◽️ Биржа выигрывает от сохранения высоких процентных ставок. Ужесточение монетарной политики в России и рост ключевой ставки до 13% — позитивные факторы для процентных доходов биржи. Мы ожидаем их роста до 47 млрд руб. в 2023 году и сохранения на сопоставимых уровнях в 2024 году.
◽️ Комиссионные доходы компании продолжат расти в среднем на 13,5% в год в 2023-2028 годах. Этому будут способствовать повышение торговой активности, приток новых клиентов (как физлиц, так и юрлиц) и появление возможностей для участия иностранных инвесторов в торгах на российском рынке. Мы ожидаем, что комиссионные доходы в 2024 году вырастут на 13,5% до 50 млрд руб.
◽️ Компания может направить на дивиденды 60% чистой прибыли в 2024-2026 годах. Биржа планирует продолжить выплачивать 100% денежного потока в виде дивидендов и минимум 50% чистой прибыли. На наш взгляд, компания имеет более высокий потенциал для выплат, чем минимум, предусмотренный ее дивидендной политикой. Однако мы консервативно подходим к оценке доли прибыли, направляемой на дивиденды. Биржа может выплатить в виде дивидендов за 2023 год 14 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 8% исходя из текущих котировок.
◽️ Новая целевая цена. Акции МосБиржи торгуются с коэффициентами P/E и P/B на следующие 12 месяцев, равными соответственно 7,7 и 1,8, то есть с дисконтом 30% к средним уровням этих коэффициентов в 2012-2021 годах. Мы повышаем целевую цену Московской биржи со 195 руб. до 220 руб. за акцию и сохраняем оценку «Покупать» c потенциалом роста 26%.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции #идеи $MOEX
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚪️ В понедельник, 13 ноября, Московская биржа представит отчетность за 3К23 по МСФО и проведет телеконференцию для инвесторов и аналитиков.
Мы ожидаем роста чистой прибыли на 28% кв/кв и на 77% г/г до 15,4 млрд руб. Это связано с динамикой чистого процентного дохода биржи, который увеличился после повышения ставок в экономике. Также вырастут комиссии из-за усиления торговой активности. Комиссии на рынке акций, как мы ожидаем, увеличились на 47% кв/кв (торговые обороты стали больше на 49% кв/кв), а на рынке облигаций — на 14% (торговые обороты прибавили 19% кв/кв, однако были больше сконцентрированы в сегменте менее маржинальных гособлигаций).
ROE должна составить 31%, рентабельность по EBITDA — внушительные 79%.
⚪️ Операционные расходы, согласно нашим прогнозам, выросли на 15% из-за увеличения маркетинговых затрат на финансовую платформу «Финуслуги» и индексации зарплат сотрудников. В ходе телефонной конференции мы ожидаем услышать новый прогноз компании по операционным расходам на 2023 год.
⚪️ Акции МосБиржи торгуются с коэффициентом P/E на следующие 12 месяцев, равным 7,1, что примерно на 30% ниже среднеисторических уровней, и P/B на следующие 12 месяцев на уровне 1,9. По нашему мнению, финансовые результаты МосБиржи за 3К23 станут лучшими в истории компании, и рынок отреагирует на них позитивно. Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы акций МосБиржи.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
Мы ожидаем роста чистой прибыли на 28% кв/кв и на 77% г/г до 15,4 млрд руб. Это связано с динамикой чистого процентного дохода биржи, который увеличился после повышения ставок в экономике. Также вырастут комиссии из-за усиления торговой активности. Комиссии на рынке акций, как мы ожидаем, увеличились на 47% кв/кв (торговые обороты стали больше на 49% кв/кв), а на рынке облигаций — на 14% (торговые обороты прибавили 19% кв/кв, однако были больше сконцентрированы в сегменте менее маржинальных гособлигаций).
ROE должна составить 31%, рентабельность по EBITDA — внушительные 79%.
⚪️ Операционные расходы, согласно нашим прогнозам, выросли на 15% из-за увеличения маркетинговых затрат на финансовую платформу «Финуслуги» и индексации зарплат сотрудников. В ходе телефонной конференции мы ожидаем услышать новый прогноз компании по операционным расходам на 2023 год.
⚪️ Акции МосБиржи торгуются с коэффициентом P/E на следующие 12 месяцев, равным 7,1, что примерно на 30% ниже среднеисторических уровней, и P/B на следующие 12 месяцев на уровне 1,9. По нашему мнению, финансовые результаты МосБиржи за 3К23 станут лучшими в истории компании, и рынок отреагирует на них позитивно. Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы акций МосБиржи.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
🟢 Вчера Московская биржа представила отчётность за 3К23 по МСФО
⚪️ Чистая прибыль увеличилась на 18% кв/кв и 64% г/г до 14,3 млрд руб., но оказалась на 6% меньше консенсус-прогноза и на 7,5% ниже наших ожиданий. Основная причина — незапланированная выплата налога на сверхприбыль в размере 1,17 млрд руб. Мы ожидали, что этот налог будет уплачен в 4К23. Показатель ROE достиг 29%, увеличившись на 4 п. п. кв/кв и на 8,5 п. п. г/г.
