이제 본격적으로 2024년에 대한 이야기가 나오고 있습니다.
특히 AI 및 반도체 시장에 대한 주요 업계의 의견들을 정리해보고, 앞으로의 투자를 어떤 부분에 중점을 할것인지를 재조명해보고자 합니다.

⚡️총정리
: 메가트렌드인 AI(HBM), AVP, 선단공정, 후공정외주화는 지속될것입니다.

시장의 관심은 "싸이클의 위치" 보다는 "싸이클의 길이"를 논하는 구간으로 이동하고 있습니다.

최소 2024년 상반기까지는 삼전/닉스의 실적개선세가 지속될 예정므로,
특별한 매크로적 이벤트가 없다면, 반도체는 충분히 좋은 섹터가 될것으로 판단합니다.
(다만,소부장 기업들은 24년부터는 단순히 기대감이 아닌,실적개선이 같이 동반되어야 합니다)

다만, Nvidia의 3Q 실발과 AI 서비스의 본격적 증대로, 반도체에 대한 관심은 학습(Training) 영역뿐 아니라 추론(Inference)쪽으로도 관심이 커지고 있습니다. NPU 관련 기업들도 적극적으로 F/U 할 필요가 있다고 판단됩니다.

✔️AI서버를 중심으로한 메가트렌드는 지속

현재 AI 서버는 과거 클라우드 서비스보다 더 빠르고 큰 시장으로 발달하고 있습니다.
당연히 이에 대한 투자도 막대하게 이루어지고 있으며, 이 중심에는 누가뭐래도 Nvidia의 GPU(HBM)이 있습니다.

아울러 첨단 패키징의 영역이 소수의 최고급칩에서 다양한 칩으로 계속 확대중에 있고,
이를 위해서 IDM 및 Foundry 회사들은 계속해서 선단공정으로의 전환 및 후공정 외주화를 지속하는 흐름이 나오고 있습니다.

따라서, AI서버를 중심으로한 메가트렌드는 계속해서 이어질 것으로 판단합니다.

✔️AI서버 싸이클의 길이는?

현재 메모리 시장은 누가 봐도 싸이클의 바닥을 벗어난 모습입니다.
따라서, "이 메모리 싸이클의 피크아웃은 언제인가?" 에 대한 이야기가 조금씩 나오고 있습니다.

현재가 과거와 가장 바뀐점은 "메모리의 중요도" 입니다.

항상 메모리는 시스템반도체의 부산물 같은 역할이었습니다.
데이터센터 싸이클(17~19)에서조차 그냥 데이터센터가 많아지니까 자연스럽게 메모리필요량이 늘어난 것입니다.
(이때 비용문제로 인하여 메모리를 줄이는 가상메모리 기술 개발)

하지만, AI서버 싸이클(23~현재)은 메모리의 용량이 전체적인 AI학습모델의 성능을 좌지우지 하고있습니다.

시크리컬 산업의 피크아웃이 언제인지를 언급하기는 어렵지만,
AI서버에 대한 투자 속도가 확연하게 감소하는 시점이 오기전까지는 이 싸이클은 쉽사리 꺾이지 않을것으로 판단됩니다.

✔️최근 강조되는 이야기 : AI추론 과 On-Device AI

2023년 반도체 투자의 가장 중요한 핵심은 "LLM(초거대규모언어모델)구축을 위한 AI학습(Training)" 이었습니다.
당연히 이러한 AI학습을 위해서는 엄청난 양의 GPU 수요가 증가했고, 한국 시장에서는 HBM으로 시장이야기가 도배되었죠.

현재 산업계등에서는 조금씩 추론(Inference)에 대한 관심이 커지고 있습니다.
이번 Nvidia의 3Q 실적발표에서 젠슨황도 본인들의 제품도 추론에 성능이 우수하다는 이야기를 꾸준히 하는등 추론을 강조하는 모습을 보였습니다.

아울러 빠질 수 없는 부분이 On-Device AI입니다.
이미 모바일 AP(퀄컴/삼성)은 이 기술을 굉장히 강조하고 있으며, 인텔또한 AI장착 PC에 대한 이야기를 지속적으로 강조하고 있습니다.

✔️AI추론과 NPU

AI추론을 업계에서 강조하는 이유는, AI를 이용한 서비스가 본격적으로 출시되고 있기 때문입니다.
- AI추론 : 신규 정보를 학습된 AI 모델에 넣어 결과를 획득 하는 방법

일반적으로 각각의 AI서비스 마다 맞춤형 칩(추론)을 쓸수록 서비스의 퀄리티는 올라가게 되는것으로 알려져있습니다.
빅테크들은 이러한 추론을 위해서 자체 NPU를 이미 많이 개발하여, 데이터센터나 온디바이스에 사용 중입니다.

다만, 아직까지는 NPU보다는 GPU가 더 경쟁력이 더 강한 상태이며,
특히 Nvidia의 AI개발 S/W 인 CUDA 를 어떻게 대처할 수 있는가에 대한 의문은 남아있습니다.

✔️On-Device AI 와 AI서비스 특화

On-Deviece AI는 말그대로 AI를 각자의 기기(PC/모바일/차)등에 심는것입니다.
- On-Device AI : 별도의 인터넷 없이도, PC/모바일 등에서 바로 AI를 지원하는 방법

인터넷 없이 AI를 지원하는 방안으로 크게 2가지 장점을 지닙니다.
- 보안의 우수성
- 각각의 디바이스에서의 특화된 서비스 제공

✔️On-Device AI의 미래는?

사실 현재 모든 스마트폰에는 이미 일정 수준의 On-Device AI가 적용되어있습니다.
- 지문인식/얼굴인식을 위한 AI, 카메라 보정 기능
- 사진첩 인물 인식 기능, 외부 빛을 인식한 화면 밝기 자동조절 기능 등등

모두 느끼시겠지만, 겨우 이정도로는 혁신이라고 부르기 어렵습니다.

다만, 삼성/퀄컴은 모두 2024년을 On-Device AI에 확산의 원년으로 선포하였고 강한 혁신을 이야기하고 있습니다.
- 삼성 : 자체 개발 생성형 AI (실시간통역(인터넷없이), 갤럭시 S24탑재)
- 퀄컴 : 24년 AP에 메타 생성형 AI도입, AI PC용 SOC(X-Elite) 도입

아울러 애플조차 이 시장에 굉장히 큰 힘을 주고있으며, 생성형 AI를 곧내놓을 것으로 보고 있습니다.
만약 이부분이 고도화된다면 Siri가 학습이되면서 더욱 강력한 편의성을 지닐것으로 예상하고 있습니다.

✔️반도체 섹터에서 보이는 순환매들

현재 반도체섹터는 순환매가 일어나고 있습니다.

"HBM투자"와 관련된 장비주로 반등을 시작해서 -> "On-Device AI" 가 주목을 많이 받았으며,
Nvidia의 실적발표가 이후 "AI Inference" 관련 종목들이 꽤 크게 주목을 받고 있습니다.

특히 Nvidia가 중국향 Risk로 조정을 받으면서, HBM투자 관련 회사들의 조정이 크게 나오고 있습니다.
다만 이 부분은 펀더멘탈 보다는 차익실현등 쉬어갈 핑계가 된다고 판단됩니다.

이러한 섹터내 순환매를 모두 따라다니면서 먹는 것은 현실적으로 매우 어려우므로, 가장 중요한 아이템에 초점을 맞추는게 중요하다고 판단됩니다.

⛵️ 조금씩 기대감이 생겨가는 조선섹터

✔️ 조선업 주가의 핵심은? = 이어달리기.

현재 이 산업에 가장 큰 의구심은 '지금 수주가 꺾이는데, 수주산업은 보통 주가가 수주에 연동되지 않아?' 라는 것입니다.

사이클의 텀이 짧은 산업의 경우 유효한 명제이지만, 조선업은 그렇게 단편적으로 보기에는 조금은 특수한 상황입니다.

공급을 쉬이 늘리기 어려운 산업인데, 일감은 '27년까지 확보되어 있습니다. 수주선가는 계속 올라왔기 때문에 실적은 '24년부터 '27년까지 계속해서 개선될 예정입니다.

조선3사의 내년, 내후년의 증익 기울기는 타 산업과 비교했을 때 상대적으로 매우 양호한 상황입니다.
지금 나오는 수주는 이 사이클을 '27~'28년 이후까지도 끌고 갈 수 있느냐를 결정 짓는 수주입니다.

사실 선가도 많이 오르고, 지금 주문해도 몇 년은 지나서야 인도받을 수 있기 때문에 좋은 수주 환경이 아닙니다.
이런 상황에서 '그럼에도 주문해야 하는 수요'가 신규 수주를 만들어내고, 이게 이 사이클을 더 멀리, 더 높이 키워내는 역할을 할 수 있을 것입니다.

즉, 지금 상황에서도 발주할 수 밖에 없는 어떠한 수요가 지금 수주잔고 뒤를 이어달려주면 베스트인 상황입니다.
(지금까지는 컨테이너선과 LNG선 위주의 수주)

✔️ 환경규제에 따른 전통선박교체
: 작년부터 계속 친환경 연료(메탄올 등)를 이용한 교체발주가 컨테이너을 중심으로 이어졌습니다.

여기에 하반기부터 탱커(석유화학운반선) 나 벌커도 메탄올이나, 암모니아 연료를 사용하는 선박 발주가 나오고 있습니다.

아울러 그동안 계속 언급되었던 LNG뿐 아니라, LPG운반선에 대한 발주가 다시 이어지면서 이런 이어달리기 기대감을 더 높히고 있습니다.

그리고 금주 DS에서 발간된 리포트에서도 잘 나와있지만, 내년부터 운항 선박의 이산화탄소 배출 규제가 본격화됩니다.

IMO 계획에 따르면 2030년→2040년→2050년 단계별로 달성해야 하는 감축 목표가 있고, 지금 신조 주문을 넣어도 2027~28년에 인도가 가능한 상황에서 선사들에게 남은 시간이 길진 않습니다.


✔️그린수소 전환에 따른 신규 수요
: 최근 암모니아 추진선 및 운반선에 대한 수요가 급격히 증가하고 있습니다.

암모니아는 수소에 비하여 확실히 저렴하여 비정기선(탱커&벌커)의 경우는 이쪽을 택할 예정입니다.

많은 인뎁스 리폿에서도 언급되었듯 암모니아는 그린수소 경제로 전환하는데 가장 중요한 역할을 담당합니다.

특히 생산지역(중동, 호주, 북미) 와 소요지역(아시아, 유럽)의 거리로 인하여 단순 생산 뿐 아니라 운송에 대한 부문이 굉장히 강조되고 있기에 VLAC(대형암모니아운반선) 중요성은 점차 더 커질것입니다.

중요한 점은 이러한 배경에서 '없던 수요가 새로 창출되고 있다'는 것입니다. 그렇기 때문에 당연히 피크아웃 우려도 없고(원래 없었으니까), K-조선 이어달리기에도 큰 도움을 줄 수 있을 것입니다.