Русал и стоимость пакета в Норникеле

Как известно, Русал владеет 28% акций ГМК Норникель, идея раскрытие стоимости этого пакета через рост акций Русала уже давно стала классической историей, которую презентуют инвесторам различные инвест.дома.

На фоне последнего мощного ралли в акциях ГМК, рынок "вспомнил" и про Русал, чьи акции за последний месяц выросли более чем на 30%.

Потенциал еще есть: Для полного раскрытия стоимости пакета в Норникеле акции Русала должны вырасти до 64 р.(+60%). Путь к достижению данной цели является не быстрым и лежит через сокращение долговой нагрузки алюминиевого гиганта и повышении коэффициента трансляции дивидендов ГМК (сейчас 15%).

💡Акции Русала даже сейчас продолжают оставаться хорошей долгосрочной историей для людей умеющих ждать.

#rual #gmkn

С 2000 года индекс Московской биржи никогда не показывал рост более 7 месяцев подряд, январь 2020г. является 6 зеленым месяцем, для достижения рекорда нужно закрыть январь и февраль в плюс.

#moex

ОПРОС: Будет ли достигнут исторический рекорд по непрерывному росту индекса Московской биржи в 7 месяцев?

ДА - 871
👍👍👍👍👍👍👍👍 60%
НЕТ - 591
👍👍👍👍👍👍 40%
👥 1462 человека уже проголосовало.

Ценовой индекс гос.облигаций RGBI (заявка на рекорд?)

В продолжение темы про супертренды:

Индекс RGBI(цены на офз) растет 11 месяцев в ряд, это максимальная продолжительность с 2002 г.🚀
Ранее, рекорд в 10 месяцев роста был зафиксирован в далеком 2009 г.

❗Для фиксации нового исторического рекорда нужно закрыть январь выше 150,57.

💡Крепкий рубль, доходности ОФЗ на минимуме, индекс RGBI растет без остановки уже 11 месяцев подряд, ситуация очень располагает, как минимум, задуматься о фиксации прибыли в рублевых активах.

#rgbi

Группа ЛСР: чисты активы на акцию и котировка

💡Наблюдение: Балансовая стоимость чистых активов группы исторически выступала хорошим уровнем поддержки для котировок акций девелопера.

Текущие стоимостные показатели:
▫️P/BV = 1.19
▫️P/E = 5.5
▫️Див.доходность = 8,67%(payout ~50%)

#lsrg

​​Пассивная стратегия. Еженедельный отчет

О портфеле
Старт: 25.11.19
▫️Инвестировано: 2,207 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.327 млн.р.
▫️Финрез: +126 т.р. (+5.4%)
----------
+5.4%(+33% г-х) - план от 8.7% г-х при любом движении рынка✅

Друзья, на этой неделе сделал обещанную ребалансировку портфеля, но вместо понедельника провел ее в среду(не принципиально), все сделки можете увидеть в онлайн-портфеле
+промокод на 20% скидку сервиса: 7HHNIAO8SX

При ребалансировке единственным сомнительным моментом для меня стала покупка сургутнефтегаза ап, целевая доля которого в портфеле составляет повышенные 21.68%. Сургут преф. относительно курсового фактора сейчас стоит дорого, поэтому весьма вероятно, что в этом активе в будущем придется столкнуться со снижением котировок (цель ~31 р.). Всем кто не готов рисковать, рекомендую временно вместо сургут ап уходить в fxru.

👉🏻Пакет из 6 пассивных стратегий + моя поддержка 15 т.р. (пишем в личку @zzloyinvestor)

Едем дальше🚀

#стратегия2020

​​Полюс. Добыча золота в 2019г.

▪️Полюс опубликовал сильные показатели за 2019 г.:
▫️добыча золота: 2 841 тыс.унций (+16% г/г) при прогнозе 2800 тыс.унц.
▫️️выручка от продаж золота: $3 965 млн. (+38% г/г )

▪️Цены на золото в 2019г. выросли как в $, так и в руб.:
▫️️средневзвешенная цена реализации золота: $1 403 за унцию (+11%)
▫️️средняя цена унции золота в руб. за 2019г.: 90 т.р. (+12,5% г/г)

По моим подсчетам Ebitda группы за 2019г. может составить около 155 млрд.р., а финальный дивиденд на акцию ~185р. (payout 30% Ebitda).

💡При сохранении текущей рыночной конъюнктуры и достигнутого уровня добычи (2,8 млн.унц.) совокупный дивиденд компании за 2020 г. может составить около 370 р.(дд. 4,72%), что с учетом защитной функции золота при пониженных ставках может являться хорошей альтернативой физическому золоту.

💡Большая ресурсная база и растущая добыча являются дополнительным драйвером в оценке стоимости акций компании, которые в принципе не кажутся такими уж дешевыми (EV/Ebitda ~9). Рассчитываю на рост котировок Полюса в этом году выше 8200 р.💪

#plzl

​​Нефтегазовый сектор: дивиденды и капитальные затраты

Многие знают, что размер дивидендов сильно зависит от инвестиционных аппетитов компании (капекса), увеличение которых, как правило, приводит к снижению выплат акционерам.

При определении размера дивидендов менеджмент стремится найти баланс между инвестициями в развитие и дивидендными выплатами.

В представленной выше таблице хорошо видно в каком инвестиционном цикле находится каждая из компаний сектора и какой приоритет имеют дивиденды над капитальными затратами.👇

Основные выводы:
▫️Лидер списка Татнефть, ее дивиденды в 2,5 раза выше собственного капекса, компания почти все возвращает акционерам в виде дивидендов, минимально оставляя на свое развитие.💲
▫️Антилидер списка Газпром и Роснефть, их капекс в 4 раза выше дивидендов, значительная часть денежного потока идет в инвестиции.🚧
▫️Более сбалансированную позицию занимают Люкойл и Новатэк, их дивиденды и капитальные затраты практически одинаковы, что на мой взгляд может выступать неким целевым стандартом для остальных компаний в секторе.⚖️

💡Если предположить, что компании из нижней части списка, будут постепенно двигаться в сторону паритета между размером дивидендов и капексом, то их выплаты акционерам в будущем смогут быть кратно увеличены.

Другими словами, если вы хотите получать высокие дивиденды здесь и сейчас, то ваш выбор это Татнефть и Лукойл, если готовы ждать, то велком в Роснефть и Газпром.

#tatn #lkoh #nvtk #bane #sngs #sibn #trnft #rosn #gazp

​​Пассивная стратегия. Еженедельный отчет

О портфеле
Старт: 25.11.19
▫️Инвестировано: 2,207 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.356 млн.р.
▫️Финрез: +149 т.р. (+6.3%)
----------
+6.3%(+34% г-х) - план от 8.7% г-х при любом движении рынка✅

На этой неделе вышли на новый рекорд по прибыли(+149 т.р.) и доходности(34% г-х)💪 Здесь стоит сказать, что если бы на старте портфеля и при недавней ребалансировке не покупался "дорогой" сургут преф., то доходность была бы еще выше, на это мое спорное решение я уже обращал внимание ранее, но данный риск был изначально мной принят, поэтому держим дальше, уверен, что преф еще принесет нам прибыль, но этот путь, видимо, лежит через локальный поход к низам.

Едем дальше🚀

💡Портфель в режиме 👉🏻 онлайн
🔥+промокод на 20% скидку сервиса: 7HHNIAO8SX

#стратегия2020

​​Северсталь. мсфо отчет за 2019г.

▪️основные показатели ожидаемо просели(млрд.р.):
▫️Выручка: 528 (-1,7%)
▫️Ebitda: 179 (-8,4%)
▫️Чистая прибыль акционеров: 114 (-11,2%)
▫️ND/Ebitda 0.54
▫️Финальный дивиденд за 2019 г.: 26,26р.(отсечка 16.06.20), payout 85% чп

▪️Рис.[1] Несмотря на снижение абсолютного размера дивидендов (ltm 116р.) средняя дивидендная доходность за 2019г. продолжает оставаться двузначной (11,7%), предполагаю, что такая ситуация сохранится и в 2020г.

▪️Рис.[2] Капитальные затраты (инвестиции в основные средства и нма) за 2019г. выросли на 82% и достигли 78 млрд.р. - исторический максимум в руб. После многих лет максимального payout, компания снова начала испытывать потребности в инвестициях. Баланс "дивиденды/capex" начал стремительно снижаться в пользу капитальных затрат(1,3).
Здесь стоит отметить, что в планах на 2020 г. запланирован рост капекса до 110,5 млрд.р. и ND/Ebitda до 0,8-0,9х.❗

▪️Рис.[3] Здесь показательна корреляция дивидендной доходности и коэффициента "дивиденды/капекс", которая отражает риски высоких дивидендов за счет снижения инвестиций, такая ситуация по мнению рынка не может быть продолжительна и рано или поздно должна привести к увеличению затрат на поддержание(расширение) производства (снижение дивидендов) и росту долговой нагрузки.

#chmf

​​Группа Эталон (новый эмитент)

С 3 февраля расписки компании начали торговаться на Московской бирже под тикером ETLN.

▪️Etalon Group - один из крупнейших девелоперов российского рынка. Компания строит жилую недвижимость комфорт, бизнес и премиум-класса в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. Компания основана Вячеславом Заренковым в 1987 году. В апреле 2011 года прошло IPO группы на Лондонской бирже.
▪️Крупнейший акционер: АФК Система (доля 25%)
▪️Дивидендная политика: 40-70% от чп мсфо (один раз в год), минимальный дивиденд 12 руб. на акцию/гдр.(дд 8,3%).

💡Среди привлекательных факторов в оценке инвестиционного потенциала является наличие в котировках Эталона дисконта к стоимости чистых активов компании (для сравненеия в ЛСР его нет).
Здесь стоит отметить, что АФК Система феврале 2019г. приобрела 25% акций по цене близкой к сча Эталона (~200 руб./акция), что может выступать неким целевым ориентиром в будущей динамике котировок.

💡Наличие привлекательной дивидендной политики (payout 40-70%, мин.див. 12 р.👆) в сочетании с планами по запуску обратного выкупа собственных акций (до 10%) может оказать умеренную поддержку рынку. Дополнительную уверенность данной истории придает наличие в контролирующих акционерах Системы, которая традиционно уделяет повышенное внимание стоимости своих активов.

❗Идея достижения расписками Эталона 200 р. больше относится к категории "на перспективу" и не подразумевает быстрого схлопывания апсайда.

#etln

​​ВТБ продает свою долю в EN+

▫️EN+ GROUP ПОКУПАЕТ У ВТБ 21,37% СВОИХ АКЦИЙ ЗА $1,58 МЛРД - КОМПАНИЯ
▫️EN+ МОЖЕТ В БУДУЩЕМ ИСПОЛЬЗОВАТЬ КАЗНАЧЕЙСКИЙ ПАКЕТ ДЛЯ ПРИОБРЕТЕНИЙ, РАЗМЕЩЕНИЙ НА РЫНКЕ - КОМПАНИЯ
▫️EN+ GROUP ВЫКУПАЕТ СВОИ АКЦИИ У ВТБ ПО $11,57 ЗА ШТУКУ[~727 р.], ЗАКРОЕТ СДЕЛКУ ДО 12 ФЕВРАЛЯ
▫️EN+ GROUP ПОДТВЕРЖДАЕТ НАМЕРЕНИЕ ВОЗОБНОВИТЬ ВЫПЛАТУ ДИВИДЕНДОВ В 2020 Г - КОМПАНИЯ

♻️Обновил свою консервативную модель стоимости акций EN+ от марта прошлого года(ссылка)👆

💡ВТБ выходит из EN+ по ~727р., точно дождавшись раскрытия стоимости ее акций относительно доли в Русале (496 р.) и энергетическом сегменте (+246 р.).

❗Интересно, что продажа пакета ВТБ происходит ниже уровня IPO EN+, проведенного в ноябре 2017г. (~813 р.)

Дальнейший рост расписок EN+ во многом уже связан с динамикой акций Русала, ключевой идеей в которых, в свою очередь, является раскрытие стоимости доли в Норникеле (подробней).

💡Весьма вероятно, что в дальнейшем выкупленный пакет акций будет использован EN+ для наращивания доли в Русал путем обмена с "SUAL Partners" (контролирует 26,5% Русала).

#enpl

​​Пассивная стратегия. Еженедельный отчет

О портфеле
Старт: 25.11.19
▫️Инвестировано: 2,207 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.400 млн.р.
▫️Финрез: +193 т.р. (+8.0%)
----------
+8.0%(+40% г-х) - план от 8.7% г-х при любом движении рынка✅

Еще одна неделя рекордов - доходность стратегии достигла +40% г-х (+193 т.р.).💪

Значительный рост в Тинькове и Яндексе на фоне снижения котировок Сургут префа создает условия для новой ребалансировки портфеля (sell TCS+YNDX | buy SNGSP). Единственная причина по которой я не готов сейчас ее проводить это "дорогой" Сургут преф., справедливая цена которого при текущем курсе $ составляет около ~32р. Опустятся его котировки туда или нет точно сказать нельзя, поэтому пока все остается как есть, ждем.

Едем дальше🚀

💡Портфель в режиме 👉🏻 онлайн
🔥+промокод на 20% скидку сервиса: 7HHNIAO8SX

#стратегия2020

​​Полюс мсфо отчет за 2019г.

Полюс опубликовал ожидаемо сильный отчет👇
▪️Операционные и фин.показатели за 2019 г.:
▫️Добыча золота: 2,84 млн.унц (+16% г/г) - прогноз на 2020г. 2,8 млн.унц.
▫️Выручка: 258 млрд.р. (+40% г/г)
▫️Ebitda: 162 млрд.р. (+46% г/г) - выше моего прогноза в 155 млрд.р.
▫️Чистая прибыль: 125 млрд.р.(+340%)
▫️Расчетная чистая прибыль: 100 млрд.р.(+72%)

Акции Полюса не выглядят дешевыми👇, рост показателей за счет увеличения добычи в этом году уже не актуален (прогноз Полюса на 2020г. 2.8 млн.унц. - уровень 2019г.), в перспективе добыча может снова начать расти за счет разработки Сухого лога(запасы 63 млн. унций 💪), но проект достаточно капиталоемкий, первые значительные объемы можно будет увидеть только через несколько лет.
▪️Стоимостные показатели за 2019 г.:
▫️ND/Ebitda = 1.3
▫️EV/Ebitda = 7.7
▫️P/E = 8.4 (расч. 10.5)
▫️Дивиденд за 2п2019г.: ~3,46$ (221 р.)
▫️Дивидендная доходность за 2019г.: 4,94% (384 р.)
▫️Дивиденды/Capex: 0,99

💡Акции Полюса это классическая альтернатива физическому золоту с 5% валютной див.доходностью и долгосрочным апсайдом за счет роста добычи. Несмотря на некую дороговизну, мои ожидания по выходу котировок на 8,2 т.р. продолжают быть актуальны, в сравнении с золотом Полюс более интересен.👇

📈Динамика раскрытия стоимости акций Полюса относительно золота за последние несколько лет.(коэф. Полюс/Золото)👇 - ожидаю сохранение данного тренда на долгосрочном горизонте.

💡Продолжаю держать Полюс в пассивном портфеле +15,50%💪

#plzl

Дивидендные новости по инвестиционным идеям

▪️Газпром:
▫️Газпром может использовать нескорректированную чистую прибыль для расчета дивидендов за 2019г - bloomberg цитирует зампреда правления
▫️Газпром оценивает чистую прибыль за 2019г в $21,4 млрд по сравнению с $23,3 млрд за 2018г - презентация
▫️CFO Газпрома: менеджмент может принять решение отказаться от корректировок прибыли в расчете дивидендов полностью или частично - решение в апреле
Итог: Дивиденд за 2019г. исходя из планового 30% payout и нескорректированной прибыли в $21,4 млрд.р. может составить около 17 р./акция (дд. 7,3%). Данное решение позитивно для рынка и совпало с моментом снижения котировок к уровню последнего SPO (220,72 р.), что может о косвенно говорить о важности данного уровня для руководства Газпрома.

▪️Газпром нефть, ТГК-1, ОГК-2:
▫️Дочерние компании "Газпрома" (MOEX: GAZP) со 100-процентным участием будут платить дивиденды в размере 100% прибыли, а дочерние компании, где доля меньше 100% - не менее 50% прибыли МСФО, сообщил в ходе выступления зампредправления компании Фамил Садыгов.
Итог: Доля Газпрома в Газпром нефти 95,68%, формально компания попадает под "не менее 50% прибыли МСФО", но с учетом высокой доли итоговый коэффициент может быть даже выше 50%, что означает выплату в 2020г. не менее 45 р./акция.(дд 9,27%) и продолжение роста котировок.
Несмотря на то, что формально тгк-1 и огк-2 не являются дочками Газпрома (Газпром владеет ими через ГЭХ), с высокой вероятностью их payout будет повышен исходя из дивидендных потребностей ГЭХа, который, являясь дочкой Газпрома должен платить по новым правилам 100% чистой прибыли.
Из всех энергетических дочек ГЭХа мне больше нравится ТГК-1(в основном из-за доли финов), при 50% payout дивидендная доходность ее акций может составить около 12%, что подразумевает существенный рост котировок.

1️⃣Инвестиционная идея Газпром (+17%)🚀
2️⃣Инвестиционная идея Газпром нефть (+33%)🚀
3️⃣Инвестиционная идея ОГК-2 (+44%)🚀
4️⃣Инвестиционная идея ТГК-1 (+53%)🚀

Держим дальше💪

#gazp #sibn #tgka #ogkb #msng

​​Сбербанк. Дисконт вблизи минимальных значений

Вчера на новостях о продаже пакета акций Сбербанка префы демонстрировали опережающий рост, а дисконт между двумя типами акций опускался до 6,5% - минимального исторического значения.

▫️Пакет акций сбербанка россии приобретен за счёт средств фнб по рыночной стоимости - минфин
▫️ЦБ РФ сделает обязательное предложение миноритарным акционерам сбербанка о выкупе их акций
▫️Цена продажи доли в сбербанке будет определяться как средневзвешенная цена за 6 полных месяцев до даты первой сделки, эта цена будет применяться в отношении всего пакета - цб рф [238-248 р.]
сегодня вышла ожидаемая новость👇
▫️ЦБ: оферта миноритариям не распространяется на префы сбербанка
дисконт увеличился до ~8%...

Но, возможно рост в префе был связан не с ожиданием оферты, а с идеей их конвертации в обыкновенные, о чем сегодня написал ВТБ в своем обзоре:
▫️Покупка привилегированных акций – лучшая ставка на предстоящее событие. Исторически, совет директоров Сбербанка, контролирующие позиции в котором занимает Банк России, выступал против выкупа с рынка привилегированных акций, но переход собственности к Минфину, как мы полагаем, существенно увеличит вероятность того, что в течение 18 месяцев привилегированные акции будут выведены из обращения.

На идею конвертации префа я уже обращал внимания ранее, данный вопрос в свое время находил поддержку у Грефа (ссылка), но тогда главным препятствием считался высокий дисконт(~30%), а не позиция ЦБ.

Посмотрим, как изменится позиция нового акционера по данному вопросу.

#sber #sberp

​​Система и МТС

Известно, что основным и самым дорогим активом Ситемы является доля в МТС (~338 млрд.р.), что примерно составляет 70% стоимости всех активов группы.

Благодаря хорошей корреляции, акции Системы традиционно всегда считались неким производным инструментом на акции МТС.

До потери Башнефти в 2014г. максимальный коэф. AFKS/MTSS составлял ~10.7, после завершения данной истории (до суда с Роснефтью) данный уровень из сопротивления стал уровнем поддержки.

После суда в 2017г., благодаря успехам по сокращению долговой нагрузки с максимальных 220 до текущих 190 млрд.р. и росту стоимости активов наблюдается устойчивый тренд на снижение коэф. AFKS/MTSS.

💡Если Системе удастся и дальше уменьшать долговую нагрузку не прибегая к продаже доли в МТС, то можно рассчитывать на продолжение снижения AFKS/MTSS к докризисному ровню 10.7, что в моменте составляет 31,5 р. относительно текущих котировок МТС(338р.).
👆Данный уровень примерно соответствует стоимости доли в МТС на 1 акцию Системы(35р.).

💡Для всех кто верит в развитие успеха Системы по снижению своей долговой нагрузки (план на этот год 150 млрд.р.) можно рекомендовать открытие парного трейда: "лонг система/шорт мтс".

🎯в конце года посмотрим насколько данная рекомендация окажется прибыльной.

#afks #mtss

​​Пассивная стратегия. Еженедельный отчет

О портфеле
Старт: 25.11.19
▫️Инвестировано: 2,207 млн.р.
▫️Тек.стоимость: 2.404 млн.р.
▫️Финрез: +197 т.р. (+8.2%)
----------
+8.2%(+37% г-х) - план от 8.7% г-х при любом движении рынка✅

Относительно прошлой пятницы портфель почти не изменился (+4 т.р), доходность с рекордных 40% снизилась до 37% г-х, что, в целом, продолжает оставаться достаточно неплохим результатом.

Котировкам Тинькова (TCS) чуть не хватило до моих целевых 1700-1800р.(ссылка на идею), где можно было задуматься о частичной продаже (ребалансировке).

На этой неделе достаточно сильно отчитался Полюс (ссылка), большого краткосрочного апсайда по бумаге не вижу, но в качестве альтернативы физ.золоту актив интересный.

В пятницу на противоречивом отчете за 2019г. просели акции Яндекса, при быстром взгляде на результаты заметно снижение операционной эффективности, но нужно смотреть глубже.

Основной задачей продолжает оставаться ребалансировка портфеля на более низких уровнях в Сургут ап - ключевом активе стратегии.

Едем дальше🚀

💡Портфель в режиме 👉🏻 онлайн
🔥+промокод на 20% скидку сервиса: 7HHNIAO8SX

#стратегия2020

​​Европейские цены на газ пробили дно или когда покупать Газпром и Новатэк?

С начала года сми сообщают о рекордно низких ценах на газ в Европе:
❗09.02.2020. 7 февраля цена газа на европейском хабе Зеебрюгге по контрактам с поставкой на месяц вперед опустилась до $95,7 за 1000 куб. м.(ведомости)
❗24.01.2020. По прогнозам аналитиков, к лету цены могут упасть ниже $100 за 1 тыс. кубометров. Тогда экспорт «Газпрома» станет убыточным, а американские СПГ-заводы могут остановить производство(коммерсант).
Среди основных причин низких цен называются теплая зима и переизбыток предложения, как итог, котировки Газпрома и Новатэка под давлением.

⚠️Согласно январским расчетам Сколоково (отчет "Мировой рынок газа. Мониторинг, январь 2020 года" ссылка), маржинальность поставок американского спг в Европу при текущих ценах находится в глубоком минусе👇

Считаем экономику поставок на европейский рынок американского спг с Henry Hub (крупнейший газовый хаб сша) по данным из отчета Сколково:
▫️Цена покупки газа заводом спг в сша = котировка Henry Hub + 15% премия;
▫️Услуги по сжижению газа: $2 за MMBTU
▫️Доставка газа до Европы: $1 за MMBTU
▫️Регазификация: $0,5 за MMBTU
▫️Коэффициент перевода из MMBTU в тыс.куб.м газа = 35,11
Итого: при текущей цене газа на Henry Hub в $1.945 за MMBTU ($68 за тыс.куб.м), порог рентабельности поставок американского спг в европу находится на уровне $201 за тыс.куб.м.

💡Можно осторожно предположить, что текущие аномально низкие цены на газ в Европе при существующей экономике поставок являются временными и в будущем можно рассчитывать на их рост. Если данное предположение окажется верным, то наблюдаемое в моменте снижение котировок Газпрома и Новатэка можно рассматривать, как хорошую возможность для увеличения позиций в этих бумагах.

#gazp #nvtk

​​Новый максимум: ГМК Норильский никель 🆚 Палладий (update)

Палладий взял новый максимум, отрыв от Норникеля увеличился, исторический апсайд в акциях гмк к палладию составляет в моменте 34%.

♻️Обновляю график к моему посту от 16.12.19г.👇
▫️Доля платиноидов (платина+палладий) в выручке Норникеля = 40%
▫️1/6 унции палладия ~= 1 акции гмк

Интересно, произойдет ли схлопывание раздвижки палладий/гмк...

#gmkn