Недельный ИПЦ: слишком много в нем Сочи

Индекс цен с 24 по 30 марта вырос на 0.17% н/н

i) соответствует 0.13% с.к.* | 7% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 5.9% г/г

iii) целевая инфляция (за исключением 2022 г.) за последние 7 лет для этого периода составляет 0.09%, средняя – 0.13% н/н

iv) ближе к верхней границе наших ожиданий в (0.11–0.18)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно:

i) медианная инфляция выросла до 0.09% с 0.08% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и туризма замедлилась до 0.15% с 0.17% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, осталась на уровне 76%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, – на уровне 52%

📱После разворота курса рубля в непродах развернулись только индексы цен на электронику

🏖Вес поездок на Черное море на отчетной неделе мог получиться больше обычного: поездки в ОАЭ выбыли в связи с заменой на "поездки в отдельные страны Юго-Восточной Азии"**

🎯Наш точечный прогноз на март – 0.6% м/м | 5.9% г/г | соответствует ~6% SAAR, а скользящее среднее за 3 месяца – около 8% SAAR

* с.к. = с сезонной коррекцией

** Вьетнам, Индонезия, Малайзия и Таиланд
пока в этой категории стоит "...", изменение ИПЦ начнем наблюдать со следующей недели

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Вечером пятницы Росстат расскажет об инфляции за март (наша оценка 0.6% м/м | 5.9% г/г, около 6% SAAR*) и ВВП в 4к25

• Недельная оценка ИПЦ с 31 по 6 апреля появится в среду (ждем от +0.08% до +0.14% н/н)

• ЦБ в среду опубликует обзор рисков финрынков, в четверг – материал о денежно-кредитных условиях и мониторинг финпотоков. Также на неделе можем увидеть предварительную оценку динамики денежной массы за март

• Минфин может отчитаться об исполнении федерального бюджета за март. Накопленный с начала года дефицит с очень высокой вероятностью расширился с февральских 3.4 трлн руб. – на 0.5–1 трлн руб. (неопределенность связана с объемом расходов в последние дни месяца)

⏪Новости российского макро прошлой недели

• Средняя цена российской нефти для уплаты налогов в марте составила 77 долл./барр., а к концу месяца приближалась к 100 долл./барр. Бюджет начнет получать доходы по высоким ценам на нефть лишь в апреле. Условия для крепкого рубля в 2к26 – в отсутствие валютных операций по бюджетному правилу – формируются уже сейчас, а эффективная цена отсечения существенно растет

• Экономическая активность продолжает складываться ниже прогнозов ЦБ. Минэк оценил динамику ВВП за первые два месяца года в -1.8% г/г, тогда как середине прогнозной траектории ЦБ соответствует рост на 1.6% г/г по итогам 1к26

📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 79.7 и 11.6, индекс Мосбиржи за прошедшую неделю снизился на 1%

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty

Профессиональные аналитики так и не разобрались, как работает бюджетное правило

https://d8.capital/research-note/?id=680

• Напомним, цена отсечения в бюджетном правиле задает предельный уровень расходов как раз с тем, чтобы нетто-объем заимствований равнялся стоимости обслуживания госдолга и сальдо квазибюджетных операций под чертой

💡Снижение цены отсечения предполагает соответствующую оптимизацию расходов и, следовательно, в первом приближении не меняет объем заимствований ОФЗ

• Вторичные же эффекты, связанные с оптимизацией расходов и, как следствие, более низким долгосрочным уровнем нейтральной КС, как раз работают в обратную сторону – в пользу уменьшения объема заимствований

@xtxixty

❔В чем еще проявляется снижение напряженности на рынке труда?

💡В сокращении нагрузки на имеющиеся трудовые ресурсы

• В 2025 г. число отработанных* человеко-часов в экономике впервые со времен пандемии снизилось – см. график

* Данные Росстата о числе отработанных часов не учитывают субъекты малого предпринимательства – мы делаем предположение, что в малом бизнесе в среднем годовое рабочее время не отличается от других организаций

@xtxixty

❔Почему мы не стали писать про недельный ИПЦ?

💡Потому что отклонения накопленных недельных приращений против факта за месяц в последние полгода в среднем были неприлично большими

=> информации в недельных данных о том, что будет с месячным изменением ИПЦ, становится все меньше

@xtxixty

Инфляция в марте: +0.6% м/м | 5.9% г/г

👆Годовая динамика основных компонент – в таблице

💡По нашим предварительным оценкам, текущие темпы составили около 6% SAAR*

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty