​​📦 Ozon: эффективность против роста

Последние отчеты Ozon четко показывают нам, что ради выхода бизнеса на траекторию эффективности, приходится жертвовать темпами роста.

📊 Финансовые результаты

📌 GMV в 3 квартале вырос на 74% г/г. При этом предыдущие четыре квартала GMV уже практически не рос. Поэтому с большой вероятностью текущий квартал может оказаться последним, в котором мы увидели существенный прирост год к году.

📌 Выручка растет медленнее, чем GMV, на 48% г/г. Ozon все больше превращается в чистый маркетплейс, доля продаж собственных товаров падает. По итогам квартала уже 78,2% GMV генерирует маркетплейс.

📌 В этом году Ozon стремительно сокращает капитальные затраты. В текущем квартале компания вложила в развитие 4,7 млрд. рублей, что в 3 раза ниже пиковых значений 1 квартала.

📌 Операционные расходы растут год к году на 34%, что ниже темпов роста GMV.

✅ Благодаря сокращению расходов Ozon смог выйти на положительную скорректированную EBITDA. Но цифра совсем маленькая и об устойчивой тенденции говорить пока преждевременно.

🧐 Причины замедления

Почему же Ozon решил замедлиться в росте и задуматься об эффективности? Ответ очень простой: любой бурный рост стоит денег, а их у Озона становится все меньше. Так по итогам квартала на счетах компании осталось 65,6 млрд. рублей кэша (годом ранее было 108 млрд.руб). И это не только остаток от вырученных средств после IPO, последнее время они постепенно размываются долговым капиталом. Так объем заимствований вырос с 11,5 млрд.руб. годом ранее до 44,8 млрд.руб. Если так продолжится и дальше, то Озону либо придется еще увеличить долговую нагрузку (что может быть опасно для компании без устойчивого положительного операционного денежного потока) или же делать допэмиссию (что может не понравиться акционерам). В результате трудный выбор был сделан в пользу сокращения расходов.

❗️В переходе на более эффективную модель без большого сжигания денег нет ничего плохого. Но в случае с Озоном есть одно но - это конкуренция. Главный игрок на рынке маркетплейсов Wildberries продолжает расти с ускорением по GMV, все больше увеличивая отрыв от Озона, а сзади скоро может начать наступать на пятки бурно развивающийся Яндекс Маркет, пользующийся значительным ресурсом материнской компании. В этом смысле Озон оказался не в самом лучшем положении, его доля рынка может скоро начать снижаться. И это несет дополнительные риски для бизнес-модели Ozon, направленной на дальнейшее масштабирование бизнеса.

#OZON

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🌥 АФК Система: есть ли перспектива?

📊 АФК Система отчиталась по итогам 3 квартала. Выручка выросла на 9,2% г/г, OIBDA сократилась на 9,2%. Результаты квартала оказались куда более слабыми, чем в первом полугодии, но по итогам 9 месяцев сохраняется рост выручки на 17,6% г/г и рост OIBDA на 16,1%. Чистая прибыль с точки зрения анализа финансового состояния холдинга не очень показательна, так как на нее сильно влияют бумажные переоценки.

📉 Сложная экономическая и политическая ситуация негативно сказалась на результатах основных "дочек" Системы:

📞 Выручка МТС #MTSS в 3 квартале выросла всего на 0,8% г/г, а OIBDA и вовсе снизилась на 1,7% на фоне падения продаж гаджетов в салонах связи. Скорее всего, несмотря на слабые результаты, МТС останется главным источником финансирования для Системы. Запас прочности пока небольшой, но пока ещё есть.

🌲 Самой пострадавшей компанией в 3 квартале стала Сегежа #SGZH, которая испытала на себе снижение продаж и маржинальности из-за закрытия европейского рынка и более остро встал вопрос поиска новых рынков сбыта. Дополнительным фактором, занизившим маржинальность, стал крепкий рубль. По итогам квартала выручка Сегежи снизилась на 6,1% г/г, OIBDA на 75,4%. Все это отразилось на консолидированном результате Системы. А также стало очевидно, что получить дивиденды от Сегежи в 2023 году, скорее всего не получится.

🏗 Проблемы не обошли стороной и застройщика Эталон #ETLN, который потерял часть клиентов после событий конца сентября. Новые продажи по итогам 3 квартала снизились на 30,6% г/г, а денежные поступления упали на 42,1%. Эталон специализируется на недвижимости высокого ценового сегмента. И его целевая аудитория либо уехала из страны, либо пока не спешит тратить средства на покупку недвижимости.

📈 С другой стороны, у Системы есть активы, которые даже в кризис продолжили свой рост и сохранили неплохие перспективы развития. Речь идет об Озоне, Медси, Биннофарме и Степи.

📦 Озон #OZON показал в 3 квартале рост GMV на 73,7% г/г, а также вышел на положительный уровень скорректированной EBITDA.

💊 Медси демонстрирует рост выручки на 24,1% г/г, Биннофарм на 11,5%. Правда с маржинальностью они пока испытывают некоторые трудности, на фоне растущей выручки OIBDA не растет, а даже снижается.

🌾 Агрохолдинг "Степь" чувствует себя чуть хуже, в 3 квартале выручка снизилась на 9% г/г, но это скорее всего разовый эффект из-за специфики бизнеса.

❗️В целом, растущие активы Системы пока еще требуют повышенных капитальных вложений. Кроме того, не забываем о новых приобретениях: в этом году был куплен производитель воды "Архыз", а также активы по переработке рыбы на Камчатке, которые тоже потребуют новых денежных вливаний.

🧐 Система пока остается, в некотором смысле, заложником ситуации. Перспективные активы в составе холдинга присутствуют в большом количестве, но в моменте еще требуют финансирования. А вот входящие денежные потоки сильно ограничены на фоне трудностей у "дивидендных дочек", а также неподходящей конъюнктуры для проведения IPO.

Для выхода из ситуации, Системе придется еще больше увеличивать долговую нагрузку, которая и так уже сильно выше среднего, или продолжать качать деньги из МТС, Сегежи и Эталона (что может быть опасно для устойчивости их бизнеса в текущей ситуации). Есть еще вариант попробовать провести IPO не смотря ни на что, последовав примеру Whoosh #WUSH. Но, насколько это будет реально в 2023 году, пока сказать трудно. Несмотря на все трудности, перспективы пока сохраняются, но сдвигаются во времени на неопределённый срок.

#AFKS

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⛔️ Депозитарные расписки и их риски

❓Начну данный пост с вопроса. Вы держите в портфеле депозитарные расписки? Если у вас получится однозначно ответить ДА или НЕТ, то дальше можете не читать. А вот если вы затрудняетесь ответить, то информация точно будет полезной.

Итак, мы все привыкли к тому, что если акция торгуется на Мосбирже, то и рисков вроде как нет (не считая торговые риски, как падение цены, невыплата дивидендов и прочее). Но здесь вынужден вас расстроить, многие компании, которые ведут бизнес в РФ, зарегистрированы НЕ В РФ!

📦 Всем вам известный #OZON де-юре имеет регистрацию на Кипре, его акции торгуются только на бирже NASDAQ (точнее торговались до 1 марта 2022 года). И тут резонный вопрос, чем же мы тогда торгуем на Мосбирже? Так вот, в РФ представлены американские депозитарные расписки (АДР) на акции компании. Такие расписки обычно выпускают зарубежные банки, для того же OZON кастодианом и депозитарием является "дружественный нам" Bank of New York Mellon.

📝 Итак, депозитарная расписка это бумажка сертификат, подтверждающий ваше право на владение определенным количеством акций эмитента. Часто бывает, что депозитарная расписка выпускается сразу на 10 акций или больше.

➕ Главным плюсом депозитарных расписок является то, что эмитенту не нужно выпускать акции на каждой бирже в мире и проходить сложную процедуру их листинга. Достаточно зарегистрироваться на одной из известных мировых бирж, а на остальных продавать депозитарные расписки. Это удобно и инвесторам, которые получают возможность на отечественной бирже торговать бумагами разных иностранных компаний.

➖Главные минусы хорошо проявились в 2022 году. Учитывая, что за депозитарной распиской скрывается все-таки иностранный актив, и неважно, что 100% бизнеса ведется в России, зарубежные депозитарии могут блокировать получение дивидендов от таких компаний. Также эмитент депозитарных расписок в теории может обанкротиться и пропадет связь с базовым активом (иностранной акцией). Грубо говоря, если лопнет Bank of New York Mellon (BNY) или у него отзовут лицензию, то все расписки, которые он выпустил, могут превратиться в электронные фантики. Также с дивидендов по распискам нужно платить налог самостоятельно, подавая 3-НДФЛ, но пока это не актуально, из-за отсутствия выплат. Сам депозитарий за учет и хранение расписок берет дополнительно депозитарную комиссию, для того же OZON она составляет $0,03 за каждую АДР ежегодно. По другим распискам ее размер может отличаться.

📊 Я часто пишу в своих постах страшное слово "редомициляция". Оно как раз и означает, что компания, которая ведет бизнес в РФ, наконец-то перерегистрируется в отечественной юрисдикции и станет ПАО "ОЗОН", например, а также выпустит полноценные российские акции. Так сделали в свое время Русал #RUAL и EN+ #ENPG после введенных санкций в 2018 году.

📌 Резюмируя все вышесказанное, покупая депозитарную расписку, вы несете риск эмитента, зарубежного депозитария, зарубежного контрагента, который выпустил расписку. Другими словами, вы берете на себя очень много неторговых (инфраструктурных) рисков. Торги расписками могут быть остановлены в любой момент и вам перестанут поступать дивиденды на счет, прошлый год отличный пример. Получается, что ради потенциального дохода в 20-50% вы рискуете потерять 100% вложенных средств. Коэффициент риск/доходность явно не на стороне инвестора. Но, понимая эти риски, вы уже самостоятельно принимаете решение, стоит ли данная игра свеч.

✔️ Для удобства я внизу приведу список основных депозитарных расписок по тем эмитентам, кто ведет бизнес в России. Также можно определить купили вы акцию или депозитарную расписку по ISIN, у российских бумаг он начинается на RU...

❤️ Если пост оказался полезным, ставьте лайк, это лучшая благодарность для автора.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​📦 Ozon: сначала рост, а дивиденды потом

🎉 В начале июня Ozon провел масштабное оффлай-мероприятие в Москве, в котором приняло участие около 8 тысяч предпринимателей и частных инвесторов. Поблагодарим компанию за столь впечатляющий уровень открытости!

📣 В ходе выступления представители Ozon озвучили несколько важных тезисов:

✔️ Компания увеличила прогноз на 2023 год по росту GMV до 70%.

✔️ Бизнес растет значительно быстрее рынка электронной коммерции в целом. Так в 2022 году, GMV Ozon вырос на 86%, против 39% в среднем по рынку.

✔️ Пока потенциал роста не исчерпан, платить дивиденды нет смысла.

✔️ Сохраняется большой потенциал для развития в регионах, так как проникновение там все еще низкое по сравнению с крупнейшими городами.

✔️ Планируют занять рыночную долю в 30-40%. По итогам 2022 года было около 17%.

✔️ Еще одна точка роста - финтех услуги. Уже сейчас половина оборота совершается с использованием Ozon карты.

✔️ Капитальные затраты в ближайшее время продолжат расти, но за счет эффекта масштаба, их доля от GMV будет снижаться.

✔️ Главный риск для бизнеса - ухудшение общей экономической ситуации в стране.

🚀 Результаты 1 квартала подтверждают амбициозные планы компании:

📈 GMV (товарооборот) вырос на 71% г/г. Пока бизнес находится в фазе активной экспансии, именно этот показатель будет оставаться ключевым и отражать динамику развития.

❗️Как видим, компания справляется с озвученным прогнозом! Отдельно отметим, что такой рост наблюдается на фоне высокой базы 1 квартала прошлого года, когда после всем известных событий начался ажиотажный спрос.

📈 Выручка увеличилась на 47% г/г. Отметим значительный рост рекламной выручки на 197% г/г. Рекламный сегмент приносит уже 11,6% всех доходов.

🔥На фоне продолжающейся экспансии, Ozon постепенно улучшает свою операционную эффективность: валовая прибыль выросла в 9 раз г/г, скорректированная EBITDA достигла рекордных 8 млрд рублей. Компания активно снижает расходы в пересчете на заказ и развивает юнит-экономику. Эффект масштаба работает все лучше и лучше.

📈 Чистая прибыль также оказалась положительной, но здесь решающую роль сыграл разовый фактор досрочного погашения еврооблигаций.

🧮 Акции Ozon даже по текущей цене нельзя назвать дорогими, мультипликатор P/S = 1,3x. При сохранении текущих темпов выручки, в следующем году он может сократиться до 0,9x к текущей цене.

🧮 Чистый долг по итогам квартала оказался отрицательным, поэтому риски, связанные с дефицитом ликвидности или необходимостью допэмиссии, компании пока не грозят. Более того, если бизнес сможет выйти на стабильную траекторию положительной операционной прибыли, эти риски станут еще менее вероятными.

🧐 Ozon активно заявляет о своих амбициях и, самое главное, подтверждает слова на деле. Если вас не пугают инфраструктурные риски, связанные с иностранной пропиской, Ozon может стать отличным дополнением к портфелю акций роста.

#OZON

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​📦 Ozon: сколько прибыли сможет заработать в будущем?

Ozon отчитался за 1 полугодие текущего года. И если за 6 месяцев компания смогла выйти в плюс по EBITDA, показав рентабельность в 1,2%, то во втором квартале бизнес вновь вернулся на траекторию агрессивного операционного роста в ущерб прибыльности.

📈Это же доказывает и динамика товарооборота (GMV), который является ключевым показателем роста бизнеса. По итогам полугодия GMV увеличился на 94% г/г, а по итогам 2 квартала, на 118% г/г. Ozon продолжает уверенно реализовывать свои амбиции на рынке и расти трехзначными темпами.

📊 Вместе с EBITDA по итогам полугодия положительную динамику показали и другие статьи. Так, чистый убыток сократился с 26,3 до 2,4 млрд рублей, а денежный поток от операционной деятельности стал положительным. Однако, нужно понимать, что по итогам года финансовые результаты вновь могут ухудшиться.

✔️ Из интересных моментов отметим трехкратный рост рекламных доходо, которые занимают уже 13,7% в выручке и постепенно приобретают все более значимую роль на фоне бизнеса маркетплейса.

💰 По итогам полугодия у Озона на счетах осталось 74,6 млрд рублей кэша. На инвестиции во 2 квартале было потрачено 7 млрд руб. Если такая динамика сохранится, то денег на счетах хватит более чем на 2 года активных инвестиций.

🔥 Судя по результатам и заявлениям менеджмента, Ozon пока не собирается останавливаться и видит потенциал для дальнейшего роста бизнеса. Прежде всего, за счет более глубокой экспансии в регионы. Но инвесторы, мыслящие долгосрочными перспективами, уже сейчас хотят примерно понимать, сколько бизнес сможет зарабатывать свободного денежного потока (а значит и дивидендов), когда достигнет зрелости. Недавно, во время стрима у Вредного Инвестора, финансовый директор компании Игорь Герасимов дал ответ на этот вопрос. По его словам, в зрелой фазе Ozon сможет зарабатывать 2-3% EBITDA или свободного денежного потока от GMV.

🧮 GMV, по итогам последних 12 месяцев превысил триллион рублей (масштаб бизнеса уже впечатляет) и достиг 1159,8 млрд рублей. При таких вводных, потенциальный денежный поток составил бы 23-35 млрд руб. или 4-6% доходности на акцию. Очень даже неплохо, учитывая что рост продолжается. И если вы верите, что в будущем Ozon сможет генерировать стабильную прибыль, то текущую цену акций можно назвать справедливой. Однако, не будем забывать, что компания юридически еще не переехала в Россию, а это тоже закладывает определенный дисконт в оценку депозитарных расписок.

#OZON

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏛 Ozon сохранит листинг на Мосбирже

❗️ С 1 октября заканчивается мораторий ЦБ на делистинг с Московской биржи акций российских компаний с зарубежной пропиской.

📌 Ozon решил успокоить инвесторов и сегодня сообщил, что торги американскими депозитарными акциями (ADS) компании на Мосбирже будут продолжены в прежнем режиме.

✔️ 28 июля 2023 года компания получила листинг на бирже Астаны (AIX), которая входит в список бирж, соответствующих критериям, установленным ЦБ РФ. Поэтому даже возможный делистинг ADS OZON с биржи NASDAQ не окажет влияния на торги данных бумаг на Мосбирже.

✔️ Также компания подала проспект ADS для регистрации в РФ, это позволит обеспечить стабильность торгов бумагами внутри нашей страны на долгосрочном горизонте. По данным из пресс-релиза, первичный листинг на Мосбирже Ozon получит до конца текущего года.

✔️ Регистрировать будут текущие акции (ADS), новых выпусков ценных бумаг и их конвертаций в связи с этим не планируют.

📌 Таким образом, никаких ограничений торгов по бумагам OZON не будет, инвесторы могут не переживать. Менеджмент заранее предусмотрел все шаги, чтобы торги не прерывались в связи с изменениями в законодательстве.

#OZON

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🔥 Санкции, СПГ и другие новости текущей недели

📊 Ноябрь начинается достаточно агрессивно для некоторых российских компаний, ну а для других это определенный позитив. Сегодня разберем самые важные события текущей недели.

❌ Новые санкции со стороны США негативно отразились на котировках ряда отечественных эмитентов, а именно:

📉 Акции СПБ биржи #SPBE потеряли более 20% в четверг после внесения компании в SDN-лист. Торги иностранными активами на бирже приостановлены по предварительным данным до 6 ноября, ждем более подробную информацию. Мы с вами неоднократно затрагивали вопрос инфраструктурных рисков при инвестициях в зарубежные активы через отечественные площадки и вот они начинают реализовываться. Будем надеяться, что инвесторам дадут время продать иностранные активы или перевести их во внешний контур.

📈 На фоне этих проблем, акции Мосбиржи #MOEX потихоньку подрастают, что вполне закономерно. В условиях ограничения торгов зарубежными активами, инвесторам остается рассматривать только отечественные бумаги, где отсутствуют вышеупомянутые риски. Это может привести к существенному перетоку клиентов из одной компании в другую.

📉 Следом за СПБ биржей в санкционный список попала и "АФК-Система" #AFKS. Но акции держатся более уверенно, потеряв всего 2,7% в четверг. Главный риск здесь в том, что ограничения касаются не только самой холдинговой структуры, но и дочерних обществ, доля владения которыми превышает 50%.

✔️ Напомню, что Система владеет такими компаниями, как: МТС #MTSS, Медси, Степь, Сегежа #SGZH, Биннофарм, Ozon #OZON, Эталон #ETLN и другими, доля не везде контролирующая, это немного снижает риски для публичных дочек. Главный вопрос, что будет с Сегежей и непубличными компаниями, ведь многие из вас (в том числе и я) надеялись на возможные IPO в 2024 году Биннофарма, Степи или Медси. Теперь придется как-то дробить структуру владения, чтобы материнской компании принадлежали пакеты ниже контрольных. Но с этим в РФ проблем возникнуть не должно, я думаю, ждем информацию от представителей эмитента.

📈 Новатэк "плачет и смеется", как в известном анекдоте. Один из его проектов "Арктик СПГ - 2" тоже попал под ограничения со стороны США, но параллельно вышла позитивная новость по экспорту СПГ. Мы разбирали этот вопрос в подробном обзоре бизнеса компании. Сегодня наш Президент подписал закон, который разрешает дочерним компаниям "Новатэка" экспортировать сжиженный природный газ без привязки к месторождениям. Аналогичное разрешение получила Роснефть #ROSN.

☝️Напомню, ранее монополия на экспорт газа была у Газпрома #GAZP, другие компании имели право экспортировать газ только с шельфовых проектов, которых в РФ не так много. Все остальное отправлялось в другие страны по соглашениям или через инфраструктуру самого Газпрома. Но сегодня монополия рухнула, а бенефициарами стали Новатэк и Роснефть.

📈 Ну и закончим на позитивной ноте. Многие банки сейчас предлагают доходность по вкладам более 13-14% годовых, что весьма интересно. А по облигациям уже наметился разворот доходностей, причем, как в рублевых, так и в замещающих. Мы прошли дно цикла?

🧐 Если тема вкладов и облигаций вам интересна, ставьте лайки и я подготовлю обзор данного сектора, что там есть интересного и какие тенденции наблюдаются. Разбор будет как только преодолеем отметку в 300 лайков 👍 под данным постом.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🇷🇺 Актуальная ситуация по редомициляции компаний

Многие эмитенты ведут бизнес в РФ, но зарегистрированы за ее пределами, обычно в таких странах, как Кипр, Нидерланды и Люксембург. Данная ситуация сложилась из-за того, что в этих юрисдикциях (офшорах) были ниже налоговые ставки.

В 2022 году такая цепочка владения лишила возможности головные компании поднимать деньги с российских "дочек". А мы с вами перестали получать дивиденды по депозитарным распискам. Фактически депозитарные расписки являются иностранными ценными бумагами, это важно понимать. ISIN код российских бумаг начинается с RU..., но вы не найдете ни одной ГДР или АДР с таким кодом.

❗️Депозитарная расписка — это не акция, не путайте эти понятия. Она представляет собой сертификат на право владения ценной бумагой, которая торгуется на зарубежной площадке, а на российской не представлена.

Вернемся к переезду. Одним из самых простых решений вопроса с выплатой дивидендов является перерегистрация головной компании в РФ или в дружественную юрисдикцию, это и есть редомициляция. На данный момент есть 2 пути:

1️⃣ разделение бизнеса на несколько юридических лиц, российское и зарубежное и последующая перерегистрация. По данному пути пошли Софтлайн #SOFL, Яндекс #YNDX, Полиметалл #POLY.

2️⃣ редомициляция всего бизнеса без разделения. Первопроходцем здесь стала VK #VKCO.

📝 Приведу тезисно текущее состояние дел с переездом по тем эмитентами, за которыми слежу:

Тинькофф #TCSG - компания сегодня (15.01) должна провести общее собрание акционеров по вопросу редомициляции в РФ. Здесь будет полный переезд бизнеса без разделения, ждем решения ВОСА. Если акционеры одобрят, то уже в этом году мы можем увидеть торги российскими акциями (не ГДР!) на Мосбирже.

Эталон #ETLN - в середине декабря прошлого года акционеры утвердили редомициляцию в РФ. Это позволит вернуться к вопросу выплаты дивидендов, которые должны быть весьма неплохими. Сумма на счетах компании приближается к 30 млрд руб. в моменте. Осталась только техническая часть по переезду, думаю, что все должно завершиться до конца 3 квартала.

Мать и дитя #MDMG - компания утвердила переезд в конце лета прошлого года и он до сих пор не завершился. Представители эмитента давали прогноз по сроку в 9 месяцев с момента утверждения на ГОСА. Этот срок закончится примерно в мае текущего года.

X5 Group #FIVE - самый частый вопрос на встречах с менеджментом и на конференциях был по повод сроков переезда. Но представители компании никаких комментариев не давали. Существенная доля зарубежных акционеров является якорем, который не позволяет сдвинуться процессу с мертвой точки. Бизнес хороший, но пока не переедет, я наблюдаю за ним, сидя на заборе.

Глобалтранс #GLTR - данный эмитент решил переехать не в РФ, а в Абу-Даби. Вопросов здесь пока больше, чем ответов. На конференции менеджмент не ответил однозначно, будут ли после переезда выплачиваться дивиденды российским инвесторам. Они, видимо, сами пока до конца не понимают. Но появится возможность выплачивать деньги из РФ на головную компанию, эта цель в приоритете для них.

Озон #OZON и Русагро #AGRO - пока партизанят, как и Х5. Не дают никакой информации и прогнозов по срокам и формату редомициляции. Здесь тоже, вроде бизнес хороший и хочется добавить в портфель, но лишние инфраструктурные риски ни к чему.

Яндекс #YNDX - как писал выше, бизнес будет разделен на российский и зарубежный. Кто и по какой цене выкупит российское юр. лицо пока не до конца понятно. После высказываний Воложа относительно СВО все процессы замедлились, а потенциальные покупатели (Алекперов и Потанин) отказались от сделки.

📣 Главным ньюсмейкером стал FixPrice #FIXP, писал про него пост 10 января. Если они смогут осуществить выплату акционерам, будучи иностранной компанией, и при этом дивиденды получит российские инвесторы, то это будет прорыв года. В таком случае многие компании из списка выше могут пойти по данному пути.

❤️ Ставьте лайк, если пост оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🛒 Х5 кратно опережает инфляцию

Вышел операционный отчет компании по итогам 4 квартала и всего 2023 года. Нам интересны результаты за весь год, чтобы видеть картину целиком. Давайте посмотрим, как чувствует себя бизнес и чего нам стоит ожидать дальше.

📈 Чистая выручка выросла на 20,6% г/г при инфляции за прошлый год в 7,5%. Качественный ритейл в очередной раз подтвердил тот факт, что выполняет защитную функцию от роста цен для нашего капитала.

Но давайте посмотрим, за счет чего удалось добиться такого результата. Может быть они просто увеличили число магазинов на 20+%... Для этого нам нужны показатели LFL (like for like), которые демонстрируют динамику роста/падения результатов без учета закрытых и открытых магазинов за период.

📈 Динамика сопоставимых (LFL) продаж увеличилась на 9,6% г/г, трафик вырос на 4,6%, а средний чек на 4,8%. Но если брать данные за 4 квартал, то там рост среднего чека более ощутимый и составил 9,9% г/г, это как раз стало следствием роста цен на товары из-за инфляции.

Таким образом, прирост новых магазинов несомненно стал драйвером роста выручки, но и LFL показатели сохранили растущую динамику. Что касается новых точек продаж, то их число выросло на 14,8% г/г до 24 472.

📈 Отдельно стоит поговорить про цифровые бизнесы компании, продажи которых выросли на 75,7% г/г до рекордных 123,6 млрд руб. Данный сегмент будет опережать рост оффлайн бизнеса еще долгое время. Обычные магазины у дома теперь становятся параллельно пунктами приема онлайн заказов, что позитивно влияет на общую выручку по Группе.

Также менеджмент Х5 продолжает активную экспансию на Восток. Компания с прошлого года стала федеральным продуктовым ритейлером, открыв магазины на Дальнем Востоке, за счет поглощения сети «Амба» в 4 квартале 2023 года.

📝 Комментарий Главного исполнительного директора Х5 Игоря Шехтермана:
"В 2023 году мы продолжили развитие в текущих и экспансию в новые регионы с помощью стратегических M&A сделок. В апреле Х5 приобрела компанию «Тамерлан», включающую несколько сетей дискаунтеров и сеть супермаркетов на юге России. В августе X5 приобрела компанию «Виктория Балтия», что позволило бизнесу закрепиться в перспективной для развития Калининградской области. Параллельно с органическим ростом X5 продолжит рассматривать возможности для расширения бизнеса за счет сделок M&A, а также стратегических партнерств на внутреннем рынке".

❌ Если все так хорошо, почему мультипликаторы ниже средних за последние 5 лет? Все дело в неопределенности с редомициляцией. Число акций в свободном обращении около 41% от общего количества. Основная часть этих бумаг принадлежит зарубежным инвесторам, которые, скорее всего, будут против перерегистрации в РФ. Поэтому, менеджмент до сих пор не предпринял никаких попыток по переезду и считает данную задачу нерешаемой в текущих условиях.

✔️ Единственный вариант заставить компанию переехать принудительно - через суд. Но для этого Х5 должна попасть в "Список Мишустина" (он же список экономически значимых организаций - ЭЗО). Все эмитенты, которые в нем окажутся, независимо от страны регистрации, будут вынуждены начать перерегистрацию и выкупать акции у всех несогласных, но с дисконтом, скорее всего. Данный метод может ускорить процесс в принятии решений для таких компаний, как Х5 #FIVE, #OZON и #YNDX. Остальные крупные игроки, либо уже утвердили переезд, либо находятся в процессе. Посмотрим, как это будет работать на практике.

📌 Редомициляция Х5 станет хорошей новостью для отечественных инвесторов. Но одновременно, эта новость может вызвать большие распродажи со стороны иностранных владельцев бумаг. Учитывая, что в общей доле free-float их большинство, то волатильность котировок будет высокой. Имейте это в виду при покупке. Думаю, что публикация списка ЭЗО сильно оживит котировки эмитентов, в него вошедших. Я пока наблюдаю со стороны, но если все решится и котировки полетят вниз, подставлю пару тазиков.

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat