🛢 На сколько лет осталось нефти мире?

Когда учились в школе... нам говорили, что нефти осталось на 25-30 лет, и уже на наших глазах она закончится. И вот прошло 30-40 лет, а объёмы добычи только растут, открывают новые месторождения. Так на сколько же её хватит?

4⃣7⃣ лет
По последним данным, в мире насчитывается 1,77 трлн баррелей доказанных запасов нефти. При текущем уровне потребления (около 102,5 млн баррелей в сутки) этих запасов хватит примерно на 47 лет.
Но это не значит, что через 47 лет нефть закончится.

Потому что доказанные запасы — это не вся нефть на планете, а только та, которую экономически выгодно добывать при текущих ценах и технологиях. Чем дольше длится период дорогой нефти, тем большие запасы нефти экономически целесообразно добывать — и в разряд «доказанных» переходят ранее недоступные ресурсы.

Распределение доказанных запасов такое:
1⃣Венесуэла — 303 млрд баррелей (17,17%)
2️⃣Саудовская Аравия — 267 млрд баррелей (15,14%)
3️⃣Иран — 208 млрд баррелей (11,82%)
...
8️⃣Россия — 80 млрд баррелей (4,5%)

🇷🇺 При нынешнем уровне добычи (около 10–11 млн баррелей в сутки) российских запасов хватит примерно на 20 лет. Однако значительные резервы находятся в Сибири и Арктике, об этих месторождениях известно, но их объёмы ещё не изучены и не внесены в «доказанные».

🐶Отметим, что официальные цифры по некоторым странам на проверку оказываются завышенными.
Например, Венесуэла — формально в стране 303 млрд баррелей, но эти запасы сосредоточены в тяжёлой нефти Оринокского пояса, добыча которой требует огромных затрат. Консалтинговая компания Rystad Energy считает, что реальная цифра ближе к 60 млрд баррелей.

🏛Так на сколько реально хватит нефти?
Если оставить в стороне геополитически кризисы, такие как блокировка Ормузского пролива, то ответ на этот вопрос зависит от трёх факторов:
🔺Технологии. Ещё 20 лет назад сланцевая нефть считалась нерентабельной. Сегодня США добывают её миллионами баррелей в сутки. Сейчас набирает популярность технология бурения в условиях сверхвысокого давления.
🔺Цена. Когда нефть дорогая, в разряд «доказанных» переходят месторождения, которые раньше было нерентабельно разрабатывать.
🔺Спрос. МЭА прогнозирует, что в 2026 году спрос вырастет на 740 тыс. баррелей в сутки — более скромными темпами, чем раньше, но всё же вверх.

Итого:
Без новых разведок, внедрения новых технологий и при постоянном спросе нефти осталось на 47 лет.
В 2026 году мировую повестку определяет не то, сколько нефти осталось под землёй, а то, сколько её можно вывезти из зоны конфликта. Ормузский пролив, Балтийские порты, трубопроводы — именно здесь сегодня решается судьба нефтяных рынков. На этот фактор инвестору стоит обращать внимание в первую очередь.

День космонавтики прошёл на фоне взлёта в нефтегазовом секторе

Пятницу российский фондовый рынок завершил символическим снижением. В целом за прошедшую неделю индекс МосБиржи потерял 1,3%.

🕊 48 часов тишины. Пасхальное перемирие между Россией и Украиной.
Реакция рынка на это событие осталась сдержанной. Инвесторы уже привыкли к временным перемириям, которые не ведут к устойчивому миру. Переговорный процесс по-прежнему заморожен, а трёхсторонние консультации не возобновлялись.

При этом спецпосланник президента РФ Кирилл Дмитриев находится в США, где встречается с членами администрации Дональда Трампа для обсуждения мирного соглашения по Украине и американо-российского экономического сотрудничества.

⚡️ Иран-США: 21 час переговоров впустую. Трамп хотел снять блокаду Ормузского пролива, но в итоге объявил свою блокаду.
В Исламабаде прошел первый раунд прямых переговоров между США и Ираном при посредничестве Пакистана. Он завершился без сделки. Главным камнем преткновения стал Ормузский пролив. США настаивали на свободном судоходстве и совместном контроле. Иран, напротив, требовал сохранить контроль над проливом и право взимать транзитный сбор. Тегеран также настаивает на своём праве на обогащение урана, требует снятия санкций, выплаты репараций и прекращения ударов Израиля по Ливану.

В воскресенье Дональд Трамп объявил о начале блокады Ормузского пролива. США также начнут уничтожать мины, размещённые Ираном, и задерживать суда, которые платили Тегерану за проход.

🛢 На фоне провала переговоров нефть Brent вернулась к $102,5.

🇭🇺Другим интересным и важным событием для нефтегазового сектора России стали парламентские выборы в Венгрии. Впервые за 16 лет правящая партия Виктора Орбана проигрывает оппозиционной партии «Тиса» во главе с Петером Мадьяром.
Партия «Тиса» и их новое правительство, вероятно, займёт антироссийскую позицию, откажется от российской нефти и газа в пользу поставок из Европы и начнёт активнее поддерживать Украину.

⚖️ Отдельным внутренним негативом в пятницу стала информация о параметрах нового налога на сверхприбыль. Согласно указу президента РФ, профильным ведомствам поручено проработать предложение ввести налог на сверхприбыль за 2025 год по ставке 20%. База для расчёта — превышение прибыли 2025 года над средней за 2018–2019 годы.

Корпоративные события

💸Книга заявок на IPO платформы B2B-РТС была полностью покрыта в первый день сбора по нижней границе ценового диапазона — 112 рублей за акцию (диапазон 112–118 рублей). Основной спрос обеспечили институциональные инвесторы, но участие принимают и розничные игроки. Сбор заявок продлится до 16 апреля.

🏦 Акции SFI показали самый сильный рост в пятницу, после рекомендации Совета директоров выплатить финальные дивиденды за 2025 год в размере 172 рубля на акцию, что даёт ДД в 18%. Ранее компания уже выплатила рекордные дивиденды за счёт продажи «Европлана».

📅Календарь инвестора на 13 апреля 2026
📱 Яндекс проведет ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 г.

Солидная аналитика с Дмитрием Донецким

Дмитрий Донецкий — руководитель отдела доверительного управления ИФК «Солид»

Рынок не дорогой, и снижение не логичное

Главные темы выпуска — от Белуги до Ближнего Востока:

✴ Белуга — хоронить без отчёта не стоит, да и после отчёта тоже. Компания хорошая. Ближайший драйвер: IPO ВинЛаб, которое стоит ждать в ближайшее время.

✴ Хендерсон — спрос падает, и тренд, к сожалению, устойчивый. Дмитрий Донецкий делает всё, что в его силах: закупается там как в «магазине у дома». Но его покупок, увы, недостаточно.

✴ Полюс — первый претендент на windfall tax. Но даже с этим налогом компания смотрится хорошо и интересна к покупке.

✴ ГМК «Норникель» — топ-2 на выплату (после Полюса), тоже интересна для долгосрочных инвесторов. Но бежать и спотыкаться не стоит — время для набора позиции есть.

✴ Акции застройщиков пока не интересны. Чего не скажешь про их облигации.

✴ Сбер по 320 — «это фича, а не баг»

🛢 Ситуация на Ближнем Востоке открывает возможности для Новатэка, ГазпромНефти, Татнефти.
А вот Газпром — мимо. Он только глубже закапывает свою инвестиционную стоимость.

✏️ Инарктика — на карандаше, но пока не более.

Философский раздел выпуска:
🔺 Кого взять на год‑полтора?
🔺 Почему не растут ОФЗ — отдельная теория о рынке облигаций и траектории ставки.

📌 Другие темы выпуска: конвертируемые облигации МГКЛ, дивиденды ВТБ, дефолты в Евротранс, облигации Самолёт, Астра, Газпром.

🥂Хоть на дворе и понедельник, завершаем выпуск на пятничной ноте — тостом за Белугу и ЗОЖ🐱

Подробности смотрите в видео:
🎥RuTube
🎥VkVideo
🎥 YouTube

Минфин ищет деньги, а инвесторы — надежду

Торги в понедельник стали настоящим испытанием для российского фондового рынка. Утренний оптимизм, вызванный скачком цен на энергоносители, был полностью нивелирован к вечеру. Индекс МосБиржи завершил день на отметке 2720 пунктов, обновив минимумы за два месяца и полностью растеряв рост выходного дня.

Давление на рынок оказалось комплексным.
🔺С одной стороны, неблагоприятное для экспортёров укрепление рубля: доллар с мартовского максимума в 85 руб. слетел до 76,2 руб. (-10%), а юань от пика 12,65 ушёл к 11,1 руб. (-12%).
🔺С другой — новость о возможном введении налога на сверхприбыль за 2025 год по ставке 20%.

Фискальная угроза стала причиной аномального поведения рынка. Более дюжины компаний из индекса МосБиржи показали исторические или многолетние минимумы, что говорит о системном характере распродажи.

Минфин находится в активном поиске прибыли в отчётах крупных компаний за 2025 г., отчетность поступила только 28 марта, поэтому предложений по windfall tax пока не выдвигал.
А ФНС проводит целую кампанию против незаконной оптимизации малого бизнеса, особое внимание уделяет патентам и практикам дробления.

🕊Рынок нефти также пережил драматичный разворот. На старте торгов фьючерсы на Brent взлетели выше $102 за баррель, после срыва переговоров США и Ирана и заявления Дональда Трампа о морской блокаде иранских портов. Однако к вечеру нефть опустилась ниже $99 на фоне появления надежд на возобновление диалога.

Оптимизм пришёл от вице-президента США Джей Ди Вэнса. Он заявил, что конфликт близок к завершению и «можно начинать сворачивать» военную операцию, предпочтя успешные переговоры. Трамп подтвердил, что Иран связался с ним, выразив желание заключить сделку. Однако вопрос ядерного оружия остаётся не решаемым.

🇭🇺 Мадьяр сменил Орбана. Вопреки ожиданиям аналитиков, новый премьер не стал резко менять внешнеполитический курс. В своём первом обращении он заявил о намерении восстановить отношения с Евросоюзом и разблокировать замороженные средства, однако подчеркнул прагматичный подход к энергетическому сотрудничеству с Россией. Венгрия продолжит закупки газа, поскольку это отвечает национальным интересам, даже если риторика в отношении Брюсселя станет более конструктивной.

Корпоративные события

🏦 На фоне общей распродажи был яркий зелёный лучик света — МКБ (+58,8%). Акции Московского кредитного банка взлетели на новостях о реорганизации. Совет директоров принял решение о созыве ВОСА 25 мая, в повестку которого включены вопросы о реорганизации, увеличении уставного капитала и утверждении устава в новой редакции. Цена выкупа акций у несогласных акционеров была определена на уровне 10,35 руб. за акцию (+106% к цене акции до объявления решения СД, остаётся ещё 35% к текущей цене)

💸 Российский разработчик решений в сфере информационной безопасности F6 планирует в этом году выйти на биржу через прямой листинг DPO. Об этом говорят некоторые эксперты, ссылаясь на опыт Positive Technologies.

📅Календарь инвестора на 14 апреля 2026

📱 Яндекс проведет ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 г.
💵 Займер представит операционные результаты за I квартал 2026 г.
🏦 ВТБ проведёт ВОСА, на повестке вопрос о размещении дополнительных обыкновенных акций путем конвертации в них привилегированных акций первого и второго типов.

Куда бежать, если начнётся рецессия?

По определению, рецессия — это два последовательных квартала падения ВВП.
Формальной рецессии в России прямо сейчас нет:
✅В IV кв. 2025 года ВВП России продемонстрировал замедление, составив около 1,0%
✅Итоги за I кв. 2026 года ещё не подведены, но динамика по месяцам такая:
🔺Январь +1,9%
🔺Февраль -2,1%
🔺Март -1,5%
Банк России прогнозирует рост ВВП в интервале 0,5-1,5%
Минэкономразвития — 1,3%
Международные организации ждут снижения темпов роста ВВП до 0,8%

Композитный индекс PMI S&P Global в марте 2026 года снизился до 48,8 пункта, указав на первое сокращение активности частного сектора с сентября 2025 года.

Цифры говорят о том, что экономика балансирует на грани. Что делать инвестору в случае официальной рецессии?

💼Первым под удар попадет финансовый сектор
Банки уже чувствуют давление. Чистая прибыль сектора в 2025 году составила 3,5 трлн рублей (-7,9% г/г).
Рост просрочки по кредитам физлиц ускорился с 3,6% до 4,6%, объём долгов увеличился на 30%. Банки вынуждены создавать крупные резервы.

В условиях рецессии тренды усугубятся: рост числа банкротств и задержек по платежам приведёт к ужесточению требований ЦБ к резервам. При этом будет снижаться кредитование, а значит сократятся комиссионные доходы, и прибыли банков продолжат снижаться.

Некоторые уже сейчас готовятся к этому сценарию и ужесточают требования к заёмщикам, сокращая уровень рискованных займов.

Банки в таких условиях не выглядят как безопасные активы.

📌 Циклические отрасли — главные аутсайдеры
В основном речь идёт про компании, ориентированные на внутренний спрос, такие как застройщики, сервисные компании, реклама, некоторые IT. Они будут под ударом низкого спроса и ограничения кредитования.

Добывающие сектора (нефть, газ, уголь) — особая история. Их прибыльность зависит не столько от внутреннего спада, сколько от внешней конъюнктуры. В 2025 году сальдированная прибыль в нефтегазодобыче рухнула на 49,7% из-за падения цен на сырьё, но 2026 год уже показывает рост цен до невиданных уровней, и отечественные экспортёры среди фаворитов.

Главное, чтобы не началась глобальная рецессия.

📍 Защитные сектора
Потребительский спрос падает, но люди не перестают есть, лечиться, платить за электричество и связь.
В таких условиях продовольственный ритейл и пищевое производство — классический защитный сектор, поддерживаемый льготными кредитами для аграриев. Фармацевтика сохраняет стабильный неэластичный спрос на препараты даже в кризис. Электроэнергетика в 2025 году стала одним из лидеров рынка благодаря устойчивому спросу на электроэнергию и стабильным дивидендам.

Компании из этих секторов необходимы в портфелях в период высокой неопределённости.

🏦Самая важная закономерность во время любой рецессии: Центробанк ускоряет снижение ключевой ставки.

Сейчас ставка составляет 15%, а официальная инфляция — 5,86%. У Банка России остаётся значительный потенциал для снижения ключевой ставки в случае рецессии.

Даже в базовом прогнозе ЦБ на 2027 год — ставка 8–9%. Чем ниже ставка, тем дороже облигации.
Очевидно, что турбулентность на рынке вызовет волну банкротств, поэтому инвесторам стоит обращать внимания на облигации с рейтингом не ниже А, или даже ОФЗ, которые становятся самой безопасной гаванью.

📋 Шорт лист на случай гипотетической рецессии:
⤵Финансовый сектор — снижать долю / избегать
⤵Циклические отрасли — сокращать риск
➡Добывающие сектора — держать, но следить за внешней конъюнктурой
➡Защитные сектора — держать, при особо больших падениях наращивать
⬆Облигации — наращивать ОФЗ, осторожнее с корпоративными бондами

🏛Мы не верим в рецессию, но кто предупреждён, тот защищён

Рубль прижимает валютная выручка

Российский фондовый рынок консолидируется вблизи многомесячных минимумов. Во вторник попытка пойти на тест уровня 2700 пунктов завершилась быстрым откупом, в результате индекс МосБиржи закрылся на отметке 2725,5 пунктов (+0,13%). Обороты торгов остаются низкими. Рынок словно замер в ожидании новых сигналов. Однако позитивные импульсы слишком слабы, чтобы подтолкнуть индекс вверх, а негативные только усиливаются.

🛢 Нефть дешевеет по мере роста надежд на возобновление диалога между США и Ираном. Цена Brent опустилась до $95 за баррель, WTI сегодня в моменте опускалась до $87, но быстро вернулась к $91.
Стороны обсуждают проведение ещё одного раунда очных переговоров для долгосрочного прекращения боевых действий до истечения двухнедельного перемирия, объявленного 7 апреля.
Президент США Дональд Трамп вообще заявил об окончании войны с Ираном в ходе интервью с журналисткой Fox Business.

Конфликт ещё не исчерпан, а МЭА отмечает, что за март мировой рынок нефти потерял 10,1 млн баррелей в сутки и предупреждает, что затягивание конфликта может привести к двукратному росту цен на нефть и трёхкратному — на газ уже в этом году.

🇷🇺По мере нарастания мирной риторики вокруг Ирана, США не будут продлевать генеральную лицензию Минфина США для продажи российской нефти и нефтепродуктов, погруженных на танкеры до 12 марта. Теперь вся российская нефть, включая остатки на танкерах, подпадает под общий санкционный режим США.

Решение не продлевать лицензию может быть сигналом об улучшении ситуации вокруг Ирана, но если сделка с Ираном сорвётся, это может привести к резкому росту цен. Однако для российских экспортёров возобновление санкций — дополнительный негативный фактор, усложняющий логистику и сбыт.

💳Укрепление рубля остаётся негативным фактором, несмотря на позитивную причину — приток валютной выручки.
💵75,85 руб. (-0,40 руб.)
💶89,26 руб. (+0,12 руб.)
💴11,09 руб. (-0,04 руб.)

Дополнительную роль играет и ситуация с ликвидностью. В начале марта её дефицит усилился на фоне прекращения валютных продаж со стороны Минфина, однако к концу месяца условия заметно улучшились. Ставки RUSFAR в юанях опустились ниже 3%, отражая рост предложения валюты. Этот тренд может продолжиться по мере увеличения экспортной выручки.

🏦 Из-за увеличения валютной выручки МВФ улучшил прогноз темпов роста ВВП России в 2026 году на 0,3 п.п., до 1,1%. Прогноз на 2027 год повышен до 1,1%. При этом в МВФ подчёркивают, что глобальная инфляция по итогам этого года может увеличиться до 4,4%, а мировая экономика вновь переживает дестабилизацию из-за ближневосточного конфликта.

Корпоративные события

По мере подведения итогов прошедшего года, компании проводят советы директоров, где принимают решение о выплатах дивидендов:
🏠 В ДОМ. РФ рекомендованы дивиденды в размере 246,88 руб. (ДД 10,5%). На выплату направят 50% от ЧП, что составит более 44 млрд руб.
💻 СД Астра рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год, но принял решение распределить часть прибыли прошлых лет и направить на выплату в размере 4,67 руб. на акцию (ДД 1,8%).

📅Календарь инвестора на 15 апреля 2026
💊 ОзонФарм опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г и проведёт заседание СД, на повестке вопрос дивидендов за 2025 год

🏛 22 апреля приглашаем на вебинар «Индексы: начало анализа»

Спикер: Денис Масленников, аналитик рынка акций ИФК «Солид»

Практикующие инвесторы обычно сосредоточены на динамике отдельных компаний и новостном фоне — анализ широкого рынка остаётся за кулисами. Исторически в российском сегменте индексам уделяют мало внимания, хотя рост портфеля в большой степени зависит от капитализации всего рынка.

«Олл-ин в акциях или лучше на заборе?» — на этот вопрос ответит анализ всего индекса

Мы покажем, как межрыночный анализ и отслеживание динамики прогнозов по прибыли компаний превращают индексы из статичной цифры в рабочий инструмент. Индекс — не просто корзина акций. На вебинаре узнаете, как он устроен и начнёте видеть рынок иначе.

Программа:
🔺Необходимость анализа индексов
🔺Основные типы фондовых индексов и их математика
🔺Делитель – ключевой элемент расчета
🔺Метрики анализа фондовых индексов
🔺Обзор и перспективы S&P 500 и IMOEX
🎙 Ответы на вопросы в режиме онлайн

📌 Поняв логику конструкции индексов, вы начнёте видеть сигналы, которые недоступны при анализе отдельных компаний.

📅 22 апреля | 18:30 МСК | Регистрация

Объявляем «Пенную Консолидацию»!

Хотите принять участие во внеочередном заседании совета директоров «Рыночной пены» с Дмитрием Донецким? А может выиграть крутой виниловый проигрыватель или премиум-билеты на ноябрьский «Солид Профит Конф»?

Тогда ждем от вас мемы и шутки про инвестиции, фондовый рынок, инструменты и тд.
🤩 Присылайте сюда @Solidanswer_bot

25 апреля на Солид Профит Конф пройдет заседании СД «Рыночной пены», ее участники и Дмитрий Донецкий озвучат и прокомментируют наиболее удачные экспромты, а зал выберет трех победителей.

Призы

🤩место — участие в следующем заседании СД Пены с Дмитрием Донецким
🤩 место — виниловый проигрыватель
🤩 место — участие в афтепати на следующей конференции (два билета)

Рынок ждет ваших шедевров!

Инфляция на паузе

Индекс МосБиржи наконец нащупал дно, пошёл в отскок и прибавил 1% в среду, достигнув 2745,5 пунктов. Объёмы торгов остаются невысокими, но сам факт разворота после нескольких недель давления выглядит обнадёживающе. Впервые за долгое время ключевыми драйверами роста стали внутренние сигналы:

🔺Владимир Путин заявил, что траектория макропоказателей идёт ниже ожиданий не только экспертов, но и прогнозов самого правительства и ЦБ:
🔹 ВВП за январь-февраль упал на 1,8% г/г
🔹Строительный сектор тянет вниз PMI
🔹Безработица остаётся низкой — на уровне 2,1%

Президент призвал правительство разработать меры по возобновлению роста отечественной экономики и поддержки деловых инициатив, а также по улучшению структуры занятости в пользу отраслей с более эффективными рабочими местами, где формируется высокая добавленная стоимость.

🔺Одновременно с этим ЦБ опубликовал свежий макроопрос аналитиков. Консенсус-прогноз по инфляции на 2026 год повышен с 5,3% до 5,5%, а средний уровень ключевой ставки в этом году увеличен с 14% до 14,1%. При этом средний курс доллара ожидается на уровне 81,2 руб. (+9,3% к текущему уровню).
Рынок, однако, предпочёл не заглядывать так далеко и сфокусировался на ближайшей перспективе, а именно на заседании ЦБ 24 апреля. Тут ситуация более обнадёживающая.

🏦Инфляция с 7 по 13 апреля показала нулевую динамику (0,19% неделей ранее). Огурцы подешевели на 1,3%, лук — на 0,8%, бананы и яблоки — на 0,3%. Сахар и гречка, напротив, подорожали на 0,8% и 0,5% соответственно. Годовая инфляция замедлилась до 5,77% (с 5,86% неделей ранее).
Это создаёт все условия для продолжения цикла снижения ставки.

На данных по инфляции перешёл к росту и индекс гособлигаций — RGBI.

🛢 Нефть также оказывает посильную поддержку российскому индексу и держится около $96 за бочку Brent не смотря на вербальные интервенции из Белого Дома США. Трейдеры, похоже, устали от потока «мирных» сообщений и ждут конкретных решений о снятии блокады Ормузского пролива.
Поддержку нефти оказали данные из США, показавшие неожиданное сокращение запасов нефти на 913 тыс. баррелей при прогнозе роста.
Остановка экспорта иранской нефти исключает из глобального предложения 1,5–2,0 млн баррелей в сутки. Это ускорит сокращение запасов и повысит цены.

Корпоративные события

💰 АФК «Система», как один из самых закредитованных бизнесов среди голубых фишек, показал рост на 2,7% после публикации позитивных данных по инфляции.
Бумаги большинства закредитованных компаний показали позитивную динамику на фоне перспектив снижения ставки.

🏦 Совкомбанк объявил о завершении приобретения 100% «Капитал Лайф Страхование Жизни». Сумма сделки не раскрыта, но эксперты оценивают её в 30–40 млрд руб. — 11–14% от капитализации банка. Менеджмент заверил, что сделка не повлияет на решение о дивидендах за 2025 год, так как уже в 2026 году позитивно скажется на прибыли и капитале.

💊 Озон Фармацевтика опубликовала отчёт за 2025 год по МСФО, показав двузначные темпы роста финансовых показателей. Выручка выросла на +24% г/г, не достигнув собственного прогноза в 25%, зато прибыль выросла на 34% до 6,16 млрд руб. Чистый долг/EBITDA снизилась до 0,8x.
Однако значительные капитальные затраты в 4,5 млрд руб. на строительство заводов и R&D не располагают к выплате крупных дивидендов. Компания ограничится выплатой 0,27 руб. на акцию (ДД 0,5%).

📅Календарь инвестора на 16 апреля 2026

🍏 КЦ ИКС 5 представит операционные результаты за I квартал 2026 г.
🏦 Банк Санкт-Петербург представит финансовые результаты по РСБУ за I квартал 2026 г.
🏠Эталон опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
💿 ТМК проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос дивидендов за 2025 г.
🤵‍♂️ Henderson представит операционные результаты за I квартал 2026 г.

📦 Ozon впервые выходит на рынок облигаций

Компания предложит инвесторам сразу два выпуска с фиксированным и плавающим купонами. Это позволит участникам рынка выбрать наиболее подходящий инструмент в зависимости от их ожиданий по ключевой ставке.

📊 Параметры выпуска

🔺Объём выпуска: не менее 15 млрд рублей (суммарно по двум выпускам)
🔺Номинал: 1 000 рублей
🔺Срок обращения: 2,5 года
🔺Купонный период: 30 дней

Виды выпусков:
❇Выпуск с фиксированным купоном (серия 001Р-01) доступен для всех инвесторов
🔺Ставка рассчитывается как значение кривой бескупонной доходности (КБД) Мосбиржи на сроке 2,5 года плюс спред 3%. Это соответствует ориентировочной доходности около 16,8% годовых

❇Флоатер (серия 001Р-02) — только для квалифицированных инвесторов
🔺Ставка определяется по формуле: ключевая ставка ЦБ + 2,75%

Оба выпуска планируется включить в котировальный список первого (высшего) уровня на Московской бирже.

Об эмитенте

Ozon — один из крупнейших и старейших игроков на рынке электронной коммерции России. Компания управляет масштабной логистической инфраструктурой: по итогам 2025 года её площадь превысила 5 млн кв. м.
Доля компании на рынке e-commerce составляет около 25%, а общее число клиентов превышает 63 млн человек.
Одним из ключевых акционеров является АФК «Система» (около 32%), что является дополнительной гарантией надёжности.


📈 Финансовые показатели по итогам 2025 года по МСФО
🔺Оборот (GMV) с учётом услуг вырос до 4,16 трлн руб. (+45% г/г)
🔺Выручка достигла 998 млрд руб. (+63%г/г)
🔺Скор. EBITDA выросла до 156,5 млрд руб. (рост 3,9х)
🔺Рентабельность по EBITDA составила 3,8% от оборота
🔺Чистый убыток сократился в 66 раз и составил 0,9 млрд руб.

🔹Прогноз на 2026 год: Ozon ожидает рост GMV на 25-30%, EBITDA — на 28%, также планирует выйти на чистую прибыль по итогам всего года.

В ноябре 2025 года «Эксперт РА» присвоил Ozon рейтинг ruA, а в марте 2026 года НКР подтвердил его на уровне A.ru с «стабильным» прогнозом. Агентство «Эксперт РА» оценивает долговую нагрузку компании как среднюю и прогнозирует, что отношение чистого долга к скорректированной EBITDA будет держаться на уровне ниже 1,5х.

🎯 Цели размещения

Привлечённые средства Ozon планирует направить на рефинансирование текущих долговых обязательств и общекорпоративные цели.

🏛 Эмитент, несомненно, качественный и надёжный. Наличие мажоритарного акционера в лице АФК «Система» служит дополнительной гарантией.

Взвешенный подход: в портфеле с ожиданием снижения ставок предпочтение можно отдать выпуску с фиксированным купоном, чтобы зафиксировать высокую доходность на длительный срок. Для инвесторов, которые не хотят рисковать с направлением изменения ставок и готовы получать доход на уровне ключевой ставки плюс премия, интерес может представлять выпуск с плавающим купоном.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Дно под ногами, но волны накрывают с головой

Индекс МосБиржи нащупывает дно. Отскок, начавшийся в среду, в четверг попытался развиться — на старте основной сессии бенчмарк сделал попытку к росту, но затем сдал позиции. По итогам дня индекс МосБиржи закрылся на уровне 2 740,5 пункта (-0,18%).

🏦На биржевом форуме Эльвира Набиуллина создаёт настроение перед заседанием ЦБ. Она заявила, что ставка — не панацея. И ещё несколько важных тейков:
🔺Про экономику. Раньше высокие ставки были реакцией на временные внешние шоки. Сейчас ухудшение условий стало «почти на постоянной основе — как по экспорту, так и по импорту». При этом Э. Набиуллина назвала экономику перегретой. Индикаторы: не рост сам по себе, а рекордно низкая безработица (2%) и инфляция, разогнавшаяся до 10% в начале прошлого года.
🔺Про таргет по инфляции. ЦБ не отказался от цели в 4%, но не стремится к ней любой ценой. «Мы можем сейчас ещё принять решения, которые могут привести инфляцию к более низким значениям. Но мы не считаем это целесообразным», — заявила Набиуллина. Прогноз на этот год — 4,5–5,5%, устойчивая инфляция будет около 4% во второй половине года.

Наивно считать, что при более высокой цели по инфляции будут более низкие ставки. Будет ровно наоборот

Страны с низкой инфляцией — это страны с доступными кредитами и низкими ставками. Высокая инфляция всегда означает высокую стоимость фондирования.
🔺Про фондовый рынок. Даже когда ставка была 7,5%, а прибыль компаний росла огромными темпами, рынок капитала не развивался.

Э. Набиуллина выделила три фундаментальных барьера:
✴Защита прав. Добросовестный покупатель акций должен быть уверен, что получит долю в прибыли.
✴Нужна прозрачность, справедливые цены, предсказуемая дивидендная политика и возможность продать по справедливой цене.
✴Для компаний-эмитентов главная проблема — избыток субсидируемых кредитов. Пока есть дешёвый кредит, нет смысла выходить на IPO.

🛢 Другим оптимистом четверга стал Дональд Трамп, который объявил о 10-дневном перемирии между Израилем и Ливаном, заявив, что пригласит Нетаньяху и президента Ливана в Белый дом. Включение Ливана в перемирие — ключевое требование Ирана, и Трамп выразил надежду, что «Хезболла будет вести себя хорошо».

Трамп заявил, что Иран согласился передать запасы урана и ситуация «выглядит очень многообещающе». Однако подчеркнул: «Я не уверен, что перемирие нужно продлевать», а американская блокада Ормузского пролива, по его словам, «хорошо держится».

Нефть Brent по итогу дня выросла на 3%, до $98,6.

При этом глава МЭА Фатих Бироль предупредил: восстановление нарушенной добычи нефти и газа в Иране может занять до двух лет. Ущерб затронул месторождения, НПЗ и трубопроводы по всему Персидскому заливу.

Корпоративные события

🍏 КЦ ИКС 5 представил операционные результаты за I кв. 2026 года. Чистая розничная выручка выросла на 11,3%, до 1,19 трлн рублей. Средний чек увеличился на 7,6%, до 645,9 рублей, но трафик снизился на 1,7% — впервые за долгое время. Быстрее всех рос дискаунтер «Чижик» (+29,8%), выручка цифровых бизнесов увеличилась на 26,6%.

🏦 Банк «Санкт-Петербург» отчитался по РСБУ за I квартал 2026 года. Чистая прибыль снизилась на 38,3% г/г до 9,6 млрд рублей. Выручка упала на 14,9%, рентабельность капитала (ROE) составила 17,8%. Кредитный портфель вырос с начала года на 1,1%, до 948 млрд рублей, а средства клиентов увеличились на 4,3%, до 962 млрд рублей.

🏠«Эталон» отчитался по МСФО за 2025 год. Выручка выросла до 153,6 млрд рублей (+17% г/г), скорректированная EBITDA — до 30,6 млрд рублей (+11% г/г). Доля коммерческих и административных затрат снизилась до 10%. Средства на эскроу-счетах достигли 104,2 млрд рублей, покрытие проектного долга составило 78% — выше среднеотраслевого уровня (70%).

🤵‍♂️ Henderson опубликовал операционные результаты за I квартал 2026 года. Совокупная выручка выросла на 4,2%, до 6,6 млрд рублей. В марте темпы ускорились до 7,0% г/г. Доля онлайн-продаж составила 22,9%.

💸B2B-РТС сегодня в 15-00 по мск начинает торги на Московской бирже.

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю 9−16 апреля 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹Инфляция в России с 7 по 13 апреля составила 0% (0,19% неделей ранее), в годовом выражении на 13 апреля — 5,77% (5,95% неделей ранее).
🔹Денежная масса М2 на 1 апреля составила 130,4 трлн рублей. Номинальный рост ускорился с 11,4% г/г в феврале до 11,9% г/г в марте. Реальный рост (очищенный от инфляции) ускорился до 5,7%.
🔺Промышленный PMI за март — 48,3.
🔺PMI услуги — 49,5.
🔹Дефицит бюджета за I квартал достиг 4,576 трлн рублей (1,9% ВВП) — на 20,9% выше годового плана в 3,786 трлн рублей.
Расходы за январь–март — 12,885 трлн рублей (+17% г/г), из которых ~35% — госзакупки. Минфин настаивает, что исполнение бюджета соответствует «целевым параметрам структурного дефицита». К 1 апреля исполнено лишь 19,8% расходов по нацпроектам (1,34 трлн руб.)
🏦Правительство рассмотрит возможность возобновления валютных операций в рамках бюджетного правила раньше июля 2026 года.

❇RUONIA за неделю 14,49%
❇RUSFAR CNY 0,68%

Рынок облигаций
🔹Ключевое событие, которое может послужить очередным драйвером роста индекса RGBI — снижение ключевой ставки ЦБ РФ 24 апреля.
🔹ПАО «Евротранс» пока занимает первое место среди негативных историй апреля на рынке облигаций. За месяц компания допустила два технических дефолта:
🔺в марте — по выкупу «народных» облигаций с платформы «Финуслуги»,
🔺в начале апреля — по купонной выплате выпуска БО-001Р-07 (зачислили 2,32 руб. вместо 20,14 руб. на бумагу).
Оба дефолта были закрыты постфактум, но доверие рынка подорвано. ФНС неоднократно блокировала счета компании из-за налоговых долгов. Судебные иски против «Евротранса» — на 10 млрд рублей. Рейтинг снизился с ruA− до ruC, бумаги переведены на 3-й уровень листинга Мосбиржи.

Рынок валютных облигаций
🔹На динамику валютных облигаций влияют три ключевых фактора: курс рубля, доходность рублёвых активов и локальный уровень достаточности валютной ликвидности.

За неделю 9–16 апреля:
💵Рубль укрепился к доллару с 78,30 до 75,23 (−3,07 руб., −3,9%). С начала апреля рубль укрепился на 6,6% к доллару. Укрепление на 3–4% за неделю оказало давление на рублёвую доходность замещающих облигаций.
💴Юань ослаб к рублю: CNY/RUB снизился с 11,46 до 11,03 за неделю (−3,9%).

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:
USD/RUB 86,0 (было 87,6 неделей ранее)
EUR/RUB 101,4 (было 100,8 неделей ранее)
CNY/RUB 12,5 (было 12,7 неделей ранее)

🎯 Идеи на рынке
В период снижения ключевой ставки на повестке дня остаются качественные облигации с фиксированным купоном. Флоутеры как защитный инструмент также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 3 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке.

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 17%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

3⃣Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Если исходить из прогноза, что курс рубля к концу года может ослабнуть на 8–12%, то покупка юаневых и ЗО позволит инвесторам зарабатывать не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на следующих эмитентов: Газпром, Русал, Новатэк, Евраз, ФосАгро.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 9 − 16 апреля 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Птичий помёт сделал страну богатой, но не надолго. История одного взлёта

Многие инвесторы знакомы с концепцией сырьевого проклятия, или «голландской болезни», на примере Голландии 1960-х: после открытия газовых месторождений экономика пережила взлёт, за которым последовали спад и многолетний кризис. Но мало кто знает о государстве Науру, пережившем «голландскую болезнь» до того, как появился этот термин.

🏝 Науру — это маленькое островное государство в Тихом океане в 42 км от экватора. По площади сравнимо с Монако (21,3 км²), население — чуть больше 11 000 человек. Столицы нет, армии тоже нет.

🗿История началась сотни тысяч лет назад, когда уровень мирового океана отступил и оголил коралловый риф, который облюбовали птицы. И начали... ну, вы поняли... слой за слоем ...веками откладывать национальное достояние. В центре острова накопилось фосфатное удобрение слоем до 30 метров — ценное сырьё для сельского хозяйства.

Всё началось с немцев в 1888 году. Население Европы быстро росло и существующие способы обработки земли уже не удовлетворяли растущий аппетит, поэтому учёные со всего мира бились над проблемой повышения урожая, без роста с/х угодий. Учёные знали о пользе фосфатов для повышения урожайности, но не могли найти экономичный способ производства удобрения. Поэтому когда немецкие учёные обнаружили целый остров чистых фосфатов, это стало открытием уровня золота на Аляске или нефти на Ближнем Востоке. Удобрения можно было просто собирать лопатами и экскаватором и грузить на корабли.

С запуском промышленной добычи в 1906 году экономика Науру резко пошла вверх и достигла пика к 1968 году — году обретения независимости, когда страна взяла управление ресурсами в собственные руки. К 1970-м годам Науру стала одной из богатейших стран мира по доходу на душу населения — $35 000. Это больше, чем в США ($4800), Японии ($1800) и ФРГ ($3000).

🥂 Пили, ели, веселились

Жители, ещё недавно жившие в хижинах из мусора и палок, выписывали прислугу из Китая, рядовой полицейский покупал Lamborghini, хотя асфальтированных дорог на острове было всего 40 км. Летали в Австралию на уик-энд, а брать сдачу в магазинах считалось плохим тоном.

Правительство решило сделать две вещи:
🔺Раздавать часть денег населению
🔺Создать стабилизационный фонд на будущее
С первой задачей справились блестяще. Со второй потерпели фиаско.

В стране просто не было финансовых специалистов, власти вкладывали деньги по собственному разумению:
🔺Создали собственную авиакомпанию – самолёты летали пустыми
🔺Скупали сети отелей в Азии у криминальных личностей
🔺Финансировали итальянский мюзикл о личной жизни Леонардо да Винчи – потерпел провал в прокате

💵В результате стабфонд потерял 95% за 15 лет и усох с $3 млрд в 1980 году до $140 млн в 1995-м.

По мере промышленной добычи удобрений, их становилось всё меньше, а с/с возрастала. Одновременно в мире открыли способы бюджетного производства удобрений путём синтеза аммиака (азотные удобрения) и производства удобрений из фосфоритов и апатитов.

Остров Науру превратился в 70% безжизненных карьеров со столбиками окаменевших кораллов. Власти попытались завезти землю и посадить растения, потратили на это остатки стабфонда, но тоже потерпели неудачу.

Сейчас остров живёт на средства от благотворительных организаций, в первую очередь Австралии.

❤️ История Науру – идеальная иллюстрация сырьевого проклятия в чистом виде.
Птичий помёт кончается. А умение управлять деньгами – нет.

Пролив закрыт на учёт. Приходите позже

В пятницу российский рынок закрывался на негативной ноте (-0,72%), связанной с сообщениями об открытии Ормузского пролива. Несмотря на вербальные интервенции Дональда Трампа и сообщения о возможном компромиссе между США и Ираном, трейдеры не спешили закладывать оптимизм в котировки, и в четверг цена на нефть Brent выросла до $100, что противоречило общей риторике. Рынок как будто предчувствовал, что в выходные события примут неожиданный оборот.

🛢Надежды на разрешение конфликта теплились ещё в пятницу после ряда миролюбивых заявлений Д. Трампа и сообщений Ирана о том, что он открывает пролив для всех судов. Нефть Brent опустилась до $90 (-7%).
Но уже через сутки последовал разворот: иранские власти вновь заблокировали пролив, США объявили о захвате иранского судна, Тегеран атаковал американские корабли. Президент Трамп пригрозил уничтожением иранской инфраструктуры, если Тегеран не примет условия сделки. Тегеран отказался вести переговоры до снятия блокады портов.

📈 Эскалация немедленно отразилась на ценах на сырье.
🔺Нефть Brent подскочила на 7%, превысив $97,5 за баррель.
🔺Растут фьючерсы на алюминий и газ в Европе, а также акции российских нефтегазовых компаний, которые на торгах выходного дня заметно опережали рынок.
🔺Драгметаллы, наоборот, снижаются.
Эти движения свидетельствует о том, что рынки ожидают затяжной энергетический кризис и как следствие ужесточение денежно-кредитной политики мировых ЦБ и замедления мировой экономики.

🇷🇺 На этом фоне США вновь вернулись к заигрыванию с Россией и выдали новую лицензию, разрешающую до 16 мая операции с российской нефтью, которая была загружена на танкеры до 17 апреля. Примечательно, что ранее американская администрация не планировала продлевать послабления, однако блокада пролива вынудила их пойти на этот шаг, чтобы хоть как-то стабилизировать ситуацию.

🏦Тем временем за океаном разворачивается ещё одна интересная тенденция. За минувшую неделю международные инвесторы вывели из фондов денежного рынка рекордные $172 млрд. Это крупнейший отток за всю историю наблюдений. Часть этих средств была направлена на уплату налогов, но значительная их часть перераспределена в корпоративные кредиты и деривативы на кривую ставок. Инвесторы делают ставку на ожидаемое назначение нового главы ФРС и, как следствие, рост доходностей по длинному концу кривой.

Корпоративные события

💸 Фабрика ПО готовится к IPО, которое может пройти в апреле 2026 года. Планируемый объём привлечения — порядка 2–3 млрд рублей. Привлечённые средства пойдут на реализацию M&A-программы.

💸B2B-РТС успешно стартовал. В пятницу начались торги акциями компании после IPO. Размещение прошло по верхней границе ценового диапазона — 118 рублей за акцию. В первый же день котировки поднялись до 126,9 рублей, прибавив 7,5%.

🪓 Сегежа Групп опубликовала отчёт, который не добавил оптимизма инвесторам. Выручка в 2025 году снизилась на 12% г/г, до 89,1 млрд рублей. Показатель OIBDA рухнул на 99% г/г, составив всего 14 млн рублей. Чистый убыток достиг 88,4 млрд рублей (против убытка 22,2 млрд годом ранее).
Положительным моментом стало сокращение чистого долга на 55%, до 67 млрд рублей (благодаря допэмиссии). Однако аудитор указал на существенную неопределённость, ставящую под сомнение способность компании продолжать непрерывную деятельность. Процентные расходы за год почти не уменьшились (25,5 млрд руб.), несмотря на сокращение долга вдвое. Положение компании остаётся крайне сложным.

📅Календарь инвестора на 20 апреля 2026
💊 Промомед представит финансовые результаты по МСФО за 2025 г.

🌾Мировые хэдж-фонды оптимистично смотрят на пшеницу

Впервые за четыре года хедж-фонды пересмотрели свой взгляд на рынок пшеницы с негативного на чистый оптимизм.

Что глобально изменилось?

31 марта Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) сообщила, что чистые длинные позиции по фьючерсам на пшеницу в Чикаго превысили короткие позиции на 8641 контракт. Это произошло впервые с июня 2022 года. Количество открытых длинных позиций выросло до 117 375 контрактов — максимум за более чем шесть лет.

Основные причины для смены настроений

☀️ Засуха в Канзасе и на Великих равнинах в США — ключевом регионе по производству пшеницы. Более 60% всех площадей посевов озимой пшеницы находятся в зоне риска, хотя ещё пару недель назад в зоне риска было не более 50% (год назад в зоне риска было менее 40% посевов).
🇮🇶 Война на Ближнем Востоке наносит серьёзный ущерб энергетической инфраструктуре, нарушая поставки топлива и удобрений через Ормузский пролив.

Комбинация дорогого топлива и нехватки удобрений неизбежно приведёт к росту себестоимости сельхозпродукции. По текущим оценкам себестоимость зерновых и масличных культур в Южной и Северной Америке может вырасти на 15–25%. В целом ожидается снижение производства пшеницы и кормового зерна в сезоне 2026/27 на 53 млн тонн.

🇷🇺 Россия — крупнейший экспортёр зерна в мире (в 2024 году экспортировалось — 72,2 млн тонн, а в сезон 2025/2026 планируется экспорт 52 млн тонн). В условиях роста мировых цен и нарушения глобальных цепочек поставок российские компании оказываются в привилегированном положении.

🍅 РусАгро — крупнейший публичный агрохолдинг, прямой бенефициар роста цен на зерно. Компания диверсифицирована, активно наращивает экспортную долю и получает выгоду от устойчивой внешней конъюнктуры. Ослабление рубля делает экспорт зерна более выгодным, что поддерживает доходы компании. За 2025 год компания нарастила объёмы реализации зерновых на 47% г/г до 1,5 млн тонн.

Резкий дефицит азотных удобрений, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке пришёлся на начало подготовки к посевным работам, в странах-экспортёрах. Фермеры столкнулся со снижением урожайности и в результате сократится предложение зерна осенью.

🇷🇺 Новороссийский комбинат хлебопродуктов (НКХП) — ведущий глубоководный зерновой терминал в России. В 2024 году компания установила новый годовой рекорд по перевалке зерна на экспорт. Несмотря на снижение перевалки в 2025 году из-за квот и конъюнктуры, в январе–марте 2026 года НКХП почти удвоил экспорт (1,526 млн тонн против 784,4 тыс. тонн годом ранее). При восстановлении экспортных потоков НКХП остаётся одним из ключевых бенефициаров.

🧪 Производители удобрений — рост цен на удобрения и сокращение их предложения из-за ближневосточного конфликта. По словам премьер-министра РФ Михаила Мишустина, конфликт уже остановил порядка 40% мирового экспорта карбамида. Российские компании из сектора — прямые бенефициары.

🌾 ФосАгро — лидер сектора с низкой себестоимостью производства благодаря вертикальной интеграции. Более 70% продукции идёт на экспорт.
Стабильный рост цен на удобрения может способствовать переоценке акций и увеличению их стоимости на 20–30%.

🌾Акрон — цены на азотные удобрения выросли в цене на 70% с начала года, сама компания показала рост EBITDA на 51% за 2025 год, объём производства основной продукции вырос на 7% г/г в 2025 году.

🌾КуйбышевАзот — производит капролактам, полиамид, высокопрочные технические и текстильные нити, кордную ткань, инженерные пластики, а также аммиак, азотные удобрения, промышленные газы.

🐶Международные инвесторы пересматривают прогнозы по пшенице на фоне проблем с урожаем в США, сбоев в логистике удобрений и роста цен на топливо из-за конфликта на Ближнем Востоке. Эти факторы создают благоприятную конъюнктуру для российских экспортёров зерна. Они продолжают работать в рамках рыночных договорённостей, а санкционное давление на них остаётся минимальным. На этом фоне, когда США смягчают свою риторику в отношении России, риски для отрасли уходят на второй план.

На пороге перемирия

В понедельник индекс МосБиржи вырос на 0,41% и достиг 2751 пункта. Главным драйвером роста стал скачок цен на нефть (+3,41%), вызванный новой волной эскалации вокруг Ормузского пролива. Объёмы торгов на российском рынке остаются незначительными (58,5 млрд руб.), это говорит о непонимании отечественных инвесторов, что делать.

🛢 Начало недели ознаменовалось резким разворотом на сырьевых рынках. В пятницу Иран неожиданно объявил об открытии Ормузского пролива, что спровоцировало обвальное падение котировок более чем на 9%. Однако уже в выходные надежды на скорую разблокировку рухнули. Тегеран вновь закрыл стратегический водный путь, обвинив США в нарушении перемирия. Ситуация накалилась до предела после того, как Вашингтон объявил о захвате иранского грузового судна, пытавшегося прорвать блокаду.

Сегодня истекает срок перемирия между США и Ираном. Должны пройти переговоры в Исламабаде, но на текущий момент нет чёткого понимания, состоятся ли они.

В результате фьючерсы на нефть марки Brent достигали $96,7 за баррель, но позже опустились до $95.

🥇В то время как нефть реагировала на каждый заголовок, золото оставалось в узком диапазоне, не в силах определиться с направлением. Спотовая цена драгметалла опустилась ниже $4800 за унцию. С одной стороны, инвесторы опасаются инфляции из-за дорогой нефти, а с другой — по-прежнему не исключают возможности деэскалации конфликта.

💳Рост цен на нефть и высокий приток валютной выручки продолжают оказывать поддержку рублю:
💵75,2370 руб. (-0,81 руб.)
💶88,3769 руб. (-1,24 руб.)
💴11,041 руб. (-0,10 руб.)
Основным фактором укрепления рубля остаётся высокий профицит валютной ликвидности, который пока не компенсируется действиями Минфина, приостановившего покупки валюты в рамках бюджетного правила.

⭐В России до 30 июня 2027 года стартует эксперимент по отсрочке уплаты НДС на импортируемые товары. Участвовать в нём смогут системообразующие компании и уполномоченные экономические операторы, соответствующие ряду требований. Отсрочка будет предоставляться на срок до трёх месяцев с даты выпуска товаров.

⭐Минфин продолжает работу над созданием комплексной системы стимулирования компаний к выходу на IPO. Одним из инструментов для повышения информированности участников рынка станет навигатор публичных размещений на Инвестиционной карте РФ. Власти рассчитывают, что эти меры помогут повысить капитализацию фондового рынка к 2030 году.

Корпоративные события

⛽️ «Евротранс» продолжает погружаться на дно. Акции компании ускорили падение до 13,4% на фоне новостей о невыплате по «народным» облигациям. Ассоциация владельцев облигаций обратилась в Банк России и на Московскую биржу из-за неплатежей.

💊 «Промомед» порадовал инвесторов сильной отчётностью по МСФО за 2025 год. Компания показала впечатляющие результаты:
🔺Выручка 38 млрд рублей (+75,2% г/г)
Стратегические направления группы — эндокринология и онкология — обеспечили 76% выручки компании (61% в 2024 г).
🔺EBITDA 15 млрд рублей (+86% г/г)
🔺Рентабельность EBITDA — 41% (+3 п.п.),
🔺Чистая прибыль 7,2 млрд рублей (+149% г/г)
🔺Чистый долг / EBITDA снизился до 1,65х
Компания сохранила амбициозный прогноз на 2026 год (рост выручки 60% при рентабельности по EBITDA 45%), что делает её одним из самых быстрорастущих эмитентов в своём секторе.

⛏ «Южуралзолото» получило дополнительный импульс на фоне сообщений Росимущества о предстоящей продаже государственного пакета акций (67,2%). Начальная стоимость лота оценена в 140,4 млрд рублей, что близко к текущей рыночной капитализации компании. Торги планируется провести уже в начале мая. Инвесторы активно отыгрывают перспективу смены акционера.

ЦБ снижает ставку, но ограничивает кредитование

В теории, когда центральные банки снижают ставку, это сигнал населению о том, что деньги дешёвые, можно активно покупать.

Чем ниже ставка, тем активнее должны быть покупки

Когда ставка растёт, ЦБ говорит: «деньги лучше держать на депозите, посмотрите какие шикарные доходности. Сейчас время копить, а не тратить».

У нас же ситуация такова, что ЦБ снижает ставку, но в то же время ограничивает возможность тратить деньги.

В чём логика Банка России? ЦБ всеми силами сигнализирует о готовности продолжать смягчение денежно-кредитной политики. Средняя ключевая ставка по итогам 2026 года, согласно прогнозам, может составить 11–14%. Консенсус прогноз на ближайшее заседание — снижение ставки на 50 б.п. до 14,5%.

Однако ЦБ снижает ставку не для того, чтобы стимулировать население брать ещё больше кредитов. Его главная цель — постепенно и контролируемо вернуть инфляцию к целевому уровню 4%.

Но если население будет воспринимать сигнал о снижении ставки, как сигнал к покупкам, то инфляцию в условиях ограниченного внутреннего производства и подсанкционного импорта можно будет легко выпустить из под контроля.

Поэтому ЦБ ограничивает банки через контроль лимитов резервирования, а для МФО просто ужесточает требования к заёмщикамя, но это едва ли сдерживает кризис розничного кредитования:

❇Общая задолженность населения перед банками к началу 2026 года достигла 36,3 трлн рублей.
❇Объём просроченной задолженности по необеспеченным кредитам (потребкредиты, кредитные карты) вырос до исторического максимума — 1,65 трлн рублей, увеличившись на треть за год.
❇В сегменте микрофинансовых организаций доля просроченных займов выросла с 9,54% в марте 2024 года до 14,02% в феврале 2026-го, что сигнализирует о серьёзных проблемах.

Люди видят снижение ставки и понимают, что цены всё равно будут расти, поэтому торопятся покупать здесь и сейчас. ЦБ идёт к цели в 4% и параллельно тушит пожар перекредитованности и массовых дефолтов в розничном и частично корпоративном сегменте.

Ключевые нововведения 2026 года направлены на снижение закредитованности граждан:
🔺Снижение максимальной переплаты по займам МФО (с 1 апреля): теперь она не может превышать 100% от суммы займа, тогда как ранее составляла 130%.
🔺МФО больше не могут принимать во внимание доходы заёмщика, указанные «со слов». Они обязаны требовать официальное подтверждение, что исключает практику искусственного завышения доходов для обхода лимитов ЦБ.
🔺Максимальное число одновременно действующих договоров с МФО будет жёстко ограничено сначала двумя, а затем и одним.

🐱 2026 год станет точкой бифуркации для рынка МФО и банков, специализирующихся на потребкредитовании:
🔺Если нельзя купить квартиру или машину в кредит, а ставка депозита меньше 12%, есть шанс, что часть средств пойдёт на фондовый рынок.
🔺Бизнес в режиме выживания будет искать новые ниши, и, вероятно, это придаст стимул к развитию (среди тех, кто выживет).

Рубль укрепляется, нефтяник просыпается

Российский фондовый рынок завершил торги вторника символическим ростом. Индекс МосБиржи по итогам основных торгов прибавил 0,2%, закрывшись на отметке 2757 пунктов. Объём торгов показал незначительный рост до 63 млрд рублей.

На валютном рынке идёт пятая неделя укрепления рубля:
💵75,237 руб. (-0,81 руб.)
💶88,3769 руб. (-0,64 руб.)
💴10,98 руб. (-0,096 руб.)
На внебиржевых торгах доллар обновил трёхлетний минимум, опускаясь до 74,1 рубля.

Укрепление рубля сдерживает рост российского индекса, хотя во вторник это не помешало российскому нефтегазовому сектору показать опережающую динамику. В среднем акции нефтегазового сектора прибавляли 1-1,5%. Рост происходит на фоне очередной волны подорожания нефти — баррель Brent вновь достиг $100.

🇮🇷Котировки нефти отреагировали на безрезультатное окончание перемирия США и Ирана. Второй раунд переговоров должен был состояться сегодня в Исламабаде, но, судя по всему, стороны не направили своих делегатов на встречу.
➡Иранские власти на данном этапе не видят смысла в переговорах с США из-за слишком значительных требований американской стороны.
➡ Дональд Трамп заявил, что отдал приказ о продлении режима прекращения огня с Ираном. По словам президента, власти Пакистана попросили США приостановить нанесение ударов по Ирану до тех пор, пока руководство страны не выработает единое предложение.

На рынке нефти по-прежнему сохраняется асимметрия рисков:
⬇При мирном урегулировании пространство для снижения котировок Brent, по оценкам аналитиков, ограничено районом 75–90 долларов за баррель
⬆Потенциал роста с текущих уровней при сохранении блокады может быть кратно выше

🕊На российско-украинском геополическом фронте появились первые признаки возможного возобновления переговоров — переговорщики из США могут посетить Москву и Киев. Тем временем ЕС вновь приблизился к принятию 20-го пакета санкций против России и разблокировке кредита Киеву на 90 млрд евро, однако окончательных решений пока не принято.

⛽️Позитивным моментом стала новость о возобновлении транзита нефти по нефтепроводу «Дружба». Венгерская MOL подала первую заявку на транзит, объёмы будут распределены поровну между Венгрией и Словакией.
🛢Также позитивно, что морской экспорт нефти из России за неделю 13–19 апреля вырос до 355 тыс. тонн в сутки (+22% м/м). Основной вклад внесли балтийские порты Приморск и Усть-Луга, где отгрузки выросли на 83,6%, до 184 тыс. тонн в сутки.
Однако, по прогнозу Центра ценовых индексов, по итогам апреля экспорт может упасть до 310–360 тыс. тонн в сутки — минимума с 2023 года. Россия может сократить добычу на 300–400 тыс. баррелей в сутки, в целом с конца 2025 года такое уменьшение может достичь 500–600 тыс.

Корпоративные события

💿 «Северсталь» опубликовала результаты за I кв. 2026 года. Показатели ожидаемо слабые:
🔺Выручка — 145,3 млрд рублей (-19% г/г),
🔺EBITDA — 17,9 млрд рублей (-54% г/г)
🔺Чистая прибыль — 57 млн рублей (-99,7% г/г).
🔺Рентабельность по EBITDA схлопнулась до 12% с 22% годом ранее
🔺FCF — -40,4 млрд рублей (минус растёт)
Очевидно, что в этих условиях речи о выплате дивидендов не идёт. На результаты оказывает влияние как снижение внутреннего потребления, так и крепкий рубль, который повышает спрос на импортную сталь.

🚗 «Европлан» отчитался об операционных результатах за I кв. 2026 года. Объём нового бизнеса составил 19,1 млрд рублей (-12% г/г). Количество переданного в лизинг транспорта сократилось на 9%. Тем не менее, в легковом сегменте бизнес вырос на 5%, до 8 млрд рублей. Лидерами продаж стали Lada, Haval и Geely. В сегменте коммерческого транспорта и самоходной техники новый бизнес снизился на 21% и 28% соответственно. Менеджмент компании ожидает, что снижение ключевой ставки в течение года активизирует отложенный спрос, и объём нового бизнеса по итогам года вырастет умеренно — до 15%.

📅Календарь инвестора на 22 апреля 2026
⛽️ Газпром нефть проведёт заседание СД, на повестке вопрос о стратегии компании до 2030 г.

🏦Ставки на пятницу

В эту пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке. После мартовского снижения до 15% рынок разошёлся во мнениях: одни считают, что регулятор продолжит снижение, другие — что он на время остановится.

📊 Макроконтекст или хождение по тонкому льду

🔺Динамика ВВП с начала года слабая (январь -2,1% г/г, февраль -1,5% г/г). Потребительская активность замедляется, а высокая стоимость кредитов начала сказываться на реальном секторе.

🔺Инфляция остаётся «липкой». В марте годовой показатель составил 5,86% (против 5,91% в феврале). Недельные данные начала апреля (0,19%) также не дают повода для эйфории — устойчивого тренда на быстрое замедление к цели в 4% пока не просматривается.

🔺Относительная стабильность курса рубля играет на руку дезинфляционным процессам, что теоретически открывает окно для смягчения.

Главная дилемма, стоящая перед ЦБ, — как поддержать остывающую экономику, не допустив при этом нового витка инфляционной спирали.

🐱 Прогнозы аналитиков

Рынок практически единодушен в ожидании смягчения, но расходятся мнения о его темпах. Согласно опросу 15 крупнейших аналитиков, базовый сценарий — снижение на 50 б.п.

🔺В Альфа-Банке ожидают снижение до 14,5%. Аналитики отмечают, что регулятор может одновременно повысить прогноз средней ставки на 2027 год до 9–11%, давая понять, что путь к нейтральной ставке будет долгим.

🔺ФГ «Финам» считает, что ЦБ РФ может понизить ключевую ставку во 2 квартале 2026 года на 100 б.п.

🔺ДОМ.РФ ждёт продолжения осторожного снижения ставки ЦБ на заседании 24 апреля.

🔺Газпромбанк Инвестиции считают, что ставку снизят на 50 б.п. до 14,5%, но не исключают и более широкий шаг — 100 б.п., до 14% годовых.

🔺Цифра брокер — у регулятора есть основания как для очередного снижения ставки на 50 б.п., так и для её сохранения на текущем уровне. Тем не менее более мягкая риторика регулятора может оказать поддержку рынку в возвращении к 2800 п. по индексу МосБиржи.

🏦Макроопрос ЦБ показывает, что независимые эксперты немного повысили ожидания по средней ставке на 2026 год до 14,1% (ранее 14,0%). Это говорит о том, что рынок ждёт более «высоких ставок надолго», даже при локальных снижениях.

🏦Минэкономразвития сохраняет прогноз по инфляции на уровне 4,5–5,5% к концу года. Ведомство последовательно выступает за смягчение ДКП для поддержки инвестиционной активности, особенно в промышленном секторе.

🏦Минфин при подготовке бюджета на 2026 год закладывал ключевую ставку в диапазоне 12–13%. При этом в октябре 2025 года ведомство допускало, что в случае неблагоприятного развития событий ставка может опуститься до 10–12% к концу года.

«Мы не будем снижать ставку быстрее, чем это позволяет устойчивый тренд на замедление инфляции» (С) Э. Набиуллина

🏛 Аналитики ИФК «Солид» ожидают снижение ставки до 14,5% на ближайшем заседании Банка России

〰〰〰〰〰〰〰
📍Снижение до 14,5% (вероятность 85%) — подтверждение цикла.
📍Сохранение 15% (вероятность 15%) — если свежие данные по инфляционным ожиданиям за апрель (которые выйдут прямо перед заседанием) покажут резкий рост.

Рынок облигаций уже частично заложил снижение ставки. Если ставку сохранят, можем увидеть небольшую коррекцию в длинных бумагах. Если снизят — подтвердится апсайд для тех, кто фиксировал доходность выше 15%.

Для акций снижение ставки — это всегда позитив для «фишек» с высокой долговой нагрузкой и классических историй роста (IT-сектор).

Ложка мёда в бочке долга

Российский фондовый рынок завершил среду на мажорной ноте, продемонстрировав рост до 2769 пунктов (+0,42%). Сессия проходила при снижении общего объёма торгов до 53 млрд рублей, но это не отражало повышенного внимания трейдеров к отдельным эмитентам. Например, акции ЕвроТранс выросли на 32% за сутки, более 3% прибавили Сегежа, ГК Самолёт, Эталон и АФК Система.

Компании объединяет высокая долговая нагрузка, а данные Росстата по инфляции, опубликованные в среду, стали той ложкой мёда, которую ждут закредитованные компании.
🔺В период с 14 по 20 апреля рост цен составил номинальные 0,01%, зафиксировав фактически вторую неделю околонулевой инфляции.
🔺Годовая инфляция в России в период с 14 по 20 апреля составила 5,77% (5,86% неделей ранее)
Такая стабильность цен — сильный аргумент для ЦБ, который в пятницу может не только снизить ключевую ставку, но и, возможно, даже сделать это более решительным шагом, чем ожидает консенсус, который пока склоняется к снижению до 14,5%.
Подтверждением этих настроений стал ажиотажный спрос на аукционах Минфина: ведомство разместило два выпуска ОФЗ на 258 млрд рублей, уже опережая годовой план. Доходности длинных облигаций опустились до 14,4%.

🛢 Внешний фон благоволит российскому фондовому рынку. Цена на нефть марки Brent пробила отметку $103,5 за баррель. Причиной стал фактический паралич судоходства через Ормузский пролив. В среду из Персидского залива вышел лишь один танкер с СПГ, в то время как ВМС США перехватили как минимум три иранских судна в индийском океане.

Горячая фаза Иранского конфликта поставлена на паузу, но отмена переговоров усилила напряжение. Тем не менее Вашингтон продлил перемирие на три-пять дней, чтобы «дать иранцам возможность привести свои дела в порядок».

⭐Завершает картину новость из Брюсселя: послы ЕС одобрили 20-й пакет санкций. Несмотря на внушительный объём финансовой помощи Украине в размере 90 млрд евро, для российского рынка пакет оказался мягче ожиданий, после того, как Еврокомиссия исключила из него запрет на транспортировку нефти.

Корпоративные события

⛽️ В корпоративном секторе внимание приковано к компании «ЕвроТранс». После сообщений о том, что маркетплейс «Финуслуги» получил средства и начал выплаты по внебиржевым облигациям, акции компании подскочили и упёрлись в планку с дискретным аукционом. С минимума вторника акции в моменте прибавляли 46%. Купонные выплаты по трём выпускам произведены в полном объёме.

🏦 Глава ВТБ Андрей Костин в своих комментариях поддержал девелопера «Самолёт», назвав его текущие сложности с долгом временными. Более того, Костин подтвердил позитивные ожидания по прибыли ВТБ за первый квартал и анонсировал обсуждение дивидендов наблюдательным советом в мае. Сложность в том, что при выплате 25-35% ЧП, компания может обойтись без допэмиссии, но МинФин претендует на 50% ЧП, что при выплате вызовет вопросы ЦБ к достаточности капитала.

📅Календарь инвестора на 23 апреля 2026
⛽️ ЛУКОЙЛ проведёт ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 г.
🔶Пермэнергосбыт проведёт ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 г.
💿 ММК опубликует финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 г.
💎 АЛРОСА проведёт заседание наблюдательного совета, на повестке вопрос дивидендов за 2025 г.
🖥 Аренадата проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос дивидендов за 2025 г. и за I квартал 2026 г.