📉Индекс Мосбиржи: самая большая дневная коррекция с октября 2022 года.

На рынке самая настоящая распродажа. Сегодня индекс терял 4%. А с локального максимума скорректировались уже на 12,3%. Причины те же:

◾️Ожидания повышения ставки.
◾️Повышение налоговой нагрузки.
◾️Снижение RGBI и как следствие снижение привлекательности акций как инструмента.

Когда падение может остановиться?

Уже на этой неделе. Впереди ПМЭФ, который статистически сопровождается позитивом на рынке. А также самое основное событие — заседание ЦБ РФ по ставке в пятницу.

Какие бумаги в такой ситуации выбирать?

Уже есть несколько интересных акций по текущим ценам:

➡️ Сургутнефтегаз обычка. Один из главных бенефициаров высокой ставки.
➡️ Интер РАО. Огромная кубышка, качественный бизнес.
➡️ Юнипро. Аналогично Интер РАО.
➡️ Башнефть преф. Привлекательная дивдоходность и форвардные дивиденды могут оказаться выше текущих.

Лучше всего избегать закредитованных компаний — «АФК Система», «Мечел», «Сегежа». В подобных ситуациях повышенной волатильности лучше вовсе не использовать маржинальные позиции.

#российский_рынок

@bitkogan

«Рентал ПРО» завершает сезон IPO первой половины 2024 года

Книга заявок на размещение IVA Technologies закрылась вчера, а по «Рентал ПРО» закрывается завтра. После чего крупных IPO на российском рынке не ожидается до осени.

✔️Несмотря на коррекцию на рынке акций и появление интересных цен на вторичке в ряде случаев, интерес инвесторов к IPO не ослабевает. По IVA книга переподписана в 6 раз, но проблема низкой аллокации для частного инвестора сохраняется — розничные инвесторы на этой сделке получили около 7% от поданных заявок.

🟣Тем интереснее, на мой взгляд, выглядит IPO «Рентал ПРО». Оно крупнее, а аллокация может быть высокой. При том, что инвестиция не то, что лучше — она другая, вместо акций предлагаются паи фонда недвижимости, такой инструмент полезно иметь в любом портфеле.

В отличие от акций технологических компаний кратного роста бумаги за короткий период здесь ожидать не стоит, зато можно рассчитывать на надежную и весьма хорошую доходность. Предыдущий фонд этой же УК, ПНК-Рентал, показал доходность 75% за неполные три года или 25% годовых.

🟣Более того, бизнес модель «Рентал ПРО» обладает определенным иммунитетом против дальнейшего роста ставок. К осени ситуация с ними может измениться, но инфляция вряд ли снизится до пренебрежимо малых значений, а недвижимость отлично ее впитывает.

То есть, «Рентал ПРО» дает как возможность «пересидеть» турбулентный период на рынке в надежном инструменте, так и долгосрочно выиграть от роста цен на недвижимость, которые обычно не отстают от инфляции.

#российский_рынок

@bitkogan

⛽️ Что с Евротрансом?

Получаю много вопросов про Евротранс. Что происходит? Сколько еще будем падать?

Рынок акций в целом чувствует себя не очень хорошо. Я считаю, что здесь проявляется эффект резкого увеличения количества частных инвесторов на рынке. В прошлом году это был позитивный фактор, сейчас он повернулся обратной стороной.

В случае Евротранса это работает особенно наглядно. Инвесторы зачастую ориентируются на некоторые мнения в инфополе, обоснованность которых вызывает вопросы. Не нравится компания, дорогая и т. д. Не говоря уже о чистой конспирологии, мол, кто-то крупно шортит.

В итоге бумага торгуется заметно ниже цены IPO.
◽️При этом во время размещения EBITDA на 2023 год ожидалась 9,4 млрд руб., а вышло 12,3 млрд. То есть, на IPO по EV/EBITDA компанию оценили примерно в 8,6х, а сейчас имеем лишь около 5,6х.
◽️Выручка выше 100 млрд руб. воспринималась как успех, а достигла в итоге 126 млрд руб.
◽️Активы выросли с 52 млрд руб. до 84 млрд руб., долг к EBITDA сократился с 4 до 3.

Как удалось добиться таких результатов, несмотря на «топливный кризис», о стратегии компании, в том числе в части «электробизнеса» я подробно говорил с гендиром компании в мае.

Вывод простой — заявленные производственные и финансовые планы выполняются и даже перевыполняются. И по дивидендам тоже.

📎 Поэтому я смотрел и смотрю на Евротранс позитивно, акции держу. Разумеется, за эмоции частных инвесторов я отвечать не рискну и утверждать, что уже сегодня или завтра бумага развернется, не могу.

Но бизнес хороший и перспективный, так что разворот этот случится практически неизбежно.

#российский_рынок

@bitkogan

Кому с высокой ставкой жить не слишком плохо?

Роста ключевой ставки на завтрашнем заседании ЦБ вряд ли удастся избежать. Этому мало кто рад, ведь даже текущие 16% уже заметно осложнили бизнесу жизнь.

Для финансирования инвестиций приходится искать творческие решения. Например, через IPO. Инвесторам на рынке акций расширение выбора даже нравится, но и рисков при высоких ставках больше.

Где спрятаться?

◽️Первыми приходят в голову банки. Формально они на ставке зарабатывают, а не теряют. Особенно если в портфеле корпоративные кредиты с плавающей ставкой как у «Сбера» и «Совкомбанка».

◽️Продуктовый ритейл («Х5»), телекомы («МТС») тоже выглядят неплохой защитой. Расширять бизнес им также непросто, но переждать сложный период без потерь вполне по силам. Правда, и здесь инфляция снижает покупательную способность населения, а значит будет давить на маржу ритейлеров.

◽️Парадоксальным образом девелоперы обладают определенным иммунитетом к росту ставки. Это кажется особенно странным с учетом сворачивания массовой льготной ипотеки. Основным драйвером роста сектора остаётся разница ставок на ипотеки в новостройках и вторичках.

Адресные программы поддержки сохранятся, семейная ипотека останется до 2030 года. Особенную поддержку спросу эти факторы окажут в регионах. Неудивительно, что все крупные девелоперы двигаются в этом направлении.

❗️Еще важно, что в крупных проектах новые очереди получают проектное финансирование по льготным ставкам от 3,5% и ниже за счет большого объема средств на эскроу-счетах. Также девелоперы предлагают комплексные финпродукты покупателям, что позволяет им получать процентные доходы от рассрочек.

До нынешних 16% ЦБ поднял ставку еще в декабре. Однако, несмотря на это, в 1 квартале — сезонно «низком» в отрасли, мы видим рост продаж «ЛСР» +10% г/г, «Самолет» +44%, однако самый высокий результат показал «Эталон» +157% г/г.

📎 Рисков, конечно, тоже хватает. Но интересно, что наиболее надежными могут оказаться совсем не очевидные решения.

#российский_рынок #ставка

@bitkogan

⛽️ «Газпром»: есть ли шанс на восстановление?

Что будет с «Газпромом»? Дальнейшая судьба краеугольной российской компании сегодня интересна почти всем.

Ее доля в «народном портфеле», который публикует Мосбиржа, составляет 13,5% по итогам апреля, уступая лишь «Сберу» и ЛУКОЙЛу.

▫️ Повышенная налоговая нагрузка, огромные капвложения, потеря европейского маржинального рынка — это лишь часть проблем, с которыми столкнулся «Газпром» в последнее время.

Все это вылилось в провальный отчет за 2023 г. — чистый убыток в размере 583 млрд руб. и убыток на операционном уровне. Такого не было даже в самые сложные кризисы — 2008, 2014, 2020 гг. Как следствие, акционеры остались без дивидендов.

➡️ В итоге имеем, что при росте рынка РФ с начала 2023 г. на 50% акции «Газпрома» потеряли около 23%.

❓ Действительно ли все так плохо относительно перспектив компании? Возможен ли отскок акций ото дна? Мы опубликовали большой аналитический обзор по «Газпрому» в нашем приложении в разделе «Аналитика».

#российский_рынок

@bitkogan

«Северсталь» повернулась к рынку

«Северсталь» (CHMF) на днях представила стратегию развития на ближайшие 5 лет. Основные цели:
➡️ снижение себестоимости производства при росте объемов выпуска чугуна и стали,
➡️ а также укрепление позиций на внутреннем рынке (увеличение доли до 20%).

Планы по росту производства к 2028 г.:
◽️увеличение производства чугуна на 400 тыс. т в год (+3,5% к уровню 2023 г.),
◽️увеличение производства стали на 500 тыс. т в год (+4,4% к уровню 2023 г.).

Сразу отметим, что сам факт публикации стратегии — позитивный момент. Ничего подобного в исполнении сталелитейных компаний мы за последние 2 года не видели. Аналитики успели соскучиться по новой пище для размышлений. Компания их предоставила, повернувшись лицом к рынку.

Теперь по сути. Себестоимость производства «Северстали» — одна из самых низких в мире: cash cost на тонну сляба, по нашим расчетам, составляет не более $300. Дальнейшее снижение издержек может сделать компанию самой эффективной в мире. Это достаточно амбициозный план.

Основной путь к этому «Северсталь» решила вести через сырьевой сегмент. В частности, компания планирует увеличить почти в 2 раза выпуск железорудных окатышей за счет строительства новой фабрики на основной площадке в Череповце.

Еще один важный момент: дивидендная политика. Она в ближайшие 5 лет останется неизменной. То есть компания будет распределять на дивиденды 100% свободного денежного потока (FCF) в случае, если Net debt/EBITDA не превысит 0,5х.

🔎Учитывая тот факт, что «Северсталь» имеет положительный уровень чистого долга (или чистую денежную позицию), полагаем, что в обозримом будущем ухудшений по выплатам не предвидится.

#российский_рынок

@bitkogan

⛽️ И снова про «Газпром»

Бумаги компании постепенно приближаются к нижней границе четырехлетнего боковика, который продолжался с 2013 по 2017 г. Тогда на своих минимумах «Газпром» стоил чуть больше 107 руб. за акцию. Дешевле «Газпром» был лишь во время мирового кризиса в 2008 г.

Основной вопрос — когда ожидать рост?

Скажу сразу, ни о каком развороте тренде нет и речи, он остается нисходящим. В текущей ситуации можно говорить только про отскок. Причем он будет носить технический характер — «Газпром» очень сильно перепродан по многим индикаторам.

Но с фундаментальной точки зрения все выглядит слабо:
☑️Газовый сегмент операционно убыточен уже 4 квартала подряд, то есть целый год.
☑️Долговая нагрузка может вырасти еще больше. По итогам 2023 г. Net Debt/EBITDA составил 2,96х. Впереди возможны очередные повышения ставки, а это только повышает процентные платежи компании.
☑️Огромная инвестиционная программа. Капитальные вложения превышают операционный денежный поток. Это означает, что FCF «Газпрома» продолжит оставаться отрицательным.
☑️Налоговая нагрузка.

Потенциально «Газпром» может показать резкий рост в случае заключения выгодного соглашения по экспорту в Китай. Либо, наконец, продемонстрировать хотя бы операционную прибыль газового сегмента. Это мы увидим в полугодовом отчете по РСБУ.

Вывод. Технически отскок можем получить уже в ближайшее время. Фундаментально я по-прежнему не вижу ничего привлекательного на данный момент. Но очень пристально продолжу следить. Возможно, будет интересная точка входа.

#российский_рынок

@bitkogan

«Мосгорломбард», есть ли интерес?

В конце декабря прошлого года «Мосгорломбард» или «МГКЛ» вышел на IPO с ценой размещения 2,5 руб. Прошло уже достаточно времени, а котировки топчутся на том же месте.

Считаю, что у акций есть неплохой потенциал роста. Основными драйверами роста могут стать:
◽️Рост ломбардного рынка в России, особенно в Москве, где свою основную деятельность ведет группа.
◽️Рынок ломбардов слабо зависит от экономических циклов. Большое преимущество в период высоких ставок в экономике.
◽️Практически 95% залогов — ювелирные изделия. Такой актив намного ликвиднее, чем, например, транспортные средства.

Действительно, сейчас на рынке наблюдается коррекция. Падают даже крепкие бумаги. Пожалуй, это одна из основных причин, почему бумаги «МГКЛ» не показывают роста. Предполагаю, что выручка компании в 2024 г. может увеличиться на 85-90% год к году. При этом чистая маржа сложится на уровне 8%.

Подобные прогнозные показатели дают следующие форвардные мультипликаторы: P/E на уровне 9,8, P/S около 0,8. При этом не забываем, что компания планирует направлять порядка 50% прибыли на дивиденды. А в текущих рыночных реалиях это достаточно серьезное преимущество.

Кстати, коллеги из «Синары» прогнозируют рост акций на 36% до 3,5 руб. на горизонте до конца года. В целом, взгляд на компанию у меня схож.

📎 Потенциал роста имеется, а самое главное — компания продолжает расти высокими темпами, наращивая свой капитал, активы и другие финансовые показатели. Считаю идею интересной, если рынок даст возможность купить дешевле — можно рассмотреть такой сценарий.

#российский_рынок

@bitkogan

Может ли инвестору быть интересен региональный девелопер?

Судите сами: в 1 квартале 2024 года цены на жилье в Москве выросли на +0,2%, в то время как в регионах рост составил в среднем +3,5%.

📈Тем интереснее взглянуть на потенциальное IPO регионального застройщика «АПРИ», которое может состояться уже этим летом.

В чем ключевые особенности девелопера?

◽️Точка роста девелопера — регионы с туристическим и промышленным потенциалом. Компания придумала и реализовала удачную и востребованную модель: комплексное развитие территории, «город в городе» с собственной инфраструктурой.

◽️«АПРИ» работает не только в Челябинске (в домашнем регионе — лидер по объёму введенного жилья, компания также входит в ТОП-20 страны по продажам на Домклик), но и в Екатеринбурге, Южном федеральном округе и Приморском крае. 

◽️В новые территории заходят в партнерстве с местными игроками без значительных инвестиций. Партнерская модель быстрее масштабируется, а земельный банк превысил 3 млн кв. м. При текущих темпах строительства его хватит на 10 лет вперед.

◽️Кратный рост строительства жилья. В 2024 году введут почти в три раза больше жилья, чем в предыдущий, с сохранением темпов роста в последующие годы. Рентабельность собственного капитала составила почти 50% — это высокий показатель для отрасли.

◽️Инноваторы отрасли. Для своего всесезонного мультикурорта Фанпарк печатают здания и МАФы на 3D-принтере.

◽️Выстроенные отношения с инвесторами. «АПРИ» одни из первых в стране стали строить с использованием эскроу-счетов и проектного финансирования.

Будем следить за развитием компании. Также можно посмотреть запись трансляции со Дня инвестора компании на Мосбирже.

#российский_рынок

@bitkogan