​​Коррекция в акциях Магнита не связана с продажами ВТБ под покупку Открытия

#MGNT
#мысли_аналитика

С конца октября акции Магнита скорректировались почти на 20%, что было значительно хуже динамики рынка (на 20 п.п.). Периодически вижу, что среди читателей и клиентов обсуждается версия, что коррекция в акциях Магнита связана с распродажами пакета ВТБ под покупку банка Открытие. Далее расскажу, почему эта версия неправдоподобна

• ВТБ полностью вышел из состава акционеров Магнита еще в 2021 г.

Банк продал 12.9% акций Марафон Групп (сейчас это мажоритарный акционер Магнита с долей 29.2%), а еще 4.9% должно было быть продано в рынок (акции были предложены на выкуп в рамках процедуры ускоренного формирования книги заявок по 5700 руб./акцию, что было даже ниже рыночной цены на 5-10%, пока акции не скорректировались до этого уровня)

• Даже если бы у ВТБ оставалась какая-то небольшая доля в Магните, это несущественно в масштабах сделки по приобретению банка Открытие, который оценили для сделки в 340 млрд руб.

Доля, которую ВТБ продавал в рынок составляла 4.9% или ~7% от free float, даже если у ВТБ и оставался пакет акций, то его стоимость на момент начала коррекции в акциях Магнита (на 26 октября) была ниже 26 млрд руб., что не сопоставимо как с размером коррекции в акциях Магнита, так и с суммой сделки необходимой для покупки Открытия

• Сценарий с распродажей акций ВТБ, который не выглядит достоверным, к тому же никак не объяснил бы, почему Магнит резко приостановил публикацию отчетов. А именно этот фактор вызывает больше всего опасений в сложившейся ситуации.

Ранее, в том числе в 2022, когда многие компании из других отраслей приостановили раскрытие (в основном экспортеры и фин. структуры), Магнит стабильно публиковал результаты, как и другие ритейлеры. При этом результаты за 3 кв. 2022 г. не были опубликованы в сезон отчетности, и компания никак это не объясняет. Полагаю, в ноябре многие акционеры также ждали прояснения вопроса с дивидендами (напомню, что решение по дивидендам не может приниматься, пока не будет избран новый СД).

У Магнита, по нашим ожиданиям, должно быть сильное финансовое положение. C чем связана приостановка в раскрытии - по-прежнему не ясно. В рамках сервиса ранее мы уже высказывали свои предположения на этот счет и предприняли действия по портфелю.

​Потолок цен на газ не влияет на текущие цены и цены реализации Газпрома

#газ #GAZP
#мысли_аналитика

В понедельник, 19 декабря, ЕС согласовал потолок цен на газ в размере €180 за мегаватт-час (около $2000/тыс. куб. м), что в 2 раза выше текущих спотовых цен. Ограничение вступит в силу с 15 февраля 2023 г. Рассмотрим, как будет работать потолок цен на газ.

• Потолок цен на газ выше текущих спотовых цен и будет применяться, только если цена на газ будет также выше цены на СПГ.

Ограничение будет действовать, если фьючерс на TTF на месяц вперед будет превышать потолок (около $2000/тыс. куб. м) в течение трех дней, а также будет на €35/мегаватт-час (около $372/тыс. куб. м) выше, чем альтернативная цена на СПГ за те же три дня. При применении механизма на срок 20 дней будут запрещены сделки с фьючерсами на газ на месяц, на три месяца и на год вперед по цене выше потолка. Для спотовых цен ограничений нет.

Ранее цена на газ TTF превышала уровень потолка цен 64 дня в этом году. На 23 декабря цена на газ TTF торгуется на уровне ниже $1000/тыс. куб. м, в 2 раза ниже цены потолка. Решение о потолке цен не привело к росту цены на газ, наоборот, она снизилась на фоне потепления в Европе.

• Вероятно, что в этом отопительном сезоне механизм потолка цен на газ не будет применяться и не повлияет на фьючерсы на газ.

Текущий уровень запасов газа в Европе составляет 83.13% - это на 9.8 п. п. выше среднего показателя на ту же дату за последние пять лет. К этому отопительному сезону ЕС обеспечил высокий уровень запасов газа в хранилищах (более 90%), а также увеличил импорт СПГ и снизил потребление газа в необходимом объеме, чтобы компенсировать фактическое снижение поставок из России (на ноябрь поставки из России снизились на 68.5% г/г). ЕС замещает выпадающие объемы российского газа поставками СПГ примерно на 60% и за счет снижения потребления в отопительный сезон – на 40%.

Поэтому вероятно, что этой зимой фьючерсы на газ не будут превышать «потолок», при отсутствии новых перебоев в поставках. Но к окончанию отопительного сезона запасы газа в хранилищах существенно снизятся, и сейчас под вопросом, как ЕС будет их восполнять к следующей зиме. Мы базово ожидаем, что на конец 2022 г. поставки Газпрома в Европу останутся на 2/3 ниже уровня прошлого года, а к концу 2023 г. постепенно снизятся до нуля.

• ЕС может приостановить потолок цен, если столкнется с нехваткой газа.

К механизму потолка цен на газ также были добавлены ограничения, которые позволяют приостановить правило потолка цен, если ЕС столкнется с нехваткой газа, существенным снижением поставок СПГ или нарушится торговля фьючерсами на газ TTF.

• Таким образом:

Потолок цен на газ в 2 раза превышает текущие цены фьючерсов и не влияет на спотовые цены. Потолок цен также не влияет на цены реализации газа Газпрома, который в основном продает газ по долгосрочным контрактам с более низкими ценами (с привязкой к нефти), чем по текущим фьючерсным контрактам. По нашей оценке, средняя цена реализации газа Газпрома в дальнем зарубежье в этом году составляет около $800/тыс. куб. м. Часть контрактов Газпрома привязана к фьючерсам на газ, но это не влияет существенно на среднюю цену реализации, и цены фьючерсов бОльшую часть года были ниже потолка.

Вероятно, что в этом отопительном сезоне потолок цен на газ не будет применяться, так как вступит в силу только 15 февраля, ЕС компенсировал снижение поставок газа из России за счет СПГ и снижения потребления, и цены на газ в 2 раза ниже потолка. При этом, если цены на СПГ будут не ниже цен на газ TTF или ЕС столкнется с нехваткой газа, то потолок цен также не будет применяться.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​​​​​​​#weekly #strategies
Наши портфели

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.76%
> Henry Ford: -0.98%
> Iron Arny: 2.63%
> Фонд АриКапитал IH: 4.95%

> Индекс Мосбиржи: 1.45%
> Индекс S&P500: -0.20%

Портфель IJ:
Небольшой плюс за эту неделю радует - тем более, что нас ждут дивиденды в пути, которые добавят ещё свыше 1% к доходности портфеля, и мы вплотную подойдем к 40% доходности за этот непростой 2022й год. Волатильность в курсе рубля дает нам возможность на следующей неделе докупить замещающих облигаций по интересным ценам при курсе доллара 70Р, к которому мы пришли в пятницу. Что же касается рынка акций, то рынок упорно игнорирует весь позитив, поэтому я пока не спешу сильно по нему газовать (думаю, 30 декабря закроем на минорной ноте) и действую в long/short структуре, дополняя её фьючерсами. ED пока везет убытки, но вот S&P очень даже радует.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
На этой неделе вышли данные по ВВП в США, которые побили ожидания аналитиков и пролили рынок вниз. До конца года мы не видим значимых причин для дальнейшего падения индекса. Скорее, назревает технический отскок. Поэтому мы вышли из чистого шорта в нейтральную позицию к индексу и уйдем в новый год с ней.

Портфель Iron Arny:
Портфель вырос благодаря 50% экспозиции на доллар через замещающие облигации.
На рынке корпоративных облигаций появляются новые эмитенты. Присматриваемся к ним.

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
Фонд вышел на 1-е место по доходности среди всех фондов в РФ с начала года с результатом 21%+.
Ставка на девальвацию рубля через покупку замещающих облигаций себя оправдала, этот класс активов принёс основной результат под конец года. Сейчас в фонде достаточно ликвидности, чтобы купить качественные бумаги на коррекции. Коррекция в валюте, вероятно, несколько снизит стоимость пая, так что до конца этого года будут хорошие возможности для покупок.
СЧА фонда превысили 600+ млн руб, хотим выразить благодарность всем клиентам за доверие и новые пополнения! Инвесторы голосуют деньгами! ;)

Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Резкий рост доллара - что дальше и как это влияет на рынок акций? - На нашем YouTube канале уже вышел свежий выпуск «Вот такие пироги»

О чем сегодня поговорили?

1. Разбираем, почему вышло ралли в долларе и какие новые ориентиры для валюты. Такая резкая перестановка - результат сочетания событий

А вот, что будет дальше, подсказывает нам валютизация вкладов и платежный баланс - поговорили о них и наметили новые границы рубля

2. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» вышел в топ-1 с начала года. Рассказываем, как ему это удается и как работает фонд. Активы под управлением уже превысили 600 млн. руб., за что отдельное спасибо инвесторам!

3. Разморозка активов - разобрали к чему ведут новости из Бельгии и Люксембурга. В целом, отлично, что рано или поздно все к ней идет, хотя прямо сейчас так и не ясно, сколько удастся людям продать и вывести

👉 КСТАТИ: не забывайте, что с 2023 цены на сервис Invest Heroes повышаются на 20-55%, но до 25 декабря вы можете продлить подписку по ценам 2022 и с новогодней скидкой! Давайте обгонять рынки вместе!

Промокоды:
IHNY20 - на тарифы 3 и 6 месяцев
IHNY30 - на тарифы 12 месяцев
IHNY35 - на годовой тариф РФ+США с полным пакетом доп опций

Оформить аналитику можно по ссылке: https://invest-heroes.ru

4. Замещающие бонды в четверг и пятницу обваливались на 5-10%, и потом немного восстановились. Я писал вам про причины выше, и все так и пошло. Ещё раз, как это работает и что дальше жду от ЗО - в новом выпуске

Вот такие Пироги!

​​Предпраздничное настроение на рынках ⛩

#daily

Это означает, что больших новостей я пока не жду, и новые тренды будут заданы на рынке после праздников, а пока рынок просто ждет денежку от ЛУКОЙЛа и РОСНЕФТи. Что стоит отметить:

1. Придет >500 млрд. дивидендных выплат. При прочих равных это очень хорошо (правда, не все в рынок, но...). Чутье подсказывает, что народ долларов по 68 купит на них))

2. Доллар консолидируется в диапазоне, о котором мы говорили в Пирогах. Причем интересно, что скорее всего это не предел ослабления, но зимой платежный баланс довольно хорошо профицитен, и даже если будет 75Р, потом можно вплоть до 66Р корректироваться перед новым ралли

3. В Детском Мире маячит решение акционеров. Решат что там - будет делистинг или нет?...
(см. картинку)

​​За счет чего могут расти акции АФК Системы? (1/2)

#AFKS

АФК Система - одна из немногих публичных холдинговых компаний в PE (частных инвестиций) индустрии в России. Как работает бизнес Системы, что двигает котировки фонда и есть ли драйверы для роста его акций сейчас - рассмотрим далее в посте.

•Бизнес-модель АФК Системы – покупка и продажа бизнесов с целью приумножения первоначальных вложений

Фонды прямых инвестиций могут инвестировать в компании на различных стадиях жизненного цикла, будь то венчурные инвестиции с высоким риском и огромным потенциалом или более стабильные компании с устоявшимися финансовыми показателями.

АФК Система больше направлена на истории роста, то есть инвестирует в развитие и M&A компаний, чтобы повысить их финансовые результаты и нарастить активы фирмы. К примеру, CAGR 2018-21 гг. основной операционной метрики OIBDA для таких портфельных активов Системы, как Медси, Segezha и А/Х «Степь» составил 28%, 31% и 43%, соответственно.

Когда компания выходит на необходимый уровень капитализации и на финансовых рынках благоприятная конъюнктура (высокие рыночные мультипликаторы, к примеру как в 2020-21 гг.), то Система монетизирует свою инвестицию выходом на IPO.

Другие способы монетизации активов – продажа стратегическим (с перспективой синергии) или финансовым (другим фондам) инвесторам. Также есть монетизация вложений через дивиденды. К примеру, для Системы дивиденды МТС – это основной источник притока средств для корпоративных расходов, погашения долга и прочих оттоков кэша. А Детский мир Система монетизировала почти всеми имеющимися способами: дивидендами, продажей доли РКИФу на непубличном рынке, IPO и окончательно Система вышла из капитала в ходе серий SPO в 2019-2020 гг.

•Монетизация активов двигает котировки фонда

За последние 5 лет стоимость бизнеса (EV = чистый долг + рыночная капитализация) Системы торгуется со средним дисконтом в 6.5% к ее сумме долей в публичных активах. За несколько месяцев до выхода Детского мира на IPO в начале 2017 г. дисконт мог достигать -30% (то есть стоимость бизнеса Системы превышала сумму долей ее публичных дочек). Далее этот спрэд сократился практически до нуля к сентябрю.

Аналогичная ситуация была с IPO OZON в 2020 году – за несколько месяцев до IPO дисконт доходил до -30%. В момент IPO и в дальнейшем спрэд перешел в положительную зону, и сумма долей публичных активов значительно превышала стоимость Системы.

В этой части мы рассмотрели, как работает бизнес Системы, и что IPO может драйвить рост стоимости ее акций. В следующей части мы рассмотрим бизнес потенциального кандидата на IPO среди активов Системы.

За счет чего могут расти акции АФК Системы? (2/2)

#AFKS

В предыдущем посте мы говорили о том, что IPO активов АФК Системы позитивно влияет на раскрытие ее стоимости. По этой причине инвесторов всегда волнует вопрос, какие из активов компания могла бы вывести на биржу в обозримом будущем. Сегодня мы рассмотрим один из таких активов.

• Медси – вероятно, ближайший кандидат на IPO

Недавно компания провела день инвестора, где рассказала, что до февральских событий она начинала подготовку к IPO. Но в настоящий момент процесс приостановлен, как мы понимаем, в связи с неблагоприятной конъюнктурой на рынке, что логично.

То, что компания в целом устраивает мероприятия для инвесторов, говорит о заинтересованности в поддержании коммуникации с ними. По словам менеджмента, весной Медси возможно проведёт размещение облигаций. Это может быть первым шагом к публичному рынку. По аналогии с Whoosh: они сначала разместили облигации, после чего их начали публично освещать на рынке, далее последовало IPO.

• Медси обладает устойчивой бизнес-моделью, но OIBDA стагнирует в 2022 г.

Медси значительно приросли по точкам присутствия в последние 2-3 года, пока была активная инвестиционная фаза. Ожидается около 130 клиник в Москве к концу 2022 года. Открываются клиники и в Москве, и в других регионах.

Бизнес-модель показала свою устойчивость к кризисам, в то время как бизнесы конкурентов стагнируют в текущей ситуации (выручка EMC за 1П2022 выросла на 3.4% в евро и упала на 5.6% в рублях, по сравнению с ростом 18.3% г/г у Медси). Другое конкурентное преимущество Медси - это быстрая окупаемость. По словам менеджмента, клиники Медси выходят в безубыточность в течение 5–6 месяцев, по сравнению примерно годичным выходом у конкурентов.

Риски связанные с зарубежным оборудованием также низки - все самое последнее оборудование было закуплено до СВО. Проблем с поставками, которые ранее ожидались, сейчас нет: вендоры смогли найти другие цепочки поставок, а часть производителей продолжает сотрудничать.

Однако, несмотря на рост выручки, OIBDA Медси стагнирует в 2022 г. (ранее OIBDA росла 19.7% CAGR 2018-2021). При росте клиник с 91 до 130 шт. в 2022 г. ожидаемая OIBDA останется на уровне 6.0 млрд руб., а рентабельность снизится с 19.8% до 17%. Компания связывает это с индексации заработных плат и планомерной загрузкой клиник.

• На текущий момент Медси может быть оценен до 10% от стоимости бизнеса Системы

Выручка компании растет темпами 18.8% CAGR с 2018 по 2022П гг., и ближайшее время, вероятно, будет расти выше рынка (9.8% CAGR целевого рынка мед. услуг с 2018 по 2022П). С потенциального IPO средства могут пойти на дальнейшее расширение сети, выгодные M&A (рынок сильно фрагментирован) и другие инвестиции для поддержания роста выше рынка.

В качестве аналога для оценки необъективно смотреть на ЕМС или Мать и Дитя, текущие мультипликаторы которых (~4x EV/EBITDA) отражают дисконт за расписки. Считаем, что Медси разумно оценивать по 5-6x EV/EBITDA (как непроизводственную компанию на российском рынке), в случае если компания будет показывать рост, мультипликатор может быть выше.

В то же время при текущей рыночной конъюнктуре даже быстрорастущий лидер на рынке кикшеринга Whoosh с рентабельностью 40-50% оценили для IPO ~7.0x EV/EBITDA LTM (в нормализованной ситуации, вероятно, мультипликатор был бы выше).

С текущими оценками логично, что Система не готова выводить свой актив на IPO, так как стоимость акционерного капитала может быть оценена всего в 28 млрд руб. В масштабах Системы это невысокая доля - около 9-10% от стоимости бизнеса на текущий момент (к примеру, доля OZON в момент IPO составляла около 50% от стоимости бизнеса Системы). Поэтому откладывая IPO, Система сохраняет драйвер роста на будущие периоды, чтобы выгодней монетизировать свой актив.

Алекпер Мамедов
Senior analyst
@Alekper_Mamedov

Уважаемые подписчики!

Несмотря на предновогоднюю суету, мы хотим уже сейчас рассказать вам об одном важном направлении, которое реализуем в ближайшее время.

Новый год несет с собой новые инициативы, и в 2023 мы хотим ещё сильнее прокачать обучение от Invest Heroes. Ведь уходящий год показал, что нужно больше навыков, чтобы проходить трудные времена.

• Сейчас наша команда работает над созданием обучающего курса по инвестициям в фондовый рынок. И, конечно, мы хотим, чтобы он стал лучшим на рынке, как и все наши продукты;

• Для этого мы предлагаем пройти вам короткий опрос, который поможет нам выбрать правильное направление и сделать продукт уникальным и доступный каждому;

• Этот опрос - ваша возможность повлиять на то, какие навыки войдут в курс.

Запуск курса мы планируем на 1кв. 2023 года. Так что совсем скоро вы сможете прокачать свои навыки вместе с нами!

Ответьте, пожалуйста, на вопросы, и мы обязательно учтем все комментарии при разработке курса, чтобы он был максимально ценным именно для вас!

​Результаты эмбарго на нефть на декабрь

#нефть

5 декабря вступило в силу эмбарго ЕС на импорт российской нефти, а также потолок цен на морские поставки в третьи страны ($60/барр., что ниже текущих цен на Urals). В феврале 2023 г. также вступит в силу эмбарго ЕС на нефтепродукты. Рассмотрим, как сказывается эмбарго на текущих поставках российской нефти и насколько снизится добыча в России к февралю 2023 г.

• На второй неделе декабря морской экспорт нефти резко снизился не только за счет снижения экспорта в Европу до нуля, но и за счет Азии. При этом экспорт в Азию начал восстанавливаться. Ожидаем, что он восстановится до прежнего уровня.

На второй неделе декабря морской экспорт российской нефти резко сократился до 1.6 мбс (с 3 мбс в ноябре, на 1.4 мбс). Но при этом на 1 неделе декабря морской экспорт нефти составлял 3.5 мбс (+0.5 мбс к уровню ноября).

На 2 неделе декабря морской экспорт в Европу снизился до нуля (кроме Болгарии, которая получила отсрочку). Но экспорт в Азию из дальневосточных портов (Козьмино и Де-Кастри) также снизился (на 0.8 мбс по сравнению с ноябрем, по среднему за последние 4 недели). Это было связано с тем, что некоторые перевозчики отказались транспортировать российскую нефть, т. к. российская нефть ESPO (которая экспортируется из дальневосточных портов) торгуется выше потолка цен. В то же время мы ожидаем, что экспорт нефти в Азию по этому маршруту восстановится, так как он короткий (занимает 5 дней) и танкеров (из российского и теневого флота), по нашей оценке, хватит, чтобы обеспечить поставки на прежнем уровне. Об этом мы писали ранее.

По данным Bloomberg, число танкеров, которые загружали нефть в порту Козьмино, снизилось с 8 шт./неделю в ноябре до 2 шт. за 2 неделю декабря. Но на 3 неделе декабря число танкеров восстановилось до 5 шт. Соответственно, экспорт по этому направлению должен был частично восстановиться (по нашей оценке, на 0.6-0.7 мбс).

• Сначала добыча может снизиться с 11 мбс в ноябре до 10.3-10.5 мбс в начале 2023 г. Но ожидаем, что к февралю 2023 г. добыча снизится сильнее - примерно до 9 мбс (-2 мбс от уровня ноября).

А. Новак заявил, что в начале 2023 г. снижение добычи может составить 0.5-0.7 мбс. Это соответствует среднему снижению экспорта нефти в первую половину декабря и в целом в рамках наших ожиданий. Но 5 февраля 2023 г. вступит в силу также эмбарго на нефтепродукты. При этом перенаправить поставки нефтепродуктов технически сложнее, чем нефти.

• В ноябре Россия экспортировала в Европу 1.2 мбс дизеля (на 0.3 мбс выше, чем в октябре). Соответственно, в феврале 2023 г. после вступления в силу эмбарго на нефтепродукты этот экспорт должен будет снизиться практически до нуля. При этом с учетом необходимого времени на нефтепереработку добыча может снизиться заранее, до 5 февраля 2023 г. С учетом снижения экспорта нефти примерно на 1 мбс в декабре после вступления в силу эмбарго на нефтепродукты ждем суммарного снижения добычи к февралю 2023 г. примерно до 9 мбс (-2 мбс относительно ноября).

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Самое важное для рынков в 2022 и 2023 глазами аналитика

#divingdeeper

Друзья, это был действительно непростой год, однако, нашей команде и большинству клиентов удалось более чем достойно его пройти. И для повторения этого успеха надо четко понимать, какие тренды в экономике прошли, какие сохраняются, а какие могут возникнуть.

Что осталось в 2022:

— Профицитный бюджет РФ на фоне высоких результатов за 1П22. Во многие месяцы 2П мы уже видели существенный дефицит, и во всем 2023 году базовый сценарий - это дефицитный бюджет. Дефицит выше планируемого может приводить к дополнительным налоговым изъятиям прибылей у корпораций, мы уже увидели ряд таких инициатив осенью 2022 года.
— Крепкий курс рубля. На фоне роста мировых цен на нефть и газ и сохранения большей части объемов из-за лага во вступлении в силу санкций, рубль укрепился вопреки ожиданиям весны 2022. В 2023 мы вступаем вместе с санкциями, которые только начинают вступать в действие, а также истощенным запасом прочности экономики.

Что из 2022 сохранится в 2023:

— Падение мировых рынков акций, по крайней мере, до изменений в политике ФРС. Исторически перед рецессией не происходило разворотов с медвежьего рынка на бычий, и в текущих условиях было бы нелогично это ожидать
— Высокий уровень неопределенности. Нестабильность в политике влияет негативно на настроения инвесторов, т.к. сокращает горизонт планирования инвестиций и повышает требуемую доходность за риск.
— Пониженная активность на российском рынке акций и доминирование физиков в оборотах. До 2022 года значительную часть оборота делали иностранные инвесторы, теперь же им закрыт доступ на российский рынок. Этот же фактор снижает (но не исключает) и возможности компаний по проведению IPO.

Что нового ждать в 2023:

— дефицит энергоресурсов: нефть, газ глобально будут в дефиците из-за сокращения добычи в России и 10-летней недоинвестированности сектора upstream по всему миру. Только устойчиво высокие цены смогут мотивировать корпорации наращивать CAPEX в добычу
— рецессия в США: опережающие индикаторы, такие как рынок домов и настроения потребителей, уже говорят о высокой вероятности снижения экономической активности и корпоративных прибылей. В 1П мы скорее всего увидим падение не только ВВП США, но и рост безработицы и снижение прибылей корпораций
— разворот в политике ФРС и других ЦБ от сдерживания к стимулированию: в моменты спада экономик центробанки обычно проводят стимулирующую политику, чтобы смягчить глубину кризиса и ускорить выход из него. Понижение ставок и новые QE могут стать мощными стимулами для роста рынков после их падения за время рецессии вместе с высокими ставками.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

Уважаемые подписчики,

мы, Сергей Пирогов (CEO IH) и Александр Сайганов (Head of Research) от лица всей команды записали для вас небольшое видео-поздравление, где:

•подвели итоги года;

•рассказали о будущих планах, которые будем реализовывать уже в 2023 году;

•и, конечно, пожелали вам быть счастливыми и добиваться высоких результатов в новом году. А мы сделаем всё, чтобы ваши финансы вас не беспокоили, а только радовали😉

С уважением,
команда Invest Heroes

​​#weekly #strategies
Наши портфели

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 1.34%
> Henry Ford: 0.59%
> Iron Arny: 2.23%
> Фонд АриКапитал IH: 0.72%

> Индекс Мосбиржи ПД: 2.84%
> Индекс S&P500: -0.14%

Портфель IJ:
Стратегия IJ завершает этот год превосходно с результатом +41% с начала года.
Этот результат (и сумма +216% за 5 лет) - отражение конкурентоспособности подхода, который мы практикуем в Invest Heroes:
1. опираемся на макро;
2. сами считаем модели компаний и общаемся с менеджментом;
3. используем и акции, и облигации, и валюту, и фьючерсы;
4. играем как на повышение, так и на понижение;
Как вы можете заметить, такой подход чувствует себя на волатильном рынке «как дома», и в 2023 мы будем рады снова поделиться с вами его плодами!

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
На этой неделе сокращали шорты в индексах и увеличивали лонг в интересных нам акциях. Сбалансировали портфель в сторону нейтрального положения к индексу. Будем искать лучшую точку увеличения шорт позиций.
Летом этого года мы провели работу над ошибками и реформировали подход управления стратегией, что позволило нам с лета получить более +40% и закрыть год в +11.5% против S&P 500 в -19.5%.
На этом мы не останавливаемся и в 2023 году продолжим улучшать подход, увеличивая альфу и снижая волатильность стратегии, действуя как хэдж фонд.

Портфель Iron Arny:
Портфель облигаций по итогам показал результат -1.7%. Бенчмарк нашего портфеля облигаций снизился на 18.3% г/г из-за падения цен на евробонды и укрепления рубля.
После событий 24 февраля, просадка портфеля на пике достигала -24%. На момент эскалации, мы были в неправильных активах и совершили ряд ошибок. Но далее, на протяжении всего года, благодаря постепенным и правильным действиям смогли восстановить его стоимость.
На пике стратегия показывала +1.7% с начала года, но из-за распродажи в замещающих облигациях 30.12 и укрепления рубля на 3% к доллару такой результат не сохранился.
Мы извлекли полезный опыт из своих ошибок и в следующем году будем стараться показать двузначную доходность.

Фонд АриКапитал IH:
Ожидаем рост рынка на первых неделях января на фоне прихода значительных дивидендов от ЛУКОЙЛа, что может стать хорошим топливом для рынка. Полностью закрыли шорт в индексе и купили ряд наших фаворитов, чтобы поймать 5-10% на тонком рынке января и снова встать в нейтральную позицию по акциям для выяснения дальнейших движений!
По итогам года наш макрофонд принёс инвесторам более 20% и занимает 1-е место среди всех фондов в РФ.
Благодарим за доверие и продолжаем работать на результат! Счастливого Нового года!

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​​Первые торги января: статистика отыгрывается

#daily
#мысли_управляющего

Как мы писали ранее, обычно с 28 декабря по 10-12 января рынок статистически плюсовый и часто дает до +7-8% за эти несколько дней

• Эта логика в 2023 подпитывается 15% дивидендами ЛУКОЙЛа, которые поступают на счета в эти дни

• Если ничего необычного числа до 8 не будет (т.к. грубо вероятность 70%), думаю мы сделаем еще рост. Будет первый кирпичик в результат портфеля в этом году

При этом глобальные рынки в медвежьем тренде, РТС тоже в нем, и по S&P на сезоне отчетов (с 15-16 января) я жду падение

⚔️ поэтому если все по плану, то на портфеле у нас будет плюсик 5-8% в начале года, который дальше нужно будет защищать

ЧТО ПРОЧИТАТЬ И ПОСМОТРЕТЬ НА ПРАЗДНИКАХ?

Пока проходят новогодние праздники, мы предлагаем вам ознакомиться с небольшой подборкой фильмов и книг на финансовую тематику.

В этой подборке собраны наиболее прикладные и интересные произведения. Что-то позволит расширить финансовый кругозор и хорошо провести вечер, а что-то потребует тщательного анализа и времени для усвоения материала. Но одно можно сказать точно - время будет проведено с пользой и удовольствием.

Счастливых новогодних каникул!

ПОСТ

​​Что может принести нам год Кролика?

#мысли_управляющего
#daily

В прошлом году очень многое изменилось и немало времени ушло на адаптацию к новым реалиям
• курс рубля без интервенций и притока-оттока капитала с бирж
• ликвидность рынка упала раза в 2.5х-3х, состав сменился на физлиц
• дивиденды стали хаотичнее, корп события негативнее
• американский рынок не рос

В этих условиях чтобы преуспеть, нужно было (1) владеть хорошей аналитикой по акциям, (2) очень быстро реаагировать на новости, (3) перестроиться с инвестиционного подхода или на защитный, или на спекулятивный

В Новом 2023 году я жду, что рынки будут для нас с вами более привычными, и смогут заработать те, кто это заслужил - а именно (1) те, кто может составить список хотя бы из 3-4 позиций за счет каких факторов он зарабатывает каждый год и (2) кто умеет понимать смысл корпоративных действий

Вход в рецессию и дно - хорошие моменты для инвестиционных покупок, нам до них не хватает лишь немного пессимизма. Самое важное - в этой тоске увидеть яркий сигнал много покупать

🧮 Чтобы это реализовать, нужно запастись терпением и пониманием оценки акций:

🕸️ За последние 2-3 года, общаясь с несколькими тыс. инвесторов на марафонах, я увидел, что хорошо если 5-10% что-то в этом понимают

🌲Отчетности, корпоративные события, финансы (fcf yield, ebitda, ev, wacc) - это для большинства все еще темный лес, хотя я не понимаю как без этого народ собирается совершать правильные действия

😇 Наверное, когда учились, решили, что «и так сойдет». Но рынок такого не прощает

В общем, если вы хотите прибыльный 2023 год - вам помогут заработать крепкие знания. Макро факторы внутри года из встречного ветра превратятся в попутный, а вот матчасти по акциям народу не хватает.

Учиться! Учиться! и еще раз Учиться! ✍️ - а то как вы отличите самые крутые акции и правильно поймете что происходит в компаниях?) - Телеграм Каналы почитаете?)) - нееет, так не пройдет!

Вот такое напутствие на 2023й. С Новым Годом!

​​Макро прогноз по инфляции и действиям ФРС в 2023

#divingdeeper

От действий ФРС зависит, как быстро начнет восстанавливаться после кризиса экономика США, а следом и спрос на сырье, что важно даже для тех, кто торгует исключительно на российском рынке.

Текущая ситуация наиболее похожа на начало двух стагфляций в начале 1970-х и в начале 1980-х. Эти кризисы отличались разгоном инфляции после периода низкой инфляции, стимулировавшиеся рекордно низкой безработицей, а также повышением ставки ФРС для борьбы со всплеском с инфляцией.
Сейчас мы уже видим падение реального ВВП при росте номинального, но безработица еще остается на минимумах.

Схожесть ситуации в резком повышении инфляции, которое привело к росту ставки ФРС, но всплеск инфляции 2021-2022 года отличается скоростью: перед стагфляциями 1970 и 1980 рост ставок последовательно шел 3-4 года, а сейчас после низкой базы ковида и рекордного количества напечатанных денег получился более быстрый импульс.

Мы считаем, наиболее похож на текущую ситуацию конец 1969 года: 2 квартала подряд спада реального ВВП, несколько кварталов устойчиво высокой инфляции, которая до разгона была на уровне 1-2% и безработица на минимумах на одном и том же уровне 3.5%. Ставка ФРС пока что продолжает обновлять максимумы, в 1969 ставка была на пике. Потребитель тоже был сильным – доходы росли до и во время стагфляции.

Это приведет к дальнейшему повышению ставок в США, вплоть до начала там рецессии. Пока ставки не станут выше, чем инфляция CPI, подъем будет продолжаться. И уже после того, как будет видна рецессия в экономике и ставка будет выше инфляции, ФРС начнёт менять свой курс со сдерживающего на стимулирующий, и это будет важной точкой, где можно будет делать долгосрочные покупки. Более детальную версию нашего прогноза можно почитать в нашей аналитике

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Что нам с падающей нефти?

#daily
#timestamp

На рынке нефти часто сиюминутное расходится с "fundamentals", потому что первое - это избыток или дефицит здесь и сейчас, а второе - среднее по больнице за год или квартал. В итоге мы сейчас имеем слабость, о которой я ранее вас предупреждал:

1. Это довольно неприятно для нефтянки РФ c учетом большого дисконта Urals, и прежде чем доллар не пойдет к 74-76Р, может причинять вред котировкам отрасли (#ROSN, #LKOH и прочие)

Сейчас весь крупняк отдыхает, но после каникул он может это заметить. И покупать на кэш от ЛУКОЙЛа скорее уж доллар, чем акции 🧐

2. Контанго в котировках нефти сохраняется. Думаю, что все ещё актуален поход нефти к $72-75 по BRENT, а дальше дефицит с февраля по нашим расчетам толкнет нефть обратно выше $80

Вот такая вот нефть - волатильный товар 🤷‍♂️

3. Henkel продает активы в России, продолжаются аналогичные сделки

Чем не шанс для Системы?) В целом, сейчас крупный капитал занят арбитражем, и не пойдет на биржу, пока может скупать свои же акции за рубежом дешево, либо выкупать иностранцев за 40-50% от номинала...

Только после того, как этот процесс закончится, будет логично, чтобы крупный капитал пошел в акции РФ (что сформирует тренд по типу "Иранского сценария")

Следим за 🛢...

​​Риски в китайских акциях снижаются

#US_watch

Друзья, делимся с вами материалом из нашей подписки.

Раннее из-за высоких рисков возможных военных действий Китая по отношению к Тайваню мы рекомендовали не инвестировать в акции Китая и Тайваня.

Сейчас мы видим, что риски снизились:

1. Риск военного вмешательства Китая на Тайвань снижается. Почему?

В Тайване на местных выборах в большинстве административных единиц (примерно 70% населения острова) победила партия Гоминьдана, выступающая за объединение Тайваня и Китая.

В 2016 году глава ныне правящей партии демократов - Цай Инвэнь - выиграла президентские выборы. Именно с этого момента и до сих пор на Тайване политический крен сместился в сторону США.

После текущего поражения ДПП Цай Инвэнь подала в отставку и скорее всего не будет участвовать в президентской гонке 2024 года. Это сильная победа Гоминьдана, который значительно усилил свои позиции перед предстоящими выборами.

Если Гоминьдан на них выиграет, то произойдет разворот в сторону сближения с Китаем. На этом этапе Китаю выгодно находиться в режиме ожидания и не предпринимать военных действий.

2. Потенциальный делистинг китайских акций может не состояться.

В 2022 году Китай предоставил США возможность проверить бухгалтерскую отчетность китайских и гонконгских компаний на месте.

Специальная американская комиссия сообщила, что получила данные в достаточном объеме и не нашла нарушений.

В связи с этим риск делистинга более 200 компаний с американских бирж существенно уменьшается.

3. Экономика Китая стоит на грани рецессии.

Это действительно так, если не брать во внимание основной фактор, который к этому привел - локдауны в Китае, которые продолжаются уже 3 года.

Локдауны в Китае убивают местное производство и спрос из-за того, что регулярно около 15% населения сидит дома.

Китай стоит на пути восстановления роста и национального благосостояния. Для этого Китай смотрит в сторону постепенного снятия ковидных ограничений, чтобы увеличить деловую активность в государстве.

Мы ожидаем, что это произойдет во 2 кв. 2023 года, что поддержит рост ВВП Китая.

Выводы:

1. Мы снижаем уровень риска в инвестирование в китайские акции на фоне того, что риски реализованы в ценах активов: с 2021 года S&P 500 прибавил +13%, а MCHI снизился на 45%.

2. Мы относимся к инвестициям в китайские акции как к приемлемым на горизонте года.

3. При инвестирование в китайские акции мы рекомендуем держать долю не выше 3% в акциях роста и не выше 5% в крупных китайских компаниях (Alibaba, Tencent, TSMC и т.д.)

Дмитрий Новичков
Senior Analyst
@ndvfin

​​Как экономика Китая влияет на мировые цены на сырье

В посте подробнее рассмотрим, как происходит ценообразование на рынках сырья и какая доля производства и потребления ресурсов от общемирового значения приходится на Китай.

•Цены на сырье определяются тремя важными составляющими: спрос, предложение и запасы. Базово цены на сырье зависят от баланса спроса и предложения. Это такая точка, когда покупатель смог договориться о цене с продавцом. Когда рынок находится в балансе, то цены, как правило, находятся на 5-10% выше кривой себестоимости производителей. Т.е. самые неэффективные производители ресурсов работают с минимальной рентабельностью.

•Когда много производителей и мало покупателей, то на рынке образуется профицит и покупатели могут диктовать свои условия. Таким образом, покупатели, имея рыночную силу, могут приобретать ресурсы по более низким ценам, чем раньше. В результате чего цены на товары не такие высокие, а неэффективные производители начинают работать в убыток. В обратной ситуации, когда мало производителей и много покупателей, рыночная сила переходит на сторону продавцов. У них появляется возможность продавать ресурсы по более высоким ценам. Как правило, в такой ситуация почти все производители работают с хорошей рентабельностью.

•Что касается запасов, то когда мировые запасы сырья находятся на минимальных значениях, образуется премия за срочность, в результате чего цены в краткосрочной перспективе могут сильно расти, а затем при нормализации запасов прийти к своим нормальным значениям.

Далее рассмотрим структуру потребления и производства базовых видов сырья у Китая и почему его экономика так важна для прогнозирования цен на сырье.

•Китай является самой крупной экономикой по потреблению и производству ресурсов. По итогам 2021 г. общая мировая доля производства стали, угля и алюминия составила 53%, 50% и 58% соответственно, а мировая доля потребления - 55%,52% и 58%. Кроме этого, Китай также является крупнейшим потребителем меди (49% от мирового потребления) и никеля ( 28% от мирового потребления).

•Как итог небольшие изменения спроса и предложения Китая,в отличие от большинства других стран, могут сильно влиять на общемировой баланс спроса и предложения. Это, в свою очередь, будет сильно влиять на цены ресурсов. Поэтому в 2023 г. при прогнозировании цен на сырье важно будет следить за экономикой Китая и смотреть, как страна будет проходить общемировой кризис.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd