​​🥷🏻 Мысли по рынку от Мистера Икс. Состояние рынка по итогам первого полугодия и перспективы до конца года

Мы продолжаем делиться мыслями по рынку от нашего друга и партнера, работающего в Европе и управляющего большим фондом международных акций (мы зовем его Мистер Икс). Напоминаем, что его позиция может сильно отличаться от мнений нашей инвестиционной команды.

1️⃣ Про первое полугодие

В конце прошлого года большинство инвестбанков ожидали, что за полный 2024 год индекс S&P 500 вырастет лишь на 8-10%. По итогам первого полугодия рынок прибавил уже около 15% — в основном за счет акций бенефициаров искусственного интеллекта, которые выросли на десятки процентов. Это было очень концентрированное ралли: несколько бумаг-тяжеловесов во главе с NVIDIA, сделавшей с начала года невероятные 150%, тянули за собой весь рынок — и американский, и мировой. Такой концентрации не наблюдалось уже несколько десятилетий.

Также интересно, что рынку в первом полугодии совершенно не помешали высокие процентные ставки. Мы вошли в 2024-й с ожиданиями, что Федрезерв снизит ставку пять-семь раз начиная с весны. Сейчас мы ждем лишь одно-два снижения — и только в конце года (инфляция оказалась слишком упрямой). Рынок же рос не за счет более дешевых денег, как ожидалось в начале года, а за счет сильного роста прибылей компаний. Это более здоровая ситуация.

2️⃣ Про пузыри

На фоне сильного роста в первом полугодии (особенно в секторе технологических бумаг) вновь начались разговоры о том, что на рынке надувается пузырь, сопоставимый с доткомами начала века. Эти рассуждения небезосновательны. Рынок действительно сильно разогрет, а отдельные бумаги — перегреты. График цен акций NVIDIA за 2023-2024-й удивительно похож на график Cisco за 1999-2000-й, а основной рост снова происходит в технологическом секторе.

При этом важно видеть не только сходства, но и отличия. Сегодняшние акции-лидеры торгуются по гораздо более адекватным мультипликаторам, а их эмитенты генерируют сильную прибыль и денежные потоки (в отличие от многочисленных пустышек эпохи доткомов). Самый дорогой сегмент техов сейчас торгуется по P/E чуть ниже 40х — кратно ниже 120-140х накануне краха доткомов. Это пока не пузырь. Когда будет пузырь, я скажу 🙂

3️⃣ Про желательность коррекции

Все вышесказанное не означает, что в ближайшее время мы не увидим коррекцию. Рынок почти безостановочно растет с октября прошлого года (если не считать робкую попытку снизиться в апреле). Есть явные признаки перекупленности, и хорошая классическая коррекция пошла бы на пользу. Но когда она может произойти, никто точно не скажет, как непонятно и то, дадут ли ей случиться: на рынке все еще много незадействованной ликвидности, которая может снова выкупить любую просадку (как это было в апреле).

4️⃣ Взгляд на второе полугодие

Я сохраняю оптимизм. В сфере искусственного интеллекта — потрясающие возможности, инфляция продолжает замедляться, Федрезерв почти наверняка начнет снижать ставки в четвертом квартале, а выборы в США скорее помогут рынку, чем помешают. Кроме технологического сектора вырисовываются возможности в олдскульной энергетике, здравоохранении и финансах. Основные риски сосредоточены в потребительском сегменте, и за этим нужно внимательно следить. Риск полноценной рецессии тоже никуда не делся, в последние пару недель о нем стали больше говорить, но об этом в другой раз.

Мистер Икс желает всем отличных выходных. А мы еще вернемся к вам сегодня с итогами недели.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Мистер_Икс
@wealth_iqs

🗓В России опубликуют данные по росту ВВП за май, в еврозоне — по инфляции за июнь, а в США — по рынку труда. Рассказываем, чего ждем на неделе

🇷🇺 На российском рынке на этой неделе будут опубликованы индексы производственной активности и деловой активности в секторе услуг за июнь, данные по росту ВВП, объему розничных продаж и уровню безработицы за май.

Из корпоративной отчетности: во вторник Мосбиржа отчитается об оборотах за прошлый месяц; суд рассмотрит жалобу X5 Retail Group на приостановление корпоративных прав в ее российской «дочке». В пятницу Мосбиржа включит акции «ВсеИнструменты.ру» в котировальный список первого уровня.

🇺🇸На американском рынке на этой неделе выйдут индексы деловой активности в производственном секторе и в сфере услуг за июнь, отчет о рынке труда за прошлый месяц и протоколы минуток ФРС. В четверг в связи с праздничным днем рынок будет закрыт.

🇪🇺 В еврозоне будут обнародованы индекс деловой активности в производственном секторе и индекс потребительских цен за июнь.

#НеделяНачинается
@wealth_iqs

​​🥷🏻 Мысли по рынку от Мистера Икс. Сезон отчетности, риск рецессии, триллионы долларов

Как всегда в конце недели, делимся мыслями нашего друга и партнера, работающего в Европе и управляющего большим фондом международных акций (мы зовем его Мистер Икс). Напоминаем, что его мнение может значительно отличаться от нашего.

1️⃣ Сезон отчетности

В конце следующей недели на американском рынке стартует сезон финансовой отчетности за второй квартал. Первые компании (в основном это крупные банки) отчитаются 11 и 12 июля, а в 20-х числах этого месяца подойдет очередь нескольких «больших техов».

Рынок входит в этот сезон с гораздо более высокими ожиданиями по сравнению с предыдущими кварталами: с начала года индекс S&P 500 прибавил 16%, средние прогнозы по прибыли на акцию выросли на 7%, а форвардный мультипликатор P/E расширился более чем на 8%. Большую часть времени компании превосходят ожидания аналитиков, но в этот раз им будет сложнее, а реакция рынка на возможные разочарования, скорее всего, будет более острой.

Будьте осторожнее с покупками перед отчетностью. Думаю, мы увидим несколько привлекательных бумаг, которые нырнут на 10-15% на небольших недолетах по цифрам или недостаточно оптимистичных комментариях менеджмента, — готовимся подкупать акции на просадках.

2️⃣ Волатильность

Индекс волатильности VIX (он же «индекс страха») сохраняется на очень невысоком уровне (около 12). Сезон отчетности и западные электоральные новости могут подтолкнуть волатильность ближе к 16-18. Если это произойдет, торговать станет чуть увлекательнее (если у вас крепкие нервы), а интересные возможности будут возникать чаще.

3️⃣ Будет ли рецессия

В конце прошлой недели известный независимый провайдер рыночной аналитики BCA Research выпустил прогноз, согласно которому экономика США в конце 2024 или начале 2025 года столкнется с рецессией, в результате чего индекс S&P 500 упадет более чем на 30%.

Согласно этому прогнозу, в результате наступления рецессии Федрезерв будет вынужден снизить ставку гораздо сильнее, чем сейчас ожидает рынок, а доллар, разумеется, укрепится (как всегда по время шоков).

Важные драйверы этого сценария — снижение потребительских расходов на фоне ослабления рынка труда и роста закредитованности, а также ожидание того, что Федрезерв совершит ошибку и не успеет вовремя снизить ставку. В заметке приводятся еще несколько (более тонких) аргументов, но мы сейчас не будем в них углубляться.

Публикация вызвала активное обсуждение среди участников рынка. У большинства инвестбанков сильный оптимистический уклон, и когда кто-то из значимых стратегов выходит с негативным прогнозом, это привлекает внимание.

Мое мнение: у команды BCA стройная аргументация, и рецессия, конечно, возможна. Но это не мой базовый сценарий. Я смотрю примерно на те же рыночные данные, что и BCA, и вижу факторы, из-за которых рецессия так быстро наступить не должна. Впрочем, данные — это как тест Роршаха. Люди смотрят на одну и ту же кляксу, и кто-то видит бабочку, а кто-то — танцующих медведей, кто-то — рецессию, а кто-то — 7000 по S&P 500. Принимаем риски во внимание, но не впадаем в эмоции.

4️⃣ Триллионы долларов

Наблюдение: в какой-то момент рынок стал оперировать триллионами. В начале века (на пике доткомов) самые дорогие компании мира имели рыночную капитализацию по 500-600 млрд долларов, и эти цифры поражали воображение. Не было ничего, что стоило бы триллион. Сегодня уже шесть компаний стоят дороже 1 трлн долларов, и из них три — Microsoft, Apple и, конечно, NVIDIA — стоят больше 3 трлн.

Это неудивительно, если учесть, что с начала века S&P 500 вырос в 3,8 раза, в первую очередь благодаря увеличению номинального ВВП США, но также благодаря интересному (и часто малозаметному) тренду, который называют financialization. Но о нем в другой раз.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Мистер_Икс
@wealth_iqs