29 июня - Доброе утро!
Что интересного?
🇺🇸 Все крупные банки США после прохождения стресс-тестирования ФРС объявили свои дивидендные планы на 2022 год. Wells Fargo, Goldman Sachs и Morgan Stanley существенно увеличили выплаты. При этом Bank of America увеличил квартальные дивиденды всего на 5%, а Citi и JPMorgan оставили их без изменений.
🥉 Медь дешевеет вместе со снижением доверия потребителей в США. Цены на этот металл упали до минимума с февраля 2021 года, при этом субиндекс потребительских ожиданий - на самых низких значениях с 2013 года. Это привело к падению стоимости рисковых активов, включая акции.
🇨🇳 Решение Китая ослабить карантинные требования для прибывающих в страну, которое, по оценке некоторых комментаторов, стало самым существенным отходом от политики нулевой терпимости к коронавирусу, не смогло улучшить настроение на рынках.
Что мы думаем?
⛏ Мы по-прежнему проявляем осторожность в отношении акций компаний сектора металлургии и добычи. Недавно мы исключили ГМК Норникель из Топ-10 акций России, и сейчас в нашей подборке есть только одна компания горнодобывающего сектора - АЛРОСА.
#ИнвестБудильник #WFC #GS #MS #BAC #C #JPM #GMKN #ALRS
Что интересного?
🇺🇸 Все крупные банки США после прохождения стресс-тестирования ФРС объявили свои дивидендные планы на 2022 год. Wells Fargo, Goldman Sachs и Morgan Stanley существенно увеличили выплаты. При этом Bank of America увеличил квартальные дивиденды всего на 5%, а Citi и JPMorgan оставили их без изменений.
🥉 Медь дешевеет вместе со снижением доверия потребителей в США. Цены на этот металл упали до минимума с февраля 2021 года, при этом субиндекс потребительских ожиданий - на самых низких значениях с 2013 года. Это привело к падению стоимости рисковых активов, включая акции.
🇨🇳 Решение Китая ослабить карантинные требования для прибывающих в страну, которое, по оценке некоторых комментаторов, стало самым существенным отходом от политики нулевой терпимости к коронавирусу, не смогло улучшить настроение на рынках.
Что мы думаем?
⛏ Мы по-прежнему проявляем осторожность в отношении акций компаний сектора металлургии и добычи. Недавно мы исключили ГМК Норникель из Топ-10 акций России, и сейчас в нашей подборке есть только одна компания горнодобывающего сектора - АЛРОСА.
#ИнвестБудильник #WFC #GS #MS #BAC #C #JPM #GMKN #ALRS
⏰ 3 августа – Доброе утро!
Что интересного?
🇺🇸 Последние заявления представителей Федрезерва США указывают на то, что регулятор настроен более жёстко и не разделяет ожиданий рынка относительно начала цикла снижения процентных ставок ставок в 2023 году.
💼 Число вакансий в США сократилось на 600 тыс. - максимум за 2 года, однако другие показатели рынка труда остаются устойчивыми.
💸 Paypal вырос на 11% на пост-торгах. Прибыль на акцию компании падает третий квартала подряд, сократившись в общем на 34%. Цена акций за это время снизилась на 2/3. Вчерашние результаты и прогнозы менеджмента были на уровне консенсуса - это усилило уверенность рынка, что "дно" в динамике показателей уже достигнуто.
🇷🇺 Российский рынок кибербезопасности может вырасти в 2,5 раза к 2026 г., при этом доля российских разработчиков вырастет с 61% до 95%, прогнозирует Центр стратегических разработок. Группа Позитив, занимающая 9% рынка средств защиты в 2021 г. - может стать главным бенефициаром роста рынка и ухода с него иностранных компаний.
🪨 Операционная прибыль ГМК Норникель в I пол. 2022 г - на уровне наших ожиданий, но свободный денежный поток - ниже прогнозов. Неприятным сюрпризом стал более сильный рост оборотного капитала из-за увеличения запасов и кредиторской задолженности.
Что мы думаем?
Цены на промышленные металлы имеют больше шансов продолжить снижение из-за неопределенных перспектив мировой экономики, чем перейти к росту. Поэтому мы по-прежнему осторожно относимся к акциям российских металлургических и горнодобывающих компаний и, в частности, к ГМК Норникель.
#ИнвестБудильник #GMKN #POSI #PYPL
Что интересного?
🇺🇸 Последние заявления представителей Федрезерва США указывают на то, что регулятор настроен более жёстко и не разделяет ожиданий рынка относительно начала цикла снижения процентных ставок ставок в 2023 году.
💼 Число вакансий в США сократилось на 600 тыс. - максимум за 2 года, однако другие показатели рынка труда остаются устойчивыми.
💸 Paypal вырос на 11% на пост-торгах. Прибыль на акцию компании падает третий квартала подряд, сократившись в общем на 34%. Цена акций за это время снизилась на 2/3. Вчерашние результаты и прогнозы менеджмента были на уровне консенсуса - это усилило уверенность рынка, что "дно" в динамике показателей уже достигнуто.
🇷🇺 Российский рынок кибербезопасности может вырасти в 2,5 раза к 2026 г., при этом доля российских разработчиков вырастет с 61% до 95%, прогнозирует Центр стратегических разработок. Группа Позитив, занимающая 9% рынка средств защиты в 2021 г. - может стать главным бенефициаром роста рынка и ухода с него иностранных компаний.
🪨 Операционная прибыль ГМК Норникель в I пол. 2022 г - на уровне наших ожиданий, но свободный денежный поток - ниже прогнозов. Неприятным сюрпризом стал более сильный рост оборотного капитала из-за увеличения запасов и кредиторской задолженности.
Что мы думаем?
Цены на промышленные металлы имеют больше шансов продолжить снижение из-за неопределенных перспектив мировой экономики, чем перейти к росту. Поэтому мы по-прежнему осторожно относимся к акциям российских металлургических и горнодобывающих компаний и, в частности, к ГМК Норникель.
#ИнвестБудильник #GMKN #POSI #PYPL
Норильский Никель: сильные операционные результаты за 2022 г. и умеренно негативный прогноз на 2023 г.
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Результаты 2022 года
🔹 ГМК "Норникель" увеличил производство всех основных металлов в 2022 г. на 2-13% г/г благодаря нормализации производства после аварий на рудниках и обогатительной фабрике в 2021 г. Компания выполнила свой прогноз на 2022 г., а производство никеля и палладия превысило ожидания на 8% из-за переноса ремонта печи на Надеждинском заводе на 2023 г.
🔹 В IV кв. 2022 г. снизилось производство палладия и платины на 6-7% кв/кв из-за логистических трудностей, однако по итогам года этот показатель вырос на 2-7% г/г в связи с сильными результатами в предыдущие кварталы.
Прогноз на 2023 год
🪨 Менеджмент "Норникеля" ожидает в 2023 г. снижения производства металлов в среднем на 1-11% г/г. На операционные показатели могут оказать давление логистические трудности из-за геополитических рисков, а также перенос запланированного на 2022 г. ремонта печи Надеждинского металлургического завода.
Наше мнение
📉 Считаем прогноз компании на 2023 г. умеренно негативным: среднее снижение ожиданий производства никеля, меди и МПГ - минус 7% к ожиданиям, которые были озвучены в ходе Дня инвестора в 2021 г. При текущих ценах на металлы это эквивалентно снижению EBITDA в 2023 г. на ~10%.
Осторожно смотрим на акции "Норникеля", но отмечаем потенциал роста их стоимости вслед за корзиной металлов. Вероятное снижение дивдоходности до ~5% за 2022 г. из-за окончания акционерного соглашения и изменения подхода к дивидендам оказывает давление на котировки этих бумаг. Однако рост цен на корзину металлов ГМК может поддержать результаты за 2023 г. (доходность свободного денежного потока за 2023 г. при текущих ценах на металлы ~6%).
#НаОстрие #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Результаты 2022 года
🔹 ГМК "Норникель" увеличил производство всех основных металлов в 2022 г. на 2-13% г/г благодаря нормализации производства после аварий на рудниках и обогатительной фабрике в 2021 г. Компания выполнила свой прогноз на 2022 г., а производство никеля и палладия превысило ожидания на 8% из-за переноса ремонта печи на Надеждинском заводе на 2023 г.
🔹 В IV кв. 2022 г. снизилось производство палладия и платины на 6-7% кв/кв из-за логистических трудностей, однако по итогам года этот показатель вырос на 2-7% г/г в связи с сильными результатами в предыдущие кварталы.
Прогноз на 2023 год
🪨 Менеджмент "Норникеля" ожидает в 2023 г. снижения производства металлов в среднем на 1-11% г/г. На операционные показатели могут оказать давление логистические трудности из-за геополитических рисков, а также перенос запланированного на 2022 г. ремонта печи Надеждинского металлургического завода.
Наше мнение
📉 Считаем прогноз компании на 2023 г. умеренно негативным: среднее снижение ожиданий производства никеля, меди и МПГ - минус 7% к ожиданиям, которые были озвучены в ходе Дня инвестора в 2021 г. При текущих ценах на металлы это эквивалентно снижению EBITDA в 2023 г. на ~10%.
Осторожно смотрим на акции "Норникеля", но отмечаем потенциал роста их стоимости вслед за корзиной металлов. Вероятное снижение дивдоходности до ~5% за 2022 г. из-за окончания акционерного соглашения и изменения подхода к дивидендам оказывает давление на котировки этих бумаг. Однако рост цен на корзину металлов ГМК может поддержать результаты за 2023 г. (доходность свободного денежного потока за 2023 г. при текущих ценах на металлы ~6%).
#НаОстрие #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Почему медь и производители меди – хорошая инвестиция в 2023 году?
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
🇨🇳 Китай отказывается от политики нулевой терпимости к COVID-19, что, как мы ожидаем, приведет к существенному восстановлению спроса на медь в 2023 году после спада за прошедший год. Суммарно Китай потребляет около 55% меди в мире, что делает фактор спроса в стране ключевым в определении динамики цены на этот металл.
⛏ В то же время мировое производство меди существенно отставало в 2019-2022 гг. от ожиданий рынка. Негативные структурные факторы и социальные волнения в основных производящих странах (Чили и Перу, 40% мирового предложения) продолжат давить на предложение.
🏢 Биржевые запасы, тем временем, упали до рекордного низкого уровня в 1% от мирового потребления, что в 2-3 раза ниже уровней 2010-2021 гг.
Подробнее про рынок меди, эффект на акции "Норникеля", а также наш взгляд на глобальных производителей меди по ссылке.
#металлургия #медь #GMKN #FCX #SCCO
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
🇨🇳 Китай отказывается от политики нулевой терпимости к COVID-19, что, как мы ожидаем, приведет к существенному восстановлению спроса на медь в 2023 году после спада за прошедший год. Суммарно Китай потребляет около 55% меди в мире, что делает фактор спроса в стране ключевым в определении динамики цены на этот металл.
⛏ В то же время мировое производство меди существенно отставало в 2019-2022 гг. от ожиданий рынка. Негативные структурные факторы и социальные волнения в основных производящих странах (Чили и Перу, 40% мирового предложения) продолжат давить на предложение.
🏢 Биржевые запасы, тем временем, упали до рекордного низкого уровня в 1% от мирового потребления, что в 2-3 раза ниже уровней 2010-2021 гг.
Подробнее про рынок меди, эффект на акции "Норникеля", а также наш взгляд на глобальных производителей меди по ссылке.
#металлургия #медь #GMKN #FCX #SCCO
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Взгляд на компанию
📑 В пятницу Норникель отчитывается за 2П22 - чего ожидать от результатов
©️ Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📆 Завтра, 10 февраля, Норильский Никель опубликует финансовые результаты за 2 полугодие и весь 2022 г.
💸 Ключевой показатель завтра – размер свободного денежного потока (FCF). Менеджмент уже говорил о желании привязать дивидендные выплаты к FCF, а ранее, по информации РБК, предложил направить $1,5 млрд на дивиденды за 2022 г. По нашей оценке, это близко к 100% FCF за 2022 г., доходность 4.6%.
Результаты
📉 По нашей оценке, свободный денежный поток значительно снизится по итогам 2022 г. до $1.5 млрд (-64% г/г) из-за роста капитальных затрат (+56% г/г) и накопления оборотного капитала в 1П. Ожидаем стабильную выручку Норникеля, но снижение EBITDA на 6% п/п во 2П из-за инфляции. Рост производства во 2П нивелировался снижением цен на корзину металлов на 13% п/п.
Наше мнение
🔍 Продолжаем осторожно смотреть на акции Норникеля. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF23 5%.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
📑 В пятницу Норникель отчитывается за 2П22 - чего ожидать от результатов
©️ Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📆 Завтра, 10 февраля, Норильский Никель опубликует финансовые результаты за 2 полугодие и весь 2022 г.
💸 Ключевой показатель завтра – размер свободного денежного потока (FCF). Менеджмент уже говорил о желании привязать дивидендные выплаты к FCF, а ранее, по информации РБК, предложил направить $1,5 млрд на дивиденды за 2022 г. По нашей оценке, это близко к 100% FCF за 2022 г., доходность 4.6%.
Результаты
📉 По нашей оценке, свободный денежный поток значительно снизится по итогам 2022 г. до $1.5 млрд (-64% г/г) из-за роста капитальных затрат (+56% г/г) и накопления оборотного капитала в 1П. Ожидаем стабильную выручку Норникеля, но снижение EBITDA на 6% п/п во 2П из-за инфляции. Рост производства во 2П нивелировался снижением цен на корзину металлов на 13% п/п.
Наше мнение
🔍 Продолжаем осторожно смотреть на акции Норникеля. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF23 5%.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Взгляд на компанию: Норильский Никель – свободного денежного потока в 2022 году не было, вероятность выплаты дивидендов низкая
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Норильский никель сегодня опубликовал финансовые результаты за 2022 год сильно хуже ожиданий. Выручка и EBITDA оказались на 3-4% ниже консенсус прогноза. Но более важно для акционеров то, что по итогам года не было положительного свободного денежного потока (FCFE) – это ставит под вопрос выплату дивидендов за 2022 год.
💸 Свободный денежный поток (FCFE) стал отрицательным: минус $0,2 млрд против положительного консенсус прогноза в $1,3 млрд. Как мы и ожидали, капитальные затраты выросли на 55% г/г. Однако негативным сюрпризом для рынка стал продолжившийся во 2П рост оборотного капитала: по итогам года изменение минус $2,7 млрд.
📉 Выручка по итогам 2022 года снизилась на 5% г/г. Рост объемов производства благодаря восстановлению работы после аварий в 2020 году нивелировался удлинением логистических цепочек и переориентацией на новые рынки – это оказало давление на продажи, которые учтены в 2022 г. EBITDA снизилась на 17% вследствие инфляции издержек – основной рост в расходах на персонал и НДПИ.
Наше мнение
🔬 Продолжаем осторожно смотреть на акции компании. Считаем, что в условиях отрицательного денежного потока, компания может отказаться от выплаты дивидендов за 2022 год. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF за 23 г. 5%.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Норильский никель сегодня опубликовал финансовые результаты за 2022 год сильно хуже ожиданий. Выручка и EBITDA оказались на 3-4% ниже консенсус прогноза. Но более важно для акционеров то, что по итогам года не было положительного свободного денежного потока (FCFE) – это ставит под вопрос выплату дивидендов за 2022 год.
💸 Свободный денежный поток (FCFE) стал отрицательным: минус $0,2 млрд против положительного консенсус прогноза в $1,3 млрд. Как мы и ожидали, капитальные затраты выросли на 55% г/г. Однако негативным сюрпризом для рынка стал продолжившийся во 2П рост оборотного капитала: по итогам года изменение минус $2,7 млрд.
📉 Выручка по итогам 2022 года снизилась на 5% г/г. Рост объемов производства благодаря восстановлению работы после аварий в 2020 году нивелировался удлинением логистических цепочек и переориентацией на новые рынки – это оказало давление на продажи, которые учтены в 2022 г. EBITDA снизилась на 17% вследствие инфляции издержек – основной рост в расходах на персонал и НДПИ.
Наше мнение
🔬 Продолжаем осторожно смотреть на акции компании. Считаем, что в условиях отрицательного денежного потока, компания может отказаться от выплаты дивидендов за 2022 год. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF за 23 г. 5%.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍Взгляд на компанию: «Норникель» – финансовые результаты ниже консенсуса
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📑 «Норникель» сегодня опубликовал финансовые результаты за 1П 2023 г. - хуже ожиданий. Выручка и EBITDA оказались на 5% и 6% соответственно, ниже консенсус прогноза. Свободный денежный поток (FCF) за 1П 2023 г. вышел на 5% ниже наших оценок; при этом высвобождения оборотного капитала пока не произошло.
💰Между тем капитальные затраты компании оказались вблизи наших ожиданий (-2%), но сильно отстали от предыдущего прогноза «Норникеля» на 2023 г. - 4.5 млрд долл. Компания снизила план по капзатратам до 3.5-3.8 млрд долл. ввиду изменения курса рубля и оптимизации условий платежей по ряду проектов.
📃Основной вопрос к инвестиционному кейсу компании - утверждение новой дивидендной политики - остаётся открытым. Напомним, что её предыдущая версия истекла в конце 2022 г., после завершения действия акционерного соглашения с «Русалом». Не ждем решения по промежуточным дивидендам за 2023 г. раньше октября.
🔬Сохраняем осторожный взгляд на «Норникель» ввиду высокой оценки компании. При текущем уровне цен и курсе рубля бумаги компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 5.5х (немного выше среднециклического уровня в 5.3х) и доходностью FCF в 10%.
🗣 Представитель компании - Директор департамента по работе с инвестиционным сообществом «Норникеля» Михаил Боровиков - дал нашему телеграм-каналу эксклюзивный комментарий по сегодняшней публикации:
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📑 «Норникель» сегодня опубликовал финансовые результаты за 1П 2023 г. - хуже ожиданий. Выручка и EBITDA оказались на 5% и 6% соответственно, ниже консенсус прогноза. Свободный денежный поток (FCF) за 1П 2023 г. вышел на 5% ниже наших оценок; при этом высвобождения оборотного капитала пока не произошло.
💰Между тем капитальные затраты компании оказались вблизи наших ожиданий (-2%), но сильно отстали от предыдущего прогноза «Норникеля» на 2023 г. - 4.5 млрд долл. Компания снизила план по капзатратам до 3.5-3.8 млрд долл. ввиду изменения курса рубля и оптимизации условий платежей по ряду проектов.
📃Основной вопрос к инвестиционному кейсу компании - утверждение новой дивидендной политики - остаётся открытым. Напомним, что её предыдущая версия истекла в конце 2022 г., после завершения действия акционерного соглашения с «Русалом». Не ждем решения по промежуточным дивидендам за 2023 г. раньше октября.
🔬Сохраняем осторожный взгляд на «Норникель» ввиду высокой оценки компании. При текущем уровне цен и курсе рубля бумаги компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 5.5х (немного выше среднециклического уровня в 5.3х) и доходностью FCF в 10%.
🗣 Представитель компании - Директор департамента по работе с инвестиционным сообществом «Норникеля» Михаил Боровиков - дал нашему телеграм-каналу эксклюзивный комментарий по сегодняшней публикации:
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🔍 Взгляд на компанию: финансовые результаты «Норникеля» за 2-е полугодие 2023 года — негативный сюрприз по FCF
📑 Сегодня, 9 февраля, «Норникель» раскрыл финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. EBITDA компании за полугодие превзошла на 7% и 6% наши и рыночные ожидания, соответственно. Несмотря на сильную EBITDA, свободный денежный поток (FCF) за 2-е полугодие 2023 г. оказался на 21% ниже наших оценок (932 млн $, полугодовая доходность 3,5%) — высвобождения оборотного капитала пока не произошло.
🏗 Капитальные затраты компании оказались вблизи наших ожиданий на уровне 3,0 млрд $ по году, но сильно отстали от предыдущего прогноза «Норникеля» на 2023 г. — 3,5-3,8 млрд $. Между тем компания снизила прогноз капзатрат на 2024 г. с 3,6 млрд до 3,0-3,2 млрд $.
💰 Напомним, что «Норникель» выплатил дивиденды в размере 915 руб./акцию за 9 мес. 2023 г. (доходность 5,1%). Таким образом, в случае решения направить 100% FCF на выплату дивидендов в этом году, потенциальная доходность финального дивиденда за 2023 г. может составить менее 2%, по нашим оценкам.
👀 Продолжаем негативно смотреть на бумаги «Норникеля». При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 8,3x (на ~60% выше исторического уровня) — самая высокая оценка в горно-металлургическом секторе. Также отмечаем околонулевую ожидаемую доходность по FCF на 2024 г. и отсутствие положительных краткосрочных катализаторов для бумаги.
Дополнение: CFO компании в комментарии к результатам отметил, что с точки зрения менеджмента FCF на дивидендные выплаты по итогам 2023 г. уже перекрыт промежуточными выплатами. Считаем это негативными новостями для компании, так как дивиденды по итогам года теперь под вопросом.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
📑 Сегодня, 9 февраля, «Норникель» раскрыл финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. EBITDA компании за полугодие превзошла на 7% и 6% наши и рыночные ожидания, соответственно. Несмотря на сильную EBITDA, свободный денежный поток (FCF) за 2-е полугодие 2023 г. оказался на 21% ниже наших оценок (932 млн $, полугодовая доходность 3,5%) — высвобождения оборотного капитала пока не произошло.
🏗 Капитальные затраты компании оказались вблизи наших ожиданий на уровне 3,0 млрд $ по году, но сильно отстали от предыдущего прогноза «Норникеля» на 2023 г. — 3,5-3,8 млрд $. Между тем компания снизила прогноз капзатрат на 2024 г. с 3,6 млрд до 3,0-3,2 млрд $.
💰 Напомним, что «Норникель» выплатил дивиденды в размере 915 руб./акцию за 9 мес. 2023 г. (доходность 5,1%). Таким образом, в случае решения направить 100% FCF на выплату дивидендов в этом году, потенциальная доходность финального дивиденда за 2023 г. может составить менее 2%, по нашим оценкам.
👀 Продолжаем негативно смотреть на бумаги «Норникеля». При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 8,3x (на ~60% выше исторического уровня) — самая высокая оценка в горно-металлургическом секторе. Также отмечаем околонулевую ожидаемую доходность по FCF на 2024 г. и отсутствие положительных краткосрочных катализаторов для бумаги.
Дополнение: CFO компании в комментарии к результатам отметил, что с точки зрения менеджмента FCF на дивидендные выплаты по итогам 2023 г. уже перекрыт промежуточными выплатами. Считаем это негативными новостями для компании, так как дивиденды по итогам года теперь под вопросом.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский