Credit Suisse спасен, но пожар продолжает разгораться. Разбор ситуации в европейском банковском секторе.
В европейском банковском секторе может сложиться очень драматическая ситуация. И одной из причин для этого станет продолжающееся повышение процентных ставок ФРС и ЕЦБ. Как мы писали на днях, это приводит к оттоку капитала с развивающихся и рискованных рынков.
И первой крупной «жертвой» стал Credit Suisse. Ещё недавно он входил в ТОП-10 по размерам активов в европейском банковском секторе и был лидером в Швейцарии. Но в последние недели финансовая организация переживает сложные времена:
1️⃣ Обесценение активов потребовало срочных вливаний средств. И помочь готовы Суверенный фонд Катара и Суверенный фонд Саудовской Аравии. Последний готов в рамках нового размещения акций вложить $1,5 млрд, но не безвозмездно а в обмен на 9,9% акций. Катарский фонд также увеличит свою долю с нынешних 5% в швейцарском банке, но подробности пока не известны.
2️⃣ Также банк вынужден проводить сокращение расходов. Так, в ряде инвестиционных подразделений банка по всему миру уже уволено порядка 10% персонала. К 2029 г. планируется провести сокращения порядка 9 тыс. работников.
Принимаемые меры пока не вдохновляют аналитиков и инвестбанки продолжают понижать рейтинги.
Что же стало причиной для падения ликвидности до минимальных уровней?
И здесь даже гадать не приходится, ведь эта ошибка наблюдается во многих банках стран Европы, как и на других континентах.
А именно, вера в то, что процентные ставки будут оставаться на том же околонулевом уровне еще продолжительное время; а банкам на протяжении нескольких лет уже поступала избыточная ликвидность, полученная почти под 0%.
Это позволяло управляющим капиталом инвестиционно-банковских подразделений вкладывать средства в высокодоходные активы (порой не считаясь с сопутствующими рисками).
Вывод. В предстоящие дни мы подробнее разберем ситуацию, сложившуюся в банковских секторах США, Европы и России, а также рынок ипотеки. Но уже сейчас можем отметить, что в период повышения процентных ставок центробанками, вложения средств в акции банков – не самая лучшая идея.
В этих акциях гораздо больше рисков для инвесторов с консервативной стратегией из-за:
▪️риска дальнейшего снижения цены акций,
▪️появления «эффекта домино»
▪️и возникновения проблем из-за чрезмерной погони за высокими доходностями.
#Европа #банки
@bitkogan
В европейском банковском секторе может сложиться очень драматическая ситуация. И одной из причин для этого станет продолжающееся повышение процентных ставок ФРС и ЕЦБ. Как мы писали на днях, это приводит к оттоку капитала с развивающихся и рискованных рынков.
И первой крупной «жертвой» стал Credit Suisse. Ещё недавно он входил в ТОП-10 по размерам активов в европейском банковском секторе и был лидером в Швейцарии. Но в последние недели финансовая организация переживает сложные времена:
1️⃣ Обесценение активов потребовало срочных вливаний средств. И помочь готовы Суверенный фонд Катара и Суверенный фонд Саудовской Аравии. Последний готов в рамках нового размещения акций вложить $1,5 млрд, но не безвозмездно а в обмен на 9,9% акций. Катарский фонд также увеличит свою долю с нынешних 5% в швейцарском банке, но подробности пока не известны.
2️⃣ Также банк вынужден проводить сокращение расходов. Так, в ряде инвестиционных подразделений банка по всему миру уже уволено порядка 10% персонала. К 2029 г. планируется провести сокращения порядка 9 тыс. работников.
Принимаемые меры пока не вдохновляют аналитиков и инвестбанки продолжают понижать рейтинги.
Что же стало причиной для падения ликвидности до минимальных уровней?
И здесь даже гадать не приходится, ведь эта ошибка наблюдается во многих банках стран Европы, как и на других континентах.
А именно, вера в то, что процентные ставки будут оставаться на том же околонулевом уровне еще продолжительное время; а банкам на протяжении нескольких лет уже поступала избыточная ликвидность, полученная почти под 0%.
Это позволяло управляющим капиталом инвестиционно-банковских подразделений вкладывать средства в высокодоходные активы (порой не считаясь с сопутствующими рисками).
Вывод. В предстоящие дни мы подробнее разберем ситуацию, сложившуюся в банковских секторах США, Европы и России, а также рынок ипотеки. Но уже сейчас можем отметить, что в период повышения процентных ставок центробанками, вложения средств в акции банков – не самая лучшая идея.
В этих акциях гораздо больше рисков для инвесторов с консервативной стратегией из-за:
▪️риска дальнейшего снижения цены акций,
▪️появления «эффекта домино»
▪️и возникновения проблем из-за чрезмерной погони за высокими доходностями.
#Европа #банки
@bitkogan
А что Европа?
Европа подцепила вирус оптимизма от США.
На фоне выхода оптимистичных данных по инфляции в США:
▪️Пара EUR/USD подскочила выше отметки 1,02.
▪️Индекс STXE 600 PR.EUR (^STOXX) вырос на 2,8%.
▪️Доходность по немецким десятилеткам за день упала более чем на 7,5%.
▪️Фунт стерлингов укрепился более чем на 3,2%.
▪️Наконец, индекс FTSE 100 (^FTSE) прибавил 1%.
И чего там насчет инфляции в Европе? По словам члена Совета управляющих ЕЦБ Эдварда Шиклуна, пиковый уровень инфляции «почти в пределах досягаемости». Так ли это на самом деле – мы узнаем на следующей неделе.
По предварительным данным Eurostat за октябрь, инфляция в еврозоне достигла рекордных 10,7% годовых при консенсусе на уровне 10,2%. Так что… учитывая, что целевой уровень регулятора – 2%, о смягчении монетарной политики не может идти и речи. Об этом говорят и недавние выступления членов ЕЦБ.
О необходимости дальнейшего повышения ставки заявила член правления ЕЦБ Изабель Шнабель. По ее словам, ситуацию с ростом потребительских цен могли бы нормализовать глубокая рецессия и резкий рост безработицы.
Ранее президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что у регулятора не остается другого выбора, как продолжать повышать ставки, даже несмотря на замедление экономического роста.
Что дальше? Согласно последнему выпуску ежемесячного регулярного экономического бюллетеня ЕЦБ, экономические показателей еврозоны продолжат ослабевать в оставшейся части года и в начале следующего года.
Масла в огонь добавит и рост социального напряжения. Так что рано пока радоваться. Ох рано.
#Европа #рынки #инфляция
@bitkogan
Европа подцепила вирус оптимизма от США.
На фоне выхода оптимистичных данных по инфляции в США:
▪️Пара EUR/USD подскочила выше отметки 1,02.
▪️Индекс STXE 600 PR.EUR (^STOXX) вырос на 2,8%.
▪️Доходность по немецким десятилеткам за день упала более чем на 7,5%.
▪️Фунт стерлингов укрепился более чем на 3,2%.
▪️Наконец, индекс FTSE 100 (^FTSE) прибавил 1%.
И чего там насчет инфляции в Европе? По словам члена Совета управляющих ЕЦБ Эдварда Шиклуна, пиковый уровень инфляции «почти в пределах досягаемости». Так ли это на самом деле – мы узнаем на следующей неделе.
По предварительным данным Eurostat за октябрь, инфляция в еврозоне достигла рекордных 10,7% годовых при консенсусе на уровне 10,2%. Так что… учитывая, что целевой уровень регулятора – 2%, о смягчении монетарной политики не может идти и речи. Об этом говорят и недавние выступления членов ЕЦБ.
О необходимости дальнейшего повышения ставки заявила член правления ЕЦБ Изабель Шнабель. По ее словам, ситуацию с ростом потребительских цен могли бы нормализовать глубокая рецессия и резкий рост безработицы.
Ранее президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что у регулятора не остается другого выбора, как продолжать повышать ставки, даже несмотря на замедление экономического роста.
Что дальше? Согласно последнему выпуску ежемесячного регулярного экономического бюллетеня ЕЦБ, экономические показателей еврозоны продолжат ослабевать в оставшейся части года и в начале следующего года.
Масла в огонь добавит и рост социального напряжения. Так что рано пока радоваться. Ох рано.
#Европа #рынки #инфляция
@bitkogan
Инфляционный монстр, поселившийся в Европе, не собирается сдавать свои позиции.
Рекорд за рекордом – годовой рост цен в 19 странах еврозоны по итогам октября впервые в истории существования валютного объединения ускорился до 10,6%.
Основные триггеры:
▪️удорожание энергоносителей (плюс 4,4 процентного пункта),
▪️продуктов питания, алкоголя и табака (2,74 п. п.),
▪️а также услуг (1,82 п. п.).
Пессимистичные данные прервали волну оптимизма на долговом рынке. По итогам вчерашней торговой сессии, доходность по немецким десятилеткам выросла на 2,5%, Испании на 1,7%, а Греции на 1,3%.
В целом, ничего страшного, даже евро смог отыграть большую часть потерь во второй половине дня. Как и в случае Великобритании, сохранение инфляционного давления вынудит ЕЦБ продолжить цикл повышения ставок. Если для валюты блока это неплохая новость, то местным «компаниям-зомби» дальнейшее ужесточение ДКП грозит если не банкротством, то большими потерями.
По данным Eurostat, вот уже пятый квартал подряд растет число заявлений о банкротстве. По итогам Q3 2022 г. эта цифра выросла на 16,3% (К/К). Сложнее всего пришлось компаниям в секторах услуг проживания и питания (+24,0%), финансовой и страховой деятельности (+17,8%) и промышленности (+16,2%).
В целом, картина вырисовывается отнюдь не радостная. Масла в огонь подливают и «ястребиные» выступления членов ФРС. Так, глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что даже при «щедром» анализе монетарной политики регулятор должен продолжить повышать ставки.
Вывод.
1️⃣ Полоса роста евро относительно доллара, похоже, подходит к концу.
2️⃣ Долги большинства стран Еврозоны имеют шанс еще упасть, а их доходности – подрасти.
3️⃣ Волна снижений на фондовом рынке также может еще усилиться. Хотя пока катастрофы НЕ ЖДУ.
#инфляция #Европа
@bitkogan
Рекорд за рекордом – годовой рост цен в 19 странах еврозоны по итогам октября впервые в истории существования валютного объединения ускорился до 10,6%.
Основные триггеры:
▪️удорожание энергоносителей (плюс 4,4 процентного пункта),
▪️продуктов питания, алкоголя и табака (2,74 п. п.),
▪️а также услуг (1,82 п. п.).
Пессимистичные данные прервали волну оптимизма на долговом рынке. По итогам вчерашней торговой сессии, доходность по немецким десятилеткам выросла на 2,5%, Испании на 1,7%, а Греции на 1,3%.
В целом, ничего страшного, даже евро смог отыграть большую часть потерь во второй половине дня. Как и в случае Великобритании, сохранение инфляционного давления вынудит ЕЦБ продолжить цикл повышения ставок. Если для валюты блока это неплохая новость, то местным «компаниям-зомби» дальнейшее ужесточение ДКП грозит если не банкротством, то большими потерями.
По данным Eurostat, вот уже пятый квартал подряд растет число заявлений о банкротстве. По итогам Q3 2022 г. эта цифра выросла на 16,3% (К/К). Сложнее всего пришлось компаниям в секторах услуг проживания и питания (+24,0%), финансовой и страховой деятельности (+17,8%) и промышленности (+16,2%).
В целом, картина вырисовывается отнюдь не радостная. Масла в огонь подливают и «ястребиные» выступления членов ФРС. Так, глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что даже при «щедром» анализе монетарной политики регулятор должен продолжить повышать ставки.
Вывод.
1️⃣ Полоса роста евро относительно доллара, похоже, подходит к концу.
2️⃣ Долги большинства стран Еврозоны имеют шанс еще упасть, а их доходности – подрасти.
3️⃣ Волна снижений на фондовом рынке также может еще усилиться. Хотя пока катастрофы НЕ ЖДУ.
#инфляция #Европа
@bitkogan
Друзья, всем привет!
Геополитическая напряженность в мире продолжает расти.
Кстати, это за последнее время наш с вами один из основных тезисов – в мире искрит, и пылать, скорее всего, будет еще и еще больше. 2022 г., к сожалению, подтвердил большинство наших самых худших ожиданий. Но… боюсь, что многое еще у нас впереди.
Вслед за Ближним Востоком, начинает искрить и на Балканах.
Причиной беспокойства послужили слова главы Минобороны Сербии о готовности принять все меры для защиты сербов в Косово и Метохии.
Станем ли мы свидетелями очередного конфликта?
На данном этапе реальных предпосылок для обострения ситуации вроде как нет.
▪️Во-первых, еще не зажили раны событий конца ХХ века.
▪️Во-вторых, в Косово все еще размещены около 3 700 миротворцев НАТО. В случае необходимости, эта цифра может вырасти в разы.
В то же время, стороны не могут или не хотят преодолеть разногласия путем мирных переговоров. Не привела к желаемому результату и вчерашняя встреча между высшим руководством Белграда и Приштины в Брюсселе. Хорошая новость в том, что контакт между сторонами есть, а это означает, что отношения еще могут нормализоваться. Хотя лично мое, возможно излишне пессимистичное мнение – НЕ рассосется. И ситуация со временем будет еще и еще здесь накаляться.
Что, если история повторится?
В прошлый раз основной удар в экономическом плане пришелся на Албанию, Боснию-Герцеговину, Болгарию, Хорватию, БЮРМ (Северную Македонию) и Румынию. Среди негативных факторов можно выделить: приток беженцев, перебои в цепочках поставок, а также уход иностранных инвесторов.
Учитывая уровень международной экономической интеграции, вооруженные столкновения в центре Европы приведут к еще более негативным последствия. Все страны, расположенные по соседству с Косово, столкнутся со снижением доходов от туризма, оттоком капитала, а также ростом стоимости заимствований на международных рынках капитала.
В конце концов, мы же с вами отлично понимаем – любые проблемы в области геополитики – это прежде всего (кроме, разумеется, роста человеческих бед и страданий), рост издержек бизнеса, которые в какой-то момент могут стать для бизнеса невыносимыми.
#геополитика #Европа
@bitkogan
Геополитическая напряженность в мире продолжает расти.
Кстати, это за последнее время наш с вами один из основных тезисов – в мире искрит, и пылать, скорее всего, будет еще и еще больше. 2022 г., к сожалению, подтвердил большинство наших самых худших ожиданий. Но… боюсь, что многое еще у нас впереди.
Вслед за Ближним Востоком, начинает искрить и на Балканах.
Причиной беспокойства послужили слова главы Минобороны Сербии о готовности принять все меры для защиты сербов в Косово и Метохии.
Станем ли мы свидетелями очередного конфликта?
На данном этапе реальных предпосылок для обострения ситуации вроде как нет.
▪️Во-первых, еще не зажили раны событий конца ХХ века.
▪️Во-вторых, в Косово все еще размещены около 3 700 миротворцев НАТО. В случае необходимости, эта цифра может вырасти в разы.
В то же время, стороны не могут или не хотят преодолеть разногласия путем мирных переговоров. Не привела к желаемому результату и вчерашняя встреча между высшим руководством Белграда и Приштины в Брюсселе. Хорошая новость в том, что контакт между сторонами есть, а это означает, что отношения еще могут нормализоваться. Хотя лично мое, возможно излишне пессимистичное мнение – НЕ рассосется. И ситуация со временем будет еще и еще здесь накаляться.
Что, если история повторится?
В прошлый раз основной удар в экономическом плане пришелся на Албанию, Боснию-Герцеговину, Болгарию, Хорватию, БЮРМ (Северную Македонию) и Румынию. Среди негативных факторов можно выделить: приток беженцев, перебои в цепочках поставок, а также уход иностранных инвесторов.
Учитывая уровень международной экономической интеграции, вооруженные столкновения в центре Европы приведут к еще более негативным последствия. Все страны, расположенные по соседству с Косово, столкнутся со снижением доходов от туризма, оттоком капитала, а также ростом стоимости заимствований на международных рынках капитала.
В конце концов, мы же с вами отлично понимаем – любые проблемы в области геополитики – это прежде всего (кроме, разумеется, роста человеческих бед и страданий), рост издержек бизнеса, которые в какой-то момент могут стать для бизнеса невыносимыми.
#геополитика #Европа
@bitkogan
Друзья, всем привет!
Вчера вечером разговаривал с товарищем. Он давно уже, много лет живёт в одной европейской стране.
Позвонил он мне очень расстроенный. И его конкретно все происходящее напрямую коснулось. У него несколько паспортов, ВНЖ в этой стране, купленная недвижимость. И тем не менее…
Позвонили из одного весьма респектабельного европейского банка. Попросили или закрыть счет, или предоставить кучу всяких бумажек, которых он даже не представляет где взять. Или как вариант, сказали, что счетом он пользоваться сможет, но вот пополнять его – нет.
Причина – наличие российского гражданства. Человек, разумеется, возмущается. Понять можно… Но сейчас лучше не возмущаться, не рассуждать на тему коллективной ответственности, а скорее думать – что конкретно делать. Доказывать банкам, что ты не верблюд – бесполезно.
Кстати, думаю, что данная ситуация достаточно типична.
Риск менеджмент и комплаенс европейских финансовых заведений работает по принципу – как бы чего не вышло. А уж наличие у человека связи с Россией… мда… А вдруг…
Какие решения?
1️⃣ Найти в Европе если не банк, то платежную систему, которая более лояльна. В принципе вариант. Не самый комфортный, и главное, возможно временный. Но что делать… Все сейчас становится очень временным. Впрочем, думаю – еще пару лет, и станет полегче.
2️⃣ Открыть счет в дружественной юрисдикции. На вопрос – а как, рассказал. Да, сегодня открытие счета – это квест. Но… все реально.
3️⃣ По поводу – а что делать с источниками происхождения средств – тоже есть ряд элегантных решений.
4️⃣ И даже вопрос налогового резидентства и ВНЖ дружественной страны (ну чтобы свет открыли) – все это решаемые проблемы.
Друзья, смысл этой заметки достаточно прост. В нашей жизни сегодня происходят колоссальные изменения. И касаются они – каждого.
Решения есть. И они часто не типовые. Достаточно индивидуальные. С другой стороны… Да наш российский бизнесмен все 30 последних лет только и делает, что крутится как уж на сковородке. Мы настолько привыкли к тому, что каждый день может все измениться и все наши планы пойдут прахом…
В итоге то, что большинству бизнесменов в мире кажется ужасом и катастрофой, для нас – просто очередной момент сесть, подумать и… найти элегантное решение.
Есть проблемы – обращайтесь. Подумаем вместе. Может чего эдакого и придумаем.
#Европа #санкции #банки
@bitkogan
Вчера вечером разговаривал с товарищем. Он давно уже, много лет живёт в одной европейской стране.
Позвонил он мне очень расстроенный. И его конкретно все происходящее напрямую коснулось. У него несколько паспортов, ВНЖ в этой стране, купленная недвижимость. И тем не менее…
Позвонили из одного весьма респектабельного европейского банка. Попросили или закрыть счет, или предоставить кучу всяких бумажек, которых он даже не представляет где взять. Или как вариант, сказали, что счетом он пользоваться сможет, но вот пополнять его – нет.
Причина – наличие российского гражданства. Человек, разумеется, возмущается. Понять можно… Но сейчас лучше не возмущаться, не рассуждать на тему коллективной ответственности, а скорее думать – что конкретно делать. Доказывать банкам, что ты не верблюд – бесполезно.
Кстати, думаю, что данная ситуация достаточно типична.
Риск менеджмент и комплаенс европейских финансовых заведений работает по принципу – как бы чего не вышло. А уж наличие у человека связи с Россией… мда… А вдруг…
Какие решения?
1️⃣ Найти в Европе если не банк, то платежную систему, которая более лояльна. В принципе вариант. Не самый комфортный, и главное, возможно временный. Но что делать… Все сейчас становится очень временным. Впрочем, думаю – еще пару лет, и станет полегче.
2️⃣ Открыть счет в дружественной юрисдикции. На вопрос – а как, рассказал. Да, сегодня открытие счета – это квест. Но… все реально.
3️⃣ По поводу – а что делать с источниками происхождения средств – тоже есть ряд элегантных решений.
4️⃣ И даже вопрос налогового резидентства и ВНЖ дружественной страны (ну чтобы свет открыли) – все это решаемые проблемы.
Друзья, смысл этой заметки достаточно прост. В нашей жизни сегодня происходят колоссальные изменения. И касаются они – каждого.
Решения есть. И они часто не типовые. Достаточно индивидуальные. С другой стороны… Да наш российский бизнесмен все 30 последних лет только и делает, что крутится как уж на сковородке. Мы настолько привыкли к тому, что каждый день может все измениться и все наши планы пойдут прахом…
В итоге то, что большинству бизнесменов в мире кажется ужасом и катастрофой, для нас – просто очередной момент сесть, подумать и… найти элегантное решение.
Есть проблемы – обращайтесь. Подумаем вместе. Может чего эдакого и придумаем.
#Европа #санкции #банки
@bitkogan
Конец кризису в Европе?
Год только начался, а индекс EURO STOXX 50 (^STOXX50E) уже вырос на 4,5%.
Кризис кончился? Ура ура? Ведь даже внезапные аутсайдеры рынка начали расти:
▪️KION GROUP AG (KGX.DE) +18,46%
▪️HelloFresh SE (HFG.DE) +18,12%
▪️Faurecia S.E. (EO.PA) +12,68%
▪️Aroundtown SA (AT1.DE) +14,82%
▪️Zalando SE (ZAL.DE) +14,19%
Но если копнуть глубже, оказывается, что у всех компаний приличный процент акций от свободного обращения взят в долг.
Поэтому ответ, скорее всего, простой — шорт сквиз. Подробно о том, что это такое, мы писали тут.
На наш взгляд, в таком участвовать не стоит, и тем более, рано радоваться — любое ралли при неблагоприятном фундаментале (рост инфляции, жесткая монетарная политика ЕЦБ и т. д.) обычно долго не живет. Наоборот, риски все еще сохраняются.
Подробнее о них еще будем говорить.
#шортсквиз #европа
@bitkogan
Год только начался, а индекс EURO STOXX 50 (^STOXX50E) уже вырос на 4,5%.
Кризис кончился? Ура ура? Ведь даже внезапные аутсайдеры рынка начали расти:
▪️KION GROUP AG (KGX.DE) +18,46%
▪️HelloFresh SE (HFG.DE) +18,12%
▪️Faurecia S.E. (EO.PA) +12,68%
▪️Aroundtown SA (AT1.DE) +14,82%
▪️Zalando SE (ZAL.DE) +14,19%
Но если копнуть глубже, оказывается, что у всех компаний приличный процент акций от свободного обращения взят в долг.
Поэтому ответ, скорее всего, простой — шорт сквиз. Подробно о том, что это такое, мы писали тут.
На наш взгляд, в таком участвовать не стоит, и тем более, рано радоваться — любое ралли при неблагоприятном фундаментале (рост инфляции, жесткая монетарная политика ЕЦБ и т. д.) обычно долго не живет. Наоборот, риски все еще сохраняются.
Подробнее о них еще будем говорить.
#шортсквиз #европа
@bitkogan
Основные риски Европы — где они?
Одна из главных проблем – кредитные риски. Когда возникает вопрос «Под какую ставку давать в долг?», по обыкновению смотрят на кредитный рейтинг.
Выше рейтинг → ниже риски → ниже ставка и наоборот. На рынке работают кредитные агентства (S&P Global, Fitch, Moody’s), которые ежегодно оценивают кредитоспособность компаний. Вот только делают они это не в вакууме, а исходя из множества показателей, в том числе внешних. Учитывая текущую экономическую ситуацию, многие рейтинги будут пересмотрены. И далеко не в лучшую сторону.
К чему это приведет?
К росту количества дефолтов в Европе. По высокодоходным облигациям уровень дефолта вырастет с 0,7% до 2,5%, а уровень дефолтов для тех, кто уже закредитован может составить 4,5% против 1,3% годом ранее.
▪️В 2023 г. в Европе, на Ближнем Востоке и Африке к погашению имеется €103 млрд,
▪️к 2024-му – €154,9 млрд,
▪️к 2025-му — €238,9 млрд,
а перекредитовываться придется по более высоким ставкам. Убытки банков Европы к тому времени могут вырасти на 20% до $87 млрд.
❗️Мы считаем, что следует очень аккуратно подходить к выбору консервативных инструментов и без надобности не рисковать. Не исключено, что некоторые консервативные, на первый взгляд, инструменты вдруг обретут статус спекулятивных.
В нашем сервисе по подписке в консервативной стратегии собрали неплохие идеи по зарубежным облигациям с учетом всех рисков.
#Европа #дефолт #облигации
@bitkogan
Одна из главных проблем – кредитные риски. Когда возникает вопрос «Под какую ставку давать в долг?», по обыкновению смотрят на кредитный рейтинг.
Выше рейтинг → ниже риски → ниже ставка и наоборот. На рынке работают кредитные агентства (S&P Global, Fitch, Moody’s), которые ежегодно оценивают кредитоспособность компаний. Вот только делают они это не в вакууме, а исходя из множества показателей, в том числе внешних. Учитывая текущую экономическую ситуацию, многие рейтинги будут пересмотрены. И далеко не в лучшую сторону.
К чему это приведет?
К росту количества дефолтов в Европе. По высокодоходным облигациям уровень дефолта вырастет с 0,7% до 2,5%, а уровень дефолтов для тех, кто уже закредитован может составить 4,5% против 1,3% годом ранее.
▪️В 2023 г. в Европе, на Ближнем Востоке и Африке к погашению имеется €103 млрд,
▪️к 2024-му – €154,9 млрд,
▪️к 2025-му — €238,9 млрд,
а перекредитовываться придется по более высоким ставкам. Убытки банков Европы к тому времени могут вырасти на 20% до $87 млрд.
❗️Мы считаем, что следует очень аккуратно подходить к выбору консервативных инструментов и без надобности не рисковать. Не исключено, что некоторые консервативные, на первый взгляд, инструменты вдруг обретут статус спекулятивных.
В нашем сервисе по подписке в консервативной стратегии собрали неплохие идеи по зарубежным облигациям с учетом всех рисков.
#Европа #дефолт #облигации
@bitkogan
Глобальные цены на природный газ упали до уровней января 2022 г.
Заполненность европейских хранилищ близка к максимуму за последние 10 лет.
Энергетический кризис закончился? Возможно, он пойдет на спад, но ближайшие месяцы для ЕС могут быть «жаркими». Давайте попробуем разобраться.
1️⃣ Погодный фактор. До недавнего времени Европе везло с погодой – зима была достаточно мягкой, и потребление газа оставалось стабильно низким. Однако, в январе-феврале похолодания вполне возможны. И даже такие скачки, как сегодня в Москве, также исключать нельзя.
2️⃣ Запасы. Большинство европейских стран запаслись газом в 2022 г., когда это еще можно было сделать. В совокупности с рекордным экспортом СПГ это привело к заполнению хранилищ. Однако в наступившем году российская труба перекрыта. Пока? На этот вопрос нет ответа.
3️⃣ Промышленность закрывается. В контексте газа многие говорят про отопление в домах и рекордных счетах за ЖКХ для простых европейцев. Однако, почему-то забывается, что более половины потребления газа приходится на промышленность. В прошлом году экстремально высокие цены на газ уже приводили к закрытию или частичной остановке предприятий.
Пример: алюминиевые заводы. В самый разгар кризиса (август-сентябрь) сразу несколько предприятий в Словакии и Нидерландах объявили о временном закрытии производства. Также появились сложности у электрометаллургических заводов по производству стали.
Причем, СПГ не является для Европы очевидным выходом.
✔️ Во-первых, он существенно дороже газа из трубы. Это уничтожает рентабельность промышленных потребителей и бьет по бюджетам домохозяйств.
✔️ Во-вторых, СПГ по объемам пока не сможет полностью заменить российский газ.
Вывод. Не исключаем, что в 1-м квартале 2023 г. мы еще увидим серьезные движения вверх цен на газ. Особенно в случае, если будут серьезные похолодания в Европе. Кто бенефициары? К примеру, угольные компании, которые поставляют на электростанции альтернативное газу топливо. В России мы выделим «Мечел», на глобальном рынке – Peabody Energy.
#газ #Европа
@bitkogan
Заполненность европейских хранилищ близка к максимуму за последние 10 лет.
Энергетический кризис закончился? Возможно, он пойдет на спад, но ближайшие месяцы для ЕС могут быть «жаркими». Давайте попробуем разобраться.
1️⃣ Погодный фактор. До недавнего времени Европе везло с погодой – зима была достаточно мягкой, и потребление газа оставалось стабильно низким. Однако, в январе-феврале похолодания вполне возможны. И даже такие скачки, как сегодня в Москве, также исключать нельзя.
2️⃣ Запасы. Большинство европейских стран запаслись газом в 2022 г., когда это еще можно было сделать. В совокупности с рекордным экспортом СПГ это привело к заполнению хранилищ. Однако в наступившем году российская труба перекрыта. Пока? На этот вопрос нет ответа.
3️⃣ Промышленность закрывается. В контексте газа многие говорят про отопление в домах и рекордных счетах за ЖКХ для простых европейцев. Однако, почему-то забывается, что более половины потребления газа приходится на промышленность. В прошлом году экстремально высокие цены на газ уже приводили к закрытию или частичной остановке предприятий.
Пример: алюминиевые заводы. В самый разгар кризиса (август-сентябрь) сразу несколько предприятий в Словакии и Нидерландах объявили о временном закрытии производства. Также появились сложности у электрометаллургических заводов по производству стали.
Причем, СПГ не является для Европы очевидным выходом.
✔️ Во-первых, он существенно дороже газа из трубы. Это уничтожает рентабельность промышленных потребителей и бьет по бюджетам домохозяйств.
✔️ Во-вторых, СПГ по объемам пока не сможет полностью заменить российский газ.
Вывод. Не исключаем, что в 1-м квартале 2023 г. мы еще увидим серьезные движения вверх цен на газ. Особенно в случае, если будут серьезные похолодания в Европе. Кто бенефициары? К примеру, угольные компании, которые поставляют на электростанции альтернативное газу топливо. В России мы выделим «Мечел», на глобальном рынке – Peabody Energy.
#газ #Европа
@bitkogan
🏦Центробанк Швейцарии понес рекордные убытки за 116 лет существования
И остальные крупные ЦБ в ЕС будут убыточны. Ужас-ужас? Введу в курс дела.
Да, центробанки генерируют прибыль. Но заработать прибыль – не цель центробанка. Если бы прибыль была целью, то они все бы дружно печатали деньги без остановки.
Объясню, что случилось с Банком Швейцарии:
C 2015 по 2022 г. ставка ЦБ Швейцарии была отрицательная. То есть коммерческие банки клали деньги в Банк Швейцарии и платили ему проценты. Да, такая вот была политика из-за низкой инфляции долгие годы. И центробанк на этом зарабатывал.
В рамках QE (он же печатный станок) Банк Швейцарии покупал облигации, в том числе и государственные облигации. С 2012 г. процент по гособлигациям был отрицательный. То есть Банк Швейцарии на купленных облигациях не зарабатывал, а сам платил процент по ним.
Что происходит сейчас?
Теперь ЦБ Швейцарии поднял ставку для борьбы с инфляцией. И он платит банкам 1% по резервам впервые с 2009 г.
Но есть проблема – на балансе у ЦБ Швейцарии все те же облигации. И по большей части, процент у этих облигаций отрицательный (особенно много таких купили во время ковида).
То есть теперь Банк Швейцарии платит и за резервы банкам, и проценты по госбондам на балансе. Оттуда и рекордный убыток за 116 лет, который составляет ~18% прогнозируемого ВВП Швейцарии (744,5 млрд швейцарских франков).
Центробанки остальных стран Европы столкнулись с теми же проблемами.
Bloomberg пишет, что рекордные убытки понесет Бундесбанк (ЦБ Германии), ЦБ Франции, Нидерландов и т.д. Это будут потери на десятки млрд евро.
Какие последствия?
Для обычной компании это могло бы означать банкротство. Но центробанк не может обанкротиться.
Центробанки успели накопить резервы на эти потери, убытки будут покрываться из них. Но это может частично увеличить дефицит государственных бюджетов в странах Европы.
Такая вот цена печатного станка. Выплачивать ее будут налогоплательщики.
#банки #Европа
@bitkogan
И остальные крупные ЦБ в ЕС будут убыточны. Ужас-ужас? Введу в курс дела.
Да, центробанки генерируют прибыль. Но заработать прибыль – не цель центробанка. Если бы прибыль была целью, то они все бы дружно печатали деньги без остановки.
Объясню, что случилось с Банком Швейцарии:
C 2015 по 2022 г. ставка ЦБ Швейцарии была отрицательная. То есть коммерческие банки клали деньги в Банк Швейцарии и платили ему проценты. Да, такая вот была политика из-за низкой инфляции долгие годы. И центробанк на этом зарабатывал.
В рамках QE (он же печатный станок) Банк Швейцарии покупал облигации, в том числе и государственные облигации. С 2012 г. процент по гособлигациям был отрицательный. То есть Банк Швейцарии на купленных облигациях не зарабатывал, а сам платил процент по ним.
Что происходит сейчас?
Теперь ЦБ Швейцарии поднял ставку для борьбы с инфляцией. И он платит банкам 1% по резервам впервые с 2009 г.
Но есть проблема – на балансе у ЦБ Швейцарии все те же облигации. И по большей части, процент у этих облигаций отрицательный (особенно много таких купили во время ковида).
То есть теперь Банк Швейцарии платит и за резервы банкам, и проценты по госбондам на балансе. Оттуда и рекордный убыток за 116 лет, который составляет ~18% прогнозируемого ВВП Швейцарии (744,5 млрд швейцарских франков).
Центробанки остальных стран Европы столкнулись с теми же проблемами.
Bloomberg пишет, что рекордные убытки понесет Бундесбанк (ЦБ Германии), ЦБ Франции, Нидерландов и т.д. Это будут потери на десятки млрд евро.
Какие последствия?
Для обычной компании это могло бы означать банкротство. Но центробанк не может обанкротиться.
Центробанки успели накопить резервы на эти потери, убытки будут покрываться из них. Но это может частично увеличить дефицит государственных бюджетов в странах Европы.
Такая вот цена печатного станка. Выплачивать ее будут налогоплательщики.
#банки #Европа
@bitkogan
⬆️ В продолжение поста.
Падают доходности американских и европейских гособлигаций из-за проблем в банковском секторе.
▪️Сначала Пауэлл всех дружно напугал на выступлениях перед Сенатом. Инвесторы прайсили, что ставку могут поднять и на 50 б. п.
▪️Потом был крах Silicon Valley Bank. Сейчас проблемы уже в Европе у Unicredit. Это может привести к тому, что ФРС вовсе не поменяет ставку из соображений осторожности. И ЕЦБ тоже вполне может притормозить.
#ставка #банки #Европа #макро #США
@bitkogan
Падают доходности американских и европейских гособлигаций из-за проблем в банковском секторе.
▪️Сначала Пауэлл всех дружно напугал на выступлениях перед Сенатом. Инвесторы прайсили, что ставку могут поднять и на 50 б. п.
▪️Потом был крах Silicon Valley Bank. Сейчас проблемы уже в Европе у Unicredit. Это может привести к тому, что ФРС вовсе не поменяет ставку из соображений осторожности. И ЕЦБ тоже вполне может притормозить.
#ставка #банки #Европа #макро #США
@bitkogan
🇪🇺Европа: мороз невелик или бедность не порок
▪️Фьючерсы на индексы S&P 500 и Dow Jones 30 снижаются на пре-маркете более чем на 1,5%.
▪️FTSE 100 теряет более 2%.
▪️Золото перешло от снижения к росту и поднимается почти на 0,2% до $1907 за унцию. ▪️Серебро в плюсе почти на 0,8% и торгуется на уровне $21,85.
▪️Доходность по американским 10-летним бумагам падает на 4%.
Что происходит?
На этот раз «виновник» – Credit Suisse. Рынок сильно нервничает из-за истории с докапитализацией банка. Акции кредитной организации -22% на пре-маркете, а CDS (страховка от дефолта) швейцарского банка поднялась выше 500.
Как мы и говорили ранее, история с банковским кризисом из США перекидывается на Европу. Пока хочется верить, что ситуация не вышла из под контроля, но она уже очень тревожная.
Многие думали, что Европа замерзнет минувшей зимой, а на деле она может оказаться на грани системного банковского кризиса. Ведь CS – второй по величине активов банк Швейцарии.
Что делать?
Мы много раз говорили, что в подобных ситуациях смысл обращать внимание на агрессивные ETN или, как мы их ласково называем, «зверушек». В данном случае – на волатильные «шортовые» инструменты, такие, как SPXU, SOXS или SDS.
С другой стороны, в такой ситуации может продолжить рост золото. И здесь могут прийти на помощь JNUG или NUGT.
Однако, снова напоминаем, что упомянутые ETN – крайне волатильные, растут или падают с 2-х или 3-хкратным опережением рынка. С ними надо обращаться максимально аккуратно, что мы и стараемся делать в сервисе по подписке.
#кризис #банки #Европа
@bitkogan
▪️Фьючерсы на индексы S&P 500 и Dow Jones 30 снижаются на пре-маркете более чем на 1,5%.
▪️FTSE 100 теряет более 2%.
▪️Золото перешло от снижения к росту и поднимается почти на 0,2% до $1907 за унцию. ▪️Серебро в плюсе почти на 0,8% и торгуется на уровне $21,85.
▪️Доходность по американским 10-летним бумагам падает на 4%.
Что происходит?
На этот раз «виновник» – Credit Suisse. Рынок сильно нервничает из-за истории с докапитализацией банка. Акции кредитной организации -22% на пре-маркете, а CDS (страховка от дефолта) швейцарского банка поднялась выше 500.
Как мы и говорили ранее, история с банковским кризисом из США перекидывается на Европу. Пока хочется верить, что ситуация не вышла из под контроля, но она уже очень тревожная.
Многие думали, что Европа замерзнет минувшей зимой, а на деле она может оказаться на грани системного банковского кризиса. Ведь CS – второй по величине активов банк Швейцарии.
Что делать?
Мы много раз говорили, что в подобных ситуациях смысл обращать внимание на агрессивные ETN или, как мы их ласково называем, «зверушек». В данном случае – на волатильные «шортовые» инструменты, такие, как SPXU, SOXS или SDS.
С другой стороны, в такой ситуации может продолжить рост золото. И здесь могут прийти на помощь JNUG или NUGT.
Однако, снова напоминаем, что упомянутые ETN – крайне волатильные, растут или падают с 2-х или 3-хкратным опережением рынка. С ними надо обращаться максимально аккуратно, что мы и стараемся делать в сервисе по подписке.
#кризис #банки #Европа
@bitkogan
🇪🇺Поднимет ли ЕЦБ ставку после проблем у Credit Suisse? И чем это грозит?
Сегодня в 15:45 по МСК ЕЦБ принимает решение по ставке.
Объясняю, в чем проблема:
Глава ЕЦБ ранее четко дала понять, что на этом заседании поднимет ставку на 50 б. п. чтобы бороться с инфляцией.
Но борьба с инфляцией – не единственный приоритет ЕЦБ. Было бы неплохо поддерживать и стабильность финансовой системы. А вот тут высокая ставка может создать больше проблем для банков. Особенно в свете проблем Credit Suisse. Случившееся с ним вызвано в том числе и падением ценных, которое началось из-за роста ставки ЕЦБ.
Не завидую я ребятам из крупнейших центробанков.
— Если поднимешь ставку, как и планировал: это негативно повлияет на цены акций и облигаций (которые есть на балансах банков), да и финансирование для банков станет дороже. Не лучшее решение, когда у Credit Suisse такие проблемы.
— Если не поднимешь ставку вовсе: рынки увидят, что ЕЦБ обеспокоен проблемами с банками так сильно, что решил переобуться уже сейчас. Это может вызвать панику на рынках побольше, чем повышение ставки…
Reuters пишут, что ЕЦБ будет придерживаться повышения ставки. Наверное, такой ход имеет смысл. Но ситуация в любом случае можно назвать одним словом – цугцванг.
Будет очень интересно посмотреть на действия ЕЦБ и послушать, что скажет его глава Кристин Лагард. Удастся ли ей успокоить инвесторов?
Лично я думаю, что ставку все-таки повысят. Но не на 50, а на 25 б. п. А учитывая тот факт, что ФРС в текущих условиях может сделать (как мы уже писали ранее) «пропуск хода», так не исключу, что:
1️⃣ Евро имеет шанс еще немного укрепиться относительно доллара.
2️⃣ Учитывая стремительный рост цен на UST (причем на всем участке кривой доходности), жду сильного роста цен на корпоративные облигации.
3️⃣ Учитывая значительное количество паникеров на рынке, и большое количество шортов, ожидаю рывка индексов наверх. Как далеко? Пока не знаю. Но 4020-4040 вполне возможны. Далее – посмотрим. Вчера хотя бы лонги немного увеличил.
4️⃣ Золото. Скорее всего, небольшая коррекция вполне возможна. Уж слишком сильно золото рвануло вверх на фоне паники и «все пропало».
5️⃣ Нефть. А вот тут как раз ожидаю некоторой коррекции наверх. Вчерашние распродажи на фоне паники – явный перебор. По крайней мере, немного фьючерсов на нефть вчера не удержался – купил.
Ну и последнее.
Тему банковских неприятностей мы с вами еще не раз будем обсуждать. А что делать. Ставки высокие. Убытки по облигации накоплены значительные. Ну и риск-менеджмент, как выясняется, не везде на высоте.
#Европа #ставка #рынки
@bitkogan
Сегодня в 15:45 по МСК ЕЦБ принимает решение по ставке.
Объясняю, в чем проблема:
Глава ЕЦБ ранее четко дала понять, что на этом заседании поднимет ставку на 50 б. п. чтобы бороться с инфляцией.
Но борьба с инфляцией – не единственный приоритет ЕЦБ. Было бы неплохо поддерживать и стабильность финансовой системы. А вот тут высокая ставка может создать больше проблем для банков. Особенно в свете проблем Credit Suisse. Случившееся с ним вызвано в том числе и падением ценных, которое началось из-за роста ставки ЕЦБ.
Не завидую я ребятам из крупнейших центробанков.
— Если поднимешь ставку, как и планировал: это негативно повлияет на цены акций и облигаций (которые есть на балансах банков), да и финансирование для банков станет дороже. Не лучшее решение, когда у Credit Suisse такие проблемы.
— Если не поднимешь ставку вовсе: рынки увидят, что ЕЦБ обеспокоен проблемами с банками так сильно, что решил переобуться уже сейчас. Это может вызвать панику на рынках побольше, чем повышение ставки…
Reuters пишут, что ЕЦБ будет придерживаться повышения ставки. Наверное, такой ход имеет смысл. Но ситуация в любом случае можно назвать одним словом – цугцванг.
Будет очень интересно посмотреть на действия ЕЦБ и послушать, что скажет его глава Кристин Лагард. Удастся ли ей успокоить инвесторов?
Лично я думаю, что ставку все-таки повысят. Но не на 50, а на 25 б. п. А учитывая тот факт, что ФРС в текущих условиях может сделать (как мы уже писали ранее) «пропуск хода», так не исключу, что:
1️⃣ Евро имеет шанс еще немного укрепиться относительно доллара.
2️⃣ Учитывая стремительный рост цен на UST (причем на всем участке кривой доходности), жду сильного роста цен на корпоративные облигации.
3️⃣ Учитывая значительное количество паникеров на рынке, и большое количество шортов, ожидаю рывка индексов наверх. Как далеко? Пока не знаю. Но 4020-4040 вполне возможны. Далее – посмотрим. Вчера хотя бы лонги немного увеличил.
4️⃣ Золото. Скорее всего, небольшая коррекция вполне возможна. Уж слишком сильно золото рвануло вверх на фоне паники и «все пропало».
5️⃣ Нефть. А вот тут как раз ожидаю некоторой коррекции наверх. Вчерашние распродажи на фоне паники – явный перебор. По крайней мере, немного фьючерсов на нефть вчера не удержался – купил.
Ну и последнее.
Тему банковских неприятностей мы с вами еще не раз будем обсуждать. А что делать. Ставки высокие. Убытки по облигации накоплены значительные. Ну и риск-менеджмент, как выясняется, не везде на высоте.
#Европа #ставка #рынки
@bitkogan
Европа недовольна, Штаты: «No one likes us, we don’t care»
Немного в продолжение предыдущего.
К одной из самых обсуждаемых тем последний недели – банковскому кризису – может добавиться не менее животрепещущая. Речь идет, ни много ни мало, о разногласиях финансовых регуляторов США и ЕС.
Приплыли. Такого ранее мы еще не видели.
По неофициальным каналам европейские финрегуляторы высказали свое «фи» американским коллегам.
Поводом мог стать факт, что все вкладчики «сдувшегося» в прошлую пятницу банка SVB получили полное возмещение своих средств, а не только застрахованную государством сумму не более $250 000. Хотя финансовые власти США сами же участвовали в создании глобальных правил по взаимодействию регуляторов с клиентами обанкротившихся банков. Некомильфо какое-то получается, непонятки.
Кстати, историю с киприотами мы же все помним. Да да. Ту самую. Но тогда же спасали банки за счет средств вкладчиков банков, в частности россиян, казахов и прочих не столь важных для Регуляторов товарищей. То ли дело американцы. Им же делать больно низяяя.
Что мы можем сказать по этому поводу?
▪️Во-первых, Европа может сколько угодно говорить «фи» и даже кричать «караул, грабят». Штаты все равно будут делать все так, как считают нужным. Даже в обход правил. Иногда (или очень часто) работает принцип «правила создаются, чтобы их нарушать».
▪️Во-вторых, все звери как мы помним равны. Просто некоторые… Оруэлл фореве.
▪️С другой стороны, европейцев можно понять. История со вкладами SVB может создать опасный прецедент. Вкладчики теперь будут знать, что есть такой кейс и требовать, чтобы и в их случае, если беда придет в дом, им вернули все деньги из «упавшего» банка Х.
Вспоминается бессмертный диалог Паниковского и Остапа Бендера:
«— Отдайте мне мои деньги. Я совсем бедный. Я год не был в бане. Я старый. Меня девушки не любят.
— Обратитесь во Всемирную лигу сексуальных реформ. Может быть, там помогут».
Однако, все это было бы смешно, когда бы не было так грустно…
#кризис #банки #Европа
@bitkogan
Немного в продолжение предыдущего.
К одной из самых обсуждаемых тем последний недели – банковскому кризису – может добавиться не менее животрепещущая. Речь идет, ни много ни мало, о разногласиях финансовых регуляторов США и ЕС.
Приплыли. Такого ранее мы еще не видели.
По неофициальным каналам европейские финрегуляторы высказали свое «фи» американским коллегам.
Поводом мог стать факт, что все вкладчики «сдувшегося» в прошлую пятницу банка SVB получили полное возмещение своих средств, а не только застрахованную государством сумму не более $250 000. Хотя финансовые власти США сами же участвовали в создании глобальных правил по взаимодействию регуляторов с клиентами обанкротившихся банков. Некомильфо какое-то получается, непонятки.
Кстати, историю с киприотами мы же все помним. Да да. Ту самую. Но тогда же спасали банки за счет средств вкладчиков банков, в частности россиян, казахов и прочих не столь важных для Регуляторов товарищей. То ли дело американцы. Им же делать больно низяяя.
Что мы можем сказать по этому поводу?
▪️Во-первых, Европа может сколько угодно говорить «фи» и даже кричать «караул, грабят». Штаты все равно будут делать все так, как считают нужным. Даже в обход правил. Иногда (или очень часто) работает принцип «правила создаются, чтобы их нарушать».
▪️Во-вторых, все звери как мы помним равны. Просто некоторые… Оруэлл фореве.
▪️С другой стороны, европейцев можно понять. История со вкладами SVB может создать опасный прецедент. Вкладчики теперь будут знать, что есть такой кейс и требовать, чтобы и в их случае, если беда придет в дом, им вернули все деньги из «упавшего» банка Х.
Вспоминается бессмертный диалог Паниковского и Остапа Бендера:
«— Отдайте мне мои деньги. Я совсем бедный. Я год не был в бане. Я старый. Меня девушки не любят.
— Обратитесь во Всемирную лигу сексуальных реформ. Может быть, там помогут».
Однако, все это было бы смешно, когда бы не было так грустно…
#кризис #банки #Европа
@bitkogan
МВФ предлагает объединить долги еврозоны и элегантно превратить их в безрисковые
В докладе они предлагают создать специальную структуру – Европейское агентство по управлению долгом (EDMA). Это агентство будет выкупать долги у стран еврозоны и выпускать свои облигации, да еще и безрисковые.
Грубо говоря, по такой схеме куски долгов отдельных стран ЕС можно превратить в общеевропейский долг. Согласно описанной концепции агентство выпустит облигации на сумму ~15% ВВП еврозоны (сейчас госдолг еврозоны составляет около 100% ВВП).
Зачем это делать? Чтобы официальные долги стран ЕС сократились.
Чьи именно долги предлагается выкупать и превращать в общие? Предлагают снизить бремя наиболее закредитованных стран еврозоны.
Больше всего меня напрягают 2 вещи.
1️⃣ Если долги выкупают у стран, которые больше всего их копят, это может вызвать стимулы накапливать еще больший долг. К примеру, вот выкупят у Италии долга на 10% ВВП, и у них вообще пропадет мотивация приводить бюджет в порядок.
2️⃣ Окей, EDMA выкупит долги самых транжирящих стран. Но почему выкупленные долги будут трансформироваться в безрисковые долги EDMA? Понятно, что еврозоне выгодно сделать по этим долгам более низкую ставку. Но попахивает историями перед кризисом 2008 г., когда «плохие» ипотеки американцев собирали в пулы и продавали в виде облигаций высокого качества. С натяжкой, конечно, но все же.
И самый главный вопрос.
Вот выкупит EDMA долги, выпустит свои облигации. А кто будет платить по ним? Этого толком не уточнили в статье. Кто будет покупать? Указали, что скупать новые бонды будет в том числе и ЕЦБ.
— Когда надо переходить на новые колеса?
— Когда старые перестают цеплять.
#госдолг #Европа
@bitkogan
В докладе они предлагают создать специальную структуру – Европейское агентство по управлению долгом (EDMA). Это агентство будет выкупать долги у стран еврозоны и выпускать свои облигации, да еще и безрисковые.
Грубо говоря, по такой схеме куски долгов отдельных стран ЕС можно превратить в общеевропейский долг. Согласно описанной концепции агентство выпустит облигации на сумму ~15% ВВП еврозоны (сейчас госдолг еврозоны составляет около 100% ВВП).
Зачем это делать? Чтобы официальные долги стран ЕС сократились.
Чьи именно долги предлагается выкупать и превращать в общие? Предлагают снизить бремя наиболее закредитованных стран еврозоны.
Больше всего меня напрягают 2 вещи.
И самый главный вопрос.
Вот выкупит EDMA долги, выпустит свои облигации. А кто будет платить по ним? Этого толком не уточнили в статье. Кто будет покупать? Указали, что скупать новые бонды будет в том числе и ЕЦБ.
— Когда надо переходить на новые колеса?
— Когда старые перестают цеплять.
#госдолг #Европа
@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM