⚪️ Лента сегодня опубликовала операционные и финансовые результаты за второй квартал 2023 года. Консолидированная выручка увеличилась на 1,9% (здесь и далее — относительно уровня годичной давности) до 132,5 млрд руб. Рост сопоставимых продаж составил 1,8% исключительно за счет увеличения трафика на 1,8%. Средний чек в магазинах малого формата снизился на 8,4%.

⚪️ Валовая рентабельность уменьшилась на 4,4 п. п. до 20,9%. Помимо увеличения промоакций, на снижение рентабельности повлияла распродажа товаров, связанная с закрытием неэффективных малых магазинов и наличием избыточных запасов.

⚪️ Оптимизация операционных расходов, начавшаяся в третьем квартале 2022 года, продолжается — по-прежнему за счет снижения расходов на персонал (минус 21%). Общие, коммерческие и административные расходы (без амортизации и износа) в абсолютном выражении уменьшились на 13%, а их уровень относительно выручки снизился до 17,3% с 20,3% в 2К22.

⚪️ EBITDA по итогам второго квартала 2023 года упала на 29,4% до 6,0 млрд руб., а рентабельность по EBITDA — до 4,5% с 6,5% годом ранее. Чистая прибыль составила лишь 103 млн руб. против 2,6 млрд руб. в 2К22.

👉🏼 Мы считаем опубликованные показатели неблагоприятными для котировок Ленты. Рост компании приостановился, активные инвестиции в промоакции с целью удержать трафик существенного положительного влияния на операционные и финансовые показатели ритейлера пока не оказывают: отток трафика продолжился, а снижение сопоставимого чека в малых форматах и валовой рентабельности оказалось значительным. Мы сохраняем негативный взгляд на компанию.

Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова

#акции $LENT

⚪️ Кэш на балансе Магнита может составить 185 млрд руб., по итогам выкупа ритейлером своих акций и погашения краткосрочного долга. Мы не беремся прогнозировать действия в отношении выкупленного пакета, но ни один из возможных сценариев не подразумевает оттока денежных средств. Это открывает возможность для возобновления выплат дивидендов с доходностью 17%.

◽️ 26 июля Магнит объявил результаты офера по выкупу акций: нерезиденты предъявили к выкупу 21,5% акционерного капитала (21 905 944 акций). В соответствии с графиком, с 3 по 9 августа должна быть произведена оплата за акции. Цена выкупа составляет 2 215 руб. за акцию, всего — 48,5 млрд руб.

◽️ На конец 2022 года кэш на балансе Магнита составлял 314,9 млрд руб. При этом краткосрочный долг вырос на 81,9 млрд руб. — вероятно, эта сумма была погашена в первом полугодии 2023. Таким образом, после выкупа акций и погашения избыточного долга на балансе могло остаться 184,5 млрд руб.

◽️ Существует три стандартных сценария дальнейших действий. Первый — это сохранение выкупленного пакета в виде квазиказначейских акций на балансе дочерней компании Магнита. Второй — вторичное размещение акций. Третий — передача выкупленного пакета акций с баланса дочерней компании на баланс Магнита и его погашение. При любом из сценариев оттока денежных средств с баланса не будет. Поэтому выплата дивидендов с высокой вероятностью может быть возобновлена.

◽️ Вариант выплаты 1 000 руб. на акцию не кажется нам чрезмерно оптимистичным (доходность 17% при текущей цене). В этом случае сумма выплат составит 76,2 млрд руб., так как 25,7 млрд руб., приходящиеся на квазиказначейские акции, остаются внутри компании. Объем кэша снизится до 108,3 млрд руб., коэффициент «чистый долг / EBITDA 2023о» составит 1,4 против 0,9 на конец первого квартала 2023.

Автор: #Максим_Краснопёров, #Екатерина_Усанова

#акции $MGNT

Мы ждем, что выручка Русагро в 2023 году может вырасти на 21% (с учетом НМЖК).

◽️ По нашей оценке, внутренние цены на сахар по итогам года поднимутся на 7% на фоне роста мировых цен и ослабления рубля.

◽️ В масложировом сегменте драйвер роста продаж — получение контроля (50%) над НМЖК. Благодаря этому масложировой бизнес увеличится примерно в полтора раза. Мы ждем, что мировые цены на подсолнечное масло вырастут после выхода России из зерновой сделки.

◽️ В мясном сегменте выход на полные мощности в Приморье обеспечит сокращение доли постоянных расходов в выручке. Это приведет к росту рентабельности по EBITDA с 3,7% до 7,1%. Однако рост стоимости свинины в последнее время может быть краткосрочным и цены вновь окажутся под давлением.

◽️ В сельскохозяйственном сегменте продажа запасов поддержит выручку. Впрочем, рентабельность по EBITDA может снизиться до 8% на фоне слабых результатов в 1П23 из-за низких цен на пшеницу.

Автор: #Екатерина_Усанова

#акции #идеи #теханализ $AGRO

🟢 X5 Group вчера опубликовала финансовую отчетность по МСФО (IAS) 17 за второй квартал 2023 года

⚪️ Консолидированная выручка повысилась на 19,2% (здесь и далее – относительно уровня годичной давности) до 772,0 млрд руб., а валовая прибыль — на 12,7% до 185,8 млрд руб. Валовая рентабельность снизилась с 25,5% до 24,1%, что почти соответствует нашим ожиданиям (24,0%). Снижение рентабельности в основном связано с ростом сети дискаунтеров «Чижик», консолидацией региональных сетей «Красный Яр» и «Слата» и изменением ценностного предложения в сети «Пятерочка».

⚪️ Коммерческие, общие и административные расходы (без учета амортизации и программы мотивации) выросли на 21,2%, а их доля в выручке увеличилась с 16,8% до 16,9%. Доля расходов на персонал повысилась до 8,1% с 7,6% из-за индексации заработных плат. Оптимизация арендных затрат и расходов по прочим статьям (затраты на охрану, маркетинг) почти нивелировала отрицательный эффект операционного рычага.

По итогам второго квартала 2023 года EBITDA уменьшилась на 1,0% до 60,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 7,9% против 9,5% годом ранее.

👉🏼 Мы положительно оцениваем финансовые результаты X5 Group, которые оказались лучше нашего прогноза. При этом не оправдались наши ожидания относительно масштабов негативного эффекта операционного рычага. Мы подтверждаем оценку «Покупать» акции X5 Group.

Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова

#акции $FIVE

🟢 Группа «М.Видео-Эльдорадо» в пятницу опубликовала финансовые результаты за первое полугодие по МСФО

Выручка — минус 18% г/г до 179,2 млрд руб.
Валовая прибыль — минус 13% до 39,1 млрд руб.

EBITDA — плюс 6% г/г до 7,4 млрд руб.
Рентабельность по EBITDA в 1П23 составила 4,1% против 3,2% годом ранее.

Убыток вырос на 24% г/г до 4,6 млрд руб.
Долговая нагрузка — 5,3 EBITDA.

👉🏼 Выручка снизилась отчасти на фоне высокой базы за тот же период прошлого года, когда наблюдался высокий спрос на бытовую технику и электронику. Мы негативно оцениваем снижение выручки, рост долговой нагрузки, нарушение ковенантов по банковским кредитам и увеличение чистого убытка. Смена бизнес-модели потребовала перестройки логистических процессов, заключения новых контрактов, дополнительных инвестиций в оборотный капитал. При этом положительный эффект для выручки от этих изменений еще только предстоит увидеть.

Автор: #Михаил_Краснопёров, #Екатерина_Усанова

#акции $MVID

🟢 Fix Price опубликовала операционные и финансовые показатели за второй квартал 2023 года по МСФО

⚪️ Выручка составила 69,8 млрд руб., увеличившись на 0,9% (здесь и далее — год к году) против роста на 5,2% в предыдущем квартале. Замедление роста выручки объясняется снижением сопоставимых продаж на 7,9%, что главным образом было вызвано сокращением трафика на 9,6% против уменьшения на 8,8% в первом квартале.

⚪️ При этом компания сохраняет прежние темпы экспансии: рост торговых площадей во втором квартале составил 15,0%, а количество новых магазинов (в чистом выражении) — 191.

⚪️ EBITDA за квартал составила 9,8 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась до 14,0%. По нашим оценкам, годом ранее рентабельность по EBITDA была 15,8%. Ключевой фактор снижения рентабельности — замедление роста выручки вкупе с увеличением операционных расходов. Основное давление на операционные расходы оказал рост затрат на персонал из-за продолжающейся индексации заработных плат и увеличение количества работников в связи с открытием новых распределительных центров. Зарплаты, в свою очередь, повышаются из-за высокой конкуренции на рынке труда.

👉🏼 По нашему мнению, результаты Fix Price оказались слабыми. Существенное сокращение трафика при сохранении прежних темпов экспансии вызывает настороженность. На наш взгляд, это увеличивает риски спада продаж. Мы ожидаем, что давление на рентабельность по EBITDA в следующем квартале сохранится.

Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова

#акции $FIXP

🟢 Вчера X5 Group опубликовала операционные результаты за третий квартал 2023 года

◽️ Чистая розничная выручка увеличилась на 22,9% (здесь и далее — год к году) до 788,5 млрд руб. Это лучше, чем во втором квартале, когда темпы роста составили 19,2%. Без учета магазинов «Красный Яр» и «Слата» (их показатели были консолидированы в отчетности группы с четвертого квартала 2022 года) выручка выросла на 19,7%.

◽️ Сопоставимые продажи за квартал повысились на 10,2% (во втором квартале 2023 года — на 7,8%). Причина — увеличение трафика на 5,7% и более значительный рост среднего сопоставимого чека (4,3% против 1,1% в предыдущем квартале). Это связано с ускорением продовольственной инфляции в третьем квартале.

◽️ Рост онлайн-продаж ускорился с 84% во втором квартале до 98% в третьем.

◽️ X5 Group стала активнее расширять сети «мягких» и «жестких» дискаунтеров, поскольку они стали основными источниками выручки. В третьем квартале группа открыла 513 магазинов «Пятерочка» (в чистом выражении), что соответствует ее планам открыть 2 000 магазинов в 2023 году. Также компания открыла 262 дискаунтера «Чижик».

◽️ Торговая площадь магазинов X5 Group увеличилась за квартал на 12,6% до 9 860 кв. м.

👉🏼 Опубликованные результаты превзошли наши ожидания. Мы позитивно оцениваем уверенный рост выручки в 3К23 (по нашим прогнозам, выручка X5 Group в 2023 году увеличится на 20%) и подтверждаем оценку «Покупать» акции компании.

Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова

#акции $FIVE

Лента опубликовала операционные и финансовые результаты по МСФО за 3К23. Вот основные моменты:

◽️ Консолидированная выручка увеличилась на 7,3% г/г до 136,0 млрд руб.

◽️ EBITDA уменьшилась на 6,7% г/г до 7,0 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась до 5,2% с 6,0% годом ранее.

◽️ Сопоставимые продажи выросли на 8,0% г/г за счет прироста трафика (на 4,2%) и среднего чека (на 3,6%). Основной вклад внес сегмент гипермаркетов.

◽️ Компания пока не возобновляет органическую экспансию и оптимизирует количество магазинов малого формата. Совокупные торговые площади ритейлера снизились на 3,2% г/г.

◽️ Операционные затраты компании выросли. В связи с повышением конкуренции на рынке труда расходы на персонал увеличились до 7,7% от выручки против 7,0% в предыдущем квартале. Общие, коммерческие и административные расходы (без амортизации) в абсолютном выражении выросли на 12% г/г, а их уровень относительно выручки повысился до 16,7% по сравнению с 16,1% в 3К22 до 22,8 млрд руб.

◽️ Чистая прибыль Ленты сократилась до 258 млн руб. по сравнению с 1,3 млрд руб. годом ранее.

Взгляд на компанию. Мы считаем опубликованные показатели Ленты неблагоприятными. Рост компании приостановился, увеличение чека в магазинах малого формата было обусловлено низкой базой сравнения прошлого года. Повышение расходов на персонал продолжает оказывать давление на рентабельность. Мы по-прежнему негативно оцениваем перспективы акций Ленты и подтверждаем оценку Продавать.

Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова

#акции $LENT

X5 Group опубликовала сильную отчетность за 3К23 по МСФО 17:

◽️ выручка — плюс 22,9% (здесь и далее — год к году);
◽️ валовая прибыль — плюс 25,4%, валовая рентабельность – плюс 0,4 п. п. до 24,4%;
◽️ EBITDA — плюс 29%, рентабельность по EBITDA — плюс 0,4 п. п. до 7,7%;
◽️ чистая прибыль — плюс 85,7%, чистая рентабельность — плюс 1,2 п. п. до 3,7%.

Мы положительно оцениваем финансовые результаты компании. X5 Group переходит к новой политике ценообразования в «Пятерочке»: от высокой промоактивности к стратегии «низкие цены каждый день». Ассортимент в Пятерочке был оптимизирован, что положительно повлияло на валовую рентабельность. Выручка компании растет двузначными темпами — быстрее, чем у конкурентов. Рентабельность по EBITDA тоже увеличивается.

Возможен «переезд». Компания может попасть в список ЭЗО, публикацию которого мы ожидаем не ранее конца этого года. Это откроет возможность для «переезда», что позволит возобновить выплату дивидендов.

Автор: #Екатерина_Усанова

#идеи #теханализ $FIVE

🟢 Группа О’КЕЙ в пятницу опубликовала операционные результаты за третий квартал 2023 года

⚪️ Чистая розничная выручка компании по итогам квартала выросла на 2,2% против 0,4% в предыдущем квартале (здесь и далее — сравнение с тем же периодом прошлого года, если не указано иное). Совокупная выручка компании составила 48,8 млрд руб., из них 33,0 млрд руб. пришлось на гипермаркеты (минус 4,1%) и 15,9 млрд руб. — на сегмент дискаунтеров (плюс 18,3%).

⚪️ Снижение выручки гипермаркетов было обусловлено сокращением сопоставимых продаж на 1,8%. Сопоставимый трафик упал на 6,9% после снижения на 5,3% кварталом ранее, что нивелировало рост среднего чека на 5,5%.

⚪️ В сегменте дискаунтеров рост выручки был обусловлен расширением площадей, а сопоставимая выручка осталась почти на уровне третьего квартала 2022 года. Сопоставимый средний чек дискаунтеров увеличился на 3,4%, а трафик упал на 3,2% против 2,3% кварталом ранее. Если отток трафика из гипермаркетов – это общая тенденция на рынке, то сокращение потока покупателей в магазинах «Да!» второй квартал подряд вызывает беспокойство, при растущем интересе населения к жестким дискаунтерам.

⚪️ В сегменте гипермаркетов компания по-прежнему сфокусирована на модернизации и оптимизации торговых площадей, в результате чего в 3К23 они сократились на 2,9% г/г. Новых гипермаркетов в 3К23 открыто не было. При этом за квартал компания открыла 14 новых дискаунтеров «Да!», и общее число магазинов этого формата увеличилось до 219. Торговые площади дискаунтеров выросли на 27,3% г/г.

⚪️ О’КЕЙ по-прежнему отдает приоритет сегменту дискаунтеров: их долю в выручке планируется увеличить с 32,5% в 3К23 до 50% в среднесрочной перспективе. Формат гипермаркетов остается под давлением: выручка сегмента продолжает снижаться. Отток трафика из дискаунтеров второй квартал подряд вызывает беспокойство. Мы по-прежнему не считаем акции О’КЕЙ привлекательной инвестицией.

Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова

#акции $OKEY

⚪️ Вчера Русагро опубликовало результаты за 3К23 по МСФО. Выручка повысилась на 31% г/г до 71,7 млрд руб. (плюс 3% г/г без учёта НМЖК).

⚪️ Валовая прибыль выросла в 3,6 раза относительно уровня годичной давности до 28,7 млрд руб., валовая рентабельность повысилась с 15% до 40%. Это произошло в основном за счет сельскохозяйственного сегмента, где валовая маржа выросла с 32,2% до 96,8%, что способствовало повышению валовой прибыли сегмента с 1,9 млрд руб. в 3К22 до 11,8 млрд руб. в 3К23. Улучшение показателя произошло в основном за счёт снижения себестоимости посевных, в то время как цены на зерно почти не изменились по сравнению с предыдущим годом.

⚪️ Повышение валовой рентабельности привело к росту рентабельности по EBITDA во всех сегментах. EBITDA компании увеличилась в 2,7 раза год к году до 15,0 млрд руб., а рентабельность по EBITDA выросла с 10,1% в 3К22 до 21,0% в отчётном квартале.

⚪️ Чистая прибыль в 3К23 составила 25,3 млрд руб. против 1,7 млрд руб. годом ранее. Коэффициент «чистый долг/EBITDA» снизился с 2,2 на конец 2022 года до 1,6. За 9М23 совокупный долг уменьшился на 38,9 млрд руб. до 194,5 млрд руб. (в основном его краткосрочная часть).

👉🏼 Мы считаем результаты компании сильными с учётом слабой динамики цен на продукцию в масложировом и сельскохозяйственном сегментах. Стоит отметить, что улучшилась рентабельность по EBITDA в мясном сегменте, которая на протяжении года оставалась под давлением. Ещё один позитивный момент — снижение долговой нагрузки. Мы сохраняем позитивный взгляд на Русагро и подтверждаем оценку «Покупать» акции компании.

Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова

#акции $AGRO

⚪️ Вчера Магнит опубликовал операционные и финансовые результаты за 3К23 по МСФО. Основные моменты ниже:

Консолидированная выручка в 3К23 выросла на 5,7% (здесь и далее — год к году) до 628,5 млрд руб.

Сопоставимые продажи Магнита, несмотря на отток сопоставимого трафика в размере 0,6%, увеличились на 3,1% — благодаря росту среднего чека на 3,8%.

Торговые площади Магнита увеличились на 5,8% до 9,9 млн кв. м. За 3К23 рост торговых площадей ускорился в магазинах у дома — до 7,4%, тогда как в сегменте супермаркетов в результате оптимизации торговые площади сократились на 0,5% г/г.

Валовая рентабельность поднялась до 23,1% (против 22,7% годом ранее), несмотря на повышение промоактивности.

Общие, коммерческие и административные расходы (без учета амортизации) в процентах от выручки увеличились с 15,5% до 16,4% — из-за роста расходов на персонал, коммунальные услуги, аренду и рекламу. Рост доли расходов на персонал объясняется индексацией заработных плат и повышением тарифов на аутстаффинг.

Рост доли коммерческих и административных расходов свел на нет улучшение валовой маржи. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 0,6 п. п. до 6,7%. EBITDA сократилась на 0,9% до 42,4 млрд руб.

Чистая прибыль составила 17,6 млрд руб. (плюс 7,8% г/г) при рентабельности 2,8% (плюс 0,1 п. п.).

👉🏼 Магнит опубликовал слабые результаты. Сопоставимый чек вырос меньше, чем инфляция. Негативное влияние на рост выручки оказал и отток трафика. Увеличение общих, коммерческих и административных расходов относительно выручки снизило рентабельность.

Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова

#акции $MGNT