9 ИЮНЯ: ПОВЕСТКА

📶 12:00-16:30 Минфин размещает ОФЗ с постоянным купоном 26235RMFS и свежий инфляционный линкер 52003RMFS

📶 13:00 Президент Владимир Путин примет участие в запуске Амурского газоперерабатывающего завода Газпрома

📶 16:00 Основные компоненты платежного баланса за 5мес21: профицит за 4мес21 составлял 28.1 млрд. долл. - за счет более низкого по сравнению с историей туризма в мае профицит составит порядка 8 млрд. долл. - и 36 млрд. за 5мес21

📶 19:00 Оценка инфляции за неделю к 7 июня: на прошлой неделе цены выросли на +0.12% н/н и, по нашим оценках, новый отчет зафиксирует близкий к +0.1% н/н темп - мы ждем ускорения роста цен на автомобили в новом отчете и в ближайшие недели

БАЛАНС ТЕКУЩЕГО СЧЕТА за 5мес21 35.8 млрд. долл. - ОЖИДАЕМО - по полному году ждем 60-65 млрд. профицита

📶 Оценка Банка России по балансу текущего счета в 35.8 млрд. долл близка к нашим ожиданиям 36 млрд. долл.

📶 С учетом мая по полному 2021 году профицит текущего счета ждем 60-65 млрд. долл. против оценки Банка России в 56 млрд. долл.

НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ - +0.16% н/н - ТЕЗИСЫ О СЕЗОННОСТИ

📶 Итак, недельная инфляция к 7 июня составила +0,16% н/н и это очень близко к нижней границе того, что "округляется" в 0.2% н/н

❗️Но нужно учитывать, что важно не просто значение роста цен, а как оно сравнивается с сезонной нормой для этой недели

📶 Для первой недели июня она невысока - с 2015 г. лишь один раз (в 2017 г.) рост цен был не нулевым

📶 Это значит, что те же самые +0.2% недельного роста цен в условном феврале (где нормальная инфляция выше) - это менее тревожный сигнал, чем наши +0.2% н/н в начале июня

📶 По нашим оценкам, с поправкой на сезонность опубликованные +0,16% соответстуют темпам около +9.3% в пересчете на год (после около 7.6% на прошлой неделе) - при этом нужно помнить, что недельные цифры волатильны

📶 С учетом отчета ждем по итогам июня +0,47 м/м | +6.28% г/г, а по итогам года +5.6% г/г

10 ИЮНЯ: ПОВЕСТКА

📶 11:00 Заседания Правительства - Минфин доложит об исполнении бюджета за 1кв21 - см. нашу записку об итогах 4мес21: профицит 205 млрд. руб., наша оценка дефицита по полному году ближе к 0.5 трлн. руб. против ФЗ о федбюджете с 2.8 трлн. руб + вопросы о выделении поддержки и проекты законов

📶 16:00 Внешняя торговля услугами за май: баланс здесь хронически отрицательный, а в апреле он начал расширяться против низкой базы 2020 года (-0.6 млрд. долл. в апр'21 против -0.4 млрд. долл. в апр'20), майские данные продолжат этот тренд - дефицит, скорее всего, вырастет и составит порядка 1 млрд. долл.

✏️ 18:30 Андрей Гнидченко (ЦМАКП) проведет семинар про ковидную инфляцию вместе с Екатериной Власовой (МинЭк), Романом Куприным (МинПромТорг), рядом хороших коллег и нами - зум нужно получить здесь: agnidchenko@forecast.ru

📶 Банк России опубликует набор данных по уровню долга нефинансового сектора, объему выпущенных ценных бумаг, распределению типов ставок

✏️ Из интервью главы Росстата Павла Малкова для ТАСС про статистику инфляции:

📶 И в 2022 году начнем проводить параллельно два расчета: по старому алгоритму сбора данных о ценах и тарифах, публикуя ИПЦ на сайте Росстата, и с использованием новых источников. Будем смотреть, насколько они сопоставимы, и как только поймем, что дошли до точки сопоставимости, сможем использовать.

❗️Это амбициозный срок для такой работы - см. эксперимент стат службы Великобритании, который начался в 2014 году, и сейчас они пишут, что будут готовы включать к 2023 году

📶 А дальнейшее развитие идет по технологическому пути — использование данных контрольно-кассовой техники, веб-скрейпинга и других источников данных о ценах.

❗️ККТ обсуждается широко, а веб-скрейпинг - хорошее дополнение к данным ККТ по трем причинам: 1) более точная классификация товаров за счет возможности сохранения полных названий, характеристик товаров, 2) регистрация цен предложения (без индивидуальных и краткосрочных скидом и т.п.) и цен товаров по полному ассортименту, а не только по сделкам, 3) принципиальная возможность сделать часть первички открытой и повысить доверие к итоговой статистике - тогда как данные ККТ закрыты ФЗ

✏️ Наши открытые данные по потреб. ценам Твердые цифры и советы по работе все здесь GitHub.HardNumbers: Hard Numbers: Open Consumer Price + описание в Деньгах и кредите

📶 О ценах жилья в ИПЦ: Другой вопрос — учет при расчете ИПЦ затрат, которые собственники жилья несут на его обслуживание. В следующем году будем изучать эту возможность, проанализируем международный опыт. О том, как практически включать эти услуги в расчет инфляции, можно будет говорить позже.

❗️Больше внимания к стоимости жилья - это важнейший и принципиальнейший вопрос модернизации ИПЦ, а оценка издержек - хороший первый шаг. Мы предлагем вместе с этим оценить возможность включения в ИПЦ и вмененной ренты для владельцев жилья - это позволит существенно полнее отразить тренды в покупательной способности рубля с учетом цен недвижимости

⏰ СЕМИНАР ЦМАКП ОБ ПОСТКОВИДНОЙ ИНФЛЯЦИИ - НАЧИНАЕТСЯ ЧЕРЕЗ ПАРУ МИНУТ

❗️Зум нужно получить здесь: agnidchenko@forecast.ru

📎 В приложении наши короткие тезисы

11 ИЮНЯ: ПОВЕСТКА

13:30 Совет директоров Банка России объявит ключевую ставку на срок до второй декады июля: ждем опережающее повышение ставки для стабилизации ожиданий по инфляции на 50бп до 5.5%

✏️ В пресс-релизе ждем прежние тезисы + возможно упоминание о том, что нормализация политики началась недавно и на горизонте 3-4 кварталов нужные эффекты будут достигнуты:

🔹 инфляция и ее ожидания высокие: "темпы роста потребительских цен и инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются повышенными"
🔹 уровень деловой активности не ограничивает скорость повышения ставок: "восстановление спроса устойчиво"
➕ денежная политика влияет на инфляцию с задержкой - ожидаем полного проявления эффектов принятых решений в ближайшие кварталы
🔹соответственно - подтвеждаем возвращение к цели в середине 2022 г.: "В условиях проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к цели Банка России в середине 2022 года и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем."
🔹 будущие решения ~ будущие данные: "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях [...] решения по ключевой ставке будут приниматься с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели,"

📶 16:00 Внешняя торговля товарами по станадрту платежного баланса, т.е. с дооценками к данным Таможенной службы

📶 15:00 Пресс-конференция председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания по ключевой ставке

⏰ консенсус по ключевой ставке за 5 минут до решения

*ЦБР ПОВЫСИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ ДО 5,50%; ПРОГНОЗ 5,50%

❗️Разница между апрельским и июньским сигналами:
🔹нет ключевого слова "оценивать" - Совет директоров, вероятно, солидарен относительно необходимости повысить ставку в июле
🔹возвращение к годовому росту в 4% перенесено на 2П22 - значит, что высокие темпы роста цен растянутся за пределы июня-июля этого года и/или компенсирующего снижения цен после этого не будет

❓ ВОПРОСЫ К ПРЕСС-КОНФЕРЕНЦИИ БАНКА РОССИИ

В 15:00 начнется конференция Банка России по итогам решения по ставке - если бы мы могли, то задали бы следующие вопросы:

📶 В пресс-релизе Совет директоров отмечает, что растет вклад "в инфляцию со стороны устойчивых факторов [...] в связи с более быстрым расширением спроса" - при этом последние цифры Росстата за май говорят, что рост цен по услугам лишь 3.3% г/г, а скорее всего растут цены продуктов +7.4%. Вы не могли бы уточнить какие из "устойчивых" категорий привлекают внимание Совета директоров? Есть ли у Банка России планы по публикации более детальных прогнозов инфляции? Скажем по укрупненным категориями или тем же "устойчивым" и "неусточивым" компонентам?

📶 В апреле Совет ожидал возвращения инфляции к цели в 1П22, сегодня эта оценка перенесена на 2П22. Вы не могли бы поделиться свежими оценками роста инфляции по полному 2021 г. - можно ли сказать, что прежний диапазон 4.7-5.2% вырастет на 0.5пп? на 1пп?

📶 На прошлой неделе Президент Владимир Путин объявил о параметрах продления программы льготной ипотеки на следующие 12 месяцев - Банк России рекомендовал ограничить ее действие отдельными регионами. Повлияло ли продление программы на Вашу оценку роста инфляции на текущий год? Размер повышения ставки на текущем заседании? Жесткость сигнала о будущем повышении?

📶 Вы не могли бы прокомментировать влияние решения Минфина об изменении валютной структуры ФНБ на операции Банка России на валютном рынке? В прошлом году Вы объявили о прекращении покупок золота на внутреннем рынке - приведет ли повышение доли золота в ФНБ до 20% к возобновлению покупок?

📶 Банк России одним из первых начал поднимать ставки среди стран с развивающимися рынками, тогда как центральные банки стран с резервными валютами в основном называют текущий рост цен временным и не требующим реакции. Каковы ожидания Банка России по нормализации ставок ФРС? Ранее Вы публиковали траектории ключевых ставок в долл. США и евро в докладе о денежной политике - вернутся ли эти прогнозы в июльском номере?

📶 О решении и сигналах Банка России следует рассуждать в контексте масштаба пересмотра прогноза инфляции на 2021 г., который был представлен Совету директоров

📶 Сегодня новые цифры не были названы, но, досчитывая от нашей траектории роста цен, так чтобы достижение 4% г/г откладывалось до 2П22, мы получаем 5.8-5.9% против апрельских 5.0% (середины диапазона 4.7-5.0% Банка России)

📶 Это почти +1пп, это серьезный пересмотр и это пересмотр, который определен последней известной и высокой цифрой роста цен за май в +0.7% м/м - именно она серьезно поднимает всю траекторию инфляции

❗️Cледующее решение от обновленного прогноза, а он будет определен свежим фактом по росту цен за июнь:

🔹 если он составит 0.5% м/м и ниже - июльский прогноз снизится, будет возможность для обсуждения 0.25бп против 0.50бп
🔹при росте цен выше 0.5% м/м решение будет однозначным в пользу +50бп

✏️ Сохраняем прогноз: + 25бп до 5.75% в июле до появления объективных причин для пересмотра прогноза по росту цен на июнь

📎полная записка|ENG