌐 $AFKS подписала соглашение с правительством о развитии водородной энергетики, а розничные продажи Биннофарм Групп выросли на 30%

📞 $RTKM консолидировал финтех-стартап "Фазум"

🛒 $MGNT из-за ожиданий объявления дивидендов после выкупа акций

🩺 $MDMG на фоне смены депозитария и созыва ВОСА по вопросам редомициляции 31 августа

🥩 $GCHE увеличила выручку на 10% в 1п23

🟥 $MOEX зафиксировала рекордный дневной объем торгов акциями с конца февраля 2022

🔵 $NVTK на фоне роста цен на газ из-за забастовок на СПГ-заводах в Австралии

🍣 $AQUA объявила дивиденды (див. доходность 1.96%)

🤔 Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? Да

#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова

🏦 ЦБ делает: Завтра Банк России проведет внеочередное заседание по ключевой ставке

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

🌀Публичное пространство наполнилось обсуждениями того, что сделает регулятор, мы же попробуем ответить на этот вопрос с другой стороны.

❔Имеет ли смысл резкое повышение ключевой ставки?

➖Нет

i) если причина ускорения инфляции в июле – слабый рубль, то резкое повышение ключевой ставки проблему не решит: вслед за шоком ставки в 1 пп, по оценкам самого же ЦБ, реальный курс укрепляется лишь на 0.15% в течение 3 кварталов

ii) если ЦБ видит риск смягчения бюджетной политики, повышение ставки — не панацея

iii) если это кредитование, особенно в рисковом сегменте, то ограничить его можно количественно и другими макропруденциальными мерами + высока доля льготных кредитов, ставки по которым не чувствительны к ключевой (в сумме для физлиц и юрлиц их доля в портфеле кредитования достигает 15%)

❔Что было бы оптимальным?

🪆 Если причина завтрашнего заседания – комбинация всех трех, то и решение должно быть комбинированным:

i) для стабилизации курса можно зеркалировать допрасходы, которые финансируются из ФНБ (в этом году 3 трлн руб.) по аналогии с механизмом инвестирования из ФНБ – это не будет воспринято рынком как попытка ЦБ таргетировать курс

ii) ограничить кредитование можно количественно – сам регулятор говорил об эффективности таких мер, а пока такие ограничения применяются только в части необеспеченного потребительского кредитования

iii) повысить ставку не более чем на 150 бп, чтобы новый уровень ключевой ставки не выходил за пределы июльского прогноза по ключевой ставке: если guidance теряет смысл меньше чем через месяц, то теряет смысл всерьез воспринимать и новые ориентиры

❔Что сделает ЦБ?

💡Функция реакции ЦБ с июня, судя по всему, поменялась => завтрашнее решение прольет свет на новую функцию отклика

💢 Мы же ожидаем повышения ключевой ставки на 150 бп до 10% (по аналогии с внеочередным заседанием марта 2014), логика определения нового уровня ставки проста: текущие темпы инфляции в устойчивых компонентах ниже 10% SAAR + к ним добавляется положительная реальная ставка (Taylor rule с текущими темпами устойчивой инфляции).

👛 Также ждем, что ЦБ начнет зеркалировать доптраты из ФНБ "в целях снижения волатильности финансовых рынков" – до 400 млрд руб. / полугодие: НГ допдоходы составят в этом году ~800 млрд руб., их же можно направить на финансирование доптрат с зеркальной продажей юаней.

#ЦБделает #макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

🏦 ЦБ продает. Банк России объявил об ускоренной продаже валюты – что это значит?

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

📢 ЦБ объявил, что временно ускорит операции по зеркалированию сделок, связанных с инвестированием средств ФНБ. Кроме объяснения, что значит эта новость, ответим на вопросы, которые могут возникнуть у читателей

❔Что такое инвестирование средств ФНБ?
👉ФНБ состоит из ликвидной и неликвидной части. Ликвидная часть – это валюта и золото, размещенные в ЦБ. ФНБ формируется в результате регулярных валютных операций в рамках бюджетного правила, связанных с отклонением фактических нефтегазовых доходов от базового уровня (8 трлн руб. в год).

🤓 Когда ликвидная часть инвестируется, она становится неликвидной. Сейчас в неликвидной части – акции Сбербанка, "Аэрофлота", РЖД и т.д. Подробнее о размещении средств ФНБ здесь.

❔Какие валютные операции ЦБ осуществлял прежде?
👉С начала текущего года ЦБ осуществлял только регулярные валютные операции – связанные с фактическими отклонением нефтегазовых доходов от базового уровня. До июля включительно ЦБ проводил для Минфина продажи валюты, поскольку нефтегазовые доходы формировались ниже базового уровня.

📈Но с ростом цен Urals и ослаблением рубля нефтегазовые доходы превысили базовый уровень, и ЦБ в августе должен был начать покупки валюты по бюджетному правилу.

❔Почему ЦБ тогда не покупает валюту, если бюджетное правило подразумевало начало покупок с августа?
👉Из-за волатильности финансовых рынков ЦБ с 10 августа до конца года решил приостановить покупки валюты, подробнее здесь.

❔Почему же ЦБ тогда продает валюту из ФНБ?
👉ЦБ приостановил покупки валюты, но с 1 августа начал дополнительно продавать валюту, связанную с инвестированием средств ФНБ.

🧮 Инвестиции из ФНБ, выраженные в рублях, за 1п23 составили 288 млрд руб. ЦБ объявил о равномерной продаже / зеркалировании этого объема валюты с 1 августа по 31 января ежедневно по 2,3 млрд руб. в эквиваленте.

❔Зачем ЦБ ускорил продажи валюты?
👉Дело в том, что 16 сентября состоится погашение валютного выпуска еврооблигаций Российской Федерации в размере $3 млрд. Выплаты держателям еврооблигаций будут осуществляться в рублях.

💰Поскольку значительная часть выпуска принадлежит банкам, то погашение еврооблигаций будет влиять на их валютную позицию. С закрытием образующейся ОВП возникает давление на рубль, которое ЦБ и нивелирует ускоренными продажами.

❔Как это повлияет на рубль?
👉Поскольку продажи валюты осуществляются с целью компенсации временного избыточного спроса на валюту, а совокупный объем продаж за полугодие не меняется, то влияние на рубль должно быть незначительным.

#ЦБпродает #макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова

🔛Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

📰Динамику рынка на прошлой неделе во многом определяли:

i) Возможное повышение ключевой ставки на заседании в пятницу 15 сентября

ii) Временное ускорение продаж валюты из-за погашения валютного выпуска еврооблигаций РФ 16 сентября

iii) Ожидания запуска механизма обмена заблокированными активами в 2023 г

🏆 На неделе по сентименту выделялись:

🌐IT компании продолжают уходить из РФ, что позитивно для: $POSI, $SOFL

🔸$YNDX представил YandexGPT 2 (которая, по оценкам самого «Яндекса», не хуже ChatGPT на русском языке)

🔹$VKCO запустила "VK Видео", а месячная аудитория VK ID выросла почти на 14%

🏦Прибыль банков за 2023 превысит рекорд 2021 (по оценкам Банка России), от чего выигрывают $SBER, $TCSG и $VTBR (за август выдал ипотеки на 20% больше, чем в июле)

🛢Нефтяники на фоне ожиданий дальнейшего роста цен из-за возможного продолжения снижения добычи и экспорта: $BANEP, $SNGS, $TATN (д.д. 4.6%), $SIBN, $ROSN

🔍$TRNFP может провести дробление акций

🇲🇽$LKOH открыл офис в Мехико, также может выкупить часть акций

🔵$NVTK европейцам пока трудно заменить российский газ

🛒$FIVE открыла тысячу "Чижиков", также запустила лабораторию искусственного интеллекта

🟥$MOEX на фоне роста объемов торгов в августе (почти на 57% г/г) и скорого объявления новой стратегии и див. политики

🏗$SMLT потратил 3.1 млрд руб. из запланированных 10 млрд руб. на выкуп акций

📲$OZON продолжает расширять сеть логистических центров, а доля онлайн-торговли достигла 12% от общего товарооборота

💊$AFKS "Медси" может начать работать в Дубае и СНГ, также расширяет отельную сеть

🇷🇺$RUAL бенефициар ослабления рубля и возможного разворота цен на алюминий

💸$RTKM правительство может одобрить выплату дивидендов

🤔 Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? Да

д.д. = дивидендная доходность

#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова

🔮 ЦБ делает: Повысить, нельзя сохранить

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

📆 В пятницу 15 сентября Банк России примет решение по ключевой ставке и обновит прогноз

💡Наш базовый сценарий – повышение ключевой ставки на 100 бп до 13.00% и возможный пересмотр прогноза по инфляции на конец 2023 до 5.5-7.0% г/г с текущих 5.0-6.5% г/г

❔Что произошло с августовского внеочередного заседания?

🧐 Восстановим хронологию:

i) Сначала для рынков было велико искушение проводить аналогии с эпизодами декабря 2014 и февраля 2022 и ждать скорого снижения ставки – например, кривая ОФЗ оставалась заметно ниже ключевой ставки.

ii) В ответ Банк России ужесточил коммуникацию...

iii) ... и это сработало – доходности ОФЗ значительно выросли, в higher-for-longer à la russe поверил и денежный рынок.

iv) Затем появились альтернативные мнения – стали звучать голоса в пользу того, что сохранение ставки на высоком уровне «не очень длинная история».

❔Что делать Банку России в такой ситуации?

👨‍💻 На наш взгляд, более вероятный вариант сейчас – повышение ставки на 100 бп до 13.00%.

i) Оно поможет окончательно убедить всех в серьезности намерений регулятора сохранить жесткость ДКП.

ii) Проинфляционное давление сохраняется – в первую очередь, со стороны рынка труда, текущие темпы инфляции остаются значительно выше целевых, а ценовые ожидания предприятий растут.

iii) Из доклада Банка России о денежно-кредитных условиях нельзя сделать вывод об их ужесточении даже после внепланового повышения ключевой ставки.

iv) Доходности ОФЗ-ИН, которые регулятор может считать прокси для ожидаемой реальной ставки, сейчас близки к 3.3–3.5% – такой уровень может не являться достаточно жестким.

v) Наконец, динамика курса рубля остается волатильной.

❔Могло бы быть достаточным сохранение ставки на уровне 12.00%?

❗️Возможно – но при условии веры рынков в сохранение жесткой ДКП продолжительное время – аргументы здесь могли бы быть следующими:

i) Текущие темпы инфляции в августе во многом определились компонентами, где часть роста цен со спросом не связана, и замедлились до 9.3% SAAR с 12.2% SAAR в июле.

ii) Курс рубля лучше реагирует на обсуждение контроля за движением капитала, а не на ставку – к тому же, рост цен на нефть в большей степени повлияет на курс к октябрю, когда будет выплачиваться квартальный НДД.

❔Может ли регулятор повысить ключевую ставку больше, чем на 100 бп?

➕Да

i) Важно, чтобы рынки сразу воспринимали коммуникацию регулятора должным образом.

ii) Денежно-кредитные условия в представлении СД Банка России на самом деле могут быть мягче, чем их воспринимают консенсус, рынки или мы, основываясь на публичных доступных данных.

#ЦБделает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

🏦 ЦБ делает. Higher-for-longer à la russe: Банк России повысил ключевую ставку на 100 бп до 13.00%

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

🤓 Решение совпало с нашими ожиданиями

ЦБ представил обновленные прогнозы:

i) ключевая ставка останется двухзначной надолго – вплоть до конца следующего года: средняя ожидаемая ключевая ставка на 2024 год составляет 11.5-12.5%

📈 Ориентиры Банка России допускают повышение ключевой ставки до 14.00% в этом году, но не допускают ее снижение до конца года

ii) прогноз по инфляции пересмотрен наверх (как мы и предполагали) до 6-7% г/г на конец текущего года, на конец следующего равен целевым 4% г/г

🖊 Прогноз ЦБ, таким образом, предполагает, что текущая инфляция составит 6.5-9.5% SAAR* в остаток 2023 года. Напомним, в июле текущая инфляция составила 12.2% SAAR, в августе – 9.4% SAAR

🥲 Поэтому мы по-прежнему считаем, что вероятность повышения ключевой ставки до конца года остается значительной – текущая инфляция в сентябре превысит значения, соответствующие прогнозу ЦБ

🗣 Сигнал Банка России смягчился, теперь он звучит так: "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях"

⚠️ Проинфляционные риски сохраняются – в части рынка труда расширяются

📝Появилось упоминание дезинфляционных рисков – они связаны с потенциальным замедлением внутреннего спроса и возможным укреплением курса рубля

* SAAR = с поправкой на сезонность и в пересчете на год

#ЦБделает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

⚡️Правительство ввело экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля – оценим эффект

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

✍️ Согласно постановлению правительства, с 1 октября 2023 по 31 декабря 2024 будут действовать гибкие экспортные пошлины.

💱Пошлина составит от 4% до 7% в зависимости от курса рубля, при USD/RUB крепче 80 она будет нулевой.

❗️Мера затрагивает экспорт товаров на ~150 млрд долл., если ориентироваться на данные* 2021 года, – или 30% всего экспорта

⚠️ Самые большие категории, которых коснется нововведение, – это металлы (экспорт ~80 млрд долл. в 2021), удобрения (~13 млрд долл.), пластмассы (~6 млрд долл.).

🧮 Итого экспортная пошлина составит:

i) ~11 млрд долл. при текущем курсе рубля

ii) ~8.5 млрд долл. при курсе USD/RUB 90-95

🧐 По нашим оценкам, мера, при прочих равных, может привести к укреплению рубля на ~3%

*подробная таможенная статистика России не публикуется с 2022

#макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова

🔛Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

📰Важным новостями для рынка на прошедшей неделе были:

• введение экспортных пошлин

• введение автоматической конвертации ДР

• временный запрет на экспорт бензина и дизеля

🏆 На неделе по сентименту можно выделить:

🟥$MOEX 27 сентября рассмотрит вопросы о новой стратегии и див. политике

🪨$POLY торги акциями возобновились, также на неделе может выйти отчетность (аналитики ждут роста EBITDA на 36%)

🔑$CIAN приобретет 100% в сервисе регистрации сделок SmartDeal

🛢Среди нефтяников:

💼$TATN (д.д. 4.5%) соберет повторное собрание 28 сентября для одобрения дивидендов (21 сентября собрание не состоялось из-за отсутствия кворума)

💸$SIBN, скорее всего, выплатит дивиденды за 9 месяцев 2023 и нарастила переработку до максимума

👍$TRNFP СД одобрил сплит акций в соотношении 100 к 1

👀$LKOH из-за ожиданий возможного выкупа акций у нерезидентов и высокой див. доходности в 2023

🩺$MDMG завершила сделку по покупке клиник в Ханты-Мансийском округе

📈От ребалансировки индекса Мосбиржи выигрывают: $QIWI,

👾$POSI займет долю рынка, оставленную иностранцами

🌐$SOFL завершит редомициляцию (торги начнутся 26 сентября)

🔸$YNDX Яндекс.Облако выигрывает от ухода иностранных конкурентов

📲$OZON выигрывает от роста популярности маркетплейсов (доля Wildberries + Ozon достигла почти 80% от всех онлайн заказов)

💸 Дивиденды выплатят:

🥃$BELU (д.д. 5.5%, див. отсечка 29 сентября)

🍗$GCHE (д.д. 2.9%, див. отсечка 1 октября) увеличила продажи курицы на 24% в 1П и одобрила дивиденды

🔵$NVTK (д.д. 2.1%, див. отсечка 10 октября)

🛴$WUSH, возможно, СД рекомендует дивиденды 26 сентября

✈️$FLOT на фоне ожидания высокой дивидендной доходности за 2023 (выше 15%)

🤔 Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? Да

д.д. = дивидендная доходность

#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова

🇷🇺 Про бюджет. Параметры бюджета на 2024-26: большие числа

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

🗣 Минфин раскрыл часть параметров федерального бюджета – доходы и величины структурного дефицита. Расходные значения появились ранее в СМИ.

💡Расходная часть бюджета на текущий год и доходная на следующий, скорее всего, сформированы из необходимости придерживаться давно обозначенных структурных дефицитов.

2️⃣0️⃣2️⃣4️⃣ Параметры бюджета на 2024 год выглядят следующим образом – сравним их также с действующим законом о федеральном бюджете:

i) расходы составят 36.6 трлн руб. против обозначенных в действующем ФЗ 29.4 трлн руб.

ii) доходы вырастут до 35 трлн руб. (нефтегазовые 11.5 трлн руб. и ННГ 23.5 трлн руб.)

👀 В действующем ФЗ доходы ожидались значительно меньше – на уровне 27.2 трлн руб.: НГ 8.7 трлн и ННГ 18.6 трлн руб.

👛 Прирост в НГ доходах объясняется ослаблением рубля. Рост же ожиданий по ННГ доходам с 18.6 трлн до 23.5 трлн руб. нам кажется оптимистичным.

iii) структурный дефицит 1.6 трлн руб. – как и в действующем ФЗ, именно он, на наш взгляд, определяет величину ожидаемых ННГ доходов на следующий год (план по ННГ доходам соответствует ровно тому уровню, который приравнивает первичный структурный дефицит 1.6 трлн руб.)

