bitkogan
295K subscribers
8.99K photos
22 videos
32 files
9.99K links
Инвестбанкир Евгений Коган и его команда — о мире инвестиций, экономике и будущем.
№4827207618

Реклама и партнерства: @bitkogan_ads
Пресс-служба: @kseniafff
Другие вопросы: @bitkogan_official_bot

Новости: @bitkogan_hotline
Download Telegram
Друзья, всем привет! Дефолт или не дефолт… вот в чем вопрос.

Как всех нас «порадовали» накануне, в ночь на понедельник истек срок для оплаты около $100 млн просроченных платежей по гособлигациям. Сумма для государства – никакая. Да и природа ее весьма, скажем так, творческая.

Даже Bloomberg указывает, что «дефолт носит в основном символический характер и мало что значит для россиян». Невыплата (точнее, недовыплата) долга возникла из-за технических моментов. Но… от всего этого не легче.

Дефолт. Как много в этом звуке, для сердца русского слилось. Как много в нем отозвалось…

Чисто формально он сегодня наступил. И именно с сегодняшнего дня часы отсчитывают новый период в истории страны, да и мира. Но ситуация, тем не менее, абсолютно уникальна. В мировой истории подобного никогда не было.

Что будет дальше и как все это отразится на нас?

Формально пока НИКАК.

Рубль из-за этого не упадет. По крайней мере, в моменте. Возможно, потом, через какое-то время. Какое – никто не знает.

Что с сегодняшнего дня начнется – это некие судебные процессы, и вот здесь самое интересное. Ибо эти процессы со стороны потерпевших будут сводиться к следующему:

- Верните нам наши деньги!

На что РФ будет отвечать:

- Так мы ж не против. Заберите из замороженного.
- Нет. Оттуда нельзя! Дайте другое.
- Хорошо. Дадим! Дайте возможность.
- Нет. Нельзя. Санкции.
- Ну так а как же мы вам вернем? Давайте вернем рублями! Или юанями. Или рупиями.
- Нет, мы этого не хотим. Верните долларами.
- Так пожалуйста. Берите.
- Нет. Таким образом нельзя.
- Хорошо. Скажите, как можно. Мы заплатим. Деньги есть.
- Как можно, тоже мы не скажем. Так как сами не вполне понимаем. Однако пока будем арестовывать… Чего-нибудь! Вот сейчас кааак суды организуем. И все будет.
- А что будет-то?
- А Бог его знает. Но что-то обязательно будет.


Так и будем жить. В дефолте. Сидя при этом на деньгах и задыхаясь от избытка валюты.

Как там в мюзикле?
- Бред. Полночный бред терзает сердце мне опять…

А дальше?

Самому интересно. Начнут в погашение долга конфисковывать активы или выручку от продажи нефти или газа? Ну так… Бумеранг, однако. Нет, как ни верти, но ситуация абсолютно малоизученная и самое главное – абсолютно малопредсказуемая.

Мне здесь интересно все. И то, в каких юрисдикциях все это будет решаться. И то, как будут действовать суды. И… да миллионы и.

По всей видимости, России сейчас предъявят весь ее долг. Только вот мало что от этого прояснится. Правила игры для происходящего есть только на бумаге. В реальности же их НЕТ.

Так что... запасаемся терпением. Ждем-с.

#дефолт #Россия

@bitkogan
Почему российские индексы не реагируют на новость о дефолте?

Потому, что ситуация не простая. По «гамбургскому счету» этот дефолт и дефолтом-то назвать сложно.

▪️Средства для обслуживания долгов есть в наличии с избытком.
▪️Намерение эмитента платить есть безусловное.
▪️Более того, средства на оплату долгов перечислены!

Но заблокированы организациями (иностранными депозитариями), которые не относятся к нашей сфере влияния.

Подчеркнем, что держатели Российских долгов, которые являются резидентами стран, не входящих в число недружественных могут получить свои законные выплаты. Но… Если они не проходят через депозитарии Euroclear или Clearstream. И – в рублях. Да, рубль сегодня валюта весьма крепкая. Однако никто не может загадывать, что будет завтра и послезавтра. Жизнь слишком непредсказуемая.

Тем не менее, некоторые источники, как например New York Times, говорят о том, что формальный дефолт станет «пятном» на кредитной истории России. Но самое забавное, что оно уже итак есть. И Россия так или иначе уже к глобальным рынкам выход потеряла. Что касается локальных рынков, то здесь все творчески и зависит от того, какого рода регионы здесь. А если говорить о глобальном рынке, вопрос как он сам еще изменится за ближайшие годы.

Поэтому, подводя итог: да, дефолт, но какой-то странный. И реакция на него соответствующая.

#дефолт #Россия

@bitkogan
Официальное объявление дефолта России станет триггером для различных судов и процессов по конфискации собственности, – это понятно.

А как на весь этот балаган будут смотреть третьи страны?

В свете происходящего некоторые из них могут начать хеджироваться от санкционных рисков путем продажи активов, в том числе и казначейских облигаций США.

По данным минфина США, в апреле китайские активы (инвестиции в UST) упали до $1,003 трлн, что на $36,2 млрд меньше, чем $1,039 трлн в предыдущем месяце. Для справки, в мае 2010 г. запас казначейских облигаций Китая составлял $843,7 млрд. То есть медленно но верно Поднебесная начинает сокращать объёмы своих инвестиций в UST.

Саудовские запасы казначейских облигаций США в феврале снизились до $116,7 млрд. Для сравнения, в феврале 2020 г. US treasuries на балансе страны составляли около $185 млрд. Учитывая тот факт, что ФРС также в свою очередь стремится сократить свои собственные запасы облигаций, момент явно не подходящий. Возможно, в частности, и поэтому так подскочила доходность по десятилеткам в последнее время.

Вывод? Значительное количество стран сегодня пересматривает свои инвестиционные стратегии. А это – путь к более чем масштабным мировым коллизиям. Скажу так… очень мягко.
Sapienti sat, как говорили древние.

#дефолт #санкции #Россия #мнение

@bitkogan
Кроме традиционного ТОПа постов мы подготовили список тегов нашего канала. Можете использовать их для навигации.
Ссылка на пост будет в Путеводителе.

Итак, в канале с различной частотностью встречаются следующие теги:

#GM 1
#FRC 5
#IT 21
#tech 7
#voxpopuli 6

#акции 183
#авиа 7
#автопром 3
#банки 21
#бартер 1
#безработица 2
#бизнес 2
#биржа 19
#блокировки 6
#брокеры 8
#бюджет 1
#валюта 18
#валюты 92
#Венесуэла 1
#взаимныйпиар 3
#видео 106
#газ 25
#геополитика 71
#госдолг 8
#делистинг 1
#дефолт 9
#деривативы 2
#дивиденды 4
#доллар 45
#драгметаллы 6
#Дубай 1
#евро 1
#Европа 7
#законы 1
#здоровье 1
#золото 44
#импорт 8
#импортозамещение 3
#инвесторы 1
#инфляция 111
#ипотека 1
#Иран
#искусство
#кибербезопасность 3
#Китай 138
#кино 5
#книги 24
#климат 2
#когнитивные_искажения 3
#коммодитиз 63
#коронавирус 6
#крипта 20
#криптовалюты 3
#кризис 23
#лайфхаки 4
#ликбез 6
#лира 12
#лучшее 2
#льготы 1
#макро 84
#металлурги 7
#металлы 16
#мнение 87
#налоги 11
#недвижимость 28
#нефть 56
#облигации 76
#образование 1
#общество 1
#ответы 13
#ответы_на_вопросы 12
#оспа_обезьян 1
#отчетность 31
#партнерскийпост 10
#перевозки 1
#ПМЭФ 10
#продовольствие 2
#путеводитель 4
#путевыезаметки 3
#регуляция 5
#ритейл 2
#российский_рынок 15
#Россия 88
#рубль 82
#рынки 183
#санкции 161
#ставка 36
#страхование 1
#США 110
#трейдинг 1
#теперь_так 5
#Турция 8
#удобрения 1
#уголь 5
#финансы 52
#фонды 1
#ФРС 10
#фьючерсы 4
#ЦБ 11
#экологи 12
#экономика 7
#экспорт 2
#эмиссия 1
#энергетика 7
#Япония 1

@bitkogan
⚡️Риски дефолтов и банкротства компаний. Кого будут спасать?

Поговорим об этом сегодня в сервисе по подписке в рамках FINANCE RESCUE CAMP.

Обсудим:

▪️Что такое дефолт и банкротство? Чем это грозит держателю ценных бумаг?
▪️Текущую ситуацию на рынке с точки зрения вероятности дефолтов по долговым инструментам.
▪️Наиболее безопасные, «тихие гавани» в период турбулентности на рынках, кто может получить поддержку в случае неприятностей.
▪️Опасные участки.
▪️Что делать, если дефолт или банкротство случилось?

❗️И конечно, ответим на ваши вопросы в эфире!

🕕 Начало лекции в 18:30 (МСК).
Спикер – Георгий Аксенов.

Присоединяйтесь!

#FRC #облигации #дефолт

@bitkogan
Страны особого риска. Часть 3.

Посмотрим на «новеньких» – кандидатов на большие проблемы в ближайший год.

Шри-Ланка

▪️Уже объявила дефолт по внешним долгам впервые с 1948 г.
▪️Отношение внешнего долга к ВВП – более 70%.
▪️Импорт превышает экспорт последние несколько лет на 6-8% ВВП.
▪️Доходность десятилеток выше 30%.
▪️Дефицитный бюджет (в этом году будет около 10% ВВП).
▪️Валютные резервы – менее $2 млрд. Это мало: по оценке JPMorgan, только в этом году на обслуживание долга ушло бы $7 млрд (если бы не дефолт).

Пакистан

▪️Отношение внешнего долга к ВВП – более 45%.
▪️Импорт превышает экспорт последние несколько лет на 8-10% ВВП.
▪️Доходности гособлигаций составляют около 13-16%.
▪️Пакистан исторически сводит бюджет с дефицитом.
▪️Валютные резервы – $14 млрд. На $1 млрд меньше, чем ожидаемая стоимость обслуживания долга в этом году.

Турция

▪️Отношение внешнего долга к ВВП – более 60%.
▪️Импорт, как правило, превышает экспорт на несколько десятков млрд долл.
▪️Доходность гособлигаций со сроком 1-3 года составляет 14-15%.
▪️Опять же, дефицитный бюджет.
▪️Валютные резервы – $75 млрд. В 2 раза меньше, чем официальный краткосрочный внешний долг в стране.

Сейчас такое время – множество факторов работает против самых бедных и задолжавших стран мира. Если глобальный долговой кризис действительно разразится, это имеет следующие важные последствия:

1️⃣ Политические потрясения. Например, дефолт в Шри-Ланке вызвал массовые протесты , вынудившие президента уйти в отставку.
2️⃣ «Эффект заражения». Проблемы с долгами могут перекинуться от одной к другим. Мы это видим на примере долговых кризисов в Латинской Америке 1980-х гг., азиатских финансовых кризисов 1990-х гг. 

Что делать? Мировое сообщество должно работать сообща, чтобы предотвратить новую волну экономических и политических потрясений. Но есть проблема – развитые страны сейчас тоже страдают от кризиса и не имеют свободных ресурсов на решение подобных проблем.

Так что, увы, обойдется не без страданий. Остается рассчитывать, что они будут хотя бы не глобальными. Время покажет.

#кризис #дефолт #валюты

@bitkogan
Основные риски Европы — где они?

Одна из главных проблем – кредитные риски. Когда возникает вопрос «Под какую ставку давать в долг?», по обыкновению смотрят на кредитный рейтинг.

Выше рейтинг → ниже риски → ниже ставка и наоборот. На рынке работают кредитные агентства (S&P Global, Fitch, Moody’s), которые ежегодно оценивают кредитоспособность компаний. Вот только делают они это не в вакууме, а исходя из множества показателей, в том числе внешних. Учитывая текущую экономическую ситуацию, многие рейтинги будут пересмотрены. И далеко не в лучшую сторону.

К чему это приведет?

К росту количества дефолтов в Европе. По высокодоходным облигациям уровень дефолта вырастет с 0,7% до 2,5%, а уровень дефолтов для тех, кто уже закредитован может составить 4,5% против 1,3% годом ранее.
▪️В 2023 г. в Европе, на Ближнем Востоке и Африке к погашению имеется €103 млрд,
▪️к 2024-му – €154,9 млрд,
▪️к 2025-му — €238,9 млрд,
а перекредитовываться придется по более высоким ставкам. Убытки банков Европы к тому времени могут вырасти на 20% до $87 млрд.

❗️Мы считаем, что следует очень аккуратно подходить к выбору консервативных инструментов и без надобности не рисковать. Не исключено, что некоторые консервативные, на первый взгляд, инструменты вдруг обретут статус спекулятивных.

В нашем сервисе по подписке в консервативной стратегии собрали неплохие идеи по зарубежным облигациям с учетом всех рисков.

#Европа #дефолт #облигации

@bitkogan
Вот новый потолок и госдолг ревет…

Пока весь мир следит за высказываниями членов ФРС и инфляцией, к нам на всех парах приближается новый «пушной зверек» с романтичным названием «потолок госдолга в США».

🔹Уже через пару недель цифра достигнет рекордных $31,4 трлн. Если члены Конгресса не согласятся повысить лимит, страна может столкнуться с дефолтом. Ужас-ужас? Кажется, где-то мы это уже слышали... Раз эдак сто за последние и не последние годы.

🔹Если серьезно, новости с подобными заголовками выходят чуть ли не каждый год. А результат всегда один и тот же – в последний момент, помотав всем нервы, конгрессмены находят общий язык.

🔹Благодаря незначительному большинству в Палате представителей, республиканцы могут попробовать диктовать свои условия (не повышать лимит без сокращения расходов), но что-то нам подсказывает, значительного успеха достичь вряд ли удастся.

🔹Кстати, а на что правительство тратит деньги? Прогуляемся по основным статьям расходов в 2022 г.
▪️на программу медстрахования ушло $1,5 трлн или 16,4% бюджета,
▪️на социальное страхование – $1,3 трлн (14,3%),
▪️на оборону и национальную безопасность – $1,2 трлн (13,1%),
▪️а на выплаты по Treasuries ушло $717,6 млрд (≈8%), по сравнению с $562,4 млрд в 2021 г. (≈5,7%).

🔹Что, если Конгресс не одобрит повышение потолка госдолга до конца следующего месяца? Как и в прошлый раз, Минфин США может прибегнуть к «чрезвычайным мерам», которые включают приостановку выпуска ряда специальных бумаг, использование некоторых долговых инструментов, которые не идут в зачет долгового лимита и т. д.

Короче, впереди новое шоу, за которым мы будем с энтузиазмом наблюдать. Новый повод понервничать. Новая возможность для спекулянтов подзаработать. Ну а нам с вами – поехидничать.

#дефолт #США

@bitkogan
Друзья, всем привет!

Ритуальное шоу начинается.

Чуда не случилось – члены Конгресса еще не успели договориться о повышении лимита, а госдолг США уже достиг потолка в $31,4 трлн. Все пропало? Дефолт неизбежен? Долговой рынок ждет кризис столетия?

Разумеется НЕТ. Просто начинается шоу под названием – Спасение Америки от Дефолта.

Скучно. Как 101 серия задолбавшего всех мексиканского сериала.

На такие случаи у Минфина США давно разработан запасной план действий. Поставив на паузу отчисления в пенсионные и социальные фонды, обслуживающие бюджетников, министерство получит необходимые средства для осуществления государственных платежей.

На сколько хватит «чрезвычайных мер»? С точностью ответ на этот вопрос не может дать даже Джанет Йеллен. По её словам, «период подвержен значительной неопределенности, включая проблемы с прогнозированием платежей правительства США на несколько месяцев вперед».

Что дальше? Есть три варианта развития событий:

1️⃣ Повышение лимита госдолга. Его вероятность 99 процентов.
2️⃣ Полная отмена потолка госдолга. Вероятность 0,99999 процента.
3️⃣ Технический дефолт. Вероятность – 0,00001 процента.

С 1960 г. американские власти поднимали потолок госдолга уже 78 раз. Поднимут, разумеется, и в 79-й.

Главный вопрос – кому придется пойти на уступки в этот раз – «партии ослов» или «партии слонов». Что-то нам подсказывает, демократам все-таки придется согласиться на некоторое сокращение федеральных расходов. Так что главная интрига – таки какие именно расходы пойдут под нож во имя спасения страны от дефолта.

Может ли победить «партия баранов»?

Если Конгресс допустит дефолт по своим долговым обязательствам, ФРС теоретически может вмешаться и купить часть казначейских облигаций. Другое дело, что до этого не дойдет.

А пока… главный бенефициар от происходящих событий – ЗОЛОТО. Чем дольше ребятки будут бодаться, тем более оно подрастет.

Так что… ждем продолжения роста GOLD, NEM, KGC, BTG, NUGT, JNUG и прочих полезных в хозяйстве блестящих вещичек.

P. S. Шутки шутками, а стоимость CDS (страховки от дефолта) на долг США подрастает. «Братва волнуется».

#дефолт #золото

@bitkogan
🇺🇸Процентные расходы по госдолгу будут только расти

Ну а теперь самое главное.

❗️Не так важен размер долга, как возможность его обслуживать.

🔹В 2022F (финансовом) году расходы на проценты уже составляли $475 млрд (8,1% расходов).

🔹В этом году (2023F) они составят около $700 млрд.

Мы уже с вами не так давно рассуждали на тему вариантов роста выплат по долгу США и рассматривали различные сценарии.

Напомню
.

🔹Лучший сценарий (ставки вниз с 2024 г.).
✔️В 2025: $720–750 млрд (более 10% расходов).
✔️К 2030: $1 трлн (12,5% расходов).

Смертельно? Ну скажем… не прямо уж так, разумеется, но неприятно. 12,5% от доходов бюджета – это немало.

🔹Ну а в худшем сценарии (Это в случае, если ставки достаточно долгое время остаются высокими).
✔️В 2025 г. выплаты превысят $800 млрд (13% от планируемых расходов на этот год).
✔️А вот к 2030 г. расходы на обслуживание долга достигнут $1,5–1.7 трлн (почти 19–20 % от ожидаемых по модели на тот год расходов бюджета).

Это уже по-настоящему сурово и, боюсь, и мировым рейтинговым агентствам, да и остальному миру все это не слишком понравится.

Чего ждать в ближайшее время – уже писали вчера.

Ну и вывод – он прост.

Если в итоге демократы и республиканцы таки договорятся, помучив всех изрядно, никакого дефолта, разумеется, не будет. По крайней мере, в ближайшее время.

А вот занимать на рынке американские монетарные власти побегут сломя голову.
И занять очень-очень быстро потребуется, как минимум, 1 триллион долларов. Вот рынку все это не уверен, что понравится.

#госдолг #дефолт #США

@bitkogan
📉 Белый Дом начал считать потери от дефолта

Как мы с вами говорили вчера – встретились, поговорили, но друг друга пока не услышали.

Несмотря на готовность Байдена на отдельные компромиссы, тема потолка госдолга остается неразрешенной. Между тем, песчинок в часах – всё меньше и меньше. По словам министра финансов США Джанет Йеллен, дефолт может наступить уже 1 июня.

Для рынков, приближения «Дня Икс» грозит ростом волатильности и общей нервозности. Еще раз говорю – в последний момент с вероятностью процентов 95 договорятся.

Но все же… если нет… Если историческое событие все-таки допустят, плохо будет всем.

📊 По прогнозам Moody's, в случае дефолта, реальный ВВП страны упадет, около 2 миллионов потеряют работу, а безработица вырастет почти до 5% (другие источники говорят о возможном росте безработицы до 8%).

Напомню, в условиях высокой инфляции возможности правительства по смягчения последствий для домохозяйств и бизнеса будут ограничены. Кроме того, вырастет стоимость обслуживания долга и, следовательно, давление на налогоплательщиков.

Не забываем. Очень скоро по долгам американскому казначейству придется платить примерно $2 трлн в год. При не самом лучшем раскладе, к 2030-32 гг. эта сумма может подрасти до 1,7 трлн в год.

Что еще?

📊 В Fitch Ratings заявили, что «рейтинг США будет понижен до "RD" (ограниченный дефолт), а казначейским ценным бумагам будет присвоен рейтинг "D"».

О! А мы с вами говорили – рейтинговые агентства еще не вышли на тропу войны. Выйдут – мало никому не покажется. Но боевой топор они уже похоже начали отрывать.

📊 Кстати, Scope Ratings уже поместило долгосрочный рейтинг эмитента США на уровне AA на пересмотр с целью возможного понижения.

📊 Экономисты Института Петерсона заявили, что снижение спроса на казначейские облигации ослабит роль доллара в мировой экономике. И, наконец, затяжной дефолт приведет к Великой рецессии 2.0: фондовый рынок обесценится на 45%, снизятся потребление и инвестиции.

Какие милые страшилки. Разумеется, все это звучит лишь в теории. А что на практике? А на практике, скорее всего, все лишь погрозят пальчиком. По крайней мере, рынок пока плевать хотел на вот все это…

👉 По рынку поговорим отдельно.

#дефолт #США

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Мега-дед поручил дефолту быть

Правда, оговорился: если не произойдет масштабное сокращение бюджета.

А, рынок, зараза такая, не падает и не падает. Вроде все обстоятельства созрели: и ставки высокие, и кризис в банковском секторе, и остающаяся высокой инфляция, и вероятная рецессия (а может, уже и наступившая).

Добавим к этому напряженную ситуацию на рынке корпоративного долга. На этом фоне могут возникать кассовые разрывы у корпораций. Плюс огромные и, скорее всего, во многом нерешаемые проблемы в секторе коммерческой недвижимости.

А увольнения? Вспомним, сколько крупных компаний за последние полгода-год объявляли о сокращениях.

Не устают нагонять негатив и «говорящие головы». — Илон Маск пророчит неприятности.
— А известный инвестор и писатель Роберт Кийосаки и вовсе предсказывает взрыв в финансовой системе и советует смотреть в сторону драгметаллов и биткойна.

Но рынок упорно не хочет падать. Что у нас происходит? Давайте посмотрим.

1️⃣ Обычно, когда падают рынки, начинает укрепляться доллар. Происходит некий risk-off. Доллар пока упорно не хочет падать, «упал-отжался» от минимумов по DXY. И, соответственно, немного вырос относительно евро и других валют. Сущие пустяки!

При этом, доллар пока укрепляться, судя по всему, не собирается. То есть инвесторы, скорее, готовы ставить на риск.

2️⃣ Мы не видим каких-то больших оборотов и желания продавать. Все время скромные объемы торгов. 10 мая мы вообще наблюдали минимальный с начала года. Такое ощущение, что сейчас не май, а где-нибудь конец июля-августа при таких оборотах.

Это, как бы, не очень хорошо. При таком раскладе возможно как падение, так и шорт-сквиз. Очень низкая волатильность.

Что дальше?

🔹Пока трудно сказать. Большие игроки предпочитают не суетиться и занимать выжидательную позицию. Я лично думаю, что это иллюзорное благополучие в какой-то момент может взорваться. Причем движение может быть как вниз, так и вверх. Равновероятно.

🔹При этом, вверх сильного движения не жду. Исходя из наличия такого большого количества факторов, указывающих на падение. Максимум мы можем подняться наверх где-то до уровня 4250-4300. То есть такое ощущение, что рынок будет пытаться высаживать шортистов.

🔹А вот когда общее настроение изменится и покажется, что все может закончится благополучно, вот тогда может быть и обвал. Когда шортистов выдавят из позиций.

Какие наши действия?

▪️Основные наши шорты в SPXU («плечевой» шортовый ETF на индекс S&P500) наименее волатильны из всех инструментов. Даже при движении рынка на уровень 4250, этот инструмент сильно не упадёт.

▪️Поэтому мы страхуемся во многом за счет SPXU. В случае, если-таки увидим готовность и желание рынка падать, мы можем шорты усилить. Хотя, я считаю, что именно сейчас увеличивать такой высокорискованный хедж было бы опасно и глупо. Так что будем усиливать позиции, если увидим слабость рынка, а ее пока нет.

▪️А пока ситуация похожа на кейс с золотом – ни туда ни сюда. То есть покупать рано, но и продавать тоже рано. Сидим – ждём.

За последние часы я вижу, что потихонечку индекс доллара начал расти.

В частности, он поутру был относительно евро был 1,099, а сейчас уже 1,092. То есть доллар начал укрепляться.

Рекомендую обратить внимание, это может небольшой сигнал, чтобы мы в итоге увидели красный рынок, хотя фьючерсы сейчас зеленые.

P. S. О других факторах (например, внимательно следим за PPI, который может изменить расклад), влияющих на рынки мы оперативно пишем сегодня в HOTLINE. Ждите кружка (если не будет обстрелов в Израиле, а если будет – тем более 😉).

#дефолт #доллар

@bitkogan
Трамп требует дефолта

Бывшему президенту США, при котором, кстати, потолок тоже поднимали дважды, дефолт кажется меньшим злом, чем демократический бюджет.

Ему не нравится, что Штаты тратят деньги, как пьяный матрос. Великий мачо, без сомнения, понимает, о чем говорит. Он-то сам не хуже любого матроса умеет тратить деньги. И все мы знаем на что.

🃏Но в масштабах страны такой подход его не устраивает, и он как старый покерист готов поднимать ставки, чтобы положить конец расточительству. Если надо, то пойдет all-in.

На другой стороне стола тоже немолодой игрок. И тоже готовый идти all-in. Никаких компромиссов, только безусловное поднятие потолка.

Если оба идут all-in, то карты вскрывают. В обычном покере после вскрытия карт кто-то выигрывает, а кто-то проигрывает. Но в Конгрессе может возникнуть неловкая ситуация, когда у обоих игроков на руках по 4 туза, которые они заняли за соседними столами.

И что же остается делать? Пожалуй, лишь договориться о следующей партии.😄

#дефолт #США

@bitkogan
🌩 Тучи над рынком коммерческой недвижимости США сгущаются

Друзья, всем привет!

Мы с вами вместе с Джанет Йеллен не устаем повторять про то, что если не договорятся между собой супостаты – дефолта не избежать.

А тут, понимаешь ли, и без того приходит стойкое ощущение – экономика США сейчас больше походит на бомбу замедленного действия.

И дело не только в угрозе дефолта и банковском кризисе, но и в токсичном секторе коммерческой недвижимости общей стоимостью $5,6 трлн.

🔻На фоне роста процентных ставок и снижения спроса на офисные помещения, выдачи коммерческих ипотечных кредитов упали на 56% (Г/Г) и 42% (К/К) в первом квартале.

🔻Но, это только вершина айсберга. В прошлом месяце вице-председатель Berkshire Hathaway Чарли Мангер заявил, что американские банки обременены «плохими кредитами» на строительство коммерческой недвижимости, и в условиях падения цен на нее на рынке назревает буря.

🔻Наконец, вишенка на торте: на малых и средних региональных кредиторов приходится около 70% всех долгов в сфере коммерческой недвижимости.

И опять же – кто является основными держателями подобных кредитов?

Правильно – все те же малые и средние банки. И они сейчас заняты «чисткой балансов». Другими словами, эти банки будут более чем неохотно идти на рефинансирование долгов. Им самим сейчас позарез нужен кэш.

Добавлю, что в этом году заемщикам предстоит выплатить около $450 млрд по кредитам на коммерческую недвижимость. А в течение двух лет речь уже идет о сумме в триллион.

В условиях ужесточения комплаенса и высоких процентных ставок, количество дефолтов может подскочить до 20%.

Вывод: веселье только начинается...

То есть на $90 млрд долгов могут быть в дефолте. И это только по недвижимости.

Однако самое серьезное – это то, что долговые кризисы носят всегда характер цепочек неплатежей.

Вы не платите банку
➡️ Банк банкротится
➡️ Незастрахованные депозиты сгорают
➡️ А значит, многие цепочки коммерческих сделок летят под откос.

Поэтому разрушительный эффект от дефолтов такого рода обычно больший, чем кажется на первый взгляд.

Таким образом, стремительный рост ставки привел, как мы хорошо понимаем, к тому, что облигации на балансах банков значительно снизились в цене.

Но одновременно с этим, падает стоимость обеспечений по кредитам в виде коммерческой недвижимости.

Веселенькие такие ножницы.

Так что… ждем-с. Рванет скоро. А то, что рынки пока сохраняют олимпийское спокойствие. Ну-ну.

#дефолт #недвижимость #банки

@bitkogan
🏦 Как too big to fail сменился на too small to succeed.

Помните, как после 2008 года появился термин too big to fail (переводится как «слишком большой, чтобы обанкротиться»)? Так называли спасенных после кризиса 2008-го финансовых гигантов.

Эта теория говорит о том, что некоторые корпорации, в частности финансовые институты, настолько велики и взаимосвязаны, что их крах будет иметь катастрофические последствия для всей экономической системы. ➡️ Эти корпорации должны поддерживаться государством.

В 2008 году по мере того, как финансовый кризис усугублялся, правительство США одобрило программу помощи в размере $700 млрд для учреждений, которые считались «слишком большими, чтобы обанкротиться».

Помощь получили:
▫️JP Morgan,
▫️Bank of America,
▫️Morgan Stanley,
▫️Goldman Sachs.
Они до сих пор прекрасно работают.

В этом году обанкротились уже три региональных банка в США. Про них можно сказать: too small to succeed («cлишком маленькие, чтобы уцелеть»). Вот такую красивую мысль подкинули Bloomberg на днях.

В чем проблема?

Да в том, что ФРС провела самый жесткий цикл повышения ставки за 40 лет. Региональные банки больше всего страдают от роста ставок, т. к. им становится крайне невыгодно привлекать деньги. А именно региональным банкам деньги сейчас нужны больше всего, т. к. участились случаи банковской паники в США.

Крупнейшим банкам рост ставок, конечно, тоже невыгоден, т. к. привлекать деньги им стало дороже, активы на балансе потеряли в цене, но это не так критично. Они же too big to fail.

❗️Важно! Региональные банки (многие из которых могут оказаться cлишком маленькими, чтобы уцелеть) являются ключевым источником финансирования малого бизнеса, в котором занята половина работников частного сектора США

Что бы ни говорила ФРС о силе и непоколебимости банковской системы США, проблемы банковского сектора сейчас очень обострились. Ставку поднимать они больше не станут. Уверен, что банкротства небольших американских банков продолжатся.

Остается рассчитывать, что они не запустят «эффект домино». Вот чего действительно стоит бояться.

#банки #дефолт

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇺🇸 Члены правительства США готовятся к «дефолту». Каждый по-своему.

Инсайдеры в дефолт не верят – хотя стоимость страховки от дефолта (CDS) на госдолг США и превысила показатели Бразилии, Греции и Мексики, члены Конгресса США побежали не в золото, а… на рынок трежерис.

Вообще достаточно смелое мероприятие. Т. е. тут, понимаешь ли, на носу возможный дефолт по долгам США. А они как раз туда, в эти долги и бегут.
Любопытно однако.

▪️
Например, конгрессмен Кевин Херн из Оклахомы торговал казначейскими облигациями в феврале и марте, как и Дорис Мацуи.

▪️В конце апреля, члены Конгресса Сьюзан Дельбене и Скотт Питерс купили казначейские векселя на сумму более $500 000. Что-то мне подсказывает, список на этом не заканчивается.

▪️Не далеко ушли и розничные игроки. Пользователи Public.com инвестировали больше денег в казначейские векселя (бумаги со сроком погашения менее 1 года), чем другие активы, включая акции и ETF. Надеюсь, речь идёт о простой диверсификации.

Почему никто не «хеджирует риски»?

Почему нет тотального бегства, к примеру, в золото?

— Во-первых, с 1960 г. потолок госдолга США повышали 78 раз и предпосылок для нарушения традиции нет.
— Вторая причина – привлекательная доходность.
▫️По 6-месячным гособлигациям США она превышает 5,1%,
▫️1-летним 4,7%,
▫️а 2-летним 3,9%.
Не исторические максимумы, но тоже неплохо.

— Наконец, надежда на «паузу» в цикле повышения ставок. Проблема в том, что ценовая стабильность еще не достигнута, а рынок труда остаётся горячим.

Отсюда, кстати говоря, и смешанная позиция членов ФРС:
✔️глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик готов подчиниться рынкам и считает – пора остановиться,
✔️а вот президент ФРБ Чикаго Остан Гулсби предпочитает дождаться новых данных.
На неделе будут высказываться многие из членов ФРС.

А что «умные деньги»?

Сидят в шортах по фьючерсам на двух-, пяти- и десятилетние казначейские облигации. Неужто все-таки ждут дефолта и понижения кредитного рейтинга США или просто рецессии? Отчаянные ребята…

Короче – пока кто в лес, кто по дрова. Так же как и рынок. Впрочем о рынке поговорим отдельно.

#дефолт #ФРС

@bitkogan
🇺🇸 Итак, снова о возможном дефолте в США

Байден, как известно, предложил журналистам заткнуться, когда речь пошла о возможном дефолте. Ну, журналисты, возможно, и заткнутся (но как: работа у них такая – не затыкаться), хотя весь мир и был несколько шокирован «деликатностью» президента США.

Только потолок госдолга от этого вряд ли вырастет.

Как известно на текущий момент, на счетах Минфина США уже менее 60 млрд долларов, а тратят деньги ребята достаточно быстро. Так что финал – он достаточно близок.

Допустим, великая изворотливая Джанет Йеллен что-то придумает, мобилизует немного денег и дата «все пропало» наступит не 1-го, а 5-го или 20-го числа, сути это не меняет.

💭В то же время демократы:

1️⃣ Как мы знаем, переговоры зашли в тупик. И власти заявили, что именно республиканцы, а не демократы, и в частности президент, угрожают объявить дефолт, если не будут выполнены партийные требования.

2️⃣ Более того, директор по коммуникациям Белого дома Бен Лаболт заявил, что республиканцы:
▪️берут экономику в заложники,
▪️подталкивают США к краю дефолта, который
👉может стоить стране миллионов рабочих мест,
👉 ввергнет ее в рецессию.

3️⃣ В той же американской администрации считают, что если США объявят дефолт по своим долгам, то фондовый рынок рухнет более чем на 45%.
Мне лично интересно, почему именно на 45%, а не на 46%? Как это они так посчитали?

4️⃣ Если предложение республиканцев пройдет, продолжают демократы, то 100 тыс. человек, в частности учителей, вспомогательный персонал, сразу окажутся без работы. Будут проблемы у медицинских работников, правоохранителей, но у богатых ничего не изменится – им по-прежнему будет хорошо.

Со своей стороны, республиканцы обвиняют политических соперников в
📍транжирстве,
📍 неконструктивной позиции.

Давайте теперь спокойно порассуждаем, будет ли дефолт.

Мы с вами сто раз видели этот спектакль, где все расписано по нотам. Мне это напоминает ситуацию, когда смотришь 25-й раз фильм и думаешь, а вдруг в этот раз все будет по-другому. Нет, не будет.

Помучают всех и договорятся в последний момент. При этом каждый выставит соглашение как свое огромное достижение, поставит жирную галку – номер отработан.

Договорятся, возможно, 30 мая, возможно, 31-го ночью, ну может, 1 или 3 июня.

Вместо вывода

Разумеется, рынки полетают, золото попрыгает, трежерис подергается. Все это будет раем для спекулянтов.

Но для меня лично самый большой – как на это шоу будут реагировать рейтинговые агентства: как обычно промолчат или найдется какой-то один герой, как, например, S&P в 2011 году осмелился и немного понизил рейтинг США. Все мы помним, к каким потрясениям на рынке это привело.

Мне почему-то кажется, что на этот раз они воздержатся от каких-то действий, но кто знает, кто знает…

#дефолт #США

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇺🇸 Ну, а теперь к блокбастеру под названием
«А вот как сейчас все о чем-нибудь договоримся»


Коррида продолжается. Джо Байден скомкал свое турне и вернулся в Америку. Сегодня он и спикер Палаты представителей от республиканцев Кевин Маккарти вновь встречаются.

Пока переговоры в полном тупике. Но стороны настаивают, что все отлично и вот-вот многокилометровые разногласия будет преодолены.

Вчера и все предыдущие дни подчиненные этих двух благородных донов уже встречались на различных рабочих встречах.
Однако все происходит за закрытыми дверьми.

Подробностей - ноль.

Кроме того, Байден постоянно на телефоне со своим визави.
Что известно: что «все ок».
Что именно ок: вообще неизвестно.

Если реально бюджету предстоят серьезные сокращения:
➡️ под ударом ликвидность,
➡️ будущий экономический рост,
➡️ жесткое вкатывание в рецессию уже в III-VI кварталах.

Прогнутся ли республиканцы и согласятся ли на косметические изменения? – Что-то очень сильно сомневаюсь. Интрига, однако.

Денег на выплату долгов США хватает, допустим, до 5-9 июня.
Так что шоу имеет шанс развлекать весь мир еще примерно 2 недели.

А что рынки?

Да вообще ничего. Ежик предпочитает дышать через раз. Обороты минимальные. Все ждут.

✔️ Фьючерсы на S&P – на месте.

✔️ Золото – на месте.

✔️ Доходности на UST 10 – чуть вниз.

✔️ Валютные пары – на месте.

✔️ Нефть – чуть вниз, но в целом – на месте.

Рынки не знают, чему верить, и предпочитают нервно расслабляться.

Все понимают: турбулентность впереди. Но вот с каким знаком – загадка. Точнее всем понятно: разумеется, договорятся. Но… на каких условиях? И когда? За пять минут до? Или за 10?

Ну, а мы что?

Да так же – ждем-с. Осталось не так долго.

Можем развлекаться поеданием социально значимых бананов. Кто опасается социально значимо потолстеть от такой диеты, может ограничиться килечкой – в ней много фосфора. Говорят, он помогает быстро принимать решения.😁

#рынки #дефолт #США

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇺🇸 Дефолт отменили. И что?

Сегодня первый торговый день после окончания шоу под потолком. Или под куполом, если угодно.

🤝 Все помирились и договорились. И что делать рынкам, кроме как радоваться и расти?

Я бы сказал, что не все так просто.

1️⃣Шоу еще может продолжиться. Голосование в Конгрессе теоретически может пойти не по плану.

2️⃣Счастливый финал шоу уже в значительной степени заложен в цены. Давайте по порядку.

👉 Гособлигации. Доходность 10-леток доходила до 3,85 на прошлой неделе, но уже сегодня мы видим откат до 3,73-3,74. TMF падал, мы подкупали. Сегодня у него есть шансы подрасти.

👉 Золото. Попытались продавить сильно глубже $1950 – не особо получается. Да, может еще попрыгать, но полагаю, что в дальнейшем вероятно возобновление роста. В золоте мы также увеличивали позицию.

👉 Рынок акций. Конечно, договоренность это позитив. Кто-то будет закрывать шорты, кто-то пытаться встроиться в тренд. Меня, кстати, часто ругают за то, что я пытаюсь вставать против тренда.

💡Но дело в том, что никакого четкого тренда в акциях сейчас нет. Идет болтанка вверх-вниз в диапазоне. Сейчас немного вверх, возможно еще 1-2% процентов по индексу S&P. Но пока уровень 4300 не будет надежно пробит, говорить о растущем тренде преждевременно.

Поэтому серьезного роста я не жду и не спешу расставаться с шортами.

🔹 Во-первых, никто не отменял золотое правило «покупай на слухах – продавай на фактах».
🔹 Во-вторых, укрепление доллара относительно евро и прочих валют обычно играет против акций.

📌Потенциал для роста невелик, а для падения, напротив, весьма существенный. Меня не удивит ни 10%, ни даже 15%. Дефолта прямо сейчас не случится, но экономические проблемы никуда не делись и еще напомнят о себе.

Вообще рынки часто растут, когда кругом пессимизм и много шортов. Когда же шорты закрыты, для продолжения роста нужен веский фундамент.

Одного благодушия инвесторов недостаточно. Более того, оно может сыграть с ними и с рынком злую шутку.

#рынки #дефолт

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Новые суверенные дефолты на горизонте: где и когда?

S&P прогнозирует рост дефолтов по суверенному внешнему долгу в течение следующего десятилетия. Начнем с хорошего: России в этом списке нет.

◽️Благодаря строгой бюджетной политике наш госдолг, включая оценку скрытых обязательств, составляет всего 20,8% от ВВП — это один из самых низких показателей среди крупных стран. Для сравнения, в Германии он ожидается в 2024 году на уровне 63,7%, а в Великобритании — 104,3%.

В S&P Global отмечают, что зависимость развивающихся стран от госзаимствований, непредсказуемая политика ЦБ и недостаточно развитые финансовые рынки делают их более уязвимыми.

➡️ Интересный факт: в странах, близких к дефолту, процентные платежи могут превышать 20% доходов бюджета. И они часто сталкиваются с рецессией и двузначной инфляцией.

К странам, близким к катастрофе, относятся: Пакистан, Шри-Ланка, Бангладеш, Венесуэла, Замбия, Гана и Аргентина, у которой вероятность дефолта в 2025 и 2027 годах составляет 75%.

➡️ Но есть нюанс. Вероятно, список еще длиннее… Проблема в том, что с 1970 года правительства стран глобального Юга накопили минимум $1 трлн «скрытого» внешнего долга (он не полностью отражен в официальной статистике, часто из-за положений о конфиденциальности), что превышает 12% их внешних заимствований за этот период.

Трудно точно оценить, насколько серьезна проблема, но я не удивлюсь, если в ближайшие годы страны, которых изначально не считали кандидатами на дефолт, окажутся на грани.

К чему я все это?

◽️У нас в стране, конечно, хватает экономических проблем и ошибок, но бюджетная политика проводится ответственно, а, значит, и бояться, что прекратятся выплаты по ОФЗ, причин нет.

А вот в мире такая ответственность — редкость. Людям всегда хочется тратить больше, чем они могут себе позволить. А расплачиваться за это придется будущим поколениям.

#дефолт

💰bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM