Дефолт опять откладывается?

Тут новость прошла:

«В документации всех российских выпусков обнаруживается условие «Возмещение в другой валюте» (Currency Indemnity), и оно теоретически открывает способ для платежей в рублях без оснований объявить российский дефолт. Оно независимо от другого условия «Выплата в альтернативных валютах» (Alternative Payment Currency), которое содержится в бумагах, выпущенных с 2018 года, и допускает законные выплаты в рублях, если, к примеру, санкции препятствуют платежу в оригинальной валюте.»

Легкое сомнение есть у меня по данному вопросу. Разумеется, Россия будет настаивать на данном пункте. И в судах или еще где мы постараемся доказать – все ок. Берите деньги, «господа хорошие», в рублях и извольте не выпендриваться.

Однако поддержки своей позиции на Западе, боюсь, мы не найдем. Далее все будет как в старом анекдоте:

«Сидят два мужика на берегу реки, ловят рыбу. Один другому говорит:
- Слышь, Вань, ты, это, к моей жене ходишь. Нехорошо…
Тот восклицает:
- Вас, Петровых, не поймешь! Жена говорит — хорошо, ты — нехорошо…»

Они нам дефолт торжественно засчитают. Мы не согласимся. Они начнут аресты имущества. Мы будем активно возражать.
Вопрос лишь – как? Морду будет бить супостатам? Или предадим их, нехороших таких, анафеме?

#мнение #дефолт

@bitkogan

Группа ПИК (PIKK RX) не смогла выплатить купоны по евробондам.

30 мая компания-эмитент евробондов ГК ПИК PIK Securities DAC объявила, что 18 мая не получила от заемщика средства на выплату очередного купона, в результате чего деньги не были перечислены в адрес платежного агента.

Как отмечает вице-президент по рынкам капитала и корпоративным финансам, «причины невыплаты денег связаны не с нежеланием компании платить, а с техническими сложностями в проведении таких платежей сейчас».

Что дальше? У компании есть 30 дней, чтобы осуществить выплаты и избежать дефолта. Среди возможных вариантов выделяется разделение платежей на два транша, один напрямую в Euroclear, другой в НР.

Полагаем, что держателям будет предложен возможный вариант для получения своих средств. Как резидентам, так и нерезидентам. Возможно, в рублях по аналогу «газовой схеме».

Для получения платежа в оригинальной валюте понадобится открыть два счета в российском банке — рублевый и валютный — и дать поручение на покупку валюты на бирже.

Правда, собственные регуляторы могут не позволить нерезидентам получить такие платежи.

#облигации #санкции #дефолт #Россия

@bitkogan

CDS: союзники России по «несчастью»?

Крайне интересная ситуация складывается по кредитно-дефолтным свопам (CDS) на суверенные обязательства России (еврооблигации).

Напомним, CDS – это страховка от дефолта по облигациям. Например, мы покупаем еврооблигацию за 100% от номинала с доходностью 5%. Мы можем также купить CDS, скажем, за 2% от номинала в год. И тогда в случае дефолта банк-эмитент CDS должен нам полностью выплатить номинал по облигации, а облигацию мы при этом передаем банку.

Банками-эмитентами CDS в основном выступают крупнейшие финансовые организации в мире – Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America, PIMCO и Citadel. Объем выплат, которые возможно пожелают получить покупатели CDS на российские долги достигает миллиардов долларов.

А захотят ли банки исполнять эти обязательства при текущих условиях? Дефолт-то формальный (даже можно сказать творческий😉). Внутри «периметра» наши бонды стоят вообще многие около 100%. Платить-то Россия готова. Полагаем, что банки будут использовать юридические рычаги, чтобы избежать выплат. С другой стороны, а как держатели передадут обязательства банкам взамен на выплаты по CDS? Даже если захотят их реализовать? Ведь бумаги-то для них заблокированы.

А как банки-эмитенты их получат? Американским банкам запрещено такие бумаги приобретать тем или иным способом. Как выйти из такой ситуации? Тут огромный простор для творчества получается. В основном юридического характера. Совершенно неожиданный поворот – у России появились союзники по «несчастью». Международные финансовые институты возможно будут в судах доказывать, что это – не реальный дефолт, а вынужденный. И может в этом достигнут успеха, может – нет.

Но в случае, если достигнуть положительного результата удастся, получится прецедент. Далее на основе этого прецедента Россия может судиться и доказывать, что дефолт был спровоцирован. Это открывает на наш взгляд такой «ящик Пандоры», который мировая юриспруденция еще не знала. Чай заваривается очень крутой, «чифирного типа»…

#дефолт #облигации #Россия

@bitkogan

Друзья, всем привет! Дефолт или не дефолт… вот в чем вопрос.

Как всех нас «порадовали» накануне, в ночь на понедельник истек срок для оплаты около $100 млн просроченных платежей по гособлигациям. Сумма для государства – никакая. Да и природа ее весьма, скажем так, творческая.

Даже Bloomberg указывает, что «дефолт носит в основном символический характер и мало что значит для россиян». Невыплата (точнее, недовыплата) долга возникла из-за технических моментов. Но… от всего этого не легче.

Дефолт. Как много в этом звуке, для сердца русского слилось. Как много в нем отозвалось…

Чисто формально он сегодня наступил. И именно с сегодняшнего дня часы отсчитывают новый период в истории страны, да и мира. Но ситуация, тем не менее, абсолютно уникальна. В мировой истории подобного никогда не было.

Что будет дальше и как все это отразится на нас?

Формально пока НИКАК.

Рубль из-за этого не упадет. По крайней мере, в моменте. Возможно, потом, через какое-то время. Какое – никто не знает.

Что с сегодняшнего дня начнется – это некие судебные процессы, и вот здесь самое интересное. Ибо эти процессы со стороны потерпевших будут сводиться к следующему:

- Верните нам наши деньги!

На что РФ будет отвечать:

- Так мы ж не против. Заберите из замороженного.
- Нет. Оттуда нельзя! Дайте другое.
- Хорошо. Дадим! Дайте возможность.
- Нет. Нельзя. Санкции.
- Ну так а как же мы вам вернем? Давайте вернем рублями! Или юанями. Или рупиями.
- Нет, мы этого не хотим. Верните долларами.
- Так пожалуйста. Берите.
- Нет. Таким образом нельзя.
- Хорошо. Скажите, как можно. Мы заплатим. Деньги есть.
- Как можно, тоже мы не скажем. Так как сами не вполне понимаем. Однако пока будем арестовывать… Чего-нибудь! Вот сейчас кааак суды организуем. И все будет.
- А что будет-то?
- А Бог его знает. Но что-то обязательно будет.

Так и будем жить. В дефолте. Сидя при этом на деньгах и задыхаясь от избытка валюты.

Как там в мюзикле?
- Бред. Полночный бред терзает сердце мне опять…

А дальше?

Самому интересно. Начнут в погашение долга конфисковывать активы или выручку от продажи нефти или газа? Ну так… Бумеранг, однако. Нет, как ни верти, но ситуация абсолютно малоизученная и самое главное – абсолютно малопредсказуемая.

Мне здесь интересно все. И то, в каких юрисдикциях все это будет решаться. И то, как будут действовать суды. И… да миллионы и.

По всей видимости, России сейчас предъявят весь ее долг. Только вот мало что от этого прояснится. Правила игры для происходящего есть только на бумаге. В реальности же их НЕТ.

Так что... запасаемся терпением. Ждем-с.

#дефолт #Россия

@bitkogan

Почему российские индексы не реагируют на новость о дефолте?

Потому, что ситуация не простая. По «гамбургскому счету» этот дефолт и дефолтом-то назвать сложно.

▪️Средства для обслуживания долгов есть в наличии с избытком.
▪️Намерение эмитента платить есть безусловное.
▪️Более того, средства на оплату долгов перечислены!

Но заблокированы организациями (иностранными депозитариями), которые не относятся к нашей сфере влияния.

Подчеркнем, что держатели Российских долгов, которые являются резидентами стран, не входящих в число недружественных могут получить свои законные выплаты. Но… Если они не проходят через депозитарии Euroclear или Clearstream. И – в рублях. Да, рубль сегодня валюта весьма крепкая. Однако никто не может загадывать, что будет завтра и послезавтра. Жизнь слишком непредсказуемая.

Тем не менее, некоторые источники, как например New York Times, говорят о том, что формальный дефолт станет «пятном» на кредитной истории России. Но самое забавное, что оно уже итак есть. И Россия так или иначе уже к глобальным рынкам выход потеряла. Что касается локальных рынков, то здесь все творчески и зависит от того, какого рода регионы здесь. А если говорить о глобальном рынке, вопрос как он сам еще изменится за ближайшие годы.

Поэтому, подводя итог: да, дефолт, но какой-то странный. И реакция на него соответствующая.

#дефолт #Россия

@bitkogan

Официальное объявление дефолта России станет триггером для различных судов и процессов по конфискации собственности, – это понятно.

А как на весь этот балаган будут смотреть третьи страны?

В свете происходящего некоторые из них могут начать хеджироваться от санкционных рисков путем продажи активов, в том числе и казначейских облигаций США.

По данным минфина США, в апреле китайские активы (инвестиции в UST) упали до $1,003 трлн, что на $36,2 млрд меньше, чем $1,039 трлн в предыдущем месяце. Для справки, в мае 2010 г. запас казначейских облигаций Китая составлял $843,7 млрд. То есть медленно но верно Поднебесная начинает сокращать объёмы своих инвестиций в UST.

Саудовские запасы казначейских облигаций США в феврале снизились до $116,7 млрд. Для сравнения, в феврале 2020 г. US treasuries на балансе страны составляли около $185 млрд. Учитывая тот факт, что ФРС также в свою очередь стремится сократить свои собственные запасы облигаций, момент явно не подходящий. Возможно, в частности, и поэтому так подскочила доходность по десятилеткам в последнее время.

Вывод? Значительное количество стран сегодня пересматривает свои инвестиционные стратегии. А это – путь к более чем масштабным мировым коллизиям. Скажу так… очень мягко.
Sapienti sat, как говорили древние.

#дефолт #санкции #Россия #мнение

@bitkogan

Кроме традиционного ТОПа постов мы подготовили список тегов нашего канала. Можете использовать их для навигации.
Ссылка на пост будет в Путеводителе.

Итак, в канале с различной частотностью встречаются следующие теги:

#GM 1
#FRC 5
#IT 21
#tech 7
#voxpopuli 6

#акции 183
#авиа 7
#автопром 3
#банки 21
#бартер 1
#безработица 2
#бизнес 2
#биржа 19
#блокировки 6
#брокеры 8
#бюджет 1
#валюта 18
#валюты 92
#Венесуэла 1
#взаимныйпиар 3
#видео 106
#газ 25
#геополитика 71
#госдолг 8
#делистинг 1
#дефолт 9
#деривативы 2
#дивиденды 4
#доллар 45
#драгметаллы 6
#Дубай 1
#евро 1
#Европа 7
#законы 1
#здоровье 1
#золото 44
#импорт 8
#импортозамещение 3
#инвесторы 1
#инфляция 111
#ипотека 1
#Иран
#искусство
#кибербезопасность 3
#Китай 138
#кино 5
#книги 24
#климат 2
#когнитивные_искажения 3
#коммодитиз 63
#коронавирус 6
#крипта 20
#криптовалюты 3
#кризис 23
#лайфхаки 4
#ликбез 6
#лира 12
#лучшее 2
#льготы 1
#макро 84
#металлурги 7
#металлы 16
#мнение 87
#налоги 11
#недвижимость 28
#нефть 56
#облигации 76
#образование 1
#общество 1
#ответы 13
#ответы_на_вопросы 12
#оспа_обезьян 1
#отчетность 31
#партнерскийпост 10
#перевозки 1
#ПМЭФ 10
#продовольствие 2
#путеводитель 4
#путевыезаметки 3
#регуляция 5
#ритейл 2
#российский_рынок 15
#Россия 88
#рубль 82
#рынки 183
#санкции 161
#ставка 36
#страхование 1
#США 110
#трейдинг 1
#теперь_так 5
#Турция 8
#удобрения 1
#уголь 5
#финансы 52
#фонды 1
#ФРС 10
#фьючерсы 4
#ЦБ 11
#экологи 12
#экономика 7
#экспорт 2
#эмиссия 1
#энергетика 7
#Япония 1

@bitkogan

⚡️Риски дефолтов и банкротства компаний. Кого будут спасать?

Поговорим об этом сегодня в сервисе по подписке в рамках FINANCE RESCUE CAMP.

Обсудим:

▪️Что такое дефолт и банкротство? Чем это грозит держателю ценных бумаг?
▪️Текущую ситуацию на рынке с точки зрения вероятности дефолтов по долговым инструментам.
▪️Наиболее безопасные, «тихие гавани» в период турбулентности на рынках, кто может получить поддержку в случае неприятностей.
▪️Опасные участки.
▪️Что делать, если дефолт или банкротство случилось?

❗️И конечно, ответим на ваши вопросы в эфире!

🕕 Начало лекции в 18:30 (МСК).
Спикер – Георгий Аксенов.

Присоединяйтесь!

#FRC #облигации #дефолт

@bitkogan

Страны особого риска. Часть 3.

Посмотрим на «новеньких» – кандидатов на большие проблемы в ближайший год.

Шри-Ланка

▪️Уже объявила дефолт по внешним долгам впервые с 1948 г.
▪️Отношение внешнего долга к ВВП – более 70%.
▪️Импорт превышает экспорт последние несколько лет на 6-8% ВВП.
▪️Доходность десятилеток выше 30%.
▪️Дефицитный бюджет (в этом году будет около 10% ВВП).
▪️Валютные резервы – менее $2 млрд. Это мало: по оценке JPMorgan, только в этом году на обслуживание долга ушло бы $7 млрд (если бы не дефолт).

Пакистан

▪️Отношение внешнего долга к ВВП – более 45%.
▪️Импорт превышает экспорт последние несколько лет на 8-10% ВВП.
▪️Доходности гособлигаций составляют около 13-16%.
▪️Пакистан исторически сводит бюджет с дефицитом.
▪️Валютные резервы – $14 млрд. На $1 млрд меньше, чем ожидаемая стоимость обслуживания долга в этом году.

Турция

▪️Отношение внешнего долга к ВВП – более 60%.
▪️Импорт, как правило, превышает экспорт на несколько десятков млрд долл.
▪️Доходность гособлигаций со сроком 1-3 года составляет 14-15%.
▪️Опять же, дефицитный бюджет.
▪️Валютные резервы – $75 млрд. В 2 раза меньше, чем официальный краткосрочный внешний долг в стране.

Сейчас такое время – множество факторов работает против самых бедных и задолжавших стран мира. Если глобальный долговой кризис действительно разразится, это имеет следующие важные последствия:

1️⃣ Политические потрясения. Например, дефолт в Шри-Ланке вызвал массовые протесты , вынудившие президента уйти в отставку.
2️⃣ «Эффект заражения». Проблемы с долгами могут перекинуться от одной к другим. Мы это видим на примере долговых кризисов в Латинской Америке 1980-х гг., азиатских финансовых кризисов 1990-х гг. 

Что делать? Мировое сообщество должно работать сообща, чтобы предотвратить новую волну экономических и политических потрясений. Но есть проблема – развитые страны сейчас тоже страдают от кризиса и не имеют свободных ресурсов на решение подобных проблем.

Так что, увы, обойдется не без страданий. Остается рассчитывать, что они будут хотя бы не глобальными. Время покажет.

#кризис #дефолт #валюты

@bitkogan

Основные риски Европы — где они?

Одна из главных проблем – кредитные риски. Когда возникает вопрос «Под какую ставку давать в долг?», по обыкновению смотрят на кредитный рейтинг.

Выше рейтинг → ниже риски → ниже ставка и наоборот. На рынке работают кредитные агентства (S&P Global, Fitch, Moody’s), которые ежегодно оценивают кредитоспособность компаний. Вот только делают они это не в вакууме, а исходя из множества показателей, в том числе внешних. Учитывая текущую экономическую ситуацию, многие рейтинги будут пересмотрены. И далеко не в лучшую сторону.

К чему это приведет?

К росту количества дефолтов в Европе. По высокодоходным облигациям уровень дефолта вырастет с 0,7% до 2,5%, а уровень дефолтов для тех, кто уже закредитован может составить 4,5% против 1,3% годом ранее.
▪️В 2023 г. в Европе, на Ближнем Востоке и Африке к погашению имеется €103 млрд,
▪️к 2024-му – €154,9 млрд,
▪️к 2025-му — €238,9 млрд,
а перекредитовываться придется по более высоким ставкам. Убытки банков Европы к тому времени могут вырасти на 20% до $87 млрд.

❗️Мы считаем, что следует очень аккуратно подходить к выбору консервативных инструментов и без надобности не рисковать. Не исключено, что некоторые консервативные, на первый взгляд, инструменты вдруг обретут статус спекулятивных.

В нашем сервисе по подписке в консервативной стратегии собрали неплохие идеи по зарубежным облигациям с учетом всех рисков.

#Европа #дефолт #облигации

@bitkogan

Вот новый потолок и госдолг ревет…

Пока весь мир следит за высказываниями членов ФРС и инфляцией, к нам на всех парах приближается новый «пушной зверек» с романтичным названием «потолок госдолга в США».

🔹Уже через пару недель цифра достигнет рекордных $31,4 трлн. Если члены Конгресса не согласятся повысить лимит, страна может столкнуться с дефолтом. Ужас-ужас? Кажется, где-то мы это уже слышали... Раз эдак сто за последние и не последние годы.

🔹Если серьезно, новости с подобными заголовками выходят чуть ли не каждый год. А результат всегда один и тот же – в последний момент, помотав всем нервы, конгрессмены находят общий язык.

🔹Благодаря незначительному большинству в Палате представителей, республиканцы могут попробовать диктовать свои условия (не повышать лимит без сокращения расходов), но что-то нам подсказывает, значительного успеха достичь вряд ли удастся.

🔹Кстати, а на что правительство тратит деньги? Прогуляемся по основным статьям расходов в 2022 г.
▪️на программу медстрахования ушло $1,5 трлн или 16,4% бюджета,
▪️на социальное страхование – $1,3 трлн (14,3%),
▪️на оборону и национальную безопасность – $1,2 трлн (13,1%),
▪️а на выплаты по Treasuries ушло $717,6 млрд (≈8%), по сравнению с $562,4 млрд в 2021 г. (≈5,7%).

🔹Что, если Конгресс не одобрит повышение потолка госдолга до конца следующего месяца? Как и в прошлый раз, Минфин США может прибегнуть к «чрезвычайным мерам», которые включают приостановку выпуска ряда специальных бумаг, использование некоторых долговых инструментов, которые не идут в зачет долгового лимита и т. д.

Короче, впереди новое шоу, за которым мы будем с энтузиазмом наблюдать. Новый повод понервничать. Новая возможность для спекулянтов подзаработать. Ну а нам с вами – поехидничать.

#дефолт #США

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Ритуальное шоу начинается.

Чуда не случилось – члены Конгресса еще не успели договориться о повышении лимита, а госдолг США уже достиг потолка в $31,4 трлн. Все пропало? Дефолт неизбежен? Долговой рынок ждет кризис столетия?

Разумеется НЕТ. Просто начинается шоу под названием – Спасение Америки от Дефолта.

Скучно. Как 101 серия задолбавшего всех мексиканского сериала.

На такие случаи у Минфина США давно разработан запасной план действий. Поставив на паузу отчисления в пенсионные и социальные фонды, обслуживающие бюджетников, министерство получит необходимые средства для осуществления государственных платежей.

На сколько хватит «чрезвычайных мер»? С точностью ответ на этот вопрос не может дать даже Джанет Йеллен. По её словам, «период подвержен значительной неопределенности, включая проблемы с прогнозированием платежей правительства США на несколько месяцев вперед».

Что дальше? Есть три варианта развития событий:

1️⃣ Повышение лимита госдолга. Его вероятность 99 процентов.
2️⃣ Полная отмена потолка госдолга. Вероятность 0,99999 процента.
3️⃣ Технический дефолт. Вероятность – 0,00001 процента.

С 1960 г. американские власти поднимали потолок госдолга уже 78 раз. Поднимут, разумеется, и в 79-й.

Главный вопрос – кому придется пойти на уступки в этот раз – «партии ослов» или «партии слонов». Что-то нам подсказывает, демократам все-таки придется согласиться на некоторое сокращение федеральных расходов. Так что главная интрига – таки какие именно расходы пойдут под нож во имя спасения страны от дефолта.

Может ли победить «партия баранов»?

Если Конгресс допустит дефолт по своим долговым обязательствам, ФРС теоретически может вмешаться и купить часть казначейских облигаций. Другое дело, что до этого не дойдет.

А пока… главный бенефициар от происходящих событий – ЗОЛОТО. Чем дольше ребятки будут бодаться, тем более оно подрастет.

Так что… ждем продолжения роста GOLD, NEM, KGC, BTG, NUGT, JNUG и прочих полезных в хозяйстве блестящих вещичек.

P. S. Шутки шутками, а стоимость CDS (страховки от дефолта) на долг США подрастает. «Братва волнуется».

#дефолт #золото

@bitkogan

🇺🇸Процентные расходы по госдолгу будут только расти

Ну а теперь самое главное.

❗️Не так важен размер долга, как возможность его обслуживать.

🔹В 2022F (финансовом) году расходы на проценты уже составляли $475 млрд (8,1% расходов).

🔹В этом году (2023F) они составят около $700 млрд.

Мы уже с вами не так давно рассуждали на тему вариантов роста выплат по долгу США и рассматривали различные сценарии.

Напомню.

🔹Лучший сценарий (ставки вниз с 2024 г.).
✔️В 2025: $720–750 млрд (более 10% расходов).
✔️К 2030: $1 трлн (12,5% расходов).

Смертельно? Ну скажем… не прямо уж так, разумеется, но неприятно. 12,5% от доходов бюджета – это немало.

🔹Ну а в худшем сценарии (Это в случае, если ставки достаточно долгое время остаются высокими).
✔️В 2025 г. выплаты превысят $800 млрд (13% от планируемых расходов на этот год).
✔️А вот к 2030 г. расходы на обслуживание долга достигнут $1,5–1.7 трлн (почти 19–20 % от ожидаемых по модели на тот год расходов бюджета).

Это уже по-настоящему сурово и, боюсь, и мировым рейтинговым агентствам, да и остальному миру все это не слишком понравится.

Чего ждать в ближайшее время – уже писали вчера.

Ну и вывод – он прост.

Если в итоге демократы и республиканцы таки договорятся, помучив всех изрядно, никакого дефолта, разумеется, не будет. По крайней мере, в ближайшее время.

А вот занимать на рынке американские монетарные власти побегут сломя голову.
И занять очень-очень быстро потребуется, как минимум, 1 триллион долларов. Вот рынку все это не уверен, что понравится.

#госдолг #дефолт #США

@bitkogan

Мега-дед поручил дефолту быть

Правда, оговорился: если не произойдет масштабное сокращение бюджета.

А, рынок, зараза такая, не падает и не падает. Вроде все обстоятельства созрели: и ставки высокие, и кризис в банковском секторе, и остающаяся высокой инфляция, и вероятная рецессия (а может, уже и наступившая).

Добавим к этому напряженную ситуацию на рынке корпоративного долга. На этом фоне могут возникать кассовые разрывы у корпораций. Плюс огромные и, скорее всего, во многом нерешаемые проблемы в секторе коммерческой недвижимости.

А увольнения? Вспомним, сколько крупных компаний за последние полгода-год объявляли о сокращениях.

Не устают нагонять негатив и «говорящие головы». — Илон Маск пророчит неприятности.
— А известный инвестор и писатель Роберт Кийосаки и вовсе предсказывает взрыв в финансовой системе и советует смотреть в сторону драгметаллов и биткойна.

Но рынок упорно не хочет падать. Что у нас происходит? Давайте посмотрим.

1️⃣ Обычно, когда падают рынки, начинает укрепляться доллар. Происходит некий risk-off. Доллар пока упорно не хочет падать, «упал-отжался» от минимумов по DXY. И, соответственно, немного вырос относительно евро и других валют. Сущие пустяки!

При этом, доллар пока укрепляться, судя по всему, не собирается. То есть инвесторы, скорее, готовы ставить на риск.

2️⃣ Мы не видим каких-то больших оборотов и желания продавать. Все время скромные объемы торгов. 10 мая мы вообще наблюдали минимальный с начала года. Такое ощущение, что сейчас не май, а где-нибудь конец июля-августа при таких оборотах.

Это, как бы, не очень хорошо. При таком раскладе возможно как падение, так и шорт-сквиз. Очень низкая волатильность.

Что дальше?

🔹Пока трудно сказать. Большие игроки предпочитают не суетиться и занимать выжидательную позицию. Я лично думаю, что это иллюзорное благополучие в какой-то момент может взорваться. Причем движение может быть как вниз, так и вверх. Равновероятно.

🔹При этом, вверх сильного движения не жду. Исходя из наличия такого большого количества факторов, указывающих на падение. Максимум мы можем подняться наверх где-то до уровня 4250-4300. То есть такое ощущение, что рынок будет пытаться высаживать шортистов.

🔹А вот когда общее настроение изменится и покажется, что все может закончится благополучно, вот тогда может быть и обвал. Когда шортистов выдавят из позиций.

Какие наши действия?

▪️Основные наши шорты в SPXU («плечевой» шортовый ETF на индекс S&P500) наименее волатильны из всех инструментов. Даже при движении рынка на уровень 4250, этот инструмент сильно не упадёт.

▪️Поэтому мы страхуемся во многом за счет SPXU. В случае, если-таки увидим готовность и желание рынка падать, мы можем шорты усилить. Хотя, я считаю, что именно сейчас увеличивать такой высокорискованный хедж было бы опасно и глупо. Так что будем усиливать позиции, если увидим слабость рынка, а ее пока нет.

▪️А пока ситуация похожа на кейс с золотом – ни туда ни сюда. То есть покупать рано, но и продавать тоже рано. Сидим – ждём.

За последние часы я вижу, что потихонечку индекс доллара начал расти.

В частности, он поутру был относительно евро был 1,099, а сейчас уже 1,092. То есть доллар начал укрепляться.

Рекомендую обратить внимание, это может небольшой сигнал, чтобы мы в итоге увидели красный рынок, хотя фьючерсы сейчас зеленые.

P. S. О других факторах (например, внимательно следим за PPI, который может изменить расклад), влияющих на рынки мы оперативно пишем сегодня в HOTLINE. Ждите кружка (если не будет обстрелов в Израиле, а если будет – тем более 😉).

#дефолт #доллар

@bitkogan

Трамп требует дефолта

Бывшему президенту США, при котором, кстати, потолок тоже поднимали дважды, дефолт кажется меньшим злом, чем демократический бюджет.

Ему не нравится, что Штаты тратят деньги, как пьяный матрос. Великий мачо, без сомнения, понимает, о чем говорит. Он-то сам не хуже любого матроса умеет тратить деньги. И все мы знаем на что.

🃏Но в масштабах страны такой подход его не устраивает, и он как старый покерист готов поднимать ставки, чтобы положить конец расточительству. Если надо, то пойдет all-in.

На другой стороне стола тоже немолодой игрок. И тоже готовый идти all-in. Никаких компромиссов, только безусловное поднятие потолка.

Если оба идут all-in, то карты вскрывают. В обычном покере после вскрытия карт кто-то выигрывает, а кто-то проигрывает. Но в Конгрессе может возникнуть неловкая ситуация, когда у обоих игроков на руках по 4 туза, которые они заняли за соседними столами.

И что же остается делать? Пожалуй, лишь договориться о следующей партии.😄

#дефолт #США

@bitkogan

🌩 Тучи над рынком коммерческой недвижимости США сгущаются

Друзья, всем привет!

Мы с вами вместе с Джанет Йеллен не устаем повторять про то, что если не договорятся между собой супостаты – дефолта не избежать.

А тут, понимаешь ли, и без того приходит стойкое ощущение – экономика США сейчас больше походит на бомбу замедленного действия.

И дело не только в угрозе дефолта и банковском кризисе, но и в токсичном секторе коммерческой недвижимости общей стоимостью $5,6 трлн.

🔻На фоне роста процентных ставок и снижения спроса на офисные помещения, выдачи коммерческих ипотечных кредитов упали на 56% (Г/Г) и 42% (К/К) в первом квартале.

🔻Но, это только вершина айсберга. В прошлом месяце вице-председатель Berkshire Hathaway Чарли Мангер заявил, что американские банки обременены «плохими кредитами» на строительство коммерческой недвижимости, и в условиях падения цен на нее на рынке назревает буря.

🔻Наконец, вишенка на торте: на малых и средних региональных кредиторов приходится около 70% всех долгов в сфере коммерческой недвижимости.

И опять же – кто является основными держателями подобных кредитов?

Правильно – все те же малые и средние банки. И они сейчас заняты «чисткой балансов». Другими словами, эти банки будут более чем неохотно идти на рефинансирование долгов. Им самим сейчас позарез нужен кэш.

Добавлю, что в этом году заемщикам предстоит выплатить около $450 млрд по кредитам на коммерческую недвижимость. А в течение двух лет речь уже идет о сумме в триллион.

В условиях ужесточения комплаенса и высоких процентных ставок, количество дефолтов может подскочить до 20%.

Вывод: веселье только начинается...

То есть на $90 млрд долгов могут быть в дефолте. И это только по недвижимости.

Однако самое серьезное – это то, что долговые кризисы носят всегда характер цепочек неплатежей.

Вы не платите банку
➡️ Банк банкротится
➡️ Незастрахованные депозиты сгорают
➡️ А значит, многие цепочки коммерческих сделок летят под откос.

Поэтому разрушительный эффект от дефолтов такого рода обычно больший, чем кажется на первый взгляд.

Таким образом, стремительный рост ставки привел, как мы хорошо понимаем, к тому, что облигации на балансах банков значительно снизились в цене.

Но одновременно с этим, падает стоимость обеспечений по кредитам в виде коммерческой недвижимости.

Веселенькие такие ножницы.

Так что… ждем-с. Рванет скоро. А то, что рынки пока сохраняют олимпийское спокойствие. Ну-ну.

#дефолт #недвижимость #банки

@bitkogan