Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 7,5%
Как мы и предполагали, ЦБ РФ выбрал осторожное решение в условиях возросших инфляционных ожиданий. Сигнал регулятора перестал быть мягким – ЦБ убрал из пресс-релиза фразу о том, что регулятор продолжит оценивать целесообразность снижения ключевой ставки.
🔹 Банк России снизил прогноз по инфляции до 11-13% г/г на конец этого года и сохранил прогноз на уровне 5-7% по итогам 2023 г.
🔹 Ранее ЦБ писал, что на краткосрочном горизонте преобладают дезинфляционные риски. Теперь регулятор считает, что проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы. На среднесрочном горизонте по-прежнему риски смещены в сторону более высокой инфляции.
🔹 Кроме того, теперь Банк России считает, что денежно-кредитные условия стали нейтральными (то есть не оказывают ни сдерживающего, ни стимулирующего эффекта для инфляции) в условиях повышения инфл. ожиданий и уменьшения кредитных ставок.
💡 Мы согласны с Банком России и видим доминирование проинфляционных факторов на среднесрочном горизонте. На это указывает неустойчивость сезонной дефляции, рост инфляционных ожиданий, постепенное восстановление кредитования, вероятное ослабление рубля и снижение потенциала экономики.
На этом фоне считаем, что в октябре ЦБ РФ может взять паузу. Не исключаем, что цикл снижения ключевой ставки завершился.
#НаОстрие #макро
Как мы и предполагали, ЦБ РФ выбрал осторожное решение в условиях возросших инфляционных ожиданий. Сигнал регулятора перестал быть мягким – ЦБ убрал из пресс-релиза фразу о том, что регулятор продолжит оценивать целесообразность снижения ключевой ставки.
🔹 Банк России снизил прогноз по инфляции до 11-13% г/г на конец этого года и сохранил прогноз на уровне 5-7% по итогам 2023 г.
🔹 Ранее ЦБ писал, что на краткосрочном горизонте преобладают дезинфляционные риски. Теперь регулятор считает, что проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы. На среднесрочном горизонте по-прежнему риски смещены в сторону более высокой инфляции.
🔹 Кроме того, теперь Банк России считает, что денежно-кредитные условия стали нейтральными (то есть не оказывают ни сдерживающего, ни стимулирующего эффекта для инфляции) в условиях повышения инфл. ожиданий и уменьшения кредитных ставок.
💡 Мы согласны с Банком России и видим доминирование проинфляционных факторов на среднесрочном горизонте. На это указывает неустойчивость сезонной дефляции, рост инфляционных ожиданий, постепенное восстановление кредитования, вероятное ослабление рубля и снижение потенциала экономики.
На этом фоне считаем, что в октябре ЦБ РФ может взять паузу. Не исключаем, что цикл снижения ключевой ставки завершился.
#НаОстрие #макро
Госдума рассматривает законопроект, разрешающий допуск банков и брокеров из дружественных стран на российский валютный рынок
Что это значит для трансграничной торговли и курса рубля?
🔹 Законопроект призван облегчить переход на нацвалюты в трансграничной торговле. Пространство для такого перехода является значительным. В 2021 году, по оценкам ЦБ РФ, в торговле со странами БРИКС доля расчетов в долларах и евро превышала 70%. Со странами ЕАЭС на долю этих валют приходилось около 20-30%, а большая часть расчетов осуществлялась в рублях.
Однако реальная доля недружественных валют в торговле могла быть выше, так как ЦБ РФ учитывает не валюту контракта, а валюту счета, с которого происходит оплата. Поэтому если импортер платит за товар долларами через конвертацию со своего рублевого счета, то в статистике это учитывается как «расчет в рублях».
🔹 Доля нацвалют в расчетах между Россией и дружественными странами растет с начала года – это особенно касается юаня, который фактически становится главной валютой на российском биржевом рынке.
🔹 Будет ли заметно расти доля расчетов в других валютах (рубли, лиры, тенге и т.д.), пока остается вопросом. Основным ограничивающим фактором является степень развития финансовых рынков, волатильность «мягких» валют и доверие к проводимой экономической политике в странах-партнерах.
💡 Рост объёма биржевых торгов дружественными валютами (прежде всего, юанем) увеличивает глубину рынка, что позволяет резидентам удовлетворять спрос на иностранную валюту, не опасаясь явных инфраструктурных и санкционных рисков. Это один из факторов для ослабления курса рубля.
⚖️ Мы считаем, что долгосрочно рубль имеет неплохие перспективы для наращивания своей доли в расчетах благодаря ортодоксальной политике ЦБ РФ (регулятор первым в мире заявил об устойчивости глобальной инфляции и одним из первых начал повышать ставку в начале 2021 года) и постепенному возврату к бюджетному правилу, стабилизирующему динамику реального эффективного курса.
#ПоЗаявкам #Макро
Что это значит для трансграничной торговли и курса рубля?
🔹 Законопроект призван облегчить переход на нацвалюты в трансграничной торговле. Пространство для такого перехода является значительным. В 2021 году, по оценкам ЦБ РФ, в торговле со странами БРИКС доля расчетов в долларах и евро превышала 70%. Со странами ЕАЭС на долю этих валют приходилось около 20-30%, а большая часть расчетов осуществлялась в рублях.
Однако реальная доля недружественных валют в торговле могла быть выше, так как ЦБ РФ учитывает не валюту контракта, а валюту счета, с которого происходит оплата. Поэтому если импортер платит за товар долларами через конвертацию со своего рублевого счета, то в статистике это учитывается как «расчет в рублях».
🔹 Доля нацвалют в расчетах между Россией и дружественными странами растет с начала года – это особенно касается юаня, который фактически становится главной валютой на российском биржевом рынке.
🔹 Будет ли заметно расти доля расчетов в других валютах (рубли, лиры, тенге и т.д.), пока остается вопросом. Основным ограничивающим фактором является степень развития финансовых рынков, волатильность «мягких» валют и доверие к проводимой экономической политике в странах-партнерах.
💡 Рост объёма биржевых торгов дружественными валютами (прежде всего, юанем) увеличивает глубину рынка, что позволяет резидентам удовлетворять спрос на иностранную валюту, не опасаясь явных инфраструктурных и санкционных рисков. Это один из факторов для ослабления курса рубля.
⚖️ Мы считаем, что долгосрочно рубль имеет неплохие перспективы для наращивания своей доли в расчетах благодаря ортодоксальной политике ЦБ РФ (регулятор первым в мире заявил об устойчивости глобальной инфляции и одним из первых начал повышать ставку в начале 2021 года) и постепенному возврату к бюджетному правилу, стабилизирующему динамику реального эффективного курса.
#ПоЗаявкам #Макро
Достаточно ли ТВ рассказывает о Банке России?
Часть 1
Профильные аналитические обзоры показывают, что телевидение остается основным источником информации для большинства россиян, а наиболее популярными новостными каналами являются Первый, Россия-1 и НТВ
👨🦳 Это особенно касается россиян старше 45 лет. В этой же группе фиксируются наиболее высокие инфляционные ожидания (здесь нет причинно-следственной связи, но этот факт понадобится нам в дальнейшем).
🗣 Посмотрим, что на телевидении говорят про ЦБ РФ: в качестве примера берем Первый канал (из-за доступа к архиву) и смотрим, как комментировались решения Совета директоров ЦБ в дни заседаний и в воскресные выпуски новостей:
1. Средняя продолжительность сюжета про ЦБ (~1 мин) в три раза меньше длины типичного сюжета на другие темы (~3 мин);
2. Немало решений регулятора остаются «незамеченными» телевидением: из 75 решений по ставке в вечерние новости попали лишь 35;
3. Телевидение больше любит говорить про снижение ключевой ставки, чем про повышение (с поправкой на число решений);
4. Не остаются незамеченными и «мягкие» сюрпризы, т.е. более сильное смягчение/более слабое ужесточение политики (всего 1 такой случай не попал в вечерние новости).
💡 Отдельно отметим, что типичный новостной выпуск не имеет ни заданного количества тем, ни ограничений по времени или по смыслу (вечерние новости рассказывали и про знакомства в интернете, и про великое противостояние Марса) –> меньшее внимание решениям ЦБ РФ нельзя объяснить наличием других более важных тем.
Продолжение в следующем посте.
#ПоЗаявкам #макро
Часть 1
Профильные аналитические обзоры показывают, что телевидение остается основным источником информации для большинства россиян, а наиболее популярными новостными каналами являются Первый, Россия-1 и НТВ
👨🦳 Это особенно касается россиян старше 45 лет. В этой же группе фиксируются наиболее высокие инфляционные ожидания (здесь нет причинно-следственной связи, но этот факт понадобится нам в дальнейшем).
🗣 Посмотрим, что на телевидении говорят про ЦБ РФ: в качестве примера берем Первый канал (из-за доступа к архиву) и смотрим, как комментировались решения Совета директоров ЦБ в дни заседаний и в воскресные выпуски новостей:
1. Средняя продолжительность сюжета про ЦБ (~1 мин) в три раза меньше длины типичного сюжета на другие темы (~3 мин);
2. Немало решений регулятора остаются «незамеченными» телевидением: из 75 решений по ставке в вечерние новости попали лишь 35;
3. Телевидение больше любит говорить про снижение ключевой ставки, чем про повышение (с поправкой на число решений);
4. Не остаются незамеченными и «мягкие» сюрпризы, т.е. более сильное смягчение/более слабое ужесточение политики (всего 1 такой случай не попал в вечерние новости).
💡 Отдельно отметим, что типичный новостной выпуск не имеет ни заданного количества тем, ни ограничений по времени или по смыслу (вечерние новости рассказывали и про знакомства в интернете, и про великое противостояние Марса) –> меньшее внимание решениям ЦБ РФ нельзя объяснить наличием других более важных тем.
Продолжение в следующем посте.
#ПоЗаявкам #макро
Достаточно ли ТВ рассказывает о Банке России?
Часть 2
Мы используем простые методы для обработки новостных репортажей, посвященных ЦБ РФ, чтобы понять, о чем говорилось в этих сообщениях:
1. Абсолютным лидером (42% времени репортажа) среди упоминаемых тем является финансовая стабильность, 25% и 18% эфирного времени занимают репортажи о денежно-кредитных условиях (ДКУ) и экономической активности, 15% - об инфляции.
2. В начале 2022 года в фокусе были риски финансовой стабильности, а в последние месяцы эфирное время в основном посвящается кредитованию и экономической активности. Отметим, что вечерние новости комментировали практически все заседания ЦБ в этом году.
💡 Банк России прикладывает немало усилий для объяснения своих решений, повышения прозрачности и предсказуемости политики.
На наш взгляд, более активное продвижение на ТВ тем, посвященных объяснению динамики инфляции и развенчанию распространенных мифов, могло бы повысить финансовую грамотность и внесло бы вклад в снижение инфляционных ожиданий.
#ПоЗаявкам #макро
Часть 2
Мы используем простые методы для обработки новостных репортажей, посвященных ЦБ РФ, чтобы понять, о чем говорилось в этих сообщениях:
1. Абсолютным лидером (42% времени репортажа) среди упоминаемых тем является финансовая стабильность, 25% и 18% эфирного времени занимают репортажи о денежно-кредитных условиях (ДКУ) и экономической активности, 15% - об инфляции.
2. В начале 2022 года в фокусе были риски финансовой стабильности, а в последние месяцы эфирное время в основном посвящается кредитованию и экономической активности. Отметим, что вечерние новости комментировали практически все заседания ЦБ в этом году.
💡 Банк России прикладывает немало усилий для объяснения своих решений, повышения прозрачности и предсказуемости политики.
На наш взгляд, более активное продвижение на ТВ тем, посвященных объяснению динамики инфляции и развенчанию распространенных мифов, могло бы повысить финансовую грамотность и внесло бы вклад в снижение инфляционных ожиданий.
#ПоЗаявкам #макро
Что интересного в последнем отчете инФОМ об инфляционных ожиданиях?
ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает инФОМ. Напомним, что отчет инФОМа – это 80-страничный документ, где отражаются результаты опросов по ожиданиям людей и их поведению. Что интересного в последнем обзоре?
🔹 Инфляционные ожидания населения в октябре умеренно подросли c 12,5% до 12,8% - рост показателя продолжается 3 месяц подряд.
🔹Инфляционные ожидания находятся на уровне середины 2021 года, однако сейчас их распределение смещено в сторону более сильного роста цен. Так, доля людей, которые ждут инфляцию ниже цели ЦБ РФ сейчас составляет 11% против 13,6% год назад.
🔹Оценка населением перспектив уровня жизни сократилась на 12 пунктов – самое сильное месячное падение с середины 2018 года. Снизились и другие метрики потребительских настроений и ожиданий. Вместе с ослабленной инфляцией в последние 2 недели это подтверждает снижение потребительского спроса с конца сентября.
Что мы думаем?
⏱ Дезинфляционные тенденции, связанные с усилением тревожности и ростом нормы сбережений, вряд ли будут иметь продолжительное влияние.
🗝 Рост инфляционных ожиданий подтверждает наше мнение о том, что цикл снижения ключевой ставки завершен – в пятницу ожидаем ее сохранения на уровне 7,5%. При этом с учетом нарастающих проинфляционных рисков сигнал относительно дальнейших действий регулятора может быть ужесточен.
💡 На фоне растущих рисков повышения ключевой ставки на горизонте года отдаём предпочтение облигациям с погашением через 1-2 года.
#ПоЗаявкам #макро
ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает инФОМ. Напомним, что отчет инФОМа – это 80-страничный документ, где отражаются результаты опросов по ожиданиям людей и их поведению. Что интересного в последнем обзоре?
🔹 Инфляционные ожидания населения в октябре умеренно подросли c 12,5% до 12,8% - рост показателя продолжается 3 месяц подряд.
🔹Инфляционные ожидания находятся на уровне середины 2021 года, однако сейчас их распределение смещено в сторону более сильного роста цен. Так, доля людей, которые ждут инфляцию ниже цели ЦБ РФ сейчас составляет 11% против 13,6% год назад.
🔹Оценка населением перспектив уровня жизни сократилась на 12 пунктов – самое сильное месячное падение с середины 2018 года. Снизились и другие метрики потребительских настроений и ожиданий. Вместе с ослабленной инфляцией в последние 2 недели это подтверждает снижение потребительского спроса с конца сентября.
Что мы думаем?
⏱ Дезинфляционные тенденции, связанные с усилением тревожности и ростом нормы сбережений, вряд ли будут иметь продолжительное влияние.
🗝 Рост инфляционных ожиданий подтверждает наше мнение о том, что цикл снижения ключевой ставки завершен – в пятницу ожидаем ее сохранения на уровне 7,5%. При этом с учетом нарастающих проинфляционных рисков сигнал относительно дальнейших действий регулятора может быть ужесточен.
💡 На фоне растущих рисков повышения ключевой ставки на горизонте года отдаём предпочтение облигациям с погашением через 1-2 года.
#ПоЗаявкам #макро
⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% – сигнал нейтральный
По итогам опорного заседания ЦБ РФ в рамках ожиданий консенсус-прогноза сохранил ключевую ставку на неизменном уровне. Сигнал регулятора остался нейтральным.
🔹 В базовом сценарии ЦБ РФ ожидает инфляцию на уровне 12–13% г/г в этом году. Прогноз по инфляции на 2023 год сохранен на уровне 5-7% г/г.
🔹 Прогноз по ключевой ставке в целом не изменился – так, до конца года Банк России прогнозирует среднюю ставку на уровне 7,4-7,6%, что допускает как ее снижение, так и ее повышение на 50 б.п. в декабре. В следующем году средний уровень ключевой ставки прогнозируется в диапазоне 6,5-8,5%.
🔹 ЦБ считает, что денежно-кредитные условия в целом оставались нейтральными, но несколько ужесточились с последнего заседания – это связано с более высокими доходностями ОФЗ и ужесточением неценовых условий банковского кредитования.
💡 Мы не ожидаем изменений ключевой ставки в ближайшие месяцы, но при этом видим доминирование проинфляционных факторов на горизонте года. В этих условиях предпочитаем менее волатильные облигации с погашением через 1-2 года.
❗️ Напомним, что итоги прошедшего заседания ЦБ РФ обсудим сегодня в 17.00 по Москве – подключайтесь!
#НаОстрие #макро
По итогам опорного заседания ЦБ РФ в рамках ожиданий консенсус-прогноза сохранил ключевую ставку на неизменном уровне. Сигнал регулятора остался нейтральным.
🔹 В базовом сценарии ЦБ РФ ожидает инфляцию на уровне 12–13% г/г в этом году. Прогноз по инфляции на 2023 год сохранен на уровне 5-7% г/г.
🔹 Прогноз по ключевой ставке в целом не изменился – так, до конца года Банк России прогнозирует среднюю ставку на уровне 7,4-7,6%, что допускает как ее снижение, так и ее повышение на 50 б.п. в декабре. В следующем году средний уровень ключевой ставки прогнозируется в диапазоне 6,5-8,5%.
🔹 ЦБ считает, что денежно-кредитные условия в целом оставались нейтральными, но несколько ужесточились с последнего заседания – это связано с более высокими доходностями ОФЗ и ужесточением неценовых условий банковского кредитования.
💡 Мы не ожидаем изменений ключевой ставки в ближайшие месяцы, но при этом видим доминирование проинфляционных факторов на горизонте года. В этих условиях предпочитаем менее волатильные облигации с погашением через 1-2 года.
❗️ Напомним, что итоги прошедшего заседания ЦБ РФ обсудим сегодня в 17.00 по Москве – подключайтесь!
#НаОстрие #макро
Минфин опубликовал оценку исполнения бюджета за январь-октябрь – что интересного?
🔹С начала года накопленный профицит федерального бюджета составляет 128 млрд руб. Тем не менее с сезонной коррекцией, по нашим оценкам, в октябре пятый месяц подряд зафиксирован дефицит. Это отражает заметное смягчение бюджетной политики – последний раз подобное наблюдалось в ковидный 2020 год.
🔹Нефтегазовые доходы выросли на 15,7% г/г после трехмесячного снижения – здесь видим влияние уплаты Газпромом дополнительного НДПИ. Динамика ненефтегазовых доходов остается негативной – в октябре зафиксировано падение на 20,1% г/г, в основном за счет сокращения «прочих» доходов.
🔹Поступление налогов, связанных с импортом, продолжает расти, что косвенно свидетельствует о дальнейшем восстановлении импорта. По нашим оценкам, в октябре в долларовом выражении импорт был лишь на 4% ниже февральского уровня. Ранее Банк России отмечал, что помимо потребительских товаров начал восстанавливаться и инвестиционный импорт.
💡По нашим оценкам, бюджетный импульс, достигнув в сентябре максимума на уровне 6% от ВВП, начал снижаться. Если Минфин будет придерживаться принятого плана по расходам, бюджетный импульс продолжит постепенно сокращаться, но останется положительным до середины 2023 года.
Ранее мы писали о проинфляционных рисках расширения дефицита бюджета в 2023 году. Соблюдение текущих бюджетных планов позволит ограничить реализацию этих рисков.
© Григорий Жирнов, экономист
#НаОстрие #макро
🔹С начала года накопленный профицит федерального бюджета составляет 128 млрд руб. Тем не менее с сезонной коррекцией, по нашим оценкам, в октябре пятый месяц подряд зафиксирован дефицит. Это отражает заметное смягчение бюджетной политики – последний раз подобное наблюдалось в ковидный 2020 год.
🔹Нефтегазовые доходы выросли на 15,7% г/г после трехмесячного снижения – здесь видим влияние уплаты Газпромом дополнительного НДПИ. Динамика ненефтегазовых доходов остается негативной – в октябре зафиксировано падение на 20,1% г/г, в основном за счет сокращения «прочих» доходов.
🔹Поступление налогов, связанных с импортом, продолжает расти, что косвенно свидетельствует о дальнейшем восстановлении импорта. По нашим оценкам, в октябре в долларовом выражении импорт был лишь на 4% ниже февральского уровня. Ранее Банк России отмечал, что помимо потребительских товаров начал восстанавливаться и инвестиционный импорт.
💡По нашим оценкам, бюджетный импульс, достигнув в сентябре максимума на уровне 6% от ВВП, начал снижаться. Если Минфин будет придерживаться принятого плана по расходам, бюджетный импульс продолжит постепенно сокращаться, но останется положительным до середины 2023 года.
Ранее мы писали о проинфляционных рисках расширения дефицита бюджета в 2023 году. Соблюдение текущих бюджетных планов позволит ограничить реализацию этих рисков.
© Григорий Жирнов, экономист
#НаОстрие #макро
Монитор_инфляционных_ожиданий_Мои_Инвестиции.pdf
167.3 KB
Монитор инфляционных ожиданий – что интересного в последнем обзоре инФОМ?
ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые публикует инФОМ в ежемесячном обзоре. На что обратить внимание в последнем обзоре? (подробные графики во вложении)
🔹Инфляционные ожидания населения снизились с 12,8% до 12,2% впервые после 3-месячного роста.
🔹Снижение инфляционных ожиданий происходит широким фронтом и наблюдается во всех группах населения по доходам.
🔹Распределение инфляционных ожиданий сместилось в сторону более медленного роста цен. Так, доля людей, которые ждут инфляцию ниже 2% впервые с мая 2021 года превысила долю людей, ожидающих инфляцию выше 50%.
🔹Индексы потребительских настроений и ожиданий подросли после 2-месячного снижения, но остались существенно ниже сентябрьского уровня.
Что мы думаем?
Снижение инфляционных ожиданий населения выглядит логичным в условиях слабых еженедельных данных по инфляции. Это позволит Банку России сохранить ключевую ставку на уровне 7,5% и оставить сигнал нейтральным в ближайшие месяцы, несмотря на доминирование среднесрочных проинфляционных рисков -> рынок ОФЗ может получить умеренную поддержку.
Григорий Жирнов, Антон Соловкин
#НаОстрие #макро
ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые публикует инФОМ в ежемесячном обзоре. На что обратить внимание в последнем обзоре? (подробные графики во вложении)
🔹Инфляционные ожидания населения снизились с 12,8% до 12,2% впервые после 3-месячного роста.
🔹Снижение инфляционных ожиданий происходит широким фронтом и наблюдается во всех группах населения по доходам.
🔹Распределение инфляционных ожиданий сместилось в сторону более медленного роста цен. Так, доля людей, которые ждут инфляцию ниже 2% впервые с мая 2021 года превысила долю людей, ожидающих инфляцию выше 50%.
🔹Индексы потребительских настроений и ожиданий подросли после 2-месячного снижения, но остались существенно ниже сентябрьского уровня.
Что мы думаем?
Снижение инфляционных ожиданий населения выглядит логичным в условиях слабых еженедельных данных по инфляции. Это позволит Банку России сохранить ключевую ставку на уровне 7,5% и оставить сигнал нейтральным в ближайшие месяцы, несмотря на доминирование среднесрочных проинфляционных рисков -> рынок ОФЗ может получить умеренную поддержку.
Григорий Жирнов, Антон Соловкин
#НаОстрие #макро
Как восстановление потребительского спроса в 2022 году соотносится с предыдущими кризисными периодами?
© Григорий Жирнов, Елизавета Лебедева
Потребительский спрос в России остается ослабленным. Тем не менее динамика в разных секторах розничной торговли и услуг существенно отличается как между собой, так и в сравнении с другими кризисными периодами:
🔹Оборот розничной торговли продовольственными товарами восстанавливается (здесь и далее в реальном выражении) после умеренной просадки в апреле, которая в целом была похожа на кризисный 2015 год. При этом сейчас восстановление происходит более быстрыми темпами, чем в 2015 году.
🔹Спад оборота торговли непродовольственными товарами оказался более сильным, чем в 2009 году или 2015 году. Кроме того, восстановление в этом секторе происходит довольно медленно.
🔹Лучшую динамику показывают платные услуги – в марте-апреле мы видели небольшую коррекцию вниз, однако к текущему моменту объем платных услуг уже восстановился и даже растет в годовом выражении.
🗝 Сектор продовольственного ритейла традиционно считается защитным в кризисный период – по этой причине мы отдавали предпочтение акциям "Магнита", которые показали опережающую динамику с возобновления торгов до середины ноября (+56% vs минус 10% по индексу Мосбиржи). Однако 17 ноября мы исключили Магнит из подборки Топ-10 на фоне прекращения публикации отчетности, отсутствия других катализаторов и ухудшения настроений потребителей.
💡 В следующем году мы ожидаем замедления темпов роста выручки крупнейших ритейлеров до 10-12% г/г (с 20-25% г/г в 2022 году) из-за снижения продовольственной инфляции и эффекта высокой базы.
При этом ритейлеры продолжат инвестировать в цены, чтобы поддерживать покупательский трафик, а это будет оказывать негативный эффект на рентабельность.
#ПоЗаявкам #макро #ГригорийЖирнов #ЕлизаветаЛебедева
© Григорий Жирнов, Елизавета Лебедева
Потребительский спрос в России остается ослабленным. Тем не менее динамика в разных секторах розничной торговли и услуг существенно отличается как между собой, так и в сравнении с другими кризисными периодами:
🔹Оборот розничной торговли продовольственными товарами восстанавливается (здесь и далее в реальном выражении) после умеренной просадки в апреле, которая в целом была похожа на кризисный 2015 год. При этом сейчас восстановление происходит более быстрыми темпами, чем в 2015 году.
🔹Спад оборота торговли непродовольственными товарами оказался более сильным, чем в 2009 году или 2015 году. Кроме того, восстановление в этом секторе происходит довольно медленно.
🔹Лучшую динамику показывают платные услуги – в марте-апреле мы видели небольшую коррекцию вниз, однако к текущему моменту объем платных услуг уже восстановился и даже растет в годовом выражении.
🗝 Сектор продовольственного ритейла традиционно считается защитным в кризисный период – по этой причине мы отдавали предпочтение акциям "Магнита", которые показали опережающую динамику с возобновления торгов до середины ноября (+56% vs минус 10% по индексу Мосбиржи). Однако 17 ноября мы исключили Магнит из подборки Топ-10 на фоне прекращения публикации отчетности, отсутствия других катализаторов и ухудшения настроений потребителей.
💡 В следующем году мы ожидаем замедления темпов роста выручки крупнейших ритейлеров до 10-12% г/г (с 20-25% г/г в 2022 году) из-за снижения продовольственной инфляции и эффекта высокой базы.
При этом ритейлеры продолжат инвестировать в цены, чтобы поддерживать покупательский трафик, а это будет оказывать негативный эффект на рентабельность.
#ПоЗаявкам #макро #ГригорийЖирнов #ЕлизаветаЛебедева
⚡️ Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, сигнал – нейтральный
© Григорий Жирнов
Итоги заседания ЦБ РФ не принесли сюрпризов. Регулятор отмечает, что дальнейшие решения будут зависеть от фактической и ожидаемой динамики инфляции, процесса структурной перестройки и рисков со стороны внутренних и внешних условий.
На что обратить внимание в пресс-релизе:
🔹 Немного изменилась оценка краткосрочных инфляционных рисков: «На краткосрочном горизонте проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы» —> «На краткосрочном горизонте проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными»
🔹 Банк России обращает еще больше внимания на рынок труда: «Дополнительным источником проинфляционных рисков может выступать ускорение роста реальных заработных плат, опережающего рост производительности труда»
🔹 Но появился и новый деизнфляционный риск: «Рост премии за риск в доходностях облигаций и кредитных ставках может дополнительно ужесточить денежно-кредитные условия, сдерживая кредитную активность в экономике»
💡 Мы считаем, что баланс факторов (слабый спрос, низкое инфляционное давление, с одной стороны, расширение дефицита бюджета, ослабление рубля и повышенные инфляционные ожидания – с другой) указывает на неизменность ключевой ставки в ближайшие месяцы.
На рынке облигаций предпочитаем среднесрочные ОФЗ (с погашением через 5-7 лет) и корпоративные бонды качественного 1-го эшелона с кредитной премией выше среднего.
#макро #НаОстрие #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
Итоги заседания ЦБ РФ не принесли сюрпризов. Регулятор отмечает, что дальнейшие решения будут зависеть от фактической и ожидаемой динамики инфляции, процесса структурной перестройки и рисков со стороны внутренних и внешних условий.
На что обратить внимание в пресс-релизе:
🔹 Немного изменилась оценка краткосрочных инфляционных рисков: «На краткосрочном горизонте проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы» —> «На краткосрочном горизонте проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными»
🔹 Банк России обращает еще больше внимания на рынок труда: «Дополнительным источником проинфляционных рисков может выступать ускорение роста реальных заработных плат, опережающего рост производительности труда»
🔹 Но появился и новый деизнфляционный риск: «Рост премии за риск в доходностях облигаций и кредитных ставках может дополнительно ужесточить денежно-кредитные условия, сдерживая кредитную активность в экономике»
💡 Мы считаем, что баланс факторов (слабый спрос, низкое инфляционное давление, с одной стороны, расширение дефицита бюджета, ослабление рубля и повышенные инфляционные ожидания – с другой) указывает на неизменность ключевой ставки в ближайшие месяцы.
На рынке облигаций предпочитаем среднесрочные ОФЗ (с погашением через 5-7 лет) и корпоративные бонды качественного 1-го эшелона с кредитной премией выше среднего.
#макро #НаОстрие #ГригорийЖирнов
Монитор_инфляционных_ожиданий_Мои_Инвестиции_декабрь.pdf
167.1 KB
Монитор инфляционных ожиданий – что интересного в последнем обзоре инФОМ?
© Григорий Жирнов
Банк России придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает инФОМ. Вчера были опубликованы подробные данные. На что обратить внимание в декабрьском обзоре? (подробные графики во вложении)
🔹Инфляционные ожидания населения незначительно снизились до 12,1% (против 12,2% месяцем ранее), оставшись на повышенном уровне.
🔹Доля респондентов, считающих, что в следующем месяце цены вырастут «очень сильно» подскочила сразу с 15,2% до 22,7% - это, вероятно, вызвано повторной индексацией тарифов на услуги ЖКХ.
🔹Индекс потребительских настроений значимо не изменился и остался на уровнях ниже сентября (94,9 против 97,8).
🔹Ценовые ожидания бизнеса в целом по экономике растут четвертый месяц подряд, однако инфляционные ожидания предприятий розничной торговли в декабре снизились на фоне ухудшения оценок будущего спроса.
Что мы думаем?
💡Ранее мы отмечали, что динамика инфляционных ожиданий и настроений населения коррелирует с динамикой курса рубля. Последний опрос инФОМа проводился с 29 ноября по 8 декабря и ослабление курса рубля еще не нашло отражения в данных. В январе, скорее всего, увидим рост инфляционных ожиданий и снижение потребительских настроений.
#НаОстрие #макро #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
Банк России придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает инФОМ. Вчера были опубликованы подробные данные. На что обратить внимание в декабрьском обзоре? (подробные графики во вложении)
🔹Инфляционные ожидания населения незначительно снизились до 12,1% (против 12,2% месяцем ранее), оставшись на повышенном уровне.
🔹Доля респондентов, считающих, что в следующем месяце цены вырастут «очень сильно» подскочила сразу с 15,2% до 22,7% - это, вероятно, вызвано повторной индексацией тарифов на услуги ЖКХ.
🔹Индекс потребительских настроений значимо не изменился и остался на уровнях ниже сентября (94,9 против 97,8).
🔹Ценовые ожидания бизнеса в целом по экономике растут четвертый месяц подряд, однако инфляционные ожидания предприятий розничной торговли в декабре снизились на фоне ухудшения оценок будущего спроса.
Что мы думаем?
💡Ранее мы отмечали, что динамика инфляционных ожиданий и настроений населения коррелирует с динамикой курса рубля. Последний опрос инФОМа проводился с 29 ноября по 8 декабря и ослабление курса рубля еще не нашло отражения в данных. В январе, скорее всего, увидим рост инфляционных ожиданий и снижение потребительских настроений.
#НаОстрие #макро #ГригорийЖирнов
Как поведение граждан на валютном рынке влияет на курс рубля?
© Григорий Жирнов
За последние годы реакция населения на валютные шоки изменилась: граждане продают иностранную валюту при ослаблении рубля и покупают при его укреплении, способствуя снижению волатильность курса.
Рассмотрим три периода высокой волатильности курса рубля:
🔹В 2018 г. динамика покупок иностранной валюты населением была разнонаправленной. В апреле (рубль упал на 6% из-за санкционных новостей) граждане продавали иностранную валюту, а в августе (минус 5%) покупали, усиливая ослабление рубля.
🔹В марте 2020 г. (снижение курса на 13%) домохозяйства продавали иностранную валюту по выгодному курсу. Как отмечал Банк России, это способствовало ограничению волатильности курса.
🔹В марте-апреле 2022 г. население вновь продавало валюту (~$5 млрд.) на фоне ослабления курса рубля. При этом в мае, когда рубль укрепился, граждане вернулись к покупкам валюты по более привлекательному курсу.
🛠 Мы оценили, как динамика финансовых активов домохозяйств в иностранной валюте (наличные, депозиты, брокерские счета) связана с изменениями валютного курса —> простая модель векторной авторегрессии (2018-2021) показывает, что при ослаблении курса рубля на 10% за месяц население продает иностранную валюту на $3 млрд., а укрепление рубля приводит к соизмеримым объемам покупки иностранной валюты.
💡 Два вывода:
1. Поведение граждан ограничивает волатильность курса рубля в кризисные периоды, хотя вряд ли определяет его направление – доля физлиц в объемах торгов иностранной валютой является небольшой;
2. Если Минфин РФ не осуществляет операции с иностранной валютой в рамках бюджетного правила, эти функции частично может взять на себя (рациональный) частный сектор: накапливая валюту при высоких ценах на нефть/крепком курсе и продавая ее при падении цен на нефть/ослаблении курса рубля.
#макро #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
За последние годы реакция населения на валютные шоки изменилась: граждане продают иностранную валюту при ослаблении рубля и покупают при его укреплении, способствуя снижению волатильность курса.
Рассмотрим три периода высокой волатильности курса рубля:
🔹В 2018 г. динамика покупок иностранной валюты населением была разнонаправленной. В апреле (рубль упал на 6% из-за санкционных новостей) граждане продавали иностранную валюту, а в августе (минус 5%) покупали, усиливая ослабление рубля.
🔹В марте 2020 г. (снижение курса на 13%) домохозяйства продавали иностранную валюту по выгодному курсу. Как отмечал Банк России, это способствовало ограничению волатильности курса.
🔹В марте-апреле 2022 г. население вновь продавало валюту (~$5 млрд.) на фоне ослабления курса рубля. При этом в мае, когда рубль укрепился, граждане вернулись к покупкам валюты по более привлекательному курсу.
🛠 Мы оценили, как динамика финансовых активов домохозяйств в иностранной валюте (наличные, депозиты, брокерские счета) связана с изменениями валютного курса —> простая модель векторной авторегрессии (2018-2021) показывает, что при ослаблении курса рубля на 10% за месяц население продает иностранную валюту на $3 млрд., а укрепление рубля приводит к соизмеримым объемам покупки иностранной валюты.
💡 Два вывода:
1. Поведение граждан ограничивает волатильность курса рубля в кризисные периоды, хотя вряд ли определяет его направление – доля физлиц в объемах торгов иностранной валютой является небольшой;
2. Если Минфин РФ не осуществляет операции с иностранной валютой в рамках бюджетного правила, эти функции частично может взять на себя (рациональный) частный сектор: накапливая валюту при высоких ценах на нефть/крепком курсе и продавая ее при падении цен на нефть/ослаблении курса рубля.
#макро #ГригорийЖирнов
Монитор_инфляционных_ожиданий_Мои_Инвестиции_янв.pdf
168 KB
Точка зрения
📊 Монитор инфляционных ожиданий – что интересного в последнем обзоре инФОМ?
© Григорий Жирнов
ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает Фонд Общественное Мнение. На что обратить внимание в январском обзоре, опубликованном 31 января? (подробные графики во вложении)
🔹Инфляционные ожидания населения снизились на 0,5 п.п. до 11,6%, но всё ещё остались на повышенном уровне.
🔹Доля людей, которые ожидают, что через год цены вырастут «очень сильно» сократилась с 23% до 13%. Разница в долях между теми, кто ждёт инфляцию выше 45% и ниже 4%, достигла минимума с мая 2021 года.
🔹Индекс потребительских настроений вырос до максимума с мая 2018 года, несмотря на ослабление курса рубля в конце декабря 2022 г. Впрочем, ЦБ РФ замечает, что январский рост потребительских настроений может объясняться влиянием сезонности.
🔹Ценовые ожидания бизнеса в январе впервые снизились за 4 месяца. Кроме того, предприятия розничной торговли отмечают, что потребительский спрос остается ослабленным – вероятно, из-за высокой экономической неопределённости.
Что мы думаем?
💡 Темпы инфляции в последние недели подобрались к целевым в пересчете на год. Слабый потребительский спрос и снижение инфляционных ожиданий балансируются сохранением среднесрочных проинфляционных рисков. Всё это скорее говорит в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 7,5% на заседании ЦБ РФ 10 февраля. Сигнал регулятора, вероятно, также останется нейтральным.
На облигационном рынке продолжаем отдавать предпочтение среднему участку кривой ОФЗ (5-7 лет) и корпоративным облигациям качественных эмитентов.
#ТочкаЗрения #макро
#ГригорийЖирнов
📊 Монитор инфляционных ожиданий – что интересного в последнем обзоре инФОМ?
© Григорий Жирнов
ЦБ РФ придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает Фонд Общественное Мнение. На что обратить внимание в январском обзоре, опубликованном 31 января? (подробные графики во вложении)
🔹Инфляционные ожидания населения снизились на 0,5 п.п. до 11,6%, но всё ещё остались на повышенном уровне.
🔹Доля людей, которые ожидают, что через год цены вырастут «очень сильно» сократилась с 23% до 13%. Разница в долях между теми, кто ждёт инфляцию выше 45% и ниже 4%, достигла минимума с мая 2021 года.
🔹Индекс потребительских настроений вырос до максимума с мая 2018 года, несмотря на ослабление курса рубля в конце декабря 2022 г. Впрочем, ЦБ РФ замечает, что январский рост потребительских настроений может объясняться влиянием сезонности.
🔹Ценовые ожидания бизнеса в январе впервые снизились за 4 месяца. Кроме того, предприятия розничной торговли отмечают, что потребительский спрос остается ослабленным – вероятно, из-за высокой экономической неопределённости.
Что мы думаем?
💡 Темпы инфляции в последние недели подобрались к целевым в пересчете на год. Слабый потребительский спрос и снижение инфляционных ожиданий балансируются сохранением среднесрочных проинфляционных рисков. Всё это скорее говорит в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 7,5% на заседании ЦБ РФ 10 февраля. Сигнал регулятора, вероятно, также останется нейтральным.
На облигационном рынке продолжаем отдавать предпочтение среднему участку кривой ОФЗ (5-7 лет) и корпоративным облигациям качественных эмитентов.
#ТочкаЗрения #макро
#ГригорийЖирнов
Клуб аналитиков
Спад ВВП, замедление инфляции и доллар по 72: ежемесячный опрос Банка России с участием экспертов «Моих Инвестиций»
©️ Григорий Жирнов
Каждый месяц ЦБ РФ опрашивает участников финансового рынка, среди которых аналитические службы крупных банков, а также эксперты телеграм-канала «Мои Инвестиции».
🔹 Прогноз аналитиков по спаду ВВП в этом году улучшился до -1.5% г/г, однако диапазон оценок очень широкий: от -6.5% до +0.4%. Наш прогноз близок к консенсусу.
🔹 К декабрю этого года консенсус ждет замедления инфляции до 6% г/г и сохранения ключевой ставки на уровне 7,5%. И здесь мы разделяем мнение коллег, но отмечаем, что баланс рисков смещен в сторону более высоких инфляции и ставок.
🔹 Средний курс USDRUB аналитики прогнозируют вблизи 72. В феврале пара USDRUB, вероятно, действительно закрепится выше 70 из-за эмбарго на российские нефтепродукты, но в дальнейшем рост цен на нефть может поддержать курс рубля.
💡 В следующую пятницу 10 февраля состоится заседание Банка России, по итогам которого регулятор представит свой обновленный прогноз. Превью к решению ЦБ РФ обсудим завтра в очередном выпуске подкаста.
#КлубАналитиков
#макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
Спад ВВП, замедление инфляции и доллар по 72: ежемесячный опрос Банка России с участием экспертов «Моих Инвестиций»
©️ Григорий Жирнов
Каждый месяц ЦБ РФ опрашивает участников финансового рынка, среди которых аналитические службы крупных банков, а также эксперты телеграм-канала «Мои Инвестиции».
🔹 Прогноз аналитиков по спаду ВВП в этом году улучшился до -1.5% г/г, однако диапазон оценок очень широкий: от -6.5% до +0.4%. Наш прогноз близок к консенсусу.
🔹 К декабрю этого года консенсус ждет замедления инфляции до 6% г/г и сохранения ключевой ставки на уровне 7,5%. И здесь мы разделяем мнение коллег, но отмечаем, что баланс рисков смещен в сторону более высоких инфляции и ставок.
🔹 Средний курс USDRUB аналитики прогнозируют вблизи 72. В феврале пара USDRUB, вероятно, действительно закрепится выше 70 из-за эмбарго на российские нефтепродукты, но в дальнейшем рост цен на нефть может поддержать курс рубля.
💡 В следующую пятницу 10 февраля состоится заседание Банка России, по итогам которого регулятор представит свой обновленный прогноз. Превью к решению ЦБ РФ обсудим завтра в очередном выпуске подкаста.
#КлубАналитиков
#макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
Про бюджет
🇷🇺 Дефицит бюджета РФ в январе превысил 1,7 трлн. руб. – стоит ли переживать?
©️Григорий Жирнов
Дефицит федерального бюджета в январе составил более 1,7 трлн руб., сообщил вчера Минфин РФ. Это большая величина – например, за последние 10 лет максимальный январский дефицит наблюдался в 2015 году и составлял 216 млрд руб. Что произошло?
🔹 Ключевым фактором расширения дефицита бюджета стал значительный рост расходов до 3,1 трлн руб. (+59% г/г). Минфин уточняет, что это связано с авансированием контрактуемых расходов.
🔹 Нефтегазовые доходы сократились на 46% г/г до 426 млрд руб. – это во многом связано с падением котировок Urals. Эти котировки, вероятно, не отражают реальную стоимость экспорта нефти из РФ, поэтому правительство прорабатывает изменение индикативной цены нефти для расчёта налогов.
🔹 Ненефтегазовые доходы снизились на 28% г/г до 931 млрд руб, в основном из-за сокращения поступлений от НДС. Это связано с возмещениями, которые приходятся на первый месяц квартала (сезонный фактор).
💡 Ключевым риском для инфляции и процентных ставок является избыточное расширение расходов (до уровня более 31 трлн руб.). Напомним, что в прошлом году расходы бюджета составили 31,1 трлн руб., а в этом году план по расходам установлен на уровне 29 трлн руб.
🗝 Если же причиной дефицита бюджета становятся временно сократившиеся доходы, в этом нет большой проблемы – дефицит в таком случае является автоматическим стабилизатором спроса (это и есть контрциклическая бюджетная политика). Покрывать этот дефицит можно за счет ФНБ или внутренних займов.
#ПроБюджет #макро
#ГригорийЖирнов
🇷🇺 Дефицит бюджета РФ в январе превысил 1,7 трлн. руб. – стоит ли переживать?
©️Григорий Жирнов
Дефицит федерального бюджета в январе составил более 1,7 трлн руб., сообщил вчера Минфин РФ. Это большая величина – например, за последние 10 лет максимальный январский дефицит наблюдался в 2015 году и составлял 216 млрд руб. Что произошло?
🔹 Ключевым фактором расширения дефицита бюджета стал значительный рост расходов до 3,1 трлн руб. (+59% г/г). Минфин уточняет, что это связано с авансированием контрактуемых расходов.
🔹 Нефтегазовые доходы сократились на 46% г/г до 426 млрд руб. – это во многом связано с падением котировок Urals. Эти котировки, вероятно, не отражают реальную стоимость экспорта нефти из РФ, поэтому правительство прорабатывает изменение индикативной цены нефти для расчёта налогов.
🔹 Ненефтегазовые доходы снизились на 28% г/г до 931 млрд руб, в основном из-за сокращения поступлений от НДС. Это связано с возмещениями, которые приходятся на первый месяц квартала (сезонный фактор).
💡 Ключевым риском для инфляции и процентных ставок является избыточное расширение расходов (до уровня более 31 трлн руб.). Напомним, что в прошлом году расходы бюджета составили 31,1 трлн руб., а в этом году план по расходам установлен на уровне 29 трлн руб.
🗝 Если же причиной дефицита бюджета становятся временно сократившиеся доходы, в этом нет большой проблемы – дефицит в таком случае является автоматическим стабилизатором спроса (это и есть контрциклическая бюджетная политика). Покрывать этот дефицит можно за счет ФНБ или внутренних займов.
#ПроБюджет #макро
#ГригорийЖирнов
ЦБ говорит: Про решение Банка России
©️Григорий Жирнов
⚡️ Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и ужесточил сигнал. Регулятор отмечает, что при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
🔍 На что обратить внимание в пресс-релизе и прогнозе ЦБ:
🔹 Прогноз по инфляции был сохранен на уровне 5-7% г/г по итогам 2023 года, однако средний уровень ключевой ставки ЦБ прогнозирует в диапазоне 7-9% против 6,5-8,5% в октябрьском прогнозе.
🔹 ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте. При этом текущие темпы прироста цен остаются умеренными в части устойчивых компонентов.
🔹 Денежно-кредитные условия, по оценке регулятора, остаются нейтральными, но потребительское поведение сдерживается сохранением высокой склонности к сбережению.
💡 С начала недели на финансовом рынке росли опасения по поводу ускорения инфляции и общей макро стабильности из-за роста расходов бюджета, ослабления курса рубля и слухов о давлении на Банк России. Ужесточение сигнала ЦБ РФ укрепит доверие к проводимой денежно-кредитной политике и, вероятно, поддержит курс рубля.
❗В фокусе внимания – пресс-конференция председателя Банка России Э. Набиуллиной, запланированная на 15 часов.
#ЦБговорит #макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
©️Григорий Жирнов
⚡️ Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и ужесточил сигнал. Регулятор отмечает, что при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
🔍 На что обратить внимание в пресс-релизе и прогнозе ЦБ:
🔹 Прогноз по инфляции был сохранен на уровне 5-7% г/г по итогам 2023 года, однако средний уровень ключевой ставки ЦБ прогнозирует в диапазоне 7-9% против 6,5-8,5% в октябрьском прогнозе.
🔹 ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте. При этом текущие темпы прироста цен остаются умеренными в части устойчивых компонентов.
🔹 Денежно-кредитные условия, по оценке регулятора, остаются нейтральными, но потребительское поведение сдерживается сохранением высокой склонности к сбережению.
💡 С начала недели на финансовом рынке росли опасения по поводу ускорения инфляции и общей макро стабильности из-за роста расходов бюджета, ослабления курса рубля и слухов о давлении на Банк России. Ужесточение сигнала ЦБ РФ укрепит доверие к проводимой денежно-кредитной политике и, вероятно, поддержит курс рубля.
❗В фокусе внимания – пресс-конференция председателя Банка России Э. Набиуллиной, запланированная на 15 часов.
#ЦБговорит #макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
Об экономике: Что готовит нам Росстат
© Григорий Жирнов
⚡️ Завтра, 17 февраля, Росстат опубликует финальную оценку спада российской экономики по итогам 2022 года, но уже очевидно, что экономика справилась с вызовами прошлого года значительно лучше ожиданий. При этом есть одна особенность…
🔹Падение экономики в 2022 году, скорее всего, не превысило 2,5% – значительно лучше изначальных прогнозов (например, в марте 2022 года консенсус ждал спада на 8%, в июле – на 6%, в декабре – на 2,9%).
🔹Среди факторов, поддержавших деловую активность, выделим устойчивую нефтедобычу и переориентацию экспорта в страны Азии, сохранение финансовой и макроэкономической стабильности, смягчение бюджетной политики.
🔹Мы ожидаем, что в 2023 году российский ВВП умеренно сократится. ЦБ РФ ждет его изменения в диапазоне от минус 1% до 1%, МВФ прогнозирует рост на 0,3%. Но гораздо важнее то, где стабилизируются долгосрочные темпы роста в ближайшие годы.
💡То, что экономика в прошлом году всех удивила – безусловно, позитивный фактор. Однако сравнивать динамику лучше относительно того, что было бы при сохранении предыдущего тренда.
🗝 Так, даже если экономика будет расти на 2% в год (оптимистично), то к докризисному уровню (конец 2021 г.) она вернется лишь в 2025 году. А уровень ВВП, который мог бы быть достигнут при отсутствии прошлогоднего кризиса, вряд ли будет достижим в ближайшие 10 лет.
#ОбЭкономике #макро #ВВП
#ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
⚡️ Завтра, 17 февраля, Росстат опубликует финальную оценку спада российской экономики по итогам 2022 года, но уже очевидно, что экономика справилась с вызовами прошлого года значительно лучше ожиданий. При этом есть одна особенность…
🔹Падение экономики в 2022 году, скорее всего, не превысило 2,5% – значительно лучше изначальных прогнозов (например, в марте 2022 года консенсус ждал спада на 8%, в июле – на 6%, в декабре – на 2,9%).
🔹Среди факторов, поддержавших деловую активность, выделим устойчивую нефтедобычу и переориентацию экспорта в страны Азии, сохранение финансовой и макроэкономической стабильности, смягчение бюджетной политики.
🔹Мы ожидаем, что в 2023 году российский ВВП умеренно сократится. ЦБ РФ ждет его изменения в диапазоне от минус 1% до 1%, МВФ прогнозирует рост на 0,3%. Но гораздо важнее то, где стабилизируются долгосрочные темпы роста в ближайшие годы.
💡То, что экономика в прошлом году всех удивила – безусловно, позитивный фактор. Однако сравнивать динамику лучше относительно того, что было бы при сохранении предыдущего тренда.
🗝 Так, даже если экономика будет расти на 2% в год (оптимистично), то к докризисному уровню (конец 2021 г.) она вернется лишь в 2025 году. А уровень ВВП, который мог бы быть достигнут при отсутствии прошлогоднего кризиса, вряд ли будет достижим в ближайшие 10 лет.
#ОбЭкономике #макро #ВВП
#ГригорийЖирнов
🏦 ЦБ говорит: опубликованы Основные направления денежно-кредитной политики на 2024-26
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🕒 В 15.00 состоится пресс-конференция по этому поводу.
🖋 Большую часть обновлений регулятор уже представлял в рамках Обзора денежно-кредитной политики – принципы ДКП, основным из которых является таргетирование инфляции на уровне 4%, остаются неизменными.
❔Что мы отметили для себя?
💡 Ответ по ссылке
#ЦБговорит #макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🕒 В 15.00 состоится пресс-конференция по этому поводу.
🖋 Большую часть обновлений регулятор уже представлял в рамках Обзора денежно-кредитной политики – принципы ДКП, основным из которых является таргетирование инфляции на уровне 4%, остаются неизменными.
❔Что мы отметили для себя?
💡 Ответ по ссылке
#ЦБговорит #макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит