🌲 Взгляд на компанию: "Сегежа" опубликовала результаты за 1 кв. 2023 г. Наблюдается ли улучшение?
©️Елена Сахнова, Михаил Бесценный
📑 Результаты компании в 1кв23 оказались ниже консенсуса.
📉 Выручка компании в 1кв23 снизилась г/г до 18,7 млрд руб. (+10% кв/кв, -42% г/г). Причиной послужила коррекция цен с пиков 2022 г. во всех продуктовых категориях.
🇨🇳 Дополнительным фактором выступило падение объемов продаж пиломатериалов на фоне низкого спроса в Китае в 1 кв. 2023 г. (-11% кв/кв; -26% г/г).
🇷🇺 Поддержку показателям оказали ослабление рубля (+23% по руб./евро кв/кв), рост продаж бумаги, бумажных мешков (рос. активы) и фанеры.
📝 EBITDA компании в 1кв23 составила 1,1 млрд руб.
💰 В 4кв22 очищенная от гос. субсидий и единоразового дохода EBITDA составила -1,1 млрд руб.
👍 Таким образом, наблюдаем улучшение кв/кв в терминах прибыльности по операционной деятельности.
🧱 Мы считаем, что увеличение активности в строительном секторе поможет компании нарастить объемы продаж и поддержит цены во 2 и 3 кв.
⚙️ В целом по 2023 г. ожидаем улучшения показателей прибыльности на фоне продолжающейся оптимизации расходов.
📞 Наше мнение об акциях "Сегежи" и комментарии менеджмента со звонка — по ссылке
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
©️Елена Сахнова, Михаил Бесценный
📑 Результаты компании в 1кв23 оказались ниже консенсуса.
📉 Выручка компании в 1кв23 снизилась г/г до 18,7 млрд руб. (+10% кв/кв, -42% г/г). Причиной послужила коррекция цен с пиков 2022 г. во всех продуктовых категориях.
🇨🇳 Дополнительным фактором выступило падение объемов продаж пиломатериалов на фоне низкого спроса в Китае в 1 кв. 2023 г. (-11% кв/кв; -26% г/г).
🇷🇺 Поддержку показателям оказали ослабление рубля (+23% по руб./евро кв/кв), рост продаж бумаги, бумажных мешков (рос. активы) и фанеры.
📝 EBITDA компании в 1кв23 составила 1,1 млрд руб.
💰 В 4кв22 очищенная от гос. субсидий и единоразового дохода EBITDA составила -1,1 млрд руб.
👍 Таким образом, наблюдаем улучшение кв/кв в терминах прибыльности по операционной деятельности.
🧱 Мы считаем, что увеличение активности в строительном секторе поможет компании нарастить объемы продаж и поддержит цены во 2 и 3 кв.
⚙️ В целом по 2023 г. ожидаем улучшения показателей прибыльности на фоне продолжающейся оптимизации расходов.
📞 Наше мнение об акциях "Сегежи" и комментарии менеджмента со звонка — по ссылке
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
🌲 Взгляд на компанию: Завтра «Сегежа» отчитается за 2кв23. Что ждать инвесторам?
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📈 Ожидаем улучшение результатов кв/кв на фоне роста объемов продаж основных видов продукции и снижения логистических издержек.
📉 Цены на ключевую продукцию в валюте во 2к23 продолжили снижаться, однако ослабление рубля помогло компенсировать этот эффект.
🤔 По нашим оценкам, рентабельность по OIBDA может увеличиться более чем в два раза кв/кв — до 14%, однако компания все еще останется убыточной.
❗️«Сегежа» имеет довольно высокую долговую нагрузку: коэффициент ND/OIBDA LTM на конец 1кв23 составлял почти 8.0х. Не ожидаем значительного снижения показателя к концу 2023 г.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 13.3x, что предполагает более чем 50% премию к уровню IPO.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📈 Ожидаем улучшение результатов кв/кв на фоне роста объемов продаж основных видов продукции и снижения логистических издержек.
📉 Цены на ключевую продукцию в валюте во 2к23 продолжили снижаться, однако ослабление рубля помогло компенсировать этот эффект.
🤔 По нашим оценкам, рентабельность по OIBDA может увеличиться более чем в два раза кв/кв — до 14%, однако компания все еще останется убыточной.
❗️«Сегежа» имеет довольно высокую долговую нагрузку: коэффициент ND/OIBDA LTM на конец 1кв23 составлял почти 8.0х. Не ожидаем значительного снижения показателя к концу 2023 г.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 13.3x, что предполагает более чем 50% премию к уровню IPO.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 Взгляд на компанию: «Сегежа» отчиталась за 2кв23. Разбираемся подробнее
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📑 Во вторник, 29 августа, «Сегежа» раскрыла результаты за 2кв23 и провела звонок для инвесторов и аналитиков. Результаты оказались на уровне ожиданий рынка — за исключением чистого убытка, который на 30% превысил прогноз консенсуса.
📉 Цены на ключевую продукцию (бумага, пиломатериалы и фанера) во 2кв23 продолжили снижение из-за низкого спроса и высокого уровня запасов. Тем не менее менеджмент ожидает постепенное восстановление цен до среднеисторических уровней в течение года.
📈 По итогам квартала есть операционные улучшения — стоимость логистики постепенно снижается и нормализуется, удается постепенно переориентировать поставки фанеры в сторону азиатских рынков.
❗️Соотношение ND/EBITDA LTM на конец 2кв23 составило 11х. Ожидаем, что к концу года показатель может снизится до 8х.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 13.1x при сценарии восстановления цен во второй половине года, что предполагает более чем 50% премию к международному аналогу — Mondi.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📑 Во вторник, 29 августа, «Сегежа» раскрыла результаты за 2кв23 и провела звонок для инвесторов и аналитиков. Результаты оказались на уровне ожиданий рынка — за исключением чистого убытка, который на 30% превысил прогноз консенсуса.
📉 Цены на ключевую продукцию (бумага, пиломатериалы и фанера) во 2кв23 продолжили снижение из-за низкого спроса и высокого уровня запасов. Тем не менее менеджмент ожидает постепенное восстановление цен до среднеисторических уровней в течение года.
📈 По итогам квартала есть операционные улучшения — стоимость логистики постепенно снижается и нормализуется, удается постепенно переориентировать поставки фанеры в сторону азиатских рынков.
❗️Соотношение ND/EBITDA LTM на конец 2кв23 составило 11х. Ожидаем, что к концу года показатель может снизится до 8х.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 13.1x при сценарии восстановления цен во второй половине года, что предполагает более чем 50% премию к международному аналогу — Mondi.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 Взгляд на компанию: В понедельник «Сегежа» отчитается за 3кв23. Что ждать инвесторам?
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
🟰 Не ожидаем улучшения результатов по сравнению с прошлым кварталом: по нашим оценкам, EBITDA компании осталась на том же уровне, в то время как чистый убыток увеличился на 14% на фоне роста процентных расходов.
📉 Средние цены на пиломатериалы в 3кв23 продолжили снижение, что, тем не менее, было нивелировано ослаблением рубля на 16%.
❗️Главная сложность для компании - высокая долговая нагрузка (ND/EBITDA на конец 2кв23 = 11х) на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Допускаем, что к концу года этот показатель может увеличиться до 12-13х, если цены не начнут восстанавливаться.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 более 15x, что предполагает двукратную премию к сопоставимой Mondi.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
🟰 Не ожидаем улучшения результатов по сравнению с прошлым кварталом: по нашим оценкам, EBITDA компании осталась на том же уровне, в то время как чистый убыток увеличился на 14% на фоне роста процентных расходов.
📉 Средние цены на пиломатериалы в 3кв23 продолжили снижение, что, тем не менее, было нивелировано ослаблением рубля на 16%.
❗️Главная сложность для компании - высокая долговая нагрузка (ND/EBITDA на конец 2кв23 = 11х) на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Допускаем, что к концу года этот показатель может увеличиться до 12-13х, если цены не начнут восстанавливаться.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 более 15x, что предполагает двукратную премию к сопоставимой Mondi.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 В пятницу «Сегежа» опубликует результаты за 4-й квартал 2023 года. Что мы ожидаем от отчета?
📉 Мы ожидаем, что выручка сохранится на уровне прошлого квартала, а EBITDA сократится на 21%.
Положительный эффект от роста цен на пиломатериалы (+12% кв/кв) может быть нивелирован снижением цен на бумагу (переориентация экспорта на внутренний рынок) и фанеру (после роста на 16% в 3-м квартале).
🤔 Снижение EBITDA и рост процентных расходов, по нашим оценкам, могли увеличить скорр. чистый убыток до 4,7 млрд рублей (+12% кв/кв).
❗️Компания находится под высокой долговой нагрузкой — на конец 3-го квартала ND/EBITDA > 10x. По нашим оценкам, операционный денежный поток после выплаты процентов будет отрицательным, что не позволяет обслуживать долг.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
📉 Мы ожидаем, что выручка сохранится на уровне прошлого квартала, а EBITDA сократится на 21%.
Положительный эффект от роста цен на пиломатериалы (+12% кв/кв) может быть нивелирован снижением цен на бумагу (переориентация экспорта на внутренний рынок) и фанеру (после роста на 16% в 3-м квартале).
🤔 Снижение EBITDA и рост процентных расходов, по нашим оценкам, могли увеличить скорр. чистый убыток до 4,7 млрд рублей (+12% кв/кв).
❗️Компания находится под высокой долговой нагрузкой — на конец 3-го квартала ND/EBITDA > 10x. По нашим оценкам, операционный денежный поток после выплаты процентов будет отрицательным, что не позволяет обслуживать долг.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 «Сегежа» рассматривает докапитализацию для решения проблем с долгом. Сколько денег может понадобиться?
📑 Сегодня «Сегежа» выпустила результаты за 4-й квартал 2023 г. Чистый долг на конец года увеличился до 123 млрд руб., коэффициент ND/EBITDA вырос с 10х до 13х.
🤔 В интервью «Интерфаксу» генеральный директор компании сообщил, что проблема с долгом будет решена в 2024 г., в качестве возможного варианта ее решения рассматривается докапитализация.
На текущий момент:
— Общий долг составляет 133 млрд руб., средняя ставка — 16%;
— График погашения в 2024-2026 гг.: 55, 45, 31 млрд руб.;
— В 2024 г. мы оцениваем операционный денежный поток до уплаты процентов в 15 млрд руб., проценты к уплате — в 20 млрд руб.
❗️Мы считаем, что для решения проблем с долгом компании нужна докапитализация на 100 млрд руб. При этом текущая рыночная капитализация составляет около 60 млрд руб.
💡Сегодня в 13:00 менеджмент проведет звонок для инвесторов и аналитиков. Будем следить и позднее опубликуем ключевые итоги вместе с разбором финансовых результатов.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
📑 Сегодня «Сегежа» выпустила результаты за 4-й квартал 2023 г. Чистый долг на конец года увеличился до 123 млрд руб., коэффициент ND/EBITDA вырос с 10х до 13х.
🤔 В интервью «Интерфаксу» генеральный директор компании сообщил, что проблема с долгом будет решена в 2024 г., в качестве возможного варианта ее решения рассматривается докапитализация.
На текущий момент:
— Общий долг составляет 133 млрд руб., средняя ставка — 16%;
— График погашения в 2024-2026 гг.: 55, 45, 31 млрд руб.;
— В 2024 г. мы оцениваем операционный денежный поток до уплаты процентов в 15 млрд руб., проценты к уплате — в 20 млрд руб.
❗️Мы считаем, что для решения проблем с долгом компании нужна докапитализация на 100 млрд руб. При этом текущая рыночная капитализация составляет около 60 млрд руб.
💡Сегодня в 13:00 менеджмент проведет звонок для инвесторов и аналитиков. Будем следить и позднее опубликуем ключевые итоги вместе с разбором финансовых результатов.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 Разбираем результаты «Сегежи». Что интересного сообщил менеджмент на звонке с инвесторами?
📉 Результаты «Сегежи» за 4-й квартал 2023 года оказались ожидаемо слабыми:
— упали цены на бумагу (-10% кв/кв) и фанеру (-19% кв/кв);
— EBITDA снизилась на 24% кв/кв — второй худший результат в публичной истории компании.
❗️Прошлый год оказался хуже 2022 г.:
— в первой половине 2022 г. для российской продукции еще был открыт европейский рынок;
— произошло падение цен на 25-40% г/г в трех ключевых сегментах: бумага, пиломатериалы и фанера;
— процентные платежи в 5 раз превысили операционный денежный поток до их уплаты.
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— До конца года компания намерена решить проблему с долгом, но финальный вариант решения пока не принят. Ранее мы писали про это.
— Рынок постепенно восстанавливается — компания ждет, что результаты в 1-м квартале 2024 года будут значительно лучше, чем в 1-м квартале 2023-го (самый слабый квартал за публичную историю компании).
— В 4-м квартале 2023 года выросли цены в сегменте пиломатериалов (+14% кв/кв), на который приходится половина выручки компании.
💡Учитывая все риски, связанные с большой долговой нагрузкой и высокими процентными ставками, мы сохраняем осторожный взгляд на акции «Сегежи».
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
📉 Результаты «Сегежи» за 4-й квартал 2023 года оказались ожидаемо слабыми:
— упали цены на бумагу (-10% кв/кв) и фанеру (-19% кв/кв);
— EBITDA снизилась на 24% кв/кв — второй худший результат в публичной истории компании.
❗️Прошлый год оказался хуже 2022 г.:
— в первой половине 2022 г. для российской продукции еще был открыт европейский рынок;
— произошло падение цен на 25-40% г/г в трех ключевых сегментах: бумага, пиломатериалы и фанера;
— процентные платежи в 5 раз превысили операционный денежный поток до их уплаты.
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— До конца года компания намерена решить проблему с долгом, но финальный вариант решения пока не принят. Ранее мы писали про это.
— Рынок постепенно восстанавливается — компания ждет, что результаты в 1-м квартале 2024 года будут значительно лучше, чем в 1-м квартале 2023-го (самый слабый квартал за публичную историю компании).
— В 4-м квартале 2023 года выросли цены в сегменте пиломатериалов (+14% кв/кв), на который приходится половина выручки компании.
💡Учитывая все риски, связанные с большой долговой нагрузкой и высокими процентными ставками, мы сохраняем осторожный взгляд на акции «Сегежи».
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 В пятницу «Сегежа» опубликует результаты за 1-й квартал 2024 года. Что мы ожидаем от отчета?
📉 Мы ожидаем, что выручка снизится на 7% кв/кв при росте EBITDA на 11%. Рост цен на пиломатериалы (+7%) и бумагу (+10%) может быть нивелирован снижением объемов продаж.
🤔 Скорр. чистый убыток может увеличиться на 4% кв/кв на фоне роста процентных платежей (+14%). В ноябре и январе у «Сегежи» были оферты по облигациям, для прохождения которых компания привлекла более дорогое финансирование.
💰FCF по итогам 1-го кв. 2024 г. может снизиться до -9 млрд руб. по сравнению с -3 млрд в 4-м кв. 2023 г. В первом квартале у компании сезонно проходит заготовка леса, что приводит к накоплению оборотного капитала, также скажется рост процентных платежей.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ДмитрийОвчинников
📉 Мы ожидаем, что выручка снизится на 7% кв/кв при росте EBITDA на 11%. Рост цен на пиломатериалы (+7%) и бумагу (+10%) может быть нивелирован снижением объемов продаж.
🤔 Скорр. чистый убыток может увеличиться на 4% кв/кв на фоне роста процентных платежей (+14%). В ноябре и январе у «Сегежи» были оферты по облигациям, для прохождения которых компания привлекла более дорогое финансирование.
💰FCF по итогам 1-го кв. 2024 г. может снизиться до -9 млрд руб. по сравнению с -3 млрд в 4-м кв. 2023 г. В первом квартале у компании сезонно проходит заготовка леса, что приводит к накоплению оборотного капитала, также скажется рост процентных платежей.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ДмитрийОвчинников
🌲 Разбираем результаты «Сегежи». Что интересного сообщил менеджмент на звонке с инвесторами?
📉 Финансовые результаты в 1-м кв. 2024 г. остались ожидаемо слабыми:
— при росте цен на пиломатериалы (+10% кв/кв), бумагу (+7%) и фанеру (+3%) снизились объемы продаж, что негативно повлияло на выручку (-8%);
— скорр. чистый убыток увеличился на 3% кв/кв на фоне роста процентных расходов;
— FCF сократился с -3 до -10 млрд руб. из-за сезонного роста запасов круглого леса и роста дебиторской задолженности.
🤔 Чистый долг вырос до 134 млрд руб. (+9% кв/кв) - с одной стороны вырос общий долг (+4 млрд руб.), с другой - снизился объем средств на балансе компании (-7 млрд руб.)
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— EBITDA в этом году может показать двукратный рост к 2023 г. (9.3 млрд руб.);
— идут переговоры с банками по увеличению срока долга, включению льготного периода по выплате тела и процентов;
— решения по допэмиссии нет, вхождение банков в капитал компании пока не рассматривается.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ДмитрийОвчинников
📉 Финансовые результаты в 1-м кв. 2024 г. остались ожидаемо слабыми:
— при росте цен на пиломатериалы (+10% кв/кв), бумагу (+7%) и фанеру (+3%) снизились объемы продаж, что негативно повлияло на выручку (-8%);
— скорр. чистый убыток увеличился на 3% кв/кв на фоне роста процентных расходов;
— FCF сократился с -3 до -10 млрд руб. из-за сезонного роста запасов круглого леса и роста дебиторской задолженности.
🤔 Чистый долг вырос до 134 млрд руб. (+9% кв/кв) - с одной стороны вырос общий долг (+4 млрд руб.), с другой - снизился объем средств на балансе компании (-7 млрд руб.)
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— EBITDA в этом году может показать двукратный рост к 2023 г. (9.3 млрд руб.);
— идут переговоры с банками по увеличению срока долга, включению льготного периода по выплате тела и процентов;
— решения по допэмиссии нет, вхождение банков в капитал компании пока не рассматривается.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ДмитрийОвчинников