❓ Ставка 15% — надолго ли?
Банк России принял решение поднять ключевую ставку сразу на 200 б. п., до 15%. До заседания регулятора аналитики практически единогласно полагали, что повышение будет, но до 14%. Укрепление рубля в последние две недели и снижение инфляционных ожиданий по сравнению с сентябрем добавляли уверенности, что действия Банка России будут умеренными. Однако настроение регулятора оказалось гораздо более решительным.
🏦 Как Банк России принимал решение
🔹 По словам Набиуллиной, рассматривалось три варианта решения по ставке. Среди них вообще не было варианта ее сохранения на прежнем уровне.
🔹 Регулятор подчеркнул, что если эффект от уже принятых шагов не проявится, то ставку могут повысить еще. Причиной стало повышенное инфляционное давление по сравнению с прогнозами Банка России
🔹 По итогам 2023 года года инфляция может выйти за пределы ранее ожидаемых 6–7%, а в 2024 году таргет в 4% может оказаться недостижимым.
🧐 Наше мнение
Банк России прогнозирует, что до конца 2023 года года среднее значение ставки ожидается в диапазоне 15–15,2%. Из этого следует, что регулятор готов поднять ставку еще на 0,5%. Тем не менее предпринятые ранее шаги, на наш взгляд, все же уже дают свои плоды. Темпы роста необеспеченного кредитования снижаются, но рост заработной платы и агрессивные бюджетные расходы на следующий год остаются факторами риска.
#рынки #ставка
Банк России принял решение поднять ключевую ставку сразу на 200 б. п., до 15%. До заседания регулятора аналитики практически единогласно полагали, что повышение будет, но до 14%. Укрепление рубля в последние две недели и снижение инфляционных ожиданий по сравнению с сентябрем добавляли уверенности, что действия Банка России будут умеренными. Однако настроение регулятора оказалось гораздо более решительным.
🏦 Как Банк России принимал решение
🔹 По словам Набиуллиной, рассматривалось три варианта решения по ставке. Среди них вообще не было варианта ее сохранения на прежнем уровне.
🔹 Регулятор подчеркнул, что если эффект от уже принятых шагов не проявится, то ставку могут повысить еще. Причиной стало повышенное инфляционное давление по сравнению с прогнозами Банка России
🔹 По итогам 2023 года года инфляция может выйти за пределы ранее ожидаемых 6–7%, а в 2024 году таргет в 4% может оказаться недостижимым.
🧐 Наше мнение
Банк России прогнозирует, что до конца 2023 года года среднее значение ставки ожидается в диапазоне 15–15,2%. Из этого следует, что регулятор готов поднять ставку еще на 0,5%. Тем не менее предпринятые ранее шаги, на наш взгляд, все же уже дают свои плоды. Темпы роста необеспеченного кредитования снижаются, но рост заработной платы и агрессивные бюджетные расходы на следующий год остаются факторами риска.
#рынки #ставка
👑 Ключевая ставка: цикл повышения продолжится?
В пятницу, 15 декабря, совета директоров Банка России соберется на последнее в этом году заседание по ключевой ставке. Мы ожидаем очередного роста показателя на 100 б.п.
📈 Что ждать от заседания в пятницу
🔹Если в первой половине 2023 года ключевая ставка держалась на уровне 7,5% то с середины года регулятор приступил к ужесточению денежно-кредитной политики. С июля регулятор четырежды повышал ставку, последний раз — октябре, до 15%.
🔹Месячные темпы роста цен в октябре замедлились по всем крупным категориям товаров и услуг, но были по-прежнему высокими, отмечает Банк России в декабрьском бюллетене «О чем говорят тренды». Аналитические показатели динамики цен изменились разнонаправленно, но остались заметно выше таргета в 4%.
🔹В ноябре 2023 года, по данным Росстата, месячная инфляция ускорилась до 1,11%, против 0,83% в октябре. По итогам ноября потребительские цены выросли на 7,48% в годовом выражении после 6,69% в октябре. За январь — ноябрь 2023 года цены в РФ выросли на 6,64%.
🧐 Наше мнение
Продолжающийся рост реальных доходов и кредитования поддерживает спрос на высоком уровне, позволяя производителям перекладывать возросшие издержки в цены. На этом фоне отражение в экономике уже принятых в июле – октябре решений по ДКП происходит медленнее, чем в прошлые эпизоды повышения ключевой ставки.
Учитывая, что для реакции экономики и потребителей на повышение ставки требуется время, мы ожидаем дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, которое, по замыслу регулятора, будут способствовать замедлению роста кредитования до устойчивых уровней.
С нашей точки зрения, на очередном заседании Банк России повысит ключевую ставку на 100 б.п., до 16%.
#ставка
В пятницу, 15 декабря, совета директоров Банка России соберется на последнее в этом году заседание по ключевой ставке. Мы ожидаем очередного роста показателя на 100 б.п.
📈 Что ждать от заседания в пятницу
🔹Если в первой половине 2023 года ключевая ставка держалась на уровне 7,5% то с середины года регулятор приступил к ужесточению денежно-кредитной политики. С июля регулятор четырежды повышал ставку, последний раз — октябре, до 15%.
🔹Месячные темпы роста цен в октябре замедлились по всем крупным категориям товаров и услуг, но были по-прежнему высокими, отмечает Банк России в декабрьском бюллетене «О чем говорят тренды». Аналитические показатели динамики цен изменились разнонаправленно, но остались заметно выше таргета в 4%.
🔹В ноябре 2023 года, по данным Росстата, месячная инфляция ускорилась до 1,11%, против 0,83% в октябре. По итогам ноября потребительские цены выросли на 7,48% в годовом выражении после 6,69% в октябре. За январь — ноябрь 2023 года цены в РФ выросли на 6,64%.
🧐 Наше мнение
Продолжающийся рост реальных доходов и кредитования поддерживает спрос на высоком уровне, позволяя производителям перекладывать возросшие издержки в цены. На этом фоне отражение в экономике уже принятых в июле – октябре решений по ДКП происходит медленнее, чем в прошлые эпизоды повышения ключевой ставки.
Учитывая, что для реакции экономики и потребителей на повышение ставки требуется время, мы ожидаем дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, которое, по замыслу регулятора, будут способствовать замедлению роста кредитования до устойчивых уровней.
С нашей точки зрения, на очередном заседании Банк России повысит ключевую ставку на 100 б.п., до 16%.
#ставка
Банк России оправдал ожидания аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции
Сегодня, 15 декабря, Банк России в пятый раз подряд повысил ключевую ставку. Повышение составило 100 б. п. (до 16%) и полностью совпало с нашими ожиданиями.
💳 Какие варианты обсуждались
По словам главы регулятора Эльвиры Набиуллиной, перед заседанием предметно рассматривалось три варианта: пауза, повышение ставки на 100 б. п. и повышение ставки на 200 б. п. Впрочем, последний вариант серьезно не изучался.
🧠 Как принималось решение
Решение все же повысить ставку принято по следующим соображениям:
🔹 По итогам 2023 года годовая инфляция ожидается вблизи верхней границы прогнозного диапазона 7,0–7,5%.
🔹 Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий находятся на повышенном уровне.
🔹 Для перехода к смягчению денежно-кредитной политики необходима устойчивая тенденция к снижению инфляционных ожиданий.
💸 Как отреагировал рынок
Ожидаемое повышение ключевой ставки уже было в цене и акций, и облигаций. Отдельные аналитики предполагали, что ставку могут повысить до 17%. Поэтому в последние две недели рынок был достаточно нервный. После того как ожидаемое решение было озвучено, рынок перешел к росту. Самые осторожные инвесторы вернулись к покупкам. После заявления регулятора о том, что мы близки к завершению цикла повышения ставок, оптимизм еще больше усилился. При этом было уточнение, что дальнейшие решения будут зависеть от поступающих данных.
❓ Что дальше
Следующее заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке состоится 16 февраля 2024 года.
#ставка
Сегодня, 15 декабря, Банк России в пятый раз подряд повысил ключевую ставку. Повышение составило 100 б. п. (до 16%) и полностью совпало с нашими ожиданиями.
💳 Какие варианты обсуждались
По словам главы регулятора Эльвиры Набиуллиной, перед заседанием предметно рассматривалось три варианта: пауза, повышение ставки на 100 б. п. и повышение ставки на 200 б. п. Впрочем, последний вариант серьезно не изучался.
🧠 Как принималось решение
Решение все же повысить ставку принято по следующим соображениям:
🔹 По итогам 2023 года годовая инфляция ожидается вблизи верхней границы прогнозного диапазона 7,0–7,5%.
🔹 Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий находятся на повышенном уровне.
🔹 Для перехода к смягчению денежно-кредитной политики необходима устойчивая тенденция к снижению инфляционных ожиданий.
💸 Как отреагировал рынок
Ожидаемое повышение ключевой ставки уже было в цене и акций, и облигаций. Отдельные аналитики предполагали, что ставку могут повысить до 17%. Поэтому в последние две недели рынок был достаточно нервный. После того как ожидаемое решение было озвучено, рынок перешел к росту. Самые осторожные инвесторы вернулись к покупкам. После заявления регулятора о том, что мы близки к завершению цикла повышения ставок, оптимизм еще больше усилился. При этом было уточнение, что дальнейшие решения будут зависеть от поступающих данных.
❓ Что дальше
Следующее заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке состоится 16 февраля 2024 года.
#ставка
Банк России не удивил рынок
По итогам планового заседания совета директоров Банка России ключевая ставка осталась без изменений — 16%. Решение полностью соответствует ожиданиям рынка. При этом рынок государственных облигаций отреагировал на новости снижением. Рассказываем почему.
❓ Как Банк России принимал решение
🔹 Регулятор рассматривал вопрос поднятия ставки, но участники заседания пришли к общему решению оставить ее неизменной.
🔹 Отмечено, что инфляция снижается, однако остается повышенной и в годовом выражении ее пик, по всей видимости, придется на весну.
🔹 Банк России видит пространство для снижения ставки, и на заседании обсуждалось время, когда регулятор перейдет к ее снижению. Вероятно, это произойдет позже, чем прогнозировалось осенью.
🔹 Также повышен диапазон средней ставки в текущем году с 12,5–14,5% до 13,5–15,5%.
😏 Как отреагировал рынок
Последнее вызвало обеспокоенность у инвесторов в длинные ОФЗ. Их доходность сегодня существенно ниже ключевой ставки. Таким образом, ожидание роста тела этих бумаг может затянуться на существенно больший срок.
💼 Наше мнение
В условиях исторически высокой ключевой ставки в сочетании с наблюдаемым замедлением инфляции, но при этом остающейся существенной неопределенности мы отдаем предпочтение надежным корпоративным облигациям со средней дюрацией (1,8–3,0 лет) и чуть более коротким бумагам с умеренным кредитным риском и повышенной доходностью.
#ставка
По итогам планового заседания совета директоров Банка России ключевая ставка осталась без изменений — 16%. Решение полностью соответствует ожиданиям рынка. При этом рынок государственных облигаций отреагировал на новости снижением. Рассказываем почему.
❓ Как Банк России принимал решение
🔹 Регулятор рассматривал вопрос поднятия ставки, но участники заседания пришли к общему решению оставить ее неизменной.
🔹 Отмечено, что инфляция снижается, однако остается повышенной и в годовом выражении ее пик, по всей видимости, придется на весну.
🔹 Банк России видит пространство для снижения ставки, и на заседании обсуждалось время, когда регулятор перейдет к ее снижению. Вероятно, это произойдет позже, чем прогнозировалось осенью.
🔹 Также повышен диапазон средней ставки в текущем году с 12,5–14,5% до 13,5–15,5%.
😏 Как отреагировал рынок
Последнее вызвало обеспокоенность у инвесторов в длинные ОФЗ. Их доходность сегодня существенно ниже ключевой ставки. Таким образом, ожидание роста тела этих бумаг может затянуться на существенно больший срок.
💼 Наше мнение
В условиях исторически высокой ключевой ставки в сочетании с наблюдаемым замедлением инфляции, но при этом остающейся существенной неопределенности мы отдаем предпочтение надежным корпоративным облигациям со средней дюрацией (1,8–3,0 лет) и чуть более коротким бумагам с умеренным кредитным риском и повышенной доходностью.
#ставка
🌤 Ключевая ставка: есть ли надежда на смягчение риторики Банка России
Завтра, 22 марта, состоится очередное плановое заседание совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки.
🔮 Что ждет рынок
Согласно консенсус-прогнозам, опубликованным «Ведомостями» и Bloomberg, все аналитики придерживаются мнения, что ставка будет сохранена на текущем уровне — 16%.
❓ Как себя чувствует экономика
✅ В пользу того, что регулятор не станет поднимать ставку, говорит снижающееся инфляционное давление и инфляционные ожидания населения.
✅ Потребительское поведение развернулось к сберегательной модели.
📈 При этом текущая инфляция существенно выше целевого значения в 4%, а складывающаяся ситуация на внутреннем топливном рынке увеличивает риски инфляционного давления.
💬 Наше мнение
Мы согласны с мнением рынка, что регулятор оставит ключевую ставку на текущем уровне. Главная интрига будет состоять в том, какой сигнал пошлет регулятор рынку. На наш взгляд, есть надежда на смягчение риторики.
#ставка
Завтра, 22 марта, состоится очередное плановое заседание совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки.
🔮 Что ждет рынок
Согласно консенсус-прогнозам, опубликованным «Ведомостями» и Bloomberg, все аналитики придерживаются мнения, что ставка будет сохранена на текущем уровне — 16%.
❓ Как себя чувствует экономика
✅ В пользу того, что регулятор не станет поднимать ставку, говорит снижающееся инфляционное давление и инфляционные ожидания населения.
✅ Потребительское поведение развернулось к сберегательной модели.
📈 При этом текущая инфляция существенно выше целевого значения в 4%, а складывающаяся ситуация на внутреннем топливном рынке увеличивает риски инфляционного давления.
💬 Наше мнение
Мы согласны с мнением рынка, что регулятор оставит ключевую ставку на текущем уровне. Главная интрига будет состоять в том, какой сигнал пошлет регулятор рынку. На наш взгляд, есть надежда на смягчение риторики.
#ставка
📅 ОФЗ: ставка на длинные долговые инструменты
На текущий момент кривая доходности бескупонных облигаций имеет резкий обратный изгиб, который отражает ожидания рынка по крутому снижению процентной ставки в будущем. Однако Банк России систематически посылает сигналы рынку о том, что снижение процентных ставок не будет резким.
🏦 Новое решение регулятора
В ходе последнего заседания 22 марта Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16%, подчеркнув, что инфляционное давление постепенно ослабевает. Однако оно по-прежнему остается на высоком уровне, а скорость снижения инфляции пока является недостаточной.
🔔 Какой сигнал дал Банк России
Как отмечает регулятор, возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Инфляционные ожидания, несмотря на снижение, по-прежнему остаются на высоком уровне. Однако присутствуют проинфляционные риски на среднесрочном горизонте.
❓ Что дальше
Дальнейшее применение более мягкой денежно-кредитной политики на перспективе от года должно способствовать снижению доходности по среднесрочным бумагам и дальнейшему распространению данного эффекта вдоль всей кривой доходности, что может способствовать трансформации текущей кривой доходности к более пологой форме.
💰 Наше мнение
☑️ Учитывая сохранение ставки на уровне 16% и отсутствие смягчения риторики касательно будущего, мы ожидаем, что Банк России может перейти к снижению ставки не раньше второй половины или ближе к концу 2024 года.
☑️ С нашей точки зрения, Банк России будет проводить планомерную политику снижения процентной ставки.
☑️ Долгосрочные инвесторы могут рассмотреть возможность постепенного приобретения долгосрочных долговых бумаг для своих портфелей. Это позволит:
✅ зафиксировать исторически высокую доходность;
✅ обеспечит возможность получения спекулятивной прибыли от роста цены, которая будет зависеть от момента времени снижения ставки и дальнейшей динамики данного снижения.
⏳ Ожидаемое снижение нормы доходности долговых инструментов и более высокое значение дюрации долгосрочных облигаций по сравнению с краткосрочными будут способствовать большему росту стоимости долгосрочных инструментов по сравнению с краткосрочными.
Смотреть каталог →
#ставка #ОФЗ
На текущий момент кривая доходности бескупонных облигаций имеет резкий обратный изгиб, который отражает ожидания рынка по крутому снижению процентной ставки в будущем. Однако Банк России систематически посылает сигналы рынку о том, что снижение процентных ставок не будет резким.
🏦 Новое решение регулятора
В ходе последнего заседания 22 марта Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16%, подчеркнув, что инфляционное давление постепенно ослабевает. Однако оно по-прежнему остается на высоком уровне, а скорость снижения инфляции пока является недостаточной.
🔔 Какой сигнал дал Банк России
Как отмечает регулятор, возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Инфляционные ожидания, несмотря на снижение, по-прежнему остаются на высоком уровне. Однако присутствуют проинфляционные риски на среднесрочном горизонте.
❓ Что дальше
Дальнейшее применение более мягкой денежно-кредитной политики на перспективе от года должно способствовать снижению доходности по среднесрочным бумагам и дальнейшему распространению данного эффекта вдоль всей кривой доходности, что может способствовать трансформации текущей кривой доходности к более пологой форме.
💰 Наше мнение
☑️ Учитывая сохранение ставки на уровне 16% и отсутствие смягчения риторики касательно будущего, мы ожидаем, что Банк России может перейти к снижению ставки не раньше второй половины или ближе к концу 2024 года.
☑️ С нашей точки зрения, Банк России будет проводить планомерную политику снижения процентной ставки.
☑️ Долгосрочные инвесторы могут рассмотреть возможность постепенного приобретения долгосрочных долговых бумаг для своих портфелей. Это позволит:
✅ зафиксировать исторически высокую доходность;
✅ обеспечит возможность получения спекулятивной прибыли от роста цены, которая будет зависеть от момента времени снижения ставки и дальнейшей динамики данного снижения.
⏳ Ожидаемое снижение нормы доходности долговых инструментов и более высокое значение дюрации долгосрочных облигаций по сравнению с краткосрочными будут способствовать большему росту стоимости долгосрочных инструментов по сравнению с краткосрочными.
Смотреть каталог →
#ставка #ОФЗ
📝 Ставка встала в планку. Чего ждать от решения Банка России
В предстоящую пятницу, 26 апреля, состоится очередное плановое заседание совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки. Рассказываем, чего можно ждать от решения регулятора.
❓ Что происходит в экономике
🔹 Инфляция. Не так давно были представлены месячные данные по инфляции за март. В первый весенний месяц инфляция снизилась до 0,39% м/м по сравнению с 0,68% в феврале. По некоторым оценкам, рост потребительских цен в пересчете на год с поправкой на сезонные факторы (SAAR) за март составил 4,4% (6,3% месяцем ранее).
🔹 Потребительская активность. При этом показатели недельной инфляции в апреле выше мартовских значений. Кроме того, показатели потребительской активности продолжают бить исторические рекорды.
🔮 Ожидания рынка
На прошлой неделе был обновлен консенсус-прогноз от Банка России, в котором участвуют 26 аналитиков различных финансовых и экспертных организаций. Средняя ключевая ставка в 2024 году теперь ожидается на уровне 14,9% против 14,5% в мартовском опросе, а на 2025 год 一 на уровне 10,4% против 9,4% ранее. Таким образом, на конец текущего года рынок теперь ждет ставку 12–13,5%.
🧐 Наше мнение
Инфляционное давление снижается, но динамика остается неустойчивой. Несмотря на достаточно высокую ставку, потребительская активность остается высокой. В таких условиях, как и абсолютное большинство участников рынка, мы ожидаем от регулятора сохранения ключевой ставки на текущем уровне на предстоящем заседании и до тех пор, пока динамика замедления инфляции не приобретет более устойчивый характер. Вероятно, это продлится до июльского или даже сентябрьского планового заседания.
#рынки #ставка
В предстоящую пятницу, 26 апреля, состоится очередное плановое заседание совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки. Рассказываем, чего можно ждать от решения регулятора.
❓ Что происходит в экономике
🔹 Инфляция. Не так давно были представлены месячные данные по инфляции за март. В первый весенний месяц инфляция снизилась до 0,39% м/м по сравнению с 0,68% в феврале. По некоторым оценкам, рост потребительских цен в пересчете на год с поправкой на сезонные факторы (SAAR) за март составил 4,4% (6,3% месяцем ранее).
🔹 Потребительская активность. При этом показатели недельной инфляции в апреле выше мартовских значений. Кроме того, показатели потребительской активности продолжают бить исторические рекорды.
🔮 Ожидания рынка
На прошлой неделе был обновлен консенсус-прогноз от Банка России, в котором участвуют 26 аналитиков различных финансовых и экспертных организаций. Средняя ключевая ставка в 2024 году теперь ожидается на уровне 14,9% против 14,5% в мартовском опросе, а на 2025 год 一 на уровне 10,4% против 9,4% ранее. Таким образом, на конец текущего года рынок теперь ждет ставку 12–13,5%.
🧐 Наше мнение
Инфляционное давление снижается, но динамика остается неустойчивой. Несмотря на достаточно высокую ставку, потребительская активность остается высокой. В таких условиях, как и абсолютное большинство участников рынка, мы ожидаем от регулятора сохранения ключевой ставки на текущем уровне на предстоящем заседании и до тех пор, пока динамика замедления инфляции не приобретет более устойчивый характер. Вероятно, это продлится до июльского или даже сентябрьского планового заседания.
#рынки #ставка
На прошедшем сегодня заседании совета директоров Банка России, как и ожидало абсолютное большинство участников рынка, было принято решение сохранить ключевую ставку на текущем уровне в 16%. Рассказываем, как принимал решение регулятор и чего можно ожидать в будущем.
📊 Факторы, повлиявшие на решение
📉 Аргументом в пользу принятого решения стало заметное снижение инфляции в первом квартале 2024 года по сравнению с концом прошлого года.
📉 Инфляционные ожидания населения снижаются четыре месяца подряд.
📈 Рост спроса по-прежнему превышает рост предложения. Как и прежде, регулятор не считает замедление инфляции устойчивым. Также было отмечено, что кредитная, потребительская и инвестиционная активность остается высокой.
🔮 Что будет дальше
Сегодняшнее заседание было опорным, на нем озвучивались прогнозы по основным показателям. По сравнению с февралем Банк России:
🔹 Пересмотрел в сторону повышения прогноз по ВВП до 2,5–3,5%, прогноз по инфляции на этот год — до уровня 4,3–4,8%. На последующие периоды прогноз остался прежним 一 4%.
🔹 Прогноз по ставке на текущий год повышен с 13,5–15,5% до 15–16%.
🔹 Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 8–10% до 10–12%.
Регулятор не исключает повышения ключевой ставки, если процесс дезинфляции остановится.
🧐 Наше мнение
Тем не менее актуальный базовый сценарий Банка России предполагает снижение ставки во втором полугодии 2024 года. Исходя из этого, вероятно, понижение ставки произойдет позже, чем рассчитывал рынок. Вероятность того, что это произойдет не раньше сентябрьского заседания, резко выросла. И не исключено, что понижение ставки в текущем году не произойдет вовсе.
#ставка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
📊 Дискуссии Банка России встревожили рынок: это всерьез?
Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 26 апреля. Это относительно новый формат коммуникации с рынком, в котором достаточно подробно описываются обсуждения и аргументы, которые привели к принятию конкретного решения.
🤓 Что раскрыл Банк России
🟢 В целом, дискуссия велась в ожидаемом ключе. Было отмечено, что, с одной стороны, продолжается ожидаемое ослабление инфляционного давления.
🟡 Риски со стороны бюджета и внешних условий не реализовались, но сохраняются.
🟡 С другой стороны, ожидаемого охлаждения потребительского кредитования и потребительской активности не произошло.
🔴 Кроме того, увеличилась жесткость на рынке труда.
Таким образом, однозначного суждения о том, что требуется снижение или повышение ключевой ставки, сделать пока нельзя.
😨 Два момента, которые встревожили рынок
🔸 Обсуждение повышения ключевой ставки на 100 базисных пунктов, до 17,00% годовых
🔸 Тезис о том, что нейтральная ставка может быть значимо выше оценки Банка России, опубликованной в прошлом году.
📉 Как отреагировал рынок
Регулятор повысил жесткость своей риторики, что сразу же отразилось на долговом рынке: рыночная цена облигаций с фиксированным купоном начала снижаться, а доходности — расти.
💼 Бумаги, которые могут вырасти при повышении ставки
Помимо облигаций с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или показателю RUONIA, в условиях высокой ставки остаются привлекательными фонды денежного рынка. В этих фондах минимальная ставка приближена к ключевой ставке. В приложении сервиса Газпромбанк Инвестиции доступны фонды денежного рынка:
▪️ ВИМ — Ликвидность
▪️ УК Первая — Фонд Сберегательный
▪️ Альфа-Капитал — Денежный рынок
#рынки #ставка
Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 26 апреля. Это относительно новый формат коммуникации с рынком, в котором достаточно подробно описываются обсуждения и аргументы, которые привели к принятию конкретного решения.
🤓 Что раскрыл Банк России
🟢 В целом, дискуссия велась в ожидаемом ключе. Было отмечено, что, с одной стороны, продолжается ожидаемое ослабление инфляционного давления.
🟡 Риски со стороны бюджета и внешних условий не реализовались, но сохраняются.
🟡 С другой стороны, ожидаемого охлаждения потребительского кредитования и потребительской активности не произошло.
🔴 Кроме того, увеличилась жесткость на рынке труда.
Таким образом, однозначного суждения о том, что требуется снижение или повышение ключевой ставки, сделать пока нельзя.
😨 Два момента, которые встревожили рынок
🔸 Обсуждение повышения ключевой ставки на 100 базисных пунктов, до 17,00% годовых
🔸 Тезис о том, что нейтральная ставка может быть значимо выше оценки Банка России, опубликованной в прошлом году.
📉 Как отреагировал рынок
Регулятор повысил жесткость своей риторики, что сразу же отразилось на долговом рынке: рыночная цена облигаций с фиксированным купоном начала снижаться, а доходности — расти.
💼 Бумаги, которые могут вырасти при повышении ставки
Помимо облигаций с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или показателю RUONIA, в условиях высокой ставки остаются привлекательными фонды денежного рынка. В этих фондах минимальная ставка приближена к ключевой ставке. В приложении сервиса Газпромбанк Инвестиции доступны фонды денежного рынка:
▪️ ВИМ — Ликвидность
▪️ УК Первая — Фонд Сберегательный
▪️ Альфа-Капитал — Денежный рынок
#рынки #ставка
📊 Регулятор проведет ставку. Чего ждать от пятничного заседания Банка России
В эту пятницу, 7 июня, совет директоров Банка России проведет очередное плановое заседание, на котором будет решаться вопрос об уровне ключевой ставки. Собрали основные тренды, которые могут повлиять на решение регулятора.
❓ На что стоит обратить внимание
📈 Рост кредитования. По итогам марта и апреля мы увидели существенный прирост портфелей по всем секторам кредитования. Хотя до этого, с осени прошлого года по февраль, мы видели нисходящую динамику.
📈 Инфляция стабилизировалась, но остается выше таргета. Инфляция c поправкой на сезонность в годовом выражении стабилизировалась в районе 6%, однако это существенно выше целевых 4%.
🧠 Наше мнение
🟥 Сценарий снижения ставки мы не рассматриваем.
🟧 Мы не исключаем повышения ставки, однако вероятность этого сценария мы оцениваем на уровне 20–30%.
🟩 Существенное влияние на кредитование может оказать сокращение программы льготной ипотеки с 1 июля. И это может влиять не только на ипотеку, но и на другие сегменты кредитования. Вероятно, до оценки эффекта от этого фактора руководство Банка России займет выжидательную позицию и не станет совершать какие-либо действия.
🔮 Может ли ставка вырасти позднее
Во-первых, будет важна динамика кредитования после 1 июля. Во-вторых, остаются и другие проинфляционные факторы, такие как ситуация на рынке труда, бюджетный импульс. Инфляция пока только стабилизирована, но далека от целевых уровней. Поэтому, если регулятор сочтет, что текущих действий недостаточно, вполне вероятно, что он пойдет на дальнейшее повышение ставки. По нашей оценке, к концу года ставка останется на текущем уровне в 16%. Если и будет символическое понижение, то не ранее октябрьского заседания.
#рынки #ставка
В эту пятницу, 7 июня, совет директоров Банка России проведет очередное плановое заседание, на котором будет решаться вопрос об уровне ключевой ставки. Собрали основные тренды, которые могут повлиять на решение регулятора.
❓ На что стоит обратить внимание
📈 Рост кредитования. По итогам марта и апреля мы увидели существенный прирост портфелей по всем секторам кредитования. Хотя до этого, с осени прошлого года по февраль, мы видели нисходящую динамику.
📈 Инфляция стабилизировалась, но остается выше таргета. Инфляция c поправкой на сезонность в годовом выражении стабилизировалась в районе 6%, однако это существенно выше целевых 4%.
🧠 Наше мнение
🟥 Сценарий снижения ставки мы не рассматриваем.
🟧 Мы не исключаем повышения ставки, однако вероятность этого сценария мы оцениваем на уровне 20–30%.
🟩 Существенное влияние на кредитование может оказать сокращение программы льготной ипотеки с 1 июля. И это может влиять не только на ипотеку, но и на другие сегменты кредитования. Вероятно, до оценки эффекта от этого фактора руководство Банка России займет выжидательную позицию и не станет совершать какие-либо действия.
🔮 Может ли ставка вырасти позднее
Во-первых, будет важна динамика кредитования после 1 июля. Во-вторых, остаются и другие проинфляционные факторы, такие как ситуация на рынке труда, бюджетный импульс. Инфляция пока только стабилизирована, но далека от целевых уровней. Поэтому, если регулятор сочтет, что текущих действий недостаточно, вполне вероятно, что он пойдет на дальнейшее повышение ставки. По нашей оценке, к концу года ставка останется на текущем уровне в 16%. Если и будет символическое понижение, то не ранее октябрьского заседания.
#рынки #ставка
📊 Ставку продлили по текущей. Надолго ли?
Совет директоров Банка России принял решение оставить ключевую ставку на уровне 16%. Рассказываем, что это значит для рынка и по какому сценарию могут пойти события дальше.
😨 Как развивались события
Примерно за месяц до заседания рынок почувствовал ужесточение риторики регулятора. По опросам ряда агентств и деловых СМИ, за несколько дней до заседания около 2/3 участников рынка рассчитывали на сохранение ставки, остальная часть предполагала, что ставку повысят. Комментарии некоторых высокопоставленных лиц на ПМЭФ внесли еще большую напряженность.
👉 Решение Банка России
Однако на заседании 7 июня регулятор оставил ставку на уровне 16%. При этом риторика осталась ястребиная, и прозвучало заявление, что на ближайшем заседании ставка может быть повышена.
💭 Наше мнение
При том что инфляция в целом стабилизировалась, она остается на существенно более высоком уровне, чем цель регулятора. Кредитование растет высокими темпами. Мы предполагаем, что, если сокращение программы льготного кредитования с 1 июля не даст ожидаемого эффекта на рынок кредитования в целом, в будущем ключевая ставка может быть повышена.
#ставка #рынки
Совет директоров Банка России принял решение оставить ключевую ставку на уровне 16%. Рассказываем, что это значит для рынка и по какому сценарию могут пойти события дальше.
😨 Как развивались события
Примерно за месяц до заседания рынок почувствовал ужесточение риторики регулятора. По опросам ряда агентств и деловых СМИ, за несколько дней до заседания около 2/3 участников рынка рассчитывали на сохранение ставки, остальная часть предполагала, что ставку повысят. Комментарии некоторых высокопоставленных лиц на ПМЭФ внесли еще большую напряженность.
👉 Решение Банка России
Однако на заседании 7 июня регулятор оставил ставку на уровне 16%. При этом риторика осталась ястребиная, и прозвучало заявление, что на ближайшем заседании ставка может быть повышена.
💭 Наше мнение
При том что инфляция в целом стабилизировалась, она остается на существенно более высоком уровне, чем цель регулятора. Кредитование растет высокими темпами. Мы предполагаем, что, если сокращение программы льготного кредитования с 1 июля не даст ожидаемого эффекта на рынок кредитования в целом, в будущем ключевая ставка может быть повышена.
#ставка #рынки
🔮 Что ждать в пятницу от Банка России
В конце текущей недели состоится опорное заседание Банка России по вопросу ключевой ставки. Собрали факторы, которые могут повлиять на решение регулятора.
💼 Кредитование
🟡 На прошлой неделе вышли данные по кредитованию в июне. Ипотека в преддверии сокращения льготной программы ожидаемо показала существенный рост. По корпоративному портфелю прирост составил всего 416 млрд рублей, или 0,53% по сравнению с 1,34% месяцем ранее. Но без валютной переоценки прирост составил 976 млрд рублей против 1318 млрд рублей в мае. При этом без учета погашенного крупного бридж-кредита, выданного в мае, кредитование в июне даже немного ускорилось, с +1,4% в мае до +1,5% (приросты скорректированы по обоим месяцам). Автокредитование немного замедлилось, потребительский кредит показал ту же динамику, что и месяцем ранее.
💸 Инфляция
🟢 Данные по инфляции за июнь оказались существенно лучше ожиданий, которые складывались из недельных данных этого месяца. Последние данные по недельной инфляции также показали позитивную динамику: с 9 по 15 июля инфляция составила 0,11% по сравнению с 0,27% за предыдущий отчетный период. Резкое замедление роста цен показали авиабилеты, электроника и овощи. Кроме того, в прошлом отчетном периоде был остаточный эффект от индексации тарифов.
🟠 При этом инфляционное давление остается на повышенном уровне: в июле ожидания выросли до 12,4% по сравнению с 11,9% в июне.
🏦 Что ждать от Банка России в пятницу
Мы видим, что текущая ставка работает. Прирост депозитов превышает динамику кредитования. Но, исходя из заявлений регулятора, считаем, что ставка будет повышена. Рынок уже заложил повышение ставки на 2 п. п. — до 18%. Учитывая последние данные, повышение может составить 1–1,5%, но не исключаем и вариант повышения на 2%.
🧠 Прогноз по ставке на 2025-2026 годы
Однако важным станет прогноз по среднему значению ставки на 2025–2026 год. Мы считаем, что он повысится до 13–15% в 2025 году, вместо текущего уровня 10–12%. Прогноз по инфляции на конец 2025 года, скорее всего, пересмотрен не будет, а по итогам 2024 года, вероятно, будет близок к 6%.
#ставка
В конце текущей недели состоится опорное заседание Банка России по вопросу ключевой ставки. Собрали факторы, которые могут повлиять на решение регулятора.
💼 Кредитование
🟡 На прошлой неделе вышли данные по кредитованию в июне. Ипотека в преддверии сокращения льготной программы ожидаемо показала существенный рост. По корпоративному портфелю прирост составил всего 416 млрд рублей, или 0,53% по сравнению с 1,34% месяцем ранее. Но без валютной переоценки прирост составил 976 млрд рублей против 1318 млрд рублей в мае. При этом без учета погашенного крупного бридж-кредита, выданного в мае, кредитование в июне даже немного ускорилось, с +1,4% в мае до +1,5% (приросты скорректированы по обоим месяцам). Автокредитование немного замедлилось, потребительский кредит показал ту же динамику, что и месяцем ранее.
💸 Инфляция
🟢 Данные по инфляции за июнь оказались существенно лучше ожиданий, которые складывались из недельных данных этого месяца. Последние данные по недельной инфляции также показали позитивную динамику: с 9 по 15 июля инфляция составила 0,11% по сравнению с 0,27% за предыдущий отчетный период. Резкое замедление роста цен показали авиабилеты, электроника и овощи. Кроме того, в прошлом отчетном периоде был остаточный эффект от индексации тарифов.
🟠 При этом инфляционное давление остается на повышенном уровне: в июле ожидания выросли до 12,4% по сравнению с 11,9% в июне.
🏦 Что ждать от Банка России в пятницу
Мы видим, что текущая ставка работает. Прирост депозитов превышает динамику кредитования. Но, исходя из заявлений регулятора, считаем, что ставка будет повышена. Рынок уже заложил повышение ставки на 2 п. п. — до 18%. Учитывая последние данные, повышение может составить 1–1,5%, но не исключаем и вариант повышения на 2%.
🧠 Прогноз по ставке на 2025-2026 годы
Однако важным станет прогноз по среднему значению ставки на 2025–2026 год. Мы считаем, что он повысится до 13–15% в 2025 году, вместо текущего уровня 10–12%. Прогноз по инфляции на конец 2025 года, скорее всего, пересмотрен не будет, а по итогам 2024 года, вероятно, будет близок к 6%.
#ставка
📈 Ключевая ставка: снова вверх. Надолго ли?
На прошедшем сегодня заседании Совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки было принято ожидаемое решение: ставку повысили на 2 п. п., до 18%. Это заседание было опорным, на котором пересматриваются прогнозы по инфляции и дальнейшей траектории ключевой ставки. Рассказываем, чего ждать далее.
🏦 Что транслирует Банк России
Сигнал регулятора состоял в том, что для начала снижения инфляции требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели — существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. Сигнал остался жестким, но если раньше регулятор говорил о возможности дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях, то теперь он будет оценивать целесообразность этих действий.
🔮 Какие прогнозы
▪️ Заметно выросли прогнозы по среднему значению ключевой ставки на будущие периоды. Так, на 2025 год теперь прогнозируется 14–16% (+4 п. п.), на 2026 год — 10–11% (также +4 п. п.).
▪️ Из прогноза Банка России на текущий год следует, что ставка на конец года может оказаться в диапазоне 18–20%.
🌤 А хорошие новости будут?
На конец текущего года регулятор прогнозирует инфляцию 6,5–7% (на прошлом опорном заседании в апреле было 4,3–4,8%), но все так же планирует приблизиться к таргету в 4% уже в следующем году.
#ставка
На прошедшем сегодня заседании Совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки было принято ожидаемое решение: ставку повысили на 2 п. п., до 18%. Это заседание было опорным, на котором пересматриваются прогнозы по инфляции и дальнейшей траектории ключевой ставки. Рассказываем, чего ждать далее.
🏦 Что транслирует Банк России
Сигнал регулятора состоял в том, что для начала снижения инфляции требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели — существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. Сигнал остался жестким, но если раньше регулятор говорил о возможности дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях, то теперь он будет оценивать целесообразность этих действий.
🔮 Какие прогнозы
▪️ Заметно выросли прогнозы по среднему значению ключевой ставки на будущие периоды. Так, на 2025 год теперь прогнозируется 14–16% (+4 п. п.), на 2026 год — 10–11% (также +4 п. п.).
▪️ Из прогноза Банка России на текущий год следует, что ставка на конец года может оказаться в диапазоне 18–20%.
🌤 А хорошие новости будут?
На конец текущего года регулятор прогнозирует инфляцию 6,5–7% (на прошлом опорном заседании в апреле было 4,3–4,8%), но все так же планирует приблизиться к таргету в 4% уже в следующем году.
#ставка
🔑 Ключевая ставка вновь подросла. Что дальше?
Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б. п. (1%) — до 19%. По последним опросам большинство участников рынка ожидало сохранение ставки на прежнем уровне, однако около трети принимавших участие в опросе полагали, что ставку повысят до 19–20%.
❓ Чем руководствовался Банк России
✅ Регулятор отметил, что данные по ВВП за второй квартал 2024 года и оперативные индикаторы в июле — августе указывают на то, что рост российской экономики несколько замедлился. Но данное замедление, вероятно, в основном связано не с охлаждением внутреннего спроса, а с нарастанием ограничений на стороне предложения и снижением внешнего спроса.
🚩 Потребительская активность, несмотря на некоторое замедление, сохраняется высокой.
🚩 Высокие рыночные ставки поддерживают сберегательные настроения, но пока недостаточно сдерживают кредитование. Общий рост кредитования остается высоким, несмотря на замедление в розничном сегменте.
🚩 Устойчивое инфляционное давление в целом остается высоким и пока не демонстрирует тенденцию к снижению. Инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжают расти.
🔮 Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании, которое состоится 25 октября 2024 года.
#ставка
Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б. п. (1%) — до 19%. По последним опросам большинство участников рынка ожидало сохранение ставки на прежнем уровне, однако около трети принимавших участие в опросе полагали, что ставку повысят до 19–20%.
❓ Чем руководствовался Банк России
✅ Регулятор отметил, что данные по ВВП за второй квартал 2024 года и оперативные индикаторы в июле — августе указывают на то, что рост российской экономики несколько замедлился. Но данное замедление, вероятно, в основном связано не с охлаждением внутреннего спроса, а с нарастанием ограничений на стороне предложения и снижением внешнего спроса.
🚩 Потребительская активность, несмотря на некоторое замедление, сохраняется высокой.
🚩 Высокие рыночные ставки поддерживают сберегательные настроения, но пока недостаточно сдерживают кредитование. Общий рост кредитования остается высоким, несмотря на замедление в розничном сегменте.
🚩 Устойчивое инфляционное давление в целом остается высоким и пока не демонстрирует тенденцию к снижению. Инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжают расти.
🔮 Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании, которое состоится 25 октября 2024 года.
#ставка
🏦 Чем Банк России аргументировал повышение ставки в сентябре
Банк России раскрыл саммари обсуждения решения по ключевой ставке на заседании Совета директоров, которое состоялось 13 сентября. Тогда, напомним, было принято решение повысить главный показатель на 100 б. п., до 19%.
❓ О чем говорили на заседании Совета директоров Банка России
🟡 Участники обсуждения согласились, что инфляционное давление оставалось высоким и процесс дезинфляции, наблюдавшийся в начале 2024 года, пока не возобновился. В настоящее время в базовом сценарии Банк России исходит из неизменности объявленной траектории нормализации бюджетной политики.
🔴 Инфляция в третьем квартале 2024 года складывается выше ожиданий Банка России, а баланс рисков остается существенно смещенным в сторону проинфляционных.
🟡 В условиях имеющихся ограничений на стороне предложения высокий внутренний спрос превосходит производственные возможности экономики и остается основным фактором сохранения повышенного инфляционного давления.
🟡 Денежно-кредитные условия существенно ужесточились с июльского заседания, а рост кредитования в июле — августе оставался высоким, хотя и замедлился в некоторых сегментах.
🧐 Резюме
📈 Необходим дополнительный импульс со стороны денежно-кредитной политики для усиления сберегательной активности, замедления роста кредитования и формирования устойчивого дезинфляционного тренда.
🤷♂️ Произошедшее ранее повышение ключевой ставки не привело к увеличению рисков для финансовой устойчивости большинства заемщиков. В наблюдаемом замедлении экономической активности факторы предложения в настоящее время, скорее всего, превалируют над факторами спроса.
🍩 Основным фактором, сдерживающим расширение предложения, остается дефицит трудовых ресурсов.
#ставка
Банк России раскрыл саммари обсуждения решения по ключевой ставке на заседании Совета директоров, которое состоялось 13 сентября. Тогда, напомним, было принято решение повысить главный показатель на 100 б. п., до 19%.
❓ О чем говорили на заседании Совета директоров Банка России
🟡 Участники обсуждения согласились, что инфляционное давление оставалось высоким и процесс дезинфляции, наблюдавшийся в начале 2024 года, пока не возобновился. В настоящее время в базовом сценарии Банк России исходит из неизменности объявленной траектории нормализации бюджетной политики.
🔴 Инфляция в третьем квартале 2024 года складывается выше ожиданий Банка России, а баланс рисков остается существенно смещенным в сторону проинфляционных.
🟡 В условиях имеющихся ограничений на стороне предложения высокий внутренний спрос превосходит производственные возможности экономики и остается основным фактором сохранения повышенного инфляционного давления.
🟡 Денежно-кредитные условия существенно ужесточились с июльского заседания, а рост кредитования в июле — августе оставался высоким, хотя и замедлился в некоторых сегментах.
🧐 Резюме
📈 Необходим дополнительный импульс со стороны денежно-кредитной политики для усиления сберегательной активности, замедления роста кредитования и формирования устойчивого дезинфляционного тренда.
🤷♂️ Произошедшее ранее повышение ключевой ставки не привело к увеличению рисков для финансовой устойчивости большинства заемщиков. В наблюдаемом замедлении экономической активности факторы предложения в настоящее время, скорее всего, превалируют над факторами спроса.
🍩 Основным фактором, сдерживающим расширение предложения, остается дефицит трудовых ресурсов.
#ставка
Одним из инструментов в рамках монетарной политики, которым Банк России может оказывать влияние на экономику, помимо изменения ключевой ставки, выступает предоставление рынку информации касательно вероятного будущего курса реализации денежно-кредитной политики (ДКП) — forward guidance. Ожидается, что экономические агенты закладывают данные рекомендации в принятие текущих решений, что может способствовать достижению целей ДКП без изменения ключевой ставки.
🇺🇸 Ситуация в США
📈 ФРС США начала увеличивать процентную ставку с марта 2022 года, составлявшей на тот момент 0,25%, с целью снижения инфляционного фона, образовавшегося в результате монетарного стимулирования экономики в период COVID-19. В результате ставка достигла уровня 5,5% в августе 2024 года, прежде чем была снижена в сентябре 2024 года до 5%. В рамках реализации монетарной политики мы полагаем, что руководству ФРС не удалось в полной мере убедить рынок касательно ужесточения монетарной политики на долгосрочный период.
⚠️ Таким образом, рынок систематически закладывал снижение процентных ставок в ближайшее время, а бизнес и потребители не проводили достаточную корректировку своих планов развития и экономического поведения, что оказывало проинфляционный эффект на экономику. В результате ФРС приняла решение снизить в сентябре 2024 года ставку на 0,5%, до значения 5%, при условии, что в предыдущем месяце (по данным TradingView) инфляция год к году составила 2,5% и базовая инфляция составила 3,2%, что в случае с экономикой США существенно выше традиционного уровня в 2%.
🇷🇺 А что в России
✅ Жесткая риторика Банка России касательно дальнейшего ужесточения монетарной политики в случае недостижения заявленных целей по инфляции, а также обнародование плана государственного бюджета на три года, вероятно, способствовали изменению точки зрения банковского сектора на продолжительность периода жесткой денежно-кредитной политики.
✅ Так, если в первом полугодии 2024 года наибольшие ставки по депозитам в общем случае предлагались на горизонте до полугода, то в текущий момент банки предлагают ставки по вкладам 18–23% на горизонте от двух до трех лет.
✅ Мы полагаем, что данное изменение в деятельности банковского сектора позволит быстрее достичь снижения инфляционного фона и перейти к дальнейшему снижению процентной ставки.
#рынки #инфляция #ставка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM