J.P. Morgan делится ключевыми выводами и идеями, подробно обсужденными на Стратегическом комитете по итогу прошлой недели
Основные идеи отражают консенсус управляющих портфелями и аналитических групп в рамках подразделения Multi-Asset Solutions и являются общими точками зрения, которые команда JPM использует при управлении активами.
🔥Итак, топ-инсайты от команды J.P. Morgan:
1️⃣ Восстановление экономики укрепляется, но в 4-м квартале возрастают риски: неопределенность в отношении результатов выборов в США; Brexit без сделки; зарождение второй волны COVID-19 в Европе; отсутствие прогресса по новым стимулам и ужесточение налогово-бюджетной политики; риски более позднего релиза вакцины от коронавируса.
2️⃣ Количественное смягчение (QE) ограничивает доходность облигаций, но она будет увеличиваться по мере ускорения роста.
3️⃣ Доллар входит в расширенный, но постепенный нисходящий тренд.
4️⃣Риски волны дефолтов со стороны корпоративного сектора нивелируются значительной поддержкой центрального банка.
5️⃣Сейчас предпочтительна диверсификация портфельного риска между акциями и долговыми инструментами. Также команда JPM выступает за диверсификацию портфеля акций по регионам, добавляя акции Европы.
6️⃣На фондовом рынке в лидерах - акции циклических секторов, но ротация в Value-stocks маловероятна до повышения ставок.
Вывод: портфельные менеджеры JPM сохраняют склонность к риску, однако ожидают повышенную волатильность на рынке осенью. Для снижения влияния волатильности на портфели, портфельные менеджеры применяют гибкий подход диверсификации: сейчас риск разделен между акциями и облигациями. Также стратегический комитет JPM готовится к дальнейшему снижению доллара США, который скорее всего продолжит девальвацию по мере ускорения восстановления мировой экономики.
#мнение
Основные идеи отражают консенсус управляющих портфелями и аналитических групп в рамках подразделения Multi-Asset Solutions и являются общими точками зрения, которые команда JPM использует при управлении активами.
🔥Итак, топ-инсайты от команды J.P. Morgan:
1️⃣ Восстановление экономики укрепляется, но в 4-м квартале возрастают риски: неопределенность в отношении результатов выборов в США; Brexit без сделки; зарождение второй волны COVID-19 в Европе; отсутствие прогресса по новым стимулам и ужесточение налогово-бюджетной политики; риски более позднего релиза вакцины от коронавируса.
2️⃣ Количественное смягчение (QE) ограничивает доходность облигаций, но она будет увеличиваться по мере ускорения роста.
3️⃣ Доллар входит в расширенный, но постепенный нисходящий тренд.
4️⃣Риски волны дефолтов со стороны корпоративного сектора нивелируются значительной поддержкой центрального банка.
5️⃣Сейчас предпочтительна диверсификация портфельного риска между акциями и долговыми инструментами. Также команда JPM выступает за диверсификацию портфеля акций по регионам, добавляя акции Европы.
6️⃣На фондовом рынке в лидерах - акции циклических секторов, но ротация в Value-stocks маловероятна до повышения ставок.
Вывод: портфельные менеджеры JPM сохраняют склонность к риску, однако ожидают повышенную волатильность на рынке осенью. Для снижения влияния волатильности на портфели, портфельные менеджеры применяют гибкий подход диверсификации: сейчас риск разделен между акциями и облигациями. Также стратегический комитет JPM готовится к дальнейшему снижению доллара США, который скорее всего продолжит девальвацию по мере ускорения восстановления мировой экономики.
#мнение
Рейтинговое агентство Moody`s обновило свое видение касательно восстановления экономики в мире
Большинство стран показали частичное восстановление в этом году, однако в 2021 году ситуация будет сильно отличаться в зависимости от страны или региона. Эксперты Moody`s прогнозируют, что опасения вокруг пандемии COVID-19 преимущественно сохранятся. Готовая качественная вакцина и/или эффективное лечение, скорее всего, будут доступны не раньше следующего года, что сохранит вынужденные меры социального дистанцирования и ограничения для государств и некоторых отраслей бизнеса. Более того, возможны локальные ужесточения карантинных мер в тех регионах, где уровень инфицирования сохраняется устойчиво высоким.
В таблице, Moody`s иллюстрирует разнонаправленные процессы восстановления. Среди стран с развитой экономикой значительные денежно-кредитные и фискальные стимулы поддерживают возобновление экономической активности после ослабления ограничений, но уровень заражения по-прежнему создает риски, особенно в США. В Китае наблюдается устойчивый рост промышленной активности, что также способствовало оживлению торговой активности в других странах. Тем не менее, несколько крупных стран с формирующимся рынком столкнутся с замедленным восстановлением внутреннего спроса из-за роста числа случаев заражения коронавирусом, высокой безработицы и увеличения бюджетного дефицита.
⚠️Какие отрасли лучше избегать?
Регионы и отрасли, наиболее пострадавшие от кризиса, будут восстанавливаться медленнее всего. Например, снижение потребительского спроса в течение некоторого времени будет негативно сказываться на секторах путешествий и туризма, а полное восстановление к до-кризисному уровню маловероятно в ближайшие три-пять лет. Опасения заразиться, карантинные меры и уменьшение покупательской способности будут ключевыми факторами замедленного восстановления туристической отрасли.
⚠️Снижение спроса на поездки приведет к значительному спаду доходов в таких индустриях, как авиакомпании, аэропорты, круизные операторы, отели, аренда жилья и авто, и облигации, обеспеченные налогом на гостиничный бизнес.
То же самое относится и к автомобильной промышленности, где спрос в моменте снизился практически до 0. Аналитики Moody`s прогнозируют, что рост поставок новых авто замедлится до 2023 года, восстановление будет длительным, а уровень продаж вернется к до-кризисному уровню не раньше 2025 года.
#мнение
Большинство стран показали частичное восстановление в этом году, однако в 2021 году ситуация будет сильно отличаться в зависимости от страны или региона. Эксперты Moody`s прогнозируют, что опасения вокруг пандемии COVID-19 преимущественно сохранятся. Готовая качественная вакцина и/или эффективное лечение, скорее всего, будут доступны не раньше следующего года, что сохранит вынужденные меры социального дистанцирования и ограничения для государств и некоторых отраслей бизнеса. Более того, возможны локальные ужесточения карантинных мер в тех регионах, где уровень инфицирования сохраняется устойчиво высоким.
В таблице, Moody`s иллюстрирует разнонаправленные процессы восстановления. Среди стран с развитой экономикой значительные денежно-кредитные и фискальные стимулы поддерживают возобновление экономической активности после ослабления ограничений, но уровень заражения по-прежнему создает риски, особенно в США. В Китае наблюдается устойчивый рост промышленной активности, что также способствовало оживлению торговой активности в других странах. Тем не менее, несколько крупных стран с формирующимся рынком столкнутся с замедленным восстановлением внутреннего спроса из-за роста числа случаев заражения коронавирусом, высокой безработицы и увеличения бюджетного дефицита.
⚠️Какие отрасли лучше избегать?
