Кто может быть "стабилизатором рынка"?

Как вы помните, в мире пенсионные фонды и страховые компании - ключевой игрок на рынках активов. Под их управлением, по разным оценкам, находится 50-60% средств, инвестированных в значительно рискованные типы инструментов, вида акций или деривативов.

Статья (август 2023) показывает, что на рынке США есть класс фондов, которые играют "против рынка" и этим его стабилизируют. Это TDF (target date fund) - пенсионные фонды для не очень опытных инвесторов, которые сами решают, сколько держать акций и облигаций, в соответствии с профилем и возрастом клиента. В 2021 у них под управлением было порядка $6 трлн - то есть это огромный сегмент рынка, примерно четверть 401k пенсионных планов.

Оказывается, что в 2020 такие фонды делали простое упражнение: продавали акции после эпизодов роста, и покупали после эпизодов падения. Это в чистом виде "buy low, sell high" в очень коротком горизонте. Почему они смогли себе это позволить? У них есть примерные доли акций и облигаций, которые они хотят держать, и перебалансировка подразумевает как раз такое поведение. Более того, их инвесторы "немного невнимательны", и поэтому не обращают внимание на действия фонда - можно позволить себе немного больше :).

Вот кто стабилизатор рынка США. В России это едва ли возможно - у нас пенсионные и страховые компании очень невелики по активам, мало вкладываются в акции, и с 2022 наиболее активными участниками рынка являются физические лица.

#US #Funds #Volatility

Европейские инвесторы: выбирают фонды по прошлой доходности, с трудом меняют выбор.

Статья (ноябрь 2023) проверяет, как выбирают свои инвестиции в фонды европейцы. Результаты как для американцев:

1) индивидуальные инвесторы ориентируются на прошлые доходности (а они не повторяются),
2) и редко переводят деньги в другой фонд, то есть присутствуют "издержки на поиск", мешающие оптимальному выбору,
3) а это приводит к меньшей доходности, чем у институциональных инвесторов.

Вывод: может, инвесторам пора согласиться, что пассивные инвестиции и "распределение активов" как основа портфеля вполне годятся, и не нужно искать другого под фонарём?

(А находить эти статьи можно тут: https://t.me/workingpaper)

#PortfolioChoice #EU #Funds

Биткоин: одобрен для торговли в виде ETP.

Комиссия по биржам и ценным бумагам США (SEC) вчера одобрила торговлю exchange traded products на биткоин - то есть дала удобную возможность доступа к крипторынку обычным инвесторам, которые не хотят разбираться с криптобиржами и т.п. Среди фондов, которые выпустят ETP, будут лидеры рынка - Blackrock и Fidelity.

Сам пресс-релиз прекрасен в своей чистоте. "Почему мы разрешаем, хотя раньше запрещали? Потому что суды нас заставили. А так мы всю эту крипту будем максимально регулировать и следить за свойствами ETP. А ещё она криминальна".

Вывод: ETP на биткоин теперь есть. Совсем не факт, что это существенно сдвинет цены вверх. Не ждал бы ETP на другие альткоины в скором времени.

#Crypto #Bitcoin #Funds

Фонды PD (private debt): с учётом комиссий дают доходность как рынок.

Статья (март 2024) проверяет, какие доходности приносят PD фонды, то есть компании, которые инвестируют в долги. Для этого авторы сравнивают потоки средств фондов от продажи части бумаг и схожие потоки от публичных акций и облигаций. Результат - доходности оказываются фактически рыночными: после вычитания издержек никакой "альфы" PD не генерирует.

Вывод: как и PE, у PD не получается давать инвесторам что-то слишком хорошее. 9-10% долларовой доходности долгосрочно, как у рынка акций США, стандарт для акций; а для облигаций скорее 5-8% с учётом рисков.

#PE #PD #Funds