Bitwise CIO 称 Strategy 卖盘预示比特币市场底部接近

Bitwise 首席信息官 Matt Hougan 表示，Strategy 的 STRC 卖盘反映了典型的“周期末尾”去杠杆行为，这样的动态通常出现在比特币市场触底之前。他认为市场可能正接近底部。

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加密估值逻辑转向：营收成代币定价核心

Bitwise首席投资官Matt Hougan发文指出，加密资产估值正经历根本性转变——除比特币外，代币价值将越来越多地以收入为衡量标准，类似股票和债券的定价逻辑。这一转变源于监管环境松动与Hyperliquid等项目的示范效应。

过去多年，针对加密行业最有力的质疑始终围绕估值逻辑：区块链技术固然新颖，但底层代币是否具备真实价值？不少项目坐拥数百万用户、创造数十亿美元营收，但绝大部分收益并未流向代币持有者。

这一局面正在改变。Hyperliquid去年营收超8亿美元，将近99%的手续费收入用于在二级市场回购并销毁HYPE，机制类似上市公司股票回购。Uniswap、Aave、Solana等项目均在跟进。

转折始于2023年7月，SEC在针对Ripple的标志性诉讼中败诉，纽约南区联邦法院裁定面向普通投资者销售的XRP不构成证券。2025年8月双方放弃上诉，案件正式落幕。同期保罗·阿特金斯接任SEC主席，代币分配收益重新具备可行性。

Hyperliquid树立了行业范本。该去中心化交易平台2023年2月上线永续合约交易，自2024年11月发行代币以来涨幅约800%。网络手续费收入中约99%用于公开市场买入HYPE，累计回购销毁价值13亿美元代币，永久减少流通供给。

各大项目纷纷跟进。Uniswap于2025年12月通过「UNIfication」治理提案，销毁1亿枚UNI并开启协议手续费机制，当前年化收入约1亿美元全部用于回购销毁。Aave自2025年4月开始每周回购AAVE，预计每年销毁价值3000万美元代币，2026年6月推出「Aavenomics 3.0」将收益转入自动化回购合约。meme币交易平台shturl.c累计销毁价值3.7亿美元代币，相当于36%流通量。

新晋项目从诞生之初就内置收益捕获机制。以太坊永续合约平台Lighter上线后即使用交易收入回购LIT代币，至今回购流通量约6%。Solana社区推出SGP-0003提案，计划降低通胀率并将手续费销毁规模最高提升14倍。Aptos将Gas费上调10倍后，链上交易活跃度接近翻三倍，代币年销毁量从约9万枚增至190万枚。

Hougan认为，当前估值偏低源于外部投资者尚未意识到这场变革，圈内投资者则被过往落空的叙事消耗信心。Uniswap现货交易量比肩Coinbase，市值仅24亿美元；Aave与Morpho合计市值同样24亿美元；Hyperliquid市盈率区间仅17–60倍。

他也提示风险：加密代币不等同于股票，持有者不享有受法律保障的现金流索取权，收益分配规则依靠社区治理设定，存在变更可能。但如果收益与代币价值的关联持续强化，随着市场重新定价，加密资产估值有望实现翻倍甚至更高增长。

「缺乏现金流」长期是做空加密资产最有力的论据，如今正反过来成为支撑代币价值最坚实的逻辑。这场由监管转向与头部项目示范共同推动的估值革命，或将在未来12至24个月内持续重塑市场定价体系。

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HYPE现货ETF上周净流入274万美元

据 SoSoValue 数据，上周交易日（美东时间 8 月 10 日至 8 月 14 日）HYPE 现货 ETF 净流入 274.22 万美元。

上周净流入最多的 HYPE 现货 ETF 为 Bitwise ETF BHYP，周度净流入 155.74 万美元，历史总净流入达 1.12 亿美元；其次为灰度 ETF HYPG，周度净流入 118.48 万美元，历史总净流入达 1.28 亿美元。

截至发稿，HYPE 现货 ETF 总资产净值为 2.66 亿美元，ETF 净资产比率（ETF 市值较 HYPE 总市值占比）达 2.1%。

资金持续流入显示传统渠道对 HYPE 生态的配置需求仍在升温，头部产品的历史净流入规模已突破亿美元级别。

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