Денежная масса в марте похудела из-за налогов

• В марте денежные агрегаты сократились в сравнении с февралем – рублевая денежная масса M2 на 0.7 трлн руб., широкая денежная масса M2X – на 1 трлн руб. с исключением валютной переоценки

• Динамика объясняется – как и в феврале – сдвигом срока уплаты налогов за февраль на первый рабочий день марта

@xtxixty

🍏Репрезентативность выборки: яблоко раздора

• МВидео назвала самые популярные смартфоны среди россиян https://www.cnews.ru/news/line/2026-04-06_mvideo_nazvala_samye_populyarnye

💡Репрезентативность выборки – необходимое условие несмещенности ИПЦ

• На всякий случай напомним, что iOS != Android

@xtxixty

❔Какие вообще есть меры затрат труда в экономике?

💡Росстат отчитывается о:

i) числе отработанных часов на одного работника (без субъектов малого предпринимательства)

ii) совокупных затратах труда (СЗТ) – к работе в организациях добавляются затраты труда в домохозяйствах, строительство и ремонт собственного жилья

i) появляется довольно оперативно, а ii) – с большими лагами...

...но именно ii) используется, например, для расчета производительности труда

Индекс изменения производительности труда по экономике в целом рассчитан как частное от деления индексов физического объема ВВП и индекса изменения совокупных затрат труда

@xtxixty

❔Можем ли мы на основании имеющихся данных уже сейчас сказать, что произошло с производительностью труда в 2025?

💡Да – ее рост существенно замедлился

👆На графиках показываем:

i) оригинальные данные о производительности труда от Росстата – ведомство оценивало производительность труда еще до существенного пересмотра вверх роста ВВП за 2024 г. (с 4.3% г/г до 4.9% г/г)

ii) оценку исходя из человеко-часов работников

iii) оценку исходя из числа занятых в экономике

iv) расчет по методике Росстата исходя из СЗТ и ВВП – здесь значения в основном совпадают с i), а существенное расхождение 2024 г. объясняется тем, что оригинальные данные Росстата пересмотр ВВП еще не учитывают

• Пока полных данных о производительности труда нет, как и данных о СЗТ, прокси для производительности труда могут служить только оценки ii) или iii)

💡Из оценок ii) и iii), которые возможно сделать для 2025 г., исторически наиболее близкой к данным Росстата о производительности труда оказывалась оценка iii) – на основе ВВП и числа занятых в экономике без поправки на отработанные часы

• Эта метрика производительности труда в 2025 г. выросла лишь на 0.7% г/г

@xtxixty

О ВВП в 4к25 по производству в графиках*

💡Уже известно, что в 1к26 экономика охлаждается

• Масштабы этого охлаждения с высокой вероятностью выше масштабов всплеска экономической активности конца прошлого года

* Уровни в реальном выражении с поправкой на сезонный и календарный факторы против трендов, измеренных HP-фильтром

@xtxixty