#US_watch
ПОЧЕМУ ФРС МОЖЕТ ПОВЫШАТЬ СТАВКИ НЕ ТАК АГРЕССИВНО?
На прошедшей неделе инвесторы были шокированы публикацией данных по инфляции за июнь в США. Цены в стране ускорились на 9.1% г/г против ожиданий в 8.8% г/г. В свою очередь, базовый индекс потребительских цен (не включает еду и топливо) продолжил замедляться и составил 5.9% г/г против роста на 6% г/г в мае.
Также Китай опубликовал данные по темпам роста ВВП страны, которые оказались на уровне 0.4% г/г против ожиданий в 1% г/г. Это первый важный звонок к тому, что потребление основных промышленных товаров, таких как медь, сталь, нефть снизится и дальше, что принесет еще бОльшее охлаждение рынку товаров. Но при чем тут ФРС и Китай? Давайте разбираться.
В статье мы расскажем, что:
👉 Китай – это основной потребитель многих промышленных товаров;
👉 на ожидании рецессии цены на сырье снизились и продолжают падать;
👉 ФРС может повышать ставки не так агрессивно, как все ожидают.
ПОСТ
Курапов Андрей
Senior Analyst
@RMorty
ПОЧЕМУ ФРС МОЖЕТ ПОВЫШАТЬ СТАВКИ НЕ ТАК АГРЕССИВНО?
На прошедшей неделе инвесторы были шокированы публикацией данных по инфляции за июнь в США. Цены в стране ускорились на 9.1% г/г против ожиданий в 8.8% г/г. В свою очередь, базовый индекс потребительских цен (не включает еду и топливо) продолжил замедляться и составил 5.9% г/г против роста на 6% г/г в мае.
Также Китай опубликовал данные по темпам роста ВВП страны, которые оказались на уровне 0.4% г/г против ожиданий в 1% г/г. Это первый важный звонок к тому, что потребление основных промышленных товаров, таких как медь, сталь, нефть снизится и дальше, что принесет еще бОльшее охлаждение рынку товаров. Но при чем тут ФРС и Китай? Давайте разбираться.
В статье мы расскажем, что:
👉 Китай – это основной потребитель многих промышленных товаров;
👉 на ожидании рецессии цены на сырье снизились и продолжают падать;
👉 ФРС может повышать ставки не так агрессивно, как все ожидают.
ПОСТ
Курапов Андрей
Senior Analyst
@RMorty
#US_watch
NOKIA: ХОРОШЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ НА РЫНКЕ, НО ПОКА ЕЩЕ НЕ BUY
Хотя информационный ажиотаж вокруг технологии 5G уже ушел, рынок оборудования связи оставляет хорошие возможности для заработка компаниям с качественными портфелями технологий. Nokia является хорошим выбором для долгосрочных инвесторов, но мы не спешим с покупкой и считаем, что на горизонте года в бумаге появится более привлекательный апсайд из-за ожидаемого снижения капиталовложений провайдеров связи.
В сегодняшнем посте мы поговорим о том, что:
👉 На рынке телекоммуникационного оборудования остаются значительные перспективы для заработка, а Nokia остается привлекательной, несмотря на конкуренцию;
👉 Проблемы с цепочками поставок еще не разрешились, краткосрочно издержки Nokia могут оставаться завышенными;
👉 Объемы капиталовложений телекомов на ближайшем горизонте снизятся из-за ожидаемой рецессии;
👉 Финансовые результаты Nokia защищены контрактами на поставку оборудования крупным операторам связи, но надвигающаяся рецессия создаст более привлекательную точку входа в бумагу, о чем мы сообщим нашим подписчикам.
ПОСТ
Новичков Дмитрий
Senior Analyst
@ndvfin
NOKIA: ХОРОШЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ НА РЫНКЕ, НО ПОКА ЕЩЕ НЕ BUY
Хотя информационный ажиотаж вокруг технологии 5G уже ушел, рынок оборудования связи оставляет хорошие возможности для заработка компаниям с качественными портфелями технологий. Nokia является хорошим выбором для долгосрочных инвесторов, но мы не спешим с покупкой и считаем, что на горизонте года в бумаге появится более привлекательный апсайд из-за ожидаемого снижения капиталовложений провайдеров связи.
В сегодняшнем посте мы поговорим о том, что:
👉 На рынке телекоммуникационного оборудования остаются значительные перспективы для заработка, а Nokia остается привлекательной, несмотря на конкуренцию;
👉 Проблемы с цепочками поставок еще не разрешились, краткосрочно издержки Nokia могут оставаться завышенными;
👉 Объемы капиталовложений телекомов на ближайшем горизонте снизятся из-за ожидаемой рецессии;
👉 Финансовые результаты Nokia защищены контрактами на поставку оборудования крупным операторам связи, но надвигающаяся рецессия создаст более привлекательную точку входа в бумагу, о чем мы сообщим нашим подписчикам.
ПОСТ
Новичков Дмитрий
Senior Analyst
@ndvfin
#US_watch
ЧЕГО ЖДАТЬ ОТ РЫНКА СТРИМИНГОВЫХ СЕРВИСОВ
Рынок видео по запросу – достаточно молодая отрасль. В последние несколько лет спрос на стриминговые услуги рос с высокой скоростью. Стриминг практически полностью вытеснил рынок DVD-дисков и даже смог составить конкуренцию кинотеатрам, но с учетом успехов предыдущих лет, компаниям нужно искать новые возможности для роста.
В сегодняшнем посте мы расскажем, что:
👉 Рынок стриминговых сервисов продолжит расти, но с более умеренными темпами;
👉 Рецессия будет спокойно пройдена сектором стриминга;
👉 Новые возможности монетизации - основной драйвер ростов финансовых результатов компаний;
👉 Cтратегические инициативы менеджмента помогут Netflix преодолеть временные трудности.
ПОСТ
Новичков Дмитрий
Senior Analyst
@ndvfin
ЧЕГО ЖДАТЬ ОТ РЫНКА СТРИМИНГОВЫХ СЕРВИСОВ
Рынок видео по запросу – достаточно молодая отрасль. В последние несколько лет спрос на стриминговые услуги рос с высокой скоростью. Стриминг практически полностью вытеснил рынок DVD-дисков и даже смог составить конкуренцию кинотеатрам, но с учетом успехов предыдущих лет, компаниям нужно искать новые возможности для роста.
В сегодняшнем посте мы расскажем, что:
👉 Рынок стриминговых сервисов продолжит расти, но с более умеренными темпами;
👉 Рецессия будет спокойно пройдена сектором стриминга;
👉 Новые возможности монетизации - основной драйвер ростов финансовых результатов компаний;
👉 Cтратегические инициативы менеджмента помогут Netflix преодолеть временные трудности.
ПОСТ
Новичков Дмитрий
Senior Analyst
@ndvfin
#US_watch
ФРС ПРОДОЛЖАЕТ УЖЕСТОЧАТЬ ПОЛИТИКУ, А РЫНОК ОБРАДОВАЛСЯ
27 июля прошло заседание ФРС, на котором комитет единогласно принял решение об увеличении ставки на 0.75%. Теперь она составляет 2.5%.
👉 Решение ФРС было в рамках ожиданий большинства аналитиков. Также Пауэлл сказал, что дальнейшее повышение процентной ставки будет уместным, а также оно возможно на "необычно" большой шаг, в зависимости от поступающих данных (0.75% - 1%).
👉 ФРС уверенным темпом идёт к нейтральной ставке в 3% - 3.5% к концу года, а на скорость повышения ставки будет влиять макро статистика как по инфляции, так и по занятости.
Но почему, если все было в рамках ожиданий, рынок отреагировал бурным позитивом?
👉 Во-первых, Пауэлл сообщил, что ДКП будет корректироваться при возникновении "рисков" в будущем. Рынок интерпретировал это как сигнал на будущее снижение ставки во время рецессии. Однако в этом сообщении рынку нет ничего удивительного, с учетом того, что текущая ставка США, например, выше чем 7-дневная ставка в Китае. Также все иные посылы Пауэлла говорят о том, что до рецессии ставка будет только расти и сигнала на ослабление курса не было.
👉 Во-вторых, Пауэлл сказал, что ожидает в ближайшее время замедление инфляции и замедление роста ВВП как необходимое условие замедления инфляции. Этот посыл также не нов для инвесторов, так как постепенно со спадом цен на нефть, металлы и с/х из инфляции уходят краткосрочные факторы.
👉 В-третьих, Пауэлл не думает, что США находится в рецессии из-за сильного рынка труда. Это тоже не удивительно, так как рецессия, по определению, это спад экономики два квартала подряд, а прошлый квартал показал рост в номинальных цифрах. Также идёт достаточно бодрое снижение реальных доходов населения и замедление крупных отраслей в США, что является более показательными индикаторами наступающей рецессии.
Вывод:
👉 Мы считаем, что всплеск рынка на фоне последнего заседания ФРС не означает улучшения долгосрочных настроений инвесторов и глобального разворота рынка.
👉 Сейчас выходят отчетности крупных компаний, которые, в основном, достаточно уклончиво говорят о дальнейших перспективах бизнеса. Но видно, что у многих международных компаний уже начинает снижаться маржа как из-за высокой инфляции в США и дефицита рабочей силы, так и из-за укрепления курса доллара к основным мировым валютам.
👉 Достаточно слабые результаты показывает рекламный рынок, который вынужден снижать гайденсы на будущее. Реклама - строка расходов компании, которую можно довольно быстро срезать, поставив на паузу бюджеты на рекламных площадках, поэтому рекламная отрасль является опережающим индикатором к рецессии.
ФРС ПРОДОЛЖАЕТ УЖЕСТОЧАТЬ ПОЛИТИКУ, А РЫНОК ОБРАДОВАЛСЯ
27 июля прошло заседание ФРС, на котором комитет единогласно принял решение об увеличении ставки на 0.75%. Теперь она составляет 2.5%.
👉 Решение ФРС было в рамках ожиданий большинства аналитиков. Также Пауэлл сказал, что дальнейшее повышение процентной ставки будет уместным, а также оно возможно на "необычно" большой шаг, в зависимости от поступающих данных (0.75% - 1%).
👉 ФРС уверенным темпом идёт к нейтральной ставке в 3% - 3.5% к концу года, а на скорость повышения ставки будет влиять макро статистика как по инфляции, так и по занятости.
Но почему, если все было в рамках ожиданий, рынок отреагировал бурным позитивом?
👉 Во-первых, Пауэлл сообщил, что ДКП будет корректироваться при возникновении "рисков" в будущем. Рынок интерпретировал это как сигнал на будущее снижение ставки во время рецессии. Однако в этом сообщении рынку нет ничего удивительного, с учетом того, что текущая ставка США, например, выше чем 7-дневная ставка в Китае. Также все иные посылы Пауэлла говорят о том, что до рецессии ставка будет только расти и сигнала на ослабление курса не было.
👉 Во-вторых, Пауэлл сказал, что ожидает в ближайшее время замедление инфляции и замедление роста ВВП как необходимое условие замедления инфляции. Этот посыл также не нов для инвесторов, так как постепенно со спадом цен на нефть, металлы и с/х из инфляции уходят краткосрочные факторы.
👉 В-третьих, Пауэлл не думает, что США находится в рецессии из-за сильного рынка труда. Это тоже не удивительно, так как рецессия, по определению, это спад экономики два квартала подряд, а прошлый квартал показал рост в номинальных цифрах. Также идёт достаточно бодрое снижение реальных доходов населения и замедление крупных отраслей в США, что является более показательными индикаторами наступающей рецессии.
Вывод:
👉 Мы считаем, что всплеск рынка на фоне последнего заседания ФРС не означает улучшения долгосрочных настроений инвесторов и глобального разворота рынка.
👉 Сейчас выходят отчетности крупных компаний, которые, в основном, достаточно уклончиво говорят о дальнейших перспективах бизнеса. Но видно, что у многих международных компаний уже начинает снижаться маржа как из-за высокой инфляции в США и дефицита рабочей силы, так и из-за укрепления курса доллара к основным мировым валютам.
👉 Достаточно слабые результаты показывает рекламный рынок, который вынужден снижать гайденсы на будущее. Реклама - строка расходов компании, которую можно довольно быстро срезать, поставив на паузу бюджеты на рекламных площадках, поэтому рекламная отрасль является опережающим индикатором к рецессии.
#US_watch
МЕДЬ УЖЕ ВСТУПИЛА В ФАЗУ РЕЦЕССИИ
Стоимость промышленных металлов, в том числе и меди, скорректировалась за последний квартал в среднем на 30% от своего пика. Основной причиной снижения стали опасения инвесторов относительно надвигающейся рецессии, количественного ужесточения, а также роста ставок ФРС (с ростом DXY стоимость сырья обычно снижается).
Так как рынок заранее закладывает в цену актива общеизвестные факторы до момента фактического наступления события, мы считаем, что уже сейчас весь негативный фон уже сидит в цене. В связи с этим мы решили разобраться, что ожидает медь на краткосрочном и долгосрочном горизонте, и кто может выиграть от будущего дефицита материала. Давайте разбираться.
В статье мы расскажем, что:
👉 медь — важный индикатор экономики;
👉 зеленая повестка сгенерирует дефицит;
👉 что ожидать от динамики стоимости меди;
👉 когда делать ставку на медь.
ПОСТ
Курапов Андрей
Senior Analyst
@RMorty
МЕДЬ УЖЕ ВСТУПИЛА В ФАЗУ РЕЦЕССИИ
Стоимость промышленных металлов, в том числе и меди, скорректировалась за последний квартал в среднем на 30% от своего пика. Основной причиной снижения стали опасения инвесторов относительно надвигающейся рецессии, количественного ужесточения, а также роста ставок ФРС (с ростом DXY стоимость сырья обычно снижается).
Так как рынок заранее закладывает в цену актива общеизвестные факторы до момента фактического наступления события, мы считаем, что уже сейчас весь негативный фон уже сидит в цене. В связи с этим мы решили разобраться, что ожидает медь на краткосрочном и долгосрочном горизонте, и кто может выиграть от будущего дефицита материала. Давайте разбираться.
В статье мы расскажем, что:
👉 медь — важный индикатор экономики;
👉 зеленая повестка сгенерирует дефицит;
👉 что ожидать от динамики стоимости меди;
👉 когда делать ставку на медь.
ПОСТ
Курапов Андрей
Senior Analyst
@RMorty
#US_watch
РЕЦЕССИЯ НА РЫНКЕ РЕКЛАМЫ: НАСКОЛЬКО ВСЕ СТРАШНО?
Достаточно продолжительное время сектор онлайн-рекламы бил ожидания как аналитиков, так и владельцев бизнеса, ежегодно увеличиваясь высокими темпами. Этому способствовали как рост внимания к отрасли электронной коммерции, так и общая диджитализация модели потребления по всему миру. Однако уже 1 половина 2022 года дала понять, что настолько высокие темпы развития слишком долго удерживать не получится.
В сегодняшней статье мы поговорим о том, что:
👉 Ожидаемые темпы роста рынка онлайн-рекламы ниже тех, что прогнозировали полгода назад.
👉 Крупные представители сектора уже отмечают трудности, связанные с макроэкономическими проблемами, и не считают, что они быстро уйдут.
👉 Из-за высокой доли валютной выручки сейчас наблюдается дополнительное давление на финансовые результаты рекламного бизнеса.
👉 Рынок рекламы достаточно быстро восстановится после кризиса, нужно быть готовым покупать самые перспективные компании.
ПОСТ
Новичков Дмитрий
Senior Analyst
@ndvfin
РЕЦЕССИЯ НА РЫНКЕ РЕКЛАМЫ: НАСКОЛЬКО ВСЕ СТРАШНО?
Достаточно продолжительное время сектор онлайн-рекламы бил ожидания как аналитиков, так и владельцев бизнеса, ежегодно увеличиваясь высокими темпами. Этому способствовали как рост внимания к отрасли электронной коммерции, так и общая диджитализация модели потребления по всему миру. Однако уже 1 половина 2022 года дала понять, что настолько высокие темпы развития слишком долго удерживать не получится.
В сегодняшней статье мы поговорим о том, что:
👉 Ожидаемые темпы роста рынка онлайн-рекламы ниже тех, что прогнозировали полгода назад.
👉 Крупные представители сектора уже отмечают трудности, связанные с макроэкономическими проблемами, и не считают, что они быстро уйдут.
👉 Из-за высокой доли валютной выручки сейчас наблюдается дополнительное давление на финансовые результаты рекламного бизнеса.
👉 Рынок рекламы достаточно быстро восстановится после кризиса, нужно быть готовым покупать самые перспективные компании.
ПОСТ
Новичков Дмитрий
Senior Analyst
@ndvfin
#US_watch
ДАННЫЕ ПО ВВП США НЕ ОПРАВДЫВАЮТ ОЖИДАНИЯ
Итак, вышли данные по ВВП США. ВВП США во 2 кв. показал -0.9% кв/кв против ожиданий +0.5% кв/кв.
Да, это плохо, и все уже начали говорить о рецессии. Но не всё так просто.
👉 Во-первых, те данные, которые опубликовали - это реальный ВВП США и динамика реального ВВП.
Чисто теоретически, это номинальный ВВП, который уменьшается на специально рассчитанный дефлятор, который около CPI, но не совпадает с ним.
👉 Во-вторых, по определению, правильно смотреть на номинальный ВВП и его динамику для определения рецессии. Поэтому, по правилам, это еще не рецессия.
👉 В-третьих, это рынок и каждый тут сам придумывает, как и что интерпретировать. Поэтому для кого-то это рецессия, но для профиков - это не рецессия.
👉 А всё потому, что реальные значения в целом важны для рассмотрения таких вещей, как базовая потреб. корзина и так далее, чтобы соотносить рост доходов и инфляции между собой.
👉 В ВВП же сидят как базовые потреб. расходы, так и производство, поэтому от "объёма" тут особо не интерпретируешь результат корректно.
Если базовые потреб. расходы падают на фоне того, что инфляция > роста з/п, то производственная инфляция в разы выше потребительской, что полностью компенсирует выпадение объёмов, поэтому:
👉 1. Идёт снижение реальных доходов (уже несколько месяцев);
👉 2. PMI в производстве выше 50, это значит рост;
👉 3. PMI в сервисе показали значение ниже 50, это значит падение.
В результате, по месячным данным, 70% ВВП это сервисы, 30% - производство. Производство за все 3 месяца 2 кв. - выше 50, сервис - 2 месяца больше 50, а 1 месяц - ниже 50. Поэтому номинальный ВВП показал рост.
Технически это не рецессия.
А вот в 3 кв. она вполне может быть уже по всем правилам.
ДАННЫЕ ПО ВВП США НЕ ОПРАВДЫВАЮТ ОЖИДАНИЯ
Итак, вышли данные по ВВП США. ВВП США во 2 кв. показал -0.9% кв/кв против ожиданий +0.5% кв/кв.
Да, это плохо, и все уже начали говорить о рецессии. Но не всё так просто.
👉 Во-первых, те данные, которые опубликовали - это реальный ВВП США и динамика реального ВВП.
Чисто теоретически, это номинальный ВВП, который уменьшается на специально рассчитанный дефлятор, который около CPI, но не совпадает с ним.
👉 Во-вторых, по определению, правильно смотреть на номинальный ВВП и его динамику для определения рецессии. Поэтому, по правилам, это еще не рецессия.
👉 В-третьих, это рынок и каждый тут сам придумывает, как и что интерпретировать. Поэтому для кого-то это рецессия, но для профиков - это не рецессия.
👉 А всё потому, что реальные значения в целом важны для рассмотрения таких вещей, как базовая потреб. корзина и так далее, чтобы соотносить рост доходов и инфляции между собой.
👉 В ВВП же сидят как базовые потреб. расходы, так и производство, поэтому от "объёма" тут особо не интерпретируешь результат корректно.
Если базовые потреб. расходы падают на фоне того, что инфляция > роста з/п, то производственная инфляция в разы выше потребительской, что полностью компенсирует выпадение объёмов, поэтому:
👉 1. Идёт снижение реальных доходов (уже несколько месяцев);
👉 2. PMI в производстве выше 50, это значит рост;
👉 3. PMI в сервисе показали значение ниже 50, это значит падение.
В результате, по месячным данным, 70% ВВП это сервисы, 30% - производство. Производство за все 3 месяца 2 кв. - выше 50, сервис - 2 месяца больше 50, а 1 месяц - ниже 50. Поэтому номинальный ВВП показал рост.
Технически это не рецессия.
А вот в 3 кв. она вполне может быть уже по всем правилам.
#US_watch
СЕЗОН ОТЧЕТОВ В США. ЧТО ИНТЕРЕСНОГО?
Совсем недавно мы делали обзор, чего ожидать от 2 кв. 2022 года. На текущий момент 432 компании из S&P 500 уже отчитались по результатам за 2 кв. 2022 года.
Сезон отчетностей в США остается очень горячей темой в связи с тем, что компании продолжили понижать гайденсы и на 3 кв. 2022 года, что вызвано ускоряющейся инфляцией издержек, а также наступающей рецессией, что мы ожидаем в 4 кв. 2022 г. – 1 кв. 2023 г. В связи с этим мы решили разобраться, что было и чего ожидать от наступившего квартала.
ЧТО БЫЛО?
👉 Согласно данным Yardeni Research, фактическая выручка компаний превзошла консенсус-прогноз на 2,7%, что стало вторым минимальным результатом за последние 8 кварталов. Однако значение показателя все ещё выше среднего расхождения. Обычно расхождение между прогнозом и консенсусом составляет около 1%.
Стоит отметить, что около 81,3% компаний отчитались о положительном росте выручки в годовом выражении, что оказалось минимальным уровнем за последние 5 кварталов. Экономика США замедляется, а вместе с ней и выручка компаний. Мы ожидаем, что по мере охлаждения экономики компаниям будет все труднее удивить инвесторов, что уже не окажет положительного влияния на движение широкого рынка.
👉 Похожая ситуация, что и с выручкой, наблюдается с результатами по чистой прибыли. Фактическая прибыль компаний превзошла консенсус-прогнозы аналитиков в среднем на 6,1%, что стало вторым минимальным значением за последние 9 кварталов. Что примечательно, по итогам 2 кв. 2022 года резко замедлился темп роста чистой прибыли до 11,4% г/г, что в первую очередь связано с высокой стоимостью энергоносителей, труда и материалов, а также высокой базой 2021 года.
👉 Высокая маржа остается феноменом последних 2 лет. Однако по итогам 2 кв. 2022 года, согласно данным FactSet, маржа по чистой прибыли упала до уровня 12,3% против 13,1% по итогам 2 кв. 2021 г.
Наиболее сильное падение маржи по чистой прибыли ощутил сектор финансов (-580 бп в связи с созданием резервов у банков), а также сектор товаров не первой необходимости (-210 бп ввиду охлаждения потребительского спроса, а также высокого уровня запасов, на которые ритейлеры делают скидки, что давит на маржу).
ЧТО ОЖИДАТЬ В БУДУЩЕМ?
👉 По итогам 3 кв. 2022 года в числе лидеров по темпу роста прибыли все также будет сектор энергетики, который выигрывает от высоких цен на сырье и низкой базы 2021 года. Также мы считаем, что банки и телекоммуникационные операторы покажут наиболее негативные результаты в связи с ещё бОльшим созданием резервов под невозвратные кредиты по мере скатывания в рецессию в случае с банками, а также невозможностью поднимать тарифы на связь быстрее темпов инфляции в случае с операторами в связи с высокой конкуренцией.
👉 Основным топливом для роста S&P 500 в постпандемийный период был растущий EPS. Однако мы считаем, что этот фактор уйдет на второй план в связи с тем, что по итогам 2022 года совокупная прибыль на акцию компаний в S&P 500 вырастет на 8,9% против прогнозного роста на 11% кварталом ранее.
👉 Что касается оценок, то, по данным FactSet, только половина секторов торгуется по P/E Forward на уровне своего среднего за последние 5 лет и 10 лет. Оставшаяся часть оказалась выше своих оценок за указанные периоды ввиду недавнего ралли на рынке.
Относительно низкий P/E, в сущности, означает, что сильный риск-аппетит в акциях пропал на ожидании взвинчивания процентных ставок и QT. Высокие мультипликаторы схлопнулись. Однако текущие форвардные оценки еще не учитывают понижение прогнозов на 3-4 кв. 2022 г. и 1 кв. 2023 г., то есть реальные форвардные оценки выше и рынок все еще дорогой.
ИТОГ:
Текущий сезон отчётностей в США показал: инфляция продолжает въедаться в прибыль, а снижение выручки только ускорит процесс компрессии чистой прибили. Также мы считаем, что период рекордно высокого роста прибылей позади, а ведь именно увеличение EPS было ответственно за рост индекса S&P 500 прошлые два года.
Курапов Андрей
Senior Analyst
@RMorty
СЕЗОН ОТЧЕТОВ В США. ЧТО ИНТЕРЕСНОГО?
Совсем недавно мы делали обзор, чего ожидать от 2 кв. 2022 года. На текущий момент 432 компании из S&P 500 уже отчитались по результатам за 2 кв. 2022 года.
Сезон отчетностей в США остается очень горячей темой в связи с тем, что компании продолжили понижать гайденсы и на 3 кв. 2022 года, что вызвано ускоряющейся инфляцией издержек, а также наступающей рецессией, что мы ожидаем в 4 кв. 2022 г. – 1 кв. 2023 г. В связи с этим мы решили разобраться, что было и чего ожидать от наступившего квартала.
ЧТО БЫЛО?
👉 Согласно данным Yardeni Research, фактическая выручка компаний превзошла консенсус-прогноз на 2,7%, что стало вторым минимальным результатом за последние 8 кварталов. Однако значение показателя все ещё выше среднего расхождения. Обычно расхождение между прогнозом и консенсусом составляет около 1%.
Стоит отметить, что около 81,3% компаний отчитались о положительном росте выручки в годовом выражении, что оказалось минимальным уровнем за последние 5 кварталов. Экономика США замедляется, а вместе с ней и выручка компаний. Мы ожидаем, что по мере охлаждения экономики компаниям будет все труднее удивить инвесторов, что уже не окажет положительного влияния на движение широкого рынка.
👉 Похожая ситуация, что и с выручкой, наблюдается с результатами по чистой прибыли. Фактическая прибыль компаний превзошла консенсус-прогнозы аналитиков в среднем на 6,1%, что стало вторым минимальным значением за последние 9 кварталов. Что примечательно, по итогам 2 кв. 2022 года резко замедлился темп роста чистой прибыли до 11,4% г/г, что в первую очередь связано с высокой стоимостью энергоносителей, труда и материалов, а также высокой базой 2021 года.
👉 Высокая маржа остается феноменом последних 2 лет. Однако по итогам 2 кв. 2022 года, согласно данным FactSet, маржа по чистой прибыли упала до уровня 12,3% против 13,1% по итогам 2 кв. 2021 г.
Наиболее сильное падение маржи по чистой прибыли ощутил сектор финансов (-580 бп в связи с созданием резервов у банков), а также сектор товаров не первой необходимости (-210 бп ввиду охлаждения потребительского спроса, а также высокого уровня запасов, на которые ритейлеры делают скидки, что давит на маржу).
ЧТО ОЖИДАТЬ В БУДУЩЕМ?
👉 По итогам 3 кв. 2022 года в числе лидеров по темпу роста прибыли все также будет сектор энергетики, который выигрывает от высоких цен на сырье и низкой базы 2021 года. Также мы считаем, что банки и телекоммуникационные операторы покажут наиболее негативные результаты в связи с ещё бОльшим созданием резервов под невозвратные кредиты по мере скатывания в рецессию в случае с банками, а также невозможностью поднимать тарифы на связь быстрее темпов инфляции в случае с операторами в связи с высокой конкуренцией.
👉 Основным топливом для роста S&P 500 в постпандемийный период был растущий EPS. Однако мы считаем, что этот фактор уйдет на второй план в связи с тем, что по итогам 2022 года совокупная прибыль на акцию компаний в S&P 500 вырастет на 8,9% против прогнозного роста на 11% кварталом ранее.
👉 Что касается оценок, то, по данным FactSet, только половина секторов торгуется по P/E Forward на уровне своего среднего за последние 5 лет и 10 лет. Оставшаяся часть оказалась выше своих оценок за указанные периоды ввиду недавнего ралли на рынке.
Относительно низкий P/E, в сущности, означает, что сильный риск-аппетит в акциях пропал на ожидании взвинчивания процентных ставок и QT. Высокие мультипликаторы схлопнулись. Однако текущие форвардные оценки еще не учитывают понижение прогнозов на 3-4 кв. 2022 г. и 1 кв. 2023 г., то есть реальные форвардные оценки выше и рынок все еще дорогой.
ИТОГ:
Текущий сезон отчётностей в США показал: инфляция продолжает въедаться в прибыль, а снижение выручки только ускорит процесс компрессии чистой прибили. Также мы считаем, что период рекордно высокого роста прибылей позади, а ведь именно увеличение EPS было ответственно за рост индекса S&P 500 прошлые два года.
Курапов Андрей
Senior Analyst
@RMorty
#US_watch
НАСКОЛЬКО ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫ КОМПАНИИ ИЗ СЕКТОРА БУРЕНИЯ?
Стоимость «черного золота» марок Brent и WTI вот уже более полугода устойчиво находится выше $90 за баррель, что позволяет нефтедобытчикам зарабатывать рекордные прибыли. Мы считаем, что акции нефтяных компаний практически полностью отыграли ралли в нефти.
Однако мы думаем, что нефтесервисные компании перехватят свою альфу от добытчиков, так как это ставка на долгосрочный тренд. Несмотря на то, что мировая экономика может спуститься в рецессию в 4 кв. 2022 г. – 1 кв. 2023 г., а стоимость нефти, по нашим прогнозам, опустится до $77, это все еще выше точки безубыточности нефтедобытчиков. В связи с этим мы решили разобраться, что ожидать от нефтесервисной отрасли и на кого можно сделать ставку.
В статье мы расскажем, что:
👉 на пороге рецессия, однако цена на нефть не снизится сильно;
👉 точка безубыточности нефтедобытчиков позволяет не сокращать капексы;
👉 есть компании, на кого можно обратить внимание;
ПОСТ
Курапов Андрей
Senior Analyst
@RMorty
НАСКОЛЬКО ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫ КОМПАНИИ ИЗ СЕКТОРА БУРЕНИЯ?
Стоимость «черного золота» марок Brent и WTI вот уже более полугода устойчиво находится выше $90 за баррель, что позволяет нефтедобытчикам зарабатывать рекордные прибыли. Мы считаем, что акции нефтяных компаний практически полностью отыграли ралли в нефти.
Однако мы думаем, что нефтесервисные компании перехватят свою альфу от добытчиков, так как это ставка на долгосрочный тренд. Несмотря на то, что мировая экономика может спуститься в рецессию в 4 кв. 2022 г. – 1 кв. 2023 г., а стоимость нефти, по нашим прогнозам, опустится до $77, это все еще выше точки безубыточности нефтедобытчиков. В связи с этим мы решили разобраться, что ожидать от нефтесервисной отрасли и на кого можно сделать ставку.
В статье мы расскажем, что:
👉 на пороге рецессия, однако цена на нефть не снизится сильно;
👉 точка безубыточности нефтедобытчиков позволяет не сокращать капексы;
👉 есть компании, на кого можно обратить внимание;
ПОСТ
Курапов Андрей
Senior Analyst
@RMorty
#US_watch
ЧТО ДЕЛАЮТ ИНСАЙДЕРЫ В США. СТОИТ ЛИ СЛЕДОВАТЬ?
Инсайдеры — это обобщенное понятие людей, имеющих первостепенный доступ к непубличной информации, связанной с эмитентом ценных бумаг. Инсайдерами могут выступать топ-менеджеры компаний, члены совета директоров, председатели совета директоров, а также инвесторы, доля владения ценными бумаги которых превышает 10%.
Такие люди имеют более ранний доступ к ценной финансовой информации, чем другой круг людей, поэтому мы решили разобраться, стоит ли брать на вооружение ускорение или замедление объема продаж инсайдерами акций компаний в качестве опережающего сигнала для розничных инвесторов?
В прошлом не наблюдалась корреляция между продажами инсайдеров и движениями рынка
👉 По данным аналитического сервиса Whalewisdome, отношение объема недельных продаж инсайдерами к недельным покупкам стабильно превышает 1 и находится в так называемой буферной зоне (зона между бычьей зоной и медвежьей зоной). Явный переход показателя из нейтральной зоны в зеленую или красную зону на практике лишь несколько раз показывал свою эффективность (в 2008, 2010, 2012 и 2020 годах)
👉 В 2020-2021 гг., по данным Open Insider, нетто-продажи акций компаний инсайдерами превышают покупки ценных бумаг практически в 4-5 раз, что является абсолютным максимумом за последние 12 лет, однако сейчас инсайдеры замедлили в продажи в 2 раза и нарастили покупки с июля 2022 г.
Практически во всех отраслях экономики инсайдеры нарастили покупки
👉 Согласно данным аналитического портала Fintel, инсайдеры нарастили покупку акций до локального максимума практически во всех отраслях: от энергетики до здравоохранения. В разрезе отраслей прослеживается динамика ранней покупки/продажи перед последующей роста/коррекцией отрасли в целом.
👉 Симметричность картины, возможно, свидетельствует о том, что инсайдеры уверены в перспективе отраслей и в потенциальном нащупывании дна после коррекции 2022 года. Это может указывать на возможное продолжение роста в динамике ценных бумаг в ближайшем будущем, несмотря на опасения рецессии. Однако мы считаем, что рынок оценен все еще дорого (P/E FWD 17.5 против 10-летнего среднего 17).
👉 В свою очередь мы видим, что Bridgewater, Appaloosa и другие фонды уже начинают собирать технологические компании с растущим бизнесом, что сигнализирует, возможно, о начале тренда перетока капитала в качественные технологические компании по мере все большего замедления экономики и замедления инфляции.
ИТОГ:
Мы считаем, что несмотря на наращивание покупок инсайдерами, делать большие покупки в портфель пока рано, так как рынок оценен по P/E FWD все еще дорого. Однако думаем, что уже пора присматриваться к качественным бизнесам для покупок акций в долгосрок на момент восстановления экономики США после наступления рецессии. Присоединяйтесь!
Курапов Андрей
Senior Analyst
@RMorty
ЧТО ДЕЛАЮТ ИНСАЙДЕРЫ В США. СТОИТ ЛИ СЛЕДОВАТЬ?
Инсайдеры — это обобщенное понятие людей, имеющих первостепенный доступ к непубличной информации, связанной с эмитентом ценных бумаг. Инсайдерами могут выступать топ-менеджеры компаний, члены совета директоров, председатели совета директоров, а также инвесторы, доля владения ценными бумаги которых превышает 10%.
Такие люди имеют более ранний доступ к ценной финансовой информации, чем другой круг людей, поэтому мы решили разобраться, стоит ли брать на вооружение ускорение или замедление объема продаж инсайдерами акций компаний в качестве опережающего сигнала для розничных инвесторов?
В прошлом не наблюдалась корреляция между продажами инсайдеров и движениями рынка
👉 По данным аналитического сервиса Whalewisdome, отношение объема недельных продаж инсайдерами к недельным покупкам стабильно превышает 1 и находится в так называемой буферной зоне (зона между бычьей зоной и медвежьей зоной). Явный переход показателя из нейтральной зоны в зеленую или красную зону на практике лишь несколько раз показывал свою эффективность (в 2008, 2010, 2012 и 2020 годах)
👉 В 2020-2021 гг., по данным Open Insider, нетто-продажи акций компаний инсайдерами превышают покупки ценных бумаг практически в 4-5 раз, что является абсолютным максимумом за последние 12 лет, однако сейчас инсайдеры замедлили в продажи в 2 раза и нарастили покупки с июля 2022 г.
Практически во всех отраслях экономики инсайдеры нарастили покупки
👉 Согласно данным аналитического портала Fintel, инсайдеры нарастили покупку акций до локального максимума практически во всех отраслях: от энергетики до здравоохранения. В разрезе отраслей прослеживается динамика ранней покупки/продажи перед последующей роста/коррекцией отрасли в целом.
👉 Симметричность картины, возможно, свидетельствует о том, что инсайдеры уверены в перспективе отраслей и в потенциальном нащупывании дна после коррекции 2022 года. Это может указывать на возможное продолжение роста в динамике ценных бумаг в ближайшем будущем, несмотря на опасения рецессии. Однако мы считаем, что рынок оценен все еще дорого (P/E FWD 17.5 против 10-летнего среднего 17).
👉 В свою очередь мы видим, что Bridgewater, Appaloosa и другие фонды уже начинают собирать технологические компании с растущим бизнесом, что сигнализирует, возможно, о начале тренда перетока капитала в качественные технологические компании по мере все большего замедления экономики и замедления инфляции.
ИТОГ:
Мы считаем, что несмотря на наращивание покупок инсайдерами, делать большие покупки в портфель пока рано, так как рынок оценен по P/E FWD все еще дорого. Однако думаем, что уже пора присматриваться к качественным бизнесам для покупок акций в долгосрок на момент восстановления экономики США после наступления рецессии. Присоединяйтесь!
Курапов Андрей
Senior Analyst
@RMorty
