🇷🇺 Куда направится Банк России?

На этой неделе ЦБ опубликует важный документ — "Основные направления денежно-кредитной политики". Он прольет свет на будущие действия регулятора.

Материал наиболее интересен ожиданиями ЦБ. Базовый прогноз, опубликованный в июле, не изменится. Но в документе также будут альтернативные сценарии развития российской экономики. Что от них ждать?

Вполне возможно, что все альтернативные варианты будут еще более негативными, чем базовый сценарий. Такова сейчас ситуация с рисками:
↘️это и геополитика,
↘️и усиление дефицита труда,
↘️и санкции на экспорт,
↘️и бюджетная политика, которая может оказаться мягче планов.

Все это факторы ускорения инфляции, на которые ЦБ будет отвечать еще более жесткой ставкой.

Если же среди альтернатив будет позитивный сценарий более быстрого замедления инфляции, то это будет означать, что в регуляторе боятся "пережестить" с высокой ставкой.

Итог. В документе нам важен набор альтернативных сценариев. Смотрит ли ЦБ только в сторону повышения ставки или задумывается о ситуациях ее снижения.

Кстати, формально документ закрепляет принципы политики — плавающий валютный курс, инфляционное таргетирование и так далее. Но здесь никаких сюрпризов я не ожидаю. Политика ЦБ не изменится.

#ЦБ #ставка

💰bitkogan

Поднимет ли Банк России ставку в сентябре?

Друзья, всем привет!

На фоне падения акций инвесторы задаются вопросом: что ждать от Банка России 13 сентября?

➡️Интригу подогревают даже депутаты Госдумы: Анатолий Аксаков допустил, что ставку поднимут до 20%.
➡️Много страшных слов было сказано и на пресс-конференции заместителя главы ЦБ в прошлый четверг.

Но все не так однозначно. Я уже разбирал, что стоит разделять старые и новые сигналы:

◽️Старый сигнал говорил о том, что траектория ставки стала выше, есть вероятность ее ужесточения, риски смещены в ускорение инфляции.
◽️А вот новые сигналы говорят о том, что вероятность повышения ставки не изменилась с июля. И новые сигналы как раз указывают на паузу в сентябре.

Так что ЦБ вполне может взять паузу 13 сентября и ставку не повышать.

Это же подтверждает бюллетень Банка России, опубликованный вчера. В нем акцент сделан на замедлении экономики и формировании дезинфляционных факторов.

Еще один аргумент взять паузу для регулятора — это подождать больше информации, в первую очередь федеральный бюджет на 2025 год.

Что может еще повлиять на ЦБ в сентябре?

За два дня до заседания будет опубликована статистика по инфляции в августе. Однако решения по ставке не вырабатываются в последний момент. Чтобы заставить ЦБ передумать, в новых данных должно быть что-то экстраординарное.

Пауза в решении — позитив для облигаций?

Не совсем. Повышение ставки в октябре не уходит с повестки. Не забываем, что инфляция идет выше прогноза регулятора. В октябре это станет более заметно, что может вынудить ЦБ поднять ставку. Много будет зависеть и от нового федерального бюджета, и причин для снижения расходов в нем нет.

По-прежнему отстает Минфин от своего годового плана займов. Пока он выполнен на 40%: привлекли 1,57 трлн руб. из запланированных 3,92 трлн.

Поэтому пока облигации с плавающей ставкой выглядят более привлекательно, чем с фиксированной.

Если нужна консультация — обращайтесь.

#ставка #ЦБ

💰bitkogan

ФРС и неопределенность

Августовская статистика по рынку труда в США вышла противоречивой. Что будет делать ФРС?

➡️ С одной стороны, спрос на труд снижается. Создано всего 142 тыс. рабочих мест, что не оправдало прогнозов в 164 тыс. Еще и прошлый месяц пересмотрели с 114 тыс. до 89 тыс. В частном секторе слабые цифры: 118 тыс. новых мест против ожиданий в 139 тыс.

Если рабочих мест создается мало, то это явный сигнал снижения роста экономики.

➡️ С другой стороны, предложение труда все еще дефицитное. Уровень безработицы снизился до 4,2% после 4,3% в прошлом месяце. В результате, фирмы вынуждены были поднять зарплаты в августе на 0,4%. Уровень участия в рабочей силе не изменился.

◽️Раз есть явный сигнал на замедление занятости, то можно ожидать от ФРС и резкое снижение ставки на 50 п.п. Новая статистика не позволяет точно отвергнуть этот вариант.

◾️Но на мой взгляд, постепенно снижение ставки на 0,25 п.п. в сентябре гораздо более вероятно. Сама ситуация неопределенности — это аргумент для центробанков действовать осторожными шагами. Если начать двигать ставку резко, поднять ее обратно уже не получится — будет сокрушительный удар по репутации.

➡️ В части инфляции успехи ФРС пока тоже скромные: всего несколько месяцев ценовой стабильности. И даже еще одна хорошая точка по августу картину сильно не изменит.

Впереди статистика по инфляции (CPI) 11 сентября. Рынок ждет сохранение инфляции на уровне 0,2%. С учетом ускорения зарплат вряд ли мы увидим цифру сильно меньшую. А значит все идет к осторожному снижению ставки ФРС.

#ставка #США

💰bitkogan

Неделя ЦБ

В эту пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке. Наиболее вероятно, ЦБ будет выбирать между неизменной ставкой и повышением до 19%.

Консенсус аналитиков, опрошенных ЦБ, ждет повышение на 100 б.п. до 19%. Ставки денежного рынка скорее указывают на это же решение. Правда, тут поутру уже читаем СМИ: некоторые аналитики стали солидарны с нами. Ну и молодцы.

Но я ожидаю сохранение ставки. И ключевая причина — сигналы самого ЦБ.

✔️Сперва прошла весьма нежесткая пресс-конференция, где зампред ЦБ уверенно заявил, что баланс аргументов не изменился. То есть 50 на 50 повышение против неизменной ставки в сентябре-октябре.

✔️Затем вышел ряд традиционных докладов ЦБ перед решениями по ставке, которые разъяснили, что имел в виду зампред. И все наперебой писали только одно — экономика замедляется. А за ней и снижение инфляции не за горами.

А про то, что инфляция едва ли попадет в прогноз Банка России 7,8% год к году в 3 квартале — про эту мелочь как-то забыли упомянуть. И высокие темпы корпоративного кредитования, и рост инфляционных ожиданий — тоже оказались не такими интересными темами, чтобы уделять им много внимания.

🔎ЦБ явно сместил акцент своих докладов на аргументы в пользу неизменной ставки. Думаю, это не совпадение. Вероятно, ЦБ хочет взять паузу и убедиться, что не передушил экономику 18-й ставкой.

Но интрига все же есть. В среду вечером будет опубликована статистика по инфляции в августе. Недельные данные скорее указывают на годовую инфляцию 9,0%. Если мы увидим 9,1% и выше, то ЦБ все же может поднять ставку, не дожидаясь октября.

#ставка #ЦБ

💰bitkogan

🏛 Инвесторы затаили дыхание в ожидании предстоящего заседания Банка России. Поднимут ли ставку или сохранят на прежнем уровне?

Именно этот вопрос волнует всех на рынке. Но каков бы ни был итог, ставки остаются высокими, а значит — есть интересные возможности для инвесторов.

Во-первых, облигации. Они ликвиднее депозитов и часто предлагают доходность выше.

▪️К примеру, «корпораты» первого и второго эшелонов. Доходность по ним 18-20% годовых. Интересно выглядят Роснефть, Инарктика, Россети и другие.

▪️Флоатеры сейчас дают примерно 20%. Если будет повышение ставки, они могут дать дополнительный доход. Кстати, если уж выбирать облигации, то я рекомендую обращать внимание на те, у которых более высокий купон.

▪️Кроме того, сейчас, по моему мнению, можно обратить внимание на замещающие облигации. Почему:

— Доходности по ним выросли, и сегодня в долларе по ним можно получить от 8 до 10%. И это совсем неплохо.

— Если мы с вами опасаемся девальвации, а она, вероятно, не в самой серьезной форме произойдет, замещающие облигации — это вполне элегантное решение.

Если говорить об акциях, то в этом контексте смотрим на бенефициаров высоких ставок:

◾️Это «Сургутнефтегаз» и «Интер РАО» с огромными денежными кубышками.

◾️Акции «Мосбиржи» — высокие ставки, приток инвесторов и новые IPO играют в их пользу. А также ряд экспортеров, которые могут выиграть в результате девальвации.

Конечно, всё это мы обсуждали на вебинаре вчера. И не только. Участники получили десятки конкретных и, на мой взгляд, очень актуальных идей как по рынку России, так и по рынкам США и Китая.

Разговор вышел более чем продуктивным. Затянулся почти на 3 часа — так много вы задавали вопросов. Надеемся, нам удалось внести определенность в текущую напряженную ситуацию.

Если вы не смогли присутствовать на вебинаре, не переживайте: вы можете посмотреть его в записи. Для этого обратитесь в нашу поддержку.

💰Запись эфира и презентация уже доступны в разделе «Обучение» в Bitkogan App. Мы также отправили их на почту всем участникам и подписчикам платных портфелей в приложении.

#ставка #инвестиции

💰bitkogan

🇷🇺 Что готовит нам бюджет?

Сейчас Минфин готовит проект федерального бюджета на следующий год. И с прошлого года ведомство заложило себе огромную проблему. Год назад министерство запланировало снижение военных расходов в 2025 г. сразу на 2,3 трлн руб.

Сегодня в такое верится с трудом. Если доля военных расходов в экономике останется на текущем уровне, потребуются дополнительные 3,3 трлн руб.

Не забываем, что февральские президентские инициативы также требуют дополнительного финансирования — никак не меньше 1,4 трлн руб. каждый год в ближайшую шестилетку. И они тоже не учтены в прошлых планах.

Что будет делать Минфин?

Можно сильно порезать социальные расходы. Думаю, такой вариант вызовет недовольство граждан, поэтому злоупотреблять таким не будут.

Налоги повысить? Уже сделали. Их повышение принесет дополнительные 2,7 трлн. Все равно не хватит.

Можно снова спрятать голову в песок. Нарисовать в прогнозе бурный рост доходов. Но тогда проблема станет еще более острой в следующем году. А если и цены на российскую нефть будут ниже $70, то и ФНБ будет быстро исчерпываться. И вероятность этого отнюдь не мала. Весьма опасно идти по такому сценарию.

🔎 Самый реалистичный вариант — признать, что вернуться к нулевому структурному дефициту не выйдет. Времена сейчас не те.

Какие выводы для инвесторов?

Рост дефицита — это негатив для облигаций и курса рубля.

🔎 Более того, ЦБ в своих прогнозах использует официальные цифры по бюджету. То есть текущий базовый прогноз со ставкой 14–16% в среднем в 2025 году сделан с учетом серьезного снижения военных расходов и нулевого структурного дефицита.

Если Минфин откажется от своих планов, то и ЦБ спрогнозирует более высокую инфляцию. А значит, в октябре может встать вопрос повышения ставки, что опять будет негативом для облигаций.

#ставка #инвестиции

💰bitkogan

Пятница. 13-е. И надо же — именно сегодня Банк России примет решение по ставке. Это у них такое чувство юмора?

Будем с утра отлавливать всех черных котов вокруг ЦБ — чтобы все прошло спокойно… Сами понимаете🥺

Ну вы сами себе представьте. Едет Эльвира Сахипзадовна сегодня на работу, и вдруг кортежу перебегает дорогу черная кошка. Вот ведь беда-то будет. Точно ставка сразу 25-я станет. Шансов в такой ситуации просто нет. Господи… свят-свят. Так что огромная просьба к охране обеспечить отлов всех подозрительных котиков.

Ну ладно, а теперь к делу.

Последняя макростатика вышла полярная. Но глобально выбор у ЦБ тот же: замедление экономики против высокой инфляции.

С одной стороны, инфляция в августе продолжила увеличиваться быстрыми темпами. Месячный прирост с устранением сезонности, по нашим оценкам, составил 8,8% в годовом выражении (SAAR). Для попадания в прогноз ЦБ нужен был рост 5%. Оперативные недельные данные показывают, что цены не замедлились и в сентябре.

➡️ С высокой вероятностью прогноз ЦБ 6,5–7,0% на конец года будет превышен. Казалось бы — очень серьезный довод за повышение ставки. Особенно в такой день. Не забываем. Пятница. 13-е!

С другой стороны, появились дополнительные сигналы замедления экономики. В сентябре индекс бизнес-климата ЦБ снизился до 5,7 после 6,8 в августе. Это наихудший результат за 19 месяцев. Особенно сильно просели оценки текущих условий.

Что будет делать ЦБ?

Неделю назад регулятор явно дал понять, что замедление экономики важнее, так как за ним может последовать снижение роста цен. Но ошибка прогноза по инфляции требует повышения ставки.

По мнению многих аналитиков сегодня можем увидеть два равновероятных события.

1️⃣ЦБ поднимет ставку на 1 п.п. до 19%. И даст умеренно-жесткий сигнал: подумают о повышении в октябре.
2️⃣ЦБ сохранит ставку, но даст жесткий сигнал. Затем могут поднять ставку в октябре как минимум до 19%.

💭 Мое мнение: сегодня воздержатся от резких движений. А вот октябрь… Тут действительно нужно следить за статистикой. Возможно замедление экономики будет настолько серьезным, что спутает карты всем.

Хотя лично я скорее склоняюсь ко второму варианту. То есть на конец октября я жду ключ не ниже 19%. Еще раз — если статистика не покажет более чем серьезное торможение экономики и инфляции. Кстати, очень напоминает ситуацию в июне. Тогда ошибки в прогнозах инфляции тоже требовали повышения ставки. Но ЦБ взял паузу до опорного заседания в июле, где и поднял ставку до 18%.

➡️ А будет ли регулятор осторожничать, узнаем совсем скоро. Наш шеф-редактор будет на пресс-конференции ЦБ: про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE.

Попросили ее быть сегодня аккуратнее с котами и обязательно прихватить с собой щепотку соли. Так… на всякий случай.

#ставка

💰bitkogan

Ключевая ставка повышена до 19%

Ну что же, на этот раз я ошибся. Думал, что ЦБ решит хоть на месяц, но взять паузу. Однако несмотря на замедление деловой активности ЦБ все же испугался ускорения инфляции.

▪️А все многочисленные рассуждения регулятора, что охлаждение экономики замедлит инфляцию, разбились о новые данные: цены как росли быстрыми темпами, так и растут. Что ж, с фактами не поспоришь.

Более того, уже сейчас регулятор признал, что прогноз по росту цен на этот год будет превышен.

➡️ В результате ЦБ дал жесткий сигнал: допускает возможность. Напомню, что на истории за таким сигналом всегда следовало изменение ставки в этом направлении. То есть с очень высокой вероятностью ставку снова поднимут в октябре. Скорее будут выбирать шаг повышения: хватит ли до 20% или надо больше.

Итог — решение и сигнал жесткие.

Дальше все внимание к пресс-конференции ЦБ: сегодня регулятору предстоит многое прояснить. Наш шеф-редактор будет там, и мы оперативно напишем все важные сигналы на канале HOTLINE.

#ставка

💰bitkogan

🏦 Решение ФРС — чего ждать?

Сегодня американский регулятор примет решение по ставке. В повестке два возможных исхода: снижение на 25 б.п. и сразу на 50 б.п.

➡️ Большинство опрошенных экономистов говорят об 25 б.п. Аналогичного мнения придерживаются и брокеры.

➡️ При этом отдельные банки, например J.P.Morgan, считают, что вариант 50 б.п. наиболее реален. Фьючерсы на ставку оценивают вероятность такого резкого снижения в 63%.

В итоге на рынке нет консенсуса. Чего ждать?

Мое мнение: ФРС сделает выбор в пользу 25 б.п. На это указывает большая часть последней макростатистики.

Замедление роста цен идет медленно и неуверенно. Так, в августе опять произошло ускорение устойчивой части инфляции до 0,3 м/м после 0,2% в июле. Думаю, ФРС такая динамика сильно насторожит.

На рынке труда наблюдается смешанная картина: нельзя говорить об однозначном охлаждении. Например, уровень безработицы в августе, наоборот, сократился до 4,2% после 4,3% в июле. При этом занятость растет слабо: всего 142 тыс. новых рабочих мест. Историческая норма, скорее, 188 тыс.

В противоречивой неопределенной ситуации ЦБ предпочитают двигаться осторожными шагами. Поэтому, с точки зрения рынка труда, я не вижу причин для резкого снижения ставки.

❗️Важно отметить, что на фондовый рынок будет влиять не только само решение по ставке, но и прогнозы от ФРС. В актуальном, который вышел в июне, регулятор говорил только об одном снижении ставки на 25 б.п. за весь 2024 год. Ожидания ФРС явно будут смягчены, но насколько?

Фьючерсы отражают снижение сразу на 125 б.п. Думаю, ФРС может быть настроен более консервативно.

Выводы

Ждем снижения ставки на 25 б.п. Оптимизм рынка относительно скорости ее смягчения может быть чрезмерным. Поэтому в приложении вчера закрывали позиции по плечевым инструментам на американские облигации (TMF). Они дали хорошую прибыль: больше 22% в долларах за последние 2 месяца.

Что с остальным?

➡️ Если снижение ставки будет на 0,25 — теоретически может немного укрепиться доллар.
➡️ Могут немного просесть по цене бонды. Но совсем немного.
➡️ Может негативно отреагировать фондовый рынок.

Впрочем, многое очень будет зависеть от риторики ФРС. А она, судя по всему, будет достаточно осторожной.


#ставка #США

💰bitkogan