🔎 Расходная часть ФБ – смотрим суммарно на два года

🔜 И хотя траты на следующий год инфлировали сразу до 36.6 трлн, в этом году они составят сильно меньшие 30.3 трлн руб. – таким образом достигается структурный дефицит меньше 2% ВВП в текущем году.

=> суммарно за 2023-24 гг. траты достигнут 66.9 трлн руб. против предыдущих планов в 58.5 трлн руб. (мы рассчитывали, что бюджет потратит 64-66 трлн руб. суммарно за 2023-24 – больше в 2023, но меньше в 2024).

🤔 Расходы за 2023-24 отклонятся от наших ожиданий на 0.5% ВВП ежегодно, что несильно меняет прогнозы на следующий год. Пока бюджетные расходы высоки, а структурный баланс бюджета отрицательный, Банку России будет сложно вернуть инфляцию устойчиво к 4%. Поэтому в нашем базовом сценарии ключевая ставка останется двузначной до конца 2024, а в текущем году очень вероятно еще одно ее повышение на 100 бп до 14.00%

#ПроБюджет #макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова

🔛 Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

🏆На неделе по сентименту можно выделить:

🛢На фоне роста цен на нефть, ослабления курса рубля и возможной корректировки демпферного механизма: $LKOH, $SIBN, $BANEP, $ROSN

👀$SNGSP показал чистую прибыль по РСБУ в 1П2023 в 846,6 млрд руб. (однако статьи, позволяющие оценить величину валютной "кубышки", скрыты), также ожидается высокая див. доходность (~27% д.д.)

✍️$TRNFP подписала договор о транзите нефти из Казахстана через РФ

💸$TATN СД одобрил выплату дивидендов (д.д. 4.4%)

🇨🇳$PLZL, $POLY (также после отчетности: EBITDA выросла на 31% г/г) на фоне увеличения поставок золота из РФ в Китай

📦$CHMF из-за низкой чувствительности к экспортным пошлинам (которые могут быть скорректированы при необходимости)

🛳От увеличения протяженности маршрутов перевозок выигрывают: $GLTR, $NMTP (также могут выплатить дивиденды)

✈️$FLOT ждет прибыль за 2П2023 на уровне 1П2023

🟥$MOEX утвердила новую стратегию развития и див. политику (минимальный уровень дивидендов – 50% от чистой прибыли по МСФО)

🏦Прибыль банков в 2023 может составить 3 трлн руб. (ранее ЦБ говорил о превышении рекорда 2021 в 2.4 трлн руб)

🟢$SBER на фоне слухов о возможном выкупе акций, которые банк опроверг

🔵$VTBR получил 351,2 млрд руб. чистой прибыли по МСФО за первые 8 месяцев 2023, за весь 2023 г ждет чистую прибыль ~420 млрд руб
$BSPB (д.д. 6.6%)

🟡$TCSG перед отчетностью за 2кв23

🐖$AGRO, $GCHE после разрешения Китаем поставок свинины из РФ

📲$OZON запустил продажу авто

🔸$YNDX запустил сервис для бизнеса по анализу звонков и чатов, сервис кикшеринга в Сербии и может начать начислять проценты на электронные кошельки

🛴$WUSH, возможно, выплатит дивиденды

🇧🇾$POSI выходит на рынок Беларуси

🤔 Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? Да

д.д. = дивидендная доходность

#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова

👛 Про бюджет. Минфин возвращается к классическому бюджетному правилу – какие особенности важны?

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

Как и в прошлый раз, объясним в формате вопросов и ответов

• Минфин со следующего года определяет базовые нефтегазовые доходы (НГД) через базовую цену на нефть на уровне 60 долл./барр.

❔На что это влияет в первую очередь?

• Величина базовых НГ доходов в первую очередь определяет предельно допустимый уровень расходов федерального бюджета и объем и направление валютных операций...

... но покупки валюты на внутреннем рынке приостановлены, а траты бюджета отклонятся от диктуемого бюджетным правилом размера

👉 цена отсечки делает средне- и долгосрочную (за горизонтом 2025) бюджетную политику мягче

❔Что еще определяет цена отсечки?

💡Размер дополнительных расходов федерального бюджета над бюджетным правилом (структурного дефицита)

• В текущих бюджетных проектировках структурный дефицит равен 1.6 трлн в 2024 и нулю в 2025г

• С ценой отсечки в 40 долл./барр. (как в 2017г и инфлируемой на 2%/год) структурные дефициты были бы ~4 трлн в 2024 и ~2.3 трлн руб. в 2025

Выше цена отсечки в бюджетном правиле 👉 быстрее возврат к бюджетному правилу

❔Есть ли другие важные переменные, определяющие размер базовых НГ доходов?

• Да – это обменный курс

• Хотя Минфин явно не указывает, как теперь рассчитываются базовые НГД, мы понимаем "традиционное определение базовых НГД" как их привязку к прогнозному (а не фактическому) курсу рубля

💡Это значит, что в бюджетное правило вновь будет встроен стабилизатор по отношению к автономным колебаниям рубля

• Величина валютных операций по бюджетному правилу не зависит от фактического курса (зависит только от фактической цены на нефть), а роль стабилизатора берет на себя объем заимствований

Слабее рубль 👉 меньше объем заимствований ОФЗ

• По нашим оценкам, ослабление рубля на 10 руб./долл. против прогноза Минфина приводит к снижению заимствований на ~1.1 трлн руб./год

#ПроБюджет
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

🏛 Правительство решает: Что мы знаем о репатриации и конвертации валютной выручки?

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

🫠 Всё и ничего.

Банк России рассказывает о долях репатриированной и конвертируемой валютной выручки (чистых покупок валюты) экспортеров

i) не репатриируется, по мнению регулятора, менее 1% валютной выручки

ii) доля конвертируемой валютной выручки в июле-августе снизилась до 67% и 72% соответственно, а в мае-июне превышала 80%

iii) для сравнения, в 2021 экспортеры конвертировали около 77% валютной выручки

❔Репрезентативны ли эти числа?

🫲Наполовину

• Банк России следит за определенным кругом экспортеров, а новые юрлица, на которых перекладывается экспорт в условиях трансформации внешней торговли, могут не успевать попадать в списки

• Так, по нашим оценкам на данных Банка России, в мае-августе 2023 отношение валютной выручки крупнейших экспортеров ко всему экспорту в валюте в среднем было равно 48% против 75% в феврале-марте 2023 и 87% в 1п22

❔Решатся ли проблемы с мониторингом после введения новых ограничений?

Помимо сложности прослеживания в части списка экспортеров, проблематичными могут быть следующие аспекты:

i) механизмы расчетов усложняются – бартеры, взимозачеты и наличные требуют своих унифицированных подходов в части контроля

ii) если в качестве валютной выручки компаниями регистрируются средства в банках за рубежом, то проверить такие данные не представляется возможным

iii) наконец, все это не касается значимой части внешней торговли – тех сделок, где расчеты производятся в рублях

💡Влияние мер на валютный рынок будет зависеть от их конфигурации (в первую очередь, норматива конвертации валютной выручки) и механизма применения – правительство планирует подготовить разъяснения в течение суток

#ПравительствоРешает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

🚀 Росстат наблюдает: О чем говорит текущая инфляция в сентябре?

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

💡Инфляция значимо отклоняется вверх от прогнозного диапазона Банка России в 6-7% г/г на конец 2023

📊По данным Росстата, в сентябре индекс потребительских цен вырос на 0.87% м/м | 6.0% г/г

• По нашим оценкам, текущая инфляция в сентябре составила 14.6% SAAR* (см. таблицу)

• В продовольствии она ускорилась до 18.1% SAAR

• В непродовольственных товарах составила 12.4% SAAR

• В услугах выросла до 12.7% SAAR

❔Что такое s-core?

• Наша любимая мера базовой инфляции – индексы цен на нерегулируемые услуги, так как динамика здесь в меньшей степени зависит от курса рубля и факторов предложения

• В 2022–23 она остается** устойчиво выше целевых темпов Банка России – в сентябре текущего года была равна 10.6% SAAR

❔Что важно помнить?

💡Прогноз Банка России в 6-7% г/г на конец 2023 предполагал, что текущая инфляция в остаток года сложится ниже 10% SAAR =>

=> прогноз ЦБ по инфляции на конец 2023 потерял актуальность – инфляция значимо отклоняется вверх от прогнозного диапазона Банка России

💡Суждения о достаточности жесткости проводимой ДКП могут измениться, что потребует повышения ключевой ставки больше чем на 100 бп на заседании 27 октября

* С поправкой на сезонность и в пересчете на год

** За исключением сентября 2022

#РосстатНаблюдает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

🏦 ЦБ говорит: Чего мы ждем от завтрашнего заседания Банка России?

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

💡Повышения ключевой ставки до 15.00% и пересмотра прогноза по инфляции на текущий год до 6.8–7.5% г/г.

ЦБ отреагирует на дополнительный бюджетный импульс и отклонение инфляции от своего прогноза

❔Что было в сентябре?

📌 Уровень ключевой ставки в 13.00% характеризовался, по мнению ЦБ, достаточной жесткостью для достижения инфляцией целевых 4% в следующем году.

• В основе сентябрьского прогноза ЦБ лежали следующие предпосылки:

i) Инфляция на конец текущего года должна была составить 6–7% г/г;

ii) Федеральный бюджет должен был потратить 29.1 и 29.4 трлн руб. в текущем и следующем году соответственно;

iii) Тарифы ЖКХ в следующем году должны были быть проиндексированы на прогнозное значение инфляции.

❔Что изменилось с сентября?

i) Текущие темпы инфляции в сентябре ускорились до 14.6% SAAR, а в октябре наверняка окажутся выше 10% SAAR.

👉 Инфляция идет по траектории выше*, чем ожидал регулятор в сентябре, – по итогам года, очень вероятно, превысит прогнозный диапазон ЦБ в 6–7% г/г.

ii) Федеральный бюджет потратит 32.5 трлн руб. в текущем году и 36.7 трлн руб. в следующем.

👉 Суммарно в остаток текущего года и в следующем траты вырастут на внушительные 10.7 трлн руб.

Возникающий дополнительный бюджетный импульс велик (по нашим оценкам, близок к 4 трлн руб. в следующем году), что, по комментариям самого же ЦБ, "должно сопоставимо уменьшать импульс по кредитному каналу»

iii) Тарифы ЖКХ будут проиндексированы на 9.8%.

👉 Их дополнительный вклад в инфляцию следующего года составит 0.6 пп.

🔍 Масштабы отклонения инфляции от прогнозной траектории и дополнительного бюджетного импульса, на наш взгляд, требуют более решительного шага ДКП, чем ожидает консенсус.

*Если в октябре инфляция составит 0.8% м/м (накопленный с начала месяца к 23 октября прирост ИПЦ уже равен 0.69%), а в ноябре-декабре замедлится до 6.5% SAAR, то на конец текущего года инфляция будет на уровне 7% г/г.

#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова

🔛 Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

📰 Главной новостью для рынка акций на прошедшей неделе было:

• увеличение ключевой ставки ЦБ до 15%, что оказалось выше ожиданий консенсуса в 14%

🏆 На неделе по сентименту можно выделить:

🛢Нефтяники из-за роста цен на нефть: $SNGSP,

$TRNFP экспорт нефти по нефтепроводу "Дружба" из Казахстана в Германию может увеличиться до 2 млн т/год

🔵$NVTK может выиграть от роста цен на газ после разрыва договора о транзите газа между РФ и Украиной, также одобрен закон об экспорте СПГ без привязки к месторождениям

🔴$LKOH рекомендовал дивиденды ниже ожиданий (д.д. 6.1%), но фундаментально остается привлекательным (в том числе из-за ожиданий высоких дивидендов в 2024)

📄Результаты представили:

🔸$YNDX нарастил выручку в 3кв23 в 1.5 раза, обсуждались подробности по сделке по разделению бизнеса

🛒$FIVE нарастила выручку в 3кв23 на ~23% г/г

🏗$SMLT в 3кв23 выручка выросла на 52% г/г, чистая прибыль – на 41%

🪨$POLY повысил выручку на 25% за 1П23

🌾$AGRO увеличила выручку в 3кв23 на 35% г/г

🏭$CHMF увеличила производство стали за 9 мес 2023 на 5% г/г

🐟$AQUA увеличила чистую прибыль за первые 9 мес. по РСБУ на 17% г/г, также на фоне роста товарооборота рыбной продукции между РФ и Китаем в 1.9 раза за 9 мес. 2023

🟢$SBER в ожидании публикации 2 ноября хороших результатов по МСФО за 3кв

📲$OZON расписки были допущены к обращению на Мосбирже, также открыл 30-ый логистический комплекс

👔$HNFG (Henderson), возможно, сможет повторить успех Астры на IPO

🤔Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? Да

д.д. = дивидендная доходность

#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова