Инвестидея Bitkogan: РУСАЛ вертикально интегрируется

На этой неделе вышла достаточно важная новость про РУСАЛ (RUAL). Компания в 1 квартале 2025 года планирует полностью запустить Тайшетский алюминиевый завод.

Что это означает? Завод в Тайшете — это целый промышленный комплекс, который состоит из алюминиевого производства и анодной фабрики. Алюминий уже производится (с декабря 2021 года), а вот анодная фабрика начнет работать как раз в 1 квартале следующего года.

Почему это важно для компании? Фабрика полностью обеспечит потребности алюминиевого производства Тайшета обожженными анодами. Проект станет полностью вертикально интегрированным. Мощность фабрики — 400 тыс. тонн анодов и 150 тыс. тонн прокаленного кокса в год.

Акции РУСАЛа с начала 2024 года упали примерно на 8% на фоне санкций, слабых финансовых результатов, высокой долговой нагрузки и общей слабости фондового рынка РФ.

🔎По нашему мнению, основной негатив уже заложен в текущие котировки. Если цены на алюминий продолжат свой рост и приблизятся к $3 тыс. за тонну, это окажет РУСАЛу весьма неплохую поддержку. Кроме того, запуск завода в Тайшете повысит общую эффективность бизнеса.

Акции компании мы держим в одном из портфелей нашего мобильного приложения. Считаем идею перспективной на долгосрочном горизонте. Всего по российскому рынку мы одновременно анализируем и покрываем несколько десятков привлекательных инвестиционных идей в акциях и облигациях.

#российский_рынок

💰bitkogan

🇷🇺 Рынок РФ: появятся возможности — будет и желание

Российский рынок акций снова опустился ниже 2600 пунктов по индексу Мосбиржи, и менять направление движения явно не желает. Рост ключевой ставки и «ястребиные» прогнозы ЦБ относительно будущего заставляют участников рынка нервничать. Не секрет, что существенную роль на российском фондовом рынке сегодня играют физлица. Отсюда частая смена «рыночных» настроений. Когда счета тают, то эмоции берут верх.

🚩С другой стороны, эмоции эмоциями, но текущая коррекция выглядит логично. Зачем держать акции и терять деньги, когда их можно «паркануть» с более высокой доходностью? Фонды денежного рынка дают текущую доходность, сравнимую с исторической для рынка акций (около 20%).

Кроме того, банки предлагают ставки по депозитам выше 20% на 1-2 года. Статистика по оттокам и притокам фондов рынка акций и денежного рынка только подтверждает данный тезис. Так, за последние 30 дней приток в такие фонды составил около 109 млрд. руб. (+23,2%).

Оправдано ли сегодняшнее бегство инвесторов из акций? И да, и нет.

На наш взгляд, сегодня подходящее время для того, чтобы избавиться от слабых позиций в своем портфеле. Каких именно?

🟢Закредитованных компаний (например, «Мечел»).
🟢Эмитентов, которые могут пострадать от замедления экономической активности (металлурги — «Северсталь» или НЛМК).
🟢Слабых акций второго эшелона, которые обычно во время коррекции падают быстрее индекса (примеров масса).
🟢Компаний, которые страдают от санкций больше остальных («Новатэк»).

Однако время глубокой коррекции — это время возможностей. Как писал Роберт Кийосаки, «внутри каждой проблемы лежит возможность».

О чем идет речь? Например, купить акции действительно качественных компаний по исторически низким ценам. Правда, по нашему мнению, время еще не пришло, поэтому в российских портфелях нашего мобильного приложения мы увеличиваем долю кэша.

🎌В целом рынок — это исторически растущая формация. Поэтому в определенный момент время для покупок обязательно придет.

Когда? Многое, если не всё, зависит от того, какую политику будет проводить Центробанк в среднесрочной перспективе. Мы следим за этим очень внимательно. Рано или поздно регулятор, без сомнения, объявит, что сжалился над экономикой, которая начинает стагнировать.

Нам расскажут, что (как и говорил Пауэлл😉) инфляция в целом побеждена, и Центробанк, наконец, справляется с ней. Для начала он не планирует дальнейшего повышения ставки. Более того, возможно, прозвучат заветные слова, что в недалеком будущем ЦБ будет рассматривать варианты снижения ставки. Это, без сомнения, станет более чем явным позитивным сигналом для фондового рынка.

Когда это произойдет? Надеюсь, не позднее февраля-марта 2025 года. По крайней мере, я так вижу ситуацию.

#российский_рынок

💰bitkogan

Яндекс: стабильный рост и первые дивиденды

Компания отчиталась по итогам 3 кв. 2024 г. по МСФО. Обсудим не только вышедший отчет, но и поговорим про будущие перспективы. Основные результаты год к году:

▪️Выручка +36% | 276,8 млрд руб.
▪️Скорректированная EBITDA +66% | 54,7 млрд руб.
▪️Рентабельность по скорр. EBITDA — 19,8% против 16,1% годом ранее.
▪️Скорректированная чистая прибыль +118% | 25,1 млрд руб.

Яндекс в очередной раз демонстрирует стабильный рост, что отражается в финансовых результатах. Группа, несомненно, остается компанией роста — за последние три года финансовые показатели выросли в три раза.

Рост продолжается и в ключевых направлениях бизнеса.

➡️Выручка сегмента «Поиск и портал» выросла на 26%, составив 113,9 млрд руб. Количество взаимодействий с нейросетевыми сервисами Яндекса достигло 2,6 млрд раз в 3 квартале.

➡️Показатель GMV сегмента «Райдтех» вырос на 27%, превысив 380 млрд руб., в сервисах электронной коммерции рост на 51%.

➡️Доходы партнеров «Такси» показали увеличение на 28%, достигнув при этом 334 млрд руб.

📎Необходимо отметить также рост операционных метрик, аудитория сервисов лишь увеличивается. Количество активных пользователей «Поиска» — почти 109 млн в месяц, а в «Яндекс Go» они составили 49,6 млн, увеличившись на 14%. Рост наблюдается также среди подписчиков «Плюса».

Какой взгляд в будущее?

Яндекс имеет достаточно большие перспективы в своих направлениях и сегментах, здесь имею в виду в первую очередь облачные технологии, финтех, электронная коммерция и др. Везде есть огромный рынок, можно постепенно увеличивать долю на каждом из них.

При этом, Яндекс грамотно диверсифицирует новые направления уже зрелыми сегментами, которые стабильно генерируют свободный денежный поток. Такая комбинация позволяет компании выплачивать дивиденды и продолжать инвестировать в перспективные направления. К слову, в 2024 г. мы увидели первые выплаты в размере 29,2 млрд рублей (80 руб./акция).

Завершение реструктуризации — это отличная возможность для концентрации на росте бизнеса. Даже с учетом рыночной неопределенности и сложных условий на рынке акций, показатели Яндекса выглядит перспективно. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании.

#российский_рынок

💰bitkogan

Будущее «Новатэка» становится туманнее

На днях Bloomberg сообщил о том, что завод «Арктик СПГ-2» прекратил свою работу из-за санкций. Прежде всего, это связано с невозможностью свободно экспортировать грузы. Запасы просто переполнены.

В планах компании было начать экспорт с завода еще в январе. Несмотря на то, что 3 газовоза, судя по информации СМИ, были замечены у завода, дальнейшая их судьба остается неизвестной.

➡️ Кажется, что у «Новатэка» есть потенциальные точки для улучшения своего положения. Но будет ли этого достаточно? Мы достаточно подробно рассмотрели кейс «Новатэка» в нашем приложении, учитывая все трудности, с которыми сталкивается компания из-за санкций.

#российский_рынок

💰bitkogan

Solidcore Resources (бывший Polymetal) напомнил о себе акционерам, отчитавшись за 3 кв. 2024 г. На первый взгляд, все неплохо, в годовом эквиваленте показатели подросли. Но все меняется, если посмотреть пристальнее. И не забывайте, что компания ушла с Московской биржи.

Итак, ключевые данные:

◽️Производство снизилось на 7% год к году до 119 тыс. унций золотого эквивалента. Производство на Кызыле уменьшилось на 9% из-за сокращения отгрузок. Тут сыграли факторы нехватки вагонов и загруженности железных дорог.

◽️Продажи выросли на 10%, хотя по сравнению с прошлым кварталом реализация снизилась.

◽️Выручка увеличилась на 45% г/г до $302 млн — но, в основном, именно из-за инфляционных факторов.

Что стоит отметить?

➡️Во-первых, прошлый год был с низкой базой. Разумеется, стоимость золота была намного ниже. Поэтому рост выручки, например, не столько в росте производства, сколько во внешних факторах. А значит, «плюсы» по показателям — не совсем релевантны.

➡️В прошлом квартале компания реализовала запасы, показав хороший результат. Этот квартал расставил все по местам, эйфория прошла и все вернулось к базовым уровням.

➡️Также компания объявила, что меняет CFO. Максим Назимок, который проработал финансовым директором 13 лет, уходит не просто с должности, а вообще из компании. О причинах такого решения ничего не сказано, что добавляет напряжения.

А теперь к выводам.

📎Мы видим, что результаты во многом зависят от внешних факторов. Остаются и вопросы к гарантиям будущего роста — до него нужно еще вложить много средств, при том, что получить финансирование сложно — банки опасаются санкционных рисков. Даже были намеки на SPO.

Долгосрочно в этом кейсе много рисков и темных пятен. Тем более компания ушла с Мосбиржи: все бумаги, что есть в России, можно продавать только на внебирже с большим дисконтом.

#российский_рынок

💰bitkogan

⛽️ Отчетность Газпрома: и снова убыточны

Вчера Газпром представил свою отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2024 г. Сразу скажу, РСБУ учитывает результаты газового бизнеса. Здесь не консолидируются показатели Газпромнефти и других дочек.

Результаты год к году следующие:
☑️Выручка +8%
☑️Операционный убыток 276 млрд руб. против убытка 107 млрд руб. годом ранее
☑️Чистый убыток 309 млрд руб. Годом ранее — прибыль 446 млрд руб.
☑️Себестоимость +13%

Нужно смотреть не только на результаты за 9 месяцев, но и отдельно за 3 квартал. А здесь ситуация немногим лучше. Газпром показывает операционный убыток уже 6 кварталов подряд. Переводя на простой язык, расходы вместе с себестоимостью заметно выше выручки. Бизнес работает в убыток.

Долг между тем составил рекордные 5,3 трлн руб. Но справедливости ради, часть роста долга — это следствие ослабления рубля и переоценки валютной части обязательств. Финансовый директор компании заявил, что чистый долг к EBITDA снизится в конце года до 2,3х. Кстати, в таком случае долговые ковенанты соблюдены и могут быть выплачены дивиденды.

🚩Со следующего года НДПИ в размере 600 млрд руб. будет отменен. Это должно вывести Газпром из операционного убытка в прибыль, но не решит остальных, более важных проблем.

🔎Склоняюсь к тому, что сэкономленные средства будут направлены на капитальные затраты. Поэтому серьезной выгоды для акционеров вряд ли увидим. Не жду дивидендов от компании за 2024 г., хотя возможность для выплат есть.

Интересны ли акции Газпрома сейчас? Идеи в бумагах не вижу, поэтому включать в портфели не планируем.

#российский_рынок

💰bitkogan

В жизни неизбежны две вещи

Но если перед первой не надышишься, то со второй — ситуация более «решаемая» и прогнозируемая.

Речь идет о налогах. В конце концов, к ним можно и нужно подготовиться.

С 2025 году вступает в силу прогрессивная шкала НДФЛ. Чтобы не ломать голову в Excel, можно воспользоваться налоговым калькулятором Сбера и написать виртуальному ассистенту «Салют, рассчитай мой налог», указать размер зарплаты и примерную сумму годовой премии. В ответ получаем точную сумму НДФЛ за 2025 год.

К слову о «зеленых» птичках. Сбер отчитался за 3 квартал 2024 года по МСФО.

Результаты:

◽️Чистая прибыль за 9 месяцев: 1,23 трлн руб. | +6,8% по сравнению с прошлым годом
◽️Прибыль на акцию: 19,26 руб.
◽️ROE (Рентабельность капитала): 25,4% | банк по-прежнему остается одним из самых эффективных в секторе

Отдельно стоит отметить рост кредитования на фоне ужесточения ставок и регулирования. Хотя рост и замедлился в 3 квартале, но цифры все равно высокие:

◽️Розничное кредитование: свыше 18,1 трлн руб. | +12,4% с начала года
◽️Корпоративное кредитование: превысило 26,5 трлн руб. | +13,8% с начала года

Ну и как тут без роста депозитов с такими высокими ставками по вкладам: совокупные средства физиков (до 26,3 трлн руб.) и юриков (до 16,5 трлн руб.) Сбера превысили 42,9 трлн руб.

А что с остальными показателями?

Примечательно, что количество розничных клиентов Сбера выросло на 1 млн до 109,5 млн человек. Это ≈74% населения России. Из них 17 млн клиентов использует флагманскую подписку СберПрайм — это позволяет дополнительно монетизировать бизнес.

💰Мы по-прежнему считаем Сбер одним из самых эффективных игроков в банковском секторе и продолжаем держать позиции в портфелях в приложении Bitkogan App.

#российский_рынок

💰bitkogan

Зачем российские бигтехи идут в науку

Крупные российские технологические компании начали уделять большое внимание науке. Если раньше это был R&D (Research and Development), то сейчас речь все чаще идет про фундаментальные исследования.

Почему это важно для бигтехов и почему инвесторы должны обращать внимание на подобные вещи? Все просто: это задел на будущее. Те компании, которые успешно продвигаются в развитии высоких технологий, очевидно, будут иметь долгосрочные технологические преимущества перед конкурентами в будущем.

Рассмотрим на последнем примере открытия, представленного Т-Банком в Абу-Даби на научной конференции IEEE ICIP. В состав компании входит специальная лаборатория исследований искусственного интеллекта T-Bank AI Research. Совместно со студентами топовых московских вузов ученые разработали самый точный в мире метод распознавания неизвестных объектов на фото с помощью ИИ.

➡️ Метод назвали SDDE (Saliency-Diversified Deep Ensembles).

В чем важность этого открытия?

Есть такое понятие — компьютерное зрение (Computer Vision, CV), которое проводит анализ всевозможных изображений и видео. SDDE призван улучшать точность такого анализа. Это, в свою очередь, может быть востребовано в таких сферах, как развитие беспилотного транспорта или диагностика заболеваний в медицине.

Представьте — вы садитесь беспилотное такси. С одной стороны, интересно. С другой, — тревожно: а вдруг машина пропустит поворот или не заметит робота-доставщика? С помощью SDDE беспилотные ТС будет точнее различать и идентифицировать неопознанные объекты на дороге. Соответственно, и уровень безопасности движения в таком случае будет на порядок выше.

◽️Вообще, глобальный рынок CV в последнее время развивается стремительно. В 2024 г. его оборот составил $25,8 млрд. Согласно прогнозам Statista, в 2030 г. рынок может вырасти до $47 млрд. Это достаточно серьезно.

◽️Россия не отстает — по итогам текущего года локальный рынок может достичь $600 млн. В дальнейшем Statista ожидает роста на 10,5% ежегодно до 2030 г.

Вывод: от таких исследований выигрывает не только компания, которая их проводит, но и весь рынок.

#российский_рынок

💰bitkogan

Тучи для Новатэка только сгущаются?

Негативные новости по компании не перестают заканчиваться. Совсем недавно Bloomberg сообщил, что завод «Арктик СПГ-2» прекратил свою работу из-за введенных санкций. В основном, это связано с невозможностью экспортировать грузы. Запасы сейчас переполнены.

Экспорт с «Арктик СПГ-2» должен был начаться еще в январе, но полноценных поставок нет до сих пор. Три газовоза действительно забирали СПГ с проекта, однако, судя по последней информации, они просто простаивают в портах в попытках найти покупателя.

Санкции всему виной

Западные санкции работают на то, чтобы вытеснить сильного игрока в лице Новатэка с рынка. Как видим, это получается достаточно эффективно.
➡️В то же время США, как крупнейший экспортер СПГ, по подтвержденным проектам планируют увеличение производства СПГ в 2 раза через 4 года.
➡️Планы по наращиванию производства имеет также Катар, который способен поставить внушительный объем СПГ на экспорт.

То есть, Европа, скорее всего, сможет заместить российский СПГ альтернативами.

А что может помочь Новатэку?

Поставки в Азию. Прежде всего, в Китай, который является вторым по объему импортером СПГ в мире. Но и здесь есть сложности.
◽️Во-первых, судя по тенденциям, Китай не спешит наращивать импорт СПГ.
◽️Во-вторых, азиатские партнеры предпочитают долгосрочные, а не спотовые контракты. А это значит, что они могут быть заключены со значимым дисконтом.

По некоторым сообщениям, на покупку СПГ с «Артик СПГ-2» применяется серьезный дисконт в районе 30-40%, а в таком случае ставится под сомнение целесообразность такого экспорта из-за крайне низкой маржинальности.

Но у компании есть и другие проекты, не всё ограничивается лишь «Арктик СПГ-2». Например, сейчас продолжаются поставки с «Ямал СПГ» — экспорт налажен, флот газовозов имеется. Основной риск — потенциальные санкции.

Вывод. Мы не можем сказать, что бумаги Новатэка выглядят дорого. Скорее, они оценены справедливо. Но ситуация вокруг компании — крайне тяжелая. Поэтому для минимизации рисков мы были вынуждены закрыть позицию в нашем приложении. Будем наблюдать со стороны.

#российский_рынок #газ

💰bitkogan

Сбер предложил рынку дисконтные облигации

Сбер проводит размещение дисконтных облигаций. Инструмент не слишком популярный на нашем рынке. В чем их особенности и преимущество для инвесторов? Давайте разберемся.

▪️Дисконтные облигации размещаются по низкой цене и не имеют купонного дохода. Тем не менее, это фиксированный доход. Сбер размещает бумаги по цене 450 рублей, а через 5 лет погасит по 1 000 рублей. Рост их цены по мере обращения неизбежен — это и будет доход инвестора.

➡️ Нетрудно посчитать, что за 5 лет покупатель бондов заработает 122%. То есть более чем удвоит свой капитал, инвестируя в облигации с минимальным риском. Неплохо. Есть ли еще плюсы?

1️⃣Доход фиксируется на длинный период. Да, это можно сделать и с помощью ОФЗ, но доходность в них будет ниже за счет того, что купоны придется реинвестировать. А по какой доходности вам удастся это сделать — еще неизвестно.

Если доходности на рынке снизятся — реинвестировать придется по менее привлекательным условиям. А вот интересных депозитов по такой ставке доходности и на такой срок вы, скорее всего, не найдете.

2️⃣Вы можете избежать налога. Если у вас долгосрочный горизонт, и вы будете держать облигации более 3 лет, налога на изменение курсовой стоимости не будет (если вы вложили примерно до 12 млн руб.). Кроме того, в отличие от ОФЗ, не придется платить налог с купонов. По вкладам, кстати, тоже нужно помнить про налог — он зависит от суммы вашего дохода.

Что если вы захотите продать облигации раньше срока погашения? Пожалуйста. Они будут торговаться, и цена даже при неизменных процентных ставках чисто технически будет расти постоянно, приближаясь постепенно к цене погашения. А если процентные ставки будут снижать? Цена вырастет еще сильнее.

🎌В итоге считаю, что дисконтные облигации — отличная возможность зафиксировать высокую доходность сразу на 5 лет без необходимости что-то проверять и реинвестировать. Если кто-то решит купить по цене размещения — это можно сделать в приложении СберИнвестиции до 11 ноября.

#российский_рынок

💰bitkogan