Снижение цен на нефть носит краткосрочный характер
Нефть марки Brent на этой неделе подешевела на $10 - до $76 за баррель. Мы видим две основные причины такого падения. Во-первых, не было снижения квот по добыче нефти на встрече ОПЕК+, которая состоялась 4 декабря. Во-вторых, рынки, по всей видимости, оценили последствия от введения эмбарго и “потолка” на российскую нефть как мягкие и не ведущие к значительному сокращению добычи нефти в России.
❓Все же эти причины не могут в полной мере объяснить такое стремительное снижение цен на нефть.
Более того, было известно заранее о том, что Россия подготовилась к санкциям против своей нефти, почти полностью переориентировав экспорт. Так, вопреки санкциям Россия в ноябре 2022 года нарастила добычу до максимального с февраля уровня - до 10,9 млн б/д, воспользовавшись сокращением поставок нефти странами Персидского залива.
Возможно, рынок ждал какой-то жесткой ответной реакции от России на введение “потолка”, которые бы сократили ее добычу. Но ответные меры пока только прорабатывается, а российская нефть продолжает поступать в Китай и Индию.
Нас удивило, что нефтяной рынок проигнорировал новости о значительном смягчении коронавирусных ограничений в Китае. Не остановило падение и сообщение об аварии на канадском трубопроводе Keystone. Хотя, возможно, этот позитив обнулил Минэнерго США. Во вторник ведомство понизило прогноз дефицита нефти в I кв. 2023 года с 1,19 до 0,43 млн б/д за счет более высокой добычи в России и меньшего спроса в мире.
❗️Отметим, что этот прогноз с такой же легкостью может быть снова пересмотрен, если Китай начнет быстро снимать локдауны.
Полагаем, что снижение цен на нефть носит краткосрочный и спекулятивный характер. По нашему мнению, со временем цена вернется на уровень выше $90 за баррель. Устойчиво сокращающиеся запасы нефти в США говорят, что на рынке нефти дефицит.
#ПоЗаявкам
Нефть марки Brent на этой неделе подешевела на $10 - до $76 за баррель. Мы видим две основные причины такого падения. Во-первых, не было снижения квот по добыче нефти на встрече ОПЕК+, которая состоялась 4 декабря. Во-вторых, рынки, по всей видимости, оценили последствия от введения эмбарго и “потолка” на российскую нефть как мягкие и не ведущие к значительному сокращению добычи нефти в России.
❓Все же эти причины не могут в полной мере объяснить такое стремительное снижение цен на нефть.
Более того, было известно заранее о том, что Россия подготовилась к санкциям против своей нефти, почти полностью переориентировав экспорт. Так, вопреки санкциям Россия в ноябре 2022 года нарастила добычу до максимального с февраля уровня - до 10,9 млн б/д, воспользовавшись сокращением поставок нефти странами Персидского залива.
Возможно, рынок ждал какой-то жесткой ответной реакции от России на введение “потолка”, которые бы сократили ее добычу. Но ответные меры пока только прорабатывается, а российская нефть продолжает поступать в Китай и Индию.
Нас удивило, что нефтяной рынок проигнорировал новости о значительном смягчении коронавирусных ограничений в Китае. Не остановило падение и сообщение об аварии на канадском трубопроводе Keystone. Хотя, возможно, этот позитив обнулил Минэнерго США. Во вторник ведомство понизило прогноз дефицита нефти в I кв. 2023 года с 1,19 до 0,43 млн б/д за счет более высокой добычи в России и меньшего спроса в мире.
❗️Отметим, что этот прогноз с такой же легкостью может быть снова пересмотрен, если Китай начнет быстро снимать локдауны.
Полагаем, что снижение цен на нефть носит краткосрочный и спекулятивный характер. По нашему мнению, со временем цена вернется на уровень выше $90 за баррель. Устойчиво сокращающиеся запасы нефти в США говорят, что на рынке нефти дефицит.
#ПоЗаявкам
До 14,1% годовых в рублях. Актуальная подборка облигаций
📉 Инфляция в ноябре замедлилась до 12% г/г. Банк России с учетом текущих условий сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%.
Минфин РФ уверенно идёт к цели по объёму заимствований на 2022 г. За 2 недели до конца года осталось занять 310 млрд руб. - что не очень много, учитывая результаты последних аукционов.
📑 Отмечаем привлекательность среднесрочных ОФЗ - крутой наклон кривой ОФЗ на сроке 3-7 лет (144 б.п.) сохраняет потенциал для сглаживания.
Активизация первичных размещений корпоративных облигаций позволяет заработать дополнительную доходность. Выпуски качественных эмитентов сроком 2-3 года проходят с премией 85-120 б.п. к кривой ОФЗ – привлекательно для инвесторов.
#ПоЗаявкам
📉 Инфляция в ноябре замедлилась до 12% г/г. Банк России с учетом текущих условий сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%.
Минфин РФ уверенно идёт к цели по объёму заимствований на 2022 г. За 2 недели до конца года осталось занять 310 млрд руб. - что не очень много, учитывая результаты последних аукционов.
📑 Отмечаем привлекательность среднесрочных ОФЗ - крутой наклон кривой ОФЗ на сроке 3-7 лет (144 б.п.) сохраняет потенциал для сглаживания.
Активизация первичных размещений корпоративных облигаций позволяет заработать дополнительную доходность. Выпуски качественных эмитентов сроком 2-3 года проходят с премией 85-120 б.п. к кривой ОФЗ – привлекательно для инвесторов.
#ПоЗаявкам
Что делает розничный инвестор в период высокой волатильности?
Доля розничных инвесторов в объеме торгов акциями на Московской бирже составляет более 80%. Поэтому их поведение становится все более значимым для динамики российских фондовых индексов.
Всемирная федерация бирж (ВФБ) недавно опубликовала обзор о Частных инвесторах: анализ глобальный трендов и драйверов. И хотя в публикации говорилось об исследовании, которое проводилось в 2021 году, широкий охват – было проанализировано поведение частных инвесторов на 34 биржах - дает основание считать, что данные по-прежнему актуальны. В обзоре выделены основные тренды, которые позволяют понять, как будут вести себя большинство инвесторов при изменении рыночной конъюнктуры.
Основные выводы:
🔹повышение процентных ставок негативно влияет на объемы торгов частных инвесторов
🔹розничные инвесторы, как правило, следуют за рыночным трендом: увеличивают торговую активность при росте доходности рынка и снижают ее при повышении волатильности
🔹рост рынка стимулирует открытие новых брокерских счетов частными инвесторами и, как следствие, увеличивает торговую активность. Кроме того, темпы открытия новых брокерских сетов ускоряются вместе с повышением уровня финансовой грамотности в стране
🔹рост индекса на 1% приводит к росту числа сделок на 5,6 б.п.
🔹когда локальные биржевые индексы снижаются, частные инвесторы практически всегда становятся чистыми покупателями: количество покупок превышает продажи. Инвесторы покупают подешевевшие активы.
Еще несколько любопытных фактов из исследования:
Доля частных инвесторов в объеме торговли акциями очень отличается в зависимости от биржи и региона. Например, в Европе в среднем - 31%, в США - 13%, а регионах Ближнего Востока и Азиатско-Тихоокеанского региона - 52% и 61% соответственно.
Половина респондентов отметили устойчивый рост интереса розничных инвесторов к фондовым рынкам за последние 5 -10 лет. В целом активность розничной торговли увеличилась во время пандемии COVID-19 из-за возможности людей сконцентрироваться на торговле во время изоляции.
Растет популярность инструментов с низким уровнем риска таких, как биржевые фонды (ETF). Например, максимальный месячный рост объема операций розничных инвесторов с ETF в 2020 г. на Бразильской Фондовой бирже составил 286%, на площадках японской JPX - 126% и на турецкой Borsa Istanbul - 160%.
#ПоЗаявкам
Доля розничных инвесторов в объеме торгов акциями на Московской бирже составляет более 80%. Поэтому их поведение становится все более значимым для динамики российских фондовых индексов.
Всемирная федерация бирж (ВФБ) недавно опубликовала обзор о Частных инвесторах: анализ глобальный трендов и драйверов. И хотя в публикации говорилось об исследовании, которое проводилось в 2021 году, широкий охват – было проанализировано поведение частных инвесторов на 34 биржах - дает основание считать, что данные по-прежнему актуальны. В обзоре выделены основные тренды, которые позволяют понять, как будут вести себя большинство инвесторов при изменении рыночной конъюнктуры.
Основные выводы:
🔹повышение процентных ставок негативно влияет на объемы торгов частных инвесторов
🔹розничные инвесторы, как правило, следуют за рыночным трендом: увеличивают торговую активность при росте доходности рынка и снижают ее при повышении волатильности
🔹рост рынка стимулирует открытие новых брокерских счетов частными инвесторами и, как следствие, увеличивает торговую активность. Кроме того, темпы открытия новых брокерских сетов ускоряются вместе с повышением уровня финансовой грамотности в стране
🔹рост индекса на 1% приводит к росту числа сделок на 5,6 б.п.
🔹когда локальные биржевые индексы снижаются, частные инвесторы практически всегда становятся чистыми покупателями: количество покупок превышает продажи. Инвесторы покупают подешевевшие активы.
Еще несколько любопытных фактов из исследования:
Доля частных инвесторов в объеме торговли акциями очень отличается в зависимости от биржи и региона. Например, в Европе в среднем - 31%, в США - 13%, а регионах Ближнего Востока и Азиатско-Тихоокеанского региона - 52% и 61% соответственно.
Половина респондентов отметили устойчивый рост интереса розничных инвесторов к фондовым рынкам за последние 5 -10 лет. В целом активность розничной торговли увеличилась во время пандемии COVID-19 из-за возможности людей сконцентрироваться на торговле во время изоляции.
Растет популярность инструментов с низким уровнем риска таких, как биржевые фонды (ETF). Например, максимальный месячный рост объема операций розничных инвесторов с ETF в 2020 г. на Бразильской Фондовой бирже составил 286%, на площадках японской JPX - 126% и на турецкой Borsa Istanbul - 160%.
#ПоЗаявкам
Не все фьючерсы одинаково полезны
Фьючерсная кривая – это график, на котором отображаются цены фьючерсных контрактов на актив. Например, кривая фьючерсов на нефть Brent будет показывать, сколько стоит сейчас нефть с поставкой в январе, феврале, марте 2023 г. и так далее.
🛢В ситуации, когда на физическом рынке нефти дефицит и идет сокращение запасов, как в последние месяцы, нефть на споте стоит дороже, чем в будущем. Кривая наклонена вниз: такая ситуация называется бэквордацией. Противоположная ситуация - долгосрочные контракты стоят дороже краткосрочных - называется контанго.
Например, в пандемию на рынке физической нефти был избыток, она торговалась очень дешево. Но у трейдеров было понимание, что в будущем спрос на нефть восстановится, и ее избыток уйдет с рынка, поэтому чем дальше по времени, тем дороже стоила тогда нефть.
Сейчас на рынке нефти умеренная бэквордация. На бирже ICE нефть с поставкой в декабре 2023 г. стоит на $2 дешевле спота. Совсем иная ситуация на Мосбирже. Там наблюдается сильное контанго: Brent с поставкой в декабре стоит на $8 дороже текущей цены.
📊Такое сильное расхождение вызвано тем, что игроки на Мосбирже значительно оптимистичнее смотрят на нефть. Кроме того, между Мосбиржей и ICE отсутствует арбитраж: недостаточно игроков, имеющих выход на западных брокеров и желающих заработать, открыв длинную позицию на ICE и «шорт» на Мосбирже. В текущей ситуации арбитраж возможен, так как фьючерсы на Мосбирже исполняться будут все равно по цене ICE.
❗️Нельзя не отметить и малые объемы торгов на дальних контрактах на Мосбирже, что может снижать интерес к арбитражу. Тем не менее на мартовском контракте оборот составляет около 30 млн руб. в день, при этом арбитраж позволяет заработать $4 за три месяца за каждый барр. нефти.
Но для розничного игрока на рынке нефти такое расхождение между Мосбиржей и ICE – это проблема. При покупке фьючерсов на Мосбирже он вынужден платить премию к цене на ICE. Выход из этой ситуации - работать только с ближайшим фьючерсом (сейчас это январский).
#ПоЗаявкам
Фьючерсная кривая – это график, на котором отображаются цены фьючерсных контрактов на актив. Например, кривая фьючерсов на нефть Brent будет показывать, сколько стоит сейчас нефть с поставкой в январе, феврале, марте 2023 г. и так далее.
🛢В ситуации, когда на физическом рынке нефти дефицит и идет сокращение запасов, как в последние месяцы, нефть на споте стоит дороже, чем в будущем. Кривая наклонена вниз: такая ситуация называется бэквордацией. Противоположная ситуация - долгосрочные контракты стоят дороже краткосрочных - называется контанго.
Например, в пандемию на рынке физической нефти был избыток, она торговалась очень дешево. Но у трейдеров было понимание, что в будущем спрос на нефть восстановится, и ее избыток уйдет с рынка, поэтому чем дальше по времени, тем дороже стоила тогда нефть.
Сейчас на рынке нефти умеренная бэквордация. На бирже ICE нефть с поставкой в декабре 2023 г. стоит на $2 дешевле спота. Совсем иная ситуация на Мосбирже. Там наблюдается сильное контанго: Brent с поставкой в декабре стоит на $8 дороже текущей цены.
📊Такое сильное расхождение вызвано тем, что игроки на Мосбирже значительно оптимистичнее смотрят на нефть. Кроме того, между Мосбиржей и ICE отсутствует арбитраж: недостаточно игроков, имеющих выход на западных брокеров и желающих заработать, открыв длинную позицию на ICE и «шорт» на Мосбирже. В текущей ситуации арбитраж возможен, так как фьючерсы на Мосбирже исполняться будут все равно по цене ICE.
❗️Нельзя не отметить и малые объемы торгов на дальних контрактах на Мосбирже, что может снижать интерес к арбитражу. Тем не менее на мартовском контракте оборот составляет около 30 млн руб. в день, при этом арбитраж позволяет заработать $4 за три месяца за каждый барр. нефти.
Но для розничного игрока на рынке нефти такое расхождение между Мосбиржей и ICE – это проблема. При покупке фьючерсов на Мосбирже он вынужден платить премию к цене на ICE. Выход из этой ситуации - работать только с ближайшим фьючерсом (сейчас это январский).
#ПоЗаявкам
🥂В Новый Год с Beluga Group
Beluga Group стала бенефициаром ухода иностранных производителей спиртных напитков, нарастив продажи и укрепив свои позиции. Ожидаем сохранение хороших темпов роста выручки в 2023г. благодаря продажам через розничный канал, а также стабильный уровень прибыльности.
📈Высокие темпы роста. За 9 месяцев 2022г. отгрузки выросли на 8,4% г/г, несмотря на нормализацию динамики после повышенных объёмов в начале года. При этом выручка увеличилась на 32,2% г/г благодаря повышению цен и развитию собственной розницы. Прогнозируем рост выручки на 18% г/г в 2023г., что выше наших прогнозов для продуктовых ритейлеров (10-12% г/г).
🏪Розничный сегмент. Beluga активно развивает собственную розничную сеть супермаркетов «ВинЛаб» (более 1250 магазинов). Рост продаж через розничную сеть ускорился до +55% г/г, а их доля в совокупной выручке достигла 52% и останется основным драйвером в следующем году.
✔️Сильные финансовые показатели. Рентабельность по EBITDA достигла рекордного уровня 18,1% (+4,1 п.п. г/г), а чистая прибыль выросла более чем вдвое (+88% г/г). Также Beluga продала международные права на свой премиальный бренд за $75 млн (5,3 млрд руб.), что позитивно для ликвидности и будущих дивидендных выплат.
💰Стабильные дивиденды. В октябре компания повысила коэффициент выплаты дивидендов до 50% от чистой прибыли по МСФО (с 25% ранее). Beluga – единственная компания в потребсекторе, которая выплачивала дивиденд в этом году.
💡Beluga Group – наш фаворит в потребительском секторе благодаря замещению иностранных брендов, развитию собственной розницы и стабильной дивидендной политике (потенциальная дивидендная доходность за 2023г. 9,8%). Акции торгуются по мультипликаторам 2,7х EV/EBITDA 2023, 5,1х P/E 2023.
❗️Риски: снижение располагаемых доходов, усиление конкуренции с локальными игроками
#ПоЗаявкам $BELU
Beluga Group стала бенефициаром ухода иностранных производителей спиртных напитков, нарастив продажи и укрепив свои позиции. Ожидаем сохранение хороших темпов роста выручки в 2023г. благодаря продажам через розничный канал, а также стабильный уровень прибыльности.
📈Высокие темпы роста. За 9 месяцев 2022г. отгрузки выросли на 8,4% г/г, несмотря на нормализацию динамики после повышенных объёмов в начале года. При этом выручка увеличилась на 32,2% г/г благодаря повышению цен и развитию собственной розницы. Прогнозируем рост выручки на 18% г/г в 2023г., что выше наших прогнозов для продуктовых ритейлеров (10-12% г/г).
🏪Розничный сегмент. Beluga активно развивает собственную розничную сеть супермаркетов «ВинЛаб» (более 1250 магазинов). Рост продаж через розничную сеть ускорился до +55% г/г, а их доля в совокупной выручке достигла 52% и останется основным драйвером в следующем году.
✔️Сильные финансовые показатели. Рентабельность по EBITDA достигла рекордного уровня 18,1% (+4,1 п.п. г/г), а чистая прибыль выросла более чем вдвое (+88% г/г). Также Beluga продала международные права на свой премиальный бренд за $75 млн (5,3 млрд руб.), что позитивно для ликвидности и будущих дивидендных выплат.
💰Стабильные дивиденды. В октябре компания повысила коэффициент выплаты дивидендов до 50% от чистой прибыли по МСФО (с 25% ранее). Beluga – единственная компания в потребсекторе, которая выплачивала дивиденд в этом году.
💡Beluga Group – наш фаворит в потребительском секторе благодаря замещению иностранных брендов, развитию собственной розницы и стабильной дивидендной политике (потенциальная дивидендная доходность за 2023г. 9,8%). Акции торгуются по мультипликаторам 2,7х EV/EBITDA 2023, 5,1х P/E 2023.
❗️Риски: снижение располагаемых доходов, усиление конкуренции с локальными игроками
#ПоЗаявкам $BELU
Дивиденды. Что ждать в 2023 году?
Нефтегазовый сектор и электроэнергетика, за исключением нескольких имен, в 2023 году продолжать платить дивиденды. При этом госкомпании сохранят дивиденды на уровне 50% чистой прибыли. Банки и компании металлургии, скорее всего, вернутся к дивидендным выплатам. Это приведёт к росту коэффициента дивидендных выплат на российском рынке акций с 41,5% до 53%.
Возможны дивиденды некоторых иностранных компаний, которые ведут деятельность в России, после удачного кейса выплат "Мать и Дитя". В фокусе внимания - "РусАгро", "Глобалтранс", "Европейский Медицинский Центр".
Мы ожидаем, что дивидендная доходность Индекса Мосбиржи за 2023 год составит 11%, превысив уровень 2022 года (9,9%). Рост показателя будет сдерживать снижение корпоративных прибылей.
Дивиденды – основной источник притока новых денег на российский рынок акций. В декабре-январе в виде промежуточных дивидендов на рынок может прийти около 55 млрд руб., что окажет поддержку котировка российских акций.
Наши дивидендные фавориты (дивидендная доходность на горизонте 12 месяцев, исходя из дивидендной политики): "ЛУКОЙЛ" (23%), ММК (21%), "Магнит" (20%), "Транснефть" пр. (16%), "Татнефть" (11%), "Северсталь" и НЛМК (11%).
#ПоЗаявкам $GEMC
Нефтегазовый сектор и электроэнергетика, за исключением нескольких имен, в 2023 году продолжать платить дивиденды. При этом госкомпании сохранят дивиденды на уровне 50% чистой прибыли. Банки и компании металлургии, скорее всего, вернутся к дивидендным выплатам. Это приведёт к росту коэффициента дивидендных выплат на российском рынке акций с 41,5% до 53%.
Возможны дивиденды некоторых иностранных компаний, которые ведут деятельность в России, после удачного кейса выплат "Мать и Дитя". В фокусе внимания - "РусАгро", "Глобалтранс", "Европейский Медицинский Центр".
Мы ожидаем, что дивидендная доходность Индекса Мосбиржи за 2023 год составит 11%, превысив уровень 2022 года (9,9%). Рост показателя будет сдерживать снижение корпоративных прибылей.
Дивиденды – основной источник притока новых денег на российский рынок акций. В декабре-январе в виде промежуточных дивидендов на рынок может прийти около 55 млрд руб., что окажет поддержку котировка российских акций.
Наши дивидендные фавориты (дивидендная доходность на горизонте 12 месяцев, исходя из дивидендной политики): "ЛУКОЙЛ" (23%), ММК (21%), "Магнит" (20%), "Транснефть" пр. (16%), "Татнефть" (11%), "Северсталь" и НЛМК (11%).
#ПоЗаявкам $GEMC
До 13,7% годовых в рублях. Актуальная подборка облигаций
🇷🇺 Минфин РФ не планирует продлевать послабления по налогообложению процентных доходов по вкладам – с 1 января 2023 г. НДФЛ будет облагаться суммы дохода свыше 1 млн руб., умноженного на ключевую ставку ЦБ РФ (сейчас это 75 тыс. руб.). Таким образом ликвидируется налоговый арбитраж между депозитами банков и облигациями, повышается сравнительная привлекательность инструментов финансового рынка.
🏦 Банк России сохранил ключевую ставку неизменной на декабрьском заседании и оставил нейтральный сигнал. Однако последующие заявление В.Чистюхина и А.Заботкина указывают на возможность повышения ключевой ставки в 2023 году в случае реализации инфляционных рисков.
📊 В базовом сценарии мы ожидаем сохранение ключевой ставки Банка России на уровне 7,5% в течение следующих 12 месяцев. Это позволяет рассчитывать на полную доходность российского рынка облигации на уровне 9,2-10,7% годовых.
Пик погашений облигаций в 1-2 кв. 2023 г., вероятно, поддержит высокую активность компаний на первичном рынке. Стоит использовать их для формирования позиций в облигациях качественных заёмщиков сроком 2-4 года и премией в доходности ко вторичному рынку.
#ПоЗаявкам
🇷🇺 Минфин РФ не планирует продлевать послабления по налогообложению процентных доходов по вкладам – с 1 января 2023 г. НДФЛ будет облагаться суммы дохода свыше 1 млн руб., умноженного на ключевую ставку ЦБ РФ (сейчас это 75 тыс. руб.). Таким образом ликвидируется налоговый арбитраж между депозитами банков и облигациями, повышается сравнительная привлекательность инструментов финансового рынка.
🏦 Банк России сохранил ключевую ставку неизменной на декабрьском заседании и оставил нейтральный сигнал. Однако последующие заявление В.Чистюхина и А.Заботкина указывают на возможность повышения ключевой ставки в 2023 году в случае реализации инфляционных рисков.
📊 В базовом сценарии мы ожидаем сохранение ключевой ставки Банка России на уровне 7,5% в течение следующих 12 месяцев. Это позволяет рассчитывать на полную доходность российского рынка облигации на уровне 9,2-10,7% годовых.
Пик погашений облигаций в 1-2 кв. 2023 г., вероятно, поддержит высокую активность компаний на первичном рынке. Стоит использовать их для формирования позиций в облигациях качественных заёмщиков сроком 2-4 года и премией в доходности ко вторичному рынку.
#ПоЗаявкам
2023: какие сегменты IT-сектора США привлекательны? (1/2)
©Виктория Махаффи
📌2022 год стал одним из самых волатильных для IT-сектора США за последнее десятилетие. Ужесточение монетарной политики США, геополитическая нестабильность, пост-пандемийная перенасыщенность рынка потребительской электроникой и страх жесткой рецессии привели к смене парадигмы оценки акций роста. Флагманский фонд Кэтрин Вуд ARKK скорректировался на >63% с начала года.
💡Тем не менее, мы видим два направления с высоким потенциалом роста на фоне заниженных ожиданий в 2023 году:
1) Стриминг
🔹 Рынок онлайн-рекламы на протяжении полутора лет замедляется. На фоне ослабления ковидных ограничений темпы роста активных пользователей социальных сетей и стриминговых сервисов замедлились. В 2022 году сжатие маркетинговых бюджетов предприятий и ожидание замедления потребительского импульса в 2023 привело к дальнейшему падению спроса на рекламу. Ожидания аналитиков по темпам роста выручки крупнейших игроков сектора скорректировались на 20-25% с начала года.
🔹Несмотря на негативный фон, бенефициарами заниженных рыночных ожиданий рекламного сектора могут стать игроки в секторе стриминга, предлагающие бесплатные и/или более дешевые подписки пользователям с интеграцией рекламных размещений.
🔹 Учитывая, что текущая оценка сектора по EV / Sales NTM в среднем на 80% ниже 10-летнего медианного значения, считаем, что рынок переоценил замедление темпов роста рекламного бизнеса и недооценивает устойчивость бизнес-модели в условиях рецессии.
🔹 Платные пользователи более зрелых когорт, сформированных еще во время пандемии, демонстрируют более высокую степень лояльности и генерируют стабильный поток выручки. К тому же, подписочные интернет-услуги составляют нематериальную часть потребительского бюджета, поэтому в 2023 сектор будет устойчивым на фоне рецессии.
✅ В секторе предпочитаем музыкальный стриминг-сервис Spotify Inc. Компания лидирует в >120 странах и увеличивает платную базу пользователей.
Бумаги доступны на СПБ Бирже для квалифицированных инвесторов
#ПоЗаявкам #ВикторияМахаффи
©Виктория Махаффи
📌2022 год стал одним из самых волатильных для IT-сектора США за последнее десятилетие. Ужесточение монетарной политики США, геополитическая нестабильность, пост-пандемийная перенасыщенность рынка потребительской электроникой и страх жесткой рецессии привели к смене парадигмы оценки акций роста. Флагманский фонд Кэтрин Вуд ARKK скорректировался на >63% с начала года.
💡Тем не менее, мы видим два направления с высоким потенциалом роста на фоне заниженных ожиданий в 2023 году:
1) Стриминг
🔹 Рынок онлайн-рекламы на протяжении полутора лет замедляется. На фоне ослабления ковидных ограничений темпы роста активных пользователей социальных сетей и стриминговых сервисов замедлились. В 2022 году сжатие маркетинговых бюджетов предприятий и ожидание замедления потребительского импульса в 2023 привело к дальнейшему падению спроса на рекламу. Ожидания аналитиков по темпам роста выручки крупнейших игроков сектора скорректировались на 20-25% с начала года.
🔹Несмотря на негативный фон, бенефициарами заниженных рыночных ожиданий рекламного сектора могут стать игроки в секторе стриминга, предлагающие бесплатные и/или более дешевые подписки пользователям с интеграцией рекламных размещений.
🔹 Учитывая, что текущая оценка сектора по EV / Sales NTM в среднем на 80% ниже 10-летнего медианного значения, считаем, что рынок переоценил замедление темпов роста рекламного бизнеса и недооценивает устойчивость бизнес-модели в условиях рецессии.
🔹 Платные пользователи более зрелых когорт, сформированных еще во время пандемии, демонстрируют более высокую степень лояльности и генерируют стабильный поток выручки. К тому же, подписочные интернет-услуги составляют нематериальную часть потребительского бюджета, поэтому в 2023 сектор будет устойчивым на фоне рецессии.
✅ В секторе предпочитаем музыкальный стриминг-сервис Spotify Inc. Компания лидирует в >120 странах и увеличивает платную базу пользователей.
Бумаги доступны на СПБ Бирже для квалифицированных инвесторов
#ПоЗаявкам #ВикторияМахаффи
2023: какие сегменты IT-сектора США привлекательны? (2/2)
©Виктория Махаффи
2) ПО для автоматизации офисной работы
🔹За последние 3 квартала компании IT-сектора в среднем сократили 10-15% штата. В основном сокращения коснулись сотрудников административных и маркетинговых отделов.
🔹 Многие игроки сектора планирования ресурсов предприятий и автоматизации задач в III кв. 2022 отчитались о притоке новых клиентов и ускорении роста выручки, несмотря на более консервативный сентимент среди закупщиков для крупных корпораций. Компании этого сегмента являются бенефициарами волны сокращений, потому что их ПО позволяет автоматизировать выполнение задач.
🔹 Сейчас рынок находится в режиме ожидания подтверждения операционной эффективности большинства неприбыльных игроков. Сектор все еще торгуется с дисконтом в 48% к своим историческим значениям за 10 лет. Темпы роста рынка в среднем составляют 20% при средней оценке EV / Sales NTM 2,7x. При улучшении операционных метрик, такая оценка выглядит очень привлекательно. Так, один из специализированных на секторе ПО фондов частных инвестиций – Thoma Bravo – в ноябре 2022 года привлек рекордную сумму в $32,4 млрд.
🔹 На фоне успешного бета-запуска чат-бота ChatGPT на базе многозадачного ИИ алгоритма, ожидаем, что сентимент в секторе закупок ПО улучшится и компании будут более склонны замещать сокращенный штат автоматизированными решениями.
✅В секторе предпочитаем компанию с наиболее сильным продуктовым решением и устойчивой клиентской базой – Alteryx. Компания предлагает ПО для аналитики больших данных и автоматизации ряда задач по сбору и сортировке информации. Акции компании торгуются с 59% дисконтом к историческим значениям, в то время как на фоне сокращения бюджетов предприятий на ИТ-инфраструктуру Alteryx удалось повысить прогноз по выручке на конец года на 7%.
Бумаги доступны на СПБ Бирже для квалифицированных инвесторов
#ПоЗаявкам #ВикторияМахаффи
©Виктория Махаффи
2) ПО для автоматизации офисной работы
🔹За последние 3 квартала компании IT-сектора в среднем сократили 10-15% штата. В основном сокращения коснулись сотрудников административных и маркетинговых отделов.
🔹 Многие игроки сектора планирования ресурсов предприятий и автоматизации задач в III кв. 2022 отчитались о притоке новых клиентов и ускорении роста выручки, несмотря на более консервативный сентимент среди закупщиков для крупных корпораций. Компании этого сегмента являются бенефициарами волны сокращений, потому что их ПО позволяет автоматизировать выполнение задач.
🔹 Сейчас рынок находится в режиме ожидания подтверждения операционной эффективности большинства неприбыльных игроков. Сектор все еще торгуется с дисконтом в 48% к своим историческим значениям за 10 лет. Темпы роста рынка в среднем составляют 20% при средней оценке EV / Sales NTM 2,7x. При улучшении операционных метрик, такая оценка выглядит очень привлекательно. Так, один из специализированных на секторе ПО фондов частных инвестиций – Thoma Bravo – в ноябре 2022 года привлек рекордную сумму в $32,4 млрд.
🔹 На фоне успешного бета-запуска чат-бота ChatGPT на базе многозадачного ИИ алгоритма, ожидаем, что сентимент в секторе закупок ПО улучшится и компании будут более склонны замещать сокращенный штат автоматизированными решениями.
✅В секторе предпочитаем компанию с наиболее сильным продуктовым решением и устойчивой клиентской базой – Alteryx. Компания предлагает ПО для аналитики больших данных и автоматизации ряда задач по сбору и сортировке информации. Акции компании торгуются с 59% дисконтом к историческим значениям, в то время как на фоне сокращения бюджетов предприятий на ИТ-инфраструктуру Alteryx удалось повысить прогноз по выручке на конец года на 7%.
Бумаги доступны на СПБ Бирже для квалифицированных инвесторов
#ПоЗаявкам #ВикторияМахаффи
До 13,1% годовых в рублях. Актуальная подборка облигаций
🏦 Минфин РФ спустя почти год возобновил операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила. Рассматриваем данное решение как сигнал о заинтересованности властей в стабильном курсе национальной валюты. Ведомство будет продавать юани из ФНБ –это поддержит курс рубля, повысит привлекательность инвестиций в рублёвые облигации.
📉 Инфляционное давление продолжает ослабевать. Рост потребительских цен на первой неделе января составил 0,24% - минимальные за последние 5 лет. Инфляция замедлилась до 11,7% г/г. Ожидаем дальнейшее замедление инфляции до уровней ниже таргета Банка России (4% г/г) в апреле из-за эффекта базы. Это важный аргумент в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 7,5% в ближайшее время.
📊 Ожидаемая нами полная доходность российского рынка облигации в ближайшие 12 месяцев оценивается в 9,2-10,7% годовых. При инфляции на уровне 5-6% это транслируется в реальную доходность около 4-5%. Привлекательная доходность в текущих условиях. На данный момент целесообразно иметь повышенную долю рублёвые облигации в инвестиционном портфеле.
🗓 Пик погашений облигаций в I-II кв. 2023 г., вероятно, поддержит высокую активность компаний на первичном рынке. Стоит использовать их для формирования позиций в облигациях качественных заёмщиков сроком 2-4 года и премией в доходности ко вторичному рынку.
#ПоЗаявкам
🏦 Минфин РФ спустя почти год возобновил операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила. Рассматриваем данное решение как сигнал о заинтересованности властей в стабильном курсе национальной валюты. Ведомство будет продавать юани из ФНБ –это поддержит курс рубля, повысит привлекательность инвестиций в рублёвые облигации.
📉 Инфляционное давление продолжает ослабевать. Рост потребительских цен на первой неделе января составил 0,24% - минимальные за последние 5 лет. Инфляция замедлилась до 11,7% г/г. Ожидаем дальнейшее замедление инфляции до уровней ниже таргета Банка России (4% г/г) в апреле из-за эффекта базы. Это важный аргумент в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 7,5% в ближайшее время.
📊 Ожидаемая нами полная доходность российского рынка облигации в ближайшие 12 месяцев оценивается в 9,2-10,7% годовых. При инфляции на уровне 5-6% это транслируется в реальную доходность около 4-5%. Привлекательная доходность в текущих условиях. На данный момент целесообразно иметь повышенную долю рублёвые облигации в инвестиционном портфеле.
🗓 Пик погашений облигаций в I-II кв. 2023 г., вероятно, поддержит высокую активность компаний на первичном рынке. Стоит использовать их для формирования позиций в облигациях качественных заёмщиков сроком 2-4 года и премией в доходности ко вторичному рынку.
#ПоЗаявкам