👆Экономическая активность в уровнях против трендов*
• В ноябре динамика экономической активности была заметно слабее, чем в октябре, практически во всех сегментах
💡Выпуск базовых секторов, по нашим оценкам снизился на 0.6% м/м с.к.** после октябрьского роста примерно на 1% м/м с.к.:
i) потребительский ажиотаж остался в октябре
ii) промпроизводство было более слабым как в добыче, так и в обработке
iii) вслед за добычей ухудшилось самочувствие оптовой торговли и трубоповодного транспорта
iv) среди основных отраслей росло лишь строительство – немного восстановилось после практически монотонного снижения с начала текущего года
* В реальном выражении, тренд – HP-фильтр, усредняется за время наблюдения
** с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty
• В ноябре динамика экономической активности была заметно слабее, чем в октябре, практически во всех сегментах
💡Выпуск базовых секторов, по нашим оценкам снизился на 0.6% м/м с.к.** после октябрьского роста примерно на 1% м/м с.к.:
i) потребительский ажиотаж остался в октябре
ii) промпроизводство было более слабым как в добыче, так и в обработке
iii) вслед за добычей ухудшилось самочувствие оптовой торговли и трубоповодного транспорта
iv) среди основных отраслей росло лишь строительство – немного восстановилось после практически монотонного снижения с начала текущего года
* В реальном выражении, тренд – HP-фильтр, усредняется за время наблюдения
** с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty
👍5⚡3🌭2❤1
Рынок труда: забыли, что значит лень
• Спрос на труд уменьшился в сравнении с пиками конца 2024 г., но баланс спроса и предложения* на рынке труда в ноябре остался околонулевым
• Среднее время поиска работы выросло до 5.7 месяцев – максимума с весны 2024 г.
• Безработица в ноябре вернулась на исторический минимум в 2.1%
• Рост зарплат в октябре ускорился: +14.3% г/г в номинальном выражении и +6.1% г/г в реальном выражении, по нашим оценкам, соответствуют росту на 1.3% м/м с.к.** в реальном выражении
* Спрос – сумма занятых и числа вакансий, предложение – численность рабочей силы
** с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
• Спрос на труд уменьшился в сравнении с пиками конца 2024 г., но баланс спроса и предложения* на рынке труда в ноябре остался околонулевым
• Среднее время поиска работы выросло до 5.7 месяцев – максимума с весны 2024 г.
• Безработица в ноябре вернулась на исторический минимум в 2.1%
• Рост зарплат в октябре ускорился: +14.3% г/г в номинальном выражении и +6.1% г/г в реальном выражении, по нашим оценкам, соответствуют росту на 1.3% м/м с.к.** в реальном выражении
* Спрос – сумма занятых и числа вакансий, предложение – численность рабочей силы
** с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
❤11👍6🔥4⚡2🌭2
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Публикации резюме обсуждения ключевой ставки по итогам декабрьского заседания ЦБ (понедельник)
• Данных о ВВП по использованию за 3к25 в 19.00 во вторник
🎄Нового года и отдыха, который увеличивает точность прогнозов
⏪Новости прошлой недели
• В 1п26 объем продаж валюты в рамках нерегулярных операций заметно снизится – составит 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте против текущих 8.9 млрд руб. в день
• Экономическая активность в ноябре оказалась слабее, чем в октябре, практически во всех сегментах – по нашим расчетам, выпуск базовых секторов снизился на 0.6% м/м с.к.* после октябрьского роста примерно на 1% м/м с.к.
• В ноябре рост кредитования немного замедлился. Прирост требований банковской системы к экономике составил 2.3 трлн руб. м/м против октябрьских 2.8 трлн. – практически все снижение объясняется менее активным ростом корпоративного кредитования
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 77.7 и 11.0, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 0.4%
* с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Публикации резюме обсуждения ключевой ставки по итогам декабрьского заседания ЦБ (понедельник)
• Данных о ВВП по использованию за 3к25 в 19.00 во вторник
🎄Нового года и отдыха, который увеличивает точность прогнозов
⏪Новости прошлой недели
• В 1п26 объем продаж валюты в рамках нерегулярных операций заметно снизится – составит 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте против текущих 8.9 млрд руб. в день
• Экономическая активность в ноябре оказалась слабее, чем в октябре, практически во всех сегментах – по нашим расчетам, выпуск базовых секторов снизился на 0.6% м/м с.к.* после октябрьского роста примерно на 1% м/м с.к.
• В ноябре рост кредитования немного замедлился. Прирост требований банковской системы к экономике составил 2.3 трлн руб. м/м против октябрьских 2.8 трлн. – практически все снижение объясняется менее активным ростом корпоративного кредитования
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 77.7 и 11.0, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 0.4%
* с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty
❤15👍5⚡1🌭1
Обсуждение ключевой ставки: резюме резюме
🍽Как уже было известно, на декабрьском заседании на столе было реализовавшееся в итоге снижение ключевой ставки на 50 бп до 16.00%, а также снижение ставки на 100 бп до 15.50% и ее сохранение на уровне 16.50%
• Из резюме узнали, что все варианты решения предлагалось не сопровождать направленным сигналом о дальнейших шагах
❔Какой была аргументация за снижение?
• Более осторожный шаг в 50 бп, по мнению большинства участников, позволяет учесть проинфляционные факторы, которые реализуются в ближайшие месяцы, и их возможное влияние на инфляционные ожидания и поведение экономических агентов
• При этом участники обсуждения, выступавшие за снижение на 100 бп, видели признаки устойчивой дезинфляции в снижении текущего инфляционного давления в ноябре и отмечали, что при текущих высоких уровнях рыночных ставок шаги менее 100 бп оказывают не столь значимое влияние на подстройку денежно-кредитных условий
❔Что с нефтью?
• Сохраняются риски более низких цен на нефть в ближайшие годы, чем предполагал октябрьский прогноз
• Если цены на российскую нефть останутся вблизи текущих уровней в следующем году, то может потребоваться уточнение базовой цены нефти в бюджетном правиле для следующих лет
❔Что с кредитованием?
• Рост требований к экономике по итогам 2025 года может сложиться ближе к верхней границе октябрьского прогноза: рост требований к организациям – выше верхней границы октябрьского прогноза, а к населению – вблизи его нижней границы
• Отчасти ускорение кредитования в 2п25 может объясняться изменением сезонности исполнения бюджетных расходов
❔Что со ставками?
• Депозитные ставки немного скорректировались вверх после их значительного снижения летом – в начале осени в связи с пересмотром банками ожиданий по ключевой ставке
• С учетом повышения депозитных ставок пространство для дальнейшего снижения кредитных ставок в ближайшие месяцы ограничено, о чем также свидетельствует декабрьский рост доходностей корпоративных облигаций
❔Что с рисками финансовой стабильности?
• Оценка финансовой устойчивости банков и заемщиков существенно не изменилась за прошедший период
• По данным опубликованной на 01.10.2025 финансовой отчетности, у ряда крупнейших компаний долговая нагрузка немного увеличилась
❔Что с бюджетом?
• Сторонники снижения ключевой ставки отмечали, что ожидаемый в следующем году нулевой структурный первичный дефицит окажет сдерживающее влияние на инфляцию, а дополнительные расходы бюджета будут финансироваться за счет роста налогов (а не заимствований)
• Сторонники сохранения ключевой ставки на прежнем уровне указывали, что события последних лет неоднократно приводили к необходимости увеличивать бюджетные расходы сверх запланированного объема – это требует консервативного подхода и учета потенциальных рисков для ценовой динамики при принятии решений
@xtxixty
🍽Как уже было известно, на декабрьском заседании на столе было реализовавшееся в итоге снижение ключевой ставки на 50 бп до 16.00%, а также снижение ставки на 100 бп до 15.50% и ее сохранение на уровне 16.50%
• Из резюме узнали, что все варианты решения предлагалось не сопровождать направленным сигналом о дальнейших шагах
❔Какой была аргументация за снижение?
Эффекты от повышения НДС и части регулируемых цен, вероятно, можно будет точнее оценить только к мартовскому заседанию. В то же время сохранение ключевой ставки на текущем высоком уровне в течение нескольких месяцев (до марта) в условиях замедления роста экономики может оказаться неоправданным, привести к чрезмерному ее охлаждению и существенному отклонению инфляции вниз от цели в дальнейшем. Для устойчивой стабилизации инфляции на цели необходимо минимизировать циклические колебания выпуска.
• Более осторожный шаг в 50 бп, по мнению большинства участников, позволяет учесть проинфляционные факторы, которые реализуются в ближайшие месяцы, и их возможное влияние на инфляционные ожидания и поведение экономических агентов
• При этом участники обсуждения, выступавшие за снижение на 100 бп, видели признаки устойчивой дезинфляции в снижении текущего инфляционного давления в ноябре и отмечали, что при текущих высоких уровнях рыночных ставок шаги менее 100 бп оказывают не столь значимое влияние на подстройку денежно-кредитных условий
❔Что с нефтью?
• Сохраняются риски более низких цен на нефть в ближайшие годы, чем предполагал октябрьский прогноз
• Если цены на российскую нефть останутся вблизи текущих уровней в следующем году, то может потребоваться уточнение базовой цены нефти в бюджетном правиле для следующих лет
❔Что с кредитованием?
• Рост требований к экономике по итогам 2025 года может сложиться ближе к верхней границе октябрьского прогноза: рост требований к организациям – выше верхней границы октябрьского прогноза, а к населению – вблизи его нижней границы
• Отчасти ускорение кредитования в 2п25 может объясняться изменением сезонности исполнения бюджетных расходов
❔Что со ставками?
• Депозитные ставки немного скорректировались вверх после их значительного снижения летом – в начале осени в связи с пересмотром банками ожиданий по ключевой ставке
• С учетом повышения депозитных ставок пространство для дальнейшего снижения кредитных ставок в ближайшие месяцы ограничено, о чем также свидетельствует декабрьский рост доходностей корпоративных облигаций
❔Что с рисками финансовой стабильности?
• Оценка финансовой устойчивости банков и заемщиков существенно не изменилась за прошедший период
• По данным опубликованной на 01.10.2025 финансовой отчетности, у ряда крупнейших компаний долговая нагрузка немного увеличилась
❔Что с бюджетом?
• Сторонники снижения ключевой ставки отмечали, что ожидаемый в следующем году нулевой структурный первичный дефицит окажет сдерживающее влияние на инфляцию, а дополнительные расходы бюджета будут финансироваться за счет роста налогов (а не заимствований)
• Сторонники сохранения ключевой ставки на прежнем уровне указывали, что события последних лет неоднократно приводили к необходимости увеличивать бюджетные расходы сверх запланированного объема – это требует консервативного подхода и учета потенциальных рисков для ценовой динамики при принятии решений
@xtxixty
👍14❤3🌭3😱2⚡1
🔥9👍8🤓5🌭4❤2⚡1😱1