Власти пошли на удобренцев
Минфин опубликовал проект новых пошлин на продукцию агрохимии

🔹Единая ставка вывозной пошлины — 8% до конца 2024 года. По расчетам ведомства, это даст бюджету ₽87 млрд до 2025 года.

❗️Ожидается, что для основных производителей удобрений сумма изъятий составит в среднем 10% от операционной прибыли и 15% от свободного денежного потока за 2022 год.


📌 Какими были прежние пошлины?
Весь 2022 год государство смотрело на баснословные прибыли удобренцев и лишь к началу этого года придумало, как за счет этого пополнить бюджет. Компании обложили пошлиной в размере 23,5%, которая взималась, если экспортная стоимость удобрений была выше $450 за тонну. Все, что ниже, ею не облагалось.

🔸Но власти, думая задним числом, не учли, что сверхприбыль сектора не будет вечной. С начала этого года жить удобренцам становится все тяжелее: ухудшается конъюнктура, а цены на продукт упали до минимумов с 2021 года. Кроме того, дешевеют газ и логистика, что позволило конкурентам из других стран, с трудом пережившим 2022-й, поднять голову. В 2023 году, по прогнозам, производство разных видов удобрений вырастет на 2-7%.

🔸По итогам 5 месяцев 2023-го Минфин с изумлением констатировал, что агрохимики за полгода заплатили в бюджет лишь ₽6 млрд из ожидаемых в 2023-м ₽120 млрд.


❓Новый план Минфина
Итак, раньше компании должны были платить со сверхприбыли. А ее, честно говоря, довольно просто спрятать: достаточно продать удобрения своему заграничному филиалу по низкой цене (не попадая под экспортную пошлину), а оттуда — уже загнать дороже.

🔸Власти это прекрасно понимали, а потому, не мудрствуя лукаво, убрали из нового постановления о пошлине все "если". Теперь, сколько бы ты ни заработал, 8% пойдут в казну.


❓Что будет с компаниями
Введение новой экспортной пошлины приведет к снижению маржинальности в отрасли на 20%. Если учесть снижение цен, то на 30-40%.

❗️Из плюсов — windfall tax (единоразовый налог на сверхприбыль) зачтется в пошлине.

🔸А еще отмена квот на экспорт позволит удобренцам расширить поставки на внешние рынки и чуть больше заработать на слабом рубле. Если мировая экономика будет себя хорошо чувствовать, и цены на газ и нефть будут расти, то российским удобренцам еще может улыбнуться удача.

#удобрения #пошлина #МР_Яранов #МР_Тюрин

Qiwi снова в прибыли
Российский финтех отчитался за 2 квартал

Qiwi
МСар = ₽40 млрд
Р/Е = 2


📊Итоги
- выручка: ₽18 млрд (+28%);
- скорректированная EBITDA: ₽5 млрд (-28%);
- скорректированная чистая прибыль: ₽5 млрд (+77%).

👉Как отчитался Qiwi за 1 квартал — читайте здесь

🧐Компания заявила, что оценивает выплату по windfall tax (единоразовый налог на сверхприбыль) в 500 млн. Рассчитывает, что заплатит его в 4 квартале этого года.

🥴Кроме того, сервис ведет диалог с ЦБ по поводу введенных в отношении него ограничений, проводит стресс-тесты.

📉Бумаги Qiwi (QIWI) на сегодняшних торгах падают на 2%.


🚀Операционные показатели ухудшились относительно прошлого года. Основной бизнес показывает посредственные результаты. EBITDA снизилась с 68% до 55% — все из-за падения маржинальности в сегменте платежных сервисов, объем платежей остался прежним.

🔸В отчете еще не виден эффект от ограничений ЦБ, он начнет проявляться уже в 3 квартале. При этом квартальная чистая прибыль компании - самая высокая за последние годы, даже с учетом того, что на четверть состоит из валютной переоценки.

#финтех #Qiwi #отчет #МР_Яранов

ЦИАН снижает региональные убытки
Онлайн-платформа по подбору жилой и коммерческой недвижимости отчиталась за 2 квартал

ЦИАН
МСар = ₽36 млрд
Р/Е = 55


📊Итоги
- выручка: ₽2,6 млрд (+37%);
- скорректированная EBITDA: ₽590 млн (+23%);
- чистая прибыль: ₽404 млн (против убытка во 2 квартале 2022 года в ₽433 млн).

👉Как компания отчиталась за 1 квартал — смотрите здесь


🚀ЦИАН снова показывает хороший результат за счет развития монетизации в регионах и роста выручки с объявления (на 25% в среднем). При этом бизнес в регионах стал чуть менее убыточным.

🔸У компании выросла маржа по EBITDA, сокращается накопленный убыток. Интересно, что прибыль частично формируется за счет валютной переоценки активов, 60% которых - это кэш и эквиваленты.

🏆На принятие решений о покупке бумаг ЦИАНа сейчас влияют три фактора:
- ситуация на рынке недвижимости;
- ключевая ставка;
- перспективы редомициляции.

🔸Ситуация сейчас стабилизировалась, продажи нового жилья восстановились до уровня 2021 года. Повышение ставки снизит популярность ипотеки и может привести к снижению трафика на платформе и падению выручки. А вот насчет переезда — все еще нет никаких новостей, поэтому ждем и надеемся.

#недвижимость #ЦИАН #отчет #МР_Яранов

Акрон и КуйбышевАзот отчитались за 1 полугодие после долгого перерыва. Разбираем их результаты вместе с аналитиками Market Power


📊Акрон. Итоги
- выручка: ₽88 млрд (-40%);
- EBITDA: ₽37 млрд (снижение в 2,2 раза);
- чистая прибыль: ₽19 млрд (-74%).

💰Компания оценивает свой платеж по windfall tax в размере ₽4,7 млрд.


🚀Это случилось: гигант раскрылся. Из отчета следует, что доля поставок в Европу сократилась с 14% до 3%. Операционная рентабельность сохранилась на уровне 40% — судя по всему, благодаря ослаблению рубля и сокращению затрат.

🔸У компании 80% долга в валюте, однако для нее это небольшой риск, поскольку Акрон получает валютную выручку. Долговая нагрузка небольшая: соотношение чистого долга и EBITDA меньше 1х.


📊КуйбышевАзот. Итоги
- выручка: ₽38 млрд (-29%);
- чистая прибыль: ₽9 млрд (-63%).

💰На windfall tax компания планирует направить ₽1,2 млрд.


🚀Эта компания тоже давно не раскрывалась. В структуре выручки больше всего пострадали поставки в ЕС (падение в 3 раза). Основная причина — снижение цен на азотные удобрения, однако сокращения поставок также имели место.

🔸Рентабельность по операционной прибыли снизилась с 40% до 25%. Здесь тоже виновато падение цен, а также — рост расходов на производство и логистику.

🔸Однако долговая нагрузка компании остается низкой. Денег на балансе у нее в 1,5 раза больше самого долга. Плюс к тому, средства КуйбышевАзот держит в валюте.

#удобрения #Акрон #КуйбышевАзот #отчеты #МР_Яранов

Разбираем отчеты за 1 полугодие от двух "дочек" холдинга СИБУР вместе с аналитиками Market Power


📊Казаньоргсинтез. Итоги
- выручка: ₽51 млрд (-27%)
- чистая прибыль: ₽12 млрд (-46%)


🚀Расходы сократились на 20% — компания снизила объемы производства. Однако операционной отчетности нет, поэтому сказать что-то более конкретное сложно. Стоит отметить, что вызывает беспокойство крайне высокая дебиторская задолженность компании, которая равна почти четверти выручки. Плюс ко всему, она растет довольно быстро.

🔸Из позитивного: у компании вообще нет долга. Более того, у нее на балансе лежит "котлета" в ₽10 млрд. Это результат 2022 года, когда компания получила прибыль, которую направила на погашение долга и на депозиты. А уже в 2023 году выплатила ₽16 млрд дивидендов.


📊НКНХ. Итоги
- выручка: ₽104 млрд
- чистая прибыль: ₽901 млн


🚀Несмотря на то, что в отчетности по МСФО компания не дает сравнений с 1 полугодием 2022 года, можно примерно прикинуть динамику на примере отчета по РСБУ за тот же период, поскольку эти две формы у НКНХ довольно схожие.

🔸Получается, что операционная рентабельность выросла, а чистая прибыль снизилась. Главным фактором выступил убыток из-за обесценивания рубля, поскольку занимала компания в евро.

🔸Проблема в том, что отчетность сильно сокращенная, и говорить что-то точно по ней сложно. Однако заметно одно — операционно бизнес сохраняет прибыльность.

#нефтехим #Казаньоргсинтез #НКНХ #отчеты #МР_Яранов

Фосагро продолжает держаться
Производитель удобрений отчитался за 1 полугодие

Фосагро
МСар = ₽970 млрд
Р/Е = 10


📊Итоги
- выручка: ₽213 млрд (-37%);
- скорректированная EBITDA: ₽83 млрд (-50%);
- скорректированная чистая прибыль: ₽56 млрд (-49%);
- чистый долг: ₽200 млрд (+11% с начала года);
- производство удобрений: 5,7 млн тонн (+4%);
- реализация удобрений: 5,5 млн тонн (-4%).

💰Высокая рентабельность по EBITDA (45%), по словам компании, обеспечена снижением стоимости основных сырьевых ресурсов и гибкостью производственных цепочек компании.

🌐Фосагро отмечает, что объемы продаж и их распределение по регионам во 2 квартале соответствовали сезонному изменению спроса, увеличившись на рынках РФ, Северной Америки и Европы (азотные удобрения). В целом за 1 полугодие увеличились продажи удобрений в Северную и Латинскую Америки и страны СНГ.


🚀Цены на удобрения упали еще больше, до $450 за тонну. Однако благодаря падению курса рубля с тонны DAP компания получает лишь на 10% меньше в рублях, чем год назад.

🔸Фосагро удалось сохранить маржинальность, однако она будет снижаться из-за ведения экспортной пошлины на удобрения в 8% (или 7%, если Интерфакс не ошибается).

🔸Долговая нагрузка выросла, но сохраняется в комфортных пределах (около 1х).


📌Отчеты остальных удобренцев и химиков:
👉Акрон и КуйбышевАзот
👉Казаньоргсинтез и НКНХ

#удобрения #Фосагро #отчет #МР_Яранов

🔌 ФСК-Россети намерена снизить затраты МРСК

🖊Как писал Ъ, компания предлагает с 2024 года урезать долю выручки территориальных сетевых организаций (ТСО) в пользу своих "дочек” — МРСК.

💵По мнению ФСК-Россети, совокупно это принесет ей ₽13 млрд в год.


📌Как работает этот рынок?
На рынке энергопотребления есть три сегмента: генерация электроэнергии, ее распределение и сбыт.

Генерацией занимаются электростанции. Затем ток передается по магистральным ЛЭП, которые принадлежат ФСК-Россети. После в дело вступают распределительные сетевые компании (МРСК), которые подают ток потребителям — населению или предприятиям.

Потребители платят сбытовым компаниям, которые, в свою очередь, распределяют платежи между производителями электричества и сетевыми компаниями.

📌Кто и как за это платит?
Потребитель платит сбытовой компании условные ₽10. Сбытовик забирает ₽0,5 за посредничество, ₽5 отправляются генерирующей компании, а ₽4,5 идут ФСК-Россети и ее "дочкам" МРСК.

"Семейка" Россетей из полученных денег платит издержки ТСО — сетям поменьше, у которых индивидуальные тарифы. Вот на эти тарифы и покусилась ФСК-Россети.


📌Какие МРСК в плюсе?
₽13 млрд — это неплохо! За последний год все публичные дочки Россетей заработали ₽84 млрд.

❗️15% прибыли — неплохой бонус! Однако не все МРСК его ощутят — из-за двух факторов.

1️⃣ Чем больше у "дочки" доля рынка, тем меньше на ней скажется эта мера. К примеру, у Ленэнерго и Россети Центр доля рынка в регионах — 90%, так что оптимизация выплат повлияет несильно. А вот у Россети Волга, Россети Сибирь и Россети Юг доля 60-70%, поэтому для них это однозначный плюс.

2️⃣Разница в затратах между "дочками" и ТСО на передачу энергии. Чем она больше, тем выгоднее МРСК сокращать выплаты. К примеру, Россети Сибирь может сократить выплаты в адрес ТСО аж в 4 раза.

#ТЭК #Россети #ТСО #МР_Тюрин #МР_Яранов

Монетка на Ленту
Ретейлер "Лента" покупает очередную сеть магазинов

Лента
МСар = ₽87 млрд


🖊 На этот раз объектом поглощения Ленты стала сеть Монетка — 2120 магазинов, большинство из которых находятся на Урале и в Западной Сибири. Общая торговая площадь Монетки составляет 606 тыс. кв. метров, причем 100% — в аренде. В компании работают 23 тыс. человек. Выручка "РМ Группа" (материнская компания Монетки) в 2022 году составила ₽178 млрд.

😎Кроме магазинов Лента получила 5 распределительных центров общей площадью 116 тыс. кв. м (67% площадей — в собственности) и более 560 грузовых автомобилей.

🤝Бизнес Монетки продолжит работать в качестве отдельного юрлица с сохранением основных операционных процессов, сами магазины бренд менять не будут. Кроме того, действующие точки "Мини Лента" пройдут ребрендинг и продолжат функционировать уже под брендом Монетки.

📈Бумаги Ленты (LENT) растут на 2%.


🚀Основной формат Ленты — гипермаркеты. Мы уже рассказывали, почему в текущих реалиях это не самый выгодный вариант. Судя по всему, теперь ретейлер делает ставки на формат магазинов "у дома". Так, в Москве он представлен купленной сетью "Билла".

🔸А вот в регионах у компании до этого момента были только как раз гипермаркеты. Покупка монетки позволит Ленте нарастить присутствие в субъектах РФ в формате магазинов "у дома".


🧐Что насчет дискаунтеров?
Именно этот формат сейчас растет самыми быстрыми темпами, и ключевые игроки на рынке возлагают на него большие надежды. Но Лента не спешит его развивать

🔸Компания запустила несколько пилотных точек, однако до сих пор не масштабировала формат. То есть у нее сейчас нет "ответа" Чижику (Х5) или Моей цене (Магнит), а вот конкуренция для Пятерочки и Магнита у дома возрастает.

🔸Возможно, что в будущем какие-то точки Ленты и станут дискаунтерами, но в текущей ситуации компания не может соперничать с другими ретейлерами в этом сегменте.

#ретейле #Лента #покупка #МР_Яранов

🛒Лента тяжело движется
Российский ретейлер недавно представил операционку и ключевые финпоказатели за 9 месяцев

Лента
МСар = ₽96 млрд


📊Итоги
- выручка: ₽393 млрд (+1%);
- EBITDA: ₽16 млрд (-32%);
- чистый убыток: ₽2,1 млрд (против прибыли в ₽4,6 млрд за 9 месяцев 2022 года);
- LfL-продажи: рост на 1,3%;
- онлайн-продажи: ₽35,5 млрд (+22%).

🧐По словам гендиректора Владимира Сорокина, компании удалось в 3 квартале "переломить негативный тренд" в магазинах малых форматов и вывести LfL-продажи и LFL-трафик в положительную зону.

👉Поможет ли Ленте покупка Монетки?

- Несмотря на наши усилия, мы по-прежнему ощущаем достаточно сильное давление на рентабельность. Повышение маржинальности нашего бизнеса будет основным приоритетом для нас в ближайшее время, при этом мы будем стараться и дальше удерживать высокие темпы роста сопоставимых продаж, — добавил господин Сорокин.


🚀За квартал Лента сократила число магазинов у дома на 20% — это были неэффективные точки, поэтому показатель LFL-трафика вырос. Средний чек при этом все равно снижается.

🔸Выручка хоть и растет, но медленно, сравните с инфляцией в 12%. Лента хуже других ритейлеров справляется со снижением покупательской способности населения. Рентабельность EBITDA снизилась до 5,2% (у X5 для сравнения 12,5%) по причине роста затрат.

🔸Компании еще предстоит большая работа - выход в самый растущий сегодня сегмент дискаунтеров, оптимизация затрат, консолидация той самой Монетки.

#ретейл #Лента #отчет #МР_Яранов

Софтлайн планирует допэмиссию
IT-компания мотивирует сотрудников за счет миноритариев

Софтлайн
МСар = ₽43 млрд
P/Е = 160*
* на основе нормализованной прибыли, без учета от переоценки финвложений


🫡 Софтлайн намерен разместить 44 млн акций по закрытой подписке в пользу "дочки”, входящей в саму группу. Объясняется допэмиссия тем, что бумаги нужны для программы долгосрочной мотивации сотрудников, привлечения новых инвесторов и расчетов в рамках будущих сделок по покупке конкурентов.

📉Бумаги Софтлайна (SOFL) падают на 4%.


🚀И не удивительно. Вновь происходит размытие акционеров, поскольку допэмиссия дает +15% к общему количеству акций. И, соответственно, в перспективе дивиденды на одну бумагу станут меньше.

🔸Операционная рентабельность бизнеса довольно низкая, а прибыль сформирована главным образом за счет переоценки финансовых вложений: компания выкупила облигации в Euroclear с дисконтом.

😐Поэтому не факт, что дивиденды вообще будут, ведь сейчас компания перестраивает свою бизнес модель, уходя от перепродажи западного ПО.

🔸По дивполитике Софтлайн обязан платить не менее 25% от чистой прибыли, но совет директоров может использовать другие показатели по своему усмотрению.

#IT #Софтлайн #допэмиссия #МР_Яранов

ЦИАН впечатляет без деталей
Онлайн-платформа по подбору недвижимости отчиталась за 3 квартал

ЦИАН
МСар = ₽50 млрд
Р/Е = 27


📊Итоги квартала
- выручка: ₽3,2 млрд (+44%);
- скорректированная EBITDA: ₽1 млрд (+98%);
- чистая прибыль: ₽812 млн (+114%).

👉Как компания отчиталась за 2 квартал


🚀Показатели довольно хороши. Рост выручки впечатляет, однако в квартальных отчетах ЦИАН не детализирует статьи, поэтому сложно сказать, за счет чего этот рост.

🔸Мы же полагаем, что он связан с увеличением выручки от лидогенерации, а также тарифов на размещение объявлений на вторичное жилье (число объявлений пи этом не изменилось). Из-за повышения ключевой ставки брать ипотеку на "вторичку" стало не выгодно, поэтому объявления о продаже теперь висят дольше, отчего компания зарабатывает на этом больше.

🔸Хорошо заметен эффект масштаба: при росте выручки на 45% затраты выросли только на 25%. Отсюда и рост прибыли, только нужно учитывать, что треть ее формируется от переоценки валюты на счетах компании.


❗️Вывод
Бизнес выглядит интересно, генерирует прибыль, компания сохраняет лидерство на ключевом московском рынке

🔸Однако есть и подводные камни. Например, до сих пор не появилось никаких новостей про редомициляцию и не видно дивидендных перспектив. Кроме того, растет конкуренция со стороны прочно закрепившегося в регионах Авито, а также набирают популярность банковские платформы (Домклик (Сбер), Метр Квадратный (ВТБ)).

#недвижимость #ЦИАН #отчет #МР_Яранов

Акрон газует к выручке
Российский производитель удобрений отчитался за 9 месяцев

Акрон
МСар = ₽696 млрд
Р/Е = 30


📊Итоги
- выручка: ₽197 млрд (-44%);
- EBITDA: ₽52 млрд (-51%);
- чистая прибыль: ₽26 млрд (-70%);
- чистый долг: 33,6 млрд (-15%).

🧐Объем производства основной продукции за 9 месяцев составил 6,2 млн тонн (+1%), а объем ее продаж незначительно снизился, до 6,3 млн (-1%).


🚀Результаты в третьем квартале лучше, чем во втором, благодаря росту цен на азотные удобрения в мире. Выручка выросла на 20%, примерно на столько же выросли и цены. Основной драйвер — цены на газ, они выросли до уровней 1-го квартала.

🔸Поставки в Европу сократились в текущем году в 7 раз, Акрон перераспределил поставки в Северную Америку, Азию и СНГ. Осенне-зимний сезон традиционно самый активный для закупок удобрений аграриями, поэтому результаты по году должны быть лучше, чем за первую половину.

👉Как компания отчиталась за полугодие?

🔸EBITDA снизилась из-за падения объемов продаж, маржинальность снизилась с 50% до 40% год к году. Главным образом на ее сокращение повлияло падение цены реализации, что было частично компенсировано сокращением затрат на логистику и снижением себестоимости производства удобрений.

#удобрения #Акрон #отчет #МР_Яранов