🇺🇸Развивая тему выборов в США. PIMCO (один из крупнейших игроков на рынке облигаций, $1.75 трлн AuM) рассматривает два наиболее вероятных сценария выборов.
🔷Первый сценарий - "голубая волна". Байден занимает Белый Дом, а демократы берут большинство обеих палат Конгресса. В PIMCO уверены, что этот вариант приведет к существенным изменениям в политике и экономике США.
♦️Сохранение статус-кво, при которых действующий президент Дональд Трамп будет переизбран, а состав Конгресса останется таким же прежним (Палата представителей за Демократической партией, Сенат - за республиканцами).
❓"Голубая волна" - каких изменений стоит ожидать?
1️⃣Принятие масштабного инфраструктурного проекта, направленного на модернизацию основных объектов: мостов, дороги, и строительство общенациональной широкополосной сети (5G) и экологически чистых зданий и школ.
2️⃣Усиление Закона о доступном медицинском обслуживании (ACA) - облегчение доступа к мед. страхованию для среднего класса. Более того, демократы могут провести реформу ценообразования на рецептурные лекарства, которая снизит стоимость препаратов.
3️⃣Постепенное повышение налогов с целью финансирования инициатив. По мнению PIMCO, только эволюционные, а не революционные налоговые изменения могут пройти через Сенат (например, ставка корпоративного налога 25% против предлагаемой ставки 28%).
4️⃣Акцент на благоприятных для климата нормативных изменениях, таких как ограничение выбросов от ископаемого топлива и ограничение фрекинга на территории федерального значения.
5️⃣Предоставление значительного финансирования на сдерживание COVID-19 не только для предприятий, но и для штатов и городов, если Конгресс все еще не примет никаких дополнительных стимулов к январю 2021 года.
📊Фондовый рынок и рынок облигаций могут негативно отреагировать на "голубую волну".
По мнению PIMCO, финансовые рынки поначалу будут активно закладывать в цены повышение налогов, включая налог на прирост капитала. Это может спровоцировать коррекцию для акций, которые сейчас котируются с премией относительно исторических показателей (Forward P/E для S&P 500 составляет примерно 20x по консенсус-оценке, что намного выше 10-летнего среднего значения 15,5x). На долговом рынке можем увидеть расширение спреда высокодоходных облигаций: сейчас доходность HY-корпоративных бондов на минимальных уровнях с начала года.
Риск увеличения налогов на прирост капитала вынудит инвесторов продавать активы и фиксировать прибыль на капитал по текущим налоговым ставкам. Это может повысить волатильность рынка в ноябре и декабре. Однако в целом, PIMCO не ожидает, что налоговая реформа Байдена будет сопровождаться резким повышением налогов.
❓Что изменится при сохранении статус-кво?
На втором сроке, Трамп может попытаться принять закон о налогах, но эта инициатива не пройдет через контролируемую демократами Палату представителей. В основном, PIMCO ожидает сохранения мягкой политики регулирования, особенно в отношении традиционной энергетики, финансовых институтов и телекоммуникаций.
При Трампе также будет принят законопроект об инфраструктуре (однако не такой обширный, как при демократах), поскольку это один из немногих вопросов, который пользуется относительно широкой поддержкой обеих партий.
По мнению PIMCO, победа Трампа и разделенный Конгресс окажут положительное влияние на рынки облигаций, так как уменьшат неопределенность, а текущая налоговая политика останется в силе.
⚠️🇨🇳Из негатива: продолжение агрессивной внешней политики в отношении Китая.
Через два месяца после победы Трампа в 2016 году, сектор финансов, энергетики и услуг связи показали результаты лучше рынка, в то время как менее экономически чувствительные секторы (потребительские товары, коммунальные услуги и здравоохранение), показали худшие результаты. PIMCO прогнозирует, что при сохранении статус-кво после выборов, рынки покажут аналогичную реакцию (покупать энергетику, финансы, телеком).
#США
🔷Первый сценарий - "голубая волна". Байден занимает Белый Дом, а демократы берут большинство обеих палат Конгресса. В PIMCO уверены, что этот вариант приведет к существенным изменениям в политике и экономике США.
♦️Сохранение статус-кво, при которых действующий президент Дональд Трамп будет переизбран, а состав Конгресса останется таким же прежним (Палата представителей за Демократической партией, Сенат - за республиканцами).
❓"Голубая волна" - каких изменений стоит ожидать?
1️⃣Принятие масштабного инфраструктурного проекта, направленного на модернизацию основных объектов: мостов, дороги, и строительство общенациональной широкополосной сети (5G) и экологически чистых зданий и школ.
2️⃣Усиление Закона о доступном медицинском обслуживании (ACA) - облегчение доступа к мед. страхованию для среднего класса. Более того, демократы могут провести реформу ценообразования на рецептурные лекарства, которая снизит стоимость препаратов.
3️⃣Постепенное повышение налогов с целью финансирования инициатив. По мнению PIMCO, только эволюционные, а не революционные налоговые изменения могут пройти через Сенат (например, ставка корпоративного налога 25% против предлагаемой ставки 28%).
4️⃣Акцент на благоприятных для климата нормативных изменениях, таких как ограничение выбросов от ископаемого топлива и ограничение фрекинга на территории федерального значения.
5️⃣Предоставление значительного финансирования на сдерживание COVID-19 не только для предприятий, но и для штатов и городов, если Конгресс все еще не примет никаких дополнительных стимулов к январю 2021 года.
📊Фондовый рынок и рынок облигаций могут негативно отреагировать на "голубую волну".
По мнению PIMCO, финансовые рынки поначалу будут активно закладывать в цены повышение налогов, включая налог на прирост капитала. Это может спровоцировать коррекцию для акций, которые сейчас котируются с премией относительно исторических показателей (Forward P/E для S&P 500 составляет примерно 20x по консенсус-оценке, что намного выше 10-летнего среднего значения 15,5x). На долговом рынке можем увидеть расширение спреда высокодоходных облигаций: сейчас доходность HY-корпоративных бондов на минимальных уровнях с начала года.
Риск увеличения налогов на прирост капитала вынудит инвесторов продавать активы и фиксировать прибыль на капитал по текущим налоговым ставкам. Это может повысить волатильность рынка в ноябре и декабре. Однако в целом, PIMCO не ожидает, что налоговая реформа Байдена будет сопровождаться резким повышением налогов.
❓Что изменится при сохранении статус-кво?
На втором сроке, Трамп может попытаться принять закон о налогах, но эта инициатива не пройдет через контролируемую демократами Палату представителей. В основном, PIMCO ожидает сохранения мягкой политики регулирования, особенно в отношении традиционной энергетики, финансовых институтов и телекоммуникаций.
При Трампе также будет принят законопроект об инфраструктуре (однако не такой обширный, как при демократах), поскольку это один из немногих вопросов, который пользуется относительно широкой поддержкой обеих партий.
По мнению PIMCO, победа Трампа и разделенный Конгресс окажут положительное влияние на рынки облигаций, так как уменьшат неопределенность, а текущая налоговая политика останется в силе.
⚠️🇨🇳Из негатива: продолжение агрессивной внешней политики в отношении Китая.
Через два месяца после победы Трампа в 2016 году, сектор финансов, энергетики и услуг связи показали результаты лучше рынка, в то время как менее экономически чувствительные секторы (потребительские товары, коммунальные услуги и здравоохранение), показали худшие результаты. PIMCO прогнозирует, что при сохранении статус-кво после выборов, рынки покажут аналогичную реакцию (покупать энергетику, финансы, телеком).
#США
Pacific Investment Management Company LLC
The Outlook for Fiscal Policy and Credit Bonds Post U.S. Election
A Democratic sweep could have wide-ranging implications for credit markets.
Вывод: однозначным победителем вне зависимости от результата выборов будут строительные компании, т.к. оба кандидата планируют принятие инфраструктурного проекта.
🔷При "голубой волне", среди лидеров также будут компании
"зеленой" энергетики (ETF TAN), и госпиталей, среди аутсайдеров: фармацевтика, химическая промышленность, нефтегазовая отрасль.
♦️При сохранении текущей ситуации, выигрывает строительный сектор и финансы, в то время как госпиталям прогнозируется спад (из-за сокращения закона АСА), а другие отрасли покажут неоднозначную динамику.
🔷При "голубой волне", среди лидеров также будут компании
"зеленой" энергетики (ETF TAN), и госпиталей, среди аутсайдеров: фармацевтика, химическая промышленность, нефтегазовая отрасль.
♦️При сохранении текущей ситуации, выигрывает строительный сектор и финансы, в то время как госпиталям прогнозируется спад (из-за сокращения закона АСА), а другие отрасли покажут неоднозначную динамику.
🏦Goldman Sachs - о причинах ротации в Value stocks.
В утреннем комментарии мы уже затронули кратко отчет Goldman Sachs. Предлагаем теперь расширенную версию их анализа.
Растущие (Growth) компании, локомотивом которых выступает технологический сектор, более десяти лет опережали Value. Любые попытки инвесторов уйти от "техов" к проверенных временем акциям, которые более тесно связаны с экономическим циклом США, всегда заканчивались неудачно.
Но в следующие несколько месяцев, вероятно, произойдут важные изменения в политике и экономике, которые будут поддерживать «довольно большую», хотя и временную, ротацию.
Почему временное? Команда Goldman Sachs признает, что растущие компании, продажи и прибыль которых растут быстрее средних по отрасли, продолжит доминировать в долгосрочной перспективе. Большая часть мира застряла в условиях низких темпов роста, низкой инфляции и низких процентных ставок. В таких условиях инвесторы готовы платить большую премию за стабильный и органический рост в тех секторах, которые его обеспечивают.
Но в условиях улучшения экономического роста и повышения доходности облигаций, чего Goldman ожидает в ближайшем будущем, циклические акции традиционно превосходят защитные активы на целых 15%. За годы, прошедшие после финансового кризиса, было 15 таких периодов, продолжительностью в среднем 4 месяца. Value акции также демонстрируют динамику лучше Growth.
Goldman Sachs также прогнозирует, что победа демократов на выборах США (сценарий "голубой волны"), увеличит бюджетные расходы еще больше. GS прогнозирует, что будет принят еще один финансовый пакет стоимостью около $2,2 трлн.
Соединенные Штаты уже приняли больше финансовых стимулов, чем Европа, потратив 12% ВВП на борьбу с рецессией, вызванной пандемией коронавируса. Goldman Sachs предупреждает, что это может привести к крупной распродаже облигаций, и как результат, - к резкому росту доходности, что должно простимулировать экономическое восстановление и рост инфляции.
💉Аналитики GS ожидают, что большая часть населения США и Европы будет вакцинирована к концу 2 квартала 2021г. и прогнозируют, что вакцина повысит экономический рост в США на 3% и в Европе на 2%.
Если рынок действительно закладывает в цены ранние сроки появления вакцины и быстрое восстановление экономики, то по мнению GS, "рынок закладывает цены не в тех сегментах рынка". Действительно, с ранней вакциной стоит ожидать некоторого разворота отстающих акций, но это не значит, что компании, показавшие хорошие результаты во время пандемии, должны войти в коррекцию. Ниже представлены отраслевые рекомендации Goldman Sachs.
#мнение
В утреннем комментарии мы уже затронули кратко отчет Goldman Sachs. Предлагаем теперь расширенную версию их анализа.
Растущие (Growth) компании, локомотивом которых выступает технологический сектор, более десяти лет опережали Value. Любые попытки инвесторов уйти от "техов" к проверенных временем акциям, которые более тесно связаны с экономическим циклом США, всегда заканчивались неудачно.
Но в следующие несколько месяцев, вероятно, произойдут важные изменения в политике и экономике, которые будут поддерживать «довольно большую», хотя и временную, ротацию.
Почему временное? Команда Goldman Sachs признает, что растущие компании, продажи и прибыль которых растут быстрее средних по отрасли, продолжит доминировать в долгосрочной перспективе. Большая часть мира застряла в условиях низких темпов роста, низкой инфляции и низких процентных ставок. В таких условиях инвесторы готовы платить большую премию за стабильный и органический рост в тех секторах, которые его обеспечивают.
Но в условиях улучшения экономического роста и повышения доходности облигаций, чего Goldman ожидает в ближайшем будущем, циклические акции традиционно превосходят защитные активы на целых 15%. За годы, прошедшие после финансового кризиса, было 15 таких периодов, продолжительностью в среднем 4 месяца. Value акции также демонстрируют динамику лучше Growth.
Goldman Sachs также прогнозирует, что победа демократов на выборах США (сценарий "голубой волны"), увеличит бюджетные расходы еще больше. GS прогнозирует, что будет принят еще один финансовый пакет стоимостью около $2,2 трлн.
Соединенные Штаты уже приняли больше финансовых стимулов, чем Европа, потратив 12% ВВП на борьбу с рецессией, вызванной пандемией коронавируса. Goldman Sachs предупреждает, что это может привести к крупной распродаже облигаций, и как результат, - к резкому росту доходности, что должно простимулировать экономическое восстановление и рост инфляции.
💉Аналитики GS ожидают, что большая часть населения США и Европы будет вакцинирована к концу 2 квартала 2021г. и прогнозируют, что вакцина повысит экономический рост в США на 3% и в Европе на 2%.
Если рынок действительно закладывает в цены ранние сроки появления вакцины и быстрое восстановление экономики, то по мнению GS, "рынок закладывает цены не в тех сегментах рынка". Действительно, с ранней вакциной стоит ожидать некоторого разворота отстающих акций, но это не значит, что компании, показавшие хорошие результаты во время пандемии, должны войти в коррекцию. Ниже представлены отраслевые рекомендации Goldman Sachs.
#мнение
MarketWatch
Move over, tech. It’s finally value’s turn, Goldman says
Growth has outperformed value for the past decade, but now it's time for stocks more closely tied to a new economic cycle, Goldman Sachs analysts say.
29 ЖОВТНЯ 2020 р. | 19:00
Онлайн-вебінар “Захист інвестиційного портфелю”
Спікери: Ерік Найман та Сергій Швець.
На вебінарі ми розглянемо такі питання:
1. Коли та навіщо потрібне хеджування?
2. Що дає хедж і як за нього доводиться платити (у відсотках річних)?
3. Актуальні інструменти хеджування
4. Практика хеджування в HUG'S
Реєстрація за посиланням https://bit.ly/3j3DaUE
Онлайн-вебінар “Захист інвестиційного портфелю”
Спікери: Ерік Найман та Сергій Швець.
На вебінарі ми розглянемо такі питання:
1. Коли та навіщо потрібне хеджування?
2. Що дає хедж і як за нього доводиться платити (у відсотках річних)?
3. Актуальні інструменти хеджування
4. Практика хеджування в HUG'S
Реєстрація за посиланням https://bit.ly/3j3DaUE
Разберем выпуск лучшего журнала для инвесторов Barron’s от 19 октября
Краткий комментарий Barron’s о ситуации на рынке акций на прошлой неделе
«Рынок находится в оптимистичном настроении и хочет оставаться таким». Практически игнорируется отсутствие второго пакета фискальной помощи, ухудшение коронавирусной ситуации и приближение выборов.
Но инвесторы не стремятся сократить риск и долю акций в своих портфелях, а лишь проводят ротацию между компаниями и секторами.
Если обыгрывать хорошие новости по вакцине и открытию экономики после коронавируса, интересными могут быть DIS, WYNN, MTN.
✔️Календарь событий на предстоящую неделю
Понедельник – отчеты Cadence Design Systems, Halliburton, IBM, PPG Industries и Zions Bancorp
Публикация индекса Национальной ассоциации жилищных девелоперов США (NAHB) за сентябрь – ожидается достижение исторического максимума, наивысшего за 35 лет расчета индекса.
Вторник – отчеты Lockheed Martin, Netflix, Paccar, Philip Morris International, Procter & Gamble, Prologis, Snap, Texas Instruments и Travelers
Публикация официальных данных о темпах жилищного строительства в США и выдаче новых разрешений на строительство. Ожидается небольшой рост.
Среда – отчеты Abbott Laboratories, Amphenol, Baker Hughes, Biogen, Chipotle Mexican Grill, Crown Castle In- ternational, CSX, Edwards Life- sciences, Lam Research, NextEra Energy, Tesla, Thermo Fisher Sci- entific и Verizon Communica- tions
Четверг – отчеты American Airlines Group, American Electric Power, AT&T, Capi- tal One Financial, Coca-Cola, Danaher, Dow, Intel, Kimberly- Clark, Northrop Grumman, SL Green Realty, Southwest Airlines, Union Pacific и Valero Energy
Публикация отчета Ассоциации риелторов США о продажа на вторичном рынке жилья – ожидается небольшой рост.
Публикация Индекса опережающих индикаторов – ожидается небольшой рост.
Пятница – отчеты American Express и Illinois Tool Works
1️⃣ 10 выводов из Barron’s по итогам презентации iPhone 12
1. Никаких сюрпризов
2. 5G не будет иметь большого значения. Высокая скорость от 5G будет доступна в очень ограниченных местах, а в большинстве случаев сеть будет работать как обычная 4G (LTE).
3. Многие пользователи 5G-айфонов будут разочарованы – скорость останется как у 4G по технологическим ограничениям на стороне телекомов.
4. Айфоны будут по-прежнему хорошо продаваться. Люди будут обновлять старые модели на новые.
5. Будут проблемы с аккумулятором – 5G требует больше энергии.
6. Apple решила не дарить пользователям обычные наушники и зарядки «из соображений экологичности», но все понимаю – это скорее экономия. Правда начинает продвигаться технология беспроводной зарядки.
7. Нестандартно агрессивное продвижение новых 5G-айфонов всеми тремя ведущими телеком-операторов в США. Обычно такое продвижение включается на поздней стадии жизненного цикла товара, когда спрос уже затухает. А здесь его включили со старта продаж. Но это, возможно, гонка самих телеком-операторов за 5G-абонентов.
8. Приложений для 5G пока практически нет. Оптимисты ждут новые приложения, которые будут разрушать старые индустрии. Но пессимисты указывают на то, что таких 5G-приложений пока нет.
9. Фотокамера айфон делает его скорее фотоаппаратом, чем телефоном.
10. 29 октября будет опубликован квартальный отчет AAPL и он может быть очень волатильным для акций.
Краткий комментарий Barron’s о ситуации на рынке акций на прошлой неделе
«Рынок находится в оптимистичном настроении и хочет оставаться таким». Практически игнорируется отсутствие второго пакета фискальной помощи, ухудшение коронавирусной ситуации и приближение выборов.
Но инвесторы не стремятся сократить риск и долю акций в своих портфелях, а лишь проводят ротацию между компаниями и секторами.
Если обыгрывать хорошие новости по вакцине и открытию экономики после коронавируса, интересными могут быть DIS, WYNN, MTN.
✔️Календарь событий на предстоящую неделю
Понедельник – отчеты Cadence Design Systems, Halliburton, IBM, PPG Industries и Zions Bancorp
Публикация индекса Национальной ассоциации жилищных девелоперов США (NAHB) за сентябрь – ожидается достижение исторического максимума, наивысшего за 35 лет расчета индекса.
Вторник – отчеты Lockheed Martin, Netflix, Paccar, Philip Morris International, Procter & Gamble, Prologis, Snap, Texas Instruments и Travelers
Публикация официальных данных о темпах жилищного строительства в США и выдаче новых разрешений на строительство. Ожидается небольшой рост.
Среда – отчеты Abbott Laboratories, Amphenol, Baker Hughes, Biogen, Chipotle Mexican Grill, Crown Castle In- ternational, CSX, Edwards Life- sciences, Lam Research, NextEra Energy, Tesla, Thermo Fisher Sci- entific и Verizon Communica- tions
Четверг – отчеты American Airlines Group, American Electric Power, AT&T, Capi- tal One Financial, Coca-Cola, Danaher, Dow, Intel, Kimberly- Clark, Northrop Grumman, SL Green Realty, Southwest Airlines, Union Pacific и Valero Energy
Публикация отчета Ассоциации риелторов США о продажа на вторичном рынке жилья – ожидается небольшой рост.
Публикация Индекса опережающих индикаторов – ожидается небольшой рост.
Пятница – отчеты American Express и Illinois Tool Works
1️⃣ 10 выводов из Barron’s по итогам презентации iPhone 12
1. Никаких сюрпризов
2. 5G не будет иметь большого значения. Высокая скорость от 5G будет доступна в очень ограниченных местах, а в большинстве случаев сеть будет работать как обычная 4G (LTE).
3. Многие пользователи 5G-айфонов будут разочарованы – скорость останется как у 4G по технологическим ограничениям на стороне телекомов.
4. Айфоны будут по-прежнему хорошо продаваться. Люди будут обновлять старые модели на новые.
5. Будут проблемы с аккумулятором – 5G требует больше энергии.
6. Apple решила не дарить пользователям обычные наушники и зарядки «из соображений экологичности», но все понимаю – это скорее экономия. Правда начинает продвигаться технология беспроводной зарядки.
7. Нестандартно агрессивное продвижение новых 5G-айфонов всеми тремя ведущими телеком-операторов в США. Обычно такое продвижение включается на поздней стадии жизненного цикла товара, когда спрос уже затухает. А здесь его включили со старта продаж. Но это, возможно, гонка самих телеком-операторов за 5G-абонентов.
8. Приложений для 5G пока практически нет. Оптимисты ждут новые приложения, которые будут разрушать старые индустрии. Но пессимисты указывают на то, что таких 5G-приложений пока нет.
9. Фотокамера айфон делает его скорее фотоаппаратом, чем телефоном.
10. 29 октября будет опубликован квартальный отчет AAPL и он может быть очень волатильным для акций.
2️⃣ В большой статье Barron’s подводит итоги опроса 137 профессиональных американских инвесторов Big Money Poll по их мнению на следующие полгода.
Самый привлекательный актив – акции. Так считают 64% опрошенных.
На втором месте золото с 11%.
Затем идут облигации, недвижимость и наличные деньги – каждый актив по 7%.
Сырье находится на последнем месте с 4%.
Акции лучше облигаций из-за низкой текущей доходности последних. А если доходности вырастут, это снизит приведет к убыткам инвесторов в долгосрочные облигации. При этом 2/3 профессиональных инвесторов ожидают, что доходность 10-летних гособлигаций США через год будет выше текущего уровня (от 0.75% и выше).
Средний текущий портфель профессиональных инвесторов:
Акции – 67% (планируют увеличить в течение 6 месяцев до 69%)
Облигации – 21% (20%)
Кэш – 8% (6%)
Недвижимость, золото, сырье и private equity – 4% (5%)
Главные текущие риски для акций – пандемия (26%), выборы (17%) и рецессия/депрессия (12%). Дополнительные риски – падение прибыли компаний, завышенная [текущая] оценка акций, ошибки в фискальной или монетарной политике, распространение социальных протестов.
Лучшим исходом президентских выборов для рынка акций и для экономики США профессиональные инвесторы считают победу Трампа.
Инвесторы ждут пакет инфраструктурных проектов и уже начинают покупать соответствующие акции (типа CAT).
Лучшие сектора для инвестирования:
Технологии – 25%
Health care – 13%
Industrials – 12%
Consumer discretionary – 10%
Energy – 10%
Худшие сектора для инвестирования:
Energy – 24%
Технологии – 24%
Финансы – 17%
Utilities – 11%
Недвижимость – 10%
[да - одним инвесторам нравятся технологии и энергетика, а другим напротив]
Лучшие акции: AMZN, AAPL, GOOGL, CVX, NVDA
Лучшие рынки акций по странам на следующие 12 месяцев:
США – 43%
Развивающиеся страны, кроме Китая – 27%
Китай – 15%
Япония – 8%
Европа – 7%
Акции США - 60% опрошенных планируют увеличить позиции против 40%, которые планируют их сократить. При этом 44% считают акции США переоцененными и 50% справедливо оцененными (еще 6%, что акции недооценены).
Акции развивающихся стран, кроме Китая – 67% планируют увеличить позиции в этих бумагах против 33%, которые планируют их сократить
Акции Японии – лишь 36% планируют увеличить позиции в акциях против 64%, которые планируют их сократить
Ожидания по доходности от акций США на следующие 10 лет:
- чуть более половины ожидают доходность 6-10% годовых;
- 36% ожидают доходность 1-5% годовых;
- 5% ожидают доходность 11-15% годовых.
- 4% ожидают убытки 1-5% годовых.
Очень интересное расхождение между мнением профессиональных инвесторов и их клиентов: 54% настроены по-бычьи на следующие 12 месяцев и только 13% по-медвежьи. А среди их клиентов 17% настроены по-бычьи и 23% по-медвежьи (остальные 60% нейтральны).
64% опрошенных профессиональных инвесторов ожидают, что доллар США через год будет дешевле, чем сейчас.
Самый привлекательный актив – акции. Так считают 64% опрошенных.
На втором месте золото с 11%.
Затем идут облигации, недвижимость и наличные деньги – каждый актив по 7%.
Сырье находится на последнем месте с 4%.
Акции лучше облигаций из-за низкой текущей доходности последних. А если доходности вырастут, это снизит приведет к убыткам инвесторов в долгосрочные облигации. При этом 2/3 профессиональных инвесторов ожидают, что доходность 10-летних гособлигаций США через год будет выше текущего уровня (от 0.75% и выше).
Средний текущий портфель профессиональных инвесторов:
Акции – 67% (планируют увеличить в течение 6 месяцев до 69%)
Облигации – 21% (20%)
Кэш – 8% (6%)
Недвижимость, золото, сырье и private equity – 4% (5%)
Главные текущие риски для акций – пандемия (26%), выборы (17%) и рецессия/депрессия (12%). Дополнительные риски – падение прибыли компаний, завышенная [текущая] оценка акций, ошибки в фискальной или монетарной политике, распространение социальных протестов.
Лучшим исходом президентских выборов для рынка акций и для экономики США профессиональные инвесторы считают победу Трампа.
Инвесторы ждут пакет инфраструктурных проектов и уже начинают покупать соответствующие акции (типа CAT).
Лучшие сектора для инвестирования:
Технологии – 25%
Health care – 13%
Industrials – 12%
Consumer discretionary – 10%
Energy – 10%
Худшие сектора для инвестирования:
Energy – 24%
Технологии – 24%
Финансы – 17%
Utilities – 11%
Недвижимость – 10%
[да - одним инвесторам нравятся технологии и энергетика, а другим напротив]
Лучшие акции: AMZN, AAPL, GOOGL, CVX, NVDA
Лучшие рынки акций по странам на следующие 12 месяцев:
США – 43%
Развивающиеся страны, кроме Китая – 27%
Китай – 15%
Япония – 8%
Европа – 7%
Акции США - 60% опрошенных планируют увеличить позиции против 40%, которые планируют их сократить. При этом 44% считают акции США переоцененными и 50% справедливо оцененными (еще 6%, что акции недооценены).
Акции развивающихся стран, кроме Китая – 67% планируют увеличить позиции в этих бумагах против 33%, которые планируют их сократить
Акции Японии – лишь 36% планируют увеличить позиции в акциях против 64%, которые планируют их сократить
Ожидания по доходности от акций США на следующие 10 лет:
- чуть более половины ожидают доходность 6-10% годовых;
- 36% ожидают доходность 1-5% годовых;
- 5% ожидают доходность 11-15% годовых.
- 4% ожидают убытки 1-5% годовых.
Очень интересное расхождение между мнением профессиональных инвесторов и их клиентов: 54% настроены по-бычьи на следующие 12 месяцев и только 13% по-медвежьи. А среди их клиентов 17% настроены по-бычьи и 23% по-медвежьи (остальные 60% нейтральны).
64% опрошенных профессиональных инвесторов ожидают, что доллар США через год будет дешевле, чем сейчас.
3️⃣ Barron’s пишет, что рынок готовится к победе Байдена и повышению им налогов.
Рост шансов демократов сопровождается ростом акций компании AGO, страхующей муниципальные облигации – с начала октября она подорожала на 24%.
Harley Bassman в комментарии convexitymaven.com рекомендует покупать трасты недвижимости, которые инвестируют в ипотечные кредиты. Например, iShares Mortgage Real Estate Capped (REM) и VanEck Vectors Mortgage REIT Income (MORT). Дивиденды этих трастов превышают 12% годовых.
Данные трасты действуют просто: они увеличивают портфель ипотечных бумаг за счет дешевых краткосрочных займов. Торгуются они сейчас примерно на 15% ниже балансовой стоимости.
ФРС также скупает ипотечные бумаги, что помогает и вышеуказанным трастам.
4️⃣ Barron’s рекомендует обратить внимание на EBAY. В апреле компанию возглавил новый СЕО Jamie Iannone. Компания сейчас наращивает дополнительные сервисы, в том числе для корпоративных клиентов и по рекламному бизнесу.
В e-commerce 5 лидеров: EBAY, SHOP, W, AMZN, ETSY. При этом будущий P/E EBAY составляет лишь 15х против 70-473х у конкурентов. Но это объясняется соответствующей разницей в темпах роста выручки – у EBAY она пока не растет. Но если компания снова начнет наращивать выручку, это приведет к резкому росту ее рыночной стоимости.
5️⃣ Интервью с управляющей хедж-фондами Suzanne Hutchins из Лондона.
Стратегия ее фондов – absolute return. Она таргетируется зарабатывать доходность денежного рынка (например LIBOR) + 4%. За последние 10 лет ее хедж-фонд принес в среднем 4.2% годовых и был только один убыточный год (2011 – минус 0.01%).
Она исповедует гибкое активное управление, инвестируя глобальной в акции, облигации, сырье и драгметаллы без весовых ограничений. Хеджирует свои позиции она обычно путем покупки пут-опционов.
Купить на все акций – не для нее, так как приведет к повышенной волатильности результатов фонда.
Текущие топ-10 позициq ее хедж-фонда составляют всего 25% активов и состоят из: LIN, золото, колл-опцион на S&P 500, MSFT, MA, ES, Vivendi, Diageo, Barclays, AIA Group.
Текущая аллокация фонда: 44% акций (с учетом хеджирования 38%), наличные 6%, золото 15%. Во что инвестировано еще 35% сказано не было (скорее всего в облигации).
6️⃣ Интервью с топовым аналитиком технологических компаний, только что ушедшим на пенсию из Wolfe Research.
Сейчас есть признаки пузыря – снова много внутридневных спекулянтов и возвращаются SPAC (специальная компания по приобретению долей в другой компаниях). Но есть и отличия от пузыря доткомов – способность компаний генерировать свободный денежный поток (free cash flow), а коронавирус ускорил внедрение многих технологий.
Есть два типа платформ: (1) создает транзакцию между покупателем и продавцом (UBER) и (2) экосистемные компании (MSFT, AAPL, AMZN, FB, GOOGL, BABA и, возможно, TCEHY)
Платформенные компании стали огромными и впереди у них еще 3-5 лет двузначного роста прибыли. Рано или поздно крупный размер компании начинает работать против нее. Но текущие платформы-лидеры еще не достигли своего предела.
Следующие разрушительные тренды могут быть в области интернета вещей, искусственного интеллекта и автономного вождения авто. Лидерам-платформам в этих областях небольшие компании пока не угрожают.
Любимые акции на сейчас – SHOP, NVDA, NOW, PYPL. «Самое важное, что может сделать техническая компания - это создать новую категорию, а затем стать ведущим брендом в этой категории». Перечисленные выше компании являются именно такими создателями и лидерами своих категорий.
Рост шансов демократов сопровождается ростом акций компании AGO, страхующей муниципальные облигации – с начала октября она подорожала на 24%.
Harley Bassman в комментарии convexitymaven.com рекомендует покупать трасты недвижимости, которые инвестируют в ипотечные кредиты. Например, iShares Mortgage Real Estate Capped (REM) и VanEck Vectors Mortgage REIT Income (MORT). Дивиденды этих трастов превышают 12% годовых.
Данные трасты действуют просто: они увеличивают портфель ипотечных бумаг за счет дешевых краткосрочных займов. Торгуются они сейчас примерно на 15% ниже балансовой стоимости.
ФРС также скупает ипотечные бумаги, что помогает и вышеуказанным трастам.
4️⃣ Barron’s рекомендует обратить внимание на EBAY. В апреле компанию возглавил новый СЕО Jamie Iannone. Компания сейчас наращивает дополнительные сервисы, в том числе для корпоративных клиентов и по рекламному бизнесу.
В e-commerce 5 лидеров: EBAY, SHOP, W, AMZN, ETSY. При этом будущий P/E EBAY составляет лишь 15х против 70-473х у конкурентов. Но это объясняется соответствующей разницей в темпах роста выручки – у EBAY она пока не растет. Но если компания снова начнет наращивать выручку, это приведет к резкому росту ее рыночной стоимости.
5️⃣ Интервью с управляющей хедж-фондами Suzanne Hutchins из Лондона.
Стратегия ее фондов – absolute return. Она таргетируется зарабатывать доходность денежного рынка (например LIBOR) + 4%. За последние 10 лет ее хедж-фонд принес в среднем 4.2% годовых и был только один убыточный год (2011 – минус 0.01%).
Она исповедует гибкое активное управление, инвестируя глобальной в акции, облигации, сырье и драгметаллы без весовых ограничений. Хеджирует свои позиции она обычно путем покупки пут-опционов.
Купить на все акций – не для нее, так как приведет к повышенной волатильности результатов фонда.
Текущие топ-10 позициq ее хедж-фонда составляют всего 25% активов и состоят из: LIN, золото, колл-опцион на S&P 500, MSFT, MA, ES, Vivendi, Diageo, Barclays, AIA Group.
Текущая аллокация фонда: 44% акций (с учетом хеджирования 38%), наличные 6%, золото 15%. Во что инвестировано еще 35% сказано не было (скорее всего в облигации).
6️⃣ Интервью с топовым аналитиком технологических компаний, только что ушедшим на пенсию из Wolfe Research.
Сейчас есть признаки пузыря – снова много внутридневных спекулянтов и возвращаются SPAC (специальная компания по приобретению долей в другой компаниях). Но есть и отличия от пузыря доткомов – способность компаний генерировать свободный денежный поток (free cash flow), а коронавирус ускорил внедрение многих технологий.
Есть два типа платформ: (1) создает транзакцию между покупателем и продавцом (UBER) и (2) экосистемные компании (MSFT, AAPL, AMZN, FB, GOOGL, BABA и, возможно, TCEHY)
Платформенные компании стали огромными и впереди у них еще 3-5 лет двузначного роста прибыли. Рано или поздно крупный размер компании начинает работать против нее. Но текущие платформы-лидеры еще не достигли своего предела.
Следующие разрушительные тренды могут быть в области интернета вещей, искусственного интеллекта и автономного вождения авто. Лидерам-платформам в этих областях небольшие компании пока не угрожают.
Любимые акции на сейчас – SHOP, NVDA, NOW, PYPL. «Самое важное, что может сделать техническая компания - это создать новую категорию, а затем стать ведущим брендом в этой категории». Перечисленные выше компании являются именно такими создателями и лидерами своих категорий.
7️⃣ Barron’s пишет, что Китай манипулирует курсом юаня через государственные коммерческие банки. Это видно по стабильному росту долга этих банков перед Народным банком Китая, в первую очередь при удержании ими зарубежных активов.
Валютные резервы Народного банка Китая упали с 2014 года на $1 трлн. Но «другие депозитные корпорации» владеют иностранными активами на $1 трлн. при иностранных обязательствах на $260 млрд.
Народный банк Китая помогает наращивать китайские инвестиции за рубежом.
Тем самым Китай сдерживает укрепление юаня – рыночный приток капитала в страну перекрывается оттоком государственного капитала.
Barron’s пишет: «Ожидайте, что вопрос о том, является ли Китай валютным манипулятором, станет все более спорным вопросом, независимо от того, кто победит на посту президента».
Кстати, интересная цифра – капитализация рынка акций Китая превысила $10 трлн. Новый исторический рекорд. 70% рынка находится в руках институциональных инвесторов, что более устойчиво, чем во время биржевого обвала китайского рынка 2015 года.
Три сегмента китайского рынка акций:
- известные имена типа BABA, TCEHY, TME, JD, PDD и другие – интерес инвесторов в основном находится здесь, но это узкий сегмент рынка;
- квази-госкомпании которые работают в интересах не инвесторов, а государства;
- компании-новички, поиск интересных из которых требует времени, терпения и опыта. Barron’s пишет о KE Holdings (BEKE), Li Ning (2331:Hong Kong), CATL (300750. China), A-Living Services (3319.Hong Kong) и China Merchants Bank (3968. Hong Kong).
8️⃣ Изменения рейтингов и рекомендаций
EAT – повышение рейтинга и целевой цены от BMO.
UNH – повышение целевой цены от Raymond James
PNC – улучшение ожиданий по финансовым результатам от Evercore ISI
ACI – улучшение ожиданий по финансовым результатам от CAFR
MESO – рекомендация Покупать от DawsonJames Securities
Валютные резервы Народного банка Китая упали с 2014 года на $1 трлн. Но «другие депозитные корпорации» владеют иностранными активами на $1 трлн. при иностранных обязательствах на $260 млрд.
Народный банк Китая помогает наращивать китайские инвестиции за рубежом.
Тем самым Китай сдерживает укрепление юаня – рыночный приток капитала в страну перекрывается оттоком государственного капитала.
Barron’s пишет: «Ожидайте, что вопрос о том, является ли Китай валютным манипулятором, станет все более спорным вопросом, независимо от того, кто победит на посту президента».
Кстати, интересная цифра – капитализация рынка акций Китая превысила $10 трлн. Новый исторический рекорд. 70% рынка находится в руках институциональных инвесторов, что более устойчиво, чем во время биржевого обвала китайского рынка 2015 года.
Три сегмента китайского рынка акций:
- известные имена типа BABA, TCEHY, TME, JD, PDD и другие – интерес инвесторов в основном находится здесь, но это узкий сегмент рынка;
- квази-госкомпании которые работают в интересах не инвесторов, а государства;
- компании-новички, поиск интересных из которых требует времени, терпения и опыта. Barron’s пишет о KE Holdings (BEKE), Li Ning (2331:Hong Kong), CATL (300750. China), A-Living Services (3319.Hong Kong) и China Merchants Bank (3968. Hong Kong).
8️⃣ Изменения рейтингов и рекомендаций
EAT – повышение рейтинга и целевой цены от BMO.
UNH – повышение целевой цены от Raymond James
PNC – улучшение ожиданий по финансовым результатам от Evercore ISI
ACI – улучшение ожиданий по финансовым результатам от CAFR
MESO – рекомендация Покупать от DawsonJames Securities
Доброе утро
19 октября понедельник
❗️Трамп начал с понедельника 12 октября быстро сокращать отставание от Байдена, по мнению букмекеров. На пике разрыв был 33-67, а сейчас 40-60 в пользу Байдена.
Это увеличивает неопределенность рынка по исходу выборов - ранее многие инвесторы уже начали готовиться к "голубой волне", но сейчас растут шансы сохранения текущей конфигурации власти (и это даже еще лучше для рынка акций, чем "голубая волна") или появления президента "хромой утки" (например, Трамп президент и демократические Палата представителей и Сенат - это будет худшей конфигурацией).
Рост неопределенности = рост волатильности финансовых рынков.
✔️ Сегодня выступит исполнительный директор МВФ Георгиева - она наверняка призовет власти на глобальном уровне не расслабляться и стимулировать ослабленную пандемией коронавируса экономику.
От выступления главы Банка международных расчетов (центробанк центробанков). могут быть интересные пассажи в отношении Китая и других развивающихся стран.
🔥 Сегодня также выступят главы ФРС США и вице-председателя ФРС.
От них ждем сохранение приверженности мягкой монетарной политике. Хотя будут интересны его оценки ситуации в американской экономике. Влияние на доллар и акции вполне возможно.
Сама же ФРС продолжает методично наращивать портфель ценных бумаг - на прошлой неделе на $25 млрд. - это темп 19% годовых.
То есть ФРС печатает доллары темпом 19% годовых. И вполне естественно эти доллары идут на фондовый рынок.
Тем временем, Казначейство США снова нарастило остатки на своем счете в ФРС, которые почти достигли $1.7 трлн. И эта денежная лавина ждет новой конфигурации власти в США чтобы хлынуть в экономику (до коронавируса остатки Казначейства не превышали $400 млрд.). И это базис для среднесрочного оптимизма рынка акций.
🇨🇳 В Китае вышли хорошие данные по экономике - ВВП растет темпом 4.9% годовых, а промышленность и потребительская активность вернулись к доковидному уровню.
Китайские акции немного упали на этом, так как хорошая макроэкономика снижает шансы на стимулирование от властей.
А вот для других стран сильная экономика Китая дает надежду на улучшение продаж в Поднебесную.
🇯🇵 Экспорт из Японии все еще падает - минус 4.9% год-к-году. Однако спрос со стороны Китая помогает улучшать этот показатель: экспорт в Китай в сентябре вырос на 14% благодаря высокому спросу на цветные металлы, машины и оборудование для производства полупроводников.
Экспорт в США также вырос на 0.7%, что является первым увеличением за 14 месяцев по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, благодаря восстановлению поставок автомобилей, электрооборудования и фармацевтических препаратов.
🚀 Ant Group, "дочка" Alibaba, получила разрешение китайских властей на листинг в Гонконге для проведения IPO.
Но компания также надеется получить листинг в Шанхае.
Ожидается, что IPO Ant станет крупнейшим в мире - компания привлечет более $30 млрд. при оценке $200-300 млрд.
Под это хорошую динамику показывают и акции BABA.
19 октября понедельник
❗️Трамп начал с понедельника 12 октября быстро сокращать отставание от Байдена, по мнению букмекеров. На пике разрыв был 33-67, а сейчас 40-60 в пользу Байдена.
Это увеличивает неопределенность рынка по исходу выборов - ранее многие инвесторы уже начали готовиться к "голубой волне", но сейчас растут шансы сохранения текущей конфигурации власти (и это даже еще лучше для рынка акций, чем "голубая волна") или появления президента "хромой утки" (например, Трамп президент и демократические Палата представителей и Сенат - это будет худшей конфигурацией).
Рост неопределенности = рост волатильности финансовых рынков.
✔️ Сегодня выступит исполнительный директор МВФ Георгиева - она наверняка призовет власти на глобальном уровне не расслабляться и стимулировать ослабленную пандемией коронавируса экономику.
От выступления главы Банка международных расчетов (центробанк центробанков). могут быть интересные пассажи в отношении Китая и других развивающихся стран.
🔥 Сегодня также выступят главы ФРС США и вице-председателя ФРС.
От них ждем сохранение приверженности мягкой монетарной политике. Хотя будут интересны его оценки ситуации в американской экономике. Влияние на доллар и акции вполне возможно.
Сама же ФРС продолжает методично наращивать портфель ценных бумаг - на прошлой неделе на $25 млрд. - это темп 19% годовых.
То есть ФРС печатает доллары темпом 19% годовых. И вполне естественно эти доллары идут на фондовый рынок.
Тем временем, Казначейство США снова нарастило остатки на своем счете в ФРС, которые почти достигли $1.7 трлн. И эта денежная лавина ждет новой конфигурации власти в США чтобы хлынуть в экономику (до коронавируса остатки Казначейства не превышали $400 млрд.). И это базис для среднесрочного оптимизма рынка акций.
🇨🇳 В Китае вышли хорошие данные по экономике - ВВП растет темпом 4.9% годовых, а промышленность и потребительская активность вернулись к доковидному уровню.
Китайские акции немного упали на этом, так как хорошая макроэкономика снижает шансы на стимулирование от властей.
А вот для других стран сильная экономика Китая дает надежду на улучшение продаж в Поднебесную.
🇯🇵 Экспорт из Японии все еще падает - минус 4.9% год-к-году. Однако спрос со стороны Китая помогает улучшать этот показатель: экспорт в Китай в сентябре вырос на 14% благодаря высокому спросу на цветные металлы, машины и оборудование для производства полупроводников.
Экспорт в США также вырос на 0.7%, что является первым увеличением за 14 месяцев по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, благодаря восстановлению поставок автомобилей, электрооборудования и фармацевтических препаратов.
🚀 Ant Group, "дочка" Alibaba, получила разрешение китайских властей на листинг в Гонконге для проведения IPO.
Но компания также надеется получить листинг в Шанхае.
Ожидается, что IPO Ant станет крупнейшим в мире - компания привлечет более $30 млрд. при оценке $200-300 млрд.
Под это хорошую динамику показывают и акции BABA.
Realclearpolitics
RealClearPolitics - Betting Odds - 2020 U.S. President
🏦Оценка Bank of New York Mellon того, что рынок сейчас закладывает в цены
1️⃣Рынок закладывает в цену отсутствие повышения ставок в течение нескольких лет кряду. Рынок опционов указывает на практически 0% вероятность повышения ставки в США в 2021 году. Кроме того, растет вероятность отрицательных ставок, прежде всего - из-за действий крупных участников рынка.
2️⃣Фондовый рынок готов к высоким оценкам по прибыли и продажам. Более высокие мультипликаторы (благодаря более низкой реальной доходности) способствовали росту акций в этом году. Прогнозы на следующие 12 месяцев являются самыми высокими со времен пузыря доткомов, что может вызвать обеспокоенность, учитывая концентрацию акций технологических компаний. В США ожидаемый EPS S&P 500 составляет $157 на 2021 год (~ -12% с начала года) и $184 на 2022 (~ -6% за год). Таким образом, соотношение цены и прибыли (PE) на 12 месяцев составляет ~21.
3️⃣Девальвация доллара отражает реакцию на постепенное восстановление экономики в разных регионах мира; правительства многих стран отказываются от идеи повторного глобального локдауна, несмотря на рост числа заражений COVID-19. Укрепление резервных валют продолжает оказывать давление на доллар. Динамика фунта стерлинга указывает на увеличение вероятности Brexit без сделки.
4️⃣ Рынок корпоративных облигаций показал неплохой третий квартал, однако их динамика слабее, чем другие рисковые активы (прежде всего - акции). Частично это вызвано большой эмиссией нового долга.
Главные выводы:
📊Модель BNY прогнозирует 60% вероятность сильного экономического восстановления, а рост экономики позволит фондовому рынку обновить исторический максимум.
⚙️В краткосрочной перспективе возможна повышенная волатильность в технологическом секторе, чему способствует сильная локальная перекупленность. Однако это не повлияет на широкий рынок акций: BNY прогнозируют сильную динамику Industrial Sector, что поддержит общий рост.
🇪🇺Стоит присмотреться к акциям Европы: сейчас они предлагают привлекательную стоимость при оптимальных рисках.
#США
1️⃣Рынок закладывает в цену отсутствие повышения ставок в течение нескольких лет кряду. Рынок опционов указывает на практически 0% вероятность повышения ставки в США в 2021 году. Кроме того, растет вероятность отрицательных ставок, прежде всего - из-за действий крупных участников рынка.
2️⃣Фондовый рынок готов к высоким оценкам по прибыли и продажам. Более высокие мультипликаторы (благодаря более низкой реальной доходности) способствовали росту акций в этом году. Прогнозы на следующие 12 месяцев являются самыми высокими со времен пузыря доткомов, что может вызвать обеспокоенность, учитывая концентрацию акций технологических компаний. В США ожидаемый EPS S&P 500 составляет $157 на 2021 год (~ -12% с начала года) и $184 на 2022 (~ -6% за год). Таким образом, соотношение цены и прибыли (PE) на 12 месяцев составляет ~21.
3️⃣Девальвация доллара отражает реакцию на постепенное восстановление экономики в разных регионах мира; правительства многих стран отказываются от идеи повторного глобального локдауна, несмотря на рост числа заражений COVID-19. Укрепление резервных валют продолжает оказывать давление на доллар. Динамика фунта стерлинга указывает на увеличение вероятности Brexit без сделки.
4️⃣ Рынок корпоративных облигаций показал неплохой третий квартал, однако их динамика слабее, чем другие рисковые активы (прежде всего - акции). Частично это вызвано большой эмиссией нового долга.
Главные выводы:
📊Модель BNY прогнозирует 60% вероятность сильного экономического восстановления, а рост экономики позволит фондовому рынку обновить исторический максимум.
⚙️В краткосрочной перспективе возможна повышенная волатильность в технологическом секторе, чему способствует сильная локальная перекупленность. Однако это не повлияет на широкий рынок акций: BNY прогнозируют сильную динамику Industrial Sector, что поддержит общий рост.
🇪🇺Стоит присмотреться к акциям Европы: сейчас они предлагают привлекательную стоимость при оптимальных рисках.
#США
Доброе утро
20 октября вторник
Вчера рынок акций США в течение всего дня падал широким фронтом и в среднем упал на 1.6%. Лучше рынка торговались компании малой капитализации, а хуже рынка были акции крупнейших компаний FANGMAN. Ротация продолжается.
Сегодня утром фьючерсы в небольшом плюсе.
Доллар США вчера немного ослаб.
Сырьевые рынки стабильны.
В целом все спокойно, тревожно и волатильно.
Приближение выборов, ухудшение ситуации с коронавирусом и отсутствие второго пакета фискального стимулирования подталкивает инвесторов занимать менее рискованные позиции и немного сократить долю акций в своих инвестиционных портфелях.
🌑 Саудовский принц и министр нефти Абдулазиз бен Сальман на заседании Объединенного министерского мониторингового комитета ОПЕК+ пообещал, что альянс ОПЕК+ будет «пресекать негативные тренды в зародыше».
Спрос на нефть из-за второй волны коронавируса снова может снизиться, а на рынок вернулась ливийская нефть.
Так что $40 за баррель является оптимальной ценой в текущих условиях.
✔️ СЕО Moderna заявил, что в декабре компания может получить экстренное использование экспериментальной вакцины, если в ноябре компания получит положительные промежуточные результаты испытания.
Ранее о возможном получении разрешения на вакцину уже в конце ноября завила Pfizer. В гонке за вакциной также остается BioNTech SE.
А Johnson & Johnson и AstraZeneca PLC приостановили испытания после необъяснимых заболеваний их участников.
Вчера акции MRNA упали на 4%, а на послебиржевых торгах выросли всего на 1%. Инвесторам нужны более веские доказательства успешности.
✔️ В условиях пандемии остается стабильно высоким спрос на видеоигры.
Возможно появление M&A спроса на покупку американских издателей игр - Activision Blizzard (тикер: ATVI), Electronic Arts (EA) , Take-Two Interactive Software (TTWO) и даже Zynga (ZNGA).
✔️ Акции IBM после отчета упали на 3% - СЕО предупредил о дополнительных расходах на реструктуризацию бизнеса. Компания продолжает искать свое место в новой облачной экономике.
🇺🇦 Нафтогаз Украины планировал разместить евробонды на $500 млн. с целью удлинить и удешевить долг путем выкупа старых более коротких облигаций.
Однако спрос оказался недостаточным и выпуск еврооблигаций пришлось отменить.
Плохой знак.
20 октября вторник
Вчера рынок акций США в течение всего дня падал широким фронтом и в среднем упал на 1.6%. Лучше рынка торговались компании малой капитализации, а хуже рынка были акции крупнейших компаний FANGMAN. Ротация продолжается.
Сегодня утром фьючерсы в небольшом плюсе.
Доллар США вчера немного ослаб.
Сырьевые рынки стабильны.
В целом все спокойно, тревожно и волатильно.
Приближение выборов, ухудшение ситуации с коронавирусом и отсутствие второго пакета фискального стимулирования подталкивает инвесторов занимать менее рискованные позиции и немного сократить долю акций в своих инвестиционных портфелях.
🌑 Саудовский принц и министр нефти Абдулазиз бен Сальман на заседании Объединенного министерского мониторингового комитета ОПЕК+ пообещал, что альянс ОПЕК+ будет «пресекать негативные тренды в зародыше».
Спрос на нефть из-за второй волны коронавируса снова может снизиться, а на рынок вернулась ливийская нефть.
Так что $40 за баррель является оптимальной ценой в текущих условиях.
✔️ СЕО Moderna заявил, что в декабре компания может получить экстренное использование экспериментальной вакцины, если в ноябре компания получит положительные промежуточные результаты испытания.
Ранее о возможном получении разрешения на вакцину уже в конце ноября завила Pfizer. В гонке за вакциной также остается BioNTech SE.
А Johnson & Johnson и AstraZeneca PLC приостановили испытания после необъяснимых заболеваний их участников.
Вчера акции MRNA упали на 4%, а на послебиржевых торгах выросли всего на 1%. Инвесторам нужны более веские доказательства успешности.
✔️ В условиях пандемии остается стабильно высоким спрос на видеоигры.
Возможно появление M&A спроса на покупку американских издателей игр - Activision Blizzard (тикер: ATVI), Electronic Arts (EA) , Take-Two Interactive Software (TTWO) и даже Zynga (ZNGA).
✔️ Акции IBM после отчета упали на 3% - СЕО предупредил о дополнительных расходах на реструктуризацию бизнеса. Компания продолжает искать свое место в новой облачной экономике.
🇺🇦 Нафтогаз Украины планировал разместить евробонды на $500 млн. с целью удлинить и удешевить долг путем выкупа старых более коротких облигаций.
Однако спрос оказался недостаточным и выпуск еврооблигаций пришлось отменить.
Плохой знак.
Инвестиции в value-акции, которые подвергались критике много лет, снова вернутся в моду
Как минимум, об этом говорит статистика: в течение полугода после каждых президентских выборов с 1980 года акции стоимости опережали растущие бумаги!
Интересно, что это никак не связано с политикой: акции value растут быстрее вне зависимости от того, какая партия в итоге победит.
Исторически сложилось так, что партия, кандидат которой становится президентом, также занимает большинство в Сенате. Поскольку разделенный Конгресс традиционно тормозит законодательный процесс, это дает новому президенту полномочия принимать некоторые законы в обход голосования.
📊Новая администрация часто раздувает государственный долг, увеличивая финансирование масштабных проектов, и свежие денежные вливания ускоряют экономику. Акции стоимости обычно опережают растущие, когда ВВП начинает активно расти. Одна из главных причин, почему это происходит: когда экономика растет, инвесторы не хотят платить большую премию за растущие акции.
Рост экономики также сопровождается ростом инфляции. А инфляция- главный бенефициар стоимостных акций. На это есть три причины:
1️⃣Классическая оценка акций.Предполагаемая стоимость акций инвесторами определяется текущей стоимостью будущих денежных потоков, которые растут быстрее у растущих компаний, чем у value. Когда инфляция растет, будущие денежные потоки дисконтируются с более высокой ставкой.
2️⃣Инфляция вынуждает инвесторов отказываться от облигаций. Инвестиционные потоки направляются в альтернативные активы, чаще всего - акции и сырьевые товары. сделки с предполагаемой инфляцией, такие как ценные бумаги и товары.
3️⃣Инфляция естественным образом выделяет секторы, которые являются основой value: финансовый сектор, энергетика, сырье и промышленность. Это подчеркивают стратеги Private Banking в Union Bank. Банковская отрасль особенно выигрывает, когда растет доходность облигаций по всей кривой, что является следствием инфляции и экономического роста. Инфляция также играет на руку энергетическим, сырьевым и промышленным компаниям, поскольку цена того, что они продают возрастает.
В целом, все указанные отрасли являются цикличными - это означает, что они добиваются большего успеха во время экономического роста.
📅Вот еще одно возможное объяснение роста value-акций после выборов: сезонность. По словам Brian Barish, стоимостного инвестора в Cambiar Investors, в ноябре и декабре акции растут по следующей причине: у большинства паевых инвестиционных фондов крайний срок продажи без налоговых убытков - 31 октября. Закрывают убыточные позиции в сентябре и октябре. Затем, когда продажи прекращаются, стоимость акций восстанавливается. В этом году среди убыточных позиций явно превалировали акции стоимости - это создает привлекательные цены на эти активы.
Как минимум, об этом говорит статистика: в течение полугода после каждых президентских выборов с 1980 года акции стоимости опережали растущие бумаги!
Интересно, что это никак не связано с политикой: акции value растут быстрее вне зависимости от того, какая партия в итоге победит.
Исторически сложилось так, что партия, кандидат которой становится президентом, также занимает большинство в Сенате. Поскольку разделенный Конгресс традиционно тормозит законодательный процесс, это дает новому президенту полномочия принимать некоторые законы в обход голосования.
📊Новая администрация часто раздувает государственный долг, увеличивая финансирование масштабных проектов, и свежие денежные вливания ускоряют экономику. Акции стоимости обычно опережают растущие, когда ВВП начинает активно расти. Одна из главных причин, почему это происходит: когда экономика растет, инвесторы не хотят платить большую премию за растущие акции.
Рост экономики также сопровождается ростом инфляции. А инфляция- главный бенефициар стоимостных акций. На это есть три причины:
1️⃣Классическая оценка акций.Предполагаемая стоимость акций инвесторами определяется текущей стоимостью будущих денежных потоков, которые растут быстрее у растущих компаний, чем у value. Когда инфляция растет, будущие денежные потоки дисконтируются с более высокой ставкой.
2️⃣Инфляция вынуждает инвесторов отказываться от облигаций. Инвестиционные потоки направляются в альтернативные активы, чаще всего - акции и сырьевые товары. сделки с предполагаемой инфляцией, такие как ценные бумаги и товары.
3️⃣Инфляция естественным образом выделяет секторы, которые являются основой value: финансовый сектор, энергетика, сырье и промышленность. Это подчеркивают стратеги Private Banking в Union Bank. Банковская отрасль особенно выигрывает, когда растет доходность облигаций по всей кривой, что является следствием инфляции и экономического роста. Инфляция также играет на руку энергетическим, сырьевым и промышленным компаниям, поскольку цена того, что они продают возрастает.
В целом, все указанные отрасли являются цикличными - это означает, что они добиваются большего успеха во время экономического роста.
📅Вот еще одно возможное объяснение роста value-акций после выборов: сезонность. По словам Brian Barish, стоимостного инвестора в Cambiar Investors, в ноябре и декабре акции растут по следующей причине: у большинства паевых инвестиционных фондов крайний срок продажи без налоговых убытков - 31 октября. Закрывают убыточные позиции в сентябре и октябре. Затем, когда продажи прекращаются, стоимость акций восстанавливается. В этом году среди убыточных позиций явно превалировали акции стоимости - это создает привлекательные цены на эти активы.
🇺🇸Статистика доходности индекса S&P 500 и динамики ВВП, приведенная J.P. Morgan, показывает, что для фондового рынка хорошо, когда власть контролируется республиканцами: с 1947 года, рынок рос в среднем на 12.9% (при росте экономики в 2.8%), однако такая конфигурация власти встречалась всего в 11% случаев. Наиболее распространенным сценарием (62%) является разделенный Конгресс: при таком раскладе сил, экономика дает те же 2.8% в год, а рынок - 7.8%.
"Голубая волна" встречалась в 27% случаев; при демократах экономика растет в среднем на 4% в год, а рынок - на 9.8%. Если результаты опросов подтвердятся по итогу выборов 3 ноября, то статистика выступит на стороне инвесторов. Отметим, что к президентским выборам, Соединенные Штаты подходят с фондовым рынком, близким к историческим вершинам, и экономикой, что восстанавливается после рекордных просадок.
Согласно текущим опросам, наиболее вероятный сценарий президентских выборов в США - полная победа демократов.
⚠️Отметим, что в четверг 22 октября пройдут заключительные дебаты кандидатов в президенты. По их итогу можно будет сделать промежуточный вывод о том, кто вырвется вперед в президентской гонке к дате выборов. Уверенное выступление Байдена укрепит уверенность рынка в грядущей победе демократов; успех Трампа будет означать еще большую неопределенность и непредсказуемость результата.
#США
"Голубая волна" встречалась в 27% случаев; при демократах экономика растет в среднем на 4% в год, а рынок - на 9.8%. Если результаты опросов подтвердятся по итогу выборов 3 ноября, то статистика выступит на стороне инвесторов. Отметим, что к президентским выборам, Соединенные Штаты подходят с фондовым рынком, близким к историческим вершинам, и экономикой, что восстанавливается после рекордных просадок.
Согласно текущим опросам, наиболее вероятный сценарий президентских выборов в США - полная победа демократов.
⚠️Отметим, что в четверг 22 октября пройдут заключительные дебаты кандидатов в президенты. По их итогу можно будет сделать промежуточный вывод о том, кто вырвется вперед в президентской гонке к дате выборов. Уверенное выступление Байдена укрепит уверенность рынка в грядущей победе демократов; успех Трампа будет означать еще большую неопределенность и непредсказуемость результата.
#США
Доброе утро
21 октября среда
Утром на рынке царит уверенный оптимизм - растут акции, снижается доллар и гособлигации США.
Ликвидности на рынках очень много и никакие плохие новости не могут принудить инвесторов к бегству от риска. Локальные распродажи быстро выкупаются.
🇺🇸 Белый дом и Палата представителей Конгресса близки к договоренности по второму пакету фискальной помощи. Но теперь осталось уломать Сенат. Но республиканский Сенат пока стоит жестко на своей позиции с пакетом $500 млрд.
Впрочем, рынок ожидает, что после выборов второй пакет помощи все-таки будет принят. И поэтому все продажи акций выкупаются.
Но есть и объективные поводы для оптимизма - отчеты в целом идут хорошие, а AstraZeneca на этой неделе может возобновить испытания вакцины от коронавируса.
✔️Антимонопольное расследование эксклюзивной сделки Google с Apple по поисковой системе первой на айфонах угрожает снизить прибыль обеих компаний.
Прибыль AAPL от поступлений от GOOGL оценивается на уровне 10-15% всей прибыли компании.
А поисковый трафик GOOGL на айфонах оценивается в 50% всего поискового трафика компании.
От этой сделки, как считает правительство, мог пострадать поисковик Bing от Microsoft. Доля Bing на поисковом рынке 7%, а Google 88%.
Рынок проигнорировал иск антимонопольного комитета, так как это дело наверняка затянется на годы.
✔️ Акции телеком-операторов AT&T и Verizon плохо отреагировали на программы по субсидированию продаж новых айфонов. Несмотря на высокие дивиденды по этим акциям, переход на 5G требует значительных затрат и снижает их привлекательность.
🚀 Акции SNAP взлетели после отчета на 23% - компания нарастила число новых пользователей на 11 млн., что вдвое превысило ожидания аналитиков. Также компания неожиданно показала "скорректированную прибыль" на фоне очень быстрого роста выручки.
Хороший отчет SNAP обратил внимание инвесторов на акции и других соцсетей, которые также заметно растут на послебиржевых торгах. Эти акции также могут выиграть от роста спроса на рекламу в соцсетях.
✔️ Акции NFLX падают после отчета на 5% - здесь наблюдается резкое замедление прироста новых пользователей. За последний квартал компания привлеала лишь 2.2 млн.чел., хотя инвесторы ожидали 10 млн.
Падение акций произошло даже вопреки хороших финансовых показателей.
21 октября среда
Утром на рынке царит уверенный оптимизм - растут акции, снижается доллар и гособлигации США.
Ликвидности на рынках очень много и никакие плохие новости не могут принудить инвесторов к бегству от риска. Локальные распродажи быстро выкупаются.
🇺🇸 Белый дом и Палата представителей Конгресса близки к договоренности по второму пакету фискальной помощи. Но теперь осталось уломать Сенат. Но республиканский Сенат пока стоит жестко на своей позиции с пакетом $500 млрд.
Впрочем, рынок ожидает, что после выборов второй пакет помощи все-таки будет принят. И поэтому все продажи акций выкупаются.
Но есть и объективные поводы для оптимизма - отчеты в целом идут хорошие, а AstraZeneca на этой неделе может возобновить испытания вакцины от коронавируса.
✔️Антимонопольное расследование эксклюзивной сделки Google с Apple по поисковой системе первой на айфонах угрожает снизить прибыль обеих компаний.
Прибыль AAPL от поступлений от GOOGL оценивается на уровне 10-15% всей прибыли компании.
А поисковый трафик GOOGL на айфонах оценивается в 50% всего поискового трафика компании.
От этой сделки, как считает правительство, мог пострадать поисковик Bing от Microsoft. Доля Bing на поисковом рынке 7%, а Google 88%.
Рынок проигнорировал иск антимонопольного комитета, так как это дело наверняка затянется на годы.
✔️ Акции телеком-операторов AT&T и Verizon плохо отреагировали на программы по субсидированию продаж новых айфонов. Несмотря на высокие дивиденды по этим акциям, переход на 5G требует значительных затрат и снижает их привлекательность.
🚀 Акции SNAP взлетели после отчета на 23% - компания нарастила число новых пользователей на 11 млн., что вдвое превысило ожидания аналитиков. Также компания неожиданно показала "скорректированную прибыль" на фоне очень быстрого роста выручки.
Хороший отчет SNAP обратил внимание инвесторов на акции и других соцсетей, которые также заметно растут на послебиржевых торгах. Эти акции также могут выиграть от роста спроса на рекламу в соцсетях.
✔️ Акции NFLX падают после отчета на 5% - здесь наблюдается резкое замедление прироста новых пользователей. За последний квартал компания привлеала лишь 2.2 млн.чел., хотя инвесторы ожидали 10 млн.
Падение акций произошло даже вопреки хороших финансовых показателей.
Продолжаем серию постов про выборы Президента США. Один из главных триггеров конца 2020 года для мировой экономики.
🔷 Lazard Asset Management - о непредсказуемости "Голубой волны"
В таком сценарии команда экспертов Lazard полагает, что реформы демократов могут иметь очень серьезные последствия для инвесторов. В частности, это планы новой администрации Байдена расширить бюджетное финансирование на $2,5–$3 трлн. на инфраструктуру и зеленую энергетику, помимо мер стимулирования, непосредственно связанных с пандемией. Обширный пакет фискальных стимулов может коренным образом изменить политику ФРС относительно процентной ставки и повлиять на фондовые рынки.
В течение нескольких лет рынок приспосабливался к единогласному мнению о том, что инфляция в обозримом будущем будет оставаться низкой и что ставки будут оставаться около 0% еще несколько лет. Слишком мягкая денежно-кредитная политика привела к более высоким оценочным мультипликаторам для широкого рынка в целом, и особенно для растущий компаний. Ограниченное количество компаний, способных обеспечить рост выручки и прибыли, в сочетании с низкими ставками дисконтирования и стратегией количественного смягчения (QE) привела к огромному расхождению между Growth и Value акциями.
⚠️Дисбаланс рынка отражает также и широкий диапазон возможных экономических показателей ведущих экспертов.
Если экономика США перейдет от зависимости денежно-кредитных стимулов к большей зависимости от налогово-бюджетных послаблений, в особенности - принятия инфраструктурного проекта, который увеличивает долгосрочную производительность и темпы роста, аналитики Lazard полагают, что ожидания в отношении инфляции и процентных ставок могут также сильно измениться. Оптимистичные прогнозы роста в контексте текущей денежно-кредитной политики ФРС могут привести к значительному увеличению кривой доходности, что предполагает более высокие ставки дисконтирования для будущих денежных потоков.
❗️По мнению Lazard, такое повышение кривой доходности будет иметь серьезные последствия для оценки акций, которые чрезмерно зависят от очень долгосрочных предположений, в то время как акции с сильными текущими и краткосрочными прогнозами прибыли выиграют от более широкой среды экономического роста и от текущий денежный поток.
#США
🔷 Lazard Asset Management - о непредсказуемости "Голубой волны"
В таком сценарии команда экспертов Lazard полагает, что реформы демократов могут иметь очень серьезные последствия для инвесторов. В частности, это планы новой администрации Байдена расширить бюджетное финансирование на $2,5–$3 трлн. на инфраструктуру и зеленую энергетику, помимо мер стимулирования, непосредственно связанных с пандемией. Обширный пакет фискальных стимулов может коренным образом изменить политику ФРС относительно процентной ставки и повлиять на фондовые рынки.
В течение нескольких лет рынок приспосабливался к единогласному мнению о том, что инфляция в обозримом будущем будет оставаться низкой и что ставки будут оставаться около 0% еще несколько лет. Слишком мягкая денежно-кредитная политика привела к более высоким оценочным мультипликаторам для широкого рынка в целом, и особенно для растущий компаний. Ограниченное количество компаний, способных обеспечить рост выручки и прибыли, в сочетании с низкими ставками дисконтирования и стратегией количественного смягчения (QE) привела к огромному расхождению между Growth и Value акциями.
⚠️Дисбаланс рынка отражает также и широкий диапазон возможных экономических показателей ведущих экспертов.
Если экономика США перейдет от зависимости денежно-кредитных стимулов к большей зависимости от налогово-бюджетных послаблений, в особенности - принятия инфраструктурного проекта, который увеличивает долгосрочную производительность и темпы роста, аналитики Lazard полагают, что ожидания в отношении инфляции и процентных ставок могут также сильно измениться. Оптимистичные прогнозы роста в контексте текущей денежно-кредитной политики ФРС могут привести к значительному увеличению кривой доходности, что предполагает более высокие ставки дисконтирования для будущих денежных потоков.
❗️По мнению Lazard, такое повышение кривой доходности будет иметь серьезные последствия для оценки акций, которые чрезмерно зависят от очень долгосрочных предположений, в то время как акции с сильными текущими и краткосрочными прогнозами прибыли выиграют от более широкой среды экономического роста и от текущий денежный поток.
#США