Мосбиржа в тисках ставки

Индекс Мосбиржи остро отреагировал на ужесточение риторики Банка России. Даже снижение ключевой ставки на 0,5 п.п. не помогло выйти из медвежьего тренда. Причина — регулятор повысил таргет по ставке на конец этого года и ужесточил прогноз по средней ставке на 2026 год с 12-13% до 13-15%.

Мы считаем, что предыдущее снижение рынка уже учло этот негатив. Помочь «развести тучи» может глава РФПИ Кирилл Дмитриев: он провёл серию встреч с представителями властей США, и в ближайшее время возможна встреча американских конгрессменов с депутатами Госдумы.

🥉Второй драйвер для российского рынка — нефть. На фоне санкций против Роснефти и Лукойла и прогресса в американо-китайских торговых переговорах цены выросли до $65,3 (+7% за неделю). Уже в четверг Дональд Трамп встретится с Си Цзиньпином — лидеры могут заключить подготовленное соглашение. Угроза 100%-ных пошлин на китайские товары, по словам Скотта Бессента, «фактически снята».

Растущие цены на нефть и перепроданность российского рынка могут стать катализаторами локального отскока.

🔠На этой неделе пройдёт ещё одно знаковое событие — IPO компании GloraX. Это будет вторым размещением в этом году после неудачной попытки JetLend, чьи акции потеряли 50% с марта. Подробнее о размещении GloraX ⬅

Другие корпоративные события

📱 КГБ Белоруссии в пятницу ограничило доступ к сервисам ВК в стране, однако в выходные доступ уже был открыт.

🏠 Уголовные кульбиты в отношении «Самолёт» продолжаются. На прошедшей неделе СКР вновь обвинял застройщика по ч. 4 ст. 159 УК РФ (мошенничество), однако позже Заместитель прокурора Ломоносовского района Ленинградской области постановил закрыть уголовное дело, за неимением состава преступления.

🏠 В это же время СКР пришёл с обысками в офисы Строительной корпорации «Возрождение Санкт-Петербурга» (входит в Группу ЛСР). Компания продолжает функционировать в штатном режиме.

📌Календарь инвестора на 27 октября 2025:
📱 ЦИАН проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос дивидендов
⛽️Газпром проведёт заседание СД, на повестке вопрос изменения инвестпрограммы на 2025 г.

Начинается сезон отчётов, многие компании опубликуют данные за III квартал и 9 месяцев. Сегодня опубликуют отчеты:
🍏 КЦ ИКС 5 — финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
⛏ Южуралзолото — финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 г.

💴Рубль вновь пытается укрепиться до рекордных за текущий год значений: сейчас за доллар дают менее 79 руб., а за евро — около 91,2 руб.

На пресс-конференции 24 октября Эльвира Набиуллина выделила два ключевых фактора укрепления рубля с сентября:
🔹Жёсткая денежно кредитная политика — высокие ставки делают активы в рублях привлекательнее по сравнению с зарубежными
🔹Снижение спроса на валюту со стороны компаний, которые в начале осени накапливали её для выплат по внешним долгам

К этому можно добавить и другие структурные изменения, которые дополнительно могут оказывать поддержку  рублю:

🪨 Квазивалютные облигации. Розничные инвесторы все активнее используют этот инструмент. Его можно приобрести не увеличивая спрос на валюту. В то же время квазивалютные облигации дают возможность защиты от потенциального  ослабления рубля и купонный доход, исторически превышавший ставки по валютным вкладам. Все расчёты по выплатам ведутся в рублях. Приобретение таких инструментов с недавнего времени возможно как в валюте номинала, так и по-прежнему в рублях. 

По состоянию на сентябрь 2025 года объём рынка квазивалютных облигаций достиг $77 млрд (около 11% всего внутреннего рынка облигаций). На новые выпуски в юанях, долларах и евро приходится более $33 млрд.

🌎Сокращение оттока капитала за рубеж. По данным ЦБ, в 2024 году чистый отток капитала из России снизился до $47 млрд (–10% г/г). Для сравнения: в 2022 году за границу были выведены рекордные $243 млрд (13,5% ВВП за этот год). Прогноз Банка России на 2025 г. — всего $16 млрд. 

🏭 Прекращение инвестиционных программ в корпоративном секторе из-за высокой ставки и международных санкций. Это ведёт к снижению закупок иностранного оборудования. Дополнительный эффект оказывает импортозамещение:
🔺В 2023 году доля иностранной техники в госзакупках достигала ~60%
🔺В 2024 году она снизилась до ~50% (объём рынка — порядка $15,5 млрд)

🏦 Из классической формулы формирования валютного курса полностью или частично выпали три значимых компонента с совокупным годовым влиянием более $100 млрд. При этом экспортная выручка — один из главных факторов поддержки рубля — остаётся на высоком уровне. В условиях всё ещё высокой ключевой ставки компаниям пока выгоднее привлекать финансирование в валюте (как за рубежом, так и внутри страны) и конвертировать её в рубли, что создаёт дополнительный поддерживающий спрос на российскую валюту.

Тем не менее макроэкономические факторы в пользу ослабления рубля также остаются, однако их влияние станет сильнее проявлять себя по мере дальнейшего смягчения ДКП.
Иными словами, процесс постепенного ослабления рубля будет сильно растянут во времени.

По поводу X5 🍏

Сегодня компания представила отчет за третий квартал 2025 года. На что обратить внимание?

Во-первых, высокие темпы роста сохраняются, хоть они и ниже 20%. Для того чтобы по году достичь цели по росту выручки на 20% надо чтобы в четвертом квартале прирост был на 19%. Мы думаем, что это посильная задача.

Во-вторых, снижается маржинальность. Основное падение идет по валовой марже, а уже из-за неё падает и маржа по скорр. EBITDA. В ТТМ-формате маржинальность по EBITDA уже опустилась на уровень 5,8% из-за провального первого квартала этого года. Мы в модели закладываем обновленный прогноз менеджмента в 5,9% (медиана от 5,8-6,0%). Для этого необходимо получить маржинальность в четвертом квартале не менее 5,7%. Также думаем, что это посильная задача, тем более что Чижики должны до конца года выйти в плюс по марже.

В-третьих, снижение чистой прибыли не равно снижению прибыли на акцию, т.к. у X5 почти 10% казначейского пакета после выкупа оставшейся доли бывшей материнской компании. В итоге прибыль на акцию снизилась на 11%, тогда как в целом прибыль упала на 20% из-за роста процентных расходов.

Самая главная интрига – это ближайшие дивидендные выплаты. Компания, в том числе на конференции Смартлаба в прошлую субботу, подтвердила намерение выплатить дивиденды таким образом, чтобы «на конец года, в котором выплачиваются дивиденды» коэффициент Чистый долг/EBITDA был 1,2х. То есть если дивиденды будут выплачиваться в этом году (рекомендация в ноябре, а выплата в конце декабря), то нам важен прогнозный долг и EBITDA на конец года. По нашей модели дивиденд выходит порядка 300 рублей (зависит от высвобождения оборотного капитала в четвертом квартале). Если же представить, что для компании год бы кончился в третьем квартале, тогда дивиденд составил бы 223 рубля.

Мы по-прежнему считаем X5 одной из самых перспективных идей на текущем рынке. Сохраняем целевую цену 3800 рублей и рекомендацию «покупать».

Дмитрий «Дивидендный рантье» Донецкий

Падение продолжается без надежды на разворот

Индекс Мосбиржи рухнул ниже 2500 пунктов без попыток удержаться, закрытие в понедельник прошло на значении 2454,71 пункта (-3,49% за день). Рынок падает без идеи для роста.

С начала октября теплилась надежда на смягчение ДКП от ЦБ РФ и на дивиденды Лукойла и Роснефти, которые совместно с другими компаниями могли выплатить более 0,5 трлн руб., но после введённых санкций СД Лукойл взял паузу в своём решении по выплатам.

Вчера Лукойл сообщил, что намерен продать свои зарубежные активы, пока действует лицензия OFAC на сворачивание деятельности. При необходимости компания планирует подать заявку на продление лицензии для обеспечения бесперебойной работы своих зарубежных активов. Ранее компания отмечала, что около 10% её EBITDA составляла переработка нефти в Европе.

Роснефть получила отсрочку от США на шесть месяцев для урегулирования вопроса собственности своих немецких активов, которые с 2022 года находятся под внешним управлением правительства Германии. Вероятно, их судьба разделит участь иностранных активов Лукойла.

💵 Полюс перестал поддерживать рынок и корректируется вслед за золотом и всем широким российским рынком. Цена на золото опустилась ниже $4000 за унцию, потеряв с прошлой недели 8,5%, что стало самым сильным падением за более чем десятилетие. Коррекция стала следствием прогресса в торговой сделке между США и Китаем: на этой неделе Дональд Трамп и Си Цзиньпин представят ряд соглашений. Торговая сделка между двумя крупнейшими экономиками мира может снизить некоторые экономические риски и геополитическую напряжённость, которые способствовали росту драгоценного металла.

На конференции LBMA на прошлой неделе эксперты сошлись во мнении, что цена в $3500 за унцию

будет полезна для рынка золота, поскольку она всё равно будет смехотворно высокой, — Джон Рид, рыночный стратег Всемирного совета по золоту

🥉Нефть прибавила в цене на фоне перспектив торговых соглашений Китая и США, а также из-за угрозы военного вторжения США в Венесуэлу. Однако в ближайшее воскресенье пройдёт заседание ОПЕК+, где будут обсуждать увеличение добычи нефти, поскольку Саудовская Аравия стремится вернуть себе долю рынка. Рост квот со стороны ОПЕК+ при потенциально растущем спросе и цене — позитивный сигнал для российских нефтяных компаний.

Корпоративные события

🍏 Икс 5 представила отчёт за III квартал, который оказался лучше ожиданий. Выручка выросла на 18,5% г/г, достигнув 1,16 трлн руб, валовая рентабельность 23,7% (-74 б.п г/г), чистая прибыль упала на 19,9% г/г до 28,3 млрд руб.
Подробнее про отчёт и перспективы дивидендов писали тут⬅

⛽️Татнефть опубликовала слабый отчёт за 9 месяцев и стала одним из аутсайдеров рынка:
🔹Выручка сократилась на 9,7% г/г до 1,15 трлн руб.
🔹Валовая прибыль упала на 39% г/г до 233 млрд руб.
Исходя из коэффициента выплаты в 50% прибыли, дивиденды за III квартал могут составить от 7 до 8 руб., что даёт ДД в 1,5%.

🏦 Сегодня Сбер опубликует свой отчёт за 9 месяцев и 3 квартал. Ожидается чистая прибыль в 3 квартале в 420 млрд руб. и рентабельность более 20%. Сильный отчёт Сбера может вернуть веру инвесторов в фондовый рынок. Сам Сбер сейчас торгуется ниже балансовой стоимости с оценкой в 0,78 P/B.

📌Календарь инвестора на 28 октября 2025:
👕 Henderson опубликует операционные результаты за III квартал 2025 г.
🏦 ВТБ опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
🏦 Сбербанк опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
💡 ТГК-1 опубликует финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 г.

🏦Банк России опубликовал «Основные направления ДКП на 2026−2028». Разбираем основные тезисы

ЦБ сохраняет фокус на возвращение инфляции к 4%, смягчению политики и умеренном росте экономики. Сейчас экономика остывает после перегрева 2023–2024 гг, но глобальные риски остаются.

➡ Базовый сценарий — управляемая «мягкая посадка»
Триггеры: сохранение санкций без резкого ужесточения, нормализация бюджетной политики, умеренный рост мировой экономики

ВВП: замедление до 0,5–1,0% в 2025 г., 0,5–1,5% в 2026 г., затем 1,5–2,5% в 2027–2028 гг.
Инфляция: 6,5–7,0% в 2025 г., 4,0–5,0% в 2026 г., стабильно ~4% в 2027–2028 гг.
Ключевая ставка: средняя 19,2% в 2025 г., 13–15% в 2026 г., 7,5–8,5% в 2027–2028 гг. (нейтральный уровень)
Нефть (Urals): $58/барр. в 2025 г., $55 в 2026 г., $60 в 2027–2028 гг.
Рубль: укрепление в 2025 году, фокус на внутреннем спросе, импорт/экспорт ниже досанкционных уровней

«Лечение экономики» через временное замедление

➡Проинфляционный сценарий. Вероятность: высокая из-за хронической инфляции на фоне конфликта денежной и бюджетной политики
Триггеры: усиление санкций, мягкая бюджетная политика (льготное кредитование), закрепление высоких инфляционных ожиданий

ВВП: краткосрочно выше базового (0,5-2,0%), но затем ниже потенциала из-за структурных ограничений
Инфляция: выше 5% в 2026, возврат к цели позже базового сценария
Ключевая ставка: сохраняется на уровне 15,0-17,0% в 2026, более медленное снижение
Бюджетная политика: стимулирующая, высокий дефицит
Нефть (Urals): стабильно ниже базового (50-55$)

Продление перегрева и хронически высокие ставки

➡ Рисковый сценарий — полноценный кризис по внешним причинам. Вероятность: средняя
Триггеры: мировой финансовый кризис, резкое усиление санкций, обвал цен на нефть

ВВП: отрицательный рост или стагнация (0%−2%)
Инфляция: значительно выше 5% в 2026, возврат к цели позже проинфляционного сценария
Ключевая ставка: резкое повышение (>17,0% в 2026), более жёсткая ДКП
Бюджетная политика: кризисная, проциклическая
Нефть (Urals): резкое падение (<50$)

Борьба за выживание финансовой системы

➡ Дезинфляционный сценарий — структурный прорыв благодаря росту предложения. Вероятность: низкая
Триггеры: инвестиционный бум, рост производительности, быстрое расширение производственного потенциала

ВВП: выше базового (1,0-2,5% в 2025-2026), рост выше потенциала (>2,5%)
Инфляция: возврат к 4% уже в 2026 году
Ключевая ставка: более быстрое снижение (<13,0% в 2026)
Бюджетная политика: стабильная, ориентированная на инвестиции
Нефть (Urals): на уровне или выше базового (60+$)

«Здоровый» неинфляционный рост

🏦При реализации базового сценария и сохранении высокой ключевой ставки инвесторам стоит обратить внимание на ОФЗ и корпоративные облигации с высоким рейтингом. Ближе к 2027 году проводить ротацию в акции. При аллокации в акциях стоит обращать внимание на компании, занимающиеся импортозамещением и ориентированные на внутренний рынок.
💴Рубль сохраняет тренд на укрепление, но возможна повышенная волатильность от нефти/санкций, поэтому необходимо хеджировать валютные риски.

🏦 ЦБ чётко сигнализирует о том, что риски смещены в проинфляционную сторону. Два из трех альтернативных сценариев требуют более жёсткой политики, чем базовая траектория. Это обосновывает консервативный подход регулятора и готовность сохранять высокие ставки длительное время.

🏦Котировки золота к концу года достигли уровня перекупленности, считает главный аналитик ИФК «Солид» Дмитрий Донецкий.

Какие риски металлического рынка стоит учитывать инвестору, он рассказал в колонке для «Ведомостей».

Основные тезисы:

⚪️Средняя себестоимость мировой добычи находится на уровнях $1800–2000 за унцию, что обеспечивает большинству золотодобывающих компаний рекордную прибыльность.

⚪️Первый фактор роста – политика ФРС США. На фоне ожиданий снижения ставок инвесторы предпочитают облигациям защитные активы в виде золота.

⚪️Второй фактор – активные покупки золота центральными банками. Многие страны рассматривают золото не только как товар, но и как элемент экономического суверенитета.

⚪️Золото движется вслед за спекуляциями, связанными с политическими новостями, тогда как экономические показатели указывают на возможность коррекции.

⚪️Окончание этого этапа можно будет определить по макроэкономическим сигналам, таким как стабилизация политики ФРС, завершение цикла снижения ставок и урегулирование вопроса замороженных российских активов.

Интрига дня: отскок или разворот

Утро вторника началось на Мосбирже с очередного минимума в 2432 пункта — это практически тот уровень, с которого в декабре 2024 года начался мощный отскок сначала на решении ЦБ сохранить ставку, а затем подключилось и Трамп-ралли. То есть сам по себе уровень является достаточно крепким, кроме того, утром прошла волна маржин-коллов, что также поддержало рынок за счёт принудительного закрытия спекулятивных позиций.

Также в течение дня информационное поле заполнялось нейтрально-позитивными заголовками, что поднимает настроение российскому инвестору.

🇮🇳 Индийские государственные нефтеперерабатывающие компании намерены продолжить закупки российской нефти, несмотря на новые санкции США. В отрасли рассматривается возможность покупать часть сырья через более мелких российских трейдеров, таких как Tatneft и Sakhalin Energy, которые не попали под ограничения.
🇨🇳 Китайские представители пока более осторожны в высказываниях относительно российской нефти в связи с предстоящей встречей Дональда Трампа и Си Цзиньпина.

🏦 Эльвира Набиуллина выступила в Госдуме с речью о том, что цикл снижения ключевой ставки займёт весь 2026 г.

С июня мы вошли в цикл снижения ключевой ставки, за четыре месяца мы ее снизили на 4,5 п.п., по нашему прогнозу цикл снижения ключевой ставки захватит весь следующий год.

Сейчас все указывает, что экономика идет по сценарию управляемого выхода из перегрева спроса. Рост спроса замедлился, а производственный потенциал, напротив, расширяется и постепенно нагоняет спрос.

✅ Дополнительным позитивом стало Постановление Правительства РФ №1378 о том, что с сентября 2025 года Госкомпании могут инвестировать свободные средства в российские акции и облигации. Это долгожданная новость для российского рынка, которая в долгосрочной перспективе может значительно изменить расклад сил и вернуть на рынок преобладание смарт-мани над розничными инвесторами.

Корпоративные события

🏦 Отчёт Сбера за III квартал можно тоже отнести к одной из причин для отскока. Чистая прибыль выросла на 9% г/г и достигла рекордных 448,3 млрд руб. Резервирование снизилось до 170,5 млрд руб. с 211,5 млрд руб. Банк зарабатывает на систематической и эффективной банковской деятельности, а не на разовых факторах.

⛏ ЮГК остаётся аутсайдером рынка. На компанию давит ряд факторов: снижение цены золота и заявление замминистра финансов РФ Алексея Моисеева о том, что сделка по продаже контрольного пакета Южуралзолота может затянуться и пройти в два этапа с полным окончанием лишь в I полугодии 2026 г. Также не очевидна судьба миноритарных акций. В ЦБ считают, что Росимущество обязано выставить оферту миноритариям ЮГК в связи с переходом контроля в компании государству по решению суда, в Минфине считают, что это должен будет сделать новый инвестор.

📌Календарь инвестора на 29 октября 2025:
🍅 Русагро представит операционные результаты за 9 месяцев 2025 г. и III квартал 2025 г.
📱 Яндекс опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.

Облигации + опционы = конвертируемые облигации

На российском рынке сразу несколько эмитентов — ГК «Самолёт» и МГКЛ — готовятся к выпуску конвертируемых облигаций (КО), ещё несколько обсуждают выпуск КО и будут ориентироваться на опыт первопроходцев.

Что из себя представляют КО
Конвертируемая облигация — это долговая бумага, которую владелец может в будущем обменять на акции компании-эмитента. По сути, инвестор покупает облигацию со встроенным опционом на покупку акций.

Инвестор получает два ключевых преимущества:
🔺Регулярный доход в виде купонов, как по обычной облигации
🔺Опцион на покупку акций. Если цена акции вырастет к моменту оферты, инвестор может конвертировать облигации в акции по заранее оговорённой цене и извлечь дополнительную прибыль

Для компаний-эмитентов КО — способ привлечь финансирование под более низкий процент, так как инвестор платит за возможность будущей конвертации снижением купонной ставки.

🇺🇸 Мировой опыт
Рынок конвертируемых облигаций в мире, и особенно в США, хорошо развит. В 2022 году мировой объём КО оценивался в $700+ млрд, при этом около 2/3 всех выпусков приходится на американские компании. Для них это стандартный инструмент рефинансирования и привлечения капитала.

🇷🇺 Перспективы в России
В России только готовится несколько выпусков КО.
🏠 Первым объявила выпуск ГК «Самолёт», серия БО-П21. Сбор заявок проходит до 30 октября. Срок обращения — 3,1 года, объём не более 3 млрд рублей.

Ставка по купонам — не выше 13% годовых.
Главная особенность: через полгода эти облигации можно будет обменять на акции «Самолёта» с премией 30% к референсной цене акции.

Другими словами, инвестор даёт компании деньги в долг, но через полгода можете стать не кредитором, а акционером, правда, купив акции чуть дороже рынка на момент выпуска облигации. Это будет выгодно, только если акции к тому времени сильно вырастут.

Референсная цена акции представляет собой среднеарифметическое значение цен закрытия акции по итогам основной торговой сессии на Мосбирже за 5 торговых дней до открытия книги заявок и за период сбора книги заявок.

🏫Сдерживающее влияние оказывает законодательство. Например, ещё недавно для конвертации облигаций требовалось проводить дополнительную эмиссию, и нельзя было использовать акции из квазиказначейского пакета или выкупленные с рынка. Но Банк России и Московская биржа уже работают над изменениями для развития этого сегмента.

⚠️ Важный нюанс
Цена, по которой проходит конвертация, фиксируется в момент выпуска (или рассчитывается по формуле, как у «Самолёта»). В этом и заключается главный риск для инвестора.

На растущем рынке инвестор может заработать, если рыночная цена акций взлетит выше конверсионной цены. В таком случае инвестор получит акции с дисконтом. На падающем рынке конвертация теряет смысл: если акции на рынке дешевле, чем цена конвертации, то использовать опцион невыгодно. В этом сценарии инвестор остаётся с облигациями, продолжая получать купоны с более низкими процентами, чем обычные облигации этого же эмитента.

🏦Конвертируемые облигации — интересный инструмент для инвесторов, верящих в долгосрочный рост компании, но желающих иметь защиту в виде фиксированного купона.

Отскок есть, объёмов нет

Картина отскока подтверждается. Индекс МосБиржи удержал уровень 2500 пунктов и в течение дня торговался выше этого значения, закрывшись на отметке 2518,2 пункта (+0,42%). Однако объёмы торгов существенно снизились — итоговые 49 млрд руб. отражают неопределённость участников рынка, что нетипично для середины недели, особенно в день выхода важной макростатистики и отчётов крупных эмитентов.

Среди ключевых событий дня отметим:
🏦 Выступление Эльвиры Набиуллиной в Совете Федерации. Глава ЦБ отметила, что:

🔺Не считает рубль крепким и видит в его ослаблении проинфляционные риски.
🔺 Волатильность курса выросла преимущественно из-за санкций.
🔺 В 2026 году объёмы продаж валюты из ФНБ для бюджета сократятся.
🔺 Бюджет-2026 должен замедлить инфляцию и создать условия для снижения ключевой ставки.
🔺 Россия остаётся страной с одним из самых высоких инфляционных таргетов.
🔺 Прибыль банков в 2025 году ожидается немного ниже прошлогодней — около 3+ ₽ трлн.
🔺 Случаи нарушения прав миноритариев подрывают доверие к финансовому рынку.

Риторика в целом позитивна для компаний, страдающих от высокой ставки, — они показали лучшую динамику.

🏫 Статистика от Росстата по инфляции:
🔺Годовая инфляция составила 8,13% против 8,14% неделей ранее, что подтверждает тренд на замедление.
🔺Рост реальных доходов россиян в III квартале 2025 года замедлился до 8,5% г/г с 10,4%.
🔺Оборот розничной торговли в сентябре вырос всего на 1,8% г/г, что хуже прогноза (+2,2%).

🏛 ФРС США снизила ставку на 25 б.п. до 4,0%, как и ожидалось, и объявила о завершении QT с 1 декабря. Примечательно, что Джером Пауэлл публично выразил несогласие с решением большинства. Это вызвало осторожный рост спроса на золото: цена выросла на 0,9%, достигнув в моменте $4030 за унцию после падения на 5% за предыдущие четыре сессии. Разногласия внутри ФРС усложняют задачу инвесторов, ищущих сигналы о дальнейшей денежно-кредитной политике в США.

🇰🇷В Южной Корее прошла встреча Глава КНР с президентом США. Стороны достигли базового консенсуса в решении основных торгово-экономических противоречий.

Корпоративные события

⛏ Возвращение роста в золоте поддержало отскок в акциях Полюса (+3,29%). Кроме ФРС поддержку драгметаллу оказала публикация Bloomberg о том, что Резервный Банк Индии к концу сентября текущего года хранил внутри страны 65% своего золотого запаса, хотя в марте 2025 года доля составляла лишь 38%.

⛽️ Германия рассматривает возможность национализации активов Роснефти после введения американских санкций. Речь в том числе идёт о НПЗ, от которого зависит большая часть потребляемого топлива в Берлине. В среду Минфин США сообщил, что выдал лицензию, освобождающую немецкое подразделение Роснефти от американских санкций до апреля 2026 года.

📱 Яндекс приятно удивил инвесторов, показав рост выручки на 32% г/г в III квартале. Скорректированная EBITDA выросла на 43%, а прогноз по прибыльности на весь 2025 год был повышен, что помогло бумагам показать уверенный рост.

🍅 Русагро опубликовал сильный отчёт за III квартал. Консолидированная выручка до межсегментных элиминаций выросла на 28% г/г до 105 млрд руб. за счёт реализации проектов роста и повышения операционной эффективности во всех бизнес-направлениях.

📌Календарь инвестора на 30 октября 2025:
🔌 РусГидро опубликует финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 г.
🔷ЭЛ5-Энерго опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
🩺 Мать и дитя опубликует операционные результаты за III квартал 2025 г.
🏦 ЭсЭфАй опубликует финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 г.
🍏 Фикс Прайс опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г. и за III квартал 2025 г.
✈️ Аэрофлот опубликует финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 г.
💵 Займер опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.

2️⃣1️⃣1️⃣5️⃣ ошибок инвесторов на нестабильном рынке

Инвестиционный фонд Fidelity изучил поведение своих пайщиков, провёл серию интервью и выявил 7 ошибок, которые совершают инвесторы. Мы посмотрели, и поняли, что большинство не подходит для наших реальностей, и сделали свою подборку. Сразу скажем, что в ошибках нет ничего ужасного. Волатильность рынка и нагнетание обстановки в СМИ провоцируют на совершение ошибок. В таких условиях даже опытные инвесторы начинают сомневаться в своей стратегии.

История показывает, что ключ к успеху — не в попытках угадать движение рынка, а в дисциплине и следовании проверенным принципам. Разберём основные ошибки, которых стоит избегать.

❌Ждать «идеального момента» для входа
Многие откладывают инвестиции, пока не станет «совсем понятно». Ждут ясности по ставке ЦБ, курсу рубля, налоговым изменениям. Но рынок часто растёт именно в условиях неопределённости. В ожидании «у моря погоды» можно упустить значительную часть доходности.

❌Поддаваться эмоциям из-за новостей
Негативные заголовки могут спровоцировать паническую продажу. Помните: часто плохие новости уже заложены в ценах. Вместо реакции на шум сосредоточьтесь на фундаментале компаний из вашего портфеля. Те же Сбер, Лукойл или Норникель — вечные компании, которые зарабатывают в любых макроэкономических ситуациях.

❌Игнорировать диверсификацию
Не концентрируйте все в одном секторе. Да, сырьевой сектор остаётся основой российского рынка, но и другие отрасли — IT, ритейл, финансы — могут показывать рост в разные периоды. Распределение активов помогает снизить риски.

❌Забывать о налоговой эффективности
Используйте налоговые льготы. Например, при использовании ИИС-3 можно получить сразу два типа вычета:
🔵от 52 000 до 88 000 руб. от взноса ежегодно (в зависимости от ставки НДФЛ в прошлом налоговом периоде)
🔵освобождение от налога на доход до 30 000 000 руб.

🪨Не забывайте про зачёт убытков — это может значительно снизить налоговую нагрузку.

❌Держать слишком много кэша
Да, рублёвые депозиты под 14-16% выглядят привлекательно, LQDT непрерывно растёт. Но с учётом инфляции реальная доходность часто оказывается близка к нулю. Акции в долгосрочной перспективе приносят значительно более высокую доходность. А если хотите получить доходность выше депозита и рост от портфеля с акциями, то «Солидный доход до 27%» — лучшее решение для консервативных инвесторов.

🏦Рынок всегда будет нестабильным — это его природа. Ваша задача — не пытаться его переиграть, а выстроить стратегию, которая будет работать при любой погоде.

Чек-лист, чтобы не допустить ошибок:
✅Определите инвестиционные цели и горизонт
✅Сформируйте диверсифицированный портфель
✅Регулярно доинвестируйте (стратегия усреднения)
✅Ребалансируйте портфель 1-2 раза в год
✅Используйте налоговые преимущества ИИС

Отскок есть, но риски остаются

Отскок продолжается и соответствует технической картине: восстановление происходит от годовых минимумов, достигнутых на фоне новых санкций, разочарования в геополитике и туманных перспектив снижения ставок. По итогам четверга индекс МосБиржи вырос до уровня 2570 пунктов. Объем торгов также незначительно вырос по сравнению со средой, достигнув 69 млрд рублей, но остаётся низким — инвесторы сохраняют нерешительность, так как фундаментальные причины недавней распродажи никуда не делись.

🔺 Санкции продолжают давить на российский экспорт. По данным Bloomberg, экспорт нефтепродуктов из России упал до минимального уровня с начала СВО. С начала октября морские поставки в среднем составляли 1,89 млн баррелей в день. Для сравнения: в прошлом году показатель был на уровне 2 млн баррелей в день, а в 2022 году — 2,3 млн. Впрочем, в предыдущие три года за октябрьским спадом традиционно следовал всплеск.

🔺На этом фоне экспорт минеральных удобрений бьет рекорды. По итогам 9 месяцев 2025 г. экспортировано 33,7 млн тонн готовой продукции, что на 8% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Ожидается, что к концу года показатель может достичь рекордных 45 млн тонн. Более 76% поставок идут в дружественные страны СНГ и БРИКС.

🔺По итогам переговоров Дональда Трампа  с Си Цзиньпином:
🔹США снизят пошлины на Китай с 20% до 10% по определенным товарам.
🔹Китай на год приостановит действие мер экспортного контроля в отношении редкоземельных металлов.
Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что страны могут подписать торговое соглашение уже на следующей неделе.
🅰Отдельным позитивом для России стала тишина в вопросах давления США на Китай по экспорту российской нефти и газа.

Корпоративные события

⛽️ Яркое событие дня — Лукойл вырос на 2,1% на новостях о том, что компания получила и приняла предложение от Gunvor Group приобрести LUKOIL International. В пресс-релизе отметили, что «ключевые условия сделки были ранее согласованы», что не делает ее похожей на экстренную продажу. Дополнительным драйвером мог бы стать анонс совета директоров по промежуточным дивидендам. Акции лидировали по оборотам.

🪨 Вечером Мечел резко вырос, прибавив 3,49% на сообщении о возможном выкупе акций у акционеров. Однако рост может оказаться недолгим, поскольку реализация подобных планов выглядит сомнительной на фоне того, что стоимость чистых активов «Мечела» давно отрицательна.

🛴 ВУШ показал удивительную динамику: в моменте акции вырастали на  20%, что активировало на Мосбирже дискретный аукцион. Возможная причина — новости о временном увеличении темпов обратного выкупа акций до 20 тысяч штук в рамках объявленного байбека.

🩺 МД Медикал Груп опубликовал операционный и финансовый отчет по результатам работы за III квартал. Год к году количество амбулаторных посещений выросло в 2,2 раза, выручка — на 40,3%, а средний чек в Москве — на 13,5%.

💵 Займер раллировал на 4,9%. Компания отчиталась за III квартал. Год к году чистый процентный доход вырос на 13,5%. Квартал к кварталу чистый комиссионный доход увеличился на 51,6%, чистая прибыль — на 45,5%, а общие административные расходы упали на 14,9%. Совет директоров рекомендовал дивиденды — 6,88 ₽ на акцию.

📌Календарь инвестора на 31 октября 2025:
👛 Европлан опубликует отчет по РСБУ за 9 месяцев 2025 года, а СД примет решение по дивидендам
🏦 Ренессанс Страхование проведёт Совет Директоров, на повестке вопрос о дивидендах
🏗 IPO Глоракс. Старт торгов акциями на Московской Бирже ожидается 31 октября в 15:00 по московскому времени.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 24 − 30 октября

Общеэкономическая ситуация:

🔹Инфляция в России с 21 по 27 октября составила 0,16% (0,22% неделей ранее), в годовом выражении на 27 октября — 8,13% (8,14% неделей ранее).
🔹Замедление недельной инфляции связано со снижением цен на бензин в связи с разрешением дефицита топлива в ручном режиме, снижением цен на импорт, а также замедлением роста цен на плодоовощную продукцию. Вместе с тем ускорился рост цен на мясо и автомобили.

🔹На пленарном заседании Госдумы Эльвира Набиуллина заявила, что в начале 2026 года инфляция может ненадолго ускориться из-за повышения налогов и коммунальных тарифов, но это не помешает снижению ключевой ставки. По её словам, эти факторы являются разовыми и временными, а общая бюджетная политика будет способствовать снижению инфляции в дальнейшем. 

🏦На декабрьском заседании СД ЦБ по ключевой ставке ожидаем осторожного снижения на 50-100 б.п.
🏦К концу 2026 года ожидаем снижением ключевой ставки до 12-13%.

Рынок облигаций:

🔹На рассматриваемой неделе цены на рынке длинных выпусков ОФЗ росли.
🔹29 октября Минфин разместил ОФЗ 26247 (ОФЗ-ПД) на 24,7 млрд рублей при спросе в 32,6 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 86,3600% от номинала, средневзвешенная цена — 86,5206 1% от номинала.
🔹29 октября Минфин разместил ОФЗ 26249 (ОФЗ-ПД) на 99,5 млрд рублей при спросе в 242,9 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 84,2600% от номинала, средневзвешенная цена – 84,2706 % от номинала.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 16 − 22 октября:

🔹Газпром Капитал, БО-003Р-13, объём торгов 1,11 млрд руб.
🔹Газпром Капитал, ЗО37-1-Д, объём торгов 0,9 млрд руб.
🔹Газпром Капитал, БО-003Р-06, объём торгов 0,74 млрд руб.
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-08-USD, объём торгов 0,58 млрд руб.
🔹Металлоинвест, 001Р-09, объём торгов 0,52 млрд руб.

📅 Идеи на рынке

Идея о снижении ключевой ставки по-прежнему на повестке дня. Подешевевшие после недавней распродажи облигации с фиксированным купоном интересны к покупке. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность, но при наличии ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии:

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз и АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 20%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

📌Из бумаг размещаемых в начале ноября интересен к покупке долларовый выпуск Полипласта, ПО-2-БО-12. Книга заявок откроется 12 ноября.
Орирентир по ставке купона — 12,5%, что соответствует доходности 13,24%.
Срок обращения – 3 года.
Купонный период – 30 дней.
У компании есть кредитные рейтинги A(RU) от АКРА, A+.ru от НКР.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 24 - 30 октября 2025.  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

🧟 Внимание, зомби! Возможно, они уже в ваших портфелях

Когда как не в Хэллоуин говорить об оживших мертвецах российского рынка — компаниях, чья отчётность по МСФО не видела свет дольше, чем старик из песни КиШ. Компании-зомби уже давно должны лежать на кладбище корпораций, но упорно бродят среди нас, питаясь бюджетными дотациями и льготными кредитами.

Запасаемся чесноком, будем разбираться, как их опознать

Компания-зомби — это предприятие, которое годами не может заработать достаточно, чтобы покрыть даже проценты по своим долгам. Оно экономически мертво, но продолжает двигаться благодаря постоянным финансовым вливаниям.

Как узнать зомби? Достаточно проверить несколько ключевых метрик:

🔺Коэффициент покрытия процентов (ICR) < 1. Это главный признак! Если компания не может заработать даже на выплату процентов по кредиту, она уже на пути к зомби-статусу.
🔺Постоянно отрицательные денежные потоки и прибыль. Компания годами работает в убыток, а её чистые активы уходят в минус.
🔺Растущая долговая нагрузка. Долги растут как снежный ком, а новые кредиты берутся исключительно, чтобы заткнуть дыры от старых.
🔺Отсутствие дивидендов и инвестиционных программ. Все средства уходят на поддержание шаткого существования.

🇷🇺 На нашем рынке таких компаний хватает
По оценкам исследователей из ВШЭ, в России среди малых и средних предприятий доля «ходячих мертвецов» составляет в среднем 6,5%, что, впрочем, не превышает среднемировой уровень. Наиболее «заражёнными» считаются сектора здравоохранения, социальных услуг, культуры и спорта.

Из публичных компаний выделяются:
🥇 ЛенЗолото, чьи производственные активы были распроданы ещё в 2020 году. Сейчас на бирже торгуется лишь тикер без операционной деятельности. Делистинг будет скоро, а пока «оболочка» живёт.
📲 Центральный телеграф. Компания распродаёт все активы и выплачивает рекордные дивиденды. На операционном уровне компания убыточна и существует больше по инерции, хотя в котировках иногда появляются спекулянты, которые создают иллюзию жизни.
🪨 Мечел, чистые активы которого давно торгуются левее нулевого значения.


Лечение или осиновый кол?

💊 Попытка излечения — реструктуризация
Иногда государство или банки идут на этот шаг, понимая, что банкротство некоторых компаний может стать кризисом для отрасли или встряхнёт всю экономику, поэтому часто их пытаются оздоровить: списывают часть долгов, меняют руководство, ищут новые рынки. Но это сложно и удаётся далеко не всегда.

🪦Осиновый кол — делистинг и банкротство
Самый радикальный, но и самый эффективный с точки зрения экономики метод. Неэффективная компания уходит с рынка, высвобождая ресурсы (кредиты, рабочие руки) для более здоровых и перспективных игроков. Это и есть тот самый «естественный отбор», который очищает экономику.

Зомби среди нас, и это нормально. Экономика дышит и развивается, некоторые не поспевают за изменениями или ломаются во время кризисов. Инвесторам стоит чётко определять, почему некоторые компании всегда недооценены и не пытаться играть в Элвиса Марламова, покупая дешёвые компании в надежде на чудо.

🧛‍♂️Нестрашной вам аналитики и только живых компаний в портфеле 😇

Рабочая суббота — стресс не только для офисных работников, но и для инвесторов

Всю прошлую неделю объёмы торгов на МосБирже были ниже средних, а в пятницу и вовсе упали до минимумов — около 43 млрд руб. Низкая ликвидность большинства инструментов приводит к повышенной волатильности.
Сегодня торги проходят в обычном режиме, и есть риск дальнейшего усугубления этой ситуации. В пятницу низкие обороты способствовали падению рынка на 1,5% — до 2518,8 пунктов. Позитивным моментом можно считать удержание отметки в 2500 пунктов.

Основным триггером распродаж стала новость о том, что Пентагон разрешил поставки на Украину крылатых ракет Tomahawk. Окончательное решение, однако, остаётся за президентом Дональдом Трампом.

🇻🇪 Новой точкой напряжения на карте становится Венесуэла. По данным некоторых СМИ, США могут нанести воздушные удары по военным объектам на её территории в ближайшие часы или дни. Напомним, что Россия и Венесуэла являются стратегическими партнёрами. Китай также инвестировал в экономику страны более $100 млрд и заинтересован в сохранении независимости Каракаса.

Длинные выходные могут принести неожиданные события, а торги на Мосбирже будут проходить по сокращённому графику:
🔴 Воскресенье, 2 ноября: торги не проводятся.
🟢 Понедельник, 3 ноября: торги на всех рынках.
🔴 Вторник, 4 ноября: праздничный нерабочий день, торги не проводятся.
Во избежание рисков трейдеры будут закрывать спекулятивные позиции, что может вызвать повышенную волатильность.

💵 Золото вернулось к отметке $4000 за унцию. Рост продолжился после неоднозначных итогов переговоров США и Китая. Они не развеяли опасений по поводу долгосрочной конкуренции между двумя крупнейшими экономиками мира, а лишь предоставили годичную паузу, которую стороны могут использовать для снижения стратегической взаимозависимости. Переговоры также показали растущее экономическое влияние Китая, что подогревает спрос на защитные активы.

Корпоративные события

🏗 В пятницу GloraX провела IPO. С начала торгов котировки падали, просадка достигала 5,3%, однако к закрытию свою функцию частично выполнил стабилизационный механизм (андеррайтеры), и часть потерь удалось отыграть. Компания применила нестандартную аллокацию для розничных инвесторов с небольшими счетами, предоставив им завышенные доли в ущерб крупным институционалам, которые будут докупать бумаги на открытом рынке.

🏠 Глядя на GloraX, Дом.РФ не отказывается от планов по IPO в ноябре. В компании считают, что окно для выхода на биржу ещё не закрыто. Госкомпания рассчитывает разместить акции «ближе к верхней границе» заявленного объёма в 30 млрд руб.

«Точная дата IPO «Дом.РФ» ещё не определена — при подходящих рыночных условиях сделка состоится в ноябре, но её перенос не исключен», — заявил председатель правления банка «Дом.РФ» Максим Грицкевич.

Усреднение на падающем рынке или как стратегия DCA помогает сохранить нервы

Следующий год, скорее всего, не принесёт нам подарков, а это значит, что к инвестициям стоит подходить с ещё большей дисциплиной. Крупным суммам — премиям и запланированным пополнениям ИИС — нужен продуманный план входа в рынок, который традиционно испытывает волатильность в начале года.

Стратегия усреднения стоимости (DCA, Dollar-Cost Averaging), при которой вы регулярно инвестируете фиксированную сумму в выбранные активы независимо от их текущей цены, в этом случае — ваш союзник. Она позволяет не спеша и планомерно, без лишних рисков, развернуть серьёзные силы для игры на длительной перспективе.

Пример: Вы формируете позицию в сбере и выделили для этого определённую сумму. В январе купили сбер по 270 руб., в феврале — 310 руб., в апреле — 280 руб., всё лето покупали по 305-310.
В итоге средняя стоимость входа будет около 300 руб. Пусть это выше текущих значений, но на протяжении года деньги лежали либо на депозите, либо в фондах денежного рынка, тем самым снижая убытки.
В противно случае можно было купить всю позицию в январе, а потом с ужасом следить за развитием событий в апреле или осенью, без возможности усреднять.
В итоге при использовании DCA - нервы целы, а возможности для усреднения ещё не исчерпаны.

Психологическая устойчивость — главный козырь DCA

Когда индекс МосБиржи обновляет минимумы, а в ленте новостей — только негатив, легко поддаться панике и продать на дне. В стратегии DCA вы не гадаете, а просто соблюдаете график. Это снимает колоссальный психологический пресс и помогает избежать главных ошибок — продажи в панике и попыток поймать падающий нож.

✅Ключевые преимущества DCA:
🔺 Борьба с волатильностью. Стратегия позволяет «размазать» цену входа по времени, сглаживая влияние отдельных факторов.
🔺Отказ от тайминга. DCA снимает задачу ловли дна рынка — вы покупаете и на спадах, и на коррекциях.
🔺Стратегия приучает к регулярным и запланированным инвестициям, что критически важно в условиях неопределённости.
🔺Для долгосрочного инвестора падение — возможность накопить хорошую позицию по привлекательным ценам. DCA делает этот процесс системным.

⛔️Риски и ограничения
🔺 На растущем рынке единовременная покупка в начале даст большую прибыль. Но кто мог гарантировать рост на российском рынке в последние годы?
🔺Стратегия не сработает, если компания-эмитент находится в фундаментальном упадке, т.е. инвестор будет заниматься «ловлей ножей». Важно выбирать надёжные активы.

Четыре шага по использованию DCA

1⃣Выбор активов. Сфокусируйтесь на «голубых фишках».
Экспортёры, сильные ретейлеры, компании с долгосрочными проектами и надёжным денежным потоком ( Новатэк, Сбер, Х5, Полюс, Тбанк, Новобев). Топ идей от аналитиков Солид здесь ⬅
2⃣Определите сумму и периодичность. Оптимальная — раз в месяц или квартал, чтобы захватывать разные ценовые уровни.
3⃣Автоматизируйте процесс. Регулярные автоматические пополнения счёта помогут снять вопросы о тайминге.
4⃣Соблюдайте дисциплину. Главное — не отступать от стратегии даже когда кажется, что падение никогда не закончится. Помните, вы покупаете доли в хорошем бизнесе и со скидкой.

🏦В условиях длительного медвежьего рынка DCA — это не просто инструмент для покупки акций. Это философия, которая ставит во главу угла дисциплину, терпение и контроль над эмоциями.
DCA не гарантирует мгновенной прибыли, но даёт чёткий и спокойный план действий, когда другие теряют голову.

Немой ИИ

Количество статей в Интернете, написанных ИИ, сравнялось с количеством статей, написанных людьми. Но вот парадокс: вы почти не видите синтетический текст в своих запросах в Яндекс или Гугл.  Почему?

Исследование компании Graphite показало, что в ноябре 2024 года доля ИИ-статей впервые ненадолго обогнала человеческие. Однако этот рост быстро вышел на плато, и сейчас показатели сравнялись.

Казалось бы, Интернет должен был захлебнуться в потоке машинного текста, но этого не произошло. И вот причина:
➡ Алгоритмы Яндекс, Google, ChatGPT и других сами стали главными цензорами ИИ-контента
🔺86% статей в топе выдачи Google написаны людьми
🔺82% цитируемого контента в результатах поисках чат-ботов первого уровня созданы человеком

➡Когда статьи от ИИ всё же попадают в поиск, они обычно занимают более низкие позиции. Система научилась определять «дешёвку» и продвигать то, что интересно живым людям.

В чём польза таких фильтров?
✔️Люди получают контент, написанный человеком: с эмоциями, ошибками, а не компиляцию фактов (WorkSlop)
✔️Бизнес в первые годы с энтузиазмом воспринимал новшество, а контент-мейкеры стали активно генерировать тонны статей за копейки. Позже пришло осознание, что это не работает. Трафик не растёт, так как поисковики не выводят такой контент в топ, и компании вернулись к живым авторам.

Интересно, что многие новостные сайты стали использовать контент от ИИ в качестве наполнения бесплатной версии, а чтобы почитать живую аналитику нужно платить. Например, в инвесторском сообществе таким грешит investing. com.

В результате сдержек и противовесов сформировалась «серая зона», где происходит смешение работы человека и ИИ. Например, если ИИ пишет черновик, затем человек редактирует, такой текст большинство фильтров пропускают как авторский.

Как сказал профессор Калифорнийского университета и вице-президент Amazon Web Services:  «На данном этапе это скорее симбиоз, чем дихотомия»

Но главный фильтр — это мы с вами. Люди по-прежнему хотят читать контент, написанный людьми для людей🤗

🏦Солидная Аналитика с Дмитрием Донецким

Российский рынок находится в состоянии неопределенности. С одной стороны, многие активы кажутся недооцененными, с другой — явных драйверов для роста пока не видно. Классический вопрос инвестора: «Если не сейчас, то когда?»

В новом выпуске рубрики «Солидная Аналитика» главный доверительный управляющий «Солид Брокер» Дмитрий Донецкий провёл детальный разбор компаний, которые могут стать важными опорами для роста вашего портфеля в текущих условиях.

В фокусе обзора:
🔺Лента — лидер по темпам роста и рентабельности при минимальном долге. Почему ещё интересна?
🔺Х5 Group — размер имеет значение, а также дивиденды и стабильность. Что перевешивает?
🔺Fix Price — бизнес в стагнации, прибыль падает. Стоит ли покупать «на дне»?
🔺Сбер — рекордная маржа против слабой экономики. Где искать точку разворота?
🔺Яндекс не Nebius, но всё же это свой IT-гигант. Каков его потенциал?
🔺Лукойл —  «дырочка» для нефти в Индию нашлась, что дальше?
И другие... Мать и дитя, Новатэк, ЕМЦ, Займер — где есть дивиденды, а где перспективы роста?

🅰В качестве бонуса для самых внимательных зрителей Дмитрий приведёт железные аргументы в споре с хейтерами — не просто анализ, а весомый аргумент .

Смотрите на удобных платформах:
🎥 Vkvideo
🔠 YouTube

Воскресного запала Трампа может не хватить на среду

Среда станет вторым торговым днём на праздничной неделе, первый прошёл в понедельник. В условиях низкой ликвидности индекс МосБиржи прибавил 1,6%. Выросли буквально все акции. Среди лидеров — «Татнефть», «Полюс» и «НОВАТЭК».

Причина для роста всё та же — геополитика. В воскресенье Дональд Трамп выступил с серией оптимистичных заявлений:
🔺Украинский конфликт может быть вскоре урегулирован, поскольку Россия хочет торговать со Штатами.
🔺Трамп заявил, что не намерен отправлять ракеты «Томагавк» Украине.

Однако этого задела может не хватить для продолжения роста сегодня. Во-первых, инвесторы уже слышали подобные речи ранее. Пока это все остаётся риторикой, а фактические действия лидеров говорят о готовности к долгосрочной конфронтации. В частности, инвесторов может напугать закон о круглогодичном призыве в армию, который вступит в силу с 1 января, и новые российские достижения в области ядерного оружия.

Другим фактором коррекции может стать сильнейшая распродажа на рынке криптовалют. Биткоин с начала недели потерял 10% и опускался до $99 тыс., что произошло впервые с мая. Нередко на динамику нашего рынка влияют настроения в криптовалютном секторе.
Интересно, что у экспертов нет понимания, что привело к такой сильной распродаже: она уже спровоцировала ликвидацию более $2 млрд в плечевых позициях по всем цифровым активам во вторник.

🥉Нефть также не внушает оптимизма и корректируется.
ОПЕК+ принял решение увеличить добычу в декабре 2025 г. на 137 тыс. б/с в сутки. При этом на I квартал 2026 г. запланировано приостановление дальнейшего наращивания добычи.
🇷🇺 Россия в декабре сможет увеличить добычу на 41 тыс. б/с; её квота составит 9,574 млн б/с. Этот уровень сохранится в январе–марте 2026 г.
🇺🇸 На цены на нефть давят данные из США, где на прошлой неделе зафиксировали рост запасов на 6,5 млн баррелей. В результате цена на нефть марки Brent опустилась до $64 за баррель.

Стоимость нефти в любой момент может развернуться и пойти в рост, если напряжение вокруг Венесуэлы продолжит возрастать. Рассуждения об операции США в Венесуэле можно почитать в NYT.

🎥Корпоративные события в ключевых эмитентах разобраны в рубрике «Солидная Аналитика»

📌Календарь инвестора на 5 ноября 2025:
⛏ Полюс проведёт заседание СД с повесткой о выплате дивидендов.

🍏Когда Пятёрочка не выручает, на помощь приходит Чижик

Потребитель переходит в режим жёсткой экономии — продолжают укореняться два негативных фактора для маржинальности ретейлеров:
🔷Структура продуктовой корзины россиян трансформируется в сторону содержания продуктов с меньшей добавленной стоимостью
🔷Рост инфляции обгоняет динамику расходов домохозяйств

Потребительская корзина деградирует

38% россиян стали реже покупать готовую еду, а 32% намерены урезать траты на этот продуктовый сегмент в следующем году — исследование Fix Price и РОМИР. Кроме того, 28% респондентов собираются тратить меньше на кофе на вынос, а 35% — на подписки и сервисы.

Траты не поспевают за инфляцией?

По данным Росстата, с начала года по 6 октября рост потребительских цен составил 4,5% (5,1% по последним данным). За аналогичный период (с начала года по 6 октября) недельные расходы домохозяйств прибавили всего 0,5% — РОМИР. Важная ремарка: методология расчета Росстата и исследовательской компании РОМИР отличаются, сравнение может быть не совсем корректным. Все же, разница в 10X впечатляет.

Что это значит для инвесторов?

Совсем недавно опубликовали результаты за III квартал по МСФО ИКС 5 (X5) и ЛЕНТА (LENT).

Можно констатировать, что проблемы сектора (пока очень «лайтово») начинают отражаться на отчетности ИКС 5. Валовая рентабельность компании за 9 месяцев г/г снизилась на 62 б.п. до 23,6%, средний чек с начала года упал на 2,4% до 566 рублей. Причем менеджмент в пресс-релизе сам указывает на причину снижения рентабельности: «…снизилась… за счет потерь на фоне развития категории готовый еды».

Лента, наоборот, растет! Рентабельность валовой прибыли увеличилась на 102 б.п. (22,7%). Но стоит отметить, что впервые на консолидированные результаты повлияло включение в отчетность данных по «Улыбке радуги». Чтобы утверждать, что Лента «бьёт рынок», необходимо дождаться удержания/роста маржинальности валовой прибыли по итогам года.

Важно, что менеджмент сетей не только держит руку на пульсе слабеющего потребителя, но и действует. ИКС 5 делает упор на харддискаунтеры. С начала года торговые площади Чижика возросли на 23,5%, тогда как у Перекрёстка — всего на 0,3%. Лента не отстаёт: фокусируется на росте торговых площадей магазинов у дома (+27,9%), а сегменты «Гипермаркеты» и «Супермаркеты» почти не расширяет.

На грустной ноте

В России растет скрытая безработица: переход на четырехдневную рабочую неделю с пропорциональным урезанием зарплат. Вряд ли такая тенденция приведет к росту среднего чека и трафика в ближайшие кварталы. Очевидно, что рост рентабельности потребительских розничных сетей будет зависеть в большей мере не от финансового состояния ДХ, а от успехов в развитии географии бизнеса и способов экономить на операционных затратах. Ставка на Чижик и магазины у дома — классический дауншифтинг, позволяющий сократить расходы не только потребителям, но и ретейлерам на операционных костах.

Аналитик Денис Масленников