🇺🇸 Рынки в ожидании данных

Друзья, всем привет!

Сегодня выходит статистика по рынку труда США. Она даст важнейшую информацию для инвесторов: есть ли проблемы в крупнейшей экономике мира.

Месяц назад неожиданно слабые данные по занятости спровоцировали волну обсуждений о возможной рецессии в Штатах. Реакция оказалась чрезмерной, но тема остается болезненной. У инвесторов, да и центробанкиров, осталось ощущение, что они легко отделались с высокими ставками: и инфляция снизилась, и экономика не ушла в рецессию.

А вдруг все еще впереди?

Если рост занятости в августе окажется на уровне прошлого месяца, то пессимизм снова усилится. ФРС в ответ на плохие данные может сконцентрироваться на своей второй части мандата и начать снижение ставки сразу на 50 б.п.

Так думают многие. Я — нет.

Если окажется, что негативная история июля — это разовый выброс, то ФРС скорее будет смягчать ставку постепенно по 25 б.п. На мой взгляд, это более вероятный сценарий.

А вообще ситуация весьма противоречивая. К примеру, вчера оперативные индикаторы указали на дальнейшее ухудшение рынка труда.

С другой стороны, есть ожидания, что отчет за август будет более бодрым.

Что ожидается:
➡️ рост в целом по экономике на 164 тыс. по сравнению с 114 тыс. в июле,
➡️ рост в частном секторе на 136 тыс. против 97 тыс. месяцем ранее,
➡️ ускорение темпов роста почасовой оплаты труда до 0,3% м/м против 0,2% в июле.

То есть ожидания-то как раз на сильный отчет. А что будет в реальности — увидим.

Нет, ФРС-то, скорее всего, ставку снизит. Но на 25 б.п. Если же отчет по рынку труда сегодня выйдет действительно сильным, как это показывают ожидания, то никаких 50 б.п. rate cut не будет точно. И, возможно, даже 100 б.п. за три оставшихся до Нового года совещания. Именно в этом вижу основную интригу.

Если на следующей неделе CPI покажет 2,5% г/г, что вероятно, и я это ожидаю, то сценарий «сокращение ставки на 75 б.п. до конца года» еще как-то имеет право на жизнь. Но все же, скорее всего, лишь на 50 б.п.

📎 Для рынка акций ситуация весьма противоречивая: хочется хороших данных и быстрого снижения ставок. Но оба варианта несовместимы. Как по мне, рецессия видится страшнее, чем постепенное снижение ставки.
Рынок акции пока начал снижение. Ну и слава Богу. Пора.

Напоследок. Что делаю я? Вчера подробно об этом рассказал на вопросах и ответах.

В моменте, кстати, доходность по американским десятилеткам уже 3,71. Таким макаром есть шанс TMF сегодня по 63-64 продать. Ну вот, вероятно, это и сделаю. Частично, конечно. Следите за сделками в приложении.

#США #макро

💰bitkogan

ФРС и неопределенность

Августовская статистика по рынку труда в США вышла противоречивой. Что будет делать ФРС?

➡️ С одной стороны, спрос на труд снижается. Создано всего 142 тыс. рабочих мест, что не оправдало прогнозов в 164 тыс. Еще и прошлый месяц пересмотрели с 114 тыс. до 89 тыс. В частном секторе слабые цифры: 118 тыс. новых мест против ожиданий в 139 тыс.

Если рабочих мест создается мало, то это явный сигнал снижения роста экономики.

➡️ С другой стороны, предложение труда все еще дефицитное. Уровень безработицы снизился до 4,2% после 4,3% в прошлом месяце. В результате, фирмы вынуждены были поднять зарплаты в августе на 0,4%. Уровень участия в рабочей силе не изменился.

◽️Раз есть явный сигнал на замедление занятости, то можно ожидать от ФРС и резкое снижение ставки на 50 п.п. Новая статистика не позволяет точно отвергнуть этот вариант.

◾️Но на мой взгляд, постепенно снижение ставки на 0,25 п.п. в сентябре гораздо более вероятно. Сама ситуация неопределенности — это аргумент для центробанков действовать осторожными шагами. Если начать двигать ставку резко, поднять ее обратно уже не получится — будет сокрушительный удар по репутации.

➡️ В части инфляции успехи ФРС пока тоже скромные: всего несколько месяцев ценовой стабильности. И даже еще одна хорошая точка по августу картину сильно не изменит.

Впереди статистика по инфляции (CPI) 11 сентября. Рынок ждет сохранение инфляции на уровне 0,2%. С учетом ускорения зарплат вряд ли мы увидим цифру сильно меньшую. А значит все идет к осторожному снижению ставки ФРС.

#ставка #США

💰bitkogan

Схватка за Америку: кто возьмёт верх?

Во вторник, 10 сентября, пройдут первые дебаты между Камалой Харрис и Дональдом Трампом. Шоу обещает быть нескучным — наверняка будут взаимные оскорбления и упрёки. Это будет реальное шоу.

По опросам, кандидат от демократов пока лидирует с небольшим отрывом в 3,1%, но это не гарантирует ей победу из-за множества неопределившихся избирателей в ключевых штатах. Впрочем… опросы. Мы же понимаем, кому в основном принадлежат СМИ в США.

Ну и вспоминаем старый анекдот насчет разницы между «измеряли и опрашивали» 😀

Харрис явно уступает Трампу в ораторском мастерстве. Демократы это понимают, поэтому, скорее всего, попытаются вывести Трампа на эмоции.

Именно это произошло на дебатах с Байденом в 2020 году. Если Трамп снова повторит ошибку 4-летней давности, даже очередное покушение не поможет ему вернуть лидерство.

А кто выгоднее для рынков?

По словам Трампа — конечно, он, а Харрис — она.

Но на деле рынки, как правило, живут своей жизнью, независимо от того, кто находится в Белом доме. Куда важнее то, как обстоят дела с экономикой и геополитической ситуацией в мире. На это, кстати, будет бить Трамп, обвиняя демократов, до чего они довели этот мир и во многом американскую экономику.

Особое место в дискуссии займет рынок труда. По данным прошлой среды, там все достаточно плохо, и статистика указывает на снижение количества вакансий на рынке труда США (JOLTS): 7,673 млн — это самый низкий уровень с января 2021 года.

Впрочем, в пятницу вышел новый отчет по числу созданных новых рабочих мест. Там все выглядит немного получше. По-прежнему растет почасовая оплата труда.

➡️ Короче говоря, рынок труда замедляется, но о коллапсе речи не идет.

Во все эти точки будет бить Трамп, доказывающий, что при нем «все было куда лучше».

А как насчет предвыборных планов кандидатов?

◽️Харрис, например, предлагает повысить корпоративный налог с 21% до 28%, что может снизить корпоративную прибыль на 5% и, в свою очередь, повлиять на объемы будущих байбеков и, следовательно, на S&P 500.

◽️Республиканский кандидат, в свою очередь, угрожает половине мира торговыми войнами. Недавно Трамп заявил, что введет 100% пошлины для стран, которые отказывается от доллара. Представляете, как это повлияет на инфляцию в США? А какая свистопляска начнется во всем мире.

Оба кандидата, если честно, занимаются многоходовым популизмом, который в итоге может принести этому миру колоссальные проблемы. Впрочем, обещать — не значит делать.

📎 Важно одно: если фондовый рынок будет слабым — это козырь для Трампа. Эмоционально сильный козырь. Пойдет новая волна роста — позитив для Харрис.

Ну, а чего лично я жду от рынков в ближайшее время — расскажу на вебинаре завтра.

#выборы #США

💰bitkogan

Американские банки под ударом: что происходит?

Акции крупных банков подхватили эстафету от технологических компаний: во вторник бумаги JP Morgan Chase упали на 5,2%, Goldman Sachs — на 4,4%, а Ally Financial и вовсе на 17,6%.

❓Что происходит? Неужели нас ждут очередные банкротства в секторе?

▪️Не исключаю такой сценарий, учитывая, что региональные банки всё ещё страдают от низкого спроса на кредиты, растущих дефолтов и высоких ставок. Но на этот раз причина другая.

Инвесторов испугала перспектива ужесточения требований к капиталу, который банки должны держать для защиты от кредитных, операционных и рыночных рисков.

Цель — избежать ситуаций, похожих на ту, что произошла с Silicon Valley Bank, когда новости о нехватке ликвидности привели к панике вкладчиков и, в итоге, к краху банка.

➡️ Проблема в том, что эта инициатива не только снизит прибыль банков, но и сделает кредиты менее доступными для населения и компаний, что негативно отразится на экономике.

Из-за недовольства банкиров, страховщиков, энергетиков, промышленников и даже политиков проект отправили на доработку в марте этого года. И вот снова...

А насколько-то повысят требования к капиталу?

▪️Из-за новой волны недовольства в отрасли ФРС, похоже, решила вдвое сократить запланированное увеличение капитала для восьми крупнейших банков США — с 19% до 9%.

Изменения будут описаны на 450 страницах и, возможно, опубликованы 19 сентября. Затем начнется сбор отзывов от индустрии и общественности, который может длиться до 60 дней.

Что еще давит на акции банков?

Помимо опасений по поводу ужесточения регулирования есть и другие проблемы. Например, при снижении процентных ставок доходы от кредитов могут упасть.

▪️На этом фоне президент JPMorgan Дэниел Пинто неожиданно заявил, что прогноз чистого процентного дохода в $90 млрд на следующий год выглядит нереалистичным.

▪️Гендиректор Goldman Sachs отметил, что доходы от торговли, вероятно, упадут на 10% в третьем квартале из-за сложной макроэкономической ситуации, особенно в августе.

▪️Финдиректор Ally Financial выразил обеспокоенность тем, что просрочки по автокредитам выросли на 20 базисных пунктов больше, чем прогнозировалось, в июле и августе.

Чего ожидать от банков в ближайшие месяцы?

Снижение ставки может привести к сокращению доходов крупных банков от кредитования, но также может способствовать росту бизнеса, особенно в сфере недвижимости.

Исторически, банки показывали рост на 10% лучше индекса S&P 500 в квартале после первого снижения ставки, потому что низкие ставки стимулируют депозиты и спрос на кредиты.

Но если начнется рецессия, финансовый сектор может пострадать из-за роста просроченной задолженности, снижения спроса на кредиты и уменьшения торговой активности.

▪️С точки зрения привлекательности акций, форвардный показатель P/E для JPMorgan Chase & Co составляет 11,7x, Bank of America — 12X, Wells Fargo — 10,6X, Citigroup — 10,1X, а Morgan Stanley — 13,8X. При этом медианный показатель сектора составляет 17,7x.

P.S. Банковский сектор считаю одним из перспективах на фондовом рынке в США. Подробнее о перспективных идеях говорил вчера на вебинаре «Шторм на рынке инвестиций», запись которого доступна в приложении.

#США

💰bitkogan

Акции Intel растут: почему?

В начале августа котировки компании обвалились на треть после выхода квартального отчета. Но вчера, после закрытия основной торговой сессии, акции Intel показали рост почти на 8%.

Почему акции Intel подросли?

➡️ CEO Intel Пэт Гелсингер объявил, что Intel Foundry станет независимой дочерней компанией внутри корпорации.

➡️ Кроме того, компания расширяет сотрудничество с Amazon Web Services (AWS) для производства ИИ-чипов на базе передовой технологии Intel 18A и процессора Xeon 6, что добавляет позитива и подчеркивает важную роль Intel в сфере облачных решений.

➡️ Вдобавок власти США окончательно утвердили выделение компании $3 млрд субсидий на разработку передовых чипов для нужд оборонной отрасли.

Почему это важно?

Руководство Intel дало понять, что вопреки слухам компания не планирует продавать свой контрактный бизнес. Это важно, потому что такая сделка могла бы поставить под угрозу существование корпорации, а отказ от этой идеи многие инвесторы могли воспринять как позитивный сигнал.

Что с заводами?

▪️Не все так гладко. Intel приостановила проекты по строительству новых фабрик в Польше и Германии.

Причины? Во многом это связано с факторами, которые не зависят от самой компании, и с необходимостью сократить капитальные расходы. Этот шаг кажется логичным, хотя и болезненным — Intel планирует сократить около 15 тыс. рабочих мест.

▪️Тем не менее проекты в США (в Аризоне, Орегоне, Нью-Мексико и Огайо) продолжаются, что способствует укреплению производственных мощностей внутри страны.

▪️Плюс к этому Intel вскоре начнет получать субсидии от правительства США, что также может повлиять на отношение инвесторов к компании.

Что дальше будет с компанией?

Intel активно укрепляет свои позиции на рынке ИИ и облачных технологий, а также получает государственные субсидии для разработки чипов, которые важны для оборонной отрасли США.

В условиях сильнейшей конкуренции каждая такая новость добавляет компании очков в глазах инвесторов. А отказ от продажи Intel Foundry только подтверждает, что компания намерена восстановить свое лидерство в отрасли.

Подробности — в BitkoganApp в рубрике «Аналитика».

#США

💰bitkogan

🦢 Где он, следующий черный лебедь?

Книга Нассима Талеба «Черный лебедь» произвела такое впечатление на экономистов и финансистов, что теперь все пытаются предсказать очередной спусковой крючок кризиса.

➡️ В нашей стране, например, уже много месяцев выдают апокалиптические сценарии — неизбежная девальвация рубля, обвал рынка недвижимости, замораживание вкладов и так далее. Однако время идет, а предпосылок для всего этого нет.

➡️ Что касается США, то Джейми Даймон, генеральный директор JPMorgan Chase, недавно заявил, что, хотя инфляция, похоже, достигла своего пика, он не исключает, что страна скатится в стагфляцию. Точнее, замедления экономического роста на фоне высокой инфляции. Кстати, Рэй Далио также предупреждал об этом в прошлом году — подробнее об этом мы писали здесь.

Но с чего бы?

Одна из причин, по мнению Даймона, — это бюджетный дефицит. За 11 месяцев он вырос на 24,4% и составил $1,897 трлн.

Частично это связано с тем, что расходы на обслуживание долга с октября прошлого года составили $1,05 трлн, на 30% больше, чем в 2023 году. Ситуация, скорее всего, не улучшится.

Стоит ли паниковать? На первый взгляд, с долгом в $35 трлн по сравнению с $142 трлн американского богатства, всё кажется не таким уж страшным. Но это не совсем так.

Говорить, что ничего не случится, если долг продолжит расти — все равно что советовать пациенту с высоким кровяным давлением есть больше соли, потому что у него еще не случился инсульт.

В долгосрочной перспективе это может привести к падению доверия к доллару, что создаст серьёзные проблемы для США, так как снизится инвестиции в их казначейские облигации. Подробнее об этом писал тут.
Что имеем в итоге?

◽️Не уверен насчет черного лебедя в виде стагфляции. Многое будет зависеть от того, как дефицит бюджета будет компенсироваться — за счет заимствований или увеличения налогов.

Если первое, то это фактически будет эквивалентно увеличению денежной массы (или проще говоря, печати денег), что может создать избыток денег в экономике и привести к росту цен.

◽️Что касается проблемы госдолга США, то пока экономика США остается на первом месте в мире, спрос на казначейские облигации будет сохраняться, хотя пузырь и раздувается.

Но это не может продолжаться вечно.

#США

💰bitkogan

🏦 Решение ФРС — чего ждать?

Сегодня американский регулятор примет решение по ставке. В повестке два возможных исхода: снижение на 25 б.п. и сразу на 50 б.п.

➡️ Большинство опрошенных экономистов говорят об 25 б.п. Аналогичного мнения придерживаются и брокеры.

➡️ При этом отдельные банки, например J.P.Morgan, считают, что вариант 50 б.п. наиболее реален. Фьючерсы на ставку оценивают вероятность такого резкого снижения в 63%.

В итоге на рынке нет консенсуса. Чего ждать?

Мое мнение: ФРС сделает выбор в пользу 25 б.п. На это указывает большая часть последней макростатистики.

Замедление роста цен идет медленно и неуверенно. Так, в августе опять произошло ускорение устойчивой части инфляции до 0,3 м/м после 0,2% в июле. Думаю, ФРС такая динамика сильно насторожит.

На рынке труда наблюдается смешанная картина: нельзя говорить об однозначном охлаждении. Например, уровень безработицы в августе, наоборот, сократился до 4,2% после 4,3% в июле. При этом занятость растет слабо: всего 142 тыс. новых рабочих мест. Историческая норма, скорее, 188 тыс.

В противоречивой неопределенной ситуации ЦБ предпочитают двигаться осторожными шагами. Поэтому, с точки зрения рынка труда, я не вижу причин для резкого снижения ставки.

❗️Важно отметить, что на фондовый рынок будет влиять не только само решение по ставке, но и прогнозы от ФРС. В актуальном, который вышел в июне, регулятор говорил только об одном снижении ставки на 25 б.п. за весь 2024 год. Ожидания ФРС явно будут смягчены, но насколько?

Фьючерсы отражают снижение сразу на 125 б.п. Думаю, ФРС может быть настроен более консервативно.

Выводы

Ждем снижения ставки на 25 б.п. Оптимизм рынка относительно скорости ее смягчения может быть чрезмерным. Поэтому в приложении вчера закрывали позиции по плечевым инструментам на американские облигации (TMF). Они дали хорошую прибыль: больше 22% в долларах за последние 2 месяца.

Что с остальным?

➡️ Если снижение ставки будет на 0,25 — теоретически может немного укрепиться доллар.
➡️ Могут немного просесть по цене бонды. Но совсем немного.
➡️ Может негативно отреагировать фондовый рынок.

Впрочем, многое очень будет зависеть от риторики ФРС. А она, судя по всему, будет достаточно осторожной.


#ставка #США

💰bitkogan

🇺🇸 И снова угроза шатдауна в США. Не надоело уже?

Каждый раз одно и то же: как только подходит конец фискального года и надо готовить бюджет на следующий, начинаются спекуляции по поводу возможного шатдауна и его последствий.

Крайний срок — 30 сентября. Если политики не договорятся, большинство госучреждений временно закроются, за исключением стратегических объектов. К слову, речь идет об 1 млн работников. Сами же конгрессмены продолжат получать свою зарплату, хотя их-то как раз следовало бы лишить её, пока не достигнут соглашения.

Почему стороны не могут найти консенсус?

➡️18 сентября Палата представителей США заблокировала законопроект, предложенный республиканцами, т. к. он включал требование, чтобы избиратели предоставляли подтверждение гражданства при регистрации на выборы.

➡️Помимо политических вопросов каждый раз разворачивается борьба за распределение бюджетных средств. Каждый политик защищает те программы, которые обещал своим избирателям.

Обрушатся ли рынки из-за шатдауна?

Как ни странно, не обязательно. За последние 20 лет правительство США закрывалось четыре раза, и в эти периоды индекс S&P 500 на самом деле рос. Например, во время шатдауна в 2019 г., который длился 35 дней, S&P 500 вырос на 10%. Все понимают, что рано или поздно стороны договорятся.

В этом году шансы договориться выше, потому что треть сенаторов будет переизбираться в ноябре этого года. Остановка правительства явно не добавит им репутации в глазах избирателей.

#США #выборы

💰bitkogan

Intel + Qualcomm: начало новой эпохи в чипах?

Сегодня в центре внимания инвесторов две крупные американские полупроводниковые компании: Intel, переживающая непростые времена, и Qualcomm (у нее дела идут хорошо, и акции за год выросли более чем на 50%).

➡️ Инициативы руководства Intel по выходу из кризисного положения буксуют — это отчетливо показал последний квартальный отчет. В пятницу стало известно, что этим решила воспользоваться Qualcomm, сделав предложение о дружественном поглощении Intel.

Почему это важно?

◽️Intel — ключевой игрок в сегментах ПК и серверов, в то время как Qualcomm, наряду с MediaTek, является одним из сильнейших игроков на рынке мобильных процессоров. При этом Qualcomm не имеет собственных фабрик, тогда как Intel, несмотря на возникающие трудности, активно развивает собственное производство.

Если бы все было так просто

◽️Это могло бы быть идеальным поглощением, но не все так гладко. Оно, скорее всего, встретит сопротивление со стороны китайских регуляторов, которые в прошлом году уже заблокировали сделку Intel с израильской Tower Semiconductor.

В случае с Intel и Qualcomm китайцы, с высокой вероятностью, будут препятствовать появлению объединенной компании, которая станет доминировать в сегментах центральных процессоров для ПК и смартфонов.

➡️ Наиболее вероятным остается сценарий с продажей отдельных подразделений Intel, а не компании целиком, но даже в этом случае остаются риски регуляторного характера.

➡️ Кроме того, о готовности инвестировать в Intel $5 млрд заявил инвестиционный фонд Apollo Global Management, который ранее уже вкладывал деньги в деятельность компании. Как и в случае с Qualcomm, все пока на стадии переговоров, но такие крупные инвестиции, как и государственные субсидии, могли бы спасти Intel.

Что дальше?

❕Акции Intel на этих новостях могут ожидать настоящие американские горки, и пятница это отчетливо продемонстрировала: после выхода статьи на Bloomberg бумаги в моменте росли более чем на 10%.

▪️Краткосрочные колебания могут быть как позитивными (ожидание премии за выкуп), так и негативными (регуляторные риски или провал сделки). Долгосрочная динамика будет зависеть от того, как инвесторы воспримут возможную сделку и её последствия для обоих игроков рынка полупроводников.

#США

💰bitkogan

Ключевая ставка нам строить и жить помогает?

Забавная штука: прилетаю в Дубай, обсуждаем с партнером наши проекты по девелопменту и тут... тема заходит про ключевую ставку. Разумеется, тут же родилась профдискуссия. Да такая, что я решил сделать об этом серию статей в трех частях.

1️⃣Если кратко, то суть позиции партнера: высокие ставки могут привести экономику к стагфляции, а затем к гиперинфляции. Посудите сами, на депозитах физиков (34,4 трлн руб.) и юрлиц (35 трлн руб.) хранятся огромные суммы под космические проценты.

Бизнесу уже не так выгодно инвестировать в развитие, ведь можно получать двузначные доходности просто так➡️ кол-во товаров и услуг растет медленнее➡️ все это приведет к печальным последствиям и дисбалансу в экономике. Более подробно — в первой заметке.

2️⃣Обратился к другому товарищу — профессиональному экономисту, который изнутри знает, как работает ЦБ. Он дал свои контраргументы на очень профессиональном языке, которые пришлось переводить на нормальный русский язык.

Суть в том, что любые административные меры нерыночного характера могут еще больше усугубить проблемы перераспределения денег в экономике ввиду ограничений импорта, санкционного давления и прочих проблем. Подробно — во второй части.

Ну а что думаю обо все этом я?

Вопрос очень сложный и многогранный. Но как всегда постараюсь обо всем конкретно написать в своем личном блоге (@TotSamyiKogan) в третьей части завтра. Не пропустите!

#США

💰bitkogan

🇺🇸Бастовать — не работать: США грозит логистический коллапс?

Если в России две традиционные беды: дураки и дороги, то в США — профсоюзы и забастовки.

Причем последние обходятся отрасли очень дорого:

➡️ Забастовка Гильдии сценаристов в 2023 году — $5 млрд убытков.
➡️ Забастовка UAW на автозаводах GM, Ford, Stellantis — $3,6 млрд убытков.

Но бывают случаи, когда борьба работников за «все хорошее» может поставить на колени всю экономику.

❗️Речь о логистике — около 45 тысяч «докеров» в 36 портах на востоке США и на побережье Мексиканского залива угрожают забастовкой с 1 октября. Она может обойтись экономике в $5 млрд в (!!!) день.

Почему так много?

Это ключевые торговые пути, через которые проходит около половины американского морского импорта: от бананов до одежды и автомобилей.

Грузооборот импорта за последние 12 месяцев:

▫️автомобили — $37,8 млрд,
▫️сталь — $16,2 млрд,
▪️точные инструменты — $15,7 млрд.

Если начнется забастовка, то под угрозой окажется около 14% сельхоз экспорта США, что может стоить $318 млн за неделю.

Хуже всего, что вырастут затраты на логистику➡️ увеличатся цены на товары➡️ инфляция пойдет вверх.

Что на этот раз?

Поют старые песни о главном: тиграм не докладывают мяса, а работникам — зарплаты. 30 сентября заканчивается шестилетний контракт, и если к этому моменту он не будет продлен, то будет забастовка.

▪️Удивляет, что при таких высоких ставках все еще президент США Джо Байден не будет препятствовать забастовке и не станет вмешиваться в переговоры, как это было в прошлом году (тогда подняли зарплаты более чем на 30%).

А что если забастовка все-таки состоится?

Восстановление однодневной остановки потребует недели, а недельной — 1,5 месяца. В общем неделька, похоже, предстоит интересная, запасаемся попкорном.

P.S. Шатдаун работы правительства США удалось предотвратить за несколько дней до конца срока, но риск логистического коллапса, похоже, мало кого волнует в Штатах.

#США

💰bitkogan

🇺🇸 Битва вице-президентов США

Вчера, пока все были заняты конфликтом на Ближнем Востоке, за океаном, в США прошел цивилизованный (словесный) конфликт в виде дебатов между двумя потенциальными кандидатами в вице-президенты:

◽️Джей Вэнс — республиканец от администрации Дональда Трампа, ныне сенатор Огайо
▪️Тим Уолз — демократ от администрации Камалы Харрис, ныне губернатор Миннесоты

О чем говорили?

Первый вопрос двум кандидатам был задан о конфликте на Ближнем Востоке — оба поддержали Израиль. Но по большей части 90 минут прошли в обсуждении внутренних проблем США, включая незаконную иммиграцию, проблему оборота наркотиков, оружия, острого вопроса абортов, Medicare/Medicaid и недоступности жилья.

Но здесь, возможно, важно не «что» обсуждали, а «как»:

В комментариях в СМИ люди отмечают, что дебаты были «шокирующе» порядочными: стороны соглашались друг с другом, где считали нужным, и аргументировано спорили в разногласиях, без перехода на личности.

Кто победил?

И хотя, по мнению СМИ, ни один из потенциальных вице-президентов не одержал очевидную победу, народное признание в комментариях получил Джей Вэнс из-за того, что он был лучше подготовлен. К тому же зрители посчитали, что CBS (ведущие модераторы) выступают на стороне Тима Уолза и что это была игра 1 против 3.

Имеют ли дебаты значение?

И да и нет. Здесь все зависит от контекста. Сами по себе вице-президенты интересны публике только в той степени, в которой они раскрывают свою «президентскую крышу» в виде Трампа или Харрис. Дебаты также могут иметь значение в качестве последнего слова в предвыборной гонке, в случае, если Трамп и Харрис больше не встретятся у барьера для дискуссии.

Поэтому, кто бы что ни говорил, show must go on.

#выборы #США

💰bitkogan

🇺🇸 А прав ли был ФРС?

Вышла неожиданно позитивная статистика по рынку труда США. Сентябрь выдался ударным: создали 254 тыс. новых рабочих мест против 203 тыс. в среднем за последние 12 месяцев.

▪️Более того, прошлые месяцы оказались не такими страшными. Насчитали дополнительные 72 тыс. рабочих мест в июле-августе.

▪️К слову, именно слабый рынок труда был ключевым аргументом ФРС за резкое снижение на 50 б.п. А выходит, что никакого слабого рынка труда и нет. Но ставку уже снизили.

Это же подтверждают и остальные показатели по сентябрю.
➡️ Зарплаты уверено росли на 0,4% за месяц. За август оценка также повышена до 0,5% с 0,4% ранее.
➡️ Уровень безработицы снизился до 4,1% с 4,2% в прошлом месяце.

Замечу, что данные пока выходят оптимистичней прогноза ФРС с уровнем безработицы 4,4% в 4 кв. этого года. Чтобы попасть в него безработица должна очень бодро вырасти в ближайшие 3 месяца. Причин для этого не видно. При этом прогноз ФРС подразумевал всего два снижения по 25 б.п. в этом году.

🔎Поэтому смягчение ставки сразу на 50 б.п., как того ожидал рынок ранее, уходит с повестки. Выбор для ФРС в ноябре смещается в область: снижение на 25 б.п. или не снижать вообще. Последнее вполне возможно, если сильный рынок труда снова приведет к ускорению инфляции.

#ставка #США #рынок_труда

💰bitkogan

Руины под фасадом сильной экономики?

Этот цикл жесткой монетарной политики в США войдет в учебники как исключение из правил — экономика не только не скатилась в рецессию, но, похоже, даже ускорилась.

🟣Согласно индикатору ФРБ Атланты, рост ВВП в третьем квартале составил 3,2% в годовом исчислении после увеличения на 3% во втором квартале. То есть ни намека на рецессию.

Тем не менее не покидает ощущение, что за сильными, на первый взгляд, данными прячутся проблемы, которые могут перерасти во что-то более серьезное, вроде кризиса.

🚩Один из таких подводных камней — сильные траты по кредиткам, при высоких просрочках.

Так, несмотря на то, что процентные ставки по кредитным картам в августе поставили рекорд — 23,4%, задолженность по ним выросла до $1,36 трлн.

Уровень просрочки по кредитным картам достиг 7% — самого высокого уровня с 2011 года. Это вызвало разговоры о «кредитном пузыре», который может вот-вот лопнуть.

Почему регуляторы не действуют?

В марте Бюро финансовой защиты потребителей (CFPB) предложило снизить штрафы за просрочку платежей с $32 до $8, но банки заблокировали это предложение (не желая терять прибыль).

В эту пятницу JPMorgan и Wells Fargo опубликуют квартальные отчеты. Посмотрим, как задержки платежей по кредитным картам повлияют на их балансы и стоит ли начинать беспокоиться.

🚩В целом, рост числа неплатежей по кредитным картам может привести не только к убыткам финансовых компаний, но и к общему спаду из-за снижения потребительских расходов.

Так, к слову, на последние приходится 70% экономики США…

🔎Да... Под вполне приличным фасадом очень много чего скрывается. И колоссальные проблемы с растущим на глазах дефицитом бюджета. И надутый донельзя пузырь фондового рынка. И серьезные проблемы с долгами малых компаний (Мы, кстати, уже не раз об этом писали). И, наконец, риски новой раскрутки инфляционной спирали. А вот возможности вновь поднимать ставки и ужесточать ДКП… с этим как-то не очень.

Так что не зря большие экономисты видят такой клубок проблем, который может с невероятной силой и совершенно неожиданно ударить по рынкам. Ох, не зря.

#США

💰bitkogan

🇺🇸 Политика влияет на решения ФРС? И если да, то что делать?

Свежие данные по американскому рынку труда вызвали вопросы к Федеральной резервной системе (ФРС).

В сентябре выросли занятость и зарплаты, а это означает, что может расти и инфляция. Но всего за месяц до этого ФРС неожиданно снизила ключевую ставку на 50 базисных пунктов…

❓Казалось бы, зачем? Ведь повышение зарплат может разогнать инфляцию, а это как раз то, с чем ФРС должна бороться, сохраняя ставку высокой, а не снижая ее.

При этом тайминг ошибки оказался чрезвычайно удачным для демократического кандидата в президенты США Камалы Харрис. Если ФРС и придется исправлять ошибку паузой на следующем решении, то это произойдет уже после выборов.

А что в итоге?

Фондовый рынок, который давно должен был просесть и достаточно сильно, растет каждый день. Настроение-то у инвесторов отличное.

Инфляция, судя по оценкам ФРС, побеждена. Экономика в порядке. Ура. Можно расти. И создавать у избирателей отличное настроение. Что и требуется демократам для победы.

Ну а дальше… дальше не важно. Выборы-то сделаны. Все, как говорится, по заявкам радиослушателей. То, что потом все к чертям обвалится… какая разница. Избиратели УЖЕ проголосовали.

Все это вызывает вопросы, а точно ли американский центробанк независим?

Юридически система независимости ФРС одна из лучших в мире. Решение принимается коллективно избираемыми членами, которых нельзя сменить.

➡️ Срок избрания у членов разный. Избирают их как в центре, так и в регионах. Как законодательная власть, так и коммерческие банки. Более того, голосующие члены из регионов еще и ротируются строго по графику. Власть максимально распределена, чтобы никто не смог диктовать свою политическую волю.

Выводы?

◽️У Байдена, Харрис или демократической партии нет рычагов ко всем голосующим членам ФРС. Формально.

◽️Но в конечном итоге решение принимают люди. Мы не можем гарантировать, что в случае сложного решения чашу весов не перевесят внутренние политические убеждения. Может, неосознанно, но просто аргументы за снижение будут казаться чуть правильнее.

И если честно, лично для меня тот факт, что решение по ставке было вполне политически ангажированное, не вызывает сомнений.

И я задумался: а если проблема в человеческом факторе, можем ли мы его устранить? Об этом поговорим дальше. Тема более чем серьезная.

#США #ставка

💰bitkogan

🇺🇸 Над рынком США сгущаются тучи?

Недавно я писал о риске возникновения «пузыря» кредитных карт в США, но это далеко не единственный «черный лебедь», который может обрушиться на американскую экономику и рынки.

◽️Начну с инфляции. Мало того, что сентябрьские данные по США разочаровали — базовый ИПЦ вырос на 0,3% м/м, что выше ожиданий в 0,2%, так еще и ожидания по росту цен повысились.

По мнению потребителей, через год инфляция останется на уровне 3%, через три года составит 2,7%, а через пять лет — 2,9%. Месяцем ранее ожидали 2,5% на три года и 2,8% на пять лет.

Казалось бы… Да какая разница? 2,5% или 3%? Нам бы эти проблемы…

✔️ Ну, во-первых, если в США официальная инфляция — в таких вот рамках, то наблюдаемая (ощущаемая) людьми — раза как минимум в 2-3 больше. Поговорите с любым американцем.

✔️Во-вторых, все это важно, потому что, если люди ждут роста цен, они стараются покупать заранее, особенно товары, которые долго хранятся. Компании также повышают расценки, учитывая эти ожидания.

Яркий пример — недавний рост покупок автомобилей в России перед повышением ставок утилизационного сбора. Дилеры воспользовались этим и подняли стоимость машин. (Пример чисто российский, но суть его абсолютно международная. Так происходит всегда и везде.)

Чтобы не допустить нового скачка инфляции, ФРС может занять более ястребиную (жёсткую) позицию, и, например, 5 ноября проголосовать за сохранение ставки без изменений (хотя пока все же склоняюсь к варианту снижения на 0,25).

Проблема в том, что:

◽️Средний ожидаемый уровень просрочки по кредитам за следующие три месяца вырос четвёртый месяц подряд до 14,2%, с 13,6% в августе. Это — много. И это очень тревожный звонок.

◽️Компаниям в США с «мусорным» рейтингом нужно рефинансировать долг на $2 трлн в период с 2025 по 2029 годы. И если инфляция не будет существенно снижаться, им придется более чем серьезно задуматься уже сейчас, как не допустить дефолта. Так как есть риск, что снижение ставки ниже 3,5-3,75 к примеру будет признано опасным.

Последствия первого мы уже обсудили. Во втором случае, если рост экономики США замедлится сильнее, чем ожидается, это может привести к росту дефолтов, а там и до кризиса недалеко.

Ну и главное — рынок США перегрет. Коэффициент цена/прибыль около 23, что выше исторических уровней, как в начале 2000-х, после чего последовала коррекция.

В принципе, я не большой любитель шортов. Но вы думаете, почему я с маниакальной упертостью не хочу с ними расставаться?

❗️Да вот чует мое сердце. Да и холодный разум тоже говорит: обвал (причем, ни с того ни с сего) начаться-таки может.
Так что... плачу, но стойко держу свои шорты. Очень высок шанс, что пригодятся.

1️⃣Не стоит забывать про диверсификацию и защитные инструменты. Как писал на днях, ожидаю повышения стоимости золота. Поэтому увеличиваю позицию в инструментах, связанных с золотом и серебром.

2️⃣Собираюсь заработать на ожидаемом снижении ставок ФРС. Для этого наращиваю долю в портфелях в ETF на казначейские облигации.

3️⃣Сохраняю в портфелях какую-то часть средств в кэше, хотя не забываю делать точечные покупки недооцененных компаний. Одной из таких идей стала компания Micron, по которой в конце сентября фиксировали прибыль в сделке 30,1%.

💰Подробнее с идеями можно ознакомиться, скачав бесплатно приложение.

#США

💰bitkogan

🤑S&P500 in the sky with diamonds

Великий бычий рынок — что может быть лучше? Что может быть приятнее, чем ежедневно смотреть на собственный растущий брокерский счет? Порассуждаем сегодня на эту тему, а также про то, чем все это может закончиться.

Начиная с 2020 года, фондовый рынок США рос в 2 этапа:

1️⃣После пандемии, когда до конца 2021 года индекс S&P500 взлетел примерно на 110%.
2️⃣Далее рынок вернулся на растущий тренд весной 2023 года, и с тех пор с завидной регулярностью обновляет исторические максимумы.

➡️ Складывается впечатление, что на рынке царит абсолютная эйфория.

Иногда кажется, что какая-то неестественная, как у человека с красными блестящими глазами и белым налетом на ноздрях. При этом мультипликаторы некоторых компаний просто зашкаливают.

У той же NVIDIA текущий коэффициент P/E составляет 67,3х, а P/S и вовсе 36,7х! То есть компания сегодня оценена рынком в 67,3 годовых чистых прибылей и 36,7 годовых выручек. Экстремально высокая переоценка. Тем не менее, вчера капитализация NVIDIA перевалила за $3,5 трлн...

«Горшочек, не вари!» — взывают те немногие, кто уже начал «шортить» бумагу. «Больше, больше подарков!» — потирает руки алчное большинство. Те, кто за последние несколько лет стал воспринимать прибыль, как нечто само собой разумеющееся.

➡️ На самом деле у рынка есть один, самый важный козырь — это ставка.

ФРС начала снижать ставку, и это оказывает индексам небывалую поддержку. «Так пистолет, Шарапов, перевесит сто тысяч других улик!» — как говорил персонаж одного знаменитого фильма.

➡️ Но несмотря на прилет долгожданных «голубей», большие игроки стали задумываться, что тренд на рынке может смениться.

По крайней мере, на некоторое время. Так называемые инсайдеры (крупные банки, фонды, инвестиционные компании), по данным Washington Service, в последнее время предпочитают продавать акции и накапливать кэш.

Об этом свидетельствует индекс Insider sell/buy ratio. Чем он выше, тем больше на рынке продавцов среди крупных игроков. Текущее значение индекса приближается к максимумам.

Вполне возможно, инсайдеры решили перестраховаться. Ведь рынок на «хаях», логично где-то что-то пофиксить и частично выйти в кэш. Как Уоррен Баффет, например, который недавно продавал Apple и Bank of America. Между тем, тенденция на графике прослеживается четко.

Еще хотелось бы отметить следующее. Ситуационный анализ никто не отменял. Напомним один из паттернов, который часто реализуется — когда на рынке сплошной позитив и эйфория, жди беды. И чем этот период всеобщего счастья и звона монет дольше, тем и беда может быть горче. Наоборот, кстати, тоже работает: когда «ужас ужас», тогда и надо покупать акции.

Каким может быть развитие событий?

Когда рынок окончательно осознает, что вопросы со ставкой решены, ему нужен будет новый стимул для роста. Однако, пока его не видно (выборы в расчет не берем). ФРС может снижать ставку еще несколько раз в течение года, но рынок переварит это гораздо раньше и в отсутствии свежего «мяса» вполне может и заскучать.

Истеричного одномоментного падения при таких вводных мы не ожидаем. Однако может реализоваться сценарий, подобный тому, как в 2022 году в течение 9 месяцев индекс S&P500 снизился почти на 30% на фоне повышения все той же ставки. Символичный срок… После него на свет появились новые максимусы. Будет ли так на этот раз?..

#США

💰bitkogan

💰На чем растет доллар и чем это грозит?

За последний месяц доллар к корзине валют (DXY) и к евро вырос более, чем на 3%.

Причина растущего доллара не так очевидна, как обычно.

Обычно доллар укрепляется как защитный актив из-за роста напряженности или ухода от риска. Но последние недели показали странную картину: индекс доллара США продолжает расти, даже несмотря на новые максимумы в S&P 500 и ослабление рисков на Ближнем Востоке.

Неужели рынки предчувствуют что-то более серьёзное?

Да, инвесторы готовятся к возможному возвращению к власти Трампа. Согласно последним прогнозам, его шансы на победу возросли до 54%, хотя ещё неделю назад они составляли 48%.

Трамп тяготеет к протекционистской политике: на повестке повышение всех импортных тарифов на 20% и на 60% отдельно для Китая.

◽️Чем меньше американцы будут покупать импорта, тем меньше они будут продавать доллар, и тем крепче он будет.

◽️Более того, если торговые войны с Китаем и Европой возобновятся, инфляция вновь ускорится. Тогда и ФРС, и ЕЦБ вынуждены будут пересмотреть свои планы по снижению ставок.

Учитывая эти опасения, неудивительно, что индекс доллара вернулся к отметке почти 104. Курс евро к доллару снизился до 1,08 с 1,12, то есть американская валюта стала дороже.

Кстати, забавный факт. Сам Трамп хотел бы ослабить доллар для поддержки американского экспорта. Но еще в июле я предупреждал, что хотеть это одно, а на практике его планы лишь укрепят доллар.

Чего ждать дальше?

1️⃣Помимо китайского юаня, японской иены и мексиканского песо, евро также может пострадать от новых торговых войн и укрепления доллара. Если Трампа выберут, и он не откажется от своих планов, то евро может опуститься до паритета с долларом (1:1).

2️⃣Для американской экономики такой курс не сулит ничего хорошего. Для европейцев слабый евро поддержит экономику, переживающую не лучшие времена. Но излишнее ослабление евро приведет к ускорению инфляции и остановит процесс снижения ставок ЕЦБ.

3️⃣В целом торговые барьеры негативно скажутся на экономическом росте Европы, Китая, и в первую очередь США. Для мира это может стать еще одним звоночкам неприятной зависимости от американской валюты и политиков США. Так что вместо укрепления позиций доллара, Трамп своими пошлинами может, наоборот, ускорить поиск альтернативы.

#США

💰bitkogan