Как выглядят 69% российского импорта?

👆Ответ на карте

* В нашей выборке 50 стран – на них в июне–августе 2023 пришлось 52.2 млрд долл. импорта из суммарных 76.2 млрд (по данным Банка России)

@xtxixty

Импорт – меняется ли что-то?

Летом ужесточились ограничения в части поставок автомобилей в Россию:

i) ЕС запретил экспорт автомобилей* в Россию с июля в рамках 11 пакета санкций

ii) Япония применила аналогичные меры с августа

❔Каков итог?

• Увеличивается доля Китая на российском рынке авто – суммарная доля китайских марок в продажах за 9м23 приближается к 40% против 32% у Lada

• Суммарный импорт из Японии в Россию в августе 2023 был на историческом минимуме (160 млн долл., даже ниже, чем в апреле 2022) – с января 2022 по июль 2023 автомобили в среднем составляли 54% поставок из Японии в Россию

• На торговлю с Германией запрет повлиял в меньшей степени – поставки уже были на низком уровне, на авто с начала 2023 в среднем приходилось 3.2% немецкого экспорта в Россию против средних 6.4% в 2017–21

* с объемом двигателя более 1.9 литра

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

🏆 На неделе по сентименту можно выделить:

🛢Нефтяники из-за роста цен на нефть: $SNGSP, $BANEP, $SIBN

$LKOH СД рассмотрит вопрос о выплате дивидендов 26 октября

$TRNFP увеличила чистую прибыль по РСБУ за 9 мес. 2023 в 4.2 раза

$TATN в преддверии хорошей отчетности за 3кв23

$ROSN Госдума разрешила экспорт СПГ из Арктики

$NVTK на фоне ожиданий высоких цен на газ, также запустит 1-ую линию "Арктик СПГ-2" до конца 2023

⚙️Улучшение прогноза потребления стали в РФ на 5% в 2023 (против снижения на 5% ранее) позитивно для

$MAGN увеличил выплавку стали за 9 мес. 2023 на 11.4%

$CHMF намерена увеличить поставки стали в ЕАЭС на ~20% в 2024

🔸Из-за роста цен на золото:

$POLY (также перейдет на 1-ый уровень листинга на Мосбирже) и $PLZL

$SELG увеличил производство золота за 9 мес. 2023 на 10%, также рекомендовал выплату дивидендов (2.5% д.д.)

$FIVE увеличила выручку за 3кв23 на 22.7% г/г, также открыла первые "Чижики" в Сибири

🏘$SMLT купил девелопера МИЦ

$LSRG реализовала рекордные 394 тыс. кв. м. недвижимости в 3кв23

$PIKK может построить 1.35 млн кв. м недвижимости на северо-западе Москвы

🏦 От рекордной выдачи ипотеки в сентябре выигрывают банки: $VTBR

$SBER может выплатить 50% от чистой прибыли за 2023 в виде дивидендов

$TCSG из-за ожиданий хорошей отчетности 21 ноября

💸Дивиденды рекомендовали:

$WUSH (ссылка, д.д. 4.7%)

$RTKM (ссылка, д.д. 7.6%)

$YNDX откроет международный офис в Дубае, начал тестировать роботакси в Сириусе и запустил сервис такси в Африке

$OZON запускает делистинг с Nasdaq

$FESH может начать перевозку грузов между РФ и Индией

$MOEX приобрела 5% Zorko (платформа для инвестиций), также на фоне ожиданий хорошей отчетности за 3кв23 13 ноября

$ABRD доля игристых вин в магазинах РФ достигла почти 70%

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩Чего ждать на этой неделе?

🎼 Банк России примет решение по ключевой ставке – считаем, что ЦБ будет выбирать между ее повышением до 14.00% или до 15.00%

🫲С одной стороны, сентябрьские прогнозы ЦБ предполагали низкую вероятность роста ставки до 15.00%. Пик текущей инфляции, вероятно, пройден. Эффект от ужесточения ДКП и макропруденциальных мер начинает проявляться в потребительском кредитовании. Импорт начал снижаться

🫱С другой – инфляция складывается выше прогнозного диапазона ЦБ в 6–7% – чтобы его прогноз сбылся, темпы в остаток года должны замедлиться вдвое с сентябрьских 14.6% SAAR. Одновременно о переходе к сберегательной модели поведения населения говорить рано

💡Но важный фактор, на который должен отреагировать регулятор, – существенное смягчение бюджетной политики, которое не было учтено на прошлом заседании

=> мы ожидаем повышения ключевой ставки до 15.00%

• Начинается налоговая неделя – в октябре продажи валюты нефтяниками уже поддерживают рубль (НГД вместе с НДД составят внушительные ~1.3 трлн против среднемесячных 0.6 трлн руб. для 2023)

• ЦБ опубликует инфляционные ожидания населения – ждем их сохранения на уровнях выше согласующихся с устойчивым закреплением инфляции на цели (в сентябре ожидания на год вперед выросли до 11.7%)

• Росстат сообщит о недельной инфляции (ждем +(0.17–0.23)%) и о промпроизводстве за сентябрь

⏪Новости макро прошлой недели

• Опережающие индикаторы предвещают сохранение высоких текущих темпов инфляции в ближайшие месяцы

• Консенсус-прогноз, скорее, предполагает повышение ключевой ставки до 15.00% в этом году

• Кредитный импульс в сентябре остался сильным, несмотря на охлаждение в необеспеченном потребительском кредитовании, – рекордными были выдачи в ипотеке, корпоративное кредитование не замедлилось

• Обновили статистику по зеркальной торговле по выборке из 50 стран – профицит торговли на 74% состоит из Индии и Китая

📊IMOEX за неделю прибавил 2%, USDRUB 95.3 и CNYRUB 13.0 на конец недели

@xtxixty

❔Что с инфляцией в регионах?

• Сезонно-скорректированная инфляция в сентябре в среднем по стране ускорилась до 14.6% SAAR*

• Выше целевых 4% SAAR текущие темпы во всех регионах, кроме двух – НАО (3.5%) и ЧАО (1.7%)**

🔥Выше 10% SAAR – в 73 регионах

• Выделяются Дагестан (32.8% SAAR), Сахалинская (28.4%) и Новосибирская (26.4%) области***

• В столице, почти как в среднем по больнице, текущая инфляция ускорилась до 14.3% SAAR

* SAAR = с коррекцией на сезонность и в пересчете на год

** В НАО удачным оказался рыбный улов, в ЧАО крупный интернет-магазин проводил акции и распродажи в регионе

*** Дагестан поставлял помидоры в другие регионы вслед за высоким спросом, вырос туристический поток. На Сахалине слабый рубль привел к росту цен на подержанные авто. В Новосибирске основные виновники – слабый рубль и топливо, свою роль сыграла аномальная летняя жара, Толмачево пользовался повышенным спросом со стороны летающих туристов

@xtxixty

❔Насколько точны прогнозы Банка России по инфляции?

💡Прогноз ЦБ на конец года, сделанный ± за квартал до конца года, сбывался единожды – в 2015 году

• Так, например, 22 октября 2021 – примерно за 2 месяца до завершения года – ЦБ прогнозировал инфляцию на конец 2021 в диапазоне 7.4-7.9% г/г. Фактическая инфляция сложилась выше, составив 8.4% г/г

• Так случалось 7 раз из 8 последних лет, в течение которых ЦБ таргетирует инфляцию* (см. таблицу)

❔Почему это важно в 2023 году?

💡Потому что и в этом году прогноз по инфляции в 6–7% очень рискует не сбыться

• Если октябрьская инфляция окажется близкой к 0.8% м/м (недельные принты близки к этой отметке), то в ноябре-декабре текущие темпы должны замедлиться до ~6% SAAR или ниже, чтобы прогноз ЦБ сбылся

❔Почему это важно в принципе?