Регионы и отрасли, наиболее пострадавшие от кризиса, будут восстанавливаться медленнее всего. Например, снижение потребительского спроса в течение некоторого времени будет негативно сказываться на секторах путешествий и туризма, а полное восстановление к до-кризисному уровню маловероятно в ближайшие три-пять лет. Опасения заразиться, карантинные меры и уменьшение покупательской способности будут ключевыми факторами замедленного восстановления туристической отрасли.
⚠️Снижение спроса на поездки приведет к значительному спаду доходов в таких индустриях, как авиакомпании, аэропорты, круизные операторы, отели, аренда жилья и авто, и облигации, обеспеченные налогом на гостиничный бизнес.
То же самое относится и к автомобильной промышленности, где спрос в моменте снизился практически до 0. Аналитики Moody`s прогнозируют, что рост поставок новых авто замедлится до 2023 года, восстановление будет длительным, а уровень продаж вернется к до-кризисному уровню не раньше 2025 года.
#мнение
Тревожный месседж Bank of America о рисках развивающихся рынков на основе анализа статистики Всемирного банка.
По оценкам Всемирного банка, глобальные денежные переводы - важнейший источник дохода для многих семей в развивающихся странах - в этом году упадут на 20%, что станет самым резким падением в истории. Между тем ожидается, что в этом году мировые доходы от туризма упадут на 32%, что приведет к еще большим финансовым и экономическим трудностям в странах Африки, Ближнего Востока, Латинской Америки и Азии.
Положительным моментом для корпоративного сектора является возобновления роста потребления в развитых странах, чему способствуют массивные фискальные и денежные стимулы. Это частично компенсирует провал в доходах для многих ведущих транснациональных корпораций мира. Плохая новость заключается в том, что пандемия нанесла серьезный удар по потреблению в Emerging Markets. Спад на развивающихся рынках может спровоцировать замедление глобального роста, и сократить продажи международных корпораций в 2020-30 годах. В этих странах снижение благосостояния особенно сильно испытали женщины и дети. Женщины потеряли доходы, т.к. были заняты в основном в секторе услуг или легкой промышленности: отрасли, которые практически остановились из-за кризиса. Это отразилось на детях: ущерб нанесен образовательному процессу, своевременному медицинскому уходу, вынужденной миграции в сельскую местность. Как итог - следующее поколение будет менее конкурентоспособно (а значит, будут меньше потреблять).
⚠️BofA предупреждает, что крупные американские и европейские производители потребительских товаров со значительным присутствием на развивающихся рынках, относятся к особой группе риска. Сюда можно отнести производителей напитков (Coca-Cola, Pepsi, Monster Beverages), табачной продукции (Philip Morris, Altria), производителей алгоколя (Anheuser-Busch, Diageo), производители снеков General Mills, Mondelez и других крупных производителей.
Также BofA выделяет в зоне риска развивающиеся рынки в целом как класс активов. Здесь последствия пандемии будут ощущаться еще долго, а основная угроза - растущий уровень бедности.
#мнение
По оценкам Всемирного банка, глобальные денежные переводы - важнейший источник дохода для многих семей в развивающихся странах - в этом году упадут на 20%, что станет самым резким падением в истории. Между тем ожидается, что в этом году мировые доходы от туризма упадут на 32%, что приведет к еще большим финансовым и экономическим трудностям в странах Африки, Ближнего Востока, Латинской Америки и Азии.
Положительным моментом для корпоративного сектора является возобновления роста потребления в развитых странах, чему способствуют массивные фискальные и денежные стимулы. Это частично компенсирует провал в доходах для многих ведущих транснациональных корпораций мира. Плохая новость заключается в том, что пандемия нанесла серьезный удар по потреблению в Emerging Markets. Спад на развивающихся рынках может спровоцировать замедление глобального роста, и сократить продажи международных корпораций в 2020-30 годах. В этих странах снижение благосостояния особенно сильно испытали женщины и дети. Женщины потеряли доходы, т.к. были заняты в основном в секторе услуг или легкой промышленности: отрасли, которые практически остановились из-за кризиса. Это отразилось на детях: ущерб нанесен образовательному процессу, своевременному медицинскому уходу, вынужденной миграции в сельскую местность. Как итог - следующее поколение будет менее конкурентоспособно (а значит, будут меньше потреблять).
⚠️BofA предупреждает, что крупные американские и европейские производители потребительских товаров со значительным присутствием на развивающихся рынках, относятся к особой группе риска. Сюда можно отнести производителей напитков (Coca-Cola, Pepsi, Monster Beverages), табачной продукции (Philip Morris, Altria), производителей алгоколя (Anheuser-Busch, Diageo), производители снеков General Mills, Mondelez и других крупных производителей.
Также BofA выделяет в зоне риска развивающиеся рынки в целом как класс активов. Здесь последствия пандемии будут ощущаться еще долго, а основная угроза - растущий уровень бедности.
#мнение
По мнению J.P. Morgan, вопреки существующей исторической корреляции между циклическими акциями и Value, на нее не следует полагаться в условиях нулевых процентных ставок, низкой инфляции и дешевых энергоресурсах - большую долю Value акций занимают финансовый и энергетический секторы. В то же время, технологический сектор выигрывает от легкой доступности ликвидности, а промышленный и потребительский секторы (куда входят много циклических акций), выигрывают от восстановления экономики и получают много поддержки со стороны государства.
Как это используют управляющие JPM?
Идея торговать циклические акции против защитного сектора зависит от динамики ВВП, и наш прогноз по росту экономики (который выше среднего по отрасли) приводит портфельных менеджеров к цикличности в своих портфелях за счет новых позиций в акциях европейских и развивающихся рынков.
При этом, JPM видит потенциал в Value-акциях, опираясь на тесную корреляцию между соотношением Value/Growth акций и доходностью 10-летних гос. облигаций США: более высокая доходность подразумевает увеличение ожиданий роста компаний + более высокая маржинальность банковского сектора.
#мнение
Как это используют управляющие JPM?
Идея торговать циклические акции против защитного сектора зависит от динамики ВВП, и наш прогноз по росту экономики (который выше среднего по отрасли) приводит портфельных менеджеров к цикличности в своих портфелях за счет новых позиций в акциях европейских и развивающихся рынков.
При этом, JPM видит потенциал в Value-акциях, опираясь на тесную корреляцию между соотношением Value/Growth акций и доходностью 10-летних гос. облигаций США: более высокая доходность подразумевает увеличение ожиданий роста компаний + более высокая маржинальность банковского сектора.
#мнение
🏦UBS - о перспективах IV квартала 2020г. и новом экономическом цикле
Крайне неординарное окончание одного бизнес-цикла и начало другого со временем будет все больше походить на обычный новый цикл. UBS прогнозирует, что классы активов будут восстанавливаться неравномерно: все будет зависеть от их динамики на финансовых рынках в сравнении с пиками до начала корона-кризиса и последующими минимумами.
💵Что касается фондового рынка, UBS предпочитает акции компаний за пределами США, особенно на развивающихся рынках. Об этом отчасти свидетельствует уверенность управляющих инвестициями в том, что слабость доллара США сохранится, поскольку реальная доходность остается отрицательной. У роста золота также есть потенциал для роста.
🌎Валюты стран Emerging Markets, особенно в Латинской Америке, являются для нас особенно привлекательными, поскольку китайские стимулы просачиваются для поддержки глобальной активности. Многие из этих валют показали умеренное восстановление, несмотря признаки успеха в борьбе с распространением вируса, и они продолжают торговаться с привлекательной оценкой.
📊UBS ожидает распродажу по долгосрочным государственным облигациям после объявления о новом пакете фискальных и монетарных стимулах. Возвращение стоимости облигаций к пред-кризисным уровням не представляется возможным из-за действий ФРС, которая должна ограничить рост реальной доходности, продолжая политику смягчения.
❗️Основные триггеры на которые смотрит UBS в 4 кв. 2020 года:
💉 готовность вакцины от COVID-19;
💸 принятие пакета финансовых стимулов;
🇺🇸 результаты выборов в США*
Это ключевые события, которые окажут наибольшее влияние на восстановление экономики и динамику финансовых активов.
*по выборам США - UBS подчеркивает, что инвесторы часто превратно интерпретируют влияние того или иного политика на рынок. Так, наибольшую пользу закона СARES принесла инициатива о повышенных выплатах по пособиям. Ее главным инициатором был Берни Сандерс - политик, которого принято считать одним из главных врагов фондового рынка.
#мнение
Крайне неординарное окончание одного бизнес-цикла и начало другого со временем будет все больше походить на обычный новый цикл. UBS прогнозирует, что классы активов будут восстанавливаться неравномерно: все будет зависеть от их динамики на финансовых рынках в сравнении с пиками до начала корона-кризиса и последующими минимумами.
💵Что касается фондового рынка, UBS предпочитает акции компаний за пределами США, особенно на развивающихся рынках. Об этом отчасти свидетельствует уверенность управляющих инвестициями в том, что слабость доллара США сохранится, поскольку реальная доходность остается отрицательной. У роста золота также есть потенциал для роста.
🌎Валюты стран Emerging Markets, особенно в Латинской Америке, являются для нас особенно привлекательными, поскольку китайские стимулы просачиваются для поддержки глобальной активности. Многие из этих валют показали умеренное восстановление, несмотря признаки успеха в борьбе с распространением вируса, и они продолжают торговаться с привлекательной оценкой.
📊UBS ожидает распродажу по долгосрочным государственным облигациям после объявления о новом пакете фискальных и монетарных стимулах. Возвращение стоимости облигаций к пред-кризисным уровням не представляется возможным из-за действий ФРС, которая должна ограничить рост реальной доходности, продолжая политику смягчения.
❗️Основные триггеры на которые смотрит UBS в 4 кв. 2020 года:
💉 готовность вакцины от COVID-19;
💸 принятие пакета финансовых стимулов;
🇺🇸 результаты выборов в США*
Это ключевые события, которые окажут наибольшее влияние на восстановление экономики и динамику финансовых активов.
*по выборам США - UBS подчеркивает, что инвесторы часто превратно интерпретируют влияние того или иного политика на рынок. Так, наибольшую пользу закона СARES принесла инициатива о повышенных выплатах по пособиям. Ее главным инициатором был Берни Сандерс - политик, которого принято считать одним из главных врагов фондового рынка.
#мнение
🏦Goldman Sachs - о причинах ротации в Value stocks.
В утреннем комментарии мы уже затронули кратко отчет Goldman Sachs. Предлагаем теперь расширенную версию их анализа.
Растущие (Growth) компании, локомотивом которых выступает технологический сектор, более десяти лет опережали Value. Любые попытки инвесторов уйти от "техов" к проверенных временем акциям, которые более тесно связаны с экономическим циклом США, всегда заканчивались неудачно.
Но в следующие несколько месяцев, вероятно, произойдут важные изменения в политике и экономике, которые будут поддерживать «довольно большую», хотя и временную, ротацию.
Почему временное? Команда Goldman Sachs признает, что растущие компании, продажи и прибыль которых растут быстрее средних по отрасли, продолжит доминировать в долгосрочной перспективе. Большая часть мира застряла в условиях низких темпов роста, низкой инфляции и низких процентных ставок. В таких условиях инвесторы готовы платить большую премию за стабильный и органический рост в тех секторах, которые его обеспечивают.
Но в условиях улучшения экономического роста и повышения доходности облигаций, чего Goldman ожидает в ближайшем будущем, циклические акции традиционно превосходят защитные активы на целых 15%. За годы, прошедшие после финансового кризиса, было 15 таких периодов, продолжительностью в среднем 4 месяца. Value акции также демонстрируют динамику лучше Growth.
Goldman Sachs также прогнозирует, что победа демократов на выборах США (сценарий "голубой волны"), увеличит бюджетные расходы еще больше. GS прогнозирует, что будет принят еще один финансовый пакет стоимостью около $2,2 трлн.
Соединенные Штаты уже приняли больше финансовых стимулов, чем Европа, потратив 12% ВВП на борьбу с рецессией, вызванной пандемией коронавируса. Goldman Sachs предупреждает, что это может привести к крупной распродаже облигаций, и как результат, - к резкому росту доходности, что должно простимулировать экономическое восстановление и рост инфляции.
💉Аналитики GS ожидают, что большая часть населения США и Европы будет вакцинирована к концу 2 квартала 2021г. и прогнозируют, что вакцина повысит экономический рост в США на 3% и в Европе на 2%.
Если рынок действительно закладывает в цены ранние сроки появления вакцины и быстрое восстановление экономики, то по мнению GS, "рынок закладывает цены не в тех сегментах рынка". Действительно, с ранней вакциной стоит ожидать некоторого разворота отстающих акций, но это не значит, что компании, показавшие хорошие результаты во время пандемии, должны войти в коррекцию. Ниже представлены отраслевые рекомендации Goldman Sachs.
#мнение
В утреннем комментарии мы уже затронули кратко отчет Goldman Sachs. Предлагаем теперь расширенную версию их анализа.
Растущие (Growth) компании, локомотивом которых выступает технологический сектор, более десяти лет опережали Value. Любые попытки инвесторов уйти от "техов" к проверенных временем акциям, которые более тесно связаны с экономическим циклом США, всегда заканчивались неудачно.
Но в следующие несколько месяцев, вероятно, произойдут важные изменения в политике и экономике, которые будут поддерживать «довольно большую», хотя и временную, ротацию.
Почему временное? Команда Goldman Sachs признает, что растущие компании, продажи и прибыль которых растут быстрее средних по отрасли, продолжит доминировать в долгосрочной перспективе. Большая часть мира застряла в условиях низких темпов роста, низкой инфляции и низких процентных ставок. В таких условиях инвесторы готовы платить большую премию за стабильный и органический рост в тех секторах, которые его обеспечивают.
Но в условиях улучшения экономического роста и повышения доходности облигаций, чего Goldman ожидает в ближайшем будущем, циклические акции традиционно превосходят защитные активы на целых 15%. За годы, прошедшие после финансового кризиса, было 15 таких периодов, продолжительностью в среднем 4 месяца. Value акции также демонстрируют динамику лучше Growth.
Goldman Sachs также прогнозирует, что победа демократов на выборах США (сценарий "голубой волны"), увеличит бюджетные расходы еще больше. GS прогнозирует, что будет принят еще один финансовый пакет стоимостью около $2,2 трлн.
Соединенные Штаты уже приняли больше финансовых стимулов, чем Европа, потратив 12% ВВП на борьбу с рецессией, вызванной пандемией коронавируса. Goldman Sachs предупреждает, что это может привести к крупной распродаже облигаций, и как результат, - к резкому росту доходности, что должно простимулировать экономическое восстановление и рост инфляции.
💉Аналитики GS ожидают, что большая часть населения США и Европы будет вакцинирована к концу 2 квартала 2021г. и прогнозируют, что вакцина повысит экономический рост в США на 3% и в Европе на 2%.
Если рынок действительно закладывает в цены ранние сроки появления вакцины и быстрое восстановление экономики, то по мнению GS, "рынок закладывает цены не в тех сегментах рынка". Действительно, с ранней вакциной стоит ожидать некоторого разворота отстающих акций, но это не значит, что компании, показавшие хорошие результаты во время пандемии, должны войти в коррекцию. Ниже представлены отраслевые рекомендации Goldman Sachs.
#мнение
MarketWatch
Move over, tech. It’s finally value’s turn, Goldman says
Growth has outperformed value for the past decade, but now it's time for stocks more closely tied to a new economic cycle, Goldman Sachs analysts say.
Цикличные акции, потенциальные риски, рынок облигаций - инвестиционные тезисы Generali Investments
В целом, восстановление экономики и большие фискальные и налоговые стимулы снижают необходимость чрезмерного хеджирования портфелей. Акции сектора Consumer Cyclical могут быть хорошей ставкой в ответ на ключевые локальные риски для фондового рынка, среди которых Generali выделяет:
🇺🇸 выборы в США - вероятность проблемной передачи власти;
🇬🇧 Brexit. Базовый сценарий - выход без сделки, либо же с минимальными договоренностями
😷вторая волна коронавируса и ужесточение мер социального дистанциирования
📊большой вес технологического сектора в корзине фондовых индексов.
🇪🇺Отдельно стоит рассмотреть акции Европы, где сохраняется оптимальное соотношение премии к риску. Generali рекомендует увеличивать позицию в секторах циклической экономики (сырье, финансы, промышленность), а также - в валюты развивающихся стран.
💵Эксперты Generali сохраняют негативный взгляд по американской валюте; по оценкам аналитиков, доллар является антицикличным и дешевеет на фоне растущих опасений по поводу финансирования внешнего дефицита (график 6), учитывая резкое падение реальной доходности в США и высокую оценку американских акций.
🟢Наиболее позитивно оценивается отрасль корпоративных облигаций. Спреды в облигациям с инвестиционным рейтингом сузились, и сейчас находятся на уровне долгосрочного исторического среднего значения. Тем не менее, охота инвесторов за доходностью продолжается, вызывая спрос на долг ненадежных эмитентов. Восстановление экономики также поддерживает приток инвестиций в HY-облигации, хотя аналитики подчеркивают, что из-за агрессивной политики ЕЦБ, на рынке есть бумаги "компаний-зомби. Основная рекомендация здесь: придерживаться покупки бумаг с инвестиционным рейтингом не ниже ВВ.
📉Доходность государственных облигаций останется низкой. Центральные банки надежно удерживают кривую доходности на низком уровне, отсюда - резкое падение волатильности номинальных ставок. Интересно, что волатильность инфляции повысилась, но рост инфляции был компенсирован падением реальной доходности. Тем не менее, как низкая номинальная волатильность доходности, так и неопределенность долгосрочной инфляции должны поддерживать долгосрочное повышение кривой доходности (выше 10-летней точки) для 10-30 летних гос. облигаций.
#мнение
В целом, восстановление экономики и большие фискальные и налоговые стимулы снижают необходимость чрезмерного хеджирования портфелей. Акции сектора Consumer Cyclical могут быть хорошей ставкой в ответ на ключевые локальные риски для фондового рынка, среди которых Generali выделяет:
🇺🇸 выборы в США - вероятность проблемной передачи власти;
🇬🇧 Brexit. Базовый сценарий - выход без сделки, либо же с минимальными договоренностями
😷вторая волна коронавируса и ужесточение мер социального дистанциирования
📊большой вес технологического сектора в корзине фондовых индексов.
🇪🇺Отдельно стоит рассмотреть акции Европы, где сохраняется оптимальное соотношение премии к риску. Generali рекомендует увеличивать позицию в секторах циклической экономики (сырье, финансы, промышленность), а также - в валюты развивающихся стран.
💵Эксперты Generali сохраняют негативный взгляд по американской валюте; по оценкам аналитиков, доллар является антицикличным и дешевеет на фоне растущих опасений по поводу финансирования внешнего дефицита (график 6), учитывая резкое падение реальной доходности в США и высокую оценку американских акций.
🟢Наиболее позитивно оценивается отрасль корпоративных облигаций. Спреды в облигациям с инвестиционным рейтингом сузились, и сейчас находятся на уровне долгосрочного исторического среднего значения. Тем не менее, охота инвесторов за доходностью продолжается, вызывая спрос на долг ненадежных эмитентов. Восстановление экономики также поддерживает приток инвестиций в HY-облигации, хотя аналитики подчеркивают, что из-за агрессивной политики ЕЦБ, на рынке есть бумаги "компаний-зомби. Основная рекомендация здесь: придерживаться покупки бумаг с инвестиционным рейтингом не ниже ВВ.
📉Доходность государственных облигаций останется низкой. Центральные банки надежно удерживают кривую доходности на низком уровне, отсюда - резкое падение волатильности номинальных ставок. Интересно, что волатильность инфляции повысилась, но рост инфляции был компенсирован падением реальной доходности. Тем не менее, как низкая номинальная волатильность доходности, так и неопределенность долгосрочной инфляции должны поддерживать долгосрочное повышение кривой доходности (выше 10-летней точки) для 10-30 летних гос. облигаций.
#мнение
🏦Ключевые тезисы на 4 кв. от Union Bancaire Privée
■ После хороших темпов восстановления в 3 кв., глобальный рост столкнется с новыми препятствиями в краткосрочной перспективе. Главными угрозами являются: вторая волна заражений COVID-19, ужесточения карантинных мер в Европе, неопределенности в политике США и отсутствие новых фискальных и налоговых стимулов инициатив. Европа показывает наибольшее замедление среди трех основных регионов (США, Китай, Еврозона).
■ Будет наблюдаться дивергенция между восстановлением промышленности и сферы услуг. Промышленный сектор продолжит рост, в то время как отрасль услуг снова покажет замедление. Производственные секторы продолжают получать выгоду от возобновление производства, восстановление заказов и улучшение экспорта в Азию. Активность по-прежнему в основном приходится на потребительский сектор.
Сфера услуг больше всего пострадала от локдауном,
и новые риски ухудшения ситуации увеличиваются из-за новых социальных мер дистанцирования в Великобритании и ЕС.
■ Эксперты UBP прогнозируют, что восстановление мировой экономики останется неизменным благодаря устойчивому восстановлению в Китае, Германии и США в 2021 году.
■ Политическое затишье ослабляет рост финансовых рынков, поскольку власти развитых стран уходят от масштабных денежных вливаний к более продуманной и взвешенной политике управления бюджетами.
❗️👉 Учитывая риски неопределенности перед выборами в США, и неоднозначную реакцию властей на вторую волну COVID-19, UBP рекомендует добавить в свою стратегию опционы и фьючерсы для лучшего управления рисками. Основная ставка UBP - на дальнейшее умеренное восстановление мировой экономики, основной акцент - на экономику Китая, активы которого предлагают интересную стоимость с приемлемыми рисками. Золото также остается хорошим защитным активом, учитывая большую вероятность нулевых и отрицательных процентных ставок.
#мнение
■ После хороших темпов восстановления в 3 кв., глобальный рост столкнется с новыми препятствиями в краткосрочной перспективе. Главными угрозами являются: вторая волна заражений COVID-19, ужесточения карантинных мер в Европе, неопределенности в политике США и отсутствие новых фискальных и налоговых стимулов инициатив. Европа показывает наибольшее замедление среди трех основных регионов (США, Китай, Еврозона).
■ Будет наблюдаться дивергенция между восстановлением промышленности и сферы услуг. Промышленный сектор продолжит рост, в то время как отрасль услуг снова покажет замедление. Производственные секторы продолжают получать выгоду от возобновление производства, восстановление заказов и улучшение экспорта в Азию. Активность по-прежнему в основном приходится на потребительский сектор.
Сфера услуг больше всего пострадала от локдауном,
и новые риски ухудшения ситуации увеличиваются из-за новых социальных мер дистанцирования в Великобритании и ЕС.
■ Эксперты UBP прогнозируют, что восстановление мировой экономики останется неизменным благодаря устойчивому восстановлению в Китае, Германии и США в 2021 году.
■ Политическое затишье ослабляет рост финансовых рынков, поскольку власти развитых стран уходят от масштабных денежных вливаний к более продуманной и взвешенной политике управления бюджетами.
❗️👉 Учитывая риски неопределенности перед выборами в США, и неоднозначную реакцию властей на вторую волну COVID-19, UBP рекомендует добавить в свою стратегию опционы и фьючерсы для лучшего управления рисками. Основная ставка UBP - на дальнейшее умеренное восстановление мировой экономики, основной акцент - на экономику Китая, активы которого предлагают интересную стоимость с приемлемыми рисками. Золото также остается хорошим защитным активом, учитывая большую вероятность нулевых и отрицательных процентных ставок.
#мнение
Основной сценарий инвестиционного дома Pictet по итогам выборов Президента США: победа Джо Байдена при разделенном Конгрессе (Сенат останется за республиканцами)
При таком развитии событий, аналитики Pictet прогнозируют:
1) Рост доходности 10-летних государственных облигаций США, как локально, так и в среднесрочной перспективе.
2) Краткосрочный рост экономики США; существует вероятность того, что пакет фискальных стимулов будет подписан после выборов вопреки разделенному Конгрессу. Однако в среднесрочной перспективе, восстановление экономики может замедлиться из-за продолжающихся разногласий внутри Конгресса.
Отметим, что в случае победы Дональда Трампа и большинства республиканцев в Конгрессе, доходность 10-летних облигаций также будет расти, а для среднесрочного восстановления экономики видится угроза в виде ужесточения тарифной политики Китая (несмотря на локальный катализатор в виде возможного снижения налогов).
Risk-off сценарий, по мнению Pictet, - это победа Трампа при "голубом" Сенате. Локально может быть позитив из-за принятия пакета стимулов, однако после этого экономика США может остановиться из-за блокировки Конгрессом всех инициатив Трампа.
#мнение
При таком развитии событий, аналитики Pictet прогнозируют:
1) Рост доходности 10-летних государственных облигаций США, как локально, так и в среднесрочной перспективе.
2) Краткосрочный рост экономики США; существует вероятность того, что пакет фискальных стимулов будет подписан после выборов вопреки разделенному Конгрессу. Однако в среднесрочной перспективе, восстановление экономики может замедлиться из-за продолжающихся разногласий внутри Конгресса.
Отметим, что в случае победы Дональда Трампа и большинства республиканцев в Конгрессе, доходность 10-летних облигаций также будет расти, а для среднесрочного восстановления экономики видится угроза в виде ужесточения тарифной политики Китая (несмотря на локальный катализатор в виде возможного снижения налогов).
Risk-off сценарий, по мнению Pictet, - это победа Трампа при "голубом" Сенате. Локально может быть позитив из-за принятия пакета стимулов, однако после этого экономика США может остановиться из-за блокировки Конгрессом всех инициатив Трампа.
#мнение
😷Новый карантин может остановить восстановление спроса - Moody`s
🇯🇵Последние данные по розничным продажам в Японии указывают на разрушительное влияние ужесточения карантинных мер на потребительские расходы. Розничные продажи упали на 8,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, после всплеска инфекций в начале августа и введения локальных ограничений.
🇨🇳Напротив, потребительский спрос в Китае продолжал улучшаться, при этом розничные продажи в сентябре выросли на 3,3%, поскольку спрос по-прежнему опережает предложение.
🌏Высокочастотные индикаторы мобильности населения в развитых странах указывают, что люди снова стали чаще бывать дома, и меньше проводить времени в магазинах или в местах для отдыха/развлечений. Кроме того, снизилось использование общественного транспорта.
⚠️Отсутствие бюджетной поддержки (новых пакетов стимулов) может ослабить недавний рост потребления.
Неравномерное восстановление торговли и производства
🇨🇳Последние данные по Китаю свидетельствуют о том, что восстановление промышленной активности ускорилось, в то время как торговая активность оставалась низкой.
🏗Восстановление промышленного производства в странах с развитой экономикой застопорилось, хотя рост торговой активности отмечает продолжающееся восстановление розничных продаж во Франции, Италии, Австралии и Канаде, обусловленное отложенным спросом.
🇬🇧🇰🇷Высокочастотные индикаторы по торговле в Великобритании и Кореи сигнализируют об ухудшении, указывая на неустойчивый и неравномерный характер восстановления, склонный к резкому развороту.
🌏⚠️Недавний рост торговли на развивающихся рынках подвержен неблагоприятным внешним условиям из-за спада спроса в странах с развитой экономикой, а также более медленного восстановления спроса в Китае.
#мнение
🇯🇵Последние данные по розничным продажам в Японии указывают на разрушительное влияние ужесточения карантинных мер на потребительские расходы. Розничные продажи упали на 8,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, после всплеска инфекций в начале августа и введения локальных ограничений.
🇨🇳Напротив, потребительский спрос в Китае продолжал улучшаться, при этом розничные продажи в сентябре выросли на 3,3%, поскольку спрос по-прежнему опережает предложение.
🌏Высокочастотные индикаторы мобильности населения в развитых странах указывают, что люди снова стали чаще бывать дома, и меньше проводить времени в магазинах или в местах для отдыха/развлечений. Кроме того, снизилось использование общественного транспорта.
⚠️Отсутствие бюджетной поддержки (новых пакетов стимулов) может ослабить недавний рост потребления.
Неравномерное восстановление торговли и производства
🇨🇳Последние данные по Китаю свидетельствуют о том, что восстановление промышленной активности ускорилось, в то время как торговая активность оставалась низкой.
🏗Восстановление промышленного производства в странах с развитой экономикой застопорилось, хотя рост торговой активности отмечает продолжающееся восстановление розничных продаж во Франции, Италии, Австралии и Канаде, обусловленное отложенным спросом.
🇬🇧🇰🇷Высокочастотные индикаторы по торговле в Великобритании и Кореи сигнализируют об ухудшении, указывая на неустойчивый и неравномерный характер восстановления, склонный к резкому развороту.
🌏⚠️Недавний рост торговли на развивающихся рынках подвержен неблагоприятным внешним условиям из-за спада спроса в странах с развитой экономикой, а также более медленного восстановления спроса в Китае.
#мнение
💉Вакцина Pfizer оставляет еще много вопросов - BBG
Вакцина от Pfizer/BioNTech, несмотря на многообещающие промежуточные результаты (90% эффективность), вызывает много вопросов о массовом производстве, распространении, характеристиках и возможностях. Испытания Pfizer начались менее четырех месяцев назад, и пока неизвестно, как долго вакцина будет обеспечивать защиту и сколько пользы она действительно принесет.
1️⃣Результаты были опубликованы в пресс-релизе, а не в рецензируемом журнале - фактически, субъективные данные, предоставленные заинтересованной стороной. Вероятный успех "первопроходца" вселил надежду на то, что другие вакцины первой волны, разрабатываемые Moderna и AstraZeneca, также будут эффективны. Тем не менее, эксперты в области инфекционных заболеваний предостерегают от чрезмерного позитива по поводу промежуточных данных, опубликованных Pfizer.
2️⃣ Заголовки о сокращении симптоматических случаев на 90% мало что говорит о том, какие случаи попали в положительную выборку. Подробную информацию о том, насколько хорошо вакцина действует для пожилых людей и других уязвимых групп, которые больше всего нуждаются в защите, предстоит узнать позже. По словам генерального директора BioNTech, около половины участников исследования - пожилые люди, и на основании текущих результатов можно предположить, что эффективность у пожилых людей должна быть выше 80%. По его словам, для уверенности необходим дополнительный анализ.
3️⃣Вакцина имеет важное значение для уменьшения нагрузки на больницы. По словам старшего вице-президента Pfizer Уильяма Грубера, текущий анализ данных не включает серьезных случаев, но ожидается, что они возникнут по мере продолжения исследования.
4️⃣Одобрение FDA. Pfizer планирует собрать данные о безопасности людей, участвующих в исследовании в последние 2 месяца, на следующей неделе. Если не возникнет непредвиденных проблем, компания может подать заявку в FDA позднее в ноябре. На этом этапе эксперты FDA сначала изучат данные о безопасности, эффективности и производстве. Агентство также пообещало провести обзор со стороны внешних экспертов, чтобы повысить доверие общественности к любой разрешенной вакцине. Дата этого слушания еще не назначена.
⚠️📅Все это означает, что даже если Pfizer получит одобрение, вакцина станет доступной только в конце декабря или даже в начале января. На тот момент во всем мире может быть около 50 миллионов доз, что хватит на 25 миллионов человек.
❗️По мнению экспертов, вакцины, подобные вакцинам Pfizer, должны храниться при сверхнизких температурах (от -70 градусов по Цельсию) - проблема, которую еще необходимо решить, если вакцина станет широко доступной. В Индии, например, нет никого, кто мог бы осуществить логистику с таким условием.
#мнение
Вакцина от Pfizer/BioNTech, несмотря на многообещающие промежуточные результаты (90% эффективность), вызывает много вопросов о массовом производстве, распространении, характеристиках и возможностях. Испытания Pfizer начались менее четырех месяцев назад, и пока неизвестно, как долго вакцина будет обеспечивать защиту и сколько пользы она действительно принесет.
1️⃣Результаты были опубликованы в пресс-релизе, а не в рецензируемом журнале - фактически, субъективные данные, предоставленные заинтересованной стороной. Вероятный успех "первопроходца" вселил надежду на то, что другие вакцины первой волны, разрабатываемые Moderna и AstraZeneca, также будут эффективны. Тем не менее, эксперты в области инфекционных заболеваний предостерегают от чрезмерного позитива по поводу промежуточных данных, опубликованных Pfizer.
2️⃣ Заголовки о сокращении симптоматических случаев на 90% мало что говорит о том, какие случаи попали в положительную выборку. Подробную информацию о том, насколько хорошо вакцина действует для пожилых людей и других уязвимых групп, которые больше всего нуждаются в защите, предстоит узнать позже. По словам генерального директора BioNTech, около половины участников исследования - пожилые люди, и на основании текущих результатов можно предположить, что эффективность у пожилых людей должна быть выше 80%. По его словам, для уверенности необходим дополнительный анализ.
3️⃣Вакцина имеет важное значение для уменьшения нагрузки на больницы. По словам старшего вице-президента Pfizer Уильяма Грубера, текущий анализ данных не включает серьезных случаев, но ожидается, что они возникнут по мере продолжения исследования.
4️⃣Одобрение FDA. Pfizer планирует собрать данные о безопасности людей, участвующих в исследовании в последние 2 месяца, на следующей неделе. Если не возникнет непредвиденных проблем, компания может подать заявку в FDA позднее в ноябре. На этом этапе эксперты FDA сначала изучат данные о безопасности, эффективности и производстве. Агентство также пообещало провести обзор со стороны внешних экспертов, чтобы повысить доверие общественности к любой разрешенной вакцине. Дата этого слушания еще не назначена.
⚠️📅Все это означает, что даже если Pfizer получит одобрение, вакцина станет доступной только в конце декабря или даже в начале января. На тот момент во всем мире может быть около 50 миллионов доз, что хватит на 25 миллионов человек.
❗️По мнению экспертов, вакцины, подобные вакцинам Pfizer, должны храниться при сверхнизких температурах (от -70 градусов по Цельсию) - проблема, которую еще необходимо решить, если вакцина станет широко доступной. В Индии, например, нет никого, кто мог бы осуществить логистику с таким условием.
#мнение
Bloomberg.com
Pfizer Vaccine Results Leave Questions About Safety, Longevity
Covid-19 vaccine results from Pfizer Inc. and BioNTech SE fueled optimism that the world will soon have a potential way out of the pandemic, yet experts cautioned that the shot still has many hurdles to clear.
⚠️Билл Акман снова ставит на рост корпоративных дефолтов.
Управляющий хедж-фондом Pershing Square Билл Акман сделал еще одну ставку на то, что компании столкнуться с проблемой обслуживания корпоративного долга. В марте подобная ставка принесла $2.6 млрд при затратах всего $27 млн.
🗣В рамках конференции Dealmakers Financial Times, Акман заявил, что «рынки снова стали слишком оптимистичными в отношении пандемии коронавируса. В начале этой недели мы открыли новую сделку, застраховав свои акции от корпоративных дефолтов через свопы. Удивительно, что страховка против дефолтов сейчас стоит так же, как и в начале года, как будто бы не было кризиса, а рынок уверен, что в мире все будет хорошо».
Размер нового хеджа составляет около 30% от той сделки, что была сделана в начале февраля. Прибыль от успешного трейда Акман вложил обратно в рынок акций, добавив в портфель новые имена, которые позволили фонду получить прибыль от ралли на фондовом рынке (+44% с начала года).
Акман заявил, что по-прежнему оптимистично смотрит на экономику в долгосрочной перспективе, но прогнозирует, что следующие несколько месяцев будут «крайне трудными». Pershing Square открыла сделку в понедельник, как раз когда Pfizer и BioNTech опубликовали положительные данные испытаний своей вакцины против Covid-19, что вызвало внезапный резкий рост на рынках. По словам Акмана, эта новость «на самом деле медвежья», потому что это, скорее всего, усыпит бдительность людей в отношении коронавируса.
#мнение
Управляющий хедж-фондом Pershing Square Билл Акман сделал еще одну ставку на то, что компании столкнуться с проблемой обслуживания корпоративного долга. В марте подобная ставка принесла $2.6 млрд при затратах всего $27 млн.
🗣В рамках конференции Dealmakers Financial Times, Акман заявил, что «рынки снова стали слишком оптимистичными в отношении пандемии коронавируса. В начале этой недели мы открыли новую сделку, застраховав свои акции от корпоративных дефолтов через свопы. Удивительно, что страховка против дефолтов сейчас стоит так же, как и в начале года, как будто бы не было кризиса, а рынок уверен, что в мире все будет хорошо».
Размер нового хеджа составляет около 30% от той сделки, что была сделана в начале февраля. Прибыль от успешного трейда Акман вложил обратно в рынок акций, добавив в портфель новые имена, которые позволили фонду получить прибыль от ралли на фондовом рынке (+44% с начала года).
Акман заявил, что по-прежнему оптимистично смотрит на экономику в долгосрочной перспективе, но прогнозирует, что следующие несколько месяцев будут «крайне трудными». Pershing Square открыла сделку в понедельник, как раз когда Pfizer и BioNTech опубликовали положительные данные испытаний своей вакцины против Covid-19, что вызвало внезапный резкий рост на рынках. По словам Акмана, эта новость «на самом деле медвежья», потому что это, скорее всего, усыпит бдительность людей в отношении коронавируса.
#мнение
🏦J.P. Morgan - о ситуации с мировым долгом в долгосрочной перспективе
Финансовый мир в новое десятилетие войдет с огромным уровнем долга, который будет только увеличиваться. Это повлияет на множество классов активов в государственном и частном секторах, и особенно - в странах с развивающейся экономикой. По прогнозам J.P. Morgan, высокий уровень государственного долга по всему миру будет сохраняться еще долгое время. Агрессивные действия центральных банков ведущих стран мира по сдерживанию и снижению процентных ставок в 21 веке стали одним из факторов роста задолженности. На рост долга также оказывают влияние изменение демографической ситуации и снижение экономической нестабильности.
Кроме того, в новом десятилетии вырастет уровень толерантности к долгу. Политики и инвесторы стали спокойнее относиться к долговым нагрузкам корпораций и государств. В ближайшей перспективе долговые коэффициенты будут быстро увеличиваться, поскольку пандемия COVID-19 принимает затяжной характер. Выход из экономической рецессии потребует новых стимулов (и увеличения государственных расходов). В рамках долгосрочного прогноза, J.P. Morgan ожидает увеличения фискального стимулирования. Несмотря на то, что высокий корпоративный долг с течением времени возвращается к историческим уровням, в ближайшее время корпорации будут наращивать объемы заимствованного финансирования (с целью преодолеть кризис), поэтому инвесторы, покупающие долговые активы, могут сыграть на выпуске нового долга.
#мнение
Финансовый мир в новое десятилетие войдет с огромным уровнем долга, который будет только увеличиваться. Это повлияет на множество классов активов в государственном и частном секторах, и особенно - в странах с развивающейся экономикой. По прогнозам J.P. Morgan, высокий уровень государственного долга по всему миру будет сохраняться еще долгое время. Агрессивные действия центральных банков ведущих стран мира по сдерживанию и снижению процентных ставок в 21 веке стали одним из факторов роста задолженности. На рост долга также оказывают влияние изменение демографической ситуации и снижение экономической нестабильности.
Кроме того, в новом десятилетии вырастет уровень толерантности к долгу. Политики и инвесторы стали спокойнее относиться к долговым нагрузкам корпораций и государств. В ближайшей перспективе долговые коэффициенты будут быстро увеличиваться, поскольку пандемия COVID-19 принимает затяжной характер. Выход из экономической рецессии потребует новых стимулов (и увеличения государственных расходов). В рамках долгосрочного прогноза, J.P. Morgan ожидает увеличения фискального стимулирования. Несмотря на то, что высокий корпоративный долг с течением времени возвращается к историческим уровням, в ближайшее время корпорации будут наращивать объемы заимствованного финансирования (с целью преодолеть кризис), поэтому инвесторы, покупающие долговые активы, могут сыграть на выпуске нового долга.
#мнение
🏦Прогноз UBS по ключевым сегментам финансового рынка на 2021 год
📊Рынок акций. UBS ожидает увидеть S&P 500 на уровне 4100 на конец 2021 г. Европа и Emerging Markets сперва опередят США, но потом замедлятся, и американские акции снова будут фаворитом. Исходя из прогноза по EPS на уровне $195, а P/E - 21x, S&P 500 вырастет до 4100 в следующем году. 75% движения рынка, скорее всего, придется на первое полугодие. Мировой фондовый рынок, (особенно ЕМ), скорее всего, покажут лучшие результаты в ближайшие 3-4 месяца, прежде чем американские акции наверстают упущенное со второго квартала. В Европе, 🇩🇪Германия и 🇬🇧Великобритания находятся в более выгодном положении, чем 🇮🇹Италия и 🇪🇸Испания. В Азии, акции 🇰🇷Кореи предлагают более привлекательное сочетание риска/прибыли, чем 🇨🇳Китай. В Латинской Америке, 🇧🇷Бразилия более подвержена экономическому циклу, и банк больше отдает предпочтение 🇲🇽Мексике по стоимостным оценкам. В целом, в 2021 году UBS предпочтет покупать Value, а не Growth. Более того, Small Cap акции будут иметь больше пространства для роста в сравнении с гигантами. По секторам, банк выделяет Materials, Consumer Staples, Communications, Healthcare.
📈Процентные ставки. Прогноз UBS по доходности 10-летних казначейских облигаций США на конец 2021 года составляет 1.25%. Чистое предложение на рынке US Treasuries по-прежнему почти на $0.5 трлн выше, чем в прошлом году. Позиция чистого предложения более благоприятна в Европе, при этом, чистое предложение будет глубоко отрицательным как в Германии, так и в Италии. Отрицательные реальные ставки в Великобритании растут по мере снижения инфляционных ожиданий. Приток в локальные облигации развивающихся стран должен возрасти, при этом предпочтительными рынками будут Китай и Мексика.
💱Валюты. Начальная фаза цикла снижения доллара должна принести приличную прибыль для 💶EUR, 💷GBP, 🇨🇦CAD, 🇷🇺RUB, 💴CNY. На ранних этапах снижения курса доллара наблюдаются самые большие движения. Рекомендованная позиция UBS на валютном рынке- это колл-опцион в евро и длинная позиция по GBP/CHF. Спокойствие Народного Банка Китая в отношении укрепления CNY поддерживает позитивный взгляд UBS по национальной валюте Китая, однако, прогноз роста остается ограниченным. Среди сырьевых стран, банк выделяет российский рубль и канадский доллар.
💰Долговой рынок. UBS делает ставку на высокодоходные облигации (High Yield) азиатских стран и США, и облигации с инвестиционным рейтингом (IG) во всех регионах. По мере того, как кредитование было ограничено строительными компаниями в Китае, азиатские спреды HY достигли почти 10-летнего максимума по сравнению с HY в США и ЕС. На фоне ограниченных системных рисков, UBS ожидает дальнейшее умеренное снижение спреда при том, что купонный доход остается привлекательным. Спред между американскими облигациями с рейтингом ВВ и ВВВ может сократиться со 2 квартала и далее, поскольку рынки будут закладывать восстановление после зимнего спада.
#мнение
📊Рынок акций. UBS ожидает увидеть S&P 500 на уровне 4100 на конец 2021 г. Европа и Emerging Markets сперва опередят США, но потом замедлятся, и американские акции снова будут фаворитом. Исходя из прогноза по EPS на уровне $195, а P/E - 21x, S&P 500 вырастет до 4100 в следующем году. 75% движения рынка, скорее всего, придется на первое полугодие. Мировой фондовый рынок, (особенно ЕМ), скорее всего, покажут лучшие результаты в ближайшие 3-4 месяца, прежде чем американские акции наверстают упущенное со второго квартала. В Европе, 🇩🇪Германия и 🇬🇧Великобритания находятся в более выгодном положении, чем 🇮🇹Италия и 🇪🇸Испания. В Азии, акции 🇰🇷Кореи предлагают более привлекательное сочетание риска/прибыли, чем 🇨🇳Китай. В Латинской Америке, 🇧🇷Бразилия более подвержена экономическому циклу, и банк больше отдает предпочтение 🇲🇽Мексике по стоимостным оценкам. В целом, в 2021 году UBS предпочтет покупать Value, а не Growth. Более того, Small Cap акции будут иметь больше пространства для роста в сравнении с гигантами. По секторам, банк выделяет Materials, Consumer Staples, Communications, Healthcare.
📈Процентные ставки. Прогноз UBS по доходности 10-летних казначейских облигаций США на конец 2021 года составляет 1.25%. Чистое предложение на рынке US Treasuries по-прежнему почти на $0.5 трлн выше, чем в прошлом году. Позиция чистого предложения более благоприятна в Европе, при этом, чистое предложение будет глубоко отрицательным как в Германии, так и в Италии. Отрицательные реальные ставки в Великобритании растут по мере снижения инфляционных ожиданий. Приток в локальные облигации развивающихся стран должен возрасти, при этом предпочтительными рынками будут Китай и Мексика.
💱Валюты. Начальная фаза цикла снижения доллара должна принести приличную прибыль для 💶EUR, 💷GBP, 🇨🇦CAD, 🇷🇺RUB, 💴CNY. На ранних этапах снижения курса доллара наблюдаются самые большие движения. Рекомендованная позиция UBS на валютном рынке- это колл-опцион в евро и длинная позиция по GBP/CHF. Спокойствие Народного Банка Китая в отношении укрепления CNY поддерживает позитивный взгляд UBS по национальной валюте Китая, однако, прогноз роста остается ограниченным. Среди сырьевых стран, банк выделяет российский рубль и канадский доллар.
💰Долговой рынок. UBS делает ставку на высокодоходные облигации (High Yield) азиатских стран и США, и облигации с инвестиционным рейтингом (IG) во всех регионах. По мере того, как кредитование было ограничено строительными компаниями в Китае, азиатские спреды HY достигли почти 10-летнего максимума по сравнению с HY в США и ЕС. На фоне ограниченных системных рисков, UBS ожидает дальнейшее умеренное снижение спреда при том, что купонный доход остается привлекательным. Спред между американскими облигациями с рейтингом ВВ и ВВВ может сократиться со 2 квартала и далее, поскольку рынки будут закладывать восстановление после зимнего спада.
#мнение
📊BlackRock обновил прогнозы по глобальным рынкам облигаций
Чего ожидать от рынка?
• Аналитики тактически увеличили прогнозы по росту облигаций развивающихся рынков (EM), поскольку положительные разработки вакцин увеличили уверенность инвесторов на ускорение восстановления в 2021 году;
• Мировые фондовые индексы достигли рекордного уровня после того, как в США официально началась смена власти. Ралли остановилось из-за роста числа заражений вируса и разочаровывающих данных о рынке труда.
• Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США на этой неделе будут в центре внимания после недавних данных, указывающих на снижение активности. Рынки также ждут потенциальной торговой сделки по Brexit.
BlackRock пересмотрел оценку underweight в сторону повышения для облигаций развивающихся стран, поскольку ожидает, что мягкая денежно-кредитная политика сохранится на фоне улучшения прогноза на 2021 год. Позитивные новости о разработке вакцины послужили поводом для ускорения глобального восстановления в 2021 году. Это позволяет сделать выбор между value и cyclical в пользу более цикличных секторов, долговые бумаги которого теперь имеют более низкий кредитный риск.
По мнению BlackRock, первые обнадеживающие результаты по эффективности вакцины против Covid-19, которая может предложить более низкую стоимость и более простое распространение, принесут хорошие перспективы для рынком EM. Большинство активов развивающихся стран уже показали положительную доходность с начала года. Долги развивающихся стран в национальной валюте отставали от восстановления рынка в долларовом выражении из-за сильного обесценивания валюты на многих развивающихся рынках. Тем не менее, BlackRock видит потенциал укрепления облигаций по мере стабилизации валют развивающихся стран благодаря стабильному или умеренно более слабому доллару США.
Более того, BlackRock прогнозирует, что долговые обязательства развивающихся стран в твердой валюте будут котироваться на уровне высокодоходных бондов развитых стран, поскольку более рисковые облигации выглядят привлекательными для инвесторов, ищущих доходность.
#мнение
Чего ожидать от рынка?
• Аналитики тактически увеличили прогнозы по росту облигаций развивающихся рынков (EM), поскольку положительные разработки вакцин увеличили уверенность инвесторов на ускорение восстановления в 2021 году;
• Мировые фондовые индексы достигли рекордного уровня после того, как в США официально началась смена власти. Ралли остановилось из-за роста числа заражений вируса и разочаровывающих данных о рынке труда.
• Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США на этой неделе будут в центре внимания после недавних данных, указывающих на снижение активности. Рынки также ждут потенциальной торговой сделки по Brexit.
BlackRock пересмотрел оценку underweight в сторону повышения для облигаций развивающихся стран, поскольку ожидает, что мягкая денежно-кредитная политика сохранится на фоне улучшения прогноза на 2021 год. Позитивные новости о разработке вакцины послужили поводом для ускорения глобального восстановления в 2021 году. Это позволяет сделать выбор между value и cyclical в пользу более цикличных секторов, долговые бумаги которого теперь имеют более низкий кредитный риск.
По мнению BlackRock, первые обнадеживающие результаты по эффективности вакцины против Covid-19, которая может предложить более низкую стоимость и более простое распространение, принесут хорошие перспективы для рынком EM. Большинство активов развивающихся стран уже показали положительную доходность с начала года. Долги развивающихся стран в национальной валюте отставали от восстановления рынка в долларовом выражении из-за сильного обесценивания валюты на многих развивающихся рынках. Тем не менее, BlackRock видит потенциал укрепления облигаций по мере стабилизации валют развивающихся стран благодаря стабильному или умеренно более слабому доллару США.
Более того, BlackRock прогнозирует, что долговые обязательства развивающихся стран в твердой валюте будут котироваться на уровне высокодоходных бондов развитых стран, поскольку более рисковые облигации выглядят привлекательными для инвесторов, ищущих доходность.
#мнение