Друзья, решил поделиться своими ожиданиями от российской экономики в наступившем году.
Часть событий уже случилась, и их эффект неизбежно наступит.
▫️ В первую очередь, это ужесточение денежно-кредитной политики. Высокие ставки убавят желание брать кредиты, что приведет к снижению спроса в экономике.
▫️ Дополнительно остудят кредитование регуляторные ограничения и ужесточение параметров льготной ипотеки.
▫️ Факторы роста 2023 года тоже едва ли помогут. В прошлом году мы увидели, как экономика выжимала максимум из имеющихся ресурсов — безработица на рекордно минимальном значении в 2,9%, мощности многих производств уже предельно загружены. Доли рынка ушедших компаний уже освоены, новые цепочки поставок выстроены. Кризис преодолен.
Что поможет?
Активный рост расходов бюджета. Но если все пойдет по плану Минфина, то дефицит федерального бюджета снизится в следующем году, и бюджетная поддержка будет скудной. Только планы по доходам у Минфина наполеоновские, а, значит, в реальности дефицит может легко оказаться выше, а бюджетный стимул сильнее.
Что еще случится?
➡️ Санкции. Нет сомнений, что процесс давления на страну продолжится. Здесь больше эффект не от новых санкций, а усиление контроля за старыми.
Но их ограниченную эффективность мы увидели в прошлом году. Сильного влияния на экономику от них не жду.
➡️ Безусловно, в запасе есть огромный набор рисков и сюрпризов — все не предскажешь. Но основные и осязаемые факторы я разобрал.
📎 Итог: правая рука будет бороться с левой: экономика будет замедляться одной государственной политикой, а стимулироваться другой.
Думаю, денежно-кредитная политика немного перевесит, и ВВП вырастет на скромные 0,5–1%.
#макро #РФ
@bitkogan
Часть событий уже случилась, и их эффект неизбежно наступит.
Что поможет?
Активный рост расходов бюджета. Но если все пойдет по плану Минфина, то дефицит федерального бюджета снизится в следующем году, и бюджетная поддержка будет скудной. Только планы по доходам у Минфина наполеоновские, а, значит, в реальности дефицит может легко оказаться выше, а бюджетный стимул сильнее.
Что еще случится?
Но их ограниченную эффективность мы увидели в прошлом году. Сильного влияния на экономику от них не жду.
Думаю, денежно-кредитная политика немного перевесит, и ВВП вырастет на скромные 0,5–1%.
#макро #РФ
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🏦ФРС сохранила ставку неизменной, Пауэлл произнес свой спич.
Сегодня ФРС оставила ставку в диапазоне 5,25-5,5%. Снижение баланса продолжается по плану. Решение ожидаемое, но гораздо важнее, какие дали сигналы.
А сигналы тоже вполне жесткие:
◽️ Нет намеков ни на снижение ставки, ни на сворачивание количественного ужесточения.
◽️ В пресс-релизе ФРС подчеркивает, что для первого снижения ставки нужно больше уверенности, что замедление инфляции устойчиво.
◽️ На пресс-конференции Пауэлл прямым текстом сказал, что снижение ставки в марте не является базовым сценарием.
Общий вывод – ФРС продолжает держать комфортную для себя паузу. Со снижением ставки торопиться не собираются. Для рынков это не лучшая новость:
◾️ S&P500 -1,5%
◾️ DXY (индекс доллара к корзине валют) +0,25%
Подробнее о последствиях расскажу завтра с утра. Желаю всем доброй ночи.
#макро
@bitkogan
Сегодня ФРС оставила ставку в диапазоне 5,25-5,5%. Снижение баланса продолжается по плану. Решение ожидаемое, но гораздо важнее, какие дали сигналы.
А сигналы тоже вполне жесткие:
Общий вывод – ФРС продолжает держать комфортную для себя паузу. Со снижением ставки торопиться не собираются. Для рынков это не лучшая новость:
Подробнее о последствиях расскажу завтра с утра. Желаю всем доброй ночи.
#макро
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ну а теперь самое главное.
А как на весь этот букет махрового, но логичного консерватизма отреагировали рынки? И что произошло по факту.
1️⃣ Доллар США. Немного укрепился относительно иных валют. Однако ничего эдакого. Скажем так… ни о чем.
2️⃣ Доходности UST 10. А вот здесь… сюрприз-сюрприз. В принципе, должны были от всего сказанного пойти наверх. Но… тренд, о котором мы предупредили несколько дней назад — тренд на снижение доходности продолжился. По итогу — 3,94. Напомню. Еще 4 дня назад — 4,15-4,17!!
Что же происходит? А то, что:
◾️ Минфин уменьшает размер заимствований.
◾️ QT таки сокращают. Но без объявлений. По факту. Цифры дам в течение дня. Объявлять пока не решились. Но… снизили. Что же. Нам ведь с вами ехать, а не шашечки.
➡️ TMF приближается к 60. Ну и… спасибо на этом. Если все наши расчеты верны — на 62-63 может быстро прокатиться. Но и 10% за 4 дня на трежерях проехаться весьма приятно.
3️⃣ Золото. Попрыгало немного и чуть-чуть просело. На росте доллара. Ничего страшного. Ждем на 2100.
4️⃣ S&P500. Отдал дань уважения Пауэллу и просел на 1,6%. Но как-то пока не страшно. С другой стороны, не страшно — это замечательно. Значит, прибегут желающие купить подешевле. Их отоварят. Пока на рынке царит оптимизм, рынкам есть куда проседать. А Большие Деньги, кстати, распродавали Большие Техи. Есть повод задуматься.
Вывод
Пауэлл не сказал ничего нового. Большие деньги хотели от него несколько большего. Могут попытаться поддавить. Ждем волатильности.
#макро #США
@bitkogan
А как на весь этот букет махрового, но логичного консерватизма отреагировали рынки? И что произошло по факту.
Что же происходит? А то, что:
Вывод
Пауэлл не сказал ничего нового. Большие деньги хотели от него несколько большего. Могут попытаться поддавить. Ждем волатильности.
#макро #США
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Друзья, всем привет!
Цифра вышла загляденье — 3,6% в реальном выражении (уже вычли рост цен). Больше, чем все актуальные прогнозы. Такие успехи вызвали скепсис у части наших подписчиков. Давайте разбираться, настоящий ли был рост.
Попробуем посмотреть на другие экономические показатели, к которым не приложил руку Росстат.
Тут, ясное дело — государственный ЦБ тоже в сговоре. Регулятор, видимо, еще и банки заставлял подделывать свою отчётность.
И к металлургам пришли — денег дали, дивиденды платить заставили. Ну и к остальным участникам рынка тоже.
Перечислять можно еще долго.
В стране много экономических проблем, но отрицать факты и реальность не стоит. Как и выдавать желаемое за действительное.
#Россия #макро
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Валютный контроль – продлят?
Близится апрель, подходит к концу действие указа об обязательной продаже валютной выручки для крупнейших экспортеров.
Кратко напомню, что во власти есть два разных мнения.
1️⃣ Правительство за продление меры.
2️⃣ ЦБ против.
Публичной аналитики об оценке эффективности валютного контроля мы так и не увидели. И, похоже, не увидим. Власти продолжают просто повторять свои противоположные тезисы. Видимо, чем чаще и больше об этом скажешь на разных площадках, тем надежней эта информация будет.
📎 На мой взгляд, опубликование аналитики от ЦБ или Правительства оказало бы гораздо более сильное влияние на мнение общественности.
Но не общественность будет принимать решение. Идею продления меры уже косвенно поддержал президент. Валютные ограничения в целом хорошо укладываются в текущий тренд усиления контроля над бизнесом.
Чем ближе срок решения, тем больше моё ощущение, что ограничения сохранят. С начала до конца года, а там и бессрочно.
#макро
@bitkogan
Близится апрель, подходит к концу действие указа об обязательной продаже валютной выручки для крупнейших экспортеров.
Кратко напомню, что во власти есть два разных мнения.
Публичной аналитики об оценке эффективности валютного контроля мы так и не увидели. И, похоже, не увидим. Власти продолжают просто повторять свои противоположные тезисы. Видимо, чем чаще и больше об этом скажешь на разных площадках, тем надежней эта информация будет.
Но не общественность будет принимать решение. Идею продления меры уже косвенно поддержал президент. Валютные ограничения в целом хорошо укладываются в текущий тренд усиления контроля над бизнесом.
Чем ближе срок решения, тем больше моё ощущение, что ограничения сохранят. С начала до конца года, а там и бессрочно.
#макро
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇺🇸 Что ждать от ФРС США?
Сегодня вечером американский ЦБ сообщит свое решение по ставке. Будет оно скучным и ожидаемым: оставят на уровне 5,25-5,5%.
Поэтому для рынков гораздо важнее сигнал, который даст ФРС и прогноз голосующих членов.
Напомню, что ранее американский регулятор хотел накопить уверенности для первого снижения ставки. С тех пор:
🟣 инфляция выходила высокой,
🟣 статистика по рынку труда — смешанной,
🟣 инфляционные ожидания перестали замедляться,
🟣 а отраслевая статистика так и не показывает серьезного замедления экономики.
То есть ничего, что могло бы добавить уверенности.
1️⃣ На мой взгляд, ждать сюрпризов — то есть мягкости от ФРС — не стоит. Сигналов, что регулятор готовится к развороту в своей политике, мы не услышим.
2️⃣ Более того, вполне возможно, ФРС ужесточит свой прогноз по ставке в 2024 году до двух снижений ставки вместо текущих трех. Рынки такому сценарию не обрадуются.
3️⃣ Компенсировать эту жесткость ФРС может анонсом своих планов по срокам смягчения количественного ужесточения.
Завтра в канале напишу свои выводы по решению.
#США #макро
@bitkogan
Сегодня вечером американский ЦБ сообщит свое решение по ставке. Будет оно скучным и ожидаемым: оставят на уровне 5,25-5,5%.
Поэтому для рынков гораздо важнее сигнал, который даст ФРС и прогноз голосующих членов.
Напомню, что ранее американский регулятор хотел накопить уверенности для первого снижения ставки. С тех пор:
То есть ничего, что могло бы добавить уверенности.
Завтра в канале напишу свои выводы по решению.
#США #макро
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Действительно, российский ВВП вырос на 3,6%, опередив США с 2,5% и Японию с 1,9%.
Как это возможно?
Но и сгущать краски не хотелось бы:
Да, впереди немало работы. Но не любитель я пророчить крах российской экономики, бюджета, рубля и т.д. Хотя, конечно, с точки зрения раскрутки и хайпа, быть армагедонщиком очень выгодно😁
#макро
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экономисты из РАН в программной статье о перспективах России к 2035 году оптимистично предложили рецепт роста экономики не ниже 3,5% в год. «Каркасом» должны стать инфраструктура и потребительский спрос, считают они.
Вот все здорово, идея замечательная. Никто не против ни стимулирования спроса, ни инфраструктурных проектов.
Однако главная, на мой взгляд, проблема у нас в экономике — это огромные риски. И я бы отметил: риски двух видов.
В таких условиях рационально мыслящий бизнесмен будет думать лишь о том, как выжать из бизнеса максимум и вывести деньги любыми путями.
А без этих замечательных моментов… ну, сорри, конечно, но «не полетит»…
#бизнес #макро #мнение
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Друзья, решил дать вам немного контекста военного конфликта. Как вообще соотносится масштаб экономик Ирана и Израиля?
🟠 Иран — развивающаяся экономика с уклоном в нефтегазовый сектор. Многочисленное население (89 млн чел.) по умолчанию делает ее крупной. Однако, международные санкции значительно сдерживают развитие, вынуждая страну фокусироваться на внутреннем производстве.
🟠 Израиль — развитая открытая экономика с акцентом на высокотехнологичные товары и услуги. При этом населения в стране меньше 10 млн человек.
Чтобы корректно сравнить экономики двух стран, нужно выбрать, в каких ценах сравнивать: номинальных или сопоставимых по паритету покупательской способности. Низкие цены на услуги и жилье внутри страны важны для граждан, но они не сильно помогут в международной торговле — тайваньский чип будет стоить одинаково для всех.
➡️ Поэтому ВВП по ППС (с поправкой на уровень цен) лучше отражает уровень жизни, а номинальный ВВП — экономическую мощь страны.
Как мы видим на графиках, экономика Израиля немного превосходит иранскую по размеру ВВП за счет гораздо более высокой эффективности и производительности труда.
🔎 Резюмируя, Иран — это количество, а Израиль — качество. Ни у одной из сторон нет тотального преимущества. Как отражение экономики такая же ситуация наблюдается и при сравнении вооруженных сил.
А раз силы схожи, то и эскалировать ситуацию никто не хочет. Вот только иногда она выходит из-под контроля, особенно когда градус ненависти высок.
#геополитика #макро
@bitkogan
Чтобы корректно сравнить экономики двух стран, нужно выбрать, в каких ценах сравнивать: номинальных или сопоставимых по паритету покупательской способности. Низкие цены на услуги и жилье внутри страны важны для граждан, но они не сильно помогут в международной торговле — тайваньский чип будет стоить одинаково для всех.
Как мы видим на графиках, экономика Израиля немного превосходит иранскую по размеру ВВП за счет гораздо более высокой эффективности и производительности труда.
А раз силы схожи, то и эскалировать ситуацию никто не хочет. Вот только иногда она выходит из-под контроля, особенно когда градус ненависти высок.
#геополитика #макро
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🏦 ЦБ даст жесткости
В пятницу Центробанк РФ примет решение по ключевой ставке и представит обновленный прогноз. И хоть ставку с высокой вероятностью оставят без изменений, несколько неприятных сюрпризов мы можем получить.
Еще раз: речь будет идти не о том, чтобы, к примеру, поднять ставку с 16% до 17%. Скорее, ожидается, что ЦБ даст ужесточение прогноза среднегодовой ключевой ставки и скажет пару жестких слов в придачу. Судите сами.
По итогам прошлого заседания ЦБ назвал конкретный список условий, необходимых как для повышения, так и для снижения ставки. Пробежимся по ним:
◾️ устойчивого замедления инфляции и инфляционных ожиданий нет,
◾️ потребительское кредитование ускорилось,
◾️ безработица низкая, зарплаты уверенно идут вверх,
◾️ деловая активность растет быстрыми темпами.
➡️ В этих условиях мы ближе к повышению ставки, чем к снижению. Картина неоднозначная для повышения, но слова о том, что ЦБ не исключает такого сценария, мы можем услышать.
Прогноз ЦБ тоже ничего радостного не принесет.
➡️ И кредитование, и рост ВВП явно складываются выше прогноза регулятора, их пересмотрят вверх.
➡️ ЦБ интерпретирует рост ВВП как усиление спроса в своих материалах.
➡️ Для сохранения инфляции вблизи цели ЦБ должен компенсировать усиление спроса повышением прогноза по ставке.
В результате средняя ставка на 2024 год в прогнозе может составить 14,5–16% вместо текущих 13,5–15,5%. Кстати, высокий уровень этого года даст и более высокую ставку на 2025 год: на уровне 9-11% вместо 8-10%.
💭 В итоге получаем риск весьма жестких посылов от ЦБ. А вот причин для мягких сюрпризов я не вижу. В лучшем случае это будет нейтральная риторика.
Так что… рано покупать облигации. Как длинные государственные, так и корпораты? — А вот не факт.
Полагаю, что даунсайд по ценам облигаций уже почти весь исчерпан. При этом аптсайд — весьма велик. А решение — за вами.
Я покупал, докупаю и, если будет небольшое снижение, еще куплю. Уровни весьма интересные.
#макро #ставка
@bitkogan
В пятницу Центробанк РФ примет решение по ключевой ставке и представит обновленный прогноз. И хоть ставку с высокой вероятностью оставят без изменений, несколько неприятных сюрпризов мы можем получить.
Еще раз: речь будет идти не о том, чтобы, к примеру, поднять ставку с 16% до 17%. Скорее, ожидается, что ЦБ даст ужесточение прогноза среднегодовой ключевой ставки и скажет пару жестких слов в придачу. Судите сами.
По итогам прошлого заседания ЦБ назвал конкретный список условий, необходимых как для повышения, так и для снижения ставки. Пробежимся по ним:
Прогноз ЦБ тоже ничего радостного не принесет.
В результате средняя ставка на 2024 год в прогнозе может составить 14,5–16% вместо текущих 13,5–15,5%. Кстати, высокий уровень этого года даст и более высокую ставку на 2025 год: на уровне 9-11% вместо 8-10%.
💭 В итоге получаем риск весьма жестких посылов от ЦБ. А вот причин для мягких сюрпризов я не вижу. В лучшем случае это будет нейтральная риторика.
Так что… рано покупать облигации. Как длинные государственные, так и корпораты? — А вот не факт.
Полагаю, что даунсайд по ценам облигаций уже почти весь исчерпан. При этом аптсайд — весьма велик. А решение — за вами.
Я покупал, докупаю и, если будет небольшое снижение, еще куплю. Уровни весьма интересные.
#макро #ставка
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Напомню, что в прошлую среду ФРС США объявила, что темпы сокращения ее баланса уменьшатся до $25 млрд в месяц против текущих $60 млрд. Изменения вступят в силу с 1 июня.
В чем вообще смысл манипуляций с балансом?
Деньги в ФРС — это деньги вне финансовой системы. Они никак не участвуют в экономике. Когда ФРС получает денежные средства за погашение облигаций на ее балансе, они фактически исчезают из экономики, денежная масса сокращается. А дальше происходит замедление деловой активности и инфляции.
Важную роль играет объект операций ФРС — гособлигации. Снижение их объема на балансе регулятора увеличивает предложение этих ценных бумаг на рынке. Замедление этого процесса приведет к сокращению давления на облигации со стороны ФРС.
А предложения облигаций и так много. Бюджет США остается глубоко дефицитным: $2 трлн в год или более 7% ВВП. Для его финансирования Минфин должен по плану занять $847 млрд в 2 квартале.
Заботит ФРС и влияние на рынки. Быстрое сокращение баланса может привести к быстрому ухудшению ситуации с ликвидностью. В ситуации, когда ФРС и так замедляет экономику высокими ставками, дополнительных финансовых уязвимостей создавать они не хотят.
Но пока это только слова. На практике мы видим, как охотно ФРС раздувает баланс для спасения всех в кризис и крайне скромно его сокращает даже в ситуации перегрева экономики.
#США #макро
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Друзья, всем привет!
Итак, параметры налоговых изменений определены.
В итоговом документе все выглядит гораздо лучше, чем ожидали первоначально.
Если говорить про физлиц.
Нижняя граница, после которой идет первый подъем ставки НДФЛ — 200 тыс. руб. в месяц.
Поскольку большая часть налогоплательщиков — частных лиц получает в месяц менее этой суммы, по ним вообще ничего нового не случится. Все те же 13% налога.
Уже неплохо. Ранее обсуждалась цифра 150 тыс. рублей.
Максимальная ставка в размере 22% будет только с доходов более 4,17 млн руб. в месяц. Такого рода высокооплачиваемых сотрудников и топ-менеджеров у нас раз-два и обчелся.
Следовательно, по более высокой ставке налога у нас будет идти крайне небольшое количество народа.
А именно:
➡️ В России 64 млн плательщиков НДФЛ. Изменение шкалы затронет около 2 млн из них (с доходом выше 2,4 млн руб. в год), или 3,2% работающего населения, говорится в материалах Минфина, поступивших в РБК.
➡️ По данным Росстата, в апреле 2023 года начисленную зарплату в размере более 200 тыс. руб. получили 1,1 млн работников в РФ.
➡️ Зарплату свыше 3 млн руб. в том месяце получили 3,7 тыс. человек.
Да и верхние 22% по мировым меркам, если уж совсем откровенно, выглядят… более чем гуманно. К тому же этот процент берется именно с превышения порога дохода в 50 млн руб. в год.
📎 Скажем так, в текущих условиях вряд ли из-за возникшей разницы кто-то из тех, кого коснется именно эта часть, задумается о переезде и изменении налогового резидентства. Риски за границей, скорее всего, будут перевешивать.
Так что по НДФЛ все в целом выглядит вполне разумно. Да и, откровенно говоря, изменения затронут действительно всего нескольких процентов налогоплательщиков.
Продолжение⤵️
Итак, параметры налоговых изменений определены.
В итоговом документе все выглядит гораздо лучше, чем ожидали первоначально.
Если говорить про физлиц.
Нижняя граница, после которой идет первый подъем ставки НДФЛ — 200 тыс. руб. в месяц.
Поскольку большая часть налогоплательщиков — частных лиц получает в месяц менее этой суммы, по ним вообще ничего нового не случится. Все те же 13% налога.
Уже неплохо. Ранее обсуждалась цифра 150 тыс. рублей.
Максимальная ставка в размере 22% будет только с доходов более 4,17 млн руб. в месяц. Такого рода высокооплачиваемых сотрудников и топ-менеджеров у нас раз-два и обчелся.
Следовательно, по более высокой ставке налога у нас будет идти крайне небольшое количество народа.
А именно:
Да и верхние 22% по мировым меркам, если уж совсем откровенно, выглядят… более чем гуманно. К тому же этот процент берется именно с превышения порога дохода в 50 млн руб. в год.
Так что по НДФЛ все в целом выглядит вполне разумно. Да и, откровенно говоря, изменения затронут действительно всего нескольких процентов налогоплательщиков.
Продолжение
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Telegram
bitkogan⚡️HOTLINE
❗️Минфин внес на рассмотрение перечень поправок в налоговый кодекс.
Прогрессивная шкала НДФЛ будет начинаться от 200 тыс. руб. в месяц
По оценке Минфина, повышение НДФЛ затронет 3,2% работающего населения.
#макро HOTLINE
Прогрессивная шкала НДФЛ будет начинаться от 200 тыс. руб. в месяц
По оценке Минфина, повышение НДФЛ затронет 3,2% работающего населения.
#макро HOTLINE
Друзья, всем привет!
Речь идет не о геополитике и курсе рубля, а об уверенности россиян в перспективах экономики и собственном финансовом положении.
Но как бы нам этого ни хотелось, радоваться пока особо нечему. Как и в последние десять лет, индекс по-прежнему остается в отрицательной зоне. За квартал он улучшился всего до минус 6% с минус 7%.
Это значит, что большинство потребителей по-прежнему скептически относятся к своим доходам и российской экономике в целом, хоть и с большим оптимизмом, чем раньше:
Экономика России действительно растет опережающими темпами, но пока к сопоставимому улучшению уровня жизни это не приводит.
#Россия #макро
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Бюджет тормозит российскую экономику
Что за бред, скажете вы. Мы же все понимаем — бюджет сейчас рулит нашим развитием. Более того, в последнее время укоренилось мнение, что рост экономики РФ держится на одних бюджетных вливаниях. Особенно оно популярно у тех, кто пытался объяснить, почему не случился крах экономики.
Но давайте разберемся. На графике показан фискальный импульс. Это показатель, который демонстрирует, как действия государства по сбору налогов и госрасходам влияют на экономику.
➕ Если фискальный импульс положительный, значит, государство помогает экономике расти (за счет снижения налогов и/или роста госрасходов).
➖ Если отрицательный — замедляет экономику.
Подробнее можно узнать в нашем приложении в бесплатном разделе «Аналитика».
И вот что видно: в 2023 году фискальный импульс становится отрицательным. То есть федеральный бюджет уже начинает замедлять экономику. Если Минфин будет следовать своим планам, негативный эффект продолжится и в 2025 году.
Почему? Расходы ведь растут.
Это так, но с расходами увеличиваются и доходы. Забрали, отдали — ничего не изменилось. Важна разница: дефицит.
➡️ При этом Минфин последовательно снижает структурный дефицит. В 2022-2023 гг. он был 2,8% от ВВП. В 2024-м запланировано 0,8% ВВП, а в 2025-м — 0%.
Но будет ли дефицит в 2025 году нулевым — это еще бабушка надвое сказала. Но планы на то имеются.
❗️ Подчеркиваю. Важно не просто увеличение расходов, а динамика дефицита бюджета. Сам по себе он не помогает экономике, а становится ее частью. Поэтому для стимулирования экономики нужно, чтобы дефицит увеличивался.
Приведу пример. Представьте, что у вас зарплата 100 тыс. рублей. В июне вам выплачивают разовую премию 10 тыс. рублей, ваш доход составил 110 тыс. рублей.
Чтобы доход в следующем месяце вырос, размер премии должен увеличиться. А если премию сократят до 5 тыс. рублей, доход упадет до 105 тыс. рублей.
Так и с дефицитом бюджета: он становится частью более высокого уровня ВВП. Поэтому его сокращение уменьшает уровень ВВП.
Вывод
В целом сворачивание бюджетных стимулов — это разумно. Хронический дефицит ведет к накоплению долга, а с нашими ставками долгов лучше не иметь. При этом сокращение бюджетного дефицита может привести к стагнации экономики или ее замедлению. Вот такая вот парадоксальная, но тем не менее реальность.
Однако я все задаю себе вопрос: а если еще и экспортные доходы экономики сократятся?
#бюджет #макро
💰 bitkogan
Что за бред, скажете вы. Мы же все понимаем — бюджет сейчас рулит нашим развитием. Более того, в последнее время укоренилось мнение, что рост экономики РФ держится на одних бюджетных вливаниях. Особенно оно популярно у тех, кто пытался объяснить, почему не случился крах экономики.
Но давайте разберемся. На графике показан фискальный импульс. Это показатель, который демонстрирует, как действия государства по сбору налогов и госрасходам влияют на экономику.
Подробнее можно узнать в нашем приложении в бесплатном разделе «Аналитика».
И вот что видно: в 2023 году фискальный импульс становится отрицательным. То есть федеральный бюджет уже начинает замедлять экономику. Если Минфин будет следовать своим планам, негативный эффект продолжится и в 2025 году.
Почему? Расходы ведь растут.
Это так, но с расходами увеличиваются и доходы. Забрали, отдали — ничего не изменилось. Важна разница: дефицит.
Но будет ли дефицит в 2025 году нулевым — это еще бабушка надвое сказала. Но планы на то имеются.
Приведу пример. Представьте, что у вас зарплата 100 тыс. рублей. В июне вам выплачивают разовую премию 10 тыс. рублей, ваш доход составил 110 тыс. рублей.
Чтобы доход в следующем месяце вырос, размер премии должен увеличиться. А если премию сократят до 5 тыс. рублей, доход упадет до 105 тыс. рублей.
Так и с дефицитом бюджета: он становится частью более высокого уровня ВВП. Поэтому его сокращение уменьшает уровень ВВП.
Вывод
В целом сворачивание бюджетных стимулов — это разумно. Хронический дефицит ведет к накоплению долга, а с нашими ставками долгов лучше не иметь. При этом сокращение бюджетного дефицита может привести к стагнации экономики или ее замедлению. Вот такая вот парадоксальная, но тем не менее реальность.
Однако я все задаю себе вопрос: а если еще и экспортные доходы экономики сократятся?
#бюджет #макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Как госбюджет влияет на цены на прилавках?
В последнее время цены на все летят вверх. Давайте разбираться, почему так происходит. Мы уже обсуждали связь инфляции с курсом и инфляцию издержек. Теперь очередь за бюджетом.
Расходы бюджета и инфляция
Важно понять два вопроса:
1️⃣ Сколько денег тратит бюджет?
2️⃣ Как он их тратит?
На первый взгляд, чем больше государство тратит, тем выше спрос и цены. Но все не так просто. Ведь деньги на эти траты государство берет у нас через налоги.
То есть мы отдали часть своих денег, а государство пустило их в оборот. Спрос от этого не вырос, просто перераспределился: у нас стало меньше, у государства больше.
➡️ Но если государство тратит больше, чем собирает налогов, тут уже другой разговор.
Дефицит бюджета — это дополнительные деньги, которые государство пускает в экономику, создавая спрос и подталкивая цены к росту.
Однако, как я уже показывал, позитивный фискальный импульс бюджета – это история прошлых лет. Сейчас дефицит бюджета снижается, и это уже не драйвер инфляции.
На что тратится бюджет?
Сейчас важен не только размер дефицита, но и как тратятся деньги. Существенные ресурсы уходят в военный сектор.
◾️ С одной стороны, это создает спрос: военные расходы становятся доходами людей, занятых в военном секторе, которые потом тратят эти деньги.
◾️ С другой стороны, армия не создает потребительских товаров и услуг. Военный сектор тоже не производит потребительских товаров. Получается, спрос есть, а предложения нет. Это толкает цены вверх, и этот фактор остается с нами.
Вылечить ли инфляцию высокой ставкой?
Только процентной ставкой это не вылечишь. Но других инструментов борьбы с инфляцией в текущих условиях нет, поэтому жесткой денежно-кредитной политикой (ДКП) будут компенсировать все прочие факторы.
Вывод
Сокращение бюджетного дефицита вместе с крайне жесткой ДКП и всеми последними мерами, скорее всего, приведет к замедлению инфляции. Однако недостаток предложения не позволит инфляции резко снизиться. Так что она будет отступать, но очень медленно. Это не даст ЦБ быстро перейти к снижению ставок.
#бюджет #макро
💰 bitkogan
В последнее время цены на все летят вверх. Давайте разбираться, почему так происходит. Мы уже обсуждали связь инфляции с курсом и инфляцию издержек. Теперь очередь за бюджетом.
Расходы бюджета и инфляция
Важно понять два вопроса:
На первый взгляд, чем больше государство тратит, тем выше спрос и цены. Но все не так просто. Ведь деньги на эти траты государство берет у нас через налоги.
То есть мы отдали часть своих денег, а государство пустило их в оборот. Спрос от этого не вырос, просто перераспределился: у нас стало меньше, у государства больше.
Дефицит бюджета — это дополнительные деньги, которые государство пускает в экономику, создавая спрос и подталкивая цены к росту.
Однако, как я уже показывал, позитивный фискальный импульс бюджета – это история прошлых лет. Сейчас дефицит бюджета снижается, и это уже не драйвер инфляции.
На что тратится бюджет?
Сейчас важен не только размер дефицита, но и как тратятся деньги. Существенные ресурсы уходят в военный сектор.
Вылечить ли инфляцию высокой ставкой?
Только процентной ставкой это не вылечишь. Но других инструментов борьбы с инфляцией в текущих условиях нет, поэтому жесткой денежно-кредитной политикой (ДКП) будут компенсировать все прочие факторы.
Вывод
Сокращение бюджетного дефицита вместе с крайне жесткой ДКП и всеми последними мерами, скорее всего, приведет к замедлению инфляции. Однако недостаток предложения не позволит инфляции резко снизиться. Так что она будет отступать, но очень медленно. Это не даст ЦБ быстро перейти к снижению ставок.
#бюджет #макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Друзья, всем привет!
Первую причину описал недавно: федеральный бюджет будет тормозить экономику в 2024 и 2025 годах.
Быстро снижать ставку обратно не будут, наоборот, предупреждают о длительном периоде высоких ставок. Инфляция будет замедляться, и за ней снизятся инфляционные ожидания. Пик высоких реальных ставок (ставка минус инфляционные ожидания) нас ждет в IV квартале 2024 года.
Напомню, что эффект денежно-кредитной политики проявляется не сразу, а через 2-3 квартала.
Для кризиса нужно что-то посерьезнее. О наших самых серьезных рисках я уже рассказывал. Как защищаться от этих рисков, тоже.
#макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что с кредитованием? Ждать ли ставок еще выше?
Мы внимательно следим за динамикой кредитования, т. к. за ней следит и Банк России😉 По кредитованию в том числе можно судить, получается ли у регулятора замедлить инфляцию и есть ли необходимость в дальнейшем повышении ставки.
Итак, вышла новая статистика по кредитам. СМИ пестрят заголовками, что корпоративное кредитование замедлилось…
Действительно, месячный прирост в июне снизился до 1,2% после 1,7% в мае. Выходит, ЦБ добился своего, ставку можно не повышать?
Есть два «но»:
1️⃣ В мае был выдан крупный бридж-кредит на 0,2 трлн руб., а в июне он уже был погашен. Отсюда и снижение к прошлому месяцу. Явно не тренд всего рынка.
2️⃣ Данные необходимо чистить не только от разовых эффектов, но и корректировать их на сезонность.
➡️ Очистили от сезонности и разовых эффектов. Результат на графике показываает, что текущие темпы ничем не отличаются от последних лет — все тот же сильный рост корпоративного кредитования…
Ну и поделюсь с вами тем, чего статистика не расскажет.
Недавно общался с уважаемым банкиром из крупного системно значимого банка. Обсуждали выдачу кредитов. И, несмотря на все повышения ставок, сегодня в банках по-прежнему нет отбоя от желающих взять кредит. И даже повышение ставки еще на несколько процентных пунктов никого не остановит…
К счастью, для замедления инфляции и не нужна полная остановка выдачи кредитов. Достаточно замедление роста. Но и этого пока нет.
Вывод
Не судите по заголовкам и по голым цифрам. Если убрать искажающие эффекты, то очевидно — кредитование растет. Это требует от ЦБ решительных действий.
Что стоит ждать от Банка России? Обсудим в понедельник утром.
#макро #Россия
💰 bitkogan
Мы внимательно следим за динамикой кредитования, т. к. за ней следит и Банк России😉 По кредитованию в том числе можно судить, получается ли у регулятора замедлить инфляцию и есть ли необходимость в дальнейшем повышении ставки.
Итак, вышла новая статистика по кредитам. СМИ пестрят заголовками, что корпоративное кредитование замедлилось…
Действительно, месячный прирост в июне снизился до 1,2% после 1,7% в мае. Выходит, ЦБ добился своего, ставку можно не повышать?
Есть два «но»:
Ну и поделюсь с вами тем, чего статистика не расскажет.
Недавно общался с уважаемым банкиром из крупного системно значимого банка. Обсуждали выдачу кредитов. И, несмотря на все повышения ставок, сегодня в банках по-прежнему нет отбоя от желающих взять кредит. И даже повышение ставки еще на несколько процентных пунктов никого не остановит…
К счастью, для замедления инфляции и не нужна полная остановка выдачи кредитов. Достаточно замедление роста. Но и этого пока нет.
Вывод
Не судите по заголовкам и по голым цифрам. Если убрать искажающие эффекты, то очевидно — кредитование растет. Это требует от ЦБ решительных действий.
Что стоит ждать от Банка России? Обсудим в понедельник утром.
#макро #Россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Попробуем разобраться в этом на примере одного из важнейших показателей в секторе.
Чистая процентная маржа (ЧПМ) отражает рентабельность банка. Говоря простым языком, если банк выдает кредит под 10%, а также открывает депозит клиенту под 6%, то ЧПМ составит 4%.
Только месяц назад Банк России повысил прогноз по прибыли банков в 2024 году с 2,3-2,8 трлн руб. до 3,1-3,6 трлн руб. Первое, что приходит в голову — банки отлично справляются с высокими ставками в экономике. Но это не совсем так.
На графике представлена чистая процентная маржа банков за I квартал 2024 года относительно аналогичного периода годом ранее.
Мы видим, что не все банки смогли нарастить чистую процентную маржу год к году. Но зато абсолютно каждый банк снизил показатель со своих пиковых значений 2023 года. Совершенно точно высокие ставки сказываются на эффективности банков.
А может ли возникнуть отрицательная чистая процентная маржа?
Может, но это происходит в том случае, если, упрощенно говоря, старые кредиты были выданы клиентам под условные 10%, а новые депозиты открыты под 15% годовых. Чаще всего подобное встречается в банках с высокой долей розничного кредитного портфеля.
Но это не значит, что по акциям банков теперь рекомендация strong sell. Мы продолжаем удерживать определенную аллокацию на сектор.
#макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
На этой неделе состоится заседание ЦБ по ключевой ставке. И есть один огромный аргумент, почему ставку существенно поднимут до 18% — это прогнозы самого регулятора.
На большее повышение регулятор не пойдет, так как статистика не столь катастрофична: устойчивые компоненты инфляции и инфляционных ожиданий выросли не так сильно, последние недельные оценки сигнализируют о замедлении роста цен, деловая активность постепенно замедляется.
Есть даже мнение, что ЦБ ограничится повышением до 17%. Но я бы не строил на это больших надежд — прогнозы инфляции не позволят. А в вопросе ставки прогнозы гораздо важнее актуальной статистики. Но про сценарий более мягкого решения ЦБ мы поговорим на этой неделе отдельно.
Да, ставки стали выше после июньского заседания. Но это не значит, что проблема инфляции сама решается без регулятора. Рост ставок произошел на ожиданиях повышения ключевой ставки до 18%. Если оно не случится, процентные ставки снизятся.
Вывод
Повышение ключевой ставки до 18% выглядит наиболее логичным решением для ЦБ.
P. S. Стоит ли уже сейчас покупать длинные ОФЗ?Этот вопрос получаю ежедневно. Лично я думаю — да. Но даже мои аналитики со мной не согласны. Спорим вовсю. Будем очень подробно писать об этом в ближайшие дни.
#макро #Россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рубль летит вниз. Что происходит?
В последние дни мы наблюдаем сильные движения в валюте на российском рынке. При этом в разных сегментах — разные тенденции.
➡️ На бирже рубль против юаня стабильно слабел. На этой неделе с уровней 12 руб. рубль потерял больше 6% — до 12,8 руб. за юань. В эти же дни на бирже возник дефицит юаневой ликвидности, сегодня ставки достигли 212% годовых.
➡️ На межбанке ситуация иная. Рубль укрепился к доллару на 1,3% с 90,7 руб. за доллар — до 89,5.
Начало закрываться расхождение курсов в разных сегментах. Видимо, кто-то зарабатывает на валютном арбитраже.
❗️ Сегодня же рубль обесценивался на всех сегментах валютного рынка.
Причины — падение цен на нефть, новость о снижении продаж валюты от государства в сентябре и последние нежесткие сигналы от ЦБ. На бирже юань терял в цене сильнее, так как продолжает закрываться арбитраж.
Будет ли рубль падать дальше?
◽️ Думаю, что после ухода арбитража у нас нет причин для сильного ослабления национальной валюты. Замедление экономической активности будет снижать потребность в импорте. Ставки в рублях остаются высокими. И только экспортные доходы будут идти вниз вслед за нефтью. В результате рубль может закрепиться чуть выше 90 руб. за доллар в ближайшие месяцы.
P.S. Еще одно интересное наблюдение. Несмотря на сильный рост юаня на бирже рост на фьючерсах скромнее.
#макро #рубль
💰 bitkogan
В последние дни мы наблюдаем сильные движения в валюте на российском рынке. При этом в разных сегментах — разные тенденции.
Начало закрываться расхождение курсов в разных сегментах. Видимо, кто-то зарабатывает на валютном арбитраже.
Причины — падение цен на нефть, новость о снижении продаж валюты от государства в сентябре и последние нежесткие сигналы от ЦБ. На бирже юань терял в цене сильнее, так как продолжает закрываться арбитраж.
Будет ли рубль падать дальше?
P.S. Еще одно интересное наблюдение. Несмотря на сильный рост юаня на бирже рост на фьючерсах скромнее.
#макро #рубль
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM