⏰ Макроповестка: деловая активность

💾 Наборы данных и отчёты:

• новостной индекс деловой активности Банка России

• в начале недели ждём данные о продажах авто в июне – в мае упали на 83.5% г/г

💡 Основные тезисы:

• Прогноз по рынку зерновых
• Почему падает спрос на электроэнергию?
• Что произошло с погрузкой РЖД в июне?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Цены коротких ОФЗ практически не изменились, а котировки среднесрочных и длинных бумаг сократились на 0,2-0,6пп.

• В итоге выпуски с погашением от 5 лет выросли в доходностях на 5-15бп. Спред 2-10 лет прибавил 4бп и составляет 7бп.

• Кривая лежит в диапазоне 8,5-8,9%.

• Дневной торговый оборот составил 11,9 млрд руб., половину которых обеспечила торговля короткими ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

✈️🏢 $SMLT - единственная дивидендая история в секторе недвижимости в 2022 Чем она еще привлекательна?

• $PIKK отказалась от дивидендов за 2021 год. Ранее о подобных решениях объявили $LSRG и $ETLN.

• В начале года мы ожидали дивидендные доходности в диапазоне 4-10%.

• У #SMLT самые агрессивные планы по росту продаж: +50% г/г в 2022 до 1,2 млн кв.м. и в 2.7х к 2024. Поддержка в секторе идет от снижения процентных ставок, увеличения субсидирования ипотек и роста инвестиционной привлекательности недвижимости.

• Компания рекомендовала три промежуточные выплаты в 2022: 2,5 млрд руб в июле, аналогично в октябре и 5 млрд руб в декабре. Общая сумма - 10 млрд руб, при годовой доходности в 6%.

• Размер задолженности $SMLT на июнь 2022 - 178 млрд руб, из них около 100 млрд руб привлечено в рамках проектного финансирования. Остаток средств - 189 млрд руб, в том числе 185 млрд руб на эскроу.

• Мультипликатор Капитализация/Чистые Активы (P/NAV) $SMLT - 0.4x выглядит привлекательно для нас.

#недвижимость

@xtxixty

📅 РЭШ и Банк России завтра делают открытый исследовательский семинар о переходе к низкоуглеродной экономике

• На семинаре выступят глава деп-та исследований Банка России Александр Морозов, профессор РЭШ Анна Обижаева, исследователи Банка России, Банка Армении, РЭШ, РАНХИГС, НИУ ВШЭ, ЕУ СПб

• Семинар будет интересен тем, кто занимается вопросами зеленой модернизации российской экономики и хочет свериться с оценками Банка России и поделиться своими

⏰завтра с 10:00 до 17:00 - регистрация на zoom - семинар

• Для контекста: наши тезисы о новой зеленой экономике, о том, быть или не быть ESG в России

@xtxixty

⏰ Макроповестка: деловая активность в услугах

💾 Наборы данных и отчёты:

• 09.00 PMI в услугах и общий PMI – в мае составили 48.5 и 48.2 соответственно

✏️ 10.00 исследовательский семинар РЭШ и Банка России о переходе к низкоуглеродной экономике

@xtxixty

⚡ ИНДЕКС ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ В СФЕРЕ УСЛУГ РФ В ИЮНЕ УВЕЛИЧИЛСЯ ДО 51,7 ПУНКТА С 48,5 ПУНКТА В МАЕ - S&P GLOBAL

💡По полному 2022 с учётом данных по экономической активности ждём снижение ВВП на 4.5 - 5.5% – оптимистичнее ожиданий консенсуса

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸Американский рынок был закрыт на выходной день

🇪🇺 Европейские индексы продемонстрировали разнонаправленную динамику: STOXX 600 +0.5%, 🇩🇪DAX -0.3%, 🇫🇷CAC 40 +0.4%, 🇬🇧FTSE 100 -+0.9%.

🍚 Сегодня утром азиатские рынки в основном растут, от +0.2% до +1.7%, кроме 🇨🇳Shanghai Composite -0.9%.

🇷🇺 Российский рынок остался в боковом тренде: $IMOEX -0.1%, $RTSI -2.2%.

🟢 Лидеры: $TCSG +8.1%, $VTBR +6.0%, $FIVE +5.5%, $VKCO +4.2%, $YNDX +4.0%
🔴 Отстающие: $PLZL -5.5%, $PIKK -4.9%, $ENPG -4.8%, $POLY -4.6%, $FLOT -3.8%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Короткие ОФЗ вчера опустились в доходности на 10-25бп (+0,1-0,2пп в цене), а середина и дальний конец кривой, наоборот, прибавили 10-25бп (вплоть до -1,2пп в цене).

• Спред 2-10 лет вырос на 10бп до 17бп.

• Кривая лежит в диапазоне 8,5-9,0%.

• Дневной торговый оборот составил скромные 6,6 млрд руб. и был почти равномерно распределен по срочности торгуемых бумаг.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

❗️О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке

📌 Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета, связанный с превышением фактически сложившейся цены на нефть над базовым уровнем, прогнозируется в июле 2022 года в размере +259,1 млрд руб.

Подробнее читайте — здесь

#МинфинСообщает

👀 Вмененная КС: ожидания рынка репо

✏️ Обычно аналитики и трейдеры для оценки ожидаемой траектории ключевой ставки используют внебиржевые инструменты денежного рынка – FRA и процентные свопы. Однако в последнее время более важную роль приобретают биржевые индикаторы. Это связано с изменением структуры рынка из-за санкций на крупнейшие банки РФ и закрытия доступа к торговле через Bloomberg.

🧮 Мы начали рассчитывать значения КС, заложенные в кривую RUSFAR. Рынок репо с КСУ уверенно растет, объем сделок в 2к22 вырос вдвое год к году, а сама кривая остается одним из немногих общедоступных индикаторов, по которым можно рассчитывать вмененную КС.

📈 На графике представлены ожидания рынка за один день до каждого планового заседания ЦБ РФ по ставке в 2021-2022 гг., и на последнюю доступную дату (04.07). Можно отметить, что, исключая эпизоды сверхрезких изменений КС, кривая RUSFAR неплохо прогнозирует ее будущую траекторию. Сейчас в кривую заложено ожидаемое снижение КС на 75бп в июле.

#денрынок

@pro_bonds

🚀 Взлет Тегеранской биржи – в чем причина?

• В условиях внешних ограничений внутренний рынок становится основным источником привлечения средств для корпоратов

• Иногда рынок резко растет – в Иране за 2020 капитализация Тегеранской биржи выросла в 3 раза, а число брокерских счетов - в 3.5

• На конец 2021 брокерский счет был у 93% взрослого населения. Сравнимое число для России ~40%

Экономическая причина такого роста – потребность в защите сбережений от инфляции в отсутствие альтернатив:

• В 2019 инфляция ускорилась до 40% с 18% г/г в 2018

Есть и рыночная причина:

• В 2020 стала возможна торговля "акциями справедливости" – аналогами приватизационных чеков, бумагами "голубых фишек", которые передавались в собственность c 2006

• Индекс Тегеранской биржи упал с максимумов на 31%, но всё ещё в 3.4 раза выше янв'20 – инвесторы остаются в рынке

💡В РФ больше инструментов для защиты от инфляции – от банковского депозита, где максимальные ставки выше прогноза инфляции на год вперёд, до ОФЗ-линкеров

@xtxixty

🔗 ArcelorMittal возобновила поставки стали в Россию. Что это значит для российских внутренних цен на сталь?

🚂 По информации Коммерсантъ, 10 июня ArcelorMittal начала поставлять стальную продукцию на российский рынок через Казахстан после приостановки поставок в апреле. На данный момент компания преимущественно поставляет горячий прокат.

📝 Цена ArcelorMittal на г/к лист составляет около $650/т, что на 20% ниже текущих внутренних цен на российском рынке, которые составляют $814/т при курсе 55 USD/RUB, по данным Металл Эксперт.

📉 Поэтому, на наш взгляд, возобновление поставок ArcelorMittal на рынок России может оказать дополнительное давление на внутренние цены на сталь.

@metalswire #mining #сталь

@xtxixty

📈 PMI в услугах впервые с февраля превысил 50 – откуда рост?

В июне PMI в услугах – 51.7: в итоге вместе с PMI в обработке в 50.8 общий PMI составил 50.4, указывая на оживление в частном секторе.

Число в обработке согласуется с данными об экономической активности, но в чём причина такого сильного роста в услугах?

❄️Здесь роль сыграло восстановление спроса населения на услуги за счёт снижения трат в других категориях – купленные в марте запасы холодильников заморозили спрос на непроды в апреле–мае.

Почему динамика новостного индекса Банка России не совпадает с положительным сентиментом PMI и индикатора бизнес-климата?

• Новостной индекс больше подвержен глобальным историям – рискам стагфляции и росту цен на энергоносители.

• Среди российских же предприятий преобладает оптимизм на фоне того, что российская экономика оказалась устойчивее ожиданий.

💡Даже с учётом давления динамики реальных зарплат на потребительский спрос прогнозируем падение ВВП на 2022 в 4.5–5.5% – оптимистичнее консенсуса.

@xtxixty

⏰ Макроповестка: недельная инфляция

💾 инфляция за неделю 25 июня – 1 июля: неделей ранее было 0.00% н/н

📺 12.00 пленарное заседание Госдумы – завершающее в весенней сессии

💡 Основные тезисы:

• Взлет Тегеранской биржи – в чем причина?
• PMI в услугах впервые с февраля превысил 50 – откуда рост?
• ArcelorMittal возобновила поставки стали в Россию. Что это значит для российских внутренних цен на сталь?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Наклон кривой ОФЗ вчера продолжил расти.

• Котировки коротких бумаг либо не менялись, либо прибавили по 0,1пп (вплоть до -20бп в доходностях), среднесрочные выпуски упали в цене на 0,2-0,3пп (+5-10бп в доходностях), а длинные ОФЗ-ПД подешевели на 0,4-1,1пп (что соответствовало росту доходностей вплоть до +20бп).

• Таким образом, спред 2-10 лет прибавил очередные 10бп, закрывшись на уровне 27бп (максимум с августа прошлого года).

• Кривая расположилась в диапазоне 8,3-9,1%.

• Торговая активность выросла до 10,6 млрд руб., большую часть торгового оборота обеспечили среднесрочные и длинные выпуски.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

Глобальные рынки вчера были под давлением ухудшающихся прогнозов роста мировой экономики

🇺🇸S&P 500 (+0.2%) удержал свои позиции после выходного дня

🇪🇺 Европейские индексы корректировались: STOXX 600 -2.1%, 🇩🇪DAX -2.9%, 🇫🇷CAC 40 -2.7%, 🇬🇧FTSE 100 —2.9%.

🍚 Сегодня утром азиатские рынки впадают, от 1.2% до -2.0%

🇷🇺 Российский рынок вырос: $IMOEX +1.0%, $RTSI -8.2% (ниже 1200 на ослаблении рубля).

🟢 Лидеры: $RUAL +6.0% (на обсуждении сделки с Норникелем), $OGKB +6.7% (акционеры одобрили дивиденды), $GAZP +5.9%, $SNGS +5.8%, $ENPG +5.8%
🔴 Отстающие: $TGKA -10.5% (акционеры не приняли решение о дивидендах), $NVTK -5.3%, $AKRN -2.8%, $BANEp -2.4%, $AGRO -2.0%

#eq

@xtxixty

​​⚡🎉 Выплаты резидентам по российским евробондам обязательны: теперь официально
 
💥 Вчера вышел указ президента, фактически отменяющий требование о репатриации валютной выручки для всех российских компаний. То есть чтобы платить купоны по евробондам по «стандартному» каналу через Евроклир, ни одному экспортеру больше не требуется разрешение от российских регуляторов.
 
‼️ Помимо этого, указ обязывает российские юрлица, имеющие обязательства, «связанные с еврооблигациями», исполнить обязательства перед держателями, использующими инфраструктуру НРД. Либо путем передачи им «замещающих» (локальных) облигаций, либо в соответствии с порядком, определенным ЦБ. Насколько мы понимаем, этот порядок еще предстоит определить – ждем разъяснений от ЦБ.
 
✅ Хотя формально большинство российских корпоративных еврооблигаций выпущено не российскими юрлицами, а в качестве их эмитентов выступают SPV, мы считаем, что в этом случае российские юрлица все же имеют обязательства, связанные с еврооблигациями (как и прописано в указе). Так:
 
🤝 Для гарантированных нот «связь» заключается в обязательствах поручителей по выпуску (во всех таких выпусках есть хотя бы один российский поручитель).
 
📃 Для LPN «связь» менее очевидна, но скорее всего заключается в обязательствах конечного заемщика по договору займа перед SPV, выпустившим евробонд. За исключением одного случая, конечный заемщик – это российское юрлицо. Упомянутое исключение – бонды Домодедово (где конечный заемщик кипрская Hacienda, но и в этом случае также есть выход на российские юрлица – по договору займа между Hacienda и SPV поручителями выступают российские компании группы).
 
🙀 Насколько мы понимаем, в текущей редакции указ напрямую не распространяется на Евраз и VEON. Их еврооблигации выпущены не через SPV, а с уровня холдинговых структур, которые зарегистрированы не в РФ (Евраз – UK, VEON – Нидерланды), а также не имеют поручителей (втч российских). Исключение - гарантированный российским Вымпелкомом бонд VIP 23 (самый старый из всех евробондов VEON в обращении).

*** Подробнее о структурах, в которых выпущены российские корпоративные евробонды, - в постах про 🐰«Кролика» и 🐜«Букашку» ***
 
📌 Т.к. указ вступает в силу со дня его опубликования (т.е. 5 июля), первым заемщиком, которому предстоит расплатиться по новым правилам, станет Сибур (SIBUR 25, 8 июля).
 
⏳ Примечательно, с момента нашего предыдущего обновления (см. пост) важной новостью стала задержка платежей по купонам 2х евробондов Газпрома (GAZPRU 27 3.0 и GAZPRU 27 CHF): они должны были состояться 29-30 июня (льготный период 14 дней). Причина - главный платежный агент (Citibank) производит дополнительные compliance checks на предмет санкций. Ниже приводим график платежей на июль.

#corpbonds #veon #evraz #sibur #gazprom

@pro_bonds