بررسی بنیادی گهر زمین ، #کگهر ، @Marketerchnl

🎯 #کگهر

✍🏼 سنگ آهن گهر زمین ، ماهیتا بزرگترین معدن سنگ آهن کشور با 643 میلیون تن ذخیره سنگ آهن است که عیار سنگ آهن این معدن 53% می باشد و 240 میلیون تن از این ذخایر بصورت رو باز قابلیت استخراج را دارا می باشد. این معدن در سال 1383 شروع به فعالیت کرده است و در برنامه راهبردی آن ، دستیابی به تولید سالانه 10 میلیون تن گندله و 15 میلیون تن سنگ آهن در نظر گرفته شده است که این میزان تولید ، خوراک 3 کارخانه 2.5 میلیون تنی را تامین خواهد نمود.

✍🏼 ترکیب سهامداری این شرکت به شرح زیر می باشد :

▪️معدنی و صنعتی گل گهر : 3.69 میلیارد سهم معادل 29.9%
▪️ گروه مدیریت سرمایه گذاری امید : 3.382 میلیارد سهم معادل 27.49%
▪️ سرمایه گذاری غدیر : 2.768 میلیارد سهم معادل 22.5%
▪️ شرکت سرمایه گذاری توسعه معادن و فلزات : 2.46 میلیارد سهم معادل 19.9%

✍🏼 عیار سنگ آهن گهر زمین 53% می باشد که در انتهای خط تولید ، عیار کنستانتره تولیدی به 68% افزایش می یابد که به عنوان محصول پر عیار شناخته می شود. عمده محصولات شرکت کنستانتره ، سنگ دانه بندی و کلوخه است که با توجه به درصد پیشرفت 85% واحد گندله سازی ، در سال 1398 واحد جدید گندله سازی نیز به خطوط تولید مجموعه افزوده می شود. ظرفیت نهایی واحد گندله سازی بطور سالانه 5 میلیون تن است که با توجه به ظرفیت تولید کنستانتره شرکت ، در صورتی که این واحد با ظرفیت نهایی خود به فعالیت بپردازد ، بخشی از کنستانتره مورد نیاز از سایر شرکت ها ( عمدتا گل گهر ) تامین میگردد.

✍🏼 هزینه های مالی شرکت عمدتا با نرخ بهره 18% تامین گردیده است که با توجه به افزایش سطح سودآوری شرکت و بازپرداخت بخش عمده ای از این تسهیلات در سال 1396 ، هزینه مالی شرکت طی سنوات آتی افزایش قابل توجهی را تجربه نکند. اما با در نظر گرفتن آثار تحریم ها و ایجاد موانع در جذب سرمایه گذاری خارجی جهت فایننس طرح های استخراجی و واحد های تولیدی جدید ، این امکان وجود دارد که بخشی از تسهیلات مورد نیاز از طریق نظام بانکی کشور تامین گردد.

✍🏼 گهر زمین در سال 1395 و 1396 موفق به ثبت 9.4 میلیون تن و 11.8 میلیون تن انواع محصول شده است . افزایش بهای شمش فولاد به عنوان مبنای نرخ گذاری محصولات و همچنین افزایش نرخ ارز ، موجب شده است تا نرخ فروش محصولات در سال 1397 ، بخصوص از شهریور ماه ، با رشد قابل توجهی همراه شود. به همین دلیل سطح درآمد های شرکت در دوره 9 ماهه منتهی به 06/31 سال جاری ، رشد 56% را نسبت به مدت مشابه سال گذشته تجربه کرده است و در نهایت سود خالص 541 ریالی در سال 1396 به سود خالص 615 ریالی در دوره 9 ماهه تبدیل شده است.

✍🏼 با توجه به روند تولید و فروش فعلی و همچنین برآورد نرخ ارز در سال مالی آتی ، پیش بینی می شود گهر زمین برای سال مالی 1397 توان تحقق 98 تومان سود خالص در حالت تحلیلی و 80 تومان سود خالص در حالت محتاطانه را داشته باشد. اما سود خالص شرکت برای سال مالی آتی با توجه به افزایش نرخ محصولات ، توان دستیابی به 140 تا 150 تومان به ازای هر سهم را دارا می باشد.
با در نظر گرفتن سیاست تقسیم سود 80% شرکت و با فرض تداوم این روند ، ارزش هر سهم سنگ آهن گهر زمین به روش DDM معادل 7309 ریال و به روش FCFF معادل 9115 ریال برآورد می شود که با لحاظ قیمت عرضه 6800 ریالی ، میتواند حداقل بازدهی 35% را برای سهامداران به همراه داشته باشد.
اما با استفاده از روش قیاسی ، میتوان انتظار داشت که قیمت سهم پس از عرضه تا سقف 1200-1100تومان رشد نماید که در این صورت مارکت کپی معادل 14000 میلیارد تومان را به ثبت خواهد رساند.

▪️نکته قابل توجه در مورد گهر زمین این است که ، سنگ آهن گهر زمین ماهیتا معدن است ، بنابراین برخلاف شرکت های صرفا تولیدی ، ارزش ذاتی معدن نیز در دل شرکت نهفته است که با اجرای طرح های توسعه ای و راه اندازی واحد های جدید ، سطح برداشت و استخراج افزایش یافته و متعاقبا درآمد شرکت نیز با نرخ رشد بیشتری افزایش خواهد یافت.

@Marketerchnl

🎯 صنعت #کانی_فلزی ، #کگل #کچاد #کنور #کگهر

✍🏽 در این صنعت به دلیل نوسان پذیری کمتر قیمت ها ( به دلیل تمرکز در فروش داخلی و رعایت کردن کف نرخ محصولات به نسبت شمش فولادی ) سعی شده تا مفروضات تحلیل به قیمت های روز در بورس کالا نزدیک تر لحاظ شود.

✍🏽 در این صنعت میانگین P/E با لحاظ تقسیم سود مجمع در سطح 7.16 واحد قرار دارد. لذا در قیمت های فعلی جذابیت این صنعت نسبت به صنعت بالادستی یعنی صنعت #فولاد پایین تر است. #کگهر احتمالا بیشترین سطح تقسیم سود را خواهد داشت و سایر شرکت ها در حدود 70% تقسیم سود دارند.

✍🏽 بنابراین با مفروضات فوق به ترتیب #کچاد و #کنور تقریبا در یک سطح پایین ترین P/E را خواهند داشت و پس از آنها #کگل و #کگهر در مرحله بعد قرار خواهند گرفت.

@Marketerchnl