Друзья, всем привет!
Вышла статистика по инфляции и инфляционным ожиданиям.
Инфляция начала год "не с той ноги". Месячный рост цен в январе 6,5–7,0% в годовом выражении. Оперативные недельные оценки февраля пока дают такой же уровень. Это значит, что если инфляция продолжит расти такими темпами остальной год, то составит 6,5–7,0%.
Но Банк России в своем прогнозе целится в 4,0–4,5%. И пересматривать его вверх будет болезненно. Ведь по итогам прошлых трех лет инфляция была выше цели. Если публично заявить, что и четвёртый год подряд инфляция не дойдет до цели, доверие к регулятору может снизиться.
Но есть и позитив. Инфляционные ожидания снизились широким фронтом.
ЦБ будет и дальше сидеть со ставкой 16% и ждать, пока предыдущие повышения приведут к четкой и ясной картине снижения инфляции. Когда это произойдет, гарантировано не может сказать и сам регулятор.
Поэтому четких сигналов мы едва ли услышим — сигнал останется нейтральным.
#ставка #инфляция
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Друзья, всем привет!
Номинально ключевая ставка не изменилась – 16%. Но, как любит подчеркивать регулятор, важны не номинальные ставки, а реальные.
Реальная ставка = номинальная ставка (которую мы видим на бумаге) минус ожидаемая инфляция.
Ну что ж, давайте посмотрим. 2 графика реальных ставок:
На обоих графиках видно, что реальная ставка стала еще выше в последнее время.
И теперь ЦБ дополнительно добавил жесткости в своих прогнозах – ставку снижать не собираются вслед за инфляционными ожиданиями, а значит, реальные ставки станут еще выше.
Мне сложно согласиться с таким утверждением. Да, у экономических процессов есть инерция, но она быстро закончится. Много факторов восстановительного роста уйдет. А что дальше?
А дальше… Снова смотрим на графики и видим рекордно жесткие кредитные условия. Рекорд с хорошим запасом от обычных значений.
Вывод? ЦБ может повышать прогнозы роста ВВП сколько угодно. Прогноз к реальности имеет творческое отношение… Но на мой взгляд, если ЦБ продолжит удерживать ключевую ставку 16% до второго полугодия, риск рецессии будет высокий.
#ставка #инфляция
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что делаю я?
Да ничего. Все снижение составило примерно полпроцента. Учитывая высокие ставки по облигациям, я думаю что эту просадку имеет смысл просто спокойно пересидеть. При таких ставках за месяц купонами мы получаем более 1,2%.
Таким образом все эти просадки будут легко компенсированы высокими купонами. Поэтому лучше спокойно сидеть и даже не дергаться.
#rgbi #инфляция #ставка
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Кто лучше прогнозирует инфляцию: ЦБ или бизнес?
Краткий ответ — бизнес.
На графике приведено сравнение 3 значений:
1️⃣ Инфляция в бизнес-планах предприятий на год вперед. Опрос собирается в первые недели января, но бизнес-планы формируются раньше.
2️⃣ Фактическая годовая инфляция Росстата в декабре. Эту цифру мы узнаем только по окончании года.
3️⃣ Актуальные прогнозы годовой инфляции от ЦБ на начало года. Декабрьские или октябрьские прогнозы — зависит от года.
С 2019 по 2023 предприятия были либо точнее, либо давали такую же точность, как ЦБ. Но ни разу не уступили.
🟢 Можно предположить, что прогнозы регулятор сделал чуть раньше, хотя дата формирования бизнес-планов нам неизвестна. Но даже если дать ЦБ преимущество в несколько месяцев и взять прогнозы февраля-марта наступившего года, у предприятий прогнозы все равно точнее.
🟢 Можно предположить, что предприятиям помогли завышенные инфляционные ожидания, так как за 5 лет произошло 2 кризиса. Но в случае ковид-кризиса инфляция в первый год замедлилась из-за локдауна. А дальше вся информация была.
🔎 Точек пока, конечно, мало. Но вывод следующий.
ЦБ тоже ошибается в своих прогнозах. Так что чуть меньше придаем значение прогнозам регулятора, чуть больше — аналитике на основе сообщений реального сектора.
#инфляция #прогнозы
@bitkogan
Краткий ответ — бизнес.
На графике приведено сравнение 3 значений:
С 2019 по 2023 предприятия были либо точнее, либо давали такую же точность, как ЦБ. Но ни разу не уступили.
ЦБ тоже ошибается в своих прогнозах. Так что чуть меньше придаем значение прогнозам регулятора, чуть больше — аналитике на основе сообщений реального сектора.
#инфляция #прогнозы
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Можно ли с такой инфляцией в США снижать ставки?
Давайте проведем простой эксперимент.
Глава ФРС многократно заявлял, что для первого снижения процентной ставки необходимо больше уверенности в том, что инфляция устойчиво замедляется по направлению к 2%.
❓ Теперь поставьте себя на место ФРС и посмотрите на график инфляции. Есть ли у Вас уверенность, что прирост цен устойчиво снижается к 2%?
➡️ Думаю, не очень. Месячная инфляция в пересчете на год составляет 5,4% — очень далеко от цели.
К этому можно добавить, что инфляционные ожидания населения выросли на 3 года вперед с 2,4% до 2,7%. Статистика по рынку труда неоднозначная: рост безработицы с 3,7% до 3,9% компенсируется увеличением новых рабочих мест с 229 до 275 тысяч.
Так что ждать от ФРС мягкости пока не приходится.
Что рынок?
◽️ В моменте доходности американских десятилеток выросли, но быстро отыграли весь рост обратно.
◽️ Акции при этом отреагировали небольшим ростом.
Реакция непонятная. Из-за смешанной макрокартины каждый увидел в статистике подтверждение своей позиции. Кто-то решил, что инфляция выше ожиданий, и поставил на более жесткую политику ФРС. Кто-то отметил, что отклонение от ожиданий минимальное, а значит все идёт к снижению ставки в июне.
При этом TZA (ETF на тройной шорт акций малой капитализации) шел вверх, что весьма странно.
#США #инфляция
@bitkogan
Давайте проведем простой эксперимент.
Глава ФРС многократно заявлял, что для первого снижения процентной ставки необходимо больше уверенности в том, что инфляция устойчиво замедляется по направлению к 2%.
К этому можно добавить, что инфляционные ожидания населения выросли на 3 года вперед с 2,4% до 2,7%. Статистика по рынку труда неоднозначная: рост безработицы с 3,7% до 3,9% компенсируется увеличением новых рабочих мест с 229 до 275 тысяч.
Так что ждать от ФРС мягкости пока не приходится.
Что рынок?
Реакция непонятная. Из-за смешанной макрокартины каждый увидел в статистике подтверждение своей позиции. Кто-то решил, что инфляция выше ожиданий, и поставил на более жесткую политику ФРС. Кто-то отметил, что отклонение от ожиданий минимальное, а значит все идёт к снижению ставки в июне.
При этом TZA (ETF на тройной шорт акций малой капитализации) шел вверх, что весьма странно.
#США #инфляция
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Есть ли пузырь на рынке США или нет?
Инфляция в США остается высокой, угрожая нарушить планы по скорому снижению ставок, а рынки все растут. Неужели на наших глазах надувается пузырь?🫧
По мнению Рея Далио, нет.
Даже в динамике технологических гигантов он не видит проблем. Оценки немного дороговаты с учетом текущих и прогнозируемых доходов, но не чрезмерные.
🟢 По словам Далио, хотя цена Nvidia выросла в 10 раз, ее прибыль тоже сильно увеличилась и, вероятно, будет расти в следующие 1-2 года.
Но он предупреждает, что акции технологических гигантов могут упасть, если генеративный ИИ не увеличит прибыль, как ожидается.
Другие признаки пузыря включают приток неопытных инвесторов, высокий уровень долга на рынке, а также большое количество IPO и M&A. Но и эти факторы находятся в пределах нормы.
Исходя из этого, на коррекцию рынка можно не рассчитывать?
Может, техническая картина и не выглядит так страшно, но экономическая ситуация оставляет желать лучшего:
◽️ Число банкротств выросло на 18% в 2023 году из-за высоких ставок и ужесточения условий кредитования.
◽️ Многие региональные банки едва держатся на плаву.
◽️ Высокая закредитованность населения скажется на потреблении, а это удар по прибыли компаний.
Каков итог?
Если предположить, что Далио прав и на рынке нет пузыря, это не значит, что рынки продолжат расти как на дрожжах. Слишком много факторов сейчас говорят о том, что коррекция назревает.
#инфляция #США
@bitkogan
Инфляция в США остается высокой, угрожая нарушить планы по скорому снижению ставок, а рынки все растут. Неужели на наших глазах надувается пузырь?
По мнению Рея Далио, нет.
Даже в динамике технологических гигантов он не видит проблем. Оценки немного дороговаты с учетом текущих и прогнозируемых доходов, но не чрезмерные.
Но он предупреждает, что акции технологических гигантов могут упасть, если генеративный ИИ не увеличит прибыль, как ожидается.
Другие признаки пузыря включают приток неопытных инвесторов, высокий уровень долга на рынке, а также большое количество IPO и M&A. Но и эти факторы находятся в пределах нормы.
Исходя из этого, на коррекцию рынка можно не рассчитывать?
Может, техническая картина и не выглядит так страшно, но экономическая ситуация оставляет желать лучшего:
Каков итог?
Если предположить, что Далио прав и на рынке нет пузыря, это не значит, что рынки продолжат расти как на дрожжах. Слишком много факторов сейчас говорят о том, что коррекция назревает.
#инфляция #США
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🥚ФАС берется за яйца торговых сетей
Прошло 4,5 месяца с яичной эпопеи в России. Цены постепенно снижаются. Но, по мнению регулятора, недостаточно.
Чтобы ускорить процесс, ФАС решила провести проверку торговых сетей "Перекресток", "Магнит", "Дикси" и др. в поисках доказательств картельного сговора.
Что-то мне подсказывает, что даже если никаких фактов не будет найдено, желаемый эффект будет достигнут. Но боюсь, это не сильно поможет в борьбе с инфляцией.
❗️ Даже если цена десятка яиц упадет до 80 рублей, это не компенсирует эффект от, например, снижения лимита стоимости товаров для беспошлинного ввоза в Россию с €1 000 до €200. Так, на торговых площадках уже зафиксирован 15-процентный скачок цен на зарубежную технику.
А что ожидается по инфляции в целом?
Пока еще рановато говорить о приближении к целевому уровню 4%. Масла в огонь подливает и падение производства бензина в результате атак беспилотников на НПЗ.
↗️ Если не удастся найти свободные мощности или купить топливо в дружественных странах, цены на АЗС могут подскочить. А затем — и на логистику и, в конечном счете, снова на продукты.
Вывод?
ЦБ оставит процентную ставку без изменений на заседании 26 апреля. Пересмотр же денежно-кредитной политики состоится не ранее второго полугодия.
#ставка #инфляция
@bitkogan
Прошло 4,5 месяца с яичной эпопеи в России. Цены постепенно снижаются. Но, по мнению регулятора, недостаточно.
Чтобы ускорить процесс, ФАС решила провести проверку торговых сетей "Перекресток", "Магнит", "Дикси" и др. в поисках доказательств картельного сговора.
Что-то мне подсказывает, что даже если никаких фактов не будет найдено, желаемый эффект будет достигнут. Но боюсь, это не сильно поможет в борьбе с инфляцией.
А что ожидается по инфляции в целом?
Пока еще рановато говорить о приближении к целевому уровню 4%. Масла в огонь подливает и падение производства бензина в результате атак беспилотников на НПЗ.
Вывод?
ЦБ оставит процентную ставку без изменений на заседании 26 апреля. Пересмотр же денежно-кредитной политики состоится не ранее второго полугодия.
#ставка #инфляция
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Любителям гречки приготовиться!
Вслед за яйцами и какао может подорожать гречневая крупа. И дело тут не в природной катастрофе из-за прорыва дамбы в Орске, а в финансовой составляющей.
✔️ В текущем сезоне аграрии будут сокращать посевные площади этой культуры, чтобы добиться более высоких цен, в т.ч. и в рознице.
Причина в том, что затраты на выращивание культуры только растут. А цены при этом падают. Так, кстати, из-за переизбытка предложения цена на гречку за два года снизилась со 144,2 рублей за килограмм в мае 2022 года до 85,9 рублей в 2024 году. В общем, рентабельность снижается.
Бежим закупаться гречкой?
💡 Попытка повысить прибыль за счет сокращения предложения может обернуться проверками ФАС. В правительстве внимательно следят за ценами на социально значимые товары.
Как альтернатива, перед правительством может быть поднят вопрос о компенсации низких цен для сохранения объемов посевов.
Что если цена на гречку поднимется до 100 рублей за килограмм?
📌 Покупателям, конечно, придется нелегко. Но влияние на инфляцию значительным не будет, т.к. гречка не является ключевым компонентом индекса потребительских цен в России.
#инфляция
@bitkogan
Вслед за яйцами и какао может подорожать гречневая крупа. И дело тут не в природной катастрофе из-за прорыва дамбы в Орске, а в финансовой составляющей.
Причина в том, что затраты на выращивание культуры только растут. А цены при этом падают. Так, кстати, из-за переизбытка предложения цена на гречку за два года снизилась со 144,2 рублей за килограмм в мае 2022 года до 85,9 рублей в 2024 году. В общем, рентабельность снижается.
Бежим закупаться гречкой?
Как альтернатива, перед правительством может быть поднят вопрос о компенсации низких цен для сохранения объемов посевов.
Что если цена на гречку поднимется до 100 рублей за килограмм?
#инфляция
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рост депозитов разгоняет инфляцию?
В прошлый раз мы с вами говорили, что процентов по депозитам за год набегает на 9 трлн руб., что составляет почти 9% от всей денежной массы.
А товаров-то при этом больше не становится. Стало быть, деньги есть, товаров нет — вот и еще одно объяснение инфляции?
✔️ Есть важный нюанс — откуда деньги.
🚩 Поясню. Если банки так щедро рассчитываются с держателями депозитов, то откуда они возьмут такую гигантскую сумму. Банкиры явно не благотворительная организация.
Как известно, депозиты — это пассивы банков, т.е. источники средств. Активы — это, собственно, куда банкиры размещают свои средства. И благодаря чему и могут платить эти самые сумасшедшие деньги вкладчикам.
🟢 Итак. Куда идут средства, полученные от клиентов и размещенные на депозитах?
Если бы банки эти средства держали в ЦБ, тогда действительно выходило бы, что регулятор, по сути, печатает деньги для кредитных организаций.
🎌 Смотрим баланс банковского сектора. Да, банки действительно держат излишнюю ликвидность в Центробанке. И масштаб банковских депозитов в ЦБ совсем не тот: 1 трлн руб. против 63 трлн депозитов населения и фирм в банках. Явно не сходится.
Где разница?
Кредиты, которых, на секундочку, 105 трлн руб. в портфелях банков. Каждый день набегают проценты не только по депозитам, но и по кредитам.
🎌 То есть да, кто-то получит высокий процент по депозиту. А дальше, как говорит ЦБ, и отложит денег, и увеличит потребление. А где-то будет сосед, кто взял кредит на авто по ставке 20%. Он будет меньше кушать, и платить высокие проценты.
Итог. Проценты по депозитам не создадут ни новую денежную массу, ни новый спрос, а значит не ускорят инфляцию. Они лишь переложат процентные платежи из одного кармана в другой.
#инфляция
@bitkogan
В прошлый раз мы с вами говорили, что процентов по депозитам за год набегает на 9 трлн руб., что составляет почти 9% от всей денежной массы.
А товаров-то при этом больше не становится. Стало быть, деньги есть, товаров нет — вот и еще одно объяснение инфляции?
Как известно, депозиты — это пассивы банков, т.е. источники средств. Активы — это, собственно, куда банкиры размещают свои средства. И благодаря чему и могут платить эти самые сумасшедшие деньги вкладчикам.
Если бы банки эти средства держали в ЦБ, тогда действительно выходило бы, что регулятор, по сути, печатает деньги для кредитных организаций.
Где разница?
Кредиты, которых, на секундочку, 105 трлн руб. в портфелях банков. Каждый день набегают проценты не только по депозитам, но и по кредитам.
Итог. Проценты по депозитам не создадут ни новую денежную массу, ни новый спрос, а значит не ускорят инфляцию. Они лишь переложат процентные платежи из одного кармана в другой.
#инфляция
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🍏 Продукты питания снова подорожают?
Друзья, всем привет!
Одной из основных статей расходов россиян являются продукты питания. В среднем около трети их ежемесячного дохода. Соответственно, именно эта статья инфляции волнует большинство людей.
И как назло, новости здесь в последнее время не самые радужные. Из-за заморозков ожидается сокращение сбора фруктов и ягод на 30-40%, а овощей — на 15-20%. Как следствие, вырастут цены.
➡️ Импортные товары не смогут спасти карманы. По прогнозам, в 2024 году привозные фрукты подорожают еще на 15% из-за увеличения логистических расходов и таможенных пошлин.
Поможет ли повышение ставки ЦБ?
Лишь отчасти и не сразу. Повышение ставки замедлит общую инфляцию на несколько процентных пунктов, что повлияет и на цены продуктов.
Но эффект от проблем с урожаем может быть сильнее. К тому же чувствительность покупок еды к изменениям доходов ниже, чем в других товарах и услугах. Людям необходимо есть. Эту категорию покупок они будут ужимать в последнюю очередь. А значит, спрос на продукты сильно не замедлится.
➡️ Что касается господдержки и субсидирования сельского хозяйства, то они могут помочь аграриям с финансовой устойчивостью. Это важно для будущих лет, но в этом году замерзшие посевы это не воскресит.
📎 Резюмируя, в этом году цены на продукты питания с высокой долей вероятности продолжат расти.
#продукты #инфляция
@bitkogan
Друзья, всем привет!
Одной из основных статей расходов россиян являются продукты питания. В среднем около трети их ежемесячного дохода. Соответственно, именно эта статья инфляции волнует большинство людей.
И как назло, новости здесь в последнее время не самые радужные. Из-за заморозков ожидается сокращение сбора фруктов и ягод на 30-40%, а овощей — на 15-20%. Как следствие, вырастут цены.
Поможет ли повышение ставки ЦБ?
Лишь отчасти и не сразу. Повышение ставки замедлит общую инфляцию на несколько процентных пунктов, что повлияет и на цены продуктов.
Но эффект от проблем с урожаем может быть сильнее. К тому же чувствительность покупок еды к изменениям доходов ниже, чем в других товарах и услугах. Людям необходимо есть. Эту категорию покупок они будут ужимать в последнюю очередь. А значит, спрос на продукты сильно не замедлится.
#продукты #инфляция
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Инфляция и курс. Кто на кого влияет?
На первый взгляд, все просто. Конечно, курс валюты влияет на инфляцию.
Как рубль может влиять на инфляцию:
◽️ Когда рубль дешевеет, импортные товары становятся дороже в рублях, а таких товаров мы покупаем много.
◽️ Есть и менее очевидный канал — через инфляционные ожидания. Люди думают, что ослабление рубля приведет к росту цен, и начинают активно покупать товары, пока они не подорожали. Потребительский спрос растет, и, соответственно, инфляция ускоряется.
В результате она может даже раскручиваться. Люди видят, что их ожидания сбылись, и снова ждут дальнейшего роста цен. Круг замыкается, и без вмешательства ЦБ это может не остановиться…
Именно это происходило в прошлом году. Инфляционные гожидания до сих пор остаются повышенными из-за того, что ЦБ слишком поздно начал повышать ставку.
А вот обратную связь — влияние инфляции на курс — мы часто забываем.
◾️ Инфляция снижает покупательную способность рубля. Люди хотят избавиться от такой валюты и переложить деньги во что-то более надежное. Рубль продают, его курс падает. Другими словами, валюта, на которую мало что можно купить, не может быть дорогой.
◾️ Подключается здесь и канал импорта. Когда товары российского производства дорожают, импортные товары становятся привлекательнее отечественных. Это стимулирует покупки иностранных товаров, что увеличивает спрос на иностранную валюту. В результате снижается курс рубля.
К чему я это? Без стабильной инфляции не может быть стабильного курса.
#инфляция
@bitkogan
На первый взгляд, все просто. Конечно, курс валюты влияет на инфляцию.
Как рубль может влиять на инфляцию:
В результате она может даже раскручиваться. Люди видят, что их ожидания сбылись, и снова ждут дальнейшего роста цен. Круг замыкается, и без вмешательства ЦБ это может не остановиться…
Именно это происходило в прошлом году. Инфляционные гожидания до сих пор остаются повышенными из-за того, что ЦБ слишком поздно начал повышать ставку.
А вот обратную связь — влияние инфляции на курс — мы часто забываем.
К чему я это? Без стабильной инфляции не может быть стабильного курса.
#инфляция
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Я надеюсь, все понимают, что высокая ставка — это по факту механизм перераспределения средств от бедных к богатым.
Сразу хочу сказать — тема эта неоднозначна. Есть много литературы по ней. Кто-то считает именно так. Кто-то приводит обратные аргументы.
Тут нельзя четко заявлять, что это распределение от бедных к богатым. Чуть менее половины статей с противоположным выводом. Например, из-за роста ставок дисконтирования снижается стоимость капитала, что сильнее бьет по богатым.
➡️ Мое мнение: капитализация — штука временная. И во многом все же виртуальная. А вот ежемесячные платежи. Это конкретно и больно. Короче — тема эта крайне серьезная. Мы же через налоговую реформу боремся с обратным. А тут… доброе утро.
❗️ Ну и, наконец, самое главное. А почему у нас такой бешеный спрос на кредиты? Этот вопрос мне только ленивый не задает пару раз за день. Они там все с ума, что ли, сошли, заемщики эти. Чего под такие ставки и с таким энтузиазмом кредиты берут?
А ответ-то прост. В настоящий момент часть из них выполняют огромный военный заказ. И тут уже вопрос стоит четко — умри, но выполни. Вопрос эффективности и рентабельности здесь мало кого волнует. Но с другой стороны, огромный спрос на деньги, на кредиты обеспечен серьезной перестройкой экономики.
Тут, с одной стороны, сочетание военного заказа, а с другой — дефицит товаров и услуг, в том числе из-за ухода из страны значительного числа иностранных компаний и сокращения импорта.
Для заполнения образовавшихся ниш многим российским предприятиям просто дико нужны деньги на расширение. Спрос на товары значительный. Народ готов, опять же в условиях сжавшегося импорта, платить больше. И кредиты нужны как воздух.
Однако дорогие деньги в итоге приводят к тому, что
— или ниши невозможно закрывать, т. к. нерентабельно,
— или все новые затраты опять же перекладываются на потребителя.
То есть происходит процесс, приводящий к инфляции издержек. А это высокой ставкой вряд ли лечится.
Так что в итоге получается?
Ситуация такая: инфляция наша носит и монетарный, и структурный характер. И еще это у нас инфляция издержек. Вот такая сложная конструкция.
📎 Так что задачка по снижению уровня российской инфляции, как говорится, архинепростая. И, к сожалению, как показывает практика, высокой ставкой вряд ли все тут можно поправить.
Точнее, практика и история вопроса — они-то как раз (будем откровенны) ЗА высокие ставки при таких раскладах.
Проблема в том, что процессы, идущие в России сегодня, носят достаточно уникальный характер. И тут мы скорее должны осознать — лечение проблемы лишь в некоторой доле в руках ЦБ.
А в остальном — в согласованной работе многих организаций и учреждений, не относящихся к ЦБ, но непосредственно влияющих на процессы.
Так что в текущих условиях лишь ЦБ и лишь ставкой болезнь не вылечить. И это нужно четко осознать.
#инфляция #ставка
@bitkogan
Сразу хочу сказать — тема эта неоднозначна. Есть много литературы по ней. Кто-то считает именно так. Кто-то приводит обратные аргументы.
Тут нельзя четко заявлять, что это распределение от бедных к богатым. Чуть менее половины статей с противоположным выводом. Например, из-за роста ставок дисконтирования снижается стоимость капитала, что сильнее бьет по богатым.
А ответ-то прост. В настоящий момент часть из них выполняют огромный военный заказ. И тут уже вопрос стоит четко — умри, но выполни. Вопрос эффективности и рентабельности здесь мало кого волнует. Но с другой стороны, огромный спрос на деньги, на кредиты обеспечен серьезной перестройкой экономики.
Тут, с одной стороны, сочетание военного заказа, а с другой — дефицит товаров и услуг, в том числе из-за ухода из страны значительного числа иностранных компаний и сокращения импорта.
Для заполнения образовавшихся ниш многим российским предприятиям просто дико нужны деньги на расширение. Спрос на товары значительный. Народ готов, опять же в условиях сжавшегося импорта, платить больше. И кредиты нужны как воздух.
Однако дорогие деньги в итоге приводят к тому, что
— или ниши невозможно закрывать, т. к. нерентабельно,
— или все новые затраты опять же перекладываются на потребителя.
То есть происходит процесс, приводящий к инфляции издержек. А это высокой ставкой вряд ли лечится.
Так что в итоге получается?
Ситуация такая: инфляция наша носит и монетарный, и структурный характер. И еще это у нас инфляция издержек. Вот такая сложная конструкция.
Точнее, практика и история вопроса — они-то как раз (будем откровенны) ЗА высокие ставки при таких раскладах.
Проблема в том, что процессы, идущие в России сегодня, носят достаточно уникальный характер. И тут мы скорее должны осознать — лечение проблемы лишь в некоторой доле в руках ЦБ.
А в остальном — в согласованной работе многих организаций и учреждений, не относящихся к ЦБ, но непосредственно влияющих на процессы.
Так что в текущих условиях лишь ЦБ и лишь ставкой болезнь не вылечить. И это нужно четко осознать.
#инфляция #ставка
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Самая понятная причина инфляции
Друзья, всем привет!
Раз уж мы с вами так подробно изучаем те или иные аспекты, связанные с инфляцией, давайте сегодня поговорим о самой «понятной» причине инфляции.
Если спросить бизнес, почему растет инфляция, вам всегда ответят, что из-за издержек.
А как иначе могут ответить, когда стоимость сырья, энергии, оборудования, промежуточных деталей постоянно растет. Производители вынуждены повышать цены на свою продукцию, чтобы сохранить хоть какую-то прибыль.
Но у такого объяснения есть одна проблема.
В случае инфляции издержек рост цен объясняется ростом цен. То, что для одних издержки на сырье, для других — отпускные цены.
➡️ Поэтому на уровне отдельного предприятия издержки кажутся главным фактором инфляции. Но на уровне всей страны это объяснение не имеет смысла. Цены растут, потому что цены растут.
Действительно, бессмыслица какая-то…
Что-то должно запустить инфляцию, стать триггером, после которого все будут повышать друг другу цены.
📎 По всей видимости, в нашем случае изначальными причинами роста издержек стали санкции и отток рабочей силы в военный сектор, и вообще отток квалифицированной рабочей силы.
Еще совпавшая с этим демографическая яма. Эхо той страшной войны, годовщина начала которой как раз сегодня.
Ну и, разумеется, внешние факторы, опять же усугубленные санкциями. Мы же постоянно об этом говорим. Санкции в итоге — это дополнительные издержки. Вот они родимые. Во всей своей красе. Огромное количество комплектующих, получаемых по импорту запасных частей, услуг и сервисов. Все это стало дороже. И сам товар или услуги, и дополнительные транзакционные расходы.
❓ Интересно, а повышая ставку мы сильно уменьшим влияние всех этих факторов? Или можем и усугубить?
При этом важно понимать, что и факторы спроса также могут запустить цепочку повышения цен, что на уровне отдельной фирмы будет выглядеть ростом издержек. О таких факторах мы поговорим в следующий раз.
#инфляция #санкции
@bitkogan
Друзья, всем привет!
Раз уж мы с вами так подробно изучаем те или иные аспекты, связанные с инфляцией, давайте сегодня поговорим о самой «понятной» причине инфляции.
Если спросить бизнес, почему растет инфляция, вам всегда ответят, что из-за издержек.
А как иначе могут ответить, когда стоимость сырья, энергии, оборудования, промежуточных деталей постоянно растет. Производители вынуждены повышать цены на свою продукцию, чтобы сохранить хоть какую-то прибыль.
Но у такого объяснения есть одна проблема.
В случае инфляции издержек рост цен объясняется ростом цен. То, что для одних издержки на сырье, для других — отпускные цены.
Действительно, бессмыслица какая-то…
Что-то должно запустить инфляцию, стать триггером, после которого все будут повышать друг другу цены.
Еще совпавшая с этим демографическая яма. Эхо той страшной войны, годовщина начала которой как раз сегодня.
Ну и, разумеется, внешние факторы, опять же усугубленные санкциями. Мы же постоянно об этом говорим. Санкции в итоге — это дополнительные издержки. Вот они родимые. Во всей своей красе. Огромное количество комплектующих, получаемых по импорту запасных частей, услуг и сервисов. Все это стало дороже. И сам товар или услуги, и дополнительные транзакционные расходы.
При этом важно понимать, что и факторы спроса также могут запустить цепочку повышения цен, что на уровне отдельной фирмы будет выглядеть ростом издержек. О таких факторах мы поговорим в следующий раз.
#инфляция #санкции
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Предприниматели VS Банк России. Кто прав?
На Финансовом конгрессе Банка России, где я выступал в четверг, среди прочего обсуждался острый вопрос стратегии кредитно-денежной политики. Стратегия высоких ставок, с помощью которой ЦБ пытается сдержать инфляцию, поддержки у промышленников и предпринимателей не находит.
◽️ ЦБ понять можно. Инфляция свои темпы снижать не хочет. Значит денежно-кредитная политика должна быть еще более жесткой. Мышь не должна проскочить.
Проблема в том, что эффективность невероятно жесткой ДКП экономисты ставят под сомнение уже не первый год — с точки зрения того, как такая политика решает задачу «ограничить инфляцию любой ценой». Реальная ставка у нас — уже порядка 7% годовых (разница между номинальной ставкой и инфляционными ожиданиями). Снизить темпы инфляции принципиально пока не получилось.
➡️ Смотрим динамику цен. 8,1% в год в 2020–2023 гг против целевых 4%. Понятное дело, сейчас условия непростые. Но мы же отлично понимаем: инфляция сейчас — это и инфляция монетарная, и инфляция издержек, и инфляция структурная. Чтобы решить проблему одной ставкой, придется передушить ту часть экономики, которая чувствительна к ней. И это, в первую очередь, рыночный сектор.
Нам крайне необходима перестройка экономики.
Нам нужна, если хотите, инфраструктурная трансформация.
Что мы рискуем получить?
Экономисты и промышленники полагают — мы можем огрести в итоге не перестройку экономики, а инвестиционную паузу.
➡️ Ключевая ставка (16%) уже превышает уровень рентабельности продаж в целом по экономике (13,5% по итогам 2023 года), не говоря о рентабельности активов (7,5% в 2023 году). Затянувшись, эта пауза может привести экономику к отставанию и даже к временному небольшому кризису.
◽️ Альтернативный путь — очевидно, стимулировать инвестиционную активность в стране, проводя соответствующую кредитно-денежную политику, а также реформируя и создавая институциональные условия для развития производства. Это должно привести к расширению предложения, снижению издержек и более устойчивому ценовому балансу.
Может ли такой подход в итоге спровоцировать дополнительный рост цен, хоть и временный?
Все может быть. Но, с другой стороны, такой подход поможет насытить страну необходимыми товарами и услугами.
Подводя итог — все непросто. Позиция каждой из сторон понятна. Но решение принимать нужно, и быстро. В конце этого месяца ЦБ с высокой долей вероятности опять повысит ставку. И, судя по всему, значительно.
Но как бы и правда, не докатиться бы до паузы, душевной такой.
Слово-то какое… Пауза. Безобидное вроде.
Как там?
- Паузу видишь?
- Нет.
- А она там есть.
Перефразируем. А она вполне быть может.
#инфляция #ставка
💰 bitkogan
На Финансовом конгрессе Банка России, где я выступал в четверг, среди прочего обсуждался острый вопрос стратегии кредитно-денежной политики. Стратегия высоких ставок, с помощью которой ЦБ пытается сдержать инфляцию, поддержки у промышленников и предпринимателей не находит.
Проблема в том, что эффективность невероятно жесткой ДКП экономисты ставят под сомнение уже не первый год — с точки зрения того, как такая политика решает задачу «ограничить инфляцию любой ценой». Реальная ставка у нас — уже порядка 7% годовых (разница между номинальной ставкой и инфляционными ожиданиями). Снизить темпы инфляции принципиально пока не получилось.
Нам крайне необходима перестройка экономики.
Нам нужна, если хотите, инфраструктурная трансформация.
Что мы рискуем получить?
Экономисты и промышленники полагают — мы можем огрести в итоге не перестройку экономики, а инвестиционную паузу.
Может ли такой подход в итоге спровоцировать дополнительный рост цен, хоть и временный?
Все может быть. Но, с другой стороны, такой подход поможет насытить страну необходимыми товарами и услугами.
Подводя итог — все непросто. Позиция каждой из сторон понятна. Но решение принимать нужно, и быстро. В конце этого месяца ЦБ с высокой долей вероятности опять повысит ставку. И, судя по всему, значительно.
Но как бы и правда, не докатиться бы до паузы, душевной такой.
Слово-то какое… Пауза. Безобидное вроде.
Как там?
- Паузу видишь?
- Нет.
- А она там есть.
Перефразируем. А она вполне быть может.
#инфляция #ставка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Какие факторы поддерживают цены на недвижимость?
🟣 Помним, что денег в системе очень много. Девелоперы и банки давно придумали альтернативные методы финансирования недвижимости. Ежемесячный платёж выглядит терпимо, что крайне не нравится ЦБ.
🟣 Депозиты за этот год дадут минимум 9 трлн рублей процентами. Куда эти деньги пойдут? Пока ставки высокие — скорее всего, снова в депозиты. Но в перспективе частично и на недвижимость.
🟣 Есть и психологический момент. Чем больше народ опасается инфляции, тем активнее покупает жилье — как понятный антиинфляционный инструмент.
🟣 В настоящий момент девелоперы из-за опасений по конъюнктуре рынка сократили объёмы закладок новых объектов. Так что через полтора-два года в России может начаться дефицит жилья. Качественного жилья.
🟣 Объём ветхого жилья в России (хрущёвки, девятиэтажки 60-х годов и т. д.) огромный. Скоро может приблизиться к 100 млн квадратных метров. С каждым годом ситуация ухудшается. Спрос на улучшение жилищных условий будет только расти. И весьма сильно.
Все эти факторы — они ЗА то, что ценам на недвижимость сильно падать некуда.
➡️ Кстати. Инфляция приводит еще и к резкому росту затрат девелоперов. Ну нет у них возможности сильно снижать цены. Если только нет задачи массового сброса активов. Но пока такой ситуации не наблюдается, по крайней мере, по отчётности девелоперских компаний.
Все эти моменты я перечислил моему собеседнику.
Ну а теперь где покупать?
Сегодня на вторичке цены достаточно серьезно отличаются от цен на первичном рынке. Они явно ниже. Часто на 25-30%. Так что, поскольку этот товарищ явно чего-то уже успел накопить, то ситуация немного упрощается. Если именно ему покупать — очевидно, стоит сегодня на вторичном рынке.
Хотя и на первичке можно найти интересные варианты, но это реже.
Ну а что дальше делать? Как искать нужную именно ему квартиру? Как профинансировать разницу? Все это будет в следующей заметке по данной теме. Продолжение очень скоро следует.
#недвижимость #инфляция
💰 bitkogan
Все эти факторы — они ЗА то, что ценам на недвижимость сильно падать некуда.
Все эти моменты я перечислил моему собеседнику.
Ну а теперь где покупать?
Сегодня на вторичке цены достаточно серьезно отличаются от цен на первичном рынке. Они явно ниже. Часто на 25-30%. Так что, поскольку этот товарищ явно чего-то уже успел накопить, то ситуация немного упрощается. Если именно ему покупать — очевидно, стоит сегодня на вторичном рынке.
Хотя и на первичке можно найти интересные варианты, но это реже.
Ну а что дальше делать? Как искать нужную именно ему квартиру? Как профинансировать разницу? Все это будет в следующей заметке по данной теме. Продолжение очень скоро следует.
#недвижимость #инфляция
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Продолжаю свое послание читателю, который спросил меня насчет недвижимости.
Сегодня хочу сконцентрироваться не на том, как и где покупать, или как в текущих условиях профинансировать недостаток средств. Это все обязательно обсудим, но чуть позднее.
Давайте поговорим немного о другом.
◽️ Современное общество (и особенно молодежь) достаточно спокойно относятся к теме — нет жилья. И ладно. Поживу на съеме.
В принципе, посыл понятен. Съем относительно недорог. Не понравилось — переехал в другой город. В другую страну. Ты не обременен головной болью расходов на содержание жилья и ипотекой. Все это вроде бы так…
➡️ Однако мой уже немаленький жизненный опыт говорит о том, что если у тебя уже есть семья, дети, обязательства, то в нашей стране очень даже стоит иметь свое жилье.
И не так важны расчеты доходности квартиры, если ее сдавать.
Все мы люди. У всех у нас есть различные жизненные обстоятельства. Мы женимся, заводим детей, иногда болеем, порой весьма тяжело. А еще мы можем вполне терять работу, можем падать в своих доходах. Короче… может быть абсолютно все что угодно.
▫️ А вот своя недвижимость в этих случаях — это, если хотите, спасительный круг.
Своя квартира — это важнейший для многих психологический фактор, который дает уверенность, что ты никогда не будешь побираться.
Это фактор жизненной стабильности и для отдельного человека, и для его семьи. Кстати, это еще и тот фактор, что иногда может сберечь семью.
Ну а когда тебе уже далеко за 60, или даже за 70, и если все плохо с доходами и накоплениями. Дети выросли и ушли.
Ты всегда на худой конец можешь сдать свое жилье и перейти на съем в меньшую площадь. Вот и дополнительный источник пусть и небольшого, но стабильного дохода. Опять же, в трудных обстоятельствах это может выручить.
И еще. Пожалуй, самое важное. Мы постоянно говорим об инвестициях и сравниваем эффективность этих самых инвестиций.
◽️ Но квартира — это часто не про инвестиции. Это про базовые человеческие потребности.
Понимаете разницу?
И это сейчас рассуждения не инвестбанкира с опытом более 30 лет в профессии. Нет. Это мысли человека, которому уже не 25, и даже не 45 лет.
Часто мы говорим себе — подожду немного. Вот-вот цены упадут, и я куплю себе дворец своей мечты.
Эх… если бы все было так просто. Увы: часто этот дворец по факту все дальше и дальше.
Почему? Да потому, что себестоимость стройки растет. Цены растут. Инфляция убивает накопления.
Кстати, это все люди прекрасно понимают. Думаете, зря что ли даже под 20 годовых берут ипотеку?
➡️ Ну, положим, под 20% кредит на жилье — это и правда штука зверская. Под такие проценты берут от безысходности. Потому что квартира для жизни, а не как объект инвестиций — еще раз говорю — это предмет витальных потребностей человека в нашей стране.
Разумеется, речь идет в основном о первой квартире. Для жилья. А не о тех самых инвестиционных квадратных метрах, что многие мечтают иметь.
◽️ Поэтому на вопрос моего читателя — а вообще надо ли все это? — уверенно говорю. Да, надо. Но, конечно, не на любых условиях.
#недвижимость #инфляция
💰 bitkogan
Сегодня хочу сконцентрироваться не на том, как и где покупать, или как в текущих условиях профинансировать недостаток средств. Это все обязательно обсудим, но чуть позднее.
Давайте поговорим немного о другом.
В принципе, посыл понятен. Съем относительно недорог. Не понравилось — переехал в другой город. В другую страну. Ты не обременен головной болью расходов на содержание жилья и ипотекой. Все это вроде бы так…
И не так важны расчеты доходности квартиры, если ее сдавать.
Все мы люди. У всех у нас есть различные жизненные обстоятельства. Мы женимся, заводим детей, иногда болеем, порой весьма тяжело. А еще мы можем вполне терять работу, можем падать в своих доходах. Короче… может быть абсолютно все что угодно.
Своя квартира — это важнейший для многих психологический фактор, который дает уверенность, что ты никогда не будешь побираться.
Это фактор жизненной стабильности и для отдельного человека, и для его семьи. Кстати, это еще и тот фактор, что иногда может сберечь семью.
Ну а когда тебе уже далеко за 60, или даже за 70, и если все плохо с доходами и накоплениями. Дети выросли и ушли.
Ты всегда на худой конец можешь сдать свое жилье и перейти на съем в меньшую площадь. Вот и дополнительный источник пусть и небольшого, но стабильного дохода. Опять же, в трудных обстоятельствах это может выручить.
И еще. Пожалуй, самое важное. Мы постоянно говорим об инвестициях и сравниваем эффективность этих самых инвестиций.
Понимаете разницу?
И это сейчас рассуждения не инвестбанкира с опытом более 30 лет в профессии. Нет. Это мысли человека, которому уже не 25, и даже не 45 лет.
Часто мы говорим себе — подожду немного. Вот-вот цены упадут, и я куплю себе дворец своей мечты.
Эх… если бы все было так просто. Увы: часто этот дворец по факту все дальше и дальше.
Почему? Да потому, что себестоимость стройки растет. Цены растут. Инфляция убивает накопления.
Кстати, это все люди прекрасно понимают. Думаете, зря что ли даже под 20 годовых берут ипотеку?
Разумеется, речь идет в основном о первой квартире. Для жилья. А не о тех самых инвестиционных квадратных метрах, что многие мечтают иметь.
#недвижимость #инфляция
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Инфляция убила сбережения
Друзья, всем привет!
Недавно я разбирал крик души: человек копил на квартиру, но рост цен свел на нет все его усилия.
На последнем Финансовом конгрессе ЦБ много говорили про «длинные деньги», которые нужны для развития экономики. Но откуда они возьмутся? Кто принесет эти деньги? Население? А кто же еще…
🚩 Однако ЦБ нам обещал инфляцию в 4%. Точнее — цель ЦБ по инфляции — 4%. Но за 4 года, с 2020 по 2023, мы получили средний рост цен 8,1%. В этом году тоже идем на уверенные 7%, а то и больше.
Пять лет инфляция значительно выше цели. Она просто обесценила сбережения россиян, размыла их покупательскую способность. При этом каждый персонально для себя ощущает эту самую инфляцию еще выше.
🔵 И теперь мы ждем, что люди захотят вложиться в долгосрочные инвестиции? Как бы не так. Люди поняли, что долгосрочные сбережения — дело бессмысленное.
Результаты уже видны на графике: россияне просто перестали вкладывать свои деньги в пенсионные и страховые накопления. Лучше брать кредиты, особенно льготные. Доверия явно поубавилось. Опять же, вспоминаем крик души автора письма мне — его и миллионы россиян.
Поэтому без стабильной инфляции на протяжении долгих лет разговоры о «длинных деньгах» не имеют смысла.
#инфляция
💰 bitkogan
Друзья, всем привет!
Недавно я разбирал крик души: человек копил на квартиру, но рост цен свел на нет все его усилия.
На последнем Финансовом конгрессе ЦБ много говорили про «длинные деньги», которые нужны для развития экономики. Но откуда они возьмутся? Кто принесет эти деньги? Население? А кто же еще…
Пять лет инфляция значительно выше цели. Она просто обесценила сбережения россиян, размыла их покупательскую способность. При этом каждый персонально для себя ощущает эту самую инфляцию еще выше.
Результаты уже видны на графике: россияне просто перестали вкладывать свои деньги в пенсионные и страховые накопления. Лучше брать кредиты, особенно льготные. Доверия явно поубавилось. Опять же, вспоминаем крик души автора письма мне — его и миллионы россиян.
Поэтому без стабильной инфляции на протяжении долгих лет разговоры о «длинных деньгах» не имеют смысла.
#инфляция
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Инфляция: а может ли быть как в Турции?
Граждане ждут все более высокую инфляцию, ожидания по росту цен на ближайший год уже перевалили за 12%. Даже наши подписчики стали часто спрашивать, не ждет ли нас турецкий сценарий с инфляцией под 70% в год.
❗️ Спешу вас успокоить: наш случай — это не Турция.
В чем разница
Главное отличие — это действия ЦБ. В Турции, когда инфляция пошла вверх, они снизили процентную ставку. У нас же, наоборот, повышают.
Почему повышение ставок критически важно
После снижения ставок турецкие компании и граждане получили доступ к дешевым кредитам. При этом из-за высокой инфляции они верили, что цены и дальше будут быстро расти.
➡️ Люди кинулись покупать товары и недвижимость, ведь все равно все будет дорожать.
➡️ Все дружно идут за кредитами, создается новый спрос. И здесь есть важная загвоздка. Этот спрос не сопровождается ростом предложения.
Выдача кредитов ничем не ограничена, ее можно наращивать сколько угодно. Рост на 70% в год? Не проблема. Раздали кредиты, у всех есть деньги.
◽️ Вот только мир реальных товаров не может так быстро расти. Рост экономики больше 5% мы уже рассматриваем как экономическое чудо.
➡️ В итоге огромный спрос сильно опережает предложение товаров и услуг. Предприятия не могут наращивать объемы продаж, поэтому просто повышают цены.
Заметьте, что люди получили подтверждение своим ожиданиям — цены и правда сильно выросли. Самосбывающееся пророчество. Вот только чем дальше, тем хуже.
Продолжение➡️
#инфляция
💰 bitkogan
Граждане ждут все более высокую инфляцию, ожидания по росту цен на ближайший год уже перевалили за 12%. Даже наши подписчики стали часто спрашивать, не ждет ли нас турецкий сценарий с инфляцией под 70% в год.
В чем разница
Главное отличие — это действия ЦБ. В Турции, когда инфляция пошла вверх, они снизили процентную ставку. У нас же, наоборот, повышают.
Почему повышение ставок критически важно
После снижения ставок турецкие компании и граждане получили доступ к дешевым кредитам. При этом из-за высокой инфляции они верили, что цены и дальше будут быстро расти.
Выдача кредитов ничем не ограничена, ее можно наращивать сколько угодно. Рост на 70% в год? Не проблема. Раздали кредиты, у всех есть деньги.
Заметьте, что люди получили подтверждение своим ожиданиям — цены и правда сильно выросли. Самосбывающееся пророчество. Вот только чем дальше, тем хуже.
Продолжение
#инфляция
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM