⚪️ Министерство финансов США 23 февраля включило в SDN-список ПАО «Совкомфлот» и 14 его танкеров для перевозки нефти. По мнению властей США, эти суда использовались для торговли нефтью по ценам выше установленного «потолка». При этом Управление по контролю за иностранными активами при Минфине США (OFAC) выдало генеральную лицензию, разрешающую операции со всеми другими судами, принадлежащими Совкомфлоту. Под санкции также попало совместное предприятие Совкомфлота и НОВАТЭКа — Smart LNG, которое было создано для управления газовозами для экспортных перевозок сжиженного природного газа в рамках проекта «Арктик СПГ-2».

⚪️ В целом мы расцениваем новости как умеренно негативные и не исключаем краткосрочного давления на котировки Совкомфлота. Однако в долгосрочной перспективе мы подтверждаем позитивный взгляд на акции компании и сохраняем оценку «Покупать» с целевой ценой 161 рубль за акцию.

⚪️ Санкции, вероятно, создадут определенные трудности для операционной деятельности и взаимодействия с зарубежными компаниями (терминалами, ремонтными предприятиями и т. п.) в краткосрочной перспективе. Смягчающим фактором является то, что прямые санкции введены только в отношении примерно 11% собственного флота компании. С учетом дефицита танкеров класса Aframax в мире, особенно на фоне напряженной ситуации в Красном море, в среднесрочной перспективе эффект санкций, по нашему мнению, будет нивелирован благодаря выстраиванию альтернативных схем перевозки с большим числом посредников и усложнением их структуры. Итоговым эффектом санкций, скорее всего, станет рост расходов на логистику, который будет переложен на клиентов компании с учетом дефицита флота.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $FLOT

🟢 Аэрофлот 5 марта опубликует отчетность по МСФО за 4К23

Мы прогнозируем улучшение финансовых показателей по итогам квартала по сравнению с аналогичным периодом прошлого года благодаря росту пассажирооборота и доходных ставок. Мы также ждем, что компания получит чистую прибыль в 4К23 благодаря положительному эффекту от страхового урегулирования и модификации договоров аренды по 58 воздушным судам. Без учета этого эффекта Аэрофлот в 4К23 и по итогам 2023 года покажет чистый убыток. Учитывая сохранение сильного спроса и опережающие темпы роста трафика, мы не исключаем, что компания вернется к прибыли уже в 2024 году. Наша оценка акций — «Держать».

◽️ Ускорение роста выручки до 62% г/г в 4К23. Мы прогнозируем, что в 4К23 выручка компании выросла на 62% г/г до 160,5 млрд руб. В абсолютном значении это меньше, чем 188,9 млрд руб. в 3К23 (в высокий сезон), но рост выручки ускорился по сравнению с 41% г/г в 3К23. Показатель поддержали повышение спроса на авиаперелеты на внутренних направлениях и высокие доходные ставки.

◽️ Компания должна получить прибыль на уровне EBITDA против убытка в 4К22. В последнем квартале 2022 года Аэрофлот показал убыток на уровне EBITDA (минус 14,8 млрд руб.). Мы ожидаем, что по итогам 4К23 этот показатель, рассчитываемый по методике компании, станет положительным и составит 118,8 млрд руб. Во-первых, выручка в 4К23 росла быстрее чем операционные затраты, а во-вторых, на EBITDA должно было повлиять страховое урегулирование и модификация лизинговых договоров по иностранным воздушным судам.

◽️ Аэрофлот покажет скорректированный чистый убыток в 4К23. Мы ожидаем, что по итогам 2023 года компания останется убыточной (минус 27,8 млрд руб.), но убыток будет меньше, чем в 2022 году, когда он составил почти 42 млрд руб.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $AFLT

⚪️ РусГидро 6 марта планирует опубликовать результаты по МСФО за 2023 год. По нашим прогнозам, скорректированная EBITDA и чистая прибыль РусГидро выросли соответственно на 44% и 86%. Это самые высокие темпы роста среди крупнейших публичных генерирующих компаний. Несмотря на сильный результат, мы полагаем, что дивиденды останутся на уровне предыдущего года (0,05 руб. на акцию, дивидендная доходность 6,5%), поскольку компания находится в активной инвестиционной фазе и имеет отрицательный денежный поток. В долгосрочной перспективе мы позитивно смотрим на акции РусГидро и ожидаем положительного денежного потока и двузначных дивидендов в 2026 году.

Значительный рост показателей в 4К23. Мы прогнозируем рост выручки (включая субсидии) и скорректированной EBITDA соответственно на 13% и 72% г/г, а рост скорректированной чистой прибыли (без учета переоценки основных средств, финансовых активов и курсовых разниц) — в 8,1 раз г/г (на фоне эффекта низкой базы). Ключевые драйверы роста показателей, это: восстановление выработки на ГЭС в Сибири и индексация оптовых тарифов на электроэнергию на Дальнем Востоке.

В 2023 году рекордная EBITDA и почти рекордная чистая прибыль. За весь год выручка (с субсидиями), скорректированные EBITDA и чистая прибыль составят 557 млрд руб. (плюс 19% г/г), 132 млрд руб. (плюс 44%) и 69,4 млрд руб. (плюс 86%). EBITDA и выручка могут оказаться рекордными, а скорректированная чистая прибыль, возможно, будет лишь на 3% ниже максимума 2020-2021 годов.

Мы не ожидаем увеличения дивидендов. Несмотря на сильный рост скорректированной чистой прибыли, мы не ждем увеличения дивидендов и прогнозируем их на уровне выплат за 2022 год (0,05025 руб. на акцию), что соответствует дивидендной доходности около 6,5%. Это связано с отрицательным свободным денежным потоком компании, который увеличился в 2,1 раза до минус 117 млрд руб., и ростом долговой нагрузки до 2,6 по коэффициенту "чистый долг/EBITDA" против 2,2 на конец 2022 года.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $HYDR