​​🥷🏻 Мысли по рынку от Мистера Икс. Новые рыночные рекорды, ИИ, слишком хорошая инфляция, Трамп и его тарифы

Сегодня пятница, а значит, мы публикуем очередную серию мыслей нашего друга и партнера Мистера Икс. Напоминаем, что его взгляд на рынок может отличаться от нашего, и мы часто спорим.

1️⃣ Новая неделя — новые рекорды. В среду индекс S&P 500 пробил уровень 5600 (в четверг немного откатился, но об этом чуть позже). Инвестбанки не успевают повышать свои таргеты по S&P 500 на конец года. Я, кстати, не советую придавать прогнозам по индексам большого значения: они часто носят довольно технический характер и нужны в первую очередь для целостности аналитического продукта инвестбанков (и ни один инвестбанк никогда не прогнозирует рыночный спад). Но я отвлекся.

Итак, рынок продолжает ехать на искусственном интеллекте. С начала года S&P 500 прибавил уже около 17%, но средняя бумага в индексе выросла лишь на 5%. Практически весь рост пришелся на «Большой тех» — пять-десять главных бенефициаров ИИ, акции которых с начала года выросли на 20-160%. Это не было ростом на хайпе: ожидания по прибыли этих компаний с начала года увеличились в среднем на 40%, в то время как по всем остальным эмитентам из индекса S&P 500 прогнозы стагнировали или снижались.

2️⃣ ИИ, таким образом, не только главный рыночный драйвер, но и основной риск. Не в том смысле, что он скоро захватит мир, а в том, что в ближайшие полгода-год компаниям предстоит оправдывать сформировавшиеся у инвесторов высокие ожидания и показывать отдачу на огромные инвестиции в искусственный интеллект. Об этом, в частности, много говорят аналитики Goldman Sachs. Но я здесь скорее оптимист. Если проводить параллели с интернет-революцией конца 1990-х и последовавшим в начале нулевых кризисом доткомов, то, мне кажется, мы еще году этак в 1997-1998-м. Перегрев почти наверняка случится, но не сейчас. Если вы посмотрите на любой ИИ, которым вы сегодня пользуетесь (будь то ChatGPT или Gemini), то это совершенно пещерная и бестолковая версия по сравнению с той, которой вы будете пользоваться через год.

3️⃣ Все сказанное выше не означает, что акции технологических лидеров неуязвимы. Рынок нам об этом напомнил в четверг, когда главные технологические бумаги практически синхронно снизились на 3-6%. Помимо фиксации прибыли распродажу в техах, вероятно, вызвали «слишком хорошие» данные по инфляции.

Поясню механику: затухание инфляции повысило вероятность быстрого снижения процентных ставок, а это, в свою очередь, вызвало ротацию из технологического сектора в бумаги традиционных компаний — от строительных и промышленных фирм до региональных банков и нефтянки, особенно небольшой капитализации. Именно они будут в основном выигрыше от снижения ставок Федрезерва, в первую очередь потому что у них есть кредиты с плавающими ставками. Динамика же технологических бумаг зависит не столько от ставок Федрезерва, сколько от доходностей долгосрочных трежерис. В следующий раз можем обсудить почему.

По мере развития инвестиционной истории ИИ мы будем регулярно видеть подобные мини-коррекции (или не мини). Они же — возможности для покупок.

4️⃣ И еще наблюдение: за последние недели опережающую динамику показывали американские бумаги, ориентированные на внутренний рынок, а экспортеры скорее отставали. Так рынок отыгрывает рост вероятности победы Дональда Трампа на предстоящих президентских выборах. Инвесторы ждут введения Трампом очередных тарифов и других протекционистских мер — и встречных мер от торговых партнеров.

Всем отличной инвестиционной недели!

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Мистер_Икс
@wealth_iqs

​​🥷🏻Мысли по рынку от Мистера Икс. Ротация, плохой день для микрочипов, «роскошный стыд»

Раз в неделю мы делимся мыслями нашего партнера, работающего в Европе и управляющего большим фондом международных акций (Мистера Икс). Напоминаем, что его мнение может отличаться от нашего.

1️⃣ Продолжение ротации. Уже неделю инвесторы перекладываются из бумаг, лидировавших в первом полугодии (в основном из «Большого теха» и чемпионов искусственного интеллекта), в сектора, которые все это время отставали. Опережающий рост показывают акции малой капитализации, проигрывавшие бумагам-тяжеловесам с начала 2023 года, а также традиционные сектора вроде банков, энергетики, недвижимости и материалов, показавшие самые слабые результаты в первом полугодии.

Как мы отмечали в прошлую пятницу, поводом для начала ротации, вероятно, послужили данные о сильном замедлении американской инфляции (снижение инфляции означает, что Федрезерв почти наверняка будет резать ставки, что должно поддержать компании из «старых» секторов, особенно небольшие).

Есть и другие причины, в том числе фиксация прибыли (в сильно выросших «Больших техах» у инвесторов много нереализованной прибыли), а также рост уверенности в «мягком приземлении» американской экономики (это тоже хорошо для маленьких компаний и большей части традиционных бумаг). И конечно же, сыграли свою роль непозитивные новости в секторе полупроводников (об этом ниже).

Ключевой вопрос: увидим ли мы продолжение ротации из сектора технологий и ИИ-чемпионов, или же это временные качели? Вполне возможно, что мы наблюдаем начало долгожданного «расширения» ралли, благодаря которому рыночная динамика во втором полугодии станет более равномерной, и показывать результаты будут множество бумаг из разных секторов, а не только пять акций-супергигантов. Это здоровый сценарий, который добавит рынку нормальности и снизит риски.

2️⃣ Плохой день для микрочипов. Сектор полупроводников, находящийся на острие ИИ-бума, вчера потерял около 7%. Отдельные бумаги проседали на 8-10%, а ASML рухнул на все 12%. Мы давно такого не видели.

Триггером послужили новости о том, что американские власти могут ввести еще более жесткие ограничения на экспорт полупроводниковых технологий в Китай. Кроме того, Дональд Трамп, чьи шансы на победу на осенних выборах, как считается, выросли, заявил, что Тайвань должен платить США за защиту острова. Тут стоит напомнить, что именно на Тайване собирают большую часть полупроводников, особенно наиболее продвинутых (силами компании TSMC).

На момент появления этих новостей сектор полупроводников был в плюсе на 56% с начала года, и было бы крайне странно не увидеть того, что мы увидели, — резкого движения вниз на фоне роста неопределенности и фиксации (значительной) прибыли после сильнейшего ралли. Отдельные полупроводниковые имена после просадки выглядят особенно интересно.

3️⃣ «Роскошный стыд». Сегодня получается какая-то грустноватая публикация. Есть еще один сектор, в котором в последнее время все было непросто: европейские производители предметов роскоши. С начала месяца по 8-16% потеряли Prada, Hugo Boss и Burberry, а LVMH, ключевой игрок в этом секторе, находится в хорошем минусе с начала года. У каждой из этих компаний по-своему уникальные сложности, но общим мотивом является вялый спрос в Китае — второй стране мира по количеству ультрабогатых людей и ключевом рынке предметов роскоши.

Вчера мне попалась статья, рассказывающая о том, что в Китае развился так называемый luxury shame: там стало «стыдно» и социально неприемлемо (а порой и небезопасно) кичиться дорогими вещами на фоне сложной макроэкономической обстановки, страдающего среднего класса и высокой безработицы среди китайской молодежи. Уже есть первые «отмененные» инфлюенсеры, которые больше других сверкали дорогими брендами.

Это, разумеется, не помогает упомянутым выше компаниям. В сегменте quiet luxury, где представлены менее кричащие бренды, дела в Китае обстоят лучше. Как и во многих других секторах, в секторе роскоши требуется избирательность.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Мистер_Икс
@wealth_iqs