​Как Россия и другие страны ОПЕК+ будут компенсировать перепроизводство нефти (относительно плана)

#ОПЕК #нефть

ОПЕК+ на прошлой неделе (24 июля) представил план компенсации перепроизводства нефти относительно плана для России, Ирака и Казахстана. В посте рассмотрим это подробнее.

Россия, Казахстан и Ирак должны компенсировать невыполнение плана по сокращению добычи суммарно в среднем на 0.15 млн барр./сутки в июле 2024 г. - сентябре 2025 г.

За 1 полугодие 2024 г. Ирак, Казахстан и Россия недовыполнили план по сокращению добычи в рамках сделки ОПЕК+ суммарно на 2.284 млн барр./сутки (Ирак – на 1.184 мбс, Казахстан – на 620 мбс, Россия – на 480 мбс). В июле эти страны согласовали с ОПЕК+ план компенсаций на 2 полугодие 2024 г. и 2025 гг.

По плану Ирак должен снизить добычу нефти на 70-90 тыс. барр./сутки относительно своей квоты с июля 2024 г. до сентября 2025 г. включительно. Казахстан снизит добычу нефти на 10-54 тыс. барр./сутки в июле 2024 г. – августе 2025 г., при этом снижение в октябре 2024 г. составит 265 тыс. барр./сутки, а в сентябре 2025 г. – всего 1 тыс. барр./сутки. Россия снизит добычу нефти в 2024 г. только в октябре-ноябре на 10 и 30 тыс. барр./сутки соответственно, в 2025 г. объем компенсации постепенно вырастет с 16 тыс. барр./сутки в марте 2025 г. до 100 тыс. барр./сутки в сентябре 2025 г.

План по добыче ОПЕК+ и России во 2 полугодии 2024 г. существенно не изменится, в 2025 г. добыча вырастет медленнее

По плану ОПЕК+ в итоге Россия сможет постепенно увеличить объем добычи нефти с 10.4 мбс во 2 кв. 2024 г. до 10.5 мбс в 4 кв. 2024 г. (+0.1 мбс) и до 10.9 мбс в 4 кв. 2025 г. (+0.5 мбс). Всего добыча ОПЕК+ во 2 полугодии 2024 г. и 2025 г. будет ниже в среднем на 0.15 мбс из-за плана компенсаций. При этом Ирак и Казахстан ранее уже представляли план компенсаций на 2 полугодие 2024 г., и он существенно не изменился. Всего добыча стран ОПЕК+ вырастет с 41.7 мбс в июне 2024 г. до 42.3 мбс в декабре 2024 г. (+0.6 мбс) и до 44.3 мбс в декабре 2025 г. (+2.0 мбс).

Вывод

То, что ОПЕК+ согласовал план компенсации для стран, которые превысили цели по добыче, в целом позитивно для рынка нефти. Существенных изменений к запланированному уровню добычи во 2 полугодии 2024 г. не планируется. В 2025 г. добыча нефти в странах ОПЕК+ будет расти медленнее на 0.15 млн барр./сутки (из-за плана по компенсации). Тем не менее, сохраняем ожидания, что в 2025 г. на рынке нефти будет в среднем профицит.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -1.09%
> Henry Ford: -3.29%
> James Bond: 1.34%
> Iron Arny: 0.63%
> Forrest Gump RU: -1.61%

> Индекс Мосбиржи ПД: -3.15%
> Индекс S&P500: -2.06%

Портфель IJ:
Неделю прошли в защитном режиме. Результат -1.09% против снижения индекса -3.1%. Остаемся в защите. Из интересного - шортили американский рынок и неплохо заработали внутри недели.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На этой неделе еще распродали короткие облигации и начали добирать позицию в длинных бумагах. С учетом резкого роста безработицы, снижения инфляции и зарплат фрс начнет снижать ставки осенью.

Портфель Iron Arny:
Портфель прибавил на фоне амортизации в одной облигации и НКД. Сохраняем значительную долю в облигациях с плавающей ставкой.

Портфель Forrest Gump RU:
Рынок продолжил снижение, находится вблизи минимумов за последние 12 мес, на этом фоне наш портфель падал примерно вместе с рынком. Наблюдаем коррекцию широким фронтом, т.е. падают и фундаментально слабые бумаги, и сильные.
Рынок существенно снизился после жесткого сигнала от ЦБ, который подразумевает возможность повышения ставки до 20% на следующих заседаниях.
Глобально рынок остается дешевым, т.е. даже при требуемом апсайде в 40% наши фавориты остаются актуальными для покупок.
Краткосрочно вижу высокую вероятность еще одного падения рынка, в этой логике нарастили долю кэша до 23%, чтобы заработать дополнительно, купив наших фаворитов еще дешевле.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​Актуальная ситуация с Арктик СПГ-2 Новатэка

#NVTK

В конце прошлого года Новатэк запустил 1-ю линию завода Арктик СПГ-2 (мощность 1-й линии - 6.6 млн т). Из-за санкций США начало отгрузок СПГ откладывалось. Мы ранее уже писали о том, что у Новатэка, вероятно, появился "теневой флот". В этом посте расскажем подробнее об этом и о возможном начале отгрузок с проекта.

Вероятно, был создан «теневой флот» СПГ-танкеров для отгрузки СПГ

По данным Bloomberg и Financial Times, Россия создает «теневой флот» СПГ-танкеров. В июле издание Financial Times сообщило, что за 2 кв. 2024 г. более 50 судов для СПГ перешли в собственность ранее неизвестных компаний, расположенных в ОАЭ. По данным аналитической компании Kpler, некоторые из недавно приобретенных СПГ-танкеров теперь ходят по маршрутам, традиционно используемым для поставок российского газа. Не уточняется, сколько из этих танкеров принадлежат к ледовому классу.

По данным Bloomberg, компании в Дубае в 2 кв. 2024 г. приобрели в том числе 4 танкера ледового класса. И они уже получили разрешение на проход по Северному морскому пути этим летом.

Вероятно, осуществлена первая отгрузка с Арктик СПГ-2, но загрузка мощностей все еще не существенная

4 августа Bloomberg сообщил, что, вероятно, Арктик СПГ-2 осуществил первую отгрузку СПГ. На спутниковых снимках от 1 августа у 1-й линии завода был обнаружен СПГ-танкер, который, вероятно, загружал СПГ.

На снимке было видно также сжигание газа на заводе, что обычно сопровождает наращивание производства СПГ. В предыдущие недели и месяцы сжигания газа не было видно. Причем в июне завод Арктик СПГ-2 переработал всего 8 млн куб. м газа (около 1.5% от мощности 1-й линии), а добыча газа снизилась до минимума – 34.2 млн куб. м (соответствует 0.4 млрд куб. м/год или 6.2% от мощности 1-й линии).

Вывод

Новости Bloomberg о том, что первая партия СПГ с Арктик СПГ-2, вероятно, была уже отгружена – позитив для Новатэка. У компании, вероятно, появился флот СПГ-танкеров, которые могут отгружать СПГ в обход санкций. Также сейчас идет летняя навигация по Северному морскому пути (которая продолжается примерно до ноября), и СПГ можно перевозить на обычных танкерах.

Пока Арктик СПГ-2 работает на низкой мощности (около 1.5% от мощности 1-й линии по сжижению газа). Загрузка мощностей завода может вырасти в ближайшие месяцы, если будут решены проблемы, связанные с санкциями. Также 25 июля Новатэк начал транспортировку 2-й линии сжижения (мощностью также 6.6 млн т) из Мурманска на Гыдан (но, вероятно, сначала должны быть решены проблемы с отгрузками с 1-й линии).

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Ипотечный рынок после отмены льготной ипотеки [1/2]

#недвижимость

Как известно, 1 июля отменили массовую льготную программу ипотеки, которая в 1П 2024 г. составила 23.6% от выдачи всей ипотеки (в деньгах). В этом посте рассмотрим итоги реализации этой программы, а также оставшиеся программы ипотеки с господдержкой (в 1П 2024 г. доля среди всех выдач составила 45%).

Итоги реализации массовой льготной ипотеки

«Льготная ипотека» была запущена в 2020 году как антикризисный инструмент поддержки (в пандемию) спроса и предложения на рынке недвижимости. В общемировой практике такой инструмент - чаще краткосрочная мера поддержки (до года), чтобы не приводить рынок к перекосу. Первоначально льготная программа так и задумывалась: на срок до 7 месяцев, но впоследствии неоднократно продлевалась с изменением параметров предоставления, исходя из макро-ситуации.

Основные моменты:

— С 2020 года программой воспользовались 1.6 млн человек, взяв ипотеку на 6 трлн руб. За весь период действия программы её доля в выдачах составила около 23.7% (в 1П 2024 г. сохранилась на среднем уровне) от всей ипотеки в деньгах. Основная часть кредитов пришлась на европейский регион России (63%), что обусловлено региональной структурой строительства;

— Процентная ставка варьировалась от 6.5% до 12% (за 1П 2024 г. медианная ставка была на уровне 8%). Спред с рыночной ставкой в отдельные периоды достигал 100% (в 2 раза ниже), что сильно стимулировало спрос. Важно отметить, что это сформировало определенное давление на бюджет, так как эту разницу, увеличенную на 1.5-2.5%, банкам возмещает государство на протяжении всего кредита;

— По оценкам Дом.РФ, программа сформировала спрос на 40% от всех запусков проектов за период с апреля 2020 г. по июнь 2024 г. За этот период на межрегиональные сделки (покупку недвижимости жителями других регионов) пришлось около 30%. В основном, покупки приходились на курортные зоны и крупные экономические центры. Судить о доле инвестиционного спроса достаточно сложно, так как не был представлен среднестатистический портрет заемщика, но по косвенным признакам она составляла не менее 6%.

По итогу это поддержало отрасль застройщиков через дополнительный спрос - задача программы выполнена. Однако, нельзя назвать ее реализацию в полной мере успешной ввиду затяжного характера и безадресной поддержки (с наличием инвестиционного спроса): с момента реализации программы цена кв.м. выросла практически в 2 раза. С отменой массовой льготной ипотеки государство переключилось на проработку адресных программ поддержки с одной ипотекой в одни руки.

Продолжение в следующей части...

​​Ипотечный рынок после отмены льготной ипотеки [2/2]

#недвижимость

В предыдущей части мы рассмотрели итоги реализации отмененной программы массовой льготной ипотеки. В этой части поста рассмотрим, какие остались программы ипотеки с господдержкой.

Адресная ипотека с господдержкой

В списке ниже рассмотрим ключевые доступные программы ипотеки с господдержкой, актуальные на 2024 г. с текущими условиями:

— Семейная ипотека: распространяется на семьи с детьми, где есть хотя бы один ребенок в возрасте до 6 лет (включительно). Ставка составляет 6% для всех регионов, первоначальны взнос – 20%. Для столичных регионов сумма кредита составляет 12 млн руб., для остальных – 6 млн руб. При этом есть возможность комбинировать ипотеку с рыночной (по ставке около 20%), увеличив кредит до 30 млн руб. для столичных регионов и 15 млн руб. для прочих. Можно воспользоваться только при покупке квартир на первичном рынке. Срок действия до 2030 года;

— «Дальневосточная» и «Арктическая» ипотеки: действуют в Дальневосточном федеральном округе (ДФО), распространяется на семьи, в которых супруги не достигли 36 лет, а дети (если есть) – 19 лет, на работников медицинских и образовательных заведений без ограничения по возрасту. Ставка составляет 2% (в июле Минфин предложил поднять ставки до 8%). Сумма кредита варьируется от 6 до 9 млн руб. в зависимости от метража квартиры и распространяется как на первичный, так и вторичный рынок жилья. Особенностью является то, что спустя 270 дней после совершения сделки в жилье необходимо прописаться (не меняя прописку 5 лет), иначе условия договора будут нарушены и ставка будет повышена до размера ключевой на момент заключения договора, увеличенной на 4 п.п. Первоначальный взнос составляет 20%. Срок действия до 2030 года;

— ИТ-ипотека: с 1 августа обновили условия, теперь она распространяется на людей до 50 лет, работающих в IT-организациях с регистрацией от Минцифры и получением налоговых льгот. Важно, что теперь IT-организация должна быть зарегистрирована в РФ, но вне Москвы и Санкт-Петербурга, иначе не получится взять кредит. Максимальная сумма кредита – 9 млн руб. по ставке 6% с первоначальным взносом 20%. Сумму можно увеличить до 18 млн руб., комбинируя с рыночной ипотекой (по ставке около 20%). Распространяется только на первичный рынок вне Москвы и Санкт-Петербурга. Срок действия до 2030 года;

— Сельская ипотека: распространяется на населенные пункты с численностью населения до 30 тыс. Ставка от 0.1% до 3% с первоначальным взносом 20% и максимальной суммой кредита 6 млн руб. (каждый супруг может взять ипотеку на один и тот же объект, увеличив сумму кредита до 12 млн руб.). Есть необходимость оформления прописки в купленном жилье не позднее, чем через 180 дней после покупки. Срок действия неограничен.

Выводы

Завершение массовой льготной программы ипотеки приведет к общему снижению спроса на рынке, но продление Семейной ипотеки и наличие других программ с господдержкой поддержит рынок. По итогам 2024 года выдача новой ипотеки может опуститься до 4.9 трлн руб. (-37% г/г). Такое снижение также вызвано эффектом высокой базы второй половины 2023 года. По нашим оценкам, доля льготной ипотеки в выдачах останется на высоком уровне и составит порядка 65% на конец 2024 года из-за сохранения высоких рыночных ставок и превалирующей доли Семейной ипотеки.

Сохраняем взгляд, что застройщики будут регулировать цены через предложение, замедляя ввод проектов. Тем самым цены будут оставаться на текущем уровне с возможностью роста темпами около инфляции. Подробнее об этом писали в нашем предыдущем посте - здесь.

Андрей Бардин
Junior Analyst
@doin_well

​​Стратегии инвестбанков по рынку акций

#divingdeeper

Полезно понимать, что думают и делают крупные участники рынка. На стратегии инвестбанков частично ориентируются и инвестсоветники, и управляющие.
Из интересного - в начале 2024 года
+ консенсус оказался прав по акциям и валюте (они ждали коррекцию в акциях 1П 2024 и курс рубля в диапазоне 85-90, я писал об этом в рамках разбора стратегий здесь)
- консенсус сильно ошибся по ставкам (ждали первого снижения с апреля или со второй половины 2024)

Разберем свежие тезисы:

Инфляция и ключевая ставка:
1. Синий банк ждет, что не сможет замедлиться в обозримое время, 7% на конец 2024 года ждут, снижение ставки раньше лета 2025 не ждут даже в позитивном сценарии. Основной аргумент - дефицит рабочей силы ограничивает выпуск продукции, это приводит к недостатку предложения при сильном спросе.
2. Зеленый банк на конец года ждет ставку 18%
3. Банк №4 ждет сохранения высокой ставки вплоть до 2кв 2025.

Курс рубля:
1. в случае нормализации платежей за импорт синий банк ждет USDRUB 93 к концу года.
2. Зеленый банк ждет рубль 95 к концу года
3. Банк №3 ждет 95-100 рублей за доллар к концу года

Рынок акций:
1. фавориты синего банка - IT, финансы, потребсектор
2. Зеленый банк считает, что в 3кв рынок акций будет под давлением. Аргументы - растущие доходности ОФЗ, рост налоговой нагрузки с 2025 года и снижение прогнозов прибыли компаний. Фавориты Сбера - IT сектор
3. Банк №3 ожидает восстановление роста на рынке акций осенью, когда станет понятна устойчивость экономики к высоким ставкам, в приоритете банки, IT и экспортеры (нефть, сталь, алюминий).
4. Банк №4 ожидает притока ликвидности в рынок акций из фондов денежного рынка по мере появления признаков смягчения денежно кредитной политики. Фаворитами в условиях высокой ставок считает компании с низкой цикличностью бизнеса, устойчивым денежным потоком и положительной чистой денежной позицией.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Аукционы ОФЗ, отскок цен и резюме обсуждения ставки

#облигации

Сегодня индекс RGBI плюсует 1.3% с открытия. Любимая у ритейл-инвесторов ОФЗ 26238 прибавляет в цене ~3% ко вчерашнему закрытию. В чем же причина такого позитива?

🧩 Мы видим следующую логическую цепочку:

• 4 недели подряд, недельные принты фиксируют рост цен ~5-6% с.к.г. (c сезонной корректировкой в годовом выражении), что показывает замедление относительно мая-июня, когда числа были на уровне 9-10% с.к.г.

• В последние несколько недель плохо проходили аукционы ОФЗ в выпусках с фиксированным купоном. Вчерашний аукцион исключением не стал — разместили 16.8 млрд руб. по номиналу при спросе 86.5 млрд руб. в ОФЗ 26247. Можно предположить, что за это время мог сформироваться отложенный спрос.

• Вчера Росстат отчитался о том, что с 30 июля по 5 августа ИПЦ не изменился, т.е. рост цен составил 0% (что даёт 5% с.к.г.). И, на наш взгляд, именно цифра 0% спровоцировала часть отложенного спроса на покупку + 30% оборота в ОФЗ делают физ. лица (по данным Мосбиржи), которым давно продают идею большого заработка на длинных ОФЗ. А участники, которые были в шорте отдельных бумаг (если такие были) закрывали короткие позиции, тем самым толкая цену ещё выше.

• В итоге, на текущий момент кривая ОФЗ приобрела более инверсный вид, что в теории является "более правильным" с т.з. текущего макро. Короткие доходности находятся в диапазоне 16.9-16.5% (при однолетнем свопе на КС 19.2 / 19.35% 😀), длинные 15.4-14.4%.

🤷‍♂️ Считаем ли мы, что это окончательный разворот и далее нас ждет только рост? Нет. Пока не готовы это утверждать.

Почему мы занимаем выжидательную позицию

1. В период с 2017 по 2023, 4 раза в августе была дефляция, т.е. снижение цен, 1 раз нулевой рост цен. Т.е. 0% в первую неделю августа — это сезонность. Тем более не ясно, что будет в остальные недели.

2. ЦБ ожидает по итогам 3 кв. 2024 увидеть инфляцию 7.8% г/г. Для этого месячные темпы в июле-августе-сентябре должны быть 1.04% - 0% - 0%. Мы считаем, что вероятность увидеть такие принты достаточно низкая, и мы увидим более высокие темпы.

3. Превышение инфляции над прогнозом Банка России (6.5-7% г/г в декабре 2024) говорит о том, что для возвращения инфляции к цели (4%) потребуются более жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ), а значит риск повышения ставки сохраняется. А текущее ралли в ОФЗ вообще смягчает ДКУ (доходности снижаются), что противоречит планам ЦБ.

4. Исходя из ожиданий ЦБ увидеть 7.8% г/г по итогам сентября, мы думаем, что это соответствует его прогнозной траектории для 6.5% г/г по итогам декабря. А т.к. мы считаем, что на конец сентября инфляция будет выше, чем 7.8% г/г, то она может быть выше 6.5% по итогам декабря, поэтому на сегодняшний день считаем ещё одно повышение до конца года вполне реальным.

5. А как написал ЦБ в свежем Резюме обсуждения, что если ваш прогноз по инфляции выше, чем у ЦБ, то и ваш прогноз по ключевой ставке должен быть выше.

P.S. Поэтому, держа в голове риск повышения ставки, а так же ожидая новый бюджет на 2025-2027 г.г., считаем, что облигации с плавающей ставкой сохраняют лидерство с т.з. "риск / доходность".

P.P.S. Также помним про то, что сегодня Минфин явно отстает от плана по займам ОФЗ на этот год и мы хотим увидеть стабильный уверенный bid на аукционах в выпусках с фиксированным купоном, чтобы говорить об устойчивом развороте и каких-то "справедливых" уровнях доходности.

​Почему цены на газ в Европе выросли до максимума с начала года

#GAZP

С начала года цены на газ в Европе находились на уровне $260-400/тыс. куб. м. В июле в среднем цены на газ были на уровне $394/тыс. куб. м, а в августе резко выросли – с $400 до $450/тыс. куб. м. В посте рассмотрим подробнее, с чем это было связано.

На поставки российского газа через Украину приходится около 5% от импорта газа в ЕС

С начала года поставки газа из России в ЕС были на уровне 82-95 млн куб. м/сутки. На последней неделе июля на российский газ приходилось 12% от общего объема импорта газа в ЕС. На транзит газа через Украину приходится около 40 млн куб. м/сутки, остальной объем газа поставляется через Турецкий поток. Газпром поставляет газ через Украину в основном в Венгрию, Словакию и Австрию (через трубопровод до Словакии). По Турецкому потоку газ экспортируется в следующие страны: Болгария, Греция, Северная Македония, Румыния, Сербия, Босния и Герцеговина.

Прокачка газа через Суджу частично восстановилась, но цены остаются высокими

Договор о транзите действует до конца 2024 г., и Украина заявляла, что не будет его продлевать. Поставки газа через Украину осуществляются через газоизмерительную станцию «Суджа» (в Курской области). Прокачка газа через Суджу снизилась с 42.4 млн куб. м/сутки на 6 августа до 37.3 млн куб. м/сутки на 8 августа (из-за событий в Курской области).

Опасения по поводу снижения транзита газа привели к резкому росту цен на газ в Европе - с $400 на 5 августа до $450/тыс. куб. м на 8 августа. При этом на 9 августа прокачка газа через Суджу уже выросла до 38.5 млн куб. м, но цены остаются на уровне около $450/тыс. куб. м.

Высокий уровень запасов газа в хранилищах сдерживает цены

Уже с начала лета в Азии вырос спрос на СПГ на фоне жаркой погоды, и поставки в Европу снизились. Это также способствовало росту цен на газ в Европе. Но высокие запасы газа в европейских хранилищах сдерживают рост цен. На 8 августа запасы газа в хранилищах превысили 86%, но немного отстают от рекордных уровней 2023 года, когда хранилища были заполнены более чем на 87% (в среднем за 5 лет на эту дату заполненность хранилищ составляла 76%).

Вывод

Страны ЕС, которые получают российский газ через Украину, зависят от этих поставок (например, в Австрии 80% импорта газа приходится на Россию). Несмотря на высокие запасы газа в хранилищах, рынок газа в ЕС волатилен, и возможное снижение транзита через Украину (через Суджу) может продолжать способствовать росту цен. Чтобы частично заменить российский газ СПГ, ЕС также придется поднять цены из-за конкуренции с азиатскими покупателями.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.54%
> Henry Ford: -0.38%
> James Bond: -0.52%
> Iron Arny: 0.26%
> Forrest Gump RU: 0.05%

> Индекс Мосбиржи ПД: -1.75%
> Индекс S&P500: -0.04%

Портфель IJ:
Сильная неделя для портфеля - мы подросли на 0.5% при том, что индекс провалился на 1.7%. Причины успеха - хороший хедж и заработок на обвале рынка США. Небольшой успех в серебре. Вышли в ~85% лонг акций из 35%.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
После сильного роста длины распродали 2/3 TLT. Рынок долга охлаждается и инвесторы требуют повышенную доходность в длине дальше. При этом предвыборная неопределенность возрастает. Будем добирать позицию обратно в районе $94.

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост, благодаря высокой доле флоатеров. Рост цен в ОФЗ считаем техническим, а не фундаментальным, т.к. накопился отложенный спрос на фоне отмены аукционов. Считаем, что риски повышения ставки сохраняются.

Портфель Henry Ford
Рынок США существенно скорректировался, на этой неделе даже произошел аналог flash crash, когда Японский рынок упал на 12% за день, потянув за собой и американский в силу логики работы спекулятивных алгоритмов. При этом серьезного фундаментального негатива не было, Япония на следующий день выросла обратно.

Наши спекулятивные лонги, взятые две недели назад, мы успели закрыть в небольшой плюс и успешно пошортили индекс. В моменте снова вернулись в спекулятивный лонг. На фоне успешных действий в спекулятивной части портфеля инвест ядро падало сильнее индекса, в результате портфель отстал от рынка.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Воскресенье Пироги уже доступны к просмотру

Автор сегодняшнего выпуска - Александр Сайганов, руководитель отдела аналитики IH

Смотреть в VK Видео
Смотреть на YouTube

​​Распадская: Финансовые результаты за 1П 2024 г.

Распадская представила финансовые результаты за 1 полугодие 2024 г., которые были ожидаемо слабыми. Компания сократила объем продаж на фоне высокой логистической загруженности. Кроме этого, издержки продолжают давить на маржинальность компании.

Далее мы подробнее обсудим результаты компании и дадим наш актуальный взгляд на неё.

Подробнее о результатах по итогам 1П 2024 г.:

— Общая добыча рядового угля выросла на 11% г/г до 9.9 млн т..Общие продажи угля снизились на 4% г/г до 7.1 млн т. Конкуренция за клиента на внутреннем рынке продолжает оставаться высокой.

— Выручка компании на фоне проблем с продажами и падением цен реализации снизилась на 19% г/г до $999 млн.

— EBITDA компании снизилась на 51% г/г до $213 млн. на фоне падения выручки и роста операционных издержек в % от выручки (детально по-прежнему не раскрываются)

— Компания получила чистый убыток в размере $99 млн по сравнению с чистой прибылью в $314 млн по итогам 1 полугодия 2023 г. Компания обесценила активы на $194 млн. (бумажный убыток).

— Свободный денежный поток составил -$48 млн против $62 млн за 1 полугодие 2023 г. Снижение FCF произошло на фоне падения финансовых результатов и роста оборотного капитала. Чистая денежная позиция сократилась на $74 млн г/г до $230 млн.

— Компания ожидаемо не рекомендовала выплачивать дивиденды по итогам 1П 2024 г. Основной акционер, Евраз, не сможет получать дивиденды, так как зарегистрирован в недружественной юрисдикции.

Актуальный взгляд на компанию

Мы не считаем акции компании интересными для покупки. Помимо того, что у компании трудности с добычей и реализацией угля, также есть негативный фактор в виде снижения цен на уголь. Кроме этого есть риски сохранения крепкого рубля на более длительное время, чем мы ожидаем в базовом сценарии, что в таком случае негативно отразится на финансовых результатах компании.

​​NovaBev (бывш. Белуга): Важные детали о предстоящем "сплите"

В начале июля компания объявила об увеличении уставного капитала, в ходе чего каждый акционер компании получит 7 акций на каждую свою 1 акцию. При этом цена акции должна снизиться пропорционально увеличению (примерно в 8 раз). То есть по смыслу это как сплит (только в отличие от сплита цена будет определяться рынком после открытия торгов).

Подробно детали этой сделки наш аналитик по ритейлу, Степан, описывал в предыдущем посте. По сути для акционеров ничего не поменяется с точки зрения владения долей в компании и ее стоимости, но есть несколько тонкостей, которые важно не пропустить, если держите акции в портфеле. Подробнее об этом далее 👉🏻

Новые акции будут заморожены (недоступны к торгам) на срок вплоть до 4.5 мес.

Новые акции, которые поступят на счет каждому акционеру 22 августа, будут недоступны для торгов вплоть до конца декабря. Это крайний срок, по факту может быть меньше, зависит от того, когда ЦБ одобрит сделку. До этих пор акции будут отображаться в приложении по номинальной стоимости (100 руб./акцию) и под другим идентификационным номером.

То есть простыми словами: бОльшая часть вашей позиции в этих акциях (7/8), если вы являетесь акционером, будет заморожена на срок до 4.5 мес.

Дополнительные акции будут облагаться налогом, но можно его перекрыть, зафиксировав технический убыток по ранее приобретенным

Получая новые акции NovaBev без оплаты, акционер технически получает материальную выгоду, в результате чего должен заплатить НДФЛ. Пока что не совсем ясно, как именно будет рассчитываться этот налог. Возможен вариант расчета с учетом стоимости акций по номиналу (100 руб.) или по рыночной цене.

Возникший налог можно легко перекрыть просто продав и откупив кол-во акций, приобретенных акционером до сделки уже после снижения рыночной стоимости 1 акции (тем самым зафиксировав технический убыток и снизив налоговую базу).

Если налог на новые акции будет рассчитан по номиналу, то с учетом фиксации убытка (считаем из расчета, что цена акции снизится в 8 раз), акционеры останутся даже в плюсе. При этом если налог будет рассчитан по рыночной стоимости акций (к чему мы больше склоняемся), то зафиксированный убыток просто его покроет (околонулевой эффект).

Долгосрочно компания выглядит перспективно

Мы продолжаем считать бизнес компании перспективным, а акции интересными для долгосрочного удержания. Несмотря на слабые результаты по отгрузкам в производственном сегменте (в 1П 2024 г. снижение на 1.5% г/г и по итогам всего года заметного роста, вероятно, не будет), бизнес продолжает расти. Основной драйвер роста — сеть магазинов Винлаб. В 1П 24 г. выручка сети выросла на 32.5% г/г. Компания продолжает открывать магазины (+153 в 1П), но также показывает рост выручки без учета открытий (LFL продажи в 1П выросли на 16% г/г). Мы ожидаем, что данный сегмент продолжит расти двухзначными темпами и поддерживать рост общих фин. результатов. Также важно, что компания не только показывает рост бизнеса, но и платит интересные дивиденды.

Фин. результаты за 1П 2024 г. компания опубликует только в конце августа. 15 августа — последний день торгов акциями Novabev перед сделкой, 22 августа торги возобновятся (только для старых бумаг, новые просто поступят на счет). Оставаться в акциях логично в том случае, если верите в перспективы компании и готовы на заморозку бОльшей части позиции на срок вплоть до 4.5 мес.

Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator

ВТБ: рост чистой прибыли с ухудшением результатов в основном бизнесе

#отчет

Друзья, наталкиваемся на вопросы о влиянии повышения ключевой ставки на бизнесы компаний, в том числе на банки. Решили поделиться отчетом из нашей закрытой подписки о результатах деятельности за 2 квартал 2024 года и наших ожиданиях по банку ВТБ (в нем мы также рассмотрели, каким образом сказывается повышение ключевой ставки на основной бизнес и какую ставку в настоящий момент мы ожидаем на конец 2024 года).

В рамках аналитической деятельности мы ведем по ВТБ (и многим другим компаниям) финансовую модель, которая дает понимание будущих результатов и фундаментальное обоснование стоимости.

Ключевые тезисы по отчету:

— Банк демонстрирует слабые показатели основного (кредитного) бизнеса: повышение процентной кривой оказало более негативный эффект, чем мы ожидали (наблюдаем более быстрый рост стоимости фондирования над доходностью кредитов). Компенсирующий фактор – более быстрый рост кредитного портфеля по сравнению с депозитами. При этом чистая прибыль выросла на 8.5% г/г по причине учета в апреле отложенных налоговых активов от приобретения «Открытия».

— Мотив роста чистой прибыли по году - получение дохода от единоразовых статей. В 3-4 кв. ожидаем 100-108 млрд руб. (по оценкам менеджмента) дохода от реализации замороженных активов. ВТБ повысил прогноз по чистой прибыли с 435 до 550 млрд руб., но из-за сформировавшегося давления на чистую процентную маржу и возможного повышения ключевой ставки в октябре до 20%, ожидаем результат на уровне 511 млрд руб. (+18.4% г/г).

— ВТБ остается активом с возможностью спекулятивного заработка на горизонте 12 мес. из-за низкой текущей стоимости (0.38 x P/B) относительно будущего капитала.

Целевую цену и детали наших прогнозов смотрите в отчете 👇

​​Мониторим один из ключевых рисков: проблемы с импортом

#divingdeeper

О проблемах с импортом мы писали еще месяц назад, с тех пор есть новые полезные данные. Для нашего рынка импорт - критически важный фактор, потому что если тормозится импорт, то появляются:
1. крепкий рубль -> доходы экспортеров снижаются, дефицит бюджета растет -> больше заимствований -> давление на рынок ОФЗ
2. дефицит товаров -> рост инфляции, несмотря на крепкий рубль -> более высокая ключевая ставка

Контекст новых проблем с импортом - ужесточение санкций в июне 2024, когда существенно расширился список попадающих под санкции категорий товаров, расширились санкции к финансовым компаниям. Сейчас уже середина августа, есть статистика за июнь-июль, можно оценить первый эффект от санкций.

1. Импорт из Китая в физическом выражении, несмотря на проблемы с платежами, не снижается: в июне рос, в июле также вырос на 1.1% м/м (данные таможни КНР).
2. СМИ продолжают писать о наличии проблем с платежами.

По второму пункту мысли следующие:
- резкое ослабление курса рубля, которое мы видим в последние дни, может быть вызвано только большим спросом на валюту. Причин для резкого притока по финансовому счёту мы не наблюдаем. Предполагаем, что это рост спроса со стороны импортеров, по косвенным признакам видим, что проблемы с платежами постепенно решаются (крипта, новые платежные схемы). Если накопились платежи за уже произошедшие отгрузки, то логично, что краткосрочно будет сильное давление на рубль, если появляется возможность эти платежи провести.
- если бы ситуация с платежами выглядела как безвыходная или по крайней мере выход из нее был бы маловероятен, скорее всего начал бы снижаться поток импорта из Китая, а он в порядке.
- ряд компаний, у которых есть потребность в импорте, давала нам комментарии, что в принципе возить получается, но это стало дороже

Постепенное разрешение проблем с импортом - позитивный фактор для нашего рынка, он снимает два риска, которые я описал в начале поста. По акциям сохраняю позитивный настрой, рынок даёт возможность покупать хорошие компании по очень привлекательным ценам, если инвестор готов держать год или больше.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Эфир Делимобиль - Invest Heroes

Мы пригласили Head of IR Делимобиля Андрея Новикова, чтобы детально разобраться в инвест кейсе компании, которую мы держим на стратегиях.

Эфир пройдет 19 августа в 17:00 на YouTube

И на платформе VK Видео

Что будет на эфире?
Обсудим с компанией ряд горячих тем с точки зрения аналитиков, с цифрами и прогнозами. В том числе среди тем:

- Как бизнес переживет ключевую ставку 20%?
- Сохраняется ли окупаемость новых автомобилей в условиях роста цен и высоких ставок?
- Конкуренция с Яндексом и другими участниками рынка кикшеринга - как ее выдержать?
- На что были потрачены средства от IPO?
... и многие другие

Также мы обсудим свежие результаты - в понедельник утром компания планирует опубликовать финрезультаты по МСФО за 1П 2024.

Зрители смогут задавать вопросы онлайн в чате!

Когда: в 17:00 в пн (19 августа)

P.S. Мы выпускали публично большой отчет по Делимобилю, когда компания выходила на IPO. Перед эфиром будет полезно освежить в памяти ключевые моменты, важные для инвесторов

​Дисконт на российскую нефть Urals снизился до минимума с начала года

#нефть #нефтегаз

Дисконт на нефть Urals снизился с $16/барр. в мае до $10/барр. в июле - до минимума с начала года. В посте рассмотрим подробнее, с чем это связано.

В июле Россия снизила морской экспорт нефти и увеличила объем нефтепереработки

В январе-апреле дисконт на российскую нефть Urals в среднем составлял $14/барр. В начале мая 2024 г. США расширили список санкций против России, включив в SDN-List новые организации. Вероятно, с этим был связан рост дисконта на российскую нефть Urals с 14/барр. в апреле до 16/барр. в мае.

В январе-мае 2024 г. морской экспорт российской нефти находился на уровне в среднем 3.4 мбс (млн барр./сутки). В июле Россия снизила объем экспорта нефти до 3.1 мбс (до минимума с начала года), при этом увеличила объем нефтепереработки на НПЗ. Это способствовало снижению дисконта на нефть Ural до $10/барр. Объем нефтепереработки на фоне завершения ремонтов на НПЗ после аварий, вероятно, вырос примерно с 5.3 мбс в июне до 5.6-5.7 мбс в июле.

С начала года выросла доля транспортировки нефти «теневым флотом», а также сам «теневой флот»

Снижению дисконта на нефть Urals также способствовало то, что с начала года выросла доля перевозок российской нефти на танкерах «теневого флота», которые могут не соблюдать условия «потолка цен». По данным S&P Global, доля перевозок нефти «теневым флотом» выросла с примерно 65% в январе 2024 г. до более 80% в июле 2024 г. Также, по информации Bloomberg, в 1 полугодии 2024 г. после того, как США ввели санкции против 49 российских танкеров, российский «теневой флот» пополнился еще 74 новыми танкерами (что компенсировало эффект от санкций США).

Также в июле в Bloomberg вышла статья о том, что два танкера Совкомфлота («Братск» и «Белгород»), попавшие ранее под санкции США, пропали из систем отслеживания и, вероятно, перегружали нефть на более крупный танкер в мае-июне. При этом перевалка нефти с танкера на танкер увеличивает стоимость транспортировки в целом.

Вывод

С начала года, вероятно, «теневой флот» танкеров, которые перевозят российскую нефть, вырос так, что это компенсировало эффект от санкций США. Также выросла доля перевозок нефти на танкерах «теневого флота». Для перевозок нефти снова стали применять танкеры, попавшие ранее под санкции. Это способствовало снижению дисконта на Urals с $14/барр. в январе 2024 г. до $10/барр. в июле 2024 г. Ожидаем, что долгосрочно дисконт будет находиться на уровне 10/барр. При этом в случае новых санкций США дисконт может временно вырасти.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -2.12%
> Henry Ford: 2.21%
> James Bond: 0.49%
> Iron Arny: 0.21%
> Forrest Gump RU: -1.62%

> Индекс Мосбиржи ПД: -0.71%
> Индекс S&P500: 3.93%

Портфель IJ:
За неделю стратегия показала результат -2.1% против -0.7% по индексу Мосбиржи. В части акций все было на уровне рынка, мы докупали в пятницу пару имен / в четверг возобновили хедж. А в части фьючерсов на этой неделе был убыток -0.7% на капитал на шорте S&P500. Чистый лонг ~60%. Ждем ускорения падения акций, чтобы выйти в 100%+

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На этой неделе не совершали никаких действий на стратегии. Держим 25% кэша для точечных усреднений в длиной дюрации. Последние экономические данные по экономике США - нейтральные, но за счет пересмотра м/м данных прошлых периодов. Потребитель продолжает поддерживать высокий уровень расходов и их ожидания по расходам будущих периодов не изменяются. Ситуация по отношению к темпам снижения ставок ФРС нормализовались. Поэтому в целом мы находимся в нейтральной точке по длинной дюрации. Негативные новости помогут купить длину дешевле, на чем можно выиграть пару процентных пунктов.

Портфель Forrest Gump RU
За последние две недели мы увеличили отрыв от индекса на 1.5% за счет активных действий по сокращению/возвращению долей в наших фаворитах, а также за счет более сильного состава портфеля по сравнению с индексом.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​​Через час встречаемся на эфире с Делимобиль

Мы пригласили Head of IR Делимобиля Андрея Новикова, чтобы детально разобраться в инвест кейсе компании, которую мы держим на стратегиях.

Эфир пройдет сегодня в 17:00 на двух площадках:

👉🏻Ссылка на YouTube

👉🏻Ссылка на VK Видео

Что будет на эфире?
Обсудим с компанией ряд горячих тем с точки зрения аналитиков, с цифрами и прогнозами.

Присоединяйтесь в 17:00 и задавайте вопросы онлайн в чате!

P.S. Мы выпускали публично большой отчет по Делимобилю, когда компания выходила на IPO. Перед эфиром будет полезно освежить в памяти ключевые моменты, важные для инвесторов

​​Открываем доступ к обучению

Через неделю начинаем всей командой передавать знания в чате 1-ой недели курса «Система 1.0» - она бесплатная и доступна всем.

Учитывая ситуацию на рынке, мы решили на пробной неделе больше материала посвятить насущной теме - инвестированию в период высоких % ставок.

Любой инвестор, кто находится на рынке 5-10 лет почти обязательно столкнется с высокими % ставками, низкими ставками, экономическим спадом, ростом - и так по кругу. Это называется "инвестирование полного цикла".

♻️ Нужно уметь проходить эти фазы также, как вы проходите смену погоды с лета на зиму и обратно. О том, какие существуют рецепты и стратегии мы и расскажем на первой неделе

26 августа в 19:30 я проведу первый эфир на эту тему – ссылку опубликуем в чате пробной недели. Не забудьте вступить по ссылке: https://t.me/+vOj9xMXfCKozYTZi

Тайминг:

1. С 26 августа по 1 сентября пройдет первая неделя курса, можно бесплатно попробовать обучение на нашем портале.

2. До 1 сентября вы ещё можете купить место на курсе до специальной цене - https://invest-heroes.ru/system-1 - (количество мест ограничено). Со 2 сентября мы продолжим обучение уже в закрытом чате для учеников до конца октября.

3. Также после пробной недели будет возможность, если вам нравится наша подача и результат, но вы понимаете что учиться - это не ваше, подписаться на сервис invest-heroes.ru с выгодой

Если что-то хотите уточнить, задайте ваш вопрос в комментариях

Свежие пироги доступны к просмотру

#мысли_управляющего

Выпуск доступен на VK Видео и YouTube

Как обещал, записал для вас видео-версию Пирогов по тезисам, которые описывал в воскресенье:

- тезис 1 про валюту
- тезис 2 про нефть, доллар на перспективу
- тезис 3 про риски рецессии в ближайшие 2-3 мес.
- тезис 4 дорог ли рынок для крупных инвесторов

Подписывайтесь на наши каналы, ставьте лайки и оставляйте комментарии под видео🤝🏻