[KB/전우제] S-Oil

실적은 2Q 바닥 통과. Downside 제한적


▶ Buy, TP 8.8만원 (상향)

▶ 2Q OP 1,606억원

▶ 3Q/4Q24 영업이익 2,795억/3,130억원
- 정유 정상화 (Mid-Down Cycle) 및 윤활유 실적 회복 (고가 원재료 투입 종료)


■ 보고서: https://bit.ly/4di8lbj

S-Oil 화재

- 5시간만에 진압 (화학 btx 쪽)
- 인명피해 없음
- 보통 정유/화학 화재 나더라도 [설비 손상] + [가동못한 기간에 대한 운영 수익] 보험 적용됨

https://m.kpinews.kr/newsView/1065578024019724

2Q24 정유/화학 실적발표

* OP 기준 (컨센: 7/5일)

07/08(월)
▽LG에너지솔루션: 1,953억 (vs.컨센 2,677억)
QoQ +24%, YoY -58%

07/19(금)
▲국도화학: 99억 (vs.컨센 71억)
QoQ +471%, YoY -23%

07/24(수)
▽유니드: 350억 (vs.컨센 352억)
QoQ +27%, YoY +324%
▲OCI: 353억 (vs. 컨센 300억)
QoQ -9%, YoY 131%

7/25(목)
▽LG화학: 4,059억 (vs. 컨센 4,703억)
QoQ +53%, YoY -34%
▽한화솔루션: -1,078억 (vs. 컨센  -603억)
QoQ 적자지속, YoY 적자전환
▲HD현대: 8,799억 (vs. 컨센 7,175억)
QoQ +11%, YoY +86%

7/26(금)
▽S-Oil: 1,606억 (vs. 컨센 2,799억)
QoQ -65%, YoY +341%
*최근 낮아지던 컨센서스는 상회
▽효성첨단소재: 658억 (vs. 컨센 684억)
QoQ +3%, YoY +35%
▲효성티앤씨: 846억 (vs. 컨센 821억)
QoQ +11%, YoY +31%
▽효성화학: -507억 (vs. 컨센 -364억)
QoQ 적자지속, YoY 적자지속

7/30(화)
▽삼성SDI 2,802억 (vs. 컨센 3,805억)
QoQ +5%, YoY -38%
▽롯데정밀화학 171억 (vs. 컨센 182억)
QoQ +58%, YoY -75%
▲대한유화 -63억 (vs. 컨센 -86억)
QoQ 적자지속, YoY 적자지속

8/01(목)
▽SK이노베이션 -458억 (vs. 컨센 5,172억)
QoQ 적자전환, YoY 적자지속
*sk온 -4,601억원
▲