Совершил несколько сделок по портфелю ⬇️

❌ Продал:

📦 Озон: уже дорого стало

⚓️ Кусочек Совкомфлота: идея постепенно исчерпывает себя, есть бумаги интереснее. Часть оставляю под дивиденды, девальвацию и нефтетранспортные шоки.

🔤 Текущая доля: 3,6%

🤯🏦 Маленький кусочек Сбера: снимаю пенку со сливок и мееедленно но верно все больше ухожу в эшелонные бумаги, в которых больше апсайдов, чем в индексных.

🔤 Текущая доля: 9,2%

❇️ ОФЗ 26238 (поиграли в снижение ставки и хватит): а если серьезно, то проанализировав портфель, понял, что в нем и так много финансового сектора + есть Реник, который напрямую завязан на идею с переоценкой облигаций. Поэтому решил не плодить сущности и не множить риски.

✔️ 🐟Купил Инарктику

🔤 Текущая доля: 4,7%

Большой разбор Инарктики выйдет в ближайшие дни!

❌🌾 Продал Фосагро.

✔️🐟🚗📱 Докупил еще Инарктики (текущая доля: 6,2%), ТЗА (6,1%) и Яндекса (10,8%).

👉 Предвосхищая вопросы: постепенно концентрируюсь на наиболее интересных, на мой взгляд, идеях.

❄️ Сегодня в России инвесторы отмечают официальный день тепла. В честь праздника они переодеваются в шорты, греются на солнце и зарабатывают.

⚖ 🔤Почему сравнение доходности облигаций и дивдоходности акций не имеет смысла?

Начнем с того, что из оценки сразу исключаются несколько типов акций:

✔️ Акции роста без дивидендов или с  минимальными дивидендами: Яндекс, Озон, Вуш, Самолет.

✔️ Компании в цикле высокого капекса и, как следствие, низких дивидендов: ММК, Норникель, Полюс, Алроса.

✔️ Расписки без дивидендов: Русагро, Эталон, Глобалтранс.

✔️ Проблемные истории: Газпром, Сегежа, Русал, Мечел.

💯 Допустим, после первичного отбора у нас остались только стабильные дивидендные фишки. Можно ли их сравнивать по доходности с облигациями? Можно, но при одном условии: компания должна выплачивать 100% прибыли (или FCF) на дивиденды. Бизнес все отдает акционерам, не развивается и ничего не реинвестирует, превращаясь в "квазиоблигацию".

⛽️ Кто у нас там из индекса подходит под этот критерий? Еще недавно подходил Лукойл, но теперь он занялся накопительством и перестал подходить.

📱 Есть МТС, но он подорожал на фоне IPO МТС-банка. В схеме появился новый параметр - акционерный капитал дочерней компании. А еще есть опция возврата через выкуп акций у нерезов с дисконтом (как и у Лукойла). И вот, даже в случае таких "банальных квазиоблигаций", все оказалась сложнее, чем оценка через дивдоходность.

❌ Поэтому я предпочитаю не использовать слово "квазиоблигация" вообще и смотрю на ситуацию шире.

🏦 Тем более, нельзя так делать с другими бумагами. Я уже писал об этом на примере Сбера. Учитывая всю прибыль, а не только ту ее часть , которая идет на выплаты, мы внезапно получаем достойный уровень доходности. Бинго! И вот тут мы подходим к более сложному вопросу: через какие параметры отслеживать потенциальную доходность акции? Есть несколько вариантов: ROE, ROA, ROIC, E/P, FCF/P, S/P. И это не кодировка для призыва сатаны, а лишь набор характеристик, которые помогут получить более полную картину, в зависимости от сектора, стадии развития и особенностей бизнеса.

📈 Если смотреть на классы активов более глобально: в акциях сидят риски, связанные с волатильностью доходов бизнеса (не котировок!) и минеторитарным кидаловом в той или иной степени и форме, а в облигациях - инфляционный риск. Насколько они бьются друг с другом - зависит от ситуации в экономике, личном восприятии риска и горизонта инвестирования. Лично я здесь надолго, готов ждать и заниматься отбором отдельных бумаг. Поэтому и не нагибаюсь за медью, лежащей под ногами, рискуя упустить золото, которое я неизбежно встречу на своем пути. Да, возможно придется подождать и в процессе пару раз получить по лицу. Но оно того стоит!

🍿 Интересная перестановОчка!

А вот и причина подъехала ⬇️

✔️ Стала известна причина назначения Белоусова министром обороны - как объяснил Песков, очень важно вписать экономику силового блока в экономику страны, чтобы она соответствовала динамике. — ПРАЙМ

❗️Бюджет Минобороны приближается к уровню середины 80-х годов, он составляет 6,7% ВВП, это пока не критично — Песков.

Осталось сделать Эльвиру главой Генштаба - и дело в шляпе!

❤️ А если серьезно, то в интересное время живем. И еще раз скажу то, что говорил после выступления Путина в феврале 23 года: радует, что даже в столь сложное время руководство страны думает об экономике и не ставит задач достижения военных целей любой ценой.

📱 Яндекс отстрелялся.

🥂 Шортистов и евроклирщиков накуканили, а крепким парням дали заработать!

✊ Ничего не продаю, ухожу с позицией в конвертацию. Бизнес по текущей цене мне нравится, готов держать на долгосрок.

⚡️⚡️⚡️🩺
В сети появилось официальное видеообращение менеджмента ЕМС к миноритарным акционерам.

🧠⚡️🏦  Купил БСПБ (доля 4,3%)

Мозговые центры сообщают о высокой вероятности наступления неких позитивных событий..

❌🚗🏠 Продал Кармани (полностью) и Самолет (небольшую часть).

В случае с Кармани сложилось 2 фактора: это единственная бумага в портфеле, которая не наплодит мне еще больше НДФЛ. А во-вторых, не позволит разростись доле финсектора до неприличия.

В Самолете уверенность в идее стала чуть ниже по совокупности факторов. Новая доля Самолета: 4,4%.

🩺 Не верь, не бойся, не проси. Об истории ЕМС и не только.

Вчера СД ЮМГ(ЕМС), вдохновившись лучшими корпоративными практиками Газпрома, принял решение - не выплачивать дивиденды за 23 год.

🔞 Казалось бы, уже обыденная для российского рынка история. Но не совсем. Ребята из ЕМС не лыком шиты. Проявив креатив, они изобрели новую позу, которая войдет в классику камасутры с участием мажоров и миноров. Но об этом чуть дальше.

🫗 Почему решили не выплачивать?

✔️ В 2023 году много денег ушло на сокращения чистого долга, который снизился со 165,7 млн. евро до 93 млн.

👍 Чистая прибыль при этом составила 104,2 млн. евро. Казалось бы, запас есть, могли бы заплатить хоть что-то. Но не будем забывать, что долги нынче дорогие. Поэтому их гашение выглядит обоснованно. К финансовой политике компании у меня вопросов нет, они все сделали правильно.

👎 Вопросы есть к IR-политике. Компания поступила как опытный ловелас с наивной малолеткой, наобещав огромные дивиденды, в том числе и из нераспределенной прибыли прошлых лет. А затем помножила свои слова на ноль. Жесткий дизреспект IR и ко за это.

💔 Не верь. Множь любые обещания менеджмента на понижающий коэффициент. Рынок уже не раз демонстрировал, что слушать здесь можно всех (и делать выводы), а верить на слово - никому. Кейс ЕМС займет свое место в копилке поучительно-отрезвляющих историй.

🤷‍♂ Конечно же, можно попытаться оправдать менеджмент. Ибо ситуация динамична и порой приходится переобуваться в воздухе. Но в таком случае, честно было бы сразу заявить о такой опции. Так и так, будем действовать по ситуации. Все вопросы после этого бы отпали. Напоминаю, что ключевая ставка к тому моменту уже выросла!

💔 Не бойся. Это обращение у менеджменту. Не бойтесь говорить инвесторам правду, какой бы она не была, если ситуация меняется. Процитирую слова новоиспеченного министра обороны: "ошибаться - можно, врать - нельзя.

✔️ Еще одной причиной такого решения могла стать смена собственников (акционеры продали контрольный пакет менеджменту). Если это так, мы снова упираемся во вранье, ибо в момент события было обещано сохранить дивполитику и корпоративные практики.

💔 Не проси. Не проси от рынка, эмитентов, собственников, аналитиков благосклонности к себе. Каждый из них преследует свои интересы. И задача инвестора выбрать, тех с кем ему по пути в данный момент времени. А сказки о том, что миноритарии - такие же равноценные совладельцы бизнеса, оставьте детям на ночь.

🤔 После этой ситуации, как ни странно, повышается вероятность того, что акции ЕМС могут стать интересны для покупки. Негативная реакция рынка вчера была, но укатали, на мой взгляд, пока недостаточно сильно. Добавил бумагу в избранное, буду следить.

✔️📱 Фантомное плечо из приложения исчезло, остаток кэша разблокировался. Протестировал покупкой 1 акции Позитива.

Смотрю, что Яндекс опять подсливают (видимо из-за нежелания людей связываться с конвертацией). А вот это уже интересно.

🐟 🐟Новости по Инарктике подъехали. Процесс роста производства и выстраивания вертикальной интеграции постепенно движется. Из-за смещения акцента на форель может припасть маржа. Поэтому не жду прорыва в ближайших отчетах. Идея на 25+ годы. Ставка на рост производства + опережающую инфляцию в рыбе + фундаментальную недооценку.

🏦 У БСПБ вышел любопытный отчет. Особенно понравился прикрепленный слайд!

👀 В воскресенье 19 мая загляну на общую встречу "Академии несложного процента". Все подробности ⏭здесь. Обычно всегда бывает душевно и интересно, рекомендую!

🪄🏦 Шалость удалась! Продал БСПБ, взял 8% доходности за 6 дней. Идея не моя, не чувствую ее "на кончиках пальцев", поэтому понял, что сидеть долго будет некомфортно.

📱🍅🍷⛽️🐟 На вырученные средства докупил: Яндекс (текущая доля: 11,1%), Русагро (6,4%), Белугу (6,4%), Лукойл (6,4%) и немного Инарктики (6,1%). В этих бумагах чувствую себя уверенно.

🏦 А тем временем, Ренессанс выпустил прекрасный отчет за 1 квартал!

Страховые премии выросли более чем на 39% г/г! Особенно хорошо перфомит сегмент страхования жизни.

⚙️ Процесс постепенной концентрации и донастройки портфеля продолжается.

👍 А если серьезно, то все правильно сделали. Выплачивать дивиденды в текущей ситуации - это самому себе рыть могилу.

Что в теории может помочь Газпрому выбраться из жопы?

✔️ Кратный рост цен на газ в Европе/Китае. Сейчас предпосылок нет.

✔️ Кратный рост цен для внутренних потребителей. Это еще больше подстегнет инфляцию и снизит маржу производителей удобрений.

✔️ Манипуляции с Газпромнефтью (я был бы сейчас осторожен с ней).

✔️ Помощь государства. Здоровый вариант - снижение налогов. Вариант курильщика - допка.

❗️Аргументы в стиле "это же Газпром, он большой, что ему сделается", к сожалению, на рынке не работают. Физически активам Газпрома: месторождениям, заводам, трубам может и не сделается (хотя как показала практика и их взрывают). А вот сценариев, при которым миноров стирают в пыль ради спасения достояния, а потом начинают строить "новый Газпром будущего" можно придумать массу. Начиная от банальных размытий в пользу государства и заканчивая более изощренными методами.

📈 Газпром может стать интересен только в случае начала реализации какого-либо положительного сценария. Но драйвер должен быть достаточно веским и, самое главное, осязаемым. То есть, "ну вот прям оно уже пошло", а не "когда-то там, может быть". Подобные истории трансформации гадких утят могут приносить отличную доходность (вспоминаем кейс префов Ленэнерго). Не так страшно немного опоздать на поезд и запрыгнуть в него на ходу, как сесть на поезд в никуда.

❌⚓️  ✔️🚗

Минус Совкомфлот (весь), плюс Европлан (208 бумаг, доля 3,5%)

По Совкомфлоту идея себя отработала, а тут еще начали доходить тревожные слухи (повысился риск отмены дивидендов). Вижу на рынке сейчас более интересные бумаги.

💧Скоро должны капнуть дивы Лукойла и Белуги, которые тоже, скорее всего, упакую в Европлан.

UPD. Пришли дивы Лукойла, Европлана стало 226 штук (3,8%)

Рынок корректируется📉

👉 Альтернативная доходность в бондах становится все более заманчивой.

👉 Идет сбор книги на IPO Элемента. Ликвидность оттягивается из акций. Нынче на шаверму без больших объемов не заработаешь).

👉 Несколько крупных компаний отменили дивы.

👉 Рынок ждет повышения ключевой ставки на следуюшем заседании (Эльвира не подведи).

🧸 В общем, локально ситуация пока не располагает к бычьим настроениям.

💯 Сижу на 100% в акциях, чувствую себя уверенно. Портфель стал более концентрированным и чистым от сомнительных бумаг. Если капнут дивы Белуги - увеличу позу в Европлане. Что-то менять еще пока не вижу смысла.

🌞На улице отличная погода (даже уже жарковато). Самое время прогуляться. Сидеть днями в терминале - не мой метод. Регулирую активность по своему вкусу.

📉 Рынок сегодня такой))

🧘 Ничего не делаю, жду дивидендов.