Правительство увеличило объем действующей квоты на продажу за рубеж аммиачной селитры
— Увеличение составит 300 тыс. тонн. Напомним, что сама квота действует до 31 мая. Общий объем квоты на экспорт удобрений до 31 мая в результате превысит 12,6 млн тонн.
— Таким образом производители удобрений могут направлять на экспорт невостребованные остатки готовой продукции при условии полного обеспечения потребностей внутреннего рынка.
Как это отразится на компаниях?
Новость позитивна для Акрона, в продуктовом портфеле компании на селитру приходится 30% производства. У Фосагро эта доля существенно ниже - меньше 10%.
- В РФ производят 10 млн тонн аммиачной селитры, из которых 4 млн тонн - экспортируют. Соответственно, ограничения и их смягчение не окажут существенного влияния на объемы продаж. Они установлены вблизи исторических объемов экспорта.
- Суммируя все повышения квот - с 1 января по конец мая российским "удобренцам" разрешили продать за рубеж 1,8 млн тонн аммиачной селитры. Это соответствует историческим объемам экспорта за этот период.
- Ограничения скорее сезонные и созданы для того, чтобы в период посевной, когда сельхозпроизводители активно покупают удобрения, их в первую очередь хватило внутреннему рынку.
#удобрения #МР_Иванов
— Увеличение составит 300 тыс. тонн. Напомним, что сама квота действует до 31 мая. Общий объем квоты на экспорт удобрений до 31 мая в результате превысит 12,6 млн тонн.
— Таким образом производители удобрений могут направлять на экспорт невостребованные остатки готовой продукции при условии полного обеспечения потребностей внутреннего рынка.
Как это отразится на компаниях?
Новость позитивна для Акрона, в продуктовом портфеле компании на селитру приходится 30% производства. У Фосагро эта доля существенно ниже - меньше 10%.
- В РФ производят 10 млн тонн аммиачной селитры, из которых 4 млн тонн - экспортируют. Соответственно, ограничения и их смягчение не окажут существенного влияния на объемы продаж. Они установлены вблизи исторических объемов экспорта.
- Суммируя все повышения квот - с 1 января по конец мая российским "удобренцам" разрешили продать за рубеж 1,8 млн тонн аммиачной селитры. Это соответствует историческим объемам экспорта за этот период.
- Ограничения скорее сезонные и созданы для того, чтобы в период посевной, когда сельхозпроизводители активно покупают удобрения, их в первую очередь хватило внутреннему рынку.
#удобрения #МР_Иванов
Лента провисла
Российский ретейлер отчитался за 2022 год
Лента
МСар = ₽87 млрд
Р/Е = 24
Итоги
- выручка: ₽537 млрд (+11%);
- EBITDA: ₽44 млрд (-6,9%);
- чистая прибыль: ₽3,6 млрд (-71%);
- капрасходы: ₽11 млрд (+18%).
Как себя чувствует компания?
Результаты вышли ожидаемо слабыми. Валовая рентабельность по итогам года снизилась до 24% (-0,5%) из-за ослабления потребительского спроса в гипермаркетах.
- Покупательная способность населения снизилась, поэтому люди переходят к покупкам в более дешевых магазинах малых форматов. Чтобы удержать трафик, Ленте приходится предлагать больше скидок и снижать цены, что в свою очередь негативно влияет на рентабельность.
- Поэтому ретейлер увеличивает инвестиции в открытие точек подобного формата, что влияет на рост капрасходов. Также на увеличение показателя повлияла интеграция сетей Билла, Семья и Утконос, а еще - разработка IT-систем.
- Из-за этого выросло и отношение чистого долга Ленты к EBITDA - 1,6х против 1,4х в 2021 году.
Какие перспективы?
По мере стабилизации макроэкономической ситуации и роста покупательной способности населения рентабельность должна стабилизироваться. Но в текущих реалиях большие форматы все же чувствуют себя хуже "Пятерочек" и "Магнитов".
#ретейл #МР_Иванов
Российский ретейлер отчитался за 2022 год
Лента
МСар = ₽87 млрд
Р/Е = 24
Итоги
- выручка: ₽537 млрд (+11%);
- EBITDA: ₽44 млрд (-6,9%);
- чистая прибыль: ₽3,6 млрд (-71%);
- капрасходы: ₽11 млрд (+18%).
Как себя чувствует компания?
Результаты вышли ожидаемо слабыми. Валовая рентабельность по итогам года снизилась до 24% (-0,5%) из-за ослабления потребительского спроса в гипермаркетах.
- Покупательная способность населения снизилась, поэтому люди переходят к покупкам в более дешевых магазинах малых форматов. Чтобы удержать трафик, Ленте приходится предлагать больше скидок и снижать цены, что в свою очередь негативно влияет на рентабельность.
- Поэтому ретейлер увеличивает инвестиции в открытие точек подобного формата, что влияет на рост капрасходов. Также на увеличение показателя повлияла интеграция сетей Билла, Семья и Утконос, а еще - разработка IT-систем.
- Из-за этого выросло и отношение чистого долга Ленты к EBITDA - 1,6х против 1,4х в 2021 году.
Какие перспективы?
По мере стабилизации макроэкономической ситуации и роста покупательной способности населения рентабельность должна стабилизироваться. Но в текущих реалиях большие форматы все же чувствуют себя хуже "Пятерочек" и "Магнитов".
#ретейл #МР_Иванов
Подзаправка дивидендами
Лукойл, в отличие от некоторых, решил порадовать инвесторов
Лукойл
МСар = ₽3 трлн
Р/Е = n/a
🤩Совет директоров компании рекомендовал акционерам выплатить дивиденды по итогам 2022 года в размере ₽438 на акцию. Сумма не включает промежуточные выплаты за 9 месяцев прошлого года.
📌Дивотсечка - 5 июня (с учетом Т+2 — купить надо до 1 июня), доходность при текущей цене составляет около 9%.
📈Акции Лукойла (LKOH) растут на 3%.
🚀Текущая доходность очень даже неплохая. Решение акционеров - это всегда загадка, но вероятность одобрения рекомендации высока. Во-первых, за 2021 год дивиденды уже были выплачены, как и промежуточные за прошлый.
🔹Во-вторых, хорошие результаты по 2022 году. У компании низкая долговая нагрузка, а за счет эффективной переработки и госсубсидий аналитики Market Power ждут, что результаты будут соответствовать динамике прибыли по РСБУ. Ожидаем, что прибыль по МСФО окажется выше показателя за 2021 год.
#ТЭК #Лукойл #МР_Иванов
Лукойл, в отличие от некоторых, решил порадовать инвесторов
Лукойл
МСар = ₽3 трлн
Р/Е = n/a
🤩Совет директоров компании рекомендовал акционерам выплатить дивиденды по итогам 2022 года в размере ₽438 на акцию. Сумма не включает промежуточные выплаты за 9 месяцев прошлого года.
📌Дивотсечка - 5 июня (с учетом Т+2 — купить надо до 1 июня), доходность при текущей цене составляет около 9%.
📈Акции Лукойла (LKOH) растут на 3%.
🚀Текущая доходность очень даже неплохая. Решение акционеров - это всегда загадка, но вероятность одобрения рекомендации высока. Во-первых, за 2021 год дивиденды уже были выплачены, как и промежуточные за прошлый.
🔹Во-вторых, хорошие результаты по 2022 году. У компании низкая долговая нагрузка, а за счет эффективной переработки и госсубсидий аналитики Market Power ждут, что результаты будут соответствовать динамике прибыли по РСБУ. Ожидаем, что прибыль по МСФО окажется выше показателя за 2021 год.
#ТЭК #Лукойл #МР_Иванов
Проблемный размер
Лента опубликовала операционные и ключевые финансовые показатели за 1 квартал
Лента
МСар = ₽94 млрд
Р/Е = 26
📊Итоги
- розничные продажи: ₽122 млрд (-6%);
- LfL-продажи: -6%;
- LfL-средний чек: -3%;
- LfL-трафик: -3%;
- EBITDA: ₽2,6 млрд (-62%);
- капрасходы: ₽2 млрд (-53,5%).
⚖️Отношение чистого долга к EBITDA (за последние 12 месяцев) составило 2,4x по сравнению с 1,6x на 31 декабря 2022 года. За квартал компания открыла 16 магазинов малых форматов.
📉Бумаги Ленты (LENT) почти не реагируют на отчет, снижаясь меньше чем на 1%.
🚀Отчет подтверждает, что большие магазины продолжают испытывать трудности. Как мы и говорили.
❓Почему в 1 квартале результаты настолько хуже?
Во-первых, высокая база 1 квартала 2022 года. Да, это именно то время, когда люди в панике сметали сахар и крупы с полок. Так, в марте 2022 года продажи сети выросли на 35%.
😢Второй фактор – структурная слабость гипермаркетов перед "Магнитами" и "Пятерочками" у дома. Потребители продолжают сокращать расходы: выбирают более дешевые марки и категории товаров, покупают только самое необходимое. Следовательно, меньше покупателей, да и сами чеки становятся меньше.
👉В то же время в глобальном плане мало что изменилось после разбора отчета Ленты за 2022 год
#ретейл #МР_Иванов
Лента опубликовала операционные и ключевые финансовые показатели за 1 квартал
Лента
МСар = ₽94 млрд
Р/Е = 26
📊Итоги
- розничные продажи: ₽122 млрд (-6%);
- LfL-продажи: -6%;
- LfL-средний чек: -3%;
- LfL-трафик: -3%;
- EBITDA: ₽2,6 млрд (-62%);
- капрасходы: ₽2 млрд (-53,5%).
⚖️Отношение чистого долга к EBITDA (за последние 12 месяцев) составило 2,4x по сравнению с 1,6x на 31 декабря 2022 года. За квартал компания открыла 16 магазинов малых форматов.
📉Бумаги Ленты (LENT) почти не реагируют на отчет, снижаясь меньше чем на 1%.
🚀Отчет подтверждает, что большие магазины продолжают испытывать трудности. Как мы и говорили.
❓Почему в 1 квартале результаты настолько хуже?
Во-первых, высокая база 1 квартала 2022 года. Да, это именно то время, когда люди в панике сметали сахар и крупы с полок. Так, в марте 2022 года продажи сети выросли на 35%.
😢Второй фактор – структурная слабость гипермаркетов перед "Магнитами" и "Пятерочками" у дома. Потребители продолжают сокращать расходы: выбирают более дешевые марки и категории товаров, покупают только самое необходимое. Следовательно, меньше покупателей, да и сами чеки становятся меньше.
👉В то же время в глобальном плане мало что изменилось после разбора отчета Ленты за 2022 год
#ретейл #МР_Иванов
‼️Что скрывает Роснефть?
Завтра на совете директоров Роснефти обсудят дивиденды. Будьте осторожны!
🔹Сегодня вечером пришло сообщение, что уже завтра совет директоров Роснефти примет решение по дивидендам. Акции (ROSN) после этой новости мгновенно выросли на 1,5% (за день +3,5%). Инвесторы явно ждут хороших выплат.
🔹Однако аналитики Market Power напоминают, что компания уже выплачивала промежуточные дивиденды за 2022 год в размере в размере ₽20,4 на акцию. И завтрашняя сумма может разочаровать рынок точно также , как это было пару дней назад с другой компанией.
📌Что может случиться завтра?
🫡Базовый сценарий: Роснефть заплатит в соответствии со своей дивидендной политикой — 50% чистой прибыли по МСФО за 2022 год. Это ₽413 млрд. ₽216 млрд из них уже заплатили в январе. Значит, остается ₽197 млрд.
🔸С помощью нехитрых подсчетов получаем 18 на акцию, что дает нам 4% дивдоходности.
🔸Этот сценарий нам видится наиболее вероятным, и даже он может сильно разочаровать инвесторов.
😰Стрессовый сценарий: Совет директоров будет рекомендовать меньше целевой нормы дивидендной политики, либо решит последовать примеру Газпрома. Ведь у Роснефти тоже строится масштабный проект по добыче "Восток Ойл", который требует немалых инвестиций
📌 А если в долгосрок?
Долгосрочно компания Роснефть — безусловно сильный игрок, о чем мы также говорили.
🔸Но мы также предупреждали о перспективах вложений в акции нефтяных компаний в 2023 году.
🔸Все факторы, генерирующие прибыль нефтяников, хуже, чем в 2022-м. Налоги жестче, отпускные цены - ниже. Отрасли придется тяжело.
🔸Однако рынок сейчас оценивает большинство бумаг сектора именно по прибыли за "жирный" 2022 год. И даже так они выглядят не дешевыми!
#нефть #Роснефть #МР_Иванов
Завтра на совете директоров Роснефти обсудят дивиденды. Будьте осторожны!
🔹Сегодня вечером пришло сообщение, что уже завтра совет директоров Роснефти примет решение по дивидендам. Акции (ROSN) после этой новости мгновенно выросли на 1,5% (за день +3,5%). Инвесторы явно ждут хороших выплат.
🔹Однако аналитики Market Power напоминают, что компания уже выплачивала промежуточные дивиденды за 2022 год в размере в размере ₽20,4 на акцию. И завтрашняя сумма может разочаровать рынок точно также , как это было пару дней назад с другой компанией.
📌Что может случиться завтра?
🫡Базовый сценарий: Роснефть заплатит в соответствии со своей дивидендной политикой — 50% чистой прибыли по МСФО за 2022 год. Это ₽413 млрд. ₽216 млрд из них уже заплатили в январе. Значит, остается ₽197 млрд.
🔸С помощью нехитрых подсчетов получаем 18 на акцию, что дает нам 4% дивдоходности.
🔸Этот сценарий нам видится наиболее вероятным, и даже он может сильно разочаровать инвесторов.
😰Стрессовый сценарий: Совет директоров будет рекомендовать меньше целевой нормы дивидендной политики, либо решит последовать примеру Газпрома. Ведь у Роснефти тоже строится масштабный проект по добыче "Восток Ойл", который требует немалых инвестиций
📌 А если в долгосрок?
Долгосрочно компания Роснефть — безусловно сильный игрок, о чем мы также говорили.
🔸Но мы также предупреждали о перспективах вложений в акции нефтяных компаний в 2023 году.
🔸Все факторы, генерирующие прибыль нефтяников, хуже, чем в 2022-м. Налоги жестче, отпускные цены - ниже. Отрасли придется тяжело.
🔸Однако рынок сейчас оценивает большинство бумаг сектора именно по прибыли за "жирный" 2022 год. И даже так они выглядят не дешевыми!
#нефть #Роснефть #МР_Иванов
Прибыль из всех скважин
Роснефть отчиталась за 1 квартал
Роснефть:
МСар = ₽4,7 трлн
Р/Е = 6 (по МСФО за 2022 год)
📊Итоги (1кв23 к 4кв22):
- выручка: ₽1,8 трлн (-1%);
- EBITDA: ₽672 млрд (+25%);
- капзатраты: ₽275 млрд (-11%);
- чистая прибыль: ₽323 млрд (+45,5%).
🔹Добыча углеводородов увеличилась до 5,6 млн баррелей в нефтяном эквиваленте (б.н.э.) в сутки (+1%), жидких — превысила 4 млн б/с (+1%), газа — 1,5 млн б.н.э. в сутки (+3%).
🔹Объем переработки нефти в РФ составил 22,6 млн тонн.
🚀Результаты вышли даже лучше консенсус-прогнозов российских фондовых аналитиков. Несмотря на падение цен на нефть, компании удалось превзойти показатели прошлого квартала.
🔸К сожалению, отчетность неполноценная, Роснефть представила только пресс-релиз. Однако, на наш взгляд, драйверы таких итогов трех месяцев следующие:
1️⃣Курс. По сравнению с 4 кварталом прошлого года доллар подорожал на 16%. К сожалению, мы не знаем разбивки выручки по регионам и валютам. Но курс юаня и рупии вырос даже сильнее доллара.
2️⃣Оптимизация расходов. В первую очередь - логистических. Теневой флот пополняется новыми игроками, маршруты и контрагенты становятся все более "привычными".
#нефть #Роснефть #отчет #МР_Иванов
Роснефть отчиталась за 1 квартал
Роснефть:
МСар = ₽4,7 трлн
Р/Е = 6 (по МСФО за 2022 год)
📊Итоги (1кв23 к 4кв22):
- выручка: ₽1,8 трлн (-1%);
- EBITDA: ₽672 млрд (+25%);
- капзатраты: ₽275 млрд (-11%);
- чистая прибыль: ₽323 млрд (+45,5%).
🔹Добыча углеводородов увеличилась до 5,6 млн баррелей в нефтяном эквиваленте (б.н.э.) в сутки (+1%), жидких — превысила 4 млн б/с (+1%), газа — 1,5 млн б.н.э. в сутки (+3%).
🔹Объем переработки нефти в РФ составил 22,6 млн тонн.
🚀Результаты вышли даже лучше консенсус-прогнозов российских фондовых аналитиков. Несмотря на падение цен на нефть, компании удалось превзойти показатели прошлого квартала.
🔸К сожалению, отчетность неполноценная, Роснефть представила только пресс-релиз. Однако, на наш взгляд, драйверы таких итогов трех месяцев следующие:
1️⃣Курс. По сравнению с 4 кварталом прошлого года доллар подорожал на 16%. К сожалению, мы не знаем разбивки выручки по регионам и валютам. Но курс юаня и рупии вырос даже сильнее доллара.
2️⃣Оптимизация расходов. В первую очередь - логистических. Теневой флот пополняется новыми игроками, маршруты и контрагенты становятся все более "привычными".
#нефть #Роснефть #отчет #МР_Иванов
🛢Нефтяники пролетели мимо льгот
Минфин предложил на три года перенести введение льгот для старых месторождений
🔹Льготы должны были ввести с 2024 года. Они подразумевали неплохие вычеты от ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для участков, который работают по налогу на дополнительный доход с добычи (НДД).
📌Сложно? Сейчас объясним!
В России есть два вида налога на добычу нефти.
1️⃣ Стандартный НДПИ. Его платят, даже если месторождение не приносит прибыли. Размер налога зависит от цен на нефть и курса рубля – растет вместе с ними.
2️⃣ Льготный НДД, придуманный в 2021 году. По нему можно работать только если месторождение старое (которое УЖЕ почти не приносит прибыли) или очень молодое (которое ЕЩЕ не приносит прибыли). Ставка НДД составляет 50% от прибыли на месторождении, а если оно убыточно, НДД не платится.
❗️НДПИ - налог с выручки, а НДД - с прибыли.
📌Теперь на примере
У вас нефтяная компания, вы владеете 2 месторождениями. Одно — старое и на НДД, второе — в расцвете сил и на НДПИ.
🔸За баррель, добытый на старом, вы заплатите очень мало НДД либо не заплатите вовсе, если оно убыточное. Ну, скажем, вы продаете баррель за $100, а на добычу тратите $110.
🔸По НДПИ на втором месторождении иначе: вы продаете баррель за $100, а государство забирает $51 (см. картинку) вне зависимости от того, сколько потрачено на добычу.
📌Что поменяется?
По сути – ничего. Но…
🔸Государство обещало нефтяникам, которые работают по НДД, что с 2024 года они получат субсидию. Заключалась она в следующем: вы по-прежнему платите НДД, но государство возвращает вам 20% от той суммы, которую бы вы отдали в бюджет, если бы платили по НДПИ.
🔸Вернемся к примеру. Месторождение на НДД вы продаете баррель за $100, а на добычу тратите $110. Но по льготе государство выплатило бы вам еще $10. Почему? Потому что $10 - это 20% от ставки НДПИ для этого барреля (см. картинку).
И нефтяники рассчитывали на эту субсидию в 2024-м.
#нефть #налоги #образование #инвестликбез #МР_Иванов
Минфин предложил на три года перенести введение льгот для старых месторождений
🔹Льготы должны были ввести с 2024 года. Они подразумевали неплохие вычеты от ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для участков, который работают по налогу на дополнительный доход с добычи (НДД).
📌Сложно? Сейчас объясним!
В России есть два вида налога на добычу нефти.
1️⃣ Стандартный НДПИ. Его платят, даже если месторождение не приносит прибыли. Размер налога зависит от цен на нефть и курса рубля – растет вместе с ними.
2️⃣ Льготный НДД, придуманный в 2021 году. По нему можно работать только если месторождение старое (которое УЖЕ почти не приносит прибыли) или очень молодое (которое ЕЩЕ не приносит прибыли). Ставка НДД составляет 50% от прибыли на месторождении, а если оно убыточно, НДД не платится.
❗️НДПИ - налог с выручки, а НДД - с прибыли.
📌Теперь на примере
У вас нефтяная компания, вы владеете 2 месторождениями. Одно — старое и на НДД, второе — в расцвете сил и на НДПИ.
🔸За баррель, добытый на старом, вы заплатите очень мало НДД либо не заплатите вовсе, если оно убыточное. Ну, скажем, вы продаете баррель за $100, а на добычу тратите $110.
🔸По НДПИ на втором месторождении иначе: вы продаете баррель за $100, а государство забирает $51 (см. картинку) вне зависимости от того, сколько потрачено на добычу.
📌Что поменяется?
По сути – ничего. Но…
🔸Государство обещало нефтяникам, которые работают по НДД, что с 2024 года они получат субсидию. Заключалась она в следующем: вы по-прежнему платите НДД, но государство возвращает вам 20% от той суммы, которую бы вы отдали в бюджет, если бы платили по НДПИ.
🔸Вернемся к примеру. Месторождение на НДД вы продаете баррель за $100, а на добычу тратите $110. Но по льготе государство выплатило бы вам еще $10. Почему? Потому что $10 - это 20% от ставки НДПИ для этого барреля (см. картинку).
И нефтяники рассчитывали на эту субсидию в 2024-м.
#нефть #налоги #образование #инвестликбез #МР_Иванов
Почему государство отменило субсидии для нефтяников?
В прошлом посте мы рассказали о видах налогов на добычу нефти и несостоявшихся льготах по ним. В этом – объясним, что это значит для нефтяников.
📌Льготы пойдут в бюджет
За пять месяцев 2023 года нефтегазовые доходы сократились на 50% относительно прошлого года. Чтобы не разгонять дефицит бюджета, государству пришлось где-то брать деньги. Оно пошло самым очевидным путем: усилили давление на нефтяников,
🔸Начали с простого — переноса льгот. Однако не исключено, что за этим последует новый “оброк” в виде очередного снижения предельного дисконта, или корректировка демпфера.
📌Кому обиднее всего?
В первую очередь - Роснефти. НДД облагалось 80% добычи компании. В накладе остались также Лукойл, Сургутнефтегаз, Татнефть и прочие.
🔸Вероятно, каждый из нефтяников рассчитывал инвестиционную программу и планы по добыче, веря в грядущие субсидии.
🔸Перенос может повлиять на добычу в Западной Сибири и других “истощающихся” регионах.
Здесь показателен пример Лукойла: в 2020 году государство отменило налоговые льготы для месторождений с вязкой нефтью. Из-за этого добыча оной для компании стала невыгодной, и Лукойл свернул инвестиции в это направление.
📌Что будет дальше?
Несмотря на позитивный отчет Роснефти за первый квартал налоговые тучи над нефтяной отраслью могут резко сгуститься. Не забывайте об этом. Особенно если в вашем портфеле есть акции нефтяных компаний РФ!
#нефть #налоги #инвестликбез #образование #МР_Иванов
В прошлом посте мы рассказали о видах налогов на добычу нефти и несостоявшихся льготах по ним. В этом – объясним, что это значит для нефтяников.
📌Льготы пойдут в бюджет
За пять месяцев 2023 года нефтегазовые доходы сократились на 50% относительно прошлого года. Чтобы не разгонять дефицит бюджета, государству пришлось где-то брать деньги. Оно пошло самым очевидным путем: усилили давление на нефтяников,
🔸Начали с простого — переноса льгот. Однако не исключено, что за этим последует новый “оброк” в виде очередного снижения предельного дисконта, или корректировка демпфера.
📌Кому обиднее всего?
В первую очередь - Роснефти. НДД облагалось 80% добычи компании. В накладе остались также Лукойл, Сургутнефтегаз, Татнефть и прочие.
🔸Вероятно, каждый из нефтяников рассчитывал инвестиционную программу и планы по добыче, веря в грядущие субсидии.
🔸Перенос может повлиять на добычу в Западной Сибири и других “истощающихся” регионах.
Здесь показателен пример Лукойла: в 2020 году государство отменило налоговые льготы для месторождений с вязкой нефтью. Из-за этого добыча оной для компании стала невыгодной, и Лукойл свернул инвестиции в это направление.
📌Что будет дальше?
Несмотря на позитивный отчет Роснефти за первый квартал налоговые тучи над нефтяной отраслью могут резко сгуститься. Не забывайте об этом. Особенно если в вашем портфеле есть акции нефтяных компаний РФ!
#нефть #налоги #инвестликбез #образование #МР_Иванов
Власти думают о замене пошлин на экспорт удобрений другим налогом
🖊Как пишут Ведомости, производители удобрений заплатили в бюджет всего лишь ₽5 млрд из ожидаемых в 2023-м ₽120 млрд экспортных пошлин. И, судя по всему, вряд ли до этой цифры за оставшиеся месяцы удастся дойти.
🔹Пошлина в размере 23,5% взималась, если экспортная стоимость удобрений была выше $450 за тонну. Все что ниже — ею не облагалось.
🔹Источники СМИ сообщают, что теперь удобренцев заставят пополнить бюджет более привычными способами. Например — повышенными налогами на добычу полезных ископаемых (НДПИ).
🚀Аналитики Market Power считают, что первая ошибка властей — в том, что они ввели экспортную пошлину поздно — в 2023 году, когда цены на удобрения уже упали.
🔸Основные экспортные удобрения — азотные, аммиачная селитра и карбамид — стали стоить сильно дешевле бенчмарка в $450 из-за падения цен на газ. То есть для них эту планку нужно понижать. По калийным и фосфатным тоже произошло снижение, хотя они все еще выше бенчмарка.
🔸Да и удобренцы не лыком шиты — быстро нашли лазейку в законодательстве. В расчет пошлины были заложены экспортные цены на основе таможенных деклараций. А компаниям ничего не мешало продавать товар по ценам ниже бенчмарка "дочкам" за границей, а потом, вне юрисдикции российских фискалов искать покупателей по фактическим ценам.
🔸НДПИ же так или иначе затронет и тех, кто сам добывает калийное и фосфатное сырье, и тех, кто его покупает (например КуйбышевАзот), поскольку в цену сырья будет "вшит" налог. При этом компании и так платили НДПИ, причем в 2020-2021 годах его уже повышали в несколько раз. В структуре налогов НДПИ занимает 15%, остальное — налог на прибыль.
🔹Способов собрать с отрасли денег предостаточно - вопрос в том, насколько правительство захочет это делать. Цены-то на удобрения уже не те...
#удобрения #налоги #МР_Иванов #МР_Яранов
🖊Как пишут Ведомости, производители удобрений заплатили в бюджет всего лишь ₽5 млрд из ожидаемых в 2023-м ₽120 млрд экспортных пошлин. И, судя по всему, вряд ли до этой цифры за оставшиеся месяцы удастся дойти.
🔹Пошлина в размере 23,5% взималась, если экспортная стоимость удобрений была выше $450 за тонну. Все что ниже — ею не облагалось.
🔹Источники СМИ сообщают, что теперь удобренцев заставят пополнить бюджет более привычными способами. Например — повышенными налогами на добычу полезных ископаемых (НДПИ).
🚀Аналитики Market Power считают, что первая ошибка властей — в том, что они ввели экспортную пошлину поздно — в 2023 году, когда цены на удобрения уже упали.
🔸Основные экспортные удобрения — азотные, аммиачная селитра и карбамид — стали стоить сильно дешевле бенчмарка в $450 из-за падения цен на газ. То есть для них эту планку нужно понижать. По калийным и фосфатным тоже произошло снижение, хотя они все еще выше бенчмарка.
🔸Да и удобренцы не лыком шиты — быстро нашли лазейку в законодательстве. В расчет пошлины были заложены экспортные цены на основе таможенных деклараций. А компаниям ничего не мешало продавать товар по ценам ниже бенчмарка "дочкам" за границей, а потом, вне юрисдикции российских фискалов искать покупателей по фактическим ценам.
🔸НДПИ же так или иначе затронет и тех, кто сам добывает калийное и фосфатное сырье, и тех, кто его покупает (например КуйбышевАзот), поскольку в цену сырья будет "вшит" налог. При этом компании и так платили НДПИ, причем в 2020-2021 годах его уже повышали в несколько раз. В структуре налогов НДПИ занимает 15%, остальное — налог на прибыль.
🔹Способов собрать с отрасли денег предостаточно - вопрос в том, насколько правительство захочет это делать. Цены-то на удобрения уже не те...
#удобрения #налоги #МР_Иванов #МР_Яранов
Котировки нефти марки Brent достигли отметки $80 за баррель впервые с 1 мая текущего года
🔹Аналитики Market Power рассказывают о причинах роста и объясняют, почему это не столь важно для российского рынка
📌 Почему выросла Brent
Рост обеспечили заявления стран-экспортеров. Саудовская Аравия продлила до августа сокращение добычи до 9 млн баррелей в сутки, а Россия намерена в августе сократить поставки нефти на 0,5 млн баррелей в сутки.
🔸Цена нефти очень чувствительна к изменению объемов предложения, поэтому такое сокращение сразу же отразилось на цене: сентябрьские фьючерсы на Brent выросли до $80,16 за баррель.
📌Почему Brent не так важна?
Brent — это главный бенчмарк нефти, который никогда не стоит сбрасывать со счетов. Однако для российского инвестора куда важнее значение дисконта, с которым торгуется российская нефть Urals.
🔸Cейчас Urals впервые преодолела отметку в $60 за баррель (потолок, установленный EC). В порту Новороссийск 12 июля Urals продавалась за $60,78. Кстати, именно эту котировку использует Правительство РФ.
🔸Дисконт — $20, это на $5 меньше предельного дисконта, установленного Минфином. Впрочем, это никак не влияет на налоги, взимаемые с нефтяников: они платят с фактических цен реализации товара.
📌Ну и что?
Снижение дисконта и выход за потолок G7 означает, что РФ наращивает теневой флот и оптимизирует затраты на доставку нефти покупателям.
🔸А еще не надо забывать о слабом рубле. Экспортную выручку нефтяников можно рассчитать, умножив цену Urals на курс. Сравним текущие значения с апрельскими:
- 58 (Urals) * 80 (USD/RUB) = ₽4600 за баррель;
- 61 (Urals) * 90 (USD/RUB) = ₽5500 за баррель.
🔸Продавать нефть за рубеж стало выгоднее на 18%, и это хорошо для компаний с высокой долей экспорта: Роснефть, Лукойл.
🔸Но не стоит забывать, что цены или курс могут уже через месяц стать хуже. Поэтому, если вы намерены инвестировать в акции нефтяников, наиболее стабильно выглядят компании с ориентацией на внутренний рынок: Татнефть, Башнефть, Газпромнефть.
#нефть #цена #МР_Иванов
🔹Аналитики Market Power рассказывают о причинах роста и объясняют, почему это не столь важно для российского рынка
📌 Почему выросла Brent
Рост обеспечили заявления стран-экспортеров. Саудовская Аравия продлила до августа сокращение добычи до 9 млн баррелей в сутки, а Россия намерена в августе сократить поставки нефти на 0,5 млн баррелей в сутки.
🔸Цена нефти очень чувствительна к изменению объемов предложения, поэтому такое сокращение сразу же отразилось на цене: сентябрьские фьючерсы на Brent выросли до $80,16 за баррель.
📌Почему Brent не так важна?
Brent — это главный бенчмарк нефти, который никогда не стоит сбрасывать со счетов. Однако для российского инвестора куда важнее значение дисконта, с которым торгуется российская нефть Urals.
🔸Cейчас Urals впервые преодолела отметку в $60 за баррель (потолок, установленный EC). В порту Новороссийск 12 июля Urals продавалась за $60,78. Кстати, именно эту котировку использует Правительство РФ.
🔸Дисконт — $20, это на $5 меньше предельного дисконта, установленного Минфином. Впрочем, это никак не влияет на налоги, взимаемые с нефтяников: они платят с фактических цен реализации товара.
📌Ну и что?
Снижение дисконта и выход за потолок G7 означает, что РФ наращивает теневой флот и оптимизирует затраты на доставку нефти покупателям.
🔸А еще не надо забывать о слабом рубле. Экспортную выручку нефтяников можно рассчитать, умножив цену Urals на курс. Сравним текущие значения с апрельскими:
- 58 (Urals) * 80 (USD/RUB) = ₽4600 за баррель;
- 61 (Urals) * 90 (USD/RUB) = ₽5500 за баррель.
🔸Продавать нефть за рубеж стало выгоднее на 18%, и это хорошо для компаний с высокой долей экспорта: Роснефть, Лукойл.
🔸Но не стоит забывать, что цены или курс могут уже через месяц стать хуже. Поэтому, если вы намерены инвестировать в акции нефтяников, наиболее стабильно выглядят компании с ориентацией на внутренний рынок: Татнефть, Башнефть, Газпромнефть.
#нефть #цена #МР_Иванов
Государство ополовинит НПЗ
Топливный демпфер с сентября сократится вдвое. Под ударом — все нефтяные компании
🔹Еще недавно единственным островком безопасности в российской нефтянке были компании, которые работали с ориентацией на внутренний рынок и переработку. Зарабатывать им помогал механизм демпфера. Однако с 1 сентября и до конца 2026 года выплаты по нему урежут на 50%.
🚀Аналитики MP объясняют, что будет с прибылью нефтяников и кому это выгодно
👉 Также у нефтяников не будет обещанных налоговых льгот
📌Как работает демпфер
Если в США и Европе стоимость нефтепродуктов колеблется вместе с ценами на нефть, то в РФ с 2019 года эти колебания сдерживает демпфер — инструмент, который нивелирует разницу между мировыми и внутренними ценами на топливо.
🔸При высоких экспортных ценах (выше ₽55,2 тыс. за тонну бензина и ₽52,25 тыс. — за тонну дизельного топлива) НПЗ получают компенсацию от государства, а при низких — сами доплачивают в бюджет.
🔸Если, к примеру, в Европе бензин стоит ₽150 за литр, а в России — ₽60, то РФ выплачивает российским нефтяникам по ₽60 на проданный в стране литр, только чтобы они не слили весь объем топлива за рубеж. Иначе в стране будет дефицит, и цены на топливо улетят в космос.
🔸А при стоимости литра бензина в России ₽60 рублей, а в Европе — ₽40, нефтяники отдают в бюджет ₽13.
📌Что изменилось?
С сентября нынешнего года и до 2026-го выплаты по демпферу сократят в два раза.
🔸То есть вместо ₽60 в примере выше нефтяники получат по ₽30. Кроме того, цену на топливо в России проиндексируют на 5%. И та самая разница, с которой платило государство, сократится.
🔸У нефтяников осталось два месяца, чтобы продавать топливо с прежними субсидиями. Их панику отражают рекордные оптовые цены на бензин на бирже — на торгах СПбМТСБ цена Аи-92 подбирается к ₽61 тыс. за тонну. В сентябре предложение может сжаться: нефтяники сократят объемы переработки до санитарного минимума, продавая высвобожденные объемы в сыром виде.
📌Как это отразится на компаниях?
Больно будет всем! Доля переработки в прибыли нефтяных компаний страны до 2022 года колебалась от 10% до 30%. А в прошлом году вообще могла быть больше половины.
🔸При этом демпфер обеспечивал до 70% прибыли от сегмента нефтепереработки. Навскидку можно предположить, что нововведения сократят прибыль НПЗ на 30-35%.
🔸Единственный бенефициар всего этого – государство.
⛽️ Цены на заправках вырастут?
Нет! На розничных АЗС цена топлива не может вырасти выше инфляции. За этим следит ФАС.
🔸Несмотря на ажиотаж на топливной бирже, за полгода цены на заправках выросли всего на 2,5%. Поэтому автовладельцы могут выдохнуть.
#топливо #демпфер #МР_Иванов
Топливный демпфер с сентября сократится вдвое. Под ударом — все нефтяные компании
🔹Еще недавно единственным островком безопасности в российской нефтянке были компании, которые работали с ориентацией на внутренний рынок и переработку. Зарабатывать им помогал механизм демпфера. Однако с 1 сентября и до конца 2026 года выплаты по нему урежут на 50%.
🚀Аналитики MP объясняют, что будет с прибылью нефтяников и кому это выгодно
👉 Также у нефтяников не будет обещанных налоговых льгот
📌Как работает демпфер
Если в США и Европе стоимость нефтепродуктов колеблется вместе с ценами на нефть, то в РФ с 2019 года эти колебания сдерживает демпфер — инструмент, который нивелирует разницу между мировыми и внутренними ценами на топливо.
🔸При высоких экспортных ценах (выше ₽55,2 тыс. за тонну бензина и ₽52,25 тыс. — за тонну дизельного топлива) НПЗ получают компенсацию от государства, а при низких — сами доплачивают в бюджет.
🔸Если, к примеру, в Европе бензин стоит ₽150 за литр, а в России — ₽60, то РФ выплачивает российским нефтяникам по ₽60 на проданный в стране литр, только чтобы они не слили весь объем топлива за рубеж. Иначе в стране будет дефицит, и цены на топливо улетят в космос.
🔸А при стоимости литра бензина в России ₽60 рублей, а в Европе — ₽40, нефтяники отдают в бюджет ₽13.
📌Что изменилось?
С сентября нынешнего года и до 2026-го выплаты по демпферу сократят в два раза.
🔸То есть вместо ₽60 в примере выше нефтяники получат по ₽30. Кроме того, цену на топливо в России проиндексируют на 5%. И та самая разница, с которой платило государство, сократится.
🔸У нефтяников осталось два месяца, чтобы продавать топливо с прежними субсидиями. Их панику отражают рекордные оптовые цены на бензин на бирже — на торгах СПбМТСБ цена Аи-92 подбирается к ₽61 тыс. за тонну. В сентябре предложение может сжаться: нефтяники сократят объемы переработки до санитарного минимума, продавая высвобожденные объемы в сыром виде.
📌Как это отразится на компаниях?
Больно будет всем! Доля переработки в прибыли нефтяных компаний страны до 2022 года колебалась от 10% до 30%. А в прошлом году вообще могла быть больше половины.
🔸При этом демпфер обеспечивал до 70% прибыли от сегмента нефтепереработки. Навскидку можно предположить, что нововведения сократят прибыль НПЗ на 30-35%.
🔸Единственный бенефициар всего этого – государство.
⛽️ Цены на заправках вырастут?
Нет! На розничных АЗС цена топлива не может вырасти выше инфляции. За этим следит ФАС.
🔸Несмотря на ажиотаж на топливной бирже, за полгода цены на заправках выросли всего на 2,5%. Поэтому автовладельцы могут выдохнуть.
#топливо #демпфер #МР_Иванов
🛢 Бюджетная нефть
🔹Сегодня мы рассказали о том, что будет с нефтяниками после сокращения нефтяного демпфера. Для наглядности решили разобрать нефтяные поступления и расходы российского бюджета на примере прошлого месяца.
💰В июне нефтегазовые доходы составили ₽528,6 млрд
➡️В бюджет поступили:
+ ₽631,6 млрд — НДПИ;
+ ₽57,7 млрд — экспортные пошлины;
+ ₽0,9 млрд — НДД.
👉 Что такое НДПИ и НДД
⬅️Бюджет выплатил нефтяникам:
- ₽78,6 млрд — по топливному демпферу;
- ₽73,8 млрд — обратный акциз на сырье;
- ₽9,2 млрд — инвестиционная надбавка*.
* Инвестиционная надбавка — стимулирующая субсидия на модернизацию НПЗ с низким качеством переработки или в отдаленных регионах.
#бюджет #разбивка #МР_Иванов
🔹Сегодня мы рассказали о том, что будет с нефтяниками после сокращения нефтяного демпфера. Для наглядности решили разобрать нефтяные поступления и расходы российского бюджета на примере прошлого месяца.
💰В июне нефтегазовые доходы составили ₽528,6 млрд
➡️В бюджет поступили:
+ ₽631,6 млрд — НДПИ;
+ ₽57,7 млрд — экспортные пошлины;
+ ₽0,9 млрд — НДД.
👉 Что такое НДПИ и НДД
⬅️Бюджет выплатил нефтяникам:
- ₽78,6 млрд — по топливному демпферу;
- ₽73,8 млрд — обратный акциз на сырье;
- ₽9,2 млрд — инвестиционная надбавка*.
* Инвестиционная надбавка — стимулирующая субсидия на модернизацию НПЗ с низким качеством переработки или в отдаленных регионах.
#бюджет #разбивка #МР_Иванов
En+ уходит в минус
Российский производитель электроэнергии и алюминия отчитался за 1 полугодие
En+ Group
МСар = ₽325 млрд
Р/Е = 4
❗️Компания отчитывается в долларах. А еще в ее состав входит Русал, отчет которого можно посмотреть здесь
📊Итоги
- чистая прибыль: $662 млн (-63%);
- выручка: $7 млрд (-13%);
- скорректированная EBITDA: $1 млрд (-56%);
- чистый долг: $9 млрд (-8% с начала года).
😭Компания отмечает, что негативное влияние на результаты оказали такие факторы, как усиливающееся давление на глобальном рынке, беспрецедентный режим внешних ограничений и существенное падение цен на алюминий.
🫣По словам гендиректора предприятия Владимира Кирюхина, в текущем контексте не видно предпосылок для улучшения ситуации на рынках и снижения внешнего давления.
📈📉Котировки En+ (ENPG) не особо реагируют на отчет.
🚀Причина ухудшения - сегмент металлургии. Год к году EBITDA сегмента снизилась на 84%. В основном из-за падения цены алюминия на 24% на Лондонской бирже металлов (LME) в отчетном периоде.
🔸Энергетика растет. EBITDA энергетики увеличилась на 14%. Объемы генерации сократились на 9%, но они компенсировались ростом цен на электроэнергию и мощности. Влияние на общие результаты группы - слабое. Энергетика приносит 16% выручки.
#энергетика #металлы #En #отчет #МР_Иванов
Российский производитель электроэнергии и алюминия отчитался за 1 полугодие
En+ Group
МСар = ₽325 млрд
Р/Е = 4
❗️Компания отчитывается в долларах. А еще в ее состав входит Русал, отчет которого можно посмотреть здесь
📊Итоги
- чистая прибыль: $662 млн (-63%);
- выручка: $7 млрд (-13%);
- скорректированная EBITDA: $1 млрд (-56%);
- чистый долг: $9 млрд (-8% с начала года).
😭Компания отмечает, что негативное влияние на результаты оказали такие факторы, как усиливающееся давление на глобальном рынке, беспрецедентный режим внешних ограничений и существенное падение цен на алюминий.
🫣По словам гендиректора предприятия Владимира Кирюхина, в текущем контексте не видно предпосылок для улучшения ситуации на рынках и снижения внешнего давления.
📈📉Котировки En+ (ENPG) не особо реагируют на отчет.
🚀Причина ухудшения - сегмент металлургии. Год к году EBITDA сегмента снизилась на 84%. В основном из-за падения цены алюминия на 24% на Лондонской бирже металлов (LME) в отчетном периоде.
🔸Энергетика растет. EBITDA энергетики увеличилась на 14%. Объемы генерации сократились на 9%, но они компенсировались ростом цен на электроэнергию и мощности. Влияние на общие результаты группы - слабое. Энергетика приносит 16% выручки.
#энергетика #металлы #En #отчет #МР_Иванов
❓Зачем Лукойлу buyback?
Все просто — компании некомфортно
🔸Компания обязана платить нерезидентам дивиденды по закону, но технически это сделать довольно тяжело. Либо переводить на заблокированные счета и ждать их разморозки, либо пользоваться SWIFT-переводами, либо прибегать еще к каким-либо "костылям".
🔸Теперь же, если выкуп разрешат, компания останется в плюсе. И инвесторы тоже.
🚀Какие варианты развития событий?
Есть два сценария, разберем их по порядку.
1️⃣Лукойл выкупает акции на себя. Таким образом они становятся казначейскими. А по такому типу бумаг платить дивиденды не нужно. В результате огромная часть акций уходит из свободного обращения. И вуаля — теперь, раз акций стало меньше, размер дивиденда увеличится. Все счастливы.
2️⃣Лукойл выкупает акции на своих "дочек". В таком случае они превращаются в квазиказначейские, и платить дивиденды по ним нужно. Однако в такой ситуации выплаченные на эти бумаги деньги остаются внутри компании. Соответственно, у компании есть интерес выплачивать больше денег, что она, скорее всего, и сделает.
❗️Так что да, в любом случае довольны должны быть все. Однозначный позитив.
#нефть #Лукойл #МР_Иванов #МР_Тюрин
Все просто — компании некомфортно
🔸Компания обязана платить нерезидентам дивиденды по закону, но технически это сделать довольно тяжело. Либо переводить на заблокированные счета и ждать их разморозки, либо пользоваться SWIFT-переводами, либо прибегать еще к каким-либо "костылям".
🔸Теперь же, если выкуп разрешат, компания останется в плюсе. И инвесторы тоже.
🚀Какие варианты развития событий?
Есть два сценария, разберем их по порядку.
1️⃣Лукойл выкупает акции на себя. Таким образом они становятся казначейскими. А по такому типу бумаг платить дивиденды не нужно. В результате огромная часть акций уходит из свободного обращения. И вуаля — теперь, раз акций стало меньше, размер дивиденда увеличится. Все счастливы.
2️⃣Лукойл выкупает акции на своих "дочек". В таком случае они превращаются в квазиказначейские, и платить дивиденды по ним нужно. Однако в такой ситуации выплаченные на эти бумаги деньги остаются внутри компании. Соответственно, у компании есть интерес выплачивать больше денег, что она, скорее всего, и сделает.
❗️Так что да, в любом случае довольны должны быть все. Однозначный позитив.
#нефть #Лукойл #МР_Иванов #МР_Тюрин
Газпром нефть оправдывает ожидания
Нефтяная "дочка" Газпрома отчиталась за 1 полугодие
Газпром нефть
МСар = ₽3 трлн
📊Итоги
- выручка: ₽1,5 трлн (-17%);
- чистая прибыль: ₽306 млрд (-42%);
- операционные расходы: ₽1,1 трлн (-5%);
- денежные средства и их эквиваленты: ₽216 млрд (-10%).
📈📉Бумаги Газпром нефти (SIBN) почти не реагируют на отчет.
🚀В отчете компания не показала ничего нового или неожиданного. В целом показатели примерно такие, как и ожидал рынок.
🔸Вероятно, что дальше дела у компании вряд ли поменяются в какую-либо сторону, поскольку высокие цены на нефть будут компенсироваться ростом налоговой нагрузки.
👉Тем временем демпфер для нефтяников снижают в два раза
👉А еще власти переносят льготы для нефтяных компаний
#нефть #ГПН #отчет #МР_Иванов
Нефтяная "дочка" Газпрома отчиталась за 1 полугодие
Газпром нефть
МСар = ₽3 трлн
📊Итоги
- выручка: ₽1,5 трлн (-17%);
- чистая прибыль: ₽306 млрд (-42%);
- операционные расходы: ₽1,1 трлн (-5%);
- денежные средства и их эквиваленты: ₽216 млрд (-10%).
📈📉Бумаги Газпром нефти (SIBN) почти не реагируют на отчет.
🚀В отчете компания не показала ничего нового или неожиданного. В целом показатели примерно такие, как и ожидал рынок.
🔸Вероятно, что дальше дела у компании вряд ли поменяются в какую-либо сторону, поскольку высокие цены на нефть будут компенсироваться ростом налоговой нагрузки.
👉Тем временем демпфер для нефтяников снижают в два раза
👉А еще власти переносят льготы для нефтяных компаний
#нефть #ГПН #отчет #МР_Иванов
Нефтяные недомолвки
Лукойл отчитался за 1 полугодие
Лукойл
МСар = ₽4,7 млрд
Р/Е = 4
❗️Отчетности нефтяного сектора потеряли былую детализацию. В них нет сопоставления с результатами 2022 года, поэтому единственный способ оценить динамику — сравнивать с аналогичным периодом 2021 года. Из-за этого аналитики не всегда располагают точными фактами, поэтому дальнейшие комментарии — предположения.
📊Итоги в сравнении с 1 половиной 2021 года
- выручка: ₽3,6 трлн (-12%);
- чистая прибыль: ₽565 млрд (+32%);
- операционные расходы и затраты на геологоразведку: ₽325 млрд (+33%).
🚀На рынке ходили слухи о том, что Лукойл выделил из структуры свою дочку-трейдера Litasco. Видимо, так и произошло: только это может объяснить снижение выручки на 12% и сокращения строки "Стоимость приобретенных нефти, газа..." до ₽1,4 трлн (-40%). На это намекает и выросшая в 2 раза прибыль от реализации активов, до ₽5,4 млрд.
❓А что с прибылью, у компании все так хорошо?
Цена Urals на 10% ниже, чем в 2021 году. Рублевая цена — на 6% ниже. Демпфер в 2023 году уже не позволял получать сверхдоходы от переработки. Так что случилось?
В условиях ограниченной информации точно сказать трудно. Возможно, что фактический дисконт Urals был меньше, чем в официальных данных. Из-за этого Лукойл продавал нефть по более высоким ценам, а НДПИ платился с Urals со значительным дисконтом. Эту теорию подтверждают данные по цене Urals в портах Индии: она на порядок выше цены в Новороссийске.
❓Как дела с выкупом?
На счетах Лукойла на 30 июня 2023 года находился ₽1 трлн. Это в 2 раза больше, чем требуется для выкупа 25% акций с дисконтом в 50%.
🔸Поэтому высока вероятность, что Лукойл последует своей дивполитике. В таком случае дивидендная доходность по выплатам за год может превысить 15%.
❓Что дальше?
Считаем, что результаты второй половины 2023 года будут сильнее из-за улучшения конъюнктуры: слабый рубль, сильная нефть. Поэтому каждый должен выбрать сам, разумна ли текущая цена за компанию с такими преимуществами.
#нефть #Лукойл #отчет #МР_Иванов
Лукойл отчитался за 1 полугодие
Лукойл
МСар = ₽4,7 млрд
Р/Е = 4
❗️Отчетности нефтяного сектора потеряли былую детализацию. В них нет сопоставления с результатами 2022 года, поэтому единственный способ оценить динамику — сравнивать с аналогичным периодом 2021 года. Из-за этого аналитики не всегда располагают точными фактами, поэтому дальнейшие комментарии — предположения.
📊Итоги в сравнении с 1 половиной 2021 года
- выручка: ₽3,6 трлн (-12%);
- чистая прибыль: ₽565 млрд (+32%);
- операционные расходы и затраты на геологоразведку: ₽325 млрд (+33%).
🚀На рынке ходили слухи о том, что Лукойл выделил из структуры свою дочку-трейдера Litasco. Видимо, так и произошло: только это может объяснить снижение выручки на 12% и сокращения строки "Стоимость приобретенных нефти, газа..." до ₽1,4 трлн (-40%). На это намекает и выросшая в 2 раза прибыль от реализации активов, до ₽5,4 млрд.
❓А что с прибылью, у компании все так хорошо?
Цена Urals на 10% ниже, чем в 2021 году. Рублевая цена — на 6% ниже. Демпфер в 2023 году уже не позволял получать сверхдоходы от переработки. Так что случилось?
В условиях ограниченной информации точно сказать трудно. Возможно, что фактический дисконт Urals был меньше, чем в официальных данных. Из-за этого Лукойл продавал нефть по более высоким ценам, а НДПИ платился с Urals со значительным дисконтом. Эту теорию подтверждают данные по цене Urals в портах Индии: она на порядок выше цены в Новороссийске.
❓Как дела с выкупом?
На счетах Лукойла на 30 июня 2023 года находился ₽1 трлн. Это в 2 раза больше, чем требуется для выкупа 25% акций с дисконтом в 50%.
🔸Поэтому высока вероятность, что Лукойл последует своей дивполитике. В таком случае дивидендная доходность по выплатам за год может превысить 15%.
❓Что дальше?
Считаем, что результаты второй половины 2023 года будут сильнее из-за улучшения конъюнктуры: слабый рубль, сильная нефть. Поэтому каждый должен выбрать сам, разумна ли текущая цена за компанию с такими преимуществами.
#нефть #Лукойл #отчет #МР_Иванов
Башнефть собирает на дивиденды
Российский нефтедобытчик отчитался за 1 полугодие
Башнефть
МСар = ₽284 млрд
❗️Здесь снова нефтяная компания предоставила отчет без сравнения с результатами за аналогичный период прошлого года, поэтому мы сравниваем с 2021-м. Из-за этого аналитики не всегда располагают точными фактами, поэтому дальнейшие комментарии — предположения.
📊Итоги в сравнении с 1 половиной 2021 года
- выручка: ₽413,5 млрд (+15,5%)
- чистая прибыль: ₽76,5 млрд (+173%)
🚀Необходимо помнить, что Башнефть прежде всего — дивидендная история. По текущей дивполитике она направляет на выплаты 25% чистой прибыли. Если компания не будет отклоняться от нее, то результаты первого полугодия уже обеспечили ₽108 на акцию (доходность — 8% к текущей цене "префов").
🔸Результаты второго полугодия скорее всего будут на сопоставимом уровне, так как исторически 70% прибыли компании приносит продажа сырой нефти, рыночная конъюнктура которой позволит компенсировать падение доходов сегмента переработки из-за снижения выплат по демпферу.
🔸В таком сценарии по итогам 2023 года дивидендная доходность Башнефти превысит 15%.
#нефть #Башнефть #отчет #МР_Иванов
Российский нефтедобытчик отчитался за 1 полугодие
Башнефть
МСар = ₽284 млрд
❗️Здесь снова нефтяная компания предоставила отчет без сравнения с результатами за аналогичный период прошлого года, поэтому мы сравниваем с 2021-м. Из-за этого аналитики не всегда располагают точными фактами, поэтому дальнейшие комментарии — предположения.
📊Итоги в сравнении с 1 половиной 2021 года
- выручка: ₽413,5 млрд (+15,5%)
- чистая прибыль: ₽76,5 млрд (+173%)
🚀Необходимо помнить, что Башнефть прежде всего — дивидендная история. По текущей дивполитике она направляет на выплаты 25% чистой прибыли. Если компания не будет отклоняться от нее, то результаты первого полугодия уже обеспечили ₽108 на акцию (доходность — 8% к текущей цене "префов").
🔸Результаты второго полугодия скорее всего будут на сопоставимом уровне, так как исторически 70% прибыли компании приносит продажа сырой нефти, рыночная конъюнктура которой позволит компенсировать падение доходов сегмента переработки из-за снижения выплат по демпферу.
🔸В таком сценарии по итогам 2023 года дивидендная доходность Башнефти превысит 15%.
#нефть #Башнефть #отчет #МР_Иванов
⛽️Спасти АЗС
РФ запретила экспорт бензина и дизеля
❌Правительство ввело временное ограничение на экспорт топлива для стабилизации внутреннего рынка. Действовать запрет начинает сегодня.
🤓Исключением стал лишь экспорт в страны ЕАЭС по индикативным балансам или протоколам, предусмотренным межправсоглашениями и т.д.
📉Биржевая стоимость бензинов по национальному индексу снижается четвертый торговый день подряд. После решения властей о запрете падение усилилось.
🚀Что это все значит?
Этот ход уже обсуждали на рынке ранее, но полный запрет оказался сюрпризом. Причем неприятным.
🔸Новость позитивна только для автовладельцев, поскольку меры направлены исключительно на снижение стоимости топлива на АЗС и товарной бирже.
🔸Для государства полный запрет — выпадение доходов по экспортной пошлине на нефтепродукты. Для перевозчиков и флота негатив в том, что перевозки нефтепродуктов на неопределенный срок сильно сократятся.
🔸Для нефтяников... даже трудно представить, насколько тяжело. Долго такие ограничения не смогут продержаться. Россия производит кратно больше, чем потребляет.
❗️Выхода два
1️⃣Снижать объемы переработки до санитарного минимума, потому что остановка НПЗ и их последующий запуск — дорогой процесс. Но даже в таком случае резервуары и хранилища в РФ небезграничные.
2️⃣Использовать серые схемы. Экспортировать товар через страны таможенного союза. Или же поставлять промежуточные продукты: газойль (газовое масло), нафта (нефтяной спирт) и т.д.
👉Напомним, как растет серый морской экспорт нефти
💥Самое важное в этом запрете — длительность. В документе не сказано, до какой даты он будет действовать, лишь отмечается, что "временно". Чем дольше он в силе, тем хуже всем компаниям и бюджету, но лучше ценам на АЗС и товарной бирже.
🔸Такое решение — не панацея, вечно оно существовать не может. И если ничего не менять фундаментально, а просто через время отменить запрет, то цены снова взлетят вверх благодаря привлекательности экспортной альтернативы из-за ополовинивания выплат по демпферу.
#ТЭК #топливо #экспорт #запрет #МР_Иванов
РФ запретила экспорт бензина и дизеля
❌Правительство ввело временное ограничение на экспорт топлива для стабилизации внутреннего рынка. Действовать запрет начинает сегодня.
🤓Исключением стал лишь экспорт в страны ЕАЭС по индикативным балансам или протоколам, предусмотренным межправсоглашениями и т.д.
📉Биржевая стоимость бензинов по национальному индексу снижается четвертый торговый день подряд. После решения властей о запрете падение усилилось.
🚀Что это все значит?
Этот ход уже обсуждали на рынке ранее, но полный запрет оказался сюрпризом. Причем неприятным.
🔸Новость позитивна только для автовладельцев, поскольку меры направлены исключительно на снижение стоимости топлива на АЗС и товарной бирже.
🔸Для государства полный запрет — выпадение доходов по экспортной пошлине на нефтепродукты. Для перевозчиков и флота негатив в том, что перевозки нефтепродуктов на неопределенный срок сильно сократятся.
🔸Для нефтяников... даже трудно представить, насколько тяжело. Долго такие ограничения не смогут продержаться. Россия производит кратно больше, чем потребляет.
❗️Выхода два
1️⃣Снижать объемы переработки до санитарного минимума, потому что остановка НПЗ и их последующий запуск — дорогой процесс. Но даже в таком случае резервуары и хранилища в РФ небезграничные.
2️⃣Использовать серые схемы. Экспортировать товар через страны таможенного союза. Или же поставлять промежуточные продукты: газойль (газовое масло), нафта (нефтяной спирт) и т.д.
👉Напомним, как растет серый морской экспорт нефти
💥Самое важное в этом запрете — длительность. В документе не сказано, до какой даты он будет действовать, лишь отмечается, что "временно". Чем дольше он в силе, тем хуже всем компаниям и бюджету, но лучше ценам на АЗС и товарной бирже.
🔸Такое решение — не панацея, вечно оно существовать не может. И если ничего не менять фундаментально, а просто через время отменить запрет, то цены снова взлетят вверх благодаря привлекательности экспортной альтернативы из-за ополовинивания выплат по демпферу.
#ТЭК #топливо #экспорт #запрет #МР_Иванов
⛽️Спасти АЗС. Часть 2
Цена на топливо на бирже продолжает расти, несмотря на запрет экспорта. Вместе с аналитиками Market Power разбираемся, почему так происходит и что нужно, чтобы рынок охладил свой пыл
🚀Основные причины роста цен
1️⃣Рынок понимает, что запрет на экспорт — сиюминутное решение. Если он будет длительным, то нефтяники начнут сокращать объемы переработки и переходить на продажу сырой нефти, которая гораздо более прибыльна, чем реализация топлива на внутреннем рынке, к тому же без демпфера.
2️⃣Для независимых АЗС минувшая просадка — отличная возможность увеличить объемы закупки. Вертикально интегрированные нефтяные компании (ВИНК) сдерживают рост цен на АЗС в разрез биржевым, так как для них топливо обходится гораздо дешевле, и они могут себе позволить работать на грани рентабельности.
🔸А вот для независимых АЗС биржа является единственным источником топлива. Они работали в минус и не могли соперничать с ВИНКами по цене на заправках. Сегодня биржевая цена ДТ — ₽52 за литр, а средняя цена на АЗС — ₽62. Поэтому интерес к наращиванию покупок со стороны независимых АЗС обоснован.
🔧Как все починить?
Позвать на помощь государство.
🫣Изначально весь сыр-бор начался с сокращения демпфера вдвое. В результате внутренний рынок стал невыгодным, и нефтяники увеличили объемы экспорта, образовав дефицит топлива в стране. Теперь ситуацию можно стабилизировать двумя способами: установить заградительные пошлины, которые принесут дополнительные доходы для бюджета и снизят выгодность экспорта топлива из РФ, или вернуть сокращенный демпфер.
🫡В контексте текущего состояния бюджета более вероятным видится первый вариант. Он позволит снизить выгодность экспорта эквивалентно снижению выплат за поставки на внутренний рынок. Нефтяникам придется хуже, но бюджет будет доволен.
😐И, как мы видим, власти уже предлагают именно такое развитие событий.
🛢А что будет с компаниями?
Сейчас на всех нефтяников ситуация влияет одинаково, поскольку экспорт закрыт для всех. У всех нефтяных компаний сеть АЗС практически эквивалентна объемам переработки, все продают через розницу сопоставимые доли.
🔸Внутренний рынок выглядит как одна большая бочка, топливо из которой можно продать только на собственную сеть АЗС, а оставшиеся 13% реализовать по нормативу на бирже, где его покупают независимые НПЗ.
❗️Но проблема в том, что объем поступлений в эту бочку гораздо больше, чем отток.
🔸Запрет на экспорт — не самое страшное, поскольку он не может продлиться долго. А вот то, какие дальнейшие действия предпримут власти, окажет большое влияние на ситуацию. Сегодняшнее совещание вице-премьера РФ Александра Новака с Владимиром Путиным показало, что, скорее всего, государство предпочтет не увеличение субсидий на внутреннем рынке, а усиление налогового давления на маржинальность экспорта.
#топливо #АЗС #экспорт #МР_Иванов
Цена на топливо на бирже продолжает расти, несмотря на запрет экспорта. Вместе с аналитиками Market Power разбираемся, почему так происходит и что нужно, чтобы рынок охладил свой пыл
🚀Основные причины роста цен
1️⃣Рынок понимает, что запрет на экспорт — сиюминутное решение. Если он будет длительным, то нефтяники начнут сокращать объемы переработки и переходить на продажу сырой нефти, которая гораздо более прибыльна, чем реализация топлива на внутреннем рынке, к тому же без демпфера.
2️⃣Для независимых АЗС минувшая просадка — отличная возможность увеличить объемы закупки. Вертикально интегрированные нефтяные компании (ВИНК) сдерживают рост цен на АЗС в разрез биржевым, так как для них топливо обходится гораздо дешевле, и они могут себе позволить работать на грани рентабельности.
🔸А вот для независимых АЗС биржа является единственным источником топлива. Они работали в минус и не могли соперничать с ВИНКами по цене на заправках. Сегодня биржевая цена ДТ — ₽52 за литр, а средняя цена на АЗС — ₽62. Поэтому интерес к наращиванию покупок со стороны независимых АЗС обоснован.
🔧Как все починить?
Позвать на помощь государство.
🫣Изначально весь сыр-бор начался с сокращения демпфера вдвое. В результате внутренний рынок стал невыгодным, и нефтяники увеличили объемы экспорта, образовав дефицит топлива в стране. Теперь ситуацию можно стабилизировать двумя способами: установить заградительные пошлины, которые принесут дополнительные доходы для бюджета и снизят выгодность экспорта топлива из РФ, или вернуть сокращенный демпфер.
🫡В контексте текущего состояния бюджета более вероятным видится первый вариант. Он позволит снизить выгодность экспорта эквивалентно снижению выплат за поставки на внутренний рынок. Нефтяникам придется хуже, но бюджет будет доволен.
😐И, как мы видим, власти уже предлагают именно такое развитие событий.
🛢А что будет с компаниями?
Сейчас на всех нефтяников ситуация влияет одинаково, поскольку экспорт закрыт для всех. У всех нефтяных компаний сеть АЗС практически эквивалентна объемам переработки, все продают через розницу сопоставимые доли.
🔸Внутренний рынок выглядит как одна большая бочка, топливо из которой можно продать только на собственную сеть АЗС, а оставшиеся 13% реализовать по нормативу на бирже, где его покупают независимые НПЗ.
❗️Но проблема в том, что объем поступлений в эту бочку гораздо больше, чем отток.
🔸Запрет на экспорт — не самое страшное, поскольку он не может продлиться долго. А вот то, какие дальнейшие действия предпримут власти, окажет большое влияние на ситуацию. Сегодняшнее совещание вице-премьера РФ Александра Новака с Владимиром Путиным показало, что, скорее всего, государство предпочтет не увеличение субсидий на внутреннем рынке, а усиление налогового давления на маржинальность экспорта.
#топливо #АЗС #экспорт #МР_Иванов
Чем дальше в лес, тем больше долг. Часть 2
Аналитики Market Power рассказывают, какие проблемы испытывает Segezha и как их решать
☝️ Отчет компании за третий квартал
🚀Об инвестиционной привлекательности в акциях говорить не приходится, конкурентное преимущество Segezha — лидерство по себестоимости леса — ослабло из-за логистических затрат.
🔸Экспорт в Европу прекратился, а из-за перенаправления поставок в Азию затраты на доставку выросли. С учетом низких цен на пиломатериалы это сильно давит на бизнес компании.
🥺Сможет ли Segezha обслуживать долг?
Еще в 2022 году менеджмент ожидал восстановления цен на лесную продукцию. Но этого не произошло до сих пор. Рубль ослаб, а свободный денежный поток по-прежнему отрицательный.
❗️- Рынок может оставаться иррациональным гораздо дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным, — сказал однажды английский экономист Джон Мейнард Кейнс
🔸Эта цитата хорошо описывает положение Segezha. Цены на продукцию остаются низкими на фоне высоких ставок на Западе и в Китае. Выше ставки —> дороже строительство и ипотеки —> меньше объемы строительства —> меньше древесины закупается для строительства.
🔸Эти факторы могут оставаться такими дольше, чем компания сможет наращивать и платить по своим долговым обязательствам. Важно держать это в уме.
😔Какие еще есть проблемы?
В обслуживании долга тоже есть своя цепочка. Segezha не может расплатиться с текущими обязательствами. Например, на конец 3 квартала у нее на счетах было ₽7,4 млрд, но в 4 квартале ей предстоит погасить обязательства на ₽9,2 млрд. Выход — перезанять деньги, чтобы погасить этот долг, то есть рефинансировать его.
🔸Но ключевую ставку подняли, и новый кредит или выпуск облигаций будет дороже. Поэтому средняя ставка по долгу растет. Во 2 квартале — 10%, в 3 квартале — 12,4%. Но даже это не все: ставка растет еще и из-за:
- ухудшения кредитного качества Segezha. Растет премия за риск. Тут все как у физиков: банк не предложит клиенту с минимальной зарплатой и 3 просроченными долгами кредит под лучшую ставку, она будет гораздо выше обычной;
- флоатеров, банковских кредитов с привязкой к ставке. А ставка все растет...
❗️Вывод
Насколько эти факторы будут оставаться "иррациональными" для Segezha — неизвестно. Но запас прочности у нее ограничен. Текущая долговая нагрузка по Net Debt/LTM OIBDA больше 10. Исправить положение может только идеальная ценовая конъюнктура в ближайшие пару лет, либо поддержка материнской компании — АФК Системы.
#лес #Segezha #МР_Иванов
Аналитики Market Power рассказывают, какие проблемы испытывает Segezha и как их решать
☝️ Отчет компании за третий квартал
🚀Об инвестиционной привлекательности в акциях говорить не приходится, конкурентное преимущество Segezha — лидерство по себестоимости леса — ослабло из-за логистических затрат.
🔸Экспорт в Европу прекратился, а из-за перенаправления поставок в Азию затраты на доставку выросли. С учетом низких цен на пиломатериалы это сильно давит на бизнес компании.
🥺Сможет ли Segezha обслуживать долг?
Еще в 2022 году менеджмент ожидал восстановления цен на лесную продукцию. Но этого не произошло до сих пор. Рубль ослаб, а свободный денежный поток по-прежнему отрицательный.
❗️- Рынок может оставаться иррациональным гораздо дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным, — сказал однажды английский экономист Джон Мейнард Кейнс
🔸Эта цитата хорошо описывает положение Segezha. Цены на продукцию остаются низкими на фоне высоких ставок на Западе и в Китае. Выше ставки —> дороже строительство и ипотеки —> меньше объемы строительства —> меньше древесины закупается для строительства.
🔸Эти факторы могут оставаться такими дольше, чем компания сможет наращивать и платить по своим долговым обязательствам. Важно держать это в уме.
😔Какие еще есть проблемы?
В обслуживании долга тоже есть своя цепочка. Segezha не может расплатиться с текущими обязательствами. Например, на конец 3 квартала у нее на счетах было ₽7,4 млрд, но в 4 квартале ей предстоит погасить обязательства на ₽9,2 млрд. Выход — перезанять деньги, чтобы погасить этот долг, то есть рефинансировать его.
🔸Но ключевую ставку подняли, и новый кредит или выпуск облигаций будет дороже. Поэтому средняя ставка по долгу растет. Во 2 квартале — 10%, в 3 квартале — 12,4%. Но даже это не все: ставка растет еще и из-за:
- ухудшения кредитного качества Segezha. Растет премия за риск. Тут все как у физиков: банк не предложит клиенту с минимальной зарплатой и 3 просроченными долгами кредит под лучшую ставку, она будет гораздо выше обычной;
- флоатеров, банковских кредитов с привязкой к ставке. А ставка все растет...
❗️Вывод
Насколько эти факторы будут оставаться "иррациональными" для Segezha — неизвестно. Но запас прочности у нее ограничен. Текущая долговая нагрузка по Net Debt/LTM OIBDA больше 10. Исправить положение может только идеальная ценовая конъюнктура в ближайшие пару лет, либо поддержка материнской компании — АФК Системы.
#лес #Segezha #МР_Иванов