Как не слить свой первый счет?

Решил разбавить наш формат фундаментальных разборов акций более общими темами. В этом видео поговорим о том, на что важно обращать внимание, чтобы не разочароваться в рынке и как удержаться от соблазнов все продать.

Таймкоды:
00:00 - Вступление
02:20 - Пропали сделки на счете ИИС
03:27 - Просадки портфеля
08:42 - Наш формат разбора идей (Глобалтранс, Газпром, Лукойл, МТС)
30:00 - Поведение во время просадок портфеля
34:40 - Пример набора позиции (Газпром)

#GAZP #GLTR #MTSS #сделки #ИИС #портфели

​​Лучшие дивидендные истории на рынке РФ

Я решил разобрать ТОП-8 самых интересных (с моей точки зрения) компаний на нашем рынке по размеру и потенциалу выплаты дивидендов.

Газпром #GAZP - Менеджмент этой компании очень долго не хотел переходить на выплату 50% от чистой прибыли, которую должны платить все гос. компании, ссылаясь на высокие капексы. С 2021 года все-таки продавили и теперь у него более прозрачная див. политика, а с учетом позитивной рыночной конъюнктуры, мы можем ожидать хорошие выплаты по итогам 2021 года. За 1 полугодие уже заработали 20 рублей на акцию или 6% ДД.

Фосагро #PHOR - Я как раз недавно сделал подробный разбор бизнеса. Дивидендная политика максимально прозрачная, платят ежеквартально из свободного денежного потока (FCF), в зависимости от уровня долговой нагрузки. За 2 квартал заплатили чуть больше 100% FCF, за 1 полугодие выплатили 261 рубль, что дает 5,3%, за 2 полугодие ожидаю примерно столько же. Годовая див. доходность может быть двузначной к текущим ценам.

Глобалтранс #GLTR - новая история среди компаний с хорошими дивидендами. Многие могут со мной не согласиться из-за того, что в этом году менеджмент явно жадничает. Суммарно по итогам года планирую выплатить примерно 50 рублей, что дает 8,7% годовых. Ожидали больше, но, как говорится, наши ожидания это наши проблемы, див. политику менеджмент не нарушает. С текущей долговой нагрузкой акционерам должно распределяться "не менее 30%" от FCF.

Юнипро #UPRO - старая история, развязка которой произошла в этом году с запуском 3 энергоблока Березовской ГРЭС. До 2024 года мы можем рассчитывать на выплату 0,317 рубля на акцию, к текущей цене ДД составляет 11,3% годовых. Идея может закончится раньше, на компанию претендуют ИРАО и СУЭК. В случае частичной или полной продажи бизнеса, див. политику могут скорректировать.

Сбер #SBER - в прошлом году менеджмент напрямую подошел к выплате 50% от чистой прибыли на дивиденды при уровне достаточности базового капитала в 12,5%. В этом году есть все шансы увидеть рекордную чистую прибыль, которая превысит 1 трлн. руб. Форвардные дивиденды могут быть на уровне 27 рублей, что к текущей цене префа дает ДД в 8,7% годовых. Высокие результаты достигнуты, благодаря в том числе роспуску резервов прошлого года.

МТС #MTSS - ну куда же без нее. Компания продолжает платить по 28 рублей на акцию и проводит обратный выкуп акций. В ближайшее время нас еще ждет выделение облачных активов и вышек, из-за чего будет очередной выкуп у несогласных по цене в 326,73 руб. Кроме того, дивиденды обычно чуть выше заявленного уровня, за 2020 год выплатили 35,4 руб., за 2019 - 42,5 руб. с учетом экстрадивидендов. В этом году можем консервативно ожидать уровня 30 рублей и выше, что к текущим ценам дает около 9% годовых. Есть здесь и минус, пока такие высокие выплаты частично идут в долг, за этим нужно следить.

ГМК Норникель #GMKN - компанию любят за высокую див. доходность и за то, что ее бизнесу в ближайшие годы ничего не грозит, корзина металлов будет востребована при любом сценарии развития. Из-за аварий в прошлом году дивиденды немного срезали, выплатив не в рамках див. политики, а из свободного денежного потока. После разрыва соглашения с Русалом в 2023 году, могут продолжить выплачивать из FCF. К тому времени компания подойдет к пику капексов, из-за чего выплаты могут снизить. А с 2026 года нас ждет очередной цикл роста FCF и выплат акционерам по заявлению менеджмента.

EMC #GEMC - в этом году у нас пополнение. Радует, что постепенно сырьевые компании разбавляются интересными историями из других секторов. EMC получает выручку в валюте, поэтому, косвенно ее див. доходность можно тоже считать валютной. В рамках див. политики планируют платить 100% от чистой прибыли. За 2020 год выплата составила 73 рубля, а див. доходность 6,6% годовых. Если взять прибыль за последние 12 месяцев, то мы можем рассчитывать на 97 рублей консервативно, что дает уже 8,8% годовых.

У меня див. истории показали самую высокую суммарную доходность.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Блумберг пошатнул российский рынок

Очень интересная ситуация, которая повторяется уже неоднократно, произошла и в понедельник. По мнению Блумберга, РФ планирует вторжение на территорию Украины. У нас не политический канал, саму ситуацию оставим без комментариев, лично мне интересна именно реакция рынка на такую новость.

В пятницу и в понедельник котировки индекса Мсбиржи упали суммарно на 6,2%, а это, на минуточку, годовая доходность по некоторым вкладам сейчас. Мы видим, что продавали всё, и крупные компании (вроде Газпрома, Сбера, Яндекса, Лукойла и прочих), так и более мелкие. Причем, экспортеры и голубые фишки во вторник уже восстановились, а мелкие и те, что ориентированы на внутренний рынок либо остались на месте, либо продолжили снижение (Ростелеком, Энел, Аэрофлот, ФСК...).

Этот день стал отличным примером того, что достаточно даже ЧАСТНОЙ компании США что-то высказать негативное про РФ, доллар сразу улетает в космос, а рынок РФ летит в Тартар. Но там, где проблемы, есть и возможности, давайте некоторые из них разберем.

Газпром #GAZP - бизнес компании никак не ухудшился, цены на газ в ЕС продолжают расти, а вместе с ними и наши форвардные дивиденды. Подобные вбросы дают возможность докупить качественные истории по отличным ценам.
Я вчера в нашем клубе как раз делал разбор компаний, которые в моменте интересны для докупки с описанием идеи и некоторые сам докупил.

АФК Система #AFKS - потенциал вывода на биржу медицинских активов (Бинофарм и Медси) позитивно отразится на капитализации самой АФК. Причем, Бинофарм может пользоваться хорошим спросом, публичных производителей лекарств у нас не так много, вспомним историю роста ИСКЧ.

Globaltrans #GLTR - раздают почти даром и это на фоне растущих ставок на аренду полувагонов. По итогу года мы можем ожидать дивиденды около 50 рублей, но форвардные за 2022 год могут быть около 70 рублей, если не будет очередных локдаунов.

Новатэк #NVTK - отличные перспективы развития СПГ, на днях в закрытом клубе выйдет подробный разбор бизнеса. К 2026 году ожидается удвоение производства, а к 2030 году утроение. При этом, компания платит стабильно растущие дивиденды, в моменте див. доходность не очень высокая, но если брать с горизонтом в 5+ лет, думаю к текущим ценам увидим двузначные цифры.

Много интересных идей на рынке РФ, особенно среди тех компаний, которые не сильно подвержены инфляции и продают свою продукцию по рыночным ценам (экспортеры). Но, на мой взгляд, текущая коррекция это только начало, я свою кубышку продолжаю держать. Думаю, в ближайший год-два нас еще свозят к уровням 3500 пунктов по индексу, может и ниже. Запасы сильно жечь на таких проливах не стоит.

А вы что думаете, от текущих пойдем обновлять максимумы по индексу или еще попадаем?

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Мои лучшие и худшие инвестиции в 2021 году

На самом деле не так просто говорить про идеи в рамках отдельного года, ведь акции я покупаю на протяжении последних 5,5 лет, также, как и продаю. Но в 2021 году были некоторые сделки, их и рассмотрим. Все доходности рассчитаны по методу XIRR, в экселе данная функция называется ЧИСТВНДОХ.

🟢 Белуга. Акцию я купил в июне 2021 года по цене 2870 руб, годовая доходность составила 22%. Тем не менее, мы видели сильный разгон перед SPO, после которого котировки немного остыли, чем удалось воспользоваться. Мне понравилась стратегия развития компании, которую представил менеджмент с горизонтом до 2024 года. Эта инвестиция еще на 2-3 года, там и подведем итоги. Продолжаю следить за отчетами и получать, пусть и небольшие, но дивиденды.

🟢 Глобалтранс. Первые акции были куплены в январе 2021 года, тогда компания была мало кому интересна и на нее давали очень хорошие цены (ниже 500 руб), чем удалось воспользоваться. В апреле, когда цены вновь упали ниже 500 руб. я делал разбор идеи в нашем клубе и сам под эту идею докупал. Текущий результат +43% годовых.

🟢 ЛСР->ПИК. Мы сделали большой разбор сектора девелоперов, после чего я решил провести некоторые перестановки в своем портфеле, в частности, 30 ноября полностью продал позицию в ЛСР и все средства вложил в компанию ПИК, данная сделка была опубликована в клубе с описанием идеи. "Чуйка" и анализ не подвели, с тех пор акции ПИК выросли на 7% на 5 января, а акции ЛСР упали на (18%).

🟢 Алроса. Удалось удачно выскочить из акций данной компании, позицию набирал в 2018-2019 году, а основную часть продал в 2021 году. С учетом всех сделок покупки/продажи среднегодовая доходность за 3 года составила 30%. Причины продажи я подробно описывал. В прошлом году высокие результаты были получены за счет реализации значительной части запасов, в 2022 году операционные результаты снизятся и все напрямую будет зависеть от цен на алмазы. Я решил, что при ценах акций в 140 рублей потенциал роста исчерпан и вышел из позиции полностью. Но планирую вернуть ее, как только котировки достигнут моих целевых уровней.

Откровенно плохих сделок у меня было всего 2 за прошлый год:

🟠 VK (MAIL RU). Хорошо, что не набрал большую позицию, в пике она составляла 3% от портфеля, с тех пор акция упала более, чем на (55%). С января по июнь планомерно подбирал, потом понял, что я чего-то не понимаю и остановил закуп. Да, иногда нужно признавать свою ошибку и не идти ва-банк, это может сильно навредить депозиту. Смущало то, что акции падали на вполне нормальных отчетах и без новостей. Да, были проблемы в прибыльности СП со Сбером и Алиэкспресс, но они были и раньше. В общем, я переоценил идею, но пока не продаю, хочу подождать развязки после приобретения основного голосующего пакета акций Газпромом.

🟠 FXCN (Китай). На Китае в прошлом году погорели многие, я не стал исключением. Это тот момент, когда даже самый шикарный фундаментал компаний и дешевая оценка по отношению к аналогам не играют никакой роли. Лучший пример реализации неторговых рисков в инвестировании, когда просто в бизнес начинает вмешиваться правительство, а последствия невозможно прогнозировать. Я начал набор позиции в ETF в апреле прошлого года и набирал до конца июля включительно. Суммарная доля на тот момент составила 5% портфеля, это максимум для таких идей. Суммарный годовой убыток сейчас составляет (27%), не так серьезно, как в VK, но тоже прилично. Кстати, по двум последним идеям я совершал сделки продажи в убыток с обратным выкупом, чтобы снизить налогооблагаемую базу.

Как вы видите, анализировать компании лишь пол дела, главное еще придерживаться стратегии набора позиций и не впадать в тильт, если что-то идет не "по плану". Это позволяет на долгосрочном горизонте не терять много денег, нервов и уверенности.

Всем профита, друзья! И не огорчайтесь убыточным сделкам, они есть у всех без исключения.

#BELU #GLTR #ALRS #LSRG #PIKK #MAIL #FXCN

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

​​📢Обзор новостей фондового рынка за текущую неделю

Текущая неделя была щедра на важные новости, как государственного уровня, так и корпоративного. Индекс Мосбиржи (#IMOEX) закрылся на отметке 2232 пункта, потеряв около 8% за неделю, что соответствуют уровням минимумов пандемийного марта 2020 года и максимумам 2016 года.

📌 Из нефтегазового сектора хуже всего себя чувствуют акции Лукойла (#LKOH), которые упали на 22% за неделю на фоне новостей об уходе с поста главы компании Вагита Алекперова. Тем не менее, свою долю владения он сохранил, количество скважин не сократилось, активы тоже остались неизменными. Такая реакция не совсем обоснованная, на мой взгляд, по мультипликатору EV/EBITDA = 2 сейчас Лукойл торгуется дешевле остальных в секторе.

📌 Расписки Тинькофф банка (#TCSG) потеряли более 24% после резких высказываний его основателя в отношении спецоперации и россиян, которые ее поддерживают. На фоне этого менеджмент принял решение о ребрендинге, теперь в названии банка не будет фигурировать фамилия ее основателя. Вообще странно слышать такие заявления от крупных бизнесменов, ведь эти слова бьют не только по репутации самого заявителя, но и по нашим с вами и без того похудевшим портфелям, это все эмоции, не более. Сейчас Олег Тиньков обсуждает варианты продажи своей доли.

📌 Правительство рассматривает возможность продления заморозки цен и экспортные квоты на удобрения до 2023 года. Это отразится на доходах Фосагро (#PHOR) и Акрона (#AKRN), ограничения чем-то похожи на те, что на себе сейчас испытывают металлурги, с ограничением экспорта и регулированием цен на внутреннем рынке. Главным преимуществом для наших производителей удобрений является дешевая электроэнергия и дешевый газ, что делает их продукцию самой дешевой в сравнении с мировыми аналогами. С точки зрения инвестора это не очень позитивная новость, а с точки зрения потребителя весьма неплохая, это немного сдержит рост цен на продовольственные товары на внутреннем рынке.

📌 На следующей неделе, 29 апреля, пройдет заседание ЦБ, где с высокой долей вероятности будет снижена ключевая ставка на 1-2 п.п. до 15-16%. Если мы посмотрим на кривую бескупонной доходности ОФЗ, то она пробила вниз уровень 10% на 3-летнем отрезке. Рынок закладывает, что снижение ставки продолжится, но отчасти это может быть связано с отсутствием продавцов на рынке ОФЗ, альтернативных источников сохранения капитала не так много с хорошей доходностью и ликвидностью.

📌 Очень неуверенно себя чувствуют депозитарные расписки, которые через многих брокеров, попавших под санкции, купить и продать нельзя, из-за чего ликвидность сильно снизилась. Покупать их никто не торопится, а вот те, у кого еще осталась возможность торговать иностранными активами и ГДР, наоборот стараются снизить риски портфеля, видимо. Так Яндекс (#YNDX) за неделю потерял 14,5%, Глобалтранс (#GLTR) - 9,7%, Европейский медицинский центр (#GEMC) - 9,5%.

❓Друзья, насколько вам интересна такая новостная рубрика на нашем канале, которая будет представлять из себя 2-3 поста в неделю с обзором основных событий, помимо разборов отчетов компаний? Голосуйте внизу 👍 или 👎, в понедельник на основании результатов примем решение об ее запуске.

​​👨🏻‍🎓30 Конференция Смартлаба

Для меня это уже была 7я по счету конференция, ни разу не пожалел, что посетил ее. Одновременно с этим видно развитие, с каждым годом организация мероприятия становится более интересной и растет количество зрителей, в этот раз было около 850 человек.

📝Давайте тезисно пробежимся по основным моментам:

📌Надежного инструмента для покупки безналичной валюты в РФ нет, только зарубежные банки. Здесь сошлись все брокеры во мнении, Максим Орловский и я 🧐.

📌Некоторые брокеры высказались за запуск CFD на иностранные ценные бумаги (контракт на разницу цен). Для инвесторов это возможность поторговать любимый Apple, без прямого владения акцией и дивидендов. Я лично особого смысла в этом не вижу, но желание брокеров понятно – «любой каприз за ваши деньги» (с).

📌 Депозитарий хранения акций с Гонконгской биржи на СПБ бирже не раскрыт, боятся, видимо, озвучивать, чтобы не заблокировали. Но для желающих покупать китайские акции через СПб биржу важно этот момент выяснить, пока известно лишь то, что это не Euroclear и не ClearStream.

📌По мнению Орловского, лучшие истории в отечественной нефтянке – Лукойл #LKOH и Роснефть #ROSN. Также он покупал Новатэк #NVTK и считает его лучше Газпрома #GAZP, но покупка фактически «вслепую», перспективы сложно прогнозируемы. Держит много Сбера #SBERP, из транспортного сектора выделяет Глобалтранс #GLTR, но риски высоки. Русагро #AGRO – скорее всего первой пойдет на редомициляцию, цена сейчас недорогая, а перспективы хорошие.

📌 А. Шадрин (Разумный инвестор) считает интересной идею в Системе #AFKS, большая стоимость зарыта в активах холдинга, которые пока не видны рынку. Крупнейшие доли в портфеле - Газпром #GAZP, Система #AFKS, Сбер #SBER и Роснефть #ROSN.

📌Е. Аксельрод (InvestCommunity) поделился стратегией инвестирования, главные советы «Думай долго – действуй долго», никаких пересиживаний позиции, если ситуация поменялась.

📌А. Елисеев (Фининди) построил индекс Мосбиржи с поправкой не на капитализацию, а на вероятность введения санкций. Получилось достаточно любопытно, при таком подходе на Норникель #GMKN пришлось 16,2%, на Газпром #GAZP 12,4%, на Магнит #MGNT 9,9%, на Лукойл #LKOH 9,3%.

📌 О. Кузьмичев, как и Элвис Марламов предпочитают активы с маржой безопасности по заветам Грэма. Таких активов на нашем рынке много, где капитализация меньше капитала в моменте и при этом E/P >15%. Сейчас к ним можно отнести Газпром #GAZP, Сбер #SBER, Лукойл #LKOH, НМТП #NMTP, ЭН+ #ENPG из крупных.

❌Если кто-то хочет хардкора, то можно рассмотреть покупку ГДР, они все дешевые и в случае возврата в российскую гавань могут показать иксы (#AGRO #FIVE #GEMC #OZON #GLTR и прочие).

📌 Э. Марламов еще раз подчеркнул то, о чем говорил год назад, что компании нужно оценивать по внутренней стоимости. Сам много потерял на ВТБ, громко заявил, что "ПЛЕЧИ - ЗЛО". Очень много инвесторов полегло после СВО именно на плечах.

Многие инвесторы по моим ощущениям были настроены пессимистично относительно рынка РФ, намекая на инвестиции в бетон. Здесь есть доля правды, но я по-прежнему остаюсь оптимистом и верю в нашу фонду и в будущие дивиденды. Через год подведем итоги 😉.

Всем успешных инвестиций!

​​🔥 Ключевые события прошедшей торговой недели

📉 ЦБ, как и ожидалось, снизил ключевую ставку до 7,5%. Все меньше остается интересных идей на облигационном рынке, чтобы давали двузначную (10-11%) доходность с приемлемым риском. Кстати, если интересна тема облигаций, ставьте 👍, я на неделе тогда подготовлю пост с обзором самых интересных бумаг в моменте.

📊 Рынок акций пока никак не отреагировал на снижение ставки, а ведь те компании, которые платят стабильно дивиденды и кого текущая ситуация не сильно задела (МТС #MTSS, Газпром нефть #SIBN, Белуга #BELU и прочие), скорее всего переоценятся в ближайшем будущем.

📈 По итогу недели лучше всех себя чувствуют депозитарные расписки, VK #VKCO прибавляет 16,7%, Тинькофф #TCSG растет на 11,5%, X5 #FIVE и Глобалтранс #GLTR показали рост на 10,6% и закрывают ТОП Яндекс #YNDX и #OZON, увеличившись в цене на 5,4% и 3,8% соответственно.

🧐 Это была первая неделя, когда к торгам допустили нерезидентов. Возможно, рост депозитарных расписок связан как раз с этим, все ожидали то, что они начнут продавать активы, а они, пользуясь дешевыми ценами, начали их докупать. Это всего лишь мнение, но выглядит вполне логичным ходом. Пока внутренние инвесторы обходят депозитарки стороной, нерезиденты их докупают, им уже терять нечего, а деньги вывести все-равно пока нельзя.

💸 Потанин передал 50% Росбанка в благотворительный фонд, таким образом, мажоритарным акционером данного банка стал этот фонд. Похожая ситуация, как вы помните, была с акциями Полюса #PLZL, когда Саид Керимов передал 100% акций Wandle Holdings Limited (владеет 46,35% акций Полюса) Фонду поддержки исламских организаций. Интересная закономерность, наши мажоритарии так расщедрились или же просто прячут свои активы в фондах, к которым имеют прямое отношение? Но, если задуматься, введение санкций против компании, которой владеет благотворительный фонд, безнравственно, аморально и просто не демократично, особенно для западного менталитета. Если это так, то снимаю шляпу, они нашли классный лайфхак, чтобы оградить свои (и отчасти наши) бизнесы от прямого попадания под санкции в будущем. Другим мажоритариям компаний РФ надо брать на вооружение.

🛢 Серьезный прецедент произошел с НПЗ Роснефти #ROSN в Европе. У компании есть (точнее было) 3 доли в немецких НПЗ в Шведте (54,2%), Карлсруэ (24%) и Вогбурге (28,6%). Почти все сырье для переработки шло из РФ и в преддверии эмбагро Германия решила отжать контроль (или, как они говорят - взять в доверительное управление) над этими заводами. Для Роснефти это не очень критично, главный вопрос в том, вернут ли в перспективе какие-то средства за данные объекты или может быть обменяют на другие активы...

💪 Зная Игоря Ивановича (Сечина), Роснефть себя в обиду точно не даст, либо заберут на сопоставимую сумму европейские объекты на территории РФ, либо выбьют хорошую денежную компенсацию. Гораздо острее вопрос стоит у Лукойла #LKOH, который имеет на территории ЕС больше объектов (в Румынии, Болгарии, Нидерландах и Италии). Против этих активов могут быть произведены аналогичный действия, но по бизнесу Лукойла будет более серьезный удар, он глубже интегрирован в ЕС, чем Роснефть. Именно поэтому, после начала СВО мы делали ставку на Роснефть, как наименее зависящую от ЕС.

📉 Пока мы оцениваем ситуацию в компаниях РФ, западные страны одной ногой уже стоят на пороге рецессии. Если случится полномасштабный кризис, резко упадет спрос на сырьевые товары (в том числе нефть). К такому сценарию следует готовиться уже сейчас, запасая короткие облигации и валюту. Но любые кризисы тоже рано или поздно заканчиваются, поэтому полностью выходить из акций не вижу смысла. Сейчас именно тот период, когда нужно соблюдать баланс между рискованными и консервативными активами, который комфортен будет именно вам в рамках вашей стратегии. Лично я держу 50/50% сейчас и готов к любому повороту событий, как к дальнейшему росту, так и к очередной коррекции.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🚂 Глобалтранс: прописка портит всю малину

Глобалтранс - один из крупнейших в России и странах СНГ операторов грузовых железнодорожных перевозок. Основу бизнеса составляют перевозки угля, металла и строительных материалов в полувагонах, а также нефти и нефтепродуктов в цистернах. Компания преимущественно работает на основе долгосрочных контрактов. Крупными клиентами являются такие компании, как ММК #MAGN, Роснефть #ROSN, Газпромнефть #SIBN.

📊 Финансовые показатели

Первое полугодие 2022 для Глобалтранса получилось выдающееся с точки зрения финансовых результатов. Несмотря на общее снижение железнодорожного грузооборота в стране на 3% г/г на фоне санкций и перестройки логистики, компании удалось существенно нарастить финансовые показатели.

📈 Выручка выросла на 51% г/г.

📈 EBITDA выросла более, чем в 2,6 раза г/г.

📈 и также прибавила в 3 раза г/г.

📈 Свободный денежный поток:+53%

📈 Чистый долг за полугодие снизился на 31%, соотношение ND/EBITDA составило 0,28. Фактически долговая нагрузка уже стала совсем незначительной.

🗣 Тезисы интервью

Менеджмент компании продолжает демонстрировать инвестороориентированность и открытость даже в текущих условиях. Так на днях представители компании дали интервью Тимофею Мартынову в рамках Smartlabonline. Основные тезисы:

✔️ Компания рассматривает различные варианты решения вопроса с иностранной пропиской (Кипр). Но окончательного варианта пока не найдено.

✔️ Как следствие предыдущего пункта, компания пока технически не способна выплачивать дивиденды и делать обратный выкуп.

✔️ Свободный денежный поток направляется на гашение долга, покупку основных средств (недавно купили 1000 полувагонов). Также не исключают возможность поглощений, но внимательно оценивают финансовые перспективы сделки.

✔️ С начала года тариф РЖД подорожал на 19%, что естественным образом увеличивает издержки.

✔️ После начала конфликта на территории Украины застряло некоторое количество полувагонов. Но их потеря не критична для компании.

❗️ Ключевой индикатор

📈 Самым главным индикатором доходов Глобалтранса является ставка аренды полувагонов, так как 68% подвижного состава приходится именно на этот вид транспортировки. Так вот, эта ставка в первом полугодии находилась на рекордно высоких отметках в 2900 руб/сутки и выше. В то время, как средние ставки в 20-21 годах были ниже 1000 руб/сутки. Это и является причиной рекордных показателей компании за первое полугодие.

📉 Что же касается перспектив, то второе полугодие явно будет слабее первого. Начиная с июня ставки пошли вниз и к октябрю уже опустились ниже 2000 рублей. В целом, это ниже уровня первой половины текущего года, но сильно лучше по сравнению с предыдущими годами.

🧐 Если бы не иностранная прописка, то акционеры Глобалтранса могли бы рассчитывать на очень щедрые дивиденды в этом году. Но гашение долга в текущих условиях тоже вполне разумное решение.

Учитывая сильные финансовые показатели, бизнес в моменте оценивается крайне дешево, всего в 2,3 годовых прибыли. Инвесторы закладывают в ожидания снижение результатов в будущих периодах. Но одним только будущим снижением такую низкую оценку не объяснить, ставка на аренду полувагонов все еще значительно выше, чем в предыдущем году.

Главная и практически единственная серьезная проблема в моменте - это иностранная прописка, не дающая возможность распределить прибыль акционерам. А ведь именно ради этого многие из нас держали расписки Глобалтранса. Прояснение данной ситуации может резко и позитивно отразиться на цене ГДР, если будут найдены способы перерегистрации бизнеса.

#GLTR

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🔥 Основные события прошедшей торговой недели

📊 Индекс Мосбиржи #IMOEX за неделю показал рост на 4,75%. Почти все акции закрылись в зеленой зоне, кроме депозитарных расписок Глобалтранса #GLTR. Его отчет мы недавно разбирали, котировки упали на (4,3%), сопоставимую динамику продемонстрировали ГДР TCS Group #TCSG. Из акций, Алроса #ALRS и Русал #RUAL показали отрицательную динамику, снизившись на (1,3%) и (3%) соответственно.

📈 Текущая неделя должна быть более динамичной и растущей, на мой взгляд. В конце октября начнут приходить дивиденды от крупных компаний, где прошли отсечки в начале месяца. Так, для Газпрома #GAZP крайняя дата выплаты установлена до 24.10, также на неделе должны получить выплаты от Новатэка #NVTK, Татнефти #TATN и Самолета #SMLT. Часть этих средств скорее всего будет реинвестирована в акции, что поддержит котировки.

📈 Вышли неплохие операционные отчеты у сталеваров, правда пока не до конца понятна финансовая составляющая. Продажи почти не сократились, а вот насколько рентабельными они остались остается вопросом. На этой недел отчеты разберем более подробно. Тем не менее, рынок снова поверил в металлургов, акции Северстали #CHMF выросли на 19% за неделю, а НЛМК #NLMK прибавили 14,4%. Я пока более осторожно подхожу к данному сектору, дивидендов в ближайшем будущем не ожидаю, а вот потенциальные проблемы могут крыться как раз в финансовом отчете, а не операционном.

📈 Хорошо чувствуют себя акции Полюса #PLZL, один из немногих активов, которые докупал в первой половине месяца. За неделю котировки выросли более, чем на 22%. Но пока по-прежнему остается большой спред в динамике цены на акцию и цены на золото. Для нормализации должно произойти одно из двух событий, либо цены на золото упадут, либо цены акций Полюса подрастут. Я пока с более высокой вероятностью ожидаю второе событие в условиях растущей инфляции в мире.

📈 Начинает оживать и финансовый сектор, Сбербанк #SBER #SBERP за неделю прибавил 10,8% (обычка) и 9,6% (преф). Если не будет очередных негативных новостей по СВО, то худшее для финансовой отрасли скорее всего позади. Банкам безусловно придется перестраиваться, но для них высвободилась целая ниша после ушедших иностранных игроков.

🧰 Практика показывает, что после глубоких коррекций первыми начинают оживать крупные компании, имеющие максимальную ликвидность. На них я и решил сосредоточиться. Новатэк по доле в портфеле обогнал Газпром, на 3е место вышел Сбер преф. Планомерно корректирую доли других игроков, чтобы сфокусироваться на голубых фишках, которые платят дивиденды. Исторически такое решение оказывалось самым надежным и доходным, посмотрим, как будет в этот раз.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏦 Тинькофф: рисков больше, чем у Сбера

Тинькофф (TCS Group) выпустил пресс-релиз по итогам 9 месяцев 2022 года. И если в отчете Сбера придраться было практически не к чему, то в случае с Тинькофф есть несколько важных нюансов, на которые просто необходимо обратить внимание.

✅ Позитивные моменты:

📈 Чистый процентный доход вырос на 6% г/г.

📈 Чистый комиссионный доход вырос на 106% г/г ! Тинькофф, несмотря на кризис, продолжает оставаться историей роста, с главным драйвером в виде растущей популярности собственных сервисов у физических лиц.

Кроме того, после февральских событий, когда крупные российские банки (Сбер, ВТБ, Альфа и другие) начали попадать под блокирующие санкции, часть их клиентов перетекла в Тинькофф, который избежал этой участи.

🔥 Все это подтверждается ростом активных пользователей на 43% г/г.

❌ Существенные риски

Однако у Тинькофф, в отличие от Сбера, есть несколько характерных рисков, на которые нужно обратить внимание:

❗️Быстрый рост операционных расходов: на 39% г/г. В совокупности с созданием резервов, это привело к снижению чистой прибыли на 78% г/г. В целом, в снижении прибыли нет ничего удивительного в текущих условиях. То, что она находится в положительной зоне это уже хорошо. Несколько смущает только динамика 3 квартала (-64% г/г). Нормального восстановления пока не происходит.

❗️ Кредитный портфель Тинькофф снизился на 4% с начала года. Надо понимать, что структура кредитов Тинькофф исторически имеет более рискованный профиль с большим количеством потребительских кредитов и кредитных карт, что в условиях падающих доходов населения может усугубить ситуацию. Подробнее разбирал ситуацию в мае прошлого года.

❗️ У TCS Group сменился основной акционер, а на Московской бирже компания продолжает торговаться в виде депозитарных расписок. Все это повышает инфраструктурные риски, а также риски связанные с реструктуризацией бизнеса. Сейчас такое нельзя игнорировать, достаточно посмотреть на динамику ГДР и иностранных акций Петропавловска #POGR, Софтлайна #SFTL, Полиметалла #POLY. Неизвестно еще, чем закончится история Яндекса #YNDX.

🧐 Если Сбер выглядит, как ставка на восстановление корпоративной части экономики в стране, а также на консолидацию отрасли в руках крупнейшего игрока, то Тинькофф в большей степени зависит от перетока к нему физических лиц, а также от потребительской активности. И вот со вторым в следующем году может быть сложнее.

🧰 На мой взгляд, покупка компаний с инфраструктурными и корпоративными рисками в текущей ситуации может быть оправдана только очень высокой премией за риск и понятными перспективами бизнеса (например, как в случае с Globaltrans #GLTR или X5 Retail Group #FIVE). Но в истории с Тинькофф пока риск/премия находится на недостаточном уровне, чтобы принимать в ней участие.

#TCSG

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🚂 Глобалтранс: смотреть, но не трогать

📌 С начала года (январь-март) грузооборот на сетях РЖД вырос на 2,6% г/г на фоне снижения погрузки на 0,8%. На результатах сказалась переориентация логистики на восточное направление: маршруты стали длиннее.

📌 При этом, в марте наблюдается позитивная динамика (впервые за год) и по объемам погрузки (+2,3% г/г). Отдельно отметим рост в погрузке нефти (+8%) и угля (+4%), а также снижение в железной руде (-6%) и черных металлах (-2%). Динамика по озвученным грузам особенно актуальна для компании, о которой сегодня пойдет речь.

📌 В апреле суточная ставка на аренду полувагонов достигла 2481 рубля, что на 2% выше, чем в марте. Ставка, начиная с декабря, держится на достаточно высоком уровне: в диапазоне 2400-2500 рублей.

💪 Все озвученные выше факторы (кроме снижения погрузки металлургических грузов, которое пока не выглядит значительным ) позитивны для бизнеса Глобалтранса, который на днях выпустил сильный финансовый отчет по итогам 2022 года, а еще успел побывать на нескольких онлайн мероприятиях, ответив на вопросы инвесторов.

📈 Выручка выросла на 40% г/г, EBITDA на 69%, чистая прибыль на 65%.

📈 Ключевой показатель эффективности компании - коэффициент порожнего пробега, снизился с 51% в 2021 году до 50% в этом году. Чем меньше цифра - тем лучше для компании, так как это прямая экономия на издержках.

💸 Из-за технической невозможности платить дивиденды, компания наращивает капитальные расходы (+165% г/г, включая сделки M&A) и снижает долг. По итогам года чистый долг сократился с 18,5 до 4,6 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA снизилось до 0,1x. Еще немного и чистый долг станет отрицательным.

💰💰Свободный денежный поток Глобалтранса по итогам года составил 14,8 млрд рублей, а еще 16 млрд руб. лежит в накопленном кэше. Если бы компания выплатила весь свободный денежный поток, размер дивиденда на акцию составил бы 82,8 рубля, что соответствует доходности в 19,6% по текущим ценам. Цифра все еще выглядит крайне привлекательно даже с учетом роста котировок с начала года более чем на 50%. С учетом возможного использования ранее нераспределенных средств, потенциальная выплата может увеличиться еще более, чем вдвое. Как видите, компания по-прежнему крайне дешевая.

🧐 Для миноритарных акционеров Глобалтранса остается ровно одно препятствие для полноценного раскрытия стоимости - это редомициляция. Но, к сожалению, менеджмент не торопится с этим и на вопросы о смене регистрации отвечает уклончиво. Пока ситуация на рынке позволяет, компания направляет свои свободные средства на покупку нового подвижного состава, сделки M&A и гашение долга. Но бесконечно так продолжаться не может и, чем дольше все это будет затягиваться, тем меньше инвесторы будут обращать внимание на финансовые показатели. Какая разница, сколько компания заработала, если инвестор не может на часть из них рассчитывать в виде дивидендов. Это парадокс, конечно, но таковы российские реалии, нет дивидендов или значительного роста бизнеса = нет роста капитализации.

#GLTR

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🚂 Глобалтранс: денежная кубышка и долгожданный переезд

🎉 После продолжительной паузы, на российском рынке наконец-то пошли реальные подвижки в вопросах редомициляции. Одним из первых эмитентов, кто вынес вопрос переезда на повестку ВОСА, стал Глобалтранс.

❗️Вот только есть один нюанс. Переезжать компания будет не в Россию, а в ОАЭ. К сожалению, такая схема не позволит в моменте возобновить выплату дивидендов, зато позволит материнскому холдингу спокойно получать деньги от российских дочек. Кажется, что переезд в ОАЭ выглядит, как временная мера. С одной стороны, это уже существенный прогресс, но с другой стороны, пока не будет разблокирована возможность выплаты дивидендов всем держателям ГДР, говорить о законченности истории не приходится.

🚀 На новостях о переезде акции Глобалтранса раллировали вместе с рынком и сейчас котировки уже находятся на уровнях выше, чем до СВО. И этому есть объяснение, ведь помимо подвижек с переездом, компания продолжает демонстрировать уверенные финансовые результаты.

📊 Выручка по итогам 1 полугодия выросла на 2% г/г, EBITDA сократилась на 6% г/г на фоне роста операционных расходов на 14% г/г. Главное влияние на расходы оказывает растущий тариф РЖД.

📌 Операционные показатели также стагнируют. За год грузооборот практически не изменился.

📈 На этом фоне необычно смотрится рост чистой прибыли на 69% г/г и свободного денежного потока на 87% г/г. Таких результатов удалось добиться, благодаря положительной переоценке стоимости подвижного состава и продажи доли в эстонской дочке. То есть, это либо бумажные, либо разовые статьи, а значит в будущем прибыль может снизиться.

💰 Так как компания технически не может платить дивиденды, то она пошла по пути гашения долга и накапливания кубышки. В результате, уже накопилось 30,9 млрд рублей кэша (28,5% от капитализации). На данный момент чистый долг уже отрицательный и составляет (-10,5 млрд рублей), что говорит о том, что денег на счетах больше размера долговой нагрузки на эту сумму. В общем, баланс компании достаточно крепкий и имеет хороший запас прочности.

🧮 Оценивается бизнес в 3,2 годовых прибыли и 5,3 свободных денежных потоков. Несмотря на выросшие котировки, Глобалтранс все еще нельзя назвать дорогим. Впрочем, компания исторически и была недорогой, но эффективной дивидендной фишкой со слаборастущим бизнесом. И со своей ролью Глобалтранс успешно продолжает справляться. Осталась только одна деталь для полноты картины - возобновить выплату дивидендов.

#GLTR

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🚃 Разбор эмитентов с конференции Смартлаба. Globaltrans

Сегодня пойдет речь про компанию Globaltrans, которую модерировал в прошлую субботу. Постараюсь своими словами тезисно ответить на самые частые вопросы, которые были озвучены.

❓Что дает смена прописки с Кипра на Абу-Даби?
✔️Перерегистрация в Абу-Даби позволит поднимать деньги с российских дочек через дивиденды на материнскую компанию. Это повлияет на налог с дивидендов, если раньше он составлял всего 5% (Кипр), то для ОАЭ по СИДН (соглашению об избежании двойного налогообложения) с РФ он составляет 15%.

❓Будут ли выплачивать дивиденды инвесторам из РФ?
✔️ Пока не идет речи о выплатах дивидендов акционерам, сейчас решается вопрос о том, как восстановить денежные потоки из РФ в головную компанию. Дальше уже будут рассматривать варианты выплаты владельцам акций и расписок или проведения байбэка, потому что ситуация на рынке быстро меняется, а время на смену прописки составляет не менее 6 месяцев.

❓ Куда идут деньги, которые должны направляться на дивиденды?
✔️ В данный момент они копятся на счетах компании и на конец 1 полугодия сумма составила 31 млрд руб. или почти 30% текущей капитализации. Средства не лежат без дела по словам IR, а работают в краткосрочных рублевых инструментах, что вполне разумно при текущей ставке.

❓ Как повлияет рост тарифа ЖД на 10,75% на маржинальность бизнеса?
Для понимания, это тариф, который платит сам Глобалтранс за пользование железной дорогой и ставка вырастет с 2024 года на 10,75%. В перспективе эта сумма ляжет на плечи потребителей, на маржинальности сильно не отразится. Ключевой статьей расходов сейчас остается порожний пробег, который пытаются постепенно сокращать, в 1 полугодии текущего года для полувагонов коэффициент порожнего пробега снизился до 39% с 42% годом ранее.

❓ Какая ситуация с парком полувагонов и как планируется их обновлять?
На данный момент компания оперирует парком в 42 тыс. полувагонов. Из-за резкого роста спроса на транспортировку товаров по ж/д в прошлом и в этом году прилично выросли и цены на вагоны. Поэтому, по текущим ценам расширять парк не планируют, хотя спрос, как писал выше, есть. Модернизировать парк планируется, но многое будет зависеть от рыночной конъюнктуры. Рассматривают вариант аренды вагонов, если цены на них будут долгое время оставаться высокими и серьезных проблем здесь не видят.

❓Есть еще один вопрос, но он просто для понимания, если деньги будут вначале поступать на головную компанию, а потом распределяться акционерам из РФ, то налог будет 2 раза по 15%? Данный вопрос не задавал, потому что ответа на него пока нет из-за отсутствия понимания, как будут структурированы денежные потоки, и будут ли вообще дивиденды. Через полгода посмотрим, как раз к следующей конференции должна завершиться перерегистрация Глобалтранса в Абу-Даби.

💼 Для себя лично сделал определенные выводы. Потенциал роста у бизнеса есть, но в текущей ситуации, без дивидендов и без понимания перспектив от переезда, я решил понаблюдать со стороны за происходящим. По мультипликаторам оценка ниже среднего за последние 5 лет, чистый долг отрицательный, если делать ставку на то, что к дивидендам вернутся, то сейчас неплохая цена входа, но есть ряд рисков, в основном с перерегистрацией.

❤️ Если обзор оказался полезным, ставьте лайк. Это лучшая благодарность для автора и стимул делать новые аналитические статьи.

#GLTR

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

​​🇷🇺 Актуальная ситуация по редомициляции компаний

Многие эмитенты ведут бизнес в РФ, но зарегистрированы за ее пределами, обычно в таких странах, как Кипр, Нидерланды и Люксембург. Данная ситуация сложилась из-за того, что в этих юрисдикциях (офшорах) были ниже налоговые ставки.

В 2022 году такая цепочка владения лишила возможности головные компании поднимать деньги с российских "дочек". А мы с вами перестали получать дивиденды по депозитарным распискам. Фактически депозитарные расписки являются иностранными ценными бумагами, это важно понимать. ISIN код российских бумаг начинается с RU..., но вы не найдете ни одной ГДР или АДР с таким кодом.

❗️Депозитарная расписка — это не акция, не путайте эти понятия. Она представляет собой сертификат на право владения ценной бумагой, которая торгуется на зарубежной площадке, а на российской не представлена.

Вернемся к переезду. Одним из самых простых решений вопроса с выплатой дивидендов является перерегистрация головной компании в РФ или в дружественную юрисдикцию, это и есть редомициляция. На данный момент есть 2 пути:

1️⃣ разделение бизнеса на несколько юридических лиц, российское и зарубежное и последующая перерегистрация. По данному пути пошли Софтлайн #SOFL, Яндекс #YNDX, Полиметалл #POLY.

2️⃣ редомициляция всего бизнеса без разделения. Первопроходцем здесь стала VK #VKCO.

📝 Приведу тезисно текущее состояние дел с переездом по тем эмитентами, за которыми слежу:

Тинькофф #TCSG - компания сегодня (15.01) должна провести общее собрание акционеров по вопросу редомициляции в РФ. Здесь будет полный переезд бизнеса без разделения, ждем решения ВОСА. Если акционеры одобрят, то уже в этом году мы можем увидеть торги российскими акциями (не ГДР!) на Мосбирже.

Эталон #ETLN - в середине декабря прошлого года акционеры утвердили редомициляцию в РФ. Это позволит вернуться к вопросу выплаты дивидендов, которые должны быть весьма неплохими. Сумма на счетах компании приближается к 30 млрд руб. в моменте. Осталась только техническая часть по переезду, думаю, что все должно завершиться до конца 3 квартала.

Мать и дитя #MDMG - компания утвердила переезд в конце лета прошлого года и он до сих пор не завершился. Представители эмитента давали прогноз по сроку в 9 месяцев с момента утверждения на ГОСА. Этот срок закончится примерно в мае текущего года.

X5 Group #FIVE - самый частый вопрос на встречах с менеджментом и на конференциях был по повод сроков переезда. Но представители компании никаких комментариев не давали. Существенная доля зарубежных акционеров является якорем, который не позволяет сдвинуться процессу с мертвой точки. Бизнес хороший, но пока не переедет, я наблюдаю за ним, сидя на заборе.

Глобалтранс #GLTR - данный эмитент решил переехать не в РФ, а в Абу-Даби. Вопросов здесь пока больше, чем ответов. На конференции менеджмент не ответил однозначно, будут ли после переезда выплачиваться дивиденды российским инвесторам. Они, видимо, сами пока до конца не понимают. Но появится возможность выплачивать деньги из РФ на головную компанию, эта цель в приоритете для них.

Озон #OZON и Русагро #AGRO - пока партизанят, как и Х5. Не дают никакой информации и прогнозов по срокам и формату редомициляции. Здесь тоже, вроде бизнес хороший и хочется добавить в портфель, но лишние инфраструктурные риски ни к чему.

Яндекс #YNDX - как писал выше, бизнес будет разделен на российский и зарубежный. Кто и по какой цене выкупит российское юр. лицо пока не до конца понятно. После высказываний Воложа относительно СВО все процессы замедлились, а потенциальные покупатели (Алекперов и Потанин) отказались от сделки.

📣 Главным ньюсмейкером стал FixPrice #FIXP, писал про него пост 10 января. Если они смогут осуществить выплату акционерам, будучи иностранной компанией, и при этом дивиденды получит российские инвесторы, то это будет прорыв года. В таком случае многие компании из списка выше могут пойти по данному пути.

❤️ Ставьте лайк, если пост оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🔥 Важные события первой половины января

🛒 В посте от 10 января мы разбирали вопрос, связанный с возможным распределением дивидендов компанией Fix Price #FIXP. На заседании 15 января совет директоров рекомендовал выплату за 2023 и 2024 годы в размере 8,4 млрд руб., что эквивалентно 9,84 руб. на 1 депозитарную расписку. Ранее Правительственная комиссия одобрила такую выплату и сейчас мы ждем фактического одобрения со стороны акционеров. Закрытие реестра запланировано на 26.01.2024. Если дивиденды одобрят и они будут выплачены всем владельцам акций и ГДР, то это будет важное событие для иностранных эмитентов и их депозитарных расписок. Продолжаем следить за новостями.

💰 В конце прошлой недели Северсталь #CHMF выпустила новость о том, что на ближайшем заседании совета директоров может быть рассмотрен вопрос о распределении дивидендов в рамках ранее утвержденной див. политики. Напомню, что последняя выплата от компании была за 9 мес. 2021 года. Пока не уточняется за какой период могут выплатить дивиденды сейчас и в каком объеме.

В рамках текущей див. политики эмитент распределял весь свободный денежный поток (FCF), пока ND/EBITDA оставался ниже 1х. По итогам 1 полугодия прошлого года, чистый долг у Северстали был отрицательный, поэтому, можно рассчитывать на выплату всего FCF по итогам года. За 1 полугодие свободный денежный поток составил 60 млрд руб., если допустить, что второе полугодие будет не хуже первого, то за 2023 год FCF на акцию составит 143 рубля. Див. доходность к текущей цене акции составит около 9,2%, что не вызывает особого интереса.

☝️ Но есть одно НО. На счетах компании скопилось более 300 млрд руб. кэша за прошлые годы. Возможно, рынок закладывает вероятность того, что Северсталь сделает выплату сразу за несколько лет или будут какие-то экстрадивиденды, например. В таком случае, див. доходность будет выше, но она может быть разовой, учитывайте это.

🏦 Акционеры Тинькофф #TCSG одобрили редомициляцию в РФ на собрании 15 января. Теперь компания будет называться МКПАО «ТКС холдинг» и ее акции появятся на Мосбирже уже в этом году. Обычно переезд, после одобрения акционерами, занимает не более 9 месяцев. Качественных компаний на нашем рынке становится больше, которые представлены в виде акций, а не ГДР, это приятно.

🛤 Глобалтранс #GLTR по дороге в Абу-Даби растерял акционеров. Компания Aqniet Capital, принадлежащая казахстанскому бизнесмену Кайрату Итемгенову, приобрела доли бизнеса Никиты Мишина, Константина Николаева и Сергея Мальцева. После сделки Aqniet станет владеть 26,2% акций Глобалтранса. Также Aqniet Capital заключила обязывающие соглашения на продажу акций с другими владельцами бизнеса, в итоге Кайрату Итемгенову будет принадлежать 31,62% акций Глобалтранса.

⛽️ По Лукойлу #LKOH вышли не очень позитивные новости. Нижегородский НПЗ, принадлежащий компании, остановил одну из установок каталитического крекинга. Данные установки выпускают высокооктановый бензин. Учитывая, что Нижегородский НПЗ является одним из крупнейших в РФ, власти начали обсуждать запрет на экспорт бензина, чтобы не допустить роста цен на внутреннем рынке. Основная проблема кроется в компрессорном оборудовании зарубежного производства. Быстро приобрести замену невозможно из-за санкций, поэтому, придется искать аналоги в дружественных странах. Краткосрочно это точно негатив для бизнеса, в долгосрочной перспективе влияние этого инцидента будет несущественным, на мой взгляд. Достаточно вспомнить затопление рудников у ГМК Норникеля, рынок быстро забыл эти события.

📝 Продолжаем следить за новостями и отчетами компаний. Процесс редомициляции иностранных эмитентов в самом разгаре, что не может не радовать, а также на бирже появляются новые замещающие выпуски облигаций. Более подробно мы их разбираем в нашем клубе.

🎁 Напоминаю, что до 31 января мы с коллегами проводим розыгрыш подарков, успейте принять участие, если еще не сделали этого.

❤️ Если пост оказался полезным, ставьте лайки, это лучшая мотивация для автора делать подобные разборы.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🚂 Глобалтранс - перспективы дивидендов все более туманные

В компании с начала текущего года произошло множество изменений. Во-первых, наконец-то завершился процесс редомициляции, правда не в РФ, а в Абу-Даби. Во-вторых, сменился крупный акционер Глобалтранса, сейчас блокирующий пакет (26,2%) принадлежит бизнесмену из Казахстана Кайрату Итемгенову.

❓ Чего ожидать от компании дальше и какие перспективы по дивидендам? Попробуем сегодня разобраться.

💰 На первый взгляд бизнес выглядит достаточно интересно. Оценка по EV/EBITDA всего 2х, а по P/E 3,7х и это при том, что около 43 млрд руб. лежит просто в кэше (это, на минуточку, 30% от текущей капитализации).

❌ Главная проблема в том, что инвесторы из РФ скорее всего не смогут получить даже часть этой кубышки. Подтверждением этого факта является рекомендация совета директоров не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года, которая недавно была утверждена акционерами.

☝️ Глобалтранс не является историей роста, поэтому, главный интерес был как раз в высокой дивидендной доходности, которую мы видели до 2022 года. Но даже если предположить, что часть прибыли совет директоров решит распределить по итогам 2024 года, не факт, что их смогут получить отечественные инвесторы из-за зарубежной регистрации эмитентам.

📈 Если отбросить инфраструктурные проблемы, то бизнес чувствует себя весьма неплохо. Менеджменту удалось достичь минимального уровня порожнего пробега за последние 10 лет в 36%.

📈 По итогам 2023 года скорректированная выручка выросла на 6% до 87,4 млрд руб., а EBITDA достигла отметки в 52,3 млрд руб., что выше уровня 2022 года на 8%. Несмотря на относительно невысокую динамику, надо учитывать, что это рост к высокой базе 2022 года. Одновременно с этим, рентабельность EBITDA осталась на очень высоком уровне в 60%.

✔️Долговая нагрузка небольшая и полностью перекрывается текущей денежной подушкой. Таким образом, чистый долг отрицательный.

Но в любой бочке меда есть ложка дегтя. Парк вагонов не вечный и его придется скоро обновлять. С 2025 по 2029 год менеджмент планируют менять около 3 500 вагонов в год.

Но проблема в том, что сейчас вагоны сильно подорожали. В 2020 году цена полувагона составляла около 3 млн руб., сейчас она выросла до 6+ млн руб. И если прикинуть необходимый объем средств на обновление парка по текущим ценам, то сумма будет на уровне 21 млрд руб. в год. Для сравнения, свободный денежный поток в 2023 году составил примерно 26 млрд руб. Таким образом, все свободные средства в следующие 5 лет будут направляться на капексы в ущерб возможным дивидендам.

☝️ Поэтому, эмитенту либо придется ждать лучшей рыночной конъюнктуры, чтобы менять парк, либо купить конкурирующую компанию, которая уже владеет более молодым парком. Возможно под это сейчас кэш и собирают.

📌 Лично я пока интересной идеи в компании не вижу. Если решится вопрос с выплатой дивидендов инвесторам из РФ, то можно будет присмотреться, тогда потенциал роста акций составит более 100%. Но надо понимать, что этот процесс может затянуться на годы. Неплохим решением стал бы байбэк с дальнейшим погашением акций вместо дивидендов, но его пока менеджмент не рассматривает.

#GLTR

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

⚡️ Итоги 34 Конференции Смартлаба

Вот и подошла к концу очередная конференция для инвесторов и трейдеров, где собралось более 1700 человек.

Как писал ранее, стараюсь не пропускать подобные мероприятия, это всегда возможность встретиться с хорошим друзьями, Владимиром Литвиновым (ИнвестТема) и Юрием Козловым (Инвестируй или проиграешь), с которыми плывем в одной лодке по волнам фондового рынка уже много лет.

Также встретился со многими друзьями и коллегами из Пульса и познакомился с представителями эмитентов.

На конференции в этот раз выпала честь модерировать компанию МТС #MTSS, ранее также модерировал Фосагро #PHOR, Глобалтранс #GLTR и Селектел. Радует, что эмитенты становятся более открытыми к общению и идут на контакт с частными инвесторами. Это увеличивает доверие к бизнесу и желание в нем участвовать при разумных ценах акций.

Хочу отдельно отметить, что в этот раз было большое количество спикеров и эмитентов, пока не успел структурировать всю информацию, но уже занимаюсь этим. Так что ждите в ближайшее время посты и инсайты (не путать с инсайдами) с публичных и кулуарных встреч.

👍 Отдельная благодарность Тимофею, Василию, Анастасии, Татьяне и всей команде Смартлаба за организацию и возможность принять участие.

💰 Всем успешных инвестиций!

@investokrat

💼 Globaltrans проведет делистинг своих ГДР

На прошлой неделе (13 сентября) появилась новость о том, что совет директоров компании принял решение о делистинге ГДР (глобальных депозитарных расписок) с трех бирж: LSE (Лондонская), MOEX (Московская), SPBE (Питерская). При этом, планируется листинг на казахстанской бирже AIX. Для владельцев ГДР на Мосбирже и СПБ Бирже могут предложить выкуп с премией – по 520 руб. за бумагу. Окончательное утверждение данной процедуры остается за акционерами, ВОСА назначено на 30 сентября, где и решится вопрос.

❓ Зачем нужна такая сделка?
Весной Глобалтранс завершил редомициляцию с Кипра в Абу-Даби. Многие частные инвесторы ожидали, что такой переезд позволит эмитенту вернуться к выплатам дивидендов. Но технические трудности по денежным транзакциям между странами так и не удалось решить из-за санкций. На этом фоне в конце августа компания отменила прошлую дивидендную политику.

❓ Как делистинг отразится на текущих инвесторах?
Текущие держатели ГДР, которые обращаются на Мосбирже и СПБ Бирже, не смогут перевести свои бумаги в Казахстан, в случае успешного листинга на AIX. Главная причина отсутствия такой возможности - санкции против НРД и СПБ банка. Но эмитент предусмотрел возможность выкупа ГДР по цене 520 руб., как писал выше.

☝️ Здесь хочу отдельно отметить тот момент, что по закону компания не обязана выкупать свои ГДР у российских инвесторов при проведении делистинга, потому что имеет иностранную прописку (в Абу-Даби). Но менеджмент решил поступить более дружелюбно по отношению к миноритариям и дать всем возможность выйти.

❓ Стоит ли участвовать в оферте?
На мой взгляд - это единственный вариант получить деньги за данный актив. С точки зрения фундаментальной оценки бизнеса, предложенная цена относительно низкая, но если сравнивать по рыночным котировкам, то предложение в 520 руб. за ГДР предусматривает премию в 10% к цене закрытия 12 сентября. Также надо учитывать сохраняющиеся ограничения корпоративных прав владельцев ГДР, учитываемых в НРД и СПБ банке (голосование, получение дивидендов, конвертация расписок в акции и т.д.).

🧐 Если говорить про общую ситуацию в секторе железнодорожных грузоперевозок, то она ухудшается: объемы погрузки ключевых грузов снижаются на протяжении всего 2024 года. Из-за роста оборота вагонов и инфраструктурных ограничений растёт операционная нагрузка, негативно на секторе сказывается и рост мировых цен на сырье, - всё это однозначно ударит по доходности операторов.

❓ Какие сроки и параметры выкупа?
На данный момент, как писал выше, пока это лишь рекомендация СД акционерам. Будет ли принято решение о делистинге и о выкупе мы узнаем 30 сентября. Потом уже появится более детальная информация о точных датах выкупа и формате подачи заявки. Я про это отдельно напишу.

❓ Можно ли будет вернуть данный актив в свой портфель после делистинга?
Такая возможность будет только через зарубежных брокеров, которые предоставляют доступ к бирже AIX. Через российскую инфраструктуру такая сделка будет невозможна. Фундаментально компания была очень привлекательной, в совокупности с очень низкой оценкой по мультипликаторам, у нее накопилась кубышка в размере 60 млрд руб.

🧮 В пересчете на акцию это дает 336 руб. Учитывая, что объем free-float составляет около 55% от общего объема бумаг, этой суммы будет достаточно для выкупа у всех желающих. Инфраструктурные риски продолжают оказывать влияние на доходность инвесторов.

📌 К сожалению, многие качественные бизнесы имели зарубежную прописку, что не позволило российским акционерам в полной мере пользоваться своими правами на голосование и на дивиденды. Но текущий исход в Глобалтрансе я считаю не самым плохим из всех возможных.

#GLTR

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💼 Глобалтранс выкупит расписки у российских инвесторов

📝 В середине сентября я уже писал пост о том, что компания решила провести делистинг своих расписок со всех бирж, включая Мосбиржу, СПБ биржу и Лондонскую биржу.

☝️ Такое решение связано с тем, что, несмотря на смену юрисдикции, акционеры из РФ не смогут в полной мере реализовать свои права. Другими словами, такие владельцы бумаг не смогут участвовать в голосовании, а также не получат дивиденды в случае их распределения из-за отсутствия рабочей инфраструктуры.

🇷🇺 По российскому законодательству, в случае решения российского эмитента провести делистинг акций или расписок с отечественных бирж, он обязан выкупить свои бумаги. Но Globaltrans является иностранным эмитентом и на него данное требование не распространяется. Однако, компания добровольно проведет выкуп своих ГДР, которые учитываются в НРД (Мосбиржа) и СПБ банке (СПБ биржа), что позволит инвесторам вернуть вложенные средства.

🧐 Что касается самой сделки, то последовательность действий будет выглядеть примерно так:

✔️ Выкуп и делистинг ГДР с российских бирж;
✔️ Листинг в Казахстане на бирже AIX;
✔️ Делистинг с биржи LSE.

💰 Цена выкупа, как и ожидалось ранее, составит 520 руб. за расписку. Эти параметры были утверждены на ВОСА позавчера (7 октября). Сюда заложена премия в 10%, относительно цены закрытия торговой сессии на Мосбирже 12 сентября.

🧮 Всего в российском контуре обращалось примерно 15% от акционерного капитала. Так что здесь переживать не стоит, спрос будет удовлетворен в полном объеме.

Заявление о делистинге с Мосбиржи компанией было подано 7 октября. Позавчера биржа приняла решение о прекращении торгов ГДР Globaltrans с 12 ноября 2024 года.

❗️ К сожалению, из-за санкционных ограничений, отечественные инвесторы не имеют возможности конвертировать свои ГДР в те, что будут торговаться на бирже AIX. Из российского контура доступ к таким бумагам закрыт. Но если планируете продолжить владеть данным активом, то сделать это получится только через иностранных брокеров. Но здесь не стоит забывать про инфраструктурные риски, которые могут реализоваться.

📌 Я считаю, что эмитент поступил вполне справедливо, объявив выкуп. Иначе история могла бы превратиться в некое подобие FINEX, где вроде актив есть, но доступа к нему нет. Если в будущем геополитические риски сойдут на нет и все снова помирятся, надеюсь, что и многие компании, которые сохранили зарубежную регистрацию, вновь станут доступны для всех.

#GLTR

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat