🥇Инвестидея BitKogan: «золотые» облигации «Селигдара». Почему они сейчас падают и стоит ли их брать?

«Золотые» облигации — крайне интересный инструмент. Они отличаются от обычных облигаций тем, что их номинальная стоимость и купонный доход привязаны к золоту. Фактически, когда вы покупаете такие облигации, вы инвестируете в золото и одновременно получаете купонный доход.

Давайте поговорим о конкретной бумаге — золотой облигации Селигдар GOLD01. Её номинал привязан к цене золота. Стоимость данной облигации упала со 100% в июне до почти 80% от номинала. При этом мы не видим проблем в операционной деятельности или с финансами компании.

Можно долго сейчас рассказывать о динамике EBITDA, комфортной долговой нагрузке и т. д. Не буду вас сейчас этим грузить. Скажу лишь одно — компания в текущей ситуации вполне платежеспособна и устойчива.

Давайте разберёмся, что происходит с ценой GOLD01.

Несмотря на падение цены в процентах, сам номинал прилично растет. С апреля 2024 года цена за грамм золота увеличилась с 6 500 до 8 300 рублей — это почти +28%. Так что в расчете на рубли цена осталось примерно той же. То есть как и обещано, номинал бумаги привязан к цене золота. Обмана нет. А котировки у брокеров указаны в пересчете на нынешнюю уже высокую cтоимость золота.

А почему все же падает цена к номиналу?

🔘Инвесторы требуют более высокую доходность и для подобных инструментов тоже, хотя облигации имеют двойной хедж на золото и доллар.

Раньше облигации Селигдар GOLD01 предлагали чуть больше 5,5% годовых, а сейчас доходность уже приближается к 7% годовых. То есть облигация снизилась в цене, чтобы обеспечить более высокую доходность. И одновременно с этим номинал вырос. Кстати, аналогичная ситуация и с замещающими облигациями, привязанными к доллару. Ранее они давали 6-7%. Сегодня — более 10-11%. Еще раз, это СВЕРХ привязки к доллару.

🔘Некоторые держатели зафиксировали часть прибыли от роста номинальной стоимости облигаций.

Вместе с относительно невысокой ликвидностью, это также оказывает давление на цены выпуска.

К чему я веду?

1️⃣Облигации с фиксированной доходностью, предлагающие 24-26% годовых с высокой надежностью, выглядят как «синица в руке». В то время как облигации Селигдара — это «журавль в небе», который может взлететь ещё выше, если ставки начнут снижаться. Про все плюсы в виде привязки к золоту в долларах я уже сказал.

2️⃣В нашем приложении мы держим облигации Селигдар GOLD в портфелях «Золотое Сечение» и «РФ. Российские облигации». Но это далеко не все интересные идеи. У нас есть множество других качественных бумаг, на которые обязательно стоит обратить внимание. Следить за ними можно, подписавшись на соответствующие портфели.

#российский_рынок #облигации

💰bitkogan

Как мы помним, совсем недавно в российском финансовом секторе произошло значительное событие: Т-Банк и Росбанк вошли в одну группу. Сегодня ТКС Холдинг опубликовал операционные результаты с учетом обеих кредитных организаций за 9 месяцев 2024 года.

▫️Безусловно, полную картину по финансам дает отчетность МСФО. Тем не менее операционные данные также важны, поскольку по ним можно отследить динамику бизнеса в перерывах между квартальными МСФО.

Итак, перейдем, собственно, к цифрам.

✔️ Общее число клиентов увеличилось на 21% год к году до 45,7 млн человек.

✔️ Месячный показатель пользовательской активности IT-сервисов (MAU) прибавил 18% и составил 31 млн человек.

✔️ Аналогичный дневной показатель (DAU) вырос на 23% до 14 млн человек.

✔️ Общий объем покупок клиентов увеличился на 38% в годовом выражении и составил 6,5 трлн руб. (+38%).

Между тем, около 50% активных клиентов экосистемы использует два и более продукта. Это означает, что выручка на одного клиента диверсифицирована и не завязана только на один продукт.

▫️ТКС Холдинг подтвердил свои прогнозы на 2024 год с учетом Росбанка. Например, ожидается, что чистая прибыль вырастет на 30% г/г, а доходность на капитал также составит порядка 30%.

➡️ Отметим, что после слияния с Росбанком компания предприняла активные действия по увеличению эффективности работы, в частности, по оптимизации операционных расходов.

Так, более чем в 2 раза было снижено количество отделений. Это подразумевает сокращение административных издержек.

▪️Теперь ждем отчетности по МСФО, которая будет представлена в конце ноября. Хочется в полном объеме оценить, насколько успешно прошла интеграция Росбанка в бизнес ТКС.

Кроме того, в ноябре акционеры примут решение по выплате дивидендов. Здесь с большой долей вероятности мы ожидаем положительного решения, ведь СД уже давал свои рекомендации по дивидендам (92,5 руб. на акцию).

Еще один немаловажный аспект: также в ноябре будет рассмотрен вопрос переименования группы в Т-Технологии. Так что ждем ноября, будет интересно!

#российский_рынок

💰bitkogan

21%, а что на рынке акций?

Достаточно подробно написал про решение по ставке тут. Если кратко, то вот, что мы имеем:

🟤жесткое решение и сигнал;
🟤возможность повышения на следующем заседании;
🟤увеличение ожиданий по средней ставке;
🟤инфляция существенно выше июльского прогноза Банка России.

Российский рынок акций отреагировал неоднозначно.

На самом решении индекс Мосбиржи снизился на 1%, но затем последовал сильный выкуп с 2700 пунктов аж до 2750, причем произошло это все очень быстро. Вполне вероятно, шорт каверинг. Но под конец сессии все стало на свои места, индекс ушел ниже отметки 2700 пунктов.

Чего ждем и что делаем?

🟠Не вижу серьезных причин, почему рынок будет расти. Пик по ставке, судя по всему, так и не пройден. Об этом я предупреждал и здесь. Больше склоняюсь к тому, что индекс Мосбиржи снизится к диапазону 2550-2500 пунктов. Доходность более консервативных инструментов только возрастает, дивидендные бумаги, разумеется, уже не столь привлекательны.

🟠Стратегия на рынке акций остается прежней: категорически избегать закредитованных компаний («Мечел», «АФК Система», «М.Видео» и др.). Вместо этого делать выбор в пользу дешевых эмитентов с высоким запасом денежных средств, который чаще всего размещен на депозитах. Но это не значит, что стоит вовсе отказаться от сделок: если возникают интересные возможности, стоит их рассмотреть.

Также лучше воздержаться от покупки акций компаний 2 и 3 эшелонов. Здесь выше волатильность, они могут падать сильнее рынка. Да и сказать честно, качественные голубые фишки — намного более разумный выбор в текущих условиях.

#российский_рынок

💰bitkogan

Продолжаем публикацию дайджеста основных событий на российском фондовом рынке.

◾️Банк России повысил ключевую ставку на 2 п.п. до 21%. Написал про основные моменты здесь, а то, как это скажется на рынке акций, обсудили здесь. Небольшой спойлер — позитива мало.

▫️СД ЛУКОЙЛа рекомендовал дивиденды в размере 514 руб./акция за 9 месяцев 2024 года. Консенсус-прогноз аналитиков был в районе 532 руб. Мы ожидали 500 руб. Доходность составляет 7,5%. Кстати, дивидендная база — полугодие, а не 9 месяцев, стоит не забывать. Мы продолжаем удерживать позиции по акциям ЛУКОЙЛа в наших портфелях в приложении.

▪️В металлургической отрасли не все так прекрасно. На неделе отчитывались «Северсталь» и ММК. Если у первой дела идут не столь плохо, то у ММК ситуация заметно хуже.

◾️«Полюс» вернулся к дивидендам. СД компании рекомендовал выплатить их в размере 1301,7 руб./акция, что оказалось выше прогнозов. К слову, дивиденды распределили без учета квазиказначейских акций. Напомним, что последние выплаты были аж в 2021 году.

▫️Также свою операционную отчетность представил «Русагро». В 3 квартале 2024 года компания увеличила выручку г/г на 6%. Производство в разных сегментах практически не выросло. Кроме того, в «Русагро» заявили, что планируют завершение редомициляции и старт торгов новыми акциями на Мосбирже в марте 2025 года.

#российский_рынок

💰bitkogan

Инвестидея Bitkogan: РУСАЛ вертикально интегрируется

На этой неделе вышла достаточно важная новость про РУСАЛ (RUAL). Компания в 1 квартале 2025 года планирует полностью запустить Тайшетский алюминиевый завод.

Что это означает? Завод в Тайшете — это целый промышленный комплекс, который состоит из алюминиевого производства и анодной фабрики. Алюминий уже производится (с декабря 2021 года), а вот анодная фабрика начнет работать как раз в 1 квартале следующего года.

Почему это важно для компании? Фабрика полностью обеспечит потребности алюминиевого производства Тайшета обожженными анодами. Проект станет полностью вертикально интегрированным. Мощность фабрики — 400 тыс. тонн анодов и 150 тыс. тонн прокаленного кокса в год.

Акции РУСАЛа с начала 2024 года упали примерно на 8% на фоне санкций, слабых финансовых результатов, высокой долговой нагрузки и общей слабости фондового рынка РФ.

🔎По нашему мнению, основной негатив уже заложен в текущие котировки. Если цены на алюминий продолжат свой рост и приблизятся к $3 тыс. за тонну, это окажет РУСАЛу весьма неплохую поддержку. Кроме того, запуск завода в Тайшете повысит общую эффективность бизнеса.

Акции компании мы держим в одном из портфелей нашего мобильного приложения. Считаем идею перспективной на долгосрочном горизонте. Всего по российскому рынку мы одновременно анализируем и покрываем несколько десятков привлекательных инвестиционных идей в акциях и облигациях.

#российский_рынок

💰bitkogan

🇷🇺 Рынок РФ: появятся возможности — будет и желание

Российский рынок акций снова опустился ниже 2600 пунктов по индексу Мосбиржи, и менять направление движения явно не желает. Рост ключевой ставки и «ястребиные» прогнозы ЦБ относительно будущего заставляют участников рынка нервничать. Не секрет, что существенную роль на российском фондовом рынке сегодня играют физлица. Отсюда частая смена «рыночных» настроений. Когда счета тают, то эмоции берут верх.

🚩С другой стороны, эмоции эмоциями, но текущая коррекция выглядит логично. Зачем держать акции и терять деньги, когда их можно «паркануть» с более высокой доходностью? Фонды денежного рынка дают текущую доходность, сравнимую с исторической для рынка акций (около 20%).

Кроме того, банки предлагают ставки по депозитам выше 20% на 1-2 года. Статистика по оттокам и притокам фондов рынка акций и денежного рынка только подтверждает данный тезис. Так, за последние 30 дней приток в такие фонды составил около 109 млрд. руб. (+23,2%).

Оправдано ли сегодняшнее бегство инвесторов из акций? И да, и нет.

На наш взгляд, сегодня подходящее время для того, чтобы избавиться от слабых позиций в своем портфеле. Каких именно?

🟢Закредитованных компаний (например, «Мечел»).
🟢Эмитентов, которые могут пострадать от замедления экономической активности (металлурги — «Северсталь» или НЛМК).
🟢Слабых акций второго эшелона, которые обычно во время коррекции падают быстрее индекса (примеров масса).
🟢Компаний, которые страдают от санкций больше остальных («Новатэк»).

Однако время глубокой коррекции — это время возможностей. Как писал Роберт Кийосаки, «внутри каждой проблемы лежит возможность».

О чем идет речь? Например, купить акции действительно качественных компаний по исторически низким ценам. Правда, по нашему мнению, время еще не пришло, поэтому в российских портфелях нашего мобильного приложения мы увеличиваем долю кэша.

🎌В целом рынок — это исторически растущая формация. Поэтому в определенный момент время для покупок обязательно придет.

Когда? Многое, если не всё, зависит от того, какую политику будет проводить Центробанк в среднесрочной перспективе. Мы следим за этим очень внимательно. Рано или поздно регулятор, без сомнения, объявит, что сжалился над экономикой, которая начинает стагнировать.

Нам расскажут, что (как и говорил Пауэлл😉) инфляция в целом побеждена, и Центробанк, наконец, справляется с ней. Для начала он не планирует дальнейшего повышения ставки. Более того, возможно, прозвучат заветные слова, что в недалеком будущем ЦБ будет рассматривать варианты снижения ставки. Это, без сомнения, станет более чем явным позитивным сигналом для фондового рынка.

Когда это произойдет? Надеюсь, не позднее февраля-марта 2025 года. По крайней мере, я так вижу ситуацию.

#российский_рынок

💰bitkogan

Яндекс: стабильный рост и первые дивиденды

Компания отчиталась по итогам 3 кв. 2024 г. по МСФО. Обсудим не только вышедший отчет, но и поговорим про будущие перспективы. Основные результаты год к году:

▪️Выручка +36% | 276,8 млрд руб.
▪️Скорректированная EBITDA +66% | 54,7 млрд руб.
▪️Рентабельность по скорр. EBITDA — 19,8% против 16,1% годом ранее.
▪️Скорректированная чистая прибыль +118% | 25,1 млрд руб.

Яндекс в очередной раз демонстрирует стабильный рост, что отражается в финансовых результатах. Группа, несомненно, остается компанией роста — за последние три года финансовые показатели выросли в три раза.

Рост продолжается и в ключевых направлениях бизнеса.

➡️Выручка сегмента «Поиск и портал» выросла на 26%, составив 113,9 млрд руб. Количество взаимодействий с нейросетевыми сервисами Яндекса достигло 2,6 млрд раз в 3 квартале.

➡️Показатель GMV сегмента «Райдтех» вырос на 27%, превысив 380 млрд руб., в сервисах электронной коммерции рост на 51%.

➡️Доходы партнеров «Такси» показали увеличение на 28%, достигнув при этом 334 млрд руб.

📎Необходимо отметить также рост операционных метрик, аудитория сервисов лишь увеличивается. Количество активных пользователей «Поиска» — почти 109 млн в месяц, а в «Яндекс Go» они составили 49,6 млн, увеличившись на 14%. Рост наблюдается также среди подписчиков «Плюса».

Какой взгляд в будущее?

Яндекс имеет достаточно большие перспективы в своих направлениях и сегментах, здесь имею в виду в первую очередь облачные технологии, финтех, электронная коммерция и др. Везде есть огромный рынок, можно постепенно увеличивать долю на каждом из них.

При этом, Яндекс грамотно диверсифицирует новые направления уже зрелыми сегментами, которые стабильно генерируют свободный денежный поток. Такая комбинация позволяет компании выплачивать дивиденды и продолжать инвестировать в перспективные направления. К слову, в 2024 г. мы увидели первые выплаты в размере 29,2 млрд рублей (80 руб./акция).

Завершение реструктуризации — это отличная возможность для концентрации на росте бизнеса. Даже с учетом рыночной неопределенности и сложных условий на рынке акций, показатели Яндекса выглядит перспективно. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании.

#российский_рынок

💰bitkogan

Будущее «Новатэка» становится туманнее

На днях Bloomberg сообщил о том, что завод «Арктик СПГ-2» прекратил свою работу из-за санкций. Прежде всего, это связано с невозможностью свободно экспортировать грузы. Запасы просто переполнены.

В планах компании было начать экспорт с завода еще в январе. Несмотря на то, что 3 газовоза, судя по информации СМИ, были замечены у завода, дальнейшая их судьба остается неизвестной.

➡️ Кажется, что у «Новатэка» есть потенциальные точки для улучшения своего положения. Но будет ли этого достаточно? Мы достаточно подробно рассмотрели кейс «Новатэка» в нашем приложении, учитывая все трудности, с которыми сталкивается компания из-за санкций.

#российский_рынок

💰bitkogan

Solidcore Resources (бывший Polymetal) напомнил о себе акционерам, отчитавшись за 3 кв. 2024 г. На первый взгляд, все неплохо, в годовом эквиваленте показатели подросли. Но все меняется, если посмотреть пристальнее. И не забывайте, что компания ушла с Московской биржи.

Итак, ключевые данные:

◽️Производство снизилось на 7% год к году до 119 тыс. унций золотого эквивалента. Производство на Кызыле уменьшилось на 9% из-за сокращения отгрузок. Тут сыграли факторы нехватки вагонов и загруженности железных дорог.

◽️Продажи выросли на 10%, хотя по сравнению с прошлым кварталом реализация снизилась.

◽️Выручка увеличилась на 45% г/г до $302 млн — но, в основном, именно из-за инфляционных факторов.

Что стоит отметить?

➡️Во-первых, прошлый год был с низкой базой. Разумеется, стоимость золота была намного ниже. Поэтому рост выручки, например, не столько в росте производства, сколько во внешних факторах. А значит, «плюсы» по показателям — не совсем релевантны.

➡️В прошлом квартале компания реализовала запасы, показав хороший результат. Этот квартал расставил все по местам, эйфория прошла и все вернулось к базовым уровням.

➡️Также компания объявила, что меняет CFO. Максим Назимок, который проработал финансовым директором 13 лет, уходит не просто с должности, а вообще из компании. О причинах такого решения ничего не сказано, что добавляет напряжения.

А теперь к выводам.

📎Мы видим, что результаты во многом зависят от внешних факторов. Остаются и вопросы к гарантиям будущего роста — до него нужно еще вложить много средств, при том, что получить финансирование сложно — банки опасаются санкционных рисков. Даже были намеки на SPO.

Долгосрочно в этом кейсе много рисков и темных пятен. Тем более компания ушла с Мосбиржи: все бумаги, что есть в России, можно продавать только на внебирже с большим дисконтом.

#российский_рынок

💰bitkogan

⛽️ Отчетность Газпрома: и снова убыточны

Вчера Газпром представил свою отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2024 г. Сразу скажу, РСБУ учитывает результаты газового бизнеса. Здесь не консолидируются показатели Газпромнефти и других дочек.

Результаты год к году следующие:
☑️Выручка +8%
☑️Операционный убыток 276 млрд руб. против убытка 107 млрд руб. годом ранее
☑️Чистый убыток 309 млрд руб. Годом ранее — прибыль 446 млрд руб.
☑️Себестоимость +13%

Нужно смотреть не только на результаты за 9 месяцев, но и отдельно за 3 квартал. А здесь ситуация немногим лучше. Газпром показывает операционный убыток уже 6 кварталов подряд. Переводя на простой язык, расходы вместе с себестоимостью заметно выше выручки. Бизнес работает в убыток.

Долг между тем составил рекордные 5,3 трлн руб. Но справедливости ради, часть роста долга — это следствие ослабления рубля и переоценки валютной части обязательств. Финансовый директор компании заявил, что чистый долг к EBITDA снизится в конце года до 2,3х. Кстати, в таком случае долговые ковенанты соблюдены и могут быть выплачены дивиденды.

🚩Со следующего года НДПИ в размере 600 млрд руб. будет отменен. Это должно вывести Газпром из операционного убытка в прибыль, но не решит остальных, более важных проблем.

🔎Склоняюсь к тому, что сэкономленные средства будут направлены на капитальные затраты. Поэтому серьезной выгоды для акционеров вряд ли увидим. Не жду дивидендов от компании за 2024 г., хотя возможность для выплат есть.

Интересны ли акции Газпрома сейчас? Идеи в бумагах не вижу, поэтому включать в портфели не планируем.

#российский_рынок

💰bitkogan