• ДКП уже почти не влияет на инфляцию текущего года – зачем думать, сбудутся ли 6–7% в этом году?

💡Обывательская логика проста: если краткосрочный прогноз ЦБ регулярно не сбывается, почему обыватель должен верить в прогнозные 4% следующего года**?

❔Что со всем этим делать?

💡На ближайшем заседании в пятницу изменить прогноз с текущих 6–7% на конец 2023 года наверх – и он сбудется с большей вероятностью =>

=> обыватель более охотно поверит в 4% следующего и будущих лет

* До 2020 смотрим на сентябрьские прогнозы регулятора (сделанные на предпоследнем опорном заседании), так как на последнем опорном заседании в декабре задача попасть в итоговую инфляцию на конец года значительно упрощается; с 2020 года октябрьское заседание является последним опорным

** К тому же ошибка прогноза на год вперед больше, чем на следующий квартал

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

О росте бюджетного импульса и охлаждении кредитования: сравним масштабы

❔Как ЦБ реагирует на усиление бюджетного импульса?

💡Вспомним цитату Банка России:

"При усилении бюджетного импульса центральный банк должен сопоставимо уменьшать импульс по кредитному каналу для поддержания ценовой стабильности. Это может потребовать дополнительного повышения ставки"

❔На сколько прирастет* бюджетный импульс в следующем году?

💡Согласно обновленному бюджету, дополнительный импульс в 2024 только со стороны федерального бюджета составит ~4 трлн руб.:

i) структурный дефицит на следующий год остался равным 1.6 трлн руб.

ii) однако выросли базовые НГ доходы с 8 трлн до 9.7 трлн руб. (+1.7 трлн) и ННГ доходы за счет разовых мер (плавающие экспортные пошлины +0.5 трлн, утильсбор на авто +0.3 трлн, учет в составе ННГ доходов остатка нераспределенных средств на ЕНС +0.85 трлн, уплата перенесенных соцвзносов +0.8 трлн)

=> без изменения базовых НГД и без разовых мер по сбору ННГ доходов структурный дефицит должен быть на ~4 трлн руб. больше

❔Как 4 трлн руб. соотносятся с масштабами кредитования?

💡Посмотрим на сентябрьские прогнозы ЦБ: требования банковской системы к экономике прирастают максимум на 12% – такой темп их прироста в 2024 соответствует достижению цели по инфляции

• Кредитный портфель на 1 октября составил 105 трлн руб.

=> достижению цели по инфляции соответствует прирост кредитного портфеля на ~12 трлн руб. в 2024 или на ~1 трлн руб. / месяц**

💡Дополнительный бюджетный импульс в 2024 = треть допустимого прироста банковского кредитного портфеля в 2024

❔На сколько должна вырасти ставка, чтобы для достижения цели по инфляции уже в 2024 замедление кредитования с ожидавшегося прироста портфеля максимум на ~12 трлн руб. компенсировало рост бюджетного импульса на 4 трлн руб. в следующем году?

💡Узнаем в пятницу

* По сравнению с действующим ФЗ, обновленные бюджетные проектировки – инновация с сентябрьского заседания

** Грубая оценка; за сентябрь кредитный портфель вырос на масштабные 2.4 трлн руб.

@xtxixty

❔План по расходам федерального бюджета растет?

• Электронный бюджет показывает, что роспись на текущий год выросла до 32.5 трлн руб.

• Напомним, в недавние проектировки закладывались траты на 2023 в размере 31.7 трлн руб.

💡История повторяется: фактические траты в прошлом году превысили плановые на 2 трлн руб., а роспись электронного бюджета тогда это своевременно отражала

@xtxixty

❔Чем характеризуется экономическая активность с начала 2022 года?

💡Разрывом между производством специального и обыкновенного транспорта

@xtxixty

Недельная инфляция: двенадцатый SAAR 🤝 пятнадцатая ставка

Индекс цен c 17 по 23 октября вырос на 0.24% н/н

i) соответствует 0.22% н/н с.к.* | 12% SAAR

ii) годовая инфляция выросла до 6.6% г/г c 6.4% г/г ранее

iii) целевая инфляция для этой недели составляет 0.09% н/н, средняя за последние 7 лет – 0.15% н/н

iv) выше наших ожиданий в +(0.17 – 0.23)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно:

i) медианная инфляция снизилась до 0.05% с 0.06% н/н с.к.

ii) инфляция без волатильных компонент (плодоовощей и авиаперелетов), напротив, выросла до 0.17% с 0.15% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, напротив, увеличилась до 80% с 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, сократилась до 48% с 52%

✈️Вклад авиаперелетов превысил наши ожидания, составив ~0.08пп против -0.04пп ранее

• без этой категории рост цен составил бы ~8% SAAR

🐣Индексы цен на курицу и яйца (стабильно дорожавшие с июля), скорее всего, могут начать снижаться вслед за оптовыми ценами

🛢Снижение индексов цен на бензин замедляется: их вклад в недельную корзину сократился до -0.1пп

🎯Наш точечный прогноз на октябрь – +0.85% м/м | +6.7% г/г (соответствует ~10.8% SAAR)

* с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty

❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?

💡Повышения ключевой ставки до 15.00% и пересмотра прогноза по инфляции на конец текущего года до 6.8–7.5% г/г

ЦБ отреагирует на дополнительный бюджетный импульс и отклонение инфляции от своего прогноза

❔Что было в сентябре?

💡Уровень ключевой ставки в 13.00% характеризовался, по мнению ЦБ, достаточной жесткостью для достижения инфляцией целевых 4% в следующем году

• В основе сентябрьского прогноза ЦБ лежали следующие предпосылки:

i) инфляция на конец текущего года должна была составить 6–7% г/г

ii) федеральный бюджет должен был потратить 29.1 и 29.4 трлн руб. в текущем и следующем году соответственно

iii) тарифы ЖКХ в следующем году должны были быть проиндексированы на прогнозное значение инфляции

❔Что изменилось с сентября?

i) текущие темпы инфляции в сентябре ускорились до 14.6% SAAR, а в октябре наверняка сложатся выше 10% SAAR

=> инфляция идет по траектории выше*, чем ожидал регулятор в сентябре, – по итогам года, очень вероятно, превысит прогнозный диапазон ЦБ в 6–7% г/г

ii) федеральный бюджет потратит 32.5 трлн в текущем году и 36.7 трлн руб. в следующем

=> суммарно в остаток текущего года и в следующем траты вырастут на внушительные 10.7 трлн руб.

Возникающий дополнительный бюджетный импульс велик (по нашим оценкам, близок к 4 трлн руб. в следующем году), что, по комментариям самого же ЦБ, "должно сопоставимо уменьшать импульс по кредитному каналу"

iii) тарифы ЖКХ будут проиндексированы на 9.8%

=> их дополнительный вклад в инфляцию следующего года составит 0.6 пп

💡Масштабы отклонения инфляции от прогнозной траектории и дополнительного бюджетного импульса, на наш взгляд, требуют более решительного шага ДКП, чем ожидает консенсус

* Если в октябре инфляция составит 0.8% м/м (накопленный с начала месяца к 23 октября прирост ИПЦ уже равен 0.69%), а в ноябре-декабре замедлится до 6.5% SAAR, то на конец текущего года инфляция будет 7% г/г

@xtxixty

⚡️Банк России повысил ключевую ставку на 200 бп до 15.00%

Сигнал: "Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков"

@xtxixty

Ни добавить, ни отнять.

@xtxixty

☝️Обновленный прогноз Банка России

💡Обновленная траектория средней ключевой ставки допускает ее повышение на 100 бп на декабрьском заседании (о чем говорит прогноз по средней ключевой ставке в 15-15.2% до конца года)

• Как мы и ожидали, на конец текущего года прогноз по инфляции пеересмотрен наверх – до 7–7.5% г/г

@xtxixty