⚪️ По итогам 3К23 процентный доход биржи вырос на 24% кв/кв до 11,5 млрд руб. Комиссионный доход увеличился на 61% г/г и 20% кв/кв до 14,4 млрд руб. (это максимум за всю историю компании). Росту этих показателей способствовали восстановление торговой активности и изменения в структуре торговых оборотов.
⚪️ Операционные расходы существенно увеличились — на 38% г/г и на 26% кв/кв до 7,4 млрд руб., это намного больше, чем мы предполагали. Такой рост обусловлен увеличением расходов на персонал на 47% кв/кв до 4,3 млрд руб. (количество сотрудников за квартал стало больше на 5%). Компания отмечает, что 31,5 п. п. этого роста приходится на дополнительные бонусные выплаты, ещё 15,7 п. п. — на индексацию зарплат и новых сотрудников.
⚪️ Акции МосБиржи торгуются с P/E 2024о на уровне 8,5 и P/B, равным 2, что примерно на 20% ниже исторических средних уровней.
👉🏼 Мы считаем результаты сильными, а рост ключевых статей дохода — позитивной тенденцией. Мы ожидаем дальнейшего увеличения чистого процентного дохода в связи с повышением ставки Банка России. Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы МосБиржи и подтверждаем оценку «Покупать» её акции.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
⚪️ Чистая прибыль увеличилась на 18% кв/кв и 64% г/г до 14,3 млрд руб., но оказалась на 6% меньше консенсус-прогноза и на 7,5% ниже наших ожиданий. Основная причина — незапланированная выплата налога на сверхприбыль в размере 1,17 млрд руб. Мы ожидали, что этот налог будет уплачен в 4К23. Показатель ROE достиг 29%, увеличившись на 4 п. п. кв/кв и на 8,5 п. п. г/г.
⚪️ По итогам 3К23 процентный доход биржи вырос на 24% кв/кв до 11,5 млрд руб. Комиссионный доход увеличился на 61% г/г и 20% кв/кв до 14,4 млрд руб. (это максимум за всю историю компании). Росту этих показателей способствовали восстановление торговой активности и изменения в структуре торговых оборотов.
⚪️ Операционные расходы существенно увеличились — на 38% г/г и на 26% кв/кв до 7,4 млрд руб., это намного больше, чем мы предполагали. Такой рост обусловлен увеличением расходов на персонал на 47% кв/кв до 4,3 млрд руб. (количество сотрудников за квартал стало больше на 5%). Компания отмечает, что 31,5 п. п. этого роста приходится на дополнительные бонусные выплаты, ещё 15,7 п. п. — на индексацию зарплат и новых сотрудников.
⚪️ Акции МосБиржи торгуются с P/E 2024о на уровне 8,5 и P/B, равным 2, что примерно на 20% ниже исторических средних уровней.
👉🏼 Мы считаем результаты сильными, а рост ключевых статей дохода — позитивной тенденцией. Мы ожидаем дальнейшего увеличения чистого процентного дохода в связи с повышением ставки Банка России. Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы МосБиржи и подтверждаем оценку «Покупать» её акции.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
⚪️ Завтра TCS Group представит операционную и финансовую отчетность за 3К23 по МСФО. Мы ожидаем роста чистой прибыли на 5% кв/кв и на 248% г/г до 21,3 млрд руб. за счет увеличения процентного и комиссионного дохода.
◽️ Чистый кредитный портфель, по нашим оценкам, увеличился на 14% кв/кв и на 53% г/г до 894 млрд руб. Результат обусловлен тем, что 3К23 был рекордным для банковского кредитования за последние годы.
◽️ С учетом роста кредитования мы ожидаем, что чистый процентный доход увеличился на 14% кв/кв и на 66% г/г до 61 млрд руб
◽️ По нашим оценкам, комиссионный доход получил хорошую поддержку от брокерского бизнеса на фоне рекордно высокой активности розничных инвесторов на Московской бирже в 3К23. Мы прогнозируем рост чистого комиссионного дохода на 9% кв/кв и на 7% г/г до 18,1 млрд руб.
◽️ Операционные расходы, вероятно, продолжили увеличиваться в связи с расширением банковского бизнеса и ростом издержек на привлечение кредитных клиентов. По нашим оценкам, операционные расходы выросли на 7% кв/кв и на 46% г/г до 48,5 млрд руб.
◽️ Мы ожидаем ROE на уровне 33%, что на 0,3 п. п. выше уровня 2К23 и на 26 п. п. больше, чем в 3К22.
Акции группы торгуются с коэффициентами P/E и P/B 2024о на уровне соответственно 7 и 1,5, что в обоих случаях предполагает 30%-й дисконт к историческим средним.
👉🏼 По нашему мнению, результаты TCS Group должны подтвердить нашу оценку ее инвестиционной привлекательности. Клиенты, привлеченные в 2022 году и в начале 2023 года, продолжили брать кредиты, что привело к росту чистого процентного дохода Тинькофф Банка. При этом мы не ждем заметной реакции рынка на отчетность группы и сохраняем оценку «Покупать» депозитарные расписки TCS Group на МосБирже.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $TСSG
◽️ Чистый кредитный портфель, по нашим оценкам, увеличился на 14% кв/кв и на 53% г/г до 894 млрд руб. Результат обусловлен тем, что 3К23 был рекордным для банковского кредитования за последние годы.
◽️ С учетом роста кредитования мы ожидаем, что чистый процентный доход увеличился на 14% кв/кв и на 66% г/г до 61 млрд руб
◽️ По нашим оценкам, комиссионный доход получил хорошую поддержку от брокерского бизнеса на фоне рекордно высокой активности розничных инвесторов на Московской бирже в 3К23. Мы прогнозируем рост чистого комиссионного дохода на 9% кв/кв и на 7% г/г до 18,1 млрд руб.
◽️ Операционные расходы, вероятно, продолжили увеличиваться в связи с расширением банковского бизнеса и ростом издержек на привлечение кредитных клиентов. По нашим оценкам, операционные расходы выросли на 7% кв/кв и на 46% г/г до 48,5 млрд руб.
◽️ Мы ожидаем ROE на уровне 33%, что на 0,3 п. п. выше уровня 2К23 и на 26 п. п. больше, чем в 3К22.
Акции группы торгуются с коэффициентами P/E и P/B 2024о на уровне соответственно 7 и 1,5, что в обоих случаях предполагает 30%-й дисконт к историческим средним.
👉🏼 По нашему мнению, результаты TCS Group должны подтвердить нашу оценку ее инвестиционной привлекательности. Клиенты, привлеченные в 2022 году и в начале 2023 года, продолжили брать кредиты, что привело к росту чистого процентного дохода Тинькофф Банка. При этом мы не ждем заметной реакции рынка на отчетность группы и сохраняем оценку «Покупать» депозитарные расписки TCS Group на МосБирже.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $TСSG
⚪️ Совокупный объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями ПИФов в ноябре снизился на 5% м/м до 2,1 трлн руб., а среднедневной оборот сократился еще на 5% м/м до 97 млрд руб. Такая динамика объясняется ростом процентных ставок, ослаблением интереса инвесторов к рынку акций и падением индекса МосБиржи на 2% м/м в ноябре.
⚪️ Объем торгов облигациями с фиксированной доходностью (без учета однодневных) снизился на 8% м/м до 2,6 трлн руб. после роста на 42% м/м в октябре. Всего в ноябре было размещено 82 выпуска облигаций на 3,3 трлн руб., в том числе однодневных облигаций на 2,3 трлн руб. Объем торгов на денежном рынке снизился на 11% м/м до 76 трлн руб. — в основном за счет сокращения объемов в сегментах РЕПО рынка ОФЗ и на кредитном рынке после роста в октябре.
⚪️ На валютном рынке объем торгов в ноябре вырос на 7% м/м до 35 трлн руб. на фоне нового регулирования валютного рынка. Однако этот рост произошел в основном за счет менее прибыльного для биржи рынка свопов, а объемы торгов на спотовом рынке снизились на 13% м/м до 10 трлн руб. Объем торгов производными финансовыми инструментами уменьшился на 15% м/м до 7,4 трлн руб. (снижение зафиксировано во всех сегментах).
⚪️ Совокупный объем торгов на Московской бирже в ноябре вырос на 69% г/г, но снизился на 7% м/м до 136 трлн руб. Количество торговых дней в ноябре было таким же, как и в октябре 2023 года.
👉🏼 Мы позитивно оцениваем результаты Московской биржи. Несмотря на снижение в ноябре, объемы торгов остаются высокими, особенно по сравнению с уровнем годичной давности. Однако мы полагаем, что спад торговой активности продолжится из-за повышения ставки ЦБ РФ, что делает маржинальную торговлю более затратной и может снизить приток инвесторов на биржу.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
⚪️ Объем торгов облигациями с фиксированной доходностью (без учета однодневных) снизился на 8% м/м до 2,6 трлн руб. после роста на 42% м/м в октябре. Всего в ноябре было размещено 82 выпуска облигаций на 3,3 трлн руб., в том числе однодневных облигаций на 2,3 трлн руб. Объем торгов на денежном рынке снизился на 11% м/м до 76 трлн руб. — в основном за счет сокращения объемов в сегментах РЕПО рынка ОФЗ и на кредитном рынке после роста в октябре.
⚪️ На валютном рынке объем торгов в ноябре вырос на 7% м/м до 35 трлн руб. на фоне нового регулирования валютного рынка. Однако этот рост произошел в основном за счет менее прибыльного для биржи рынка свопов, а объемы торгов на спотовом рынке снизились на 13% м/м до 10 трлн руб. Объем торгов производными финансовыми инструментами уменьшился на 15% м/м до 7,4 трлн руб. (снижение зафиксировано во всех сегментах).
⚪️ Совокупный объем торгов на Московской бирже в ноябре вырос на 69% г/г, но снизился на 7% м/м до 136 трлн руб. Количество торговых дней в ноябре было таким же, как и в октябре 2023 года.
👉🏼 Мы позитивно оцениваем результаты Московской биржи. Несмотря на снижение в ноябре, объемы торгов остаются высокими, особенно по сравнению с уровнем годичной давности. Однако мы полагаем, что спад торговой активности продолжится из-за повышения ставки ЦБ РФ, что делает маржинальную торговлю более затратной и может снизить приток инвесторов на биржу.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
⚪️ Расписки TCS Group вчера подешевели на 4% и в ближайшее время, вероятно, продолжат падать в цене. Мы предлагаем играть на понижение котировок, учитывая значительный «навес» акций, которые могут быть проданы после завершения редомициляции.
TCS Group ускорила процесс редомициляции. Вчера глава Тинькофф Банка Станислав Близнюк сообщил, что редомициляция TCS Group может пройти в конце первого-начале второго квартала 2024 года. Компания переедет с Кипра в САР на острове Русский, согласно решению ВОСА, которое было принято 15 января 2024 года. Компания получит статус МКПАО, ее ГДР могут перестать торговаться на Лондонской фондовой бирже (LSE) с 31 января. Ранее мы предполагали, что редомициляция компании произойдет позднее в этом году.
👉🏼 Читать подробнее по ссылке.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции #идеи $TCSG
TCS Group ускорила процесс редомициляции. Вчера глава Тинькофф Банка Станислав Близнюк сообщил, что редомициляция TCS Group может пройти в конце первого-начале второго квартала 2024 года. Компания переедет с Кипра в САР на острове Русский, согласно решению ВОСА, которое было принято 15 января 2024 года. Компания получит статус МКПАО, ее ГДР могут перестать торговаться на Лондонской фондовой бирже (LSE) с 31 января. Ранее мы предполагали, что редомициляция компании произойдет позднее в этом году.
👉🏼 Читать подробнее по ссылке.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции #идеи $TCSG
Мы начинаем анализ Совкомбанка с оценкой Покупать с целевой ценой 20 руб. за акцию на горизонте 12 месяцев. Эта оценка предполагает рост цены на 30%. Банк может сохранить чистую прибыль на уровне >90 млрд руб. в 2024 году за счет роста органических доходов и страхового бизнеса группы, а ROE может достичь 27%. Акции банка торгуются с мультипликаторами P/E на 2024 год 3,2 и P/B на 2024 год 0,8 — это существенный дисконт к российским аналогам и глобальным банкам. По нашим оценкам в 2024 году банк может направить 30% чистой прибыли на выплату дивидендов, а дивидендная доходность может составить 10% к текущей цене акций.
◽️ Доля Совкомбанка в активах российского банковского сектора на конец 9М23 — 1,8% (девятое место). По сравнению с банками меньшего размера масштаб бизнеса Совкомбанка позволяет работать эффективнее и при этом инвестировать в ИT, инфраструктуру и сервисы. От более крупных игроков он отличается предпринимательским духом, скоростью принятия решений и гибкостью.
◽️ Ключевые акционеры банка одновременно являются его топменеджерами. Мы считаем, что такая структура управления сближает интересы менеджмента и мажоритарных/ миноритарных акционеров, способствуя росту акционерной стоимости банка.
◽️ Развитее существующих бизнес-направлений дополняется неорганическим ростом. Банк рационально использует капитал для сделок M&A. Это подтверждается 25 успешными сделками за последние 10 лет. Приобретаемые технологии/продукты масштабировались на всю платформу банка, лучшие профессионалы пополнили топ-менеджмент.
◽️ В 2024–2026 гг. ожидается рост кредитного портфеля на 15% в год до 2,9 трлн руб. (до вычета резервов). Это больше, чем средний показатель по рынку (11%). Данный прогноз для Совкомбанка консервативный и основан на исторических темпах роста; дополнительный импульс могут дать сделки M&A.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции #идеи $SVCB
◽️ Доля Совкомбанка в активах российского банковского сектора на конец 9М23 — 1,8% (девятое место). По сравнению с банками меньшего размера масштаб бизнеса Совкомбанка позволяет работать эффективнее и при этом инвестировать в ИT, инфраструктуру и сервисы. От более крупных игроков он отличается предпринимательским духом, скоростью принятия решений и гибкостью.
◽️ Ключевые акционеры банка одновременно являются его топменеджерами. Мы считаем, что такая структура управления сближает интересы менеджмента и мажоритарных/ миноритарных акционеров, способствуя росту акционерной стоимости банка.
◽️ Развитее существующих бизнес-направлений дополняется неорганическим ростом. Банк рационально использует капитал для сделок M&A. Это подтверждается 25 успешными сделками за последние 10 лет. Приобретаемые технологии/продукты масштабировались на всю платформу банка, лучшие профессионалы пополнили топ-менеджмент.
◽️ В 2024–2026 гг. ожидается рост кредитного портфеля на 15% в год до 2,9 трлн руб. (до вычета резервов). Это больше, чем средний показатель по рынку (11%). Данный прогноз для Совкомбанка консервативный и основан на исторических темпах роста; дополнительный импульс могут дать сделки M&A.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции #идеи $SVCB
В четверг Московская биржа объявила, что последний день глобальные депозитарные расписки TCS Group будут торговаться в «стакане Т+1» 15 февраля 2024 года. С 17 по 19 февраля 2024 года торговать смогут профессиональные участники, а с 20 февраля 2024 года торги будут прекращены полностью. Банк России уже зарегистрировал выпуск обыкновенных акций МКПАО «ТКС Холдинг», в которые будут конвертированы торгуемые сейчас расписки.
Мы ожидаем, что торги акциями ТКС Холдинга могут начаться во второй декаде марта. Аналогичные периоды для VK и ЕМС длились соответственно 32 и 41 день. В случае ЕМС период мог оказаться дольше из-за новогодних праздников.
👉🏼 На наш взгляд, расписки могут продолжить корректироваться ближе к дате окончания торгов на Московской бирже. При этом в последние два торговых дня цены могут восстановиться из-за закрытия коротких позиций. Мы сохраняем позитивный взгляд на группу и ее бизнес и считаем интересным приобретать акции ТКС Холдинга по завершении редомициляции и реализации риска «навеса».
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $TCSG
Мы ожидаем, что торги акциями ТКС Холдинга могут начаться во второй декаде марта. Аналогичные периоды для VK и ЕМС длились соответственно 32 и 41 день. В случае ЕМС период мог оказаться дольше из-за новогодних праздников.
👉🏼 На наш взгляд, расписки могут продолжить корректироваться ближе к дате окончания торгов на Московской бирже. При этом в последние два торговых дня цены могут восстановиться из-за закрытия коротких позиций. Мы сохраняем позитивный взгляд на группу и ее бизнес и считаем интересным приобретать акции ТКС Холдинга по завершении редомициляции и реализации риска «навеса».
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $TCSG
В пятницу Совкомбанк объявил о приобретении Хоум Банка, одного из лидеров розничного кредитования в России, занимающего 34-е место в стране по величине активов. Сделка состоится в 2024 году, после одобрения регулирующих органов.
◽️ Структура сделки. На первом этапе Совкомбанк приобретет 51% акций Хоум Банка посредством эмиссии новых обыкновенных акций в объеме 5% его собственного капитала. На втором этапе Совкомбанк приобретет оставшиеся 49% акций Хоум Банка до конца 2024 года с оплатой по частям в течение 2024–2025 годов. Действующие акционеры Хоум Банка обязались не продавать акции Совкомбанка (которые они получат в рамках оплаты по сделке) до 1 января 2025 года.
◽️ Эффект для Совкомбанка. Сделка может увеличить чистую прибыль Совкомбанка в 2024 году приблизительно на 15 млрд руб. (исходя из финансовой отчетности Хоум Банка за 2023 год по РСБУ) и обеспечить разовый доход от приобретения. Покупка позволит нарастить базу активных розничных клиентов Совкомбанка на 50% до 9 млн, а также увеличить его портфель розничных кредитов на 25% до 915 млрд руб., а портфель депозитов — на 20% до 945 млрд руб. В числе прочих эффектов синергии отметим расширении сети офисов Совкомбанка и приобретение базы новых эффективных сотрудников Хоум Банка.
👉🏼 Читать подробнее по ссылке.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $SVCB
◽️ Структура сделки. На первом этапе Совкомбанк приобретет 51% акций Хоум Банка посредством эмиссии новых обыкновенных акций в объеме 5% его собственного капитала. На втором этапе Совкомбанк приобретет оставшиеся 49% акций Хоум Банка до конца 2024 года с оплатой по частям в течение 2024–2025 годов. Действующие акционеры Хоум Банка обязались не продавать акции Совкомбанка (которые они получат в рамках оплаты по сделке) до 1 января 2025 года.
◽️ Эффект для Совкомбанка. Сделка может увеличить чистую прибыль Совкомбанка в 2024 году приблизительно на 15 млрд руб. (исходя из финансовой отчетности Хоум Банка за 2023 год по РСБУ) и обеспечить разовый доход от приобретения. Покупка позволит нарастить базу активных розничных клиентов Совкомбанка на 50% до 9 млн, а также увеличить его портфель розничных кредитов на 25% до 915 млрд руб., а портфель депозитов — на 20% до 945 млрд руб. В числе прочих эффектов синергии отметим расширении сети офисов Совкомбанка и приобретение базы новых эффективных сотрудников Хоум Банка.
👉🏼 Читать подробнее по ссылке.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $SVCB
Вчера ВТБ представил результаты за 4К23 по МСФО и провел телефонную конференцию для инвесторов. Результаты оказались ожидаемо слабыми, впрочем, негативная реакция рынка на них была избыточной. Фундаментальная слабость основного бизнеса группы является негативным фактором, особенно в части высокой чувствительности чистой процентной маржи к изменению ставок из-за дороговизны пассивов.
Текущая оценка акций «Покупать» с целевой ценой 0,037 руб. (потенциал роста 58%).
Основные моменты:
◽️ Чистая прибыль за 4К23 составила 56 млрд руб. и оказалась на 2% выше нашего прогноза. За весь год показатель составил 432 млрд руб., а ROE достиг 22% за 2023 год. В четвертом квартале ROE был слабым — 10%.
◽️ Чистая процентная маржа в четвертом квартале упала до 2,9% с 3,1% в предыдущем квартале.
◽️ Достаточность капитала превзошла наши ожидания — Н1.0 достиг 9,9% (минимальный уровень — 8%) на конец 12М23. Банк продолжает использовать послабления при расчете достаточности капитала, и проблема его низкого уровня остается актуальной.
◽️ ВТБ объявил о возможном обратном сплите акций в конце 1П24 с ростом номинала акции до 50 руб. Банк рассматривает возможность возобновления дивидендных выплат с 2025 года, однако коэффициент выплат может оказаться ниже 50% из-за необходимости поддерживать достаточность капитала после возврата макропруденциальных надбавок ЦБ.
◽️ На следующей неделе ВТБ представит стратегию на 2024–2026 годы. Ранее обнародованные тезисы предполагают рост чистой прибыли до 646 млрд руб. к 2026 году и ROE на уровне 19%, что, на наш взгляд, выглядит амбициозно.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $VTBR
Текущая оценка акций «Покупать» с целевой ценой 0,037 руб. (потенциал роста 58%).
Основные моменты:
◽️ Чистая прибыль за 4К23 составила 56 млрд руб. и оказалась на 2% выше нашего прогноза. За весь год показатель составил 432 млрд руб., а ROE достиг 22% за 2023 год. В четвертом квартале ROE был слабым — 10%.
◽️ Чистая процентная маржа в четвертом квартале упала до 2,9% с 3,1% в предыдущем квартале.
◽️ Достаточность капитала превзошла наши ожидания — Н1.0 достиг 9,9% (минимальный уровень — 8%) на конец 12М23. Банк продолжает использовать послабления при расчете достаточности капитала, и проблема его низкого уровня остается актуальной.
◽️ ВТБ объявил о возможном обратном сплите акций в конце 1П24 с ростом номинала акции до 50 руб. Банк рассматривает возможность возобновления дивидендных выплат с 2025 года, однако коэффициент выплат может оказаться ниже 50% из-за необходимости поддерживать достаточность капитала после возврата макропруденциальных надбавок ЦБ.
◽️ На следующей неделе ВТБ представит стратегию на 2024–2026 годы. Ранее обнародованные тезисы предполагают рост чистой прибыли до 646 млрд руб. к 2026 году и ROE на уровне 19%, что, на наш взгляд, выглядит амбициозно.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $VTBR
Банк России вчера опубликовал ключевые показатели банковского сектора за январь 2024 года. Несмотря на негативные регуляторные факторы и высокие ставки, кредитование физических лиц продолжило расти, а объемы корпоративных кредитов стабильны. Мы позитивно оцениваем вышедшие данные. Однако в ближайшие месяцы результаты сектора могут ухудшиться из-за сохранения высокой ключевой ставки, которая будет сильнее давить на чистую процентную маржу банков.
◽️ Корпоративный кредитный портфель в январе сократился на 0,01% м/м (вырос на 20% г/г) до 73,8 трлн руб. Авансирование бюджетных расходов снизило спрос на оборотное кредитование, высокая ключевая ставка также продолжает оказывать давление на инвестиционные кредиты.
◽️ Необеспеченные потребительские кредиты в январе выросли на 0,8% м/м (на 16% г/г) до 13,7 трлн руб. Несмотря на регуляторные меры Банка России и высокие ставки, прирост оказался больше, чем в январе 2023 года (тогда портфель прибавил 0,5 м/м). Ипотечные кредиты увеличились на 0,6% (плюс 35% г/г — аналогично январю 2023 года), несмотря на сокращение выдач крупными банками из-за снижения прибыльности льготной ипотеки и введения комиссий для застройщиков.
◽️ Средства на счетах физлиц (за исключением счетов эскроу) сезонно сократились на 0,7% м/м после притока в декабре. Средства корпоративных клиентов уменьшились на 0,1% м/м.
◽️ За январь банковский сектор получил 354 млрд руб. чистой прибыли (плюс 40% г/г при ROE 26%). Результату способствовало сокращение резервов по корпоративным кредитам (на 35 млрд руб. после роста на 100 млрд руб. в декабре 2023 года), сезонное снижение операционных расходов, а также прибыль от переоценки акций (плюс 14 млрд руб.). Однако чистые комиссионные и процентные доходы суммарно упали на 10% м/м.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции
◽️ Корпоративный кредитный портфель в январе сократился на 0,01% м/м (вырос на 20% г/г) до 73,8 трлн руб. Авансирование бюджетных расходов снизило спрос на оборотное кредитование, высокая ключевая ставка также продолжает оказывать давление на инвестиционные кредиты.
◽️ Необеспеченные потребительские кредиты в январе выросли на 0,8% м/м (на 16% г/г) до 13,7 трлн руб. Несмотря на регуляторные меры Банка России и высокие ставки, прирост оказался больше, чем в январе 2023 года (тогда портфель прибавил 0,5 м/м). Ипотечные кредиты увеличились на 0,6% (плюс 35% г/г — аналогично январю 2023 года), несмотря на сокращение выдач крупными банками из-за снижения прибыльности льготной ипотеки и введения комиссий для застройщиков.
◽️ Средства на счетах физлиц (за исключением счетов эскроу) сезонно сократились на 0,7% м/м после притока в декабре. Средства корпоративных клиентов уменьшились на 0,1% м/м.
◽️ За январь банковский сектор получил 354 млрд руб. чистой прибыли (плюс 40% г/г при ROE 26%). Результату способствовало сокращение резервов по корпоративным кредитам (на 35 млрд руб. после роста на 100 млрд руб. в декабре 2023 года), сезонное снижение операционных расходов, а также прибыль от переоценки акций (плюс 14 млрд руб.). Однако чистые комиссионные и процентные доходы суммарно упали на 10% м/м.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции
Вчера Московская биржа опубликовала результаты по МСФО за 4К23 и провела телефонную конференцию с инвесторами и аналитиками. Финансовые показатели компании находятся на исторически высоких уровнях, поэтому мы подтверждаем оценку «Покупать» акции МосБиржи с целевой ценой 220 руб. за акцию.
Основные финансовые показатели
◽️ Чистая прибыль в 4К23 выросла на 40% кв/кв до 20 млрд руб., что на 7% выше наших оценок и на 12% больше, чем консенсус-прогноз. Чистая прибыль в 2023 году увеличилась на 68% до 61 млрд руб. Разводненная прибыль на акцию составила 26,8 руб., а ROE — 30%.
◽️ В 4К23 комиссионные доходы выросли на 11% кв/кв до 16 млрд руб. за счет более доходных производных финансовых инструментов (объем торгов ими увеличился) и денежного рынка (благодаря увеличению срока РЕПО). Чистый процентный доход повысился на 68% кв/кв до 19 млрд руб. благодаря повышению процентных ставок и увеличению инвестиционного портфеля компании.
◽️ Операционные расходы выросли на 34% кв/кв — в основном вследствие увеличения маркетинговых расходов маркетплейса финансовых услуг (плюс 217% кв/кв) и НДС, связанного с маркетинговыми расходами (плюс 114% кв/кв). Расходы на персонал повысились на 26% кв/кв до 5,4 млрд руб. за счет дополнительных премий и резервов по программе долгосрочной мотивации (LTIP) после пересмотра системы вознаграждения.
◽️ Совет директоров МосБиржи даст рекомендацию по дивидендам за 2023 год 5 марта. Мы ожидаем, что коэффициент выплат составит 50%, или 13,4 руб. на акцию. Более значительная выплата будет приятным сюрпризом.
◽️ Акции МосБиржи выглядят недооцененными по сравнению с историческими уровнями. Они торгуются с коэффициентами P/E и P/B 2024о на уровнях соответственно 5,9 и 1,7, что предполагает дисконты 40% и 10% к средним за 2013–2019 гг. Дисконт по P/B меньше из-за увеличения капитала компании.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
Основные финансовые показатели
◽️ Чистая прибыль в 4К23 выросла на 40% кв/кв до 20 млрд руб., что на 7% выше наших оценок и на 12% больше, чем консенсус-прогноз. Чистая прибыль в 2023 году увеличилась на 68% до 61 млрд руб. Разводненная прибыль на акцию составила 26,8 руб., а ROE — 30%.
◽️ В 4К23 комиссионные доходы выросли на 11% кв/кв до 16 млрд руб. за счет более доходных производных финансовых инструментов (объем торгов ими увеличился) и денежного рынка (благодаря увеличению срока РЕПО). Чистый процентный доход повысился на 68% кв/кв до 19 млрд руб. благодаря повышению процентных ставок и увеличению инвестиционного портфеля компании.
◽️ Операционные расходы выросли на 34% кв/кв — в основном вследствие увеличения маркетинговых расходов маркетплейса финансовых услуг (плюс 217% кв/кв) и НДС, связанного с маркетинговыми расходами (плюс 114% кв/кв). Расходы на персонал повысились на 26% кв/кв до 5,4 млрд руб. за счет дополнительных премий и резервов по программе долгосрочной мотивации (LTIP) после пересмотра системы вознаграждения.
◽️ Совет директоров МосБиржи даст рекомендацию по дивидендам за 2023 год 5 марта. Мы ожидаем, что коэффициент выплат составит 50%, или 13,4 руб. на акцию. Более значительная выплата будет приятным сюрпризом.
◽️ Акции МосБиржи выглядят недооцененными по сравнению с историческими уровнями. Они торгуются с коэффициентами P/E и P/B 2024о на уровнях соответственно 5,9 и 1,7, что предполагает дисконты 40% и 10% к средним за 2013–2019 гг. Дисконт по P/B меньше из-за увеличения капитала компании.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
Компания снова стала прибыльной. Чистая прибыль за весь 2023 год составила 10,3 млрд руб. против убытка годом ранее. Величина чистой прибыли оказалась на 2% лучше наших ожиданий. При этом ROE в 2023 году достиг 25%, а среднегодовая рентабельность собственного капитала (RoATE) составила 34%.
Страховые премии в 2023 году составили 123,4 млрд руб. — рост на 17% г/г. При этом рост в сегменте страхования жизни составил 20%, а в сегменте страхования иного, чем страхование жизни, 15%. Компания ожидает роста страховых премий в 2024 году на 15% г/г при повышении операционных расходов на 10-14%.
Достаточность капитала в 4К23 снизилась по сравнению с 4К22 на 20 п. п. до 171% на фоне выплаты дивидендов. Однако показатель остается существенно выше регуляторных нормативов (100%) и комфортного уровня, который обозначило руководство (130%.)
Рекомендованные финальные дивиденды за 2023 год составят 2,3 руб. на акцию (дивидендная доходность около 2%). Компания обновила дивидендную политику и ставит целью выплатить дивиденды по итогам 1П24 в будущем. Ренессанс страхование направляет на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли, а совокупная выплата за 2023 год составила 54% чистой прибыли благодаря сильным результатам 1П23.
Мы сохраняем оценку ПОКУПАТЬ акции Ренессанс страхования с текущей целевой ценой 115 руб. за акцию. Мы позитивно оцениваем перспективы развития бизнеса компании и ждем улучшения её финансовых результатов в 2024 году. По нашим оценкам, компания может продолжить наращивать премии темпом более 10% г/г, а высокие процентные ставки могут поддержать финансовые доходы.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $RENI
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
◽️ Чистая прибыль группы за 2023 год составила 95 млрд руб., а рентабельность собственного капитала (ROE) — 38% (без учета субординированной задолженности в составе капитала группы показатель составил 45%).
◽️ Кредитный портфель в сегменте розничного кредитования за 2023 год вырос на 36% до 0,8 трлн руб. (за счет роста на 65% в автокредитовании и на 36% в ипотечном кредитовании). Корпоративный кредитный портфель за 2023 год увеличился на 38% до 1,1 трлн руб. благодаря росту кредитования крупных клиентов, а также кредитования малого и среднего бизнеса.
◽️ В небанковских сегментах наблюдался высокий рост бизнеса: за 2023 год лизинговый портфель увеличился на 95% до 64 млрд руб., страховые премии — на 70%, портфель факторинга — на 29%).
◽️ Акции Совкомбанка торгуются с мультипликаторами P/E 2024о на уровне 4,5 и P/B на уровне 1,1 (в рамках наших прогнозов).
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $SVCB
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Мы повышаем целевую цену акций Московской биржи на 23%, до 270 руб., и подтверждаем оценку «Покупать» (текущая цена 225 руб.)
Объёмы торгов вышли на стабильно высокий уровень. За первые два месяца 2024 года объёмы торгов на всех рынках Московской биржи выросли на 32% г/г и с августа 2023 года стабильно превышают 100 трлн руб. в месяц. По нашим оценкам, в 2024 году совокупный объем торгов вырастет на 18% г/г, до 1 524 трлн руб.
Высокая ключевая ставка ЦБ поддерживает чистый процентный доход. Рост ключевой ставки позволяет компании зарабатывать на инвестиционном портфеле, объем которого мы оцениваем приблизительно в 0,6 трлн руб. Мы ожидаем, что в 2024 году чистый процентный доход биржи может вырасти на 46% г/г., до 76 млрд руб.
Компания может вернуться к стабильным щедрым дивидендным выплатам. Менеджмент биржи рекомендовал дивиденды за 2023 год в размере 17,4 руб. на акцию (коэффициент выплат равен 65% от чистой прибыли 2023 года). На наш взгляд, к 2028 году компания может вернуться к дивидендам на уровне 85% от чистой прибыли на фоне стабильно высоких операционных результатов.
Риски сохраняются. Риск введения санкций против НКЦ может повлиять на возможность биржи получать комиссионный доход от торговли валютами «недружественных» стран.
Мы повысили целевую цену Московской биржи на 23% с 220 руб. до 270 руб. за акцию. Мы сохраняем оценку «Покупать», т. к. потенциал роста акций на горизонте 12 месяцев составляет 21%, а дивидендная доходность по выплате в 2024 году (17,4 руб.) с учетом текущих котировок равна 8%.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
Объёмы торгов вышли на стабильно высокий уровень. За первые два месяца 2024 года объёмы торгов на всех рынках Московской биржи выросли на 32% г/г и с августа 2023 года стабильно превышают 100 трлн руб. в месяц. По нашим оценкам, в 2024 году совокупный объем торгов вырастет на 18% г/г, до 1 524 трлн руб.
Высокая ключевая ставка ЦБ поддерживает чистый процентный доход. Рост ключевой ставки позволяет компании зарабатывать на инвестиционном портфеле, объем которого мы оцениваем приблизительно в 0,6 трлн руб. Мы ожидаем, что в 2024 году чистый процентный доход биржи может вырасти на 46% г/г., до 76 млрд руб.
Компания может вернуться к стабильным щедрым дивидендным выплатам. Менеджмент биржи рекомендовал дивиденды за 2023 год в размере 17,4 руб. на акцию (коэффициент выплат равен 65% от чистой прибыли 2023 года). На наш взгляд, к 2028 году компания может вернуться к дивидендам на уровне 85% от чистой прибыли на фоне стабильно высоких операционных результатов.
Риски сохраняются. Риск введения санкций против НКЦ может повлиять на возможность биржи получать комиссионный доход от торговли валютами «недружественных» стран.
Мы повысили целевую цену Московской биржи на 23% с 220 руб. до 270 руб. за акцию. Мы сохраняем оценку «Покупать», т. к. потенциал роста акций на горизонте 12 месяцев составляет 21%, а дивидендная доходность по выплате в 2024 году (17,4 руб.) с учетом текущих котировок равна 8%.
Автор: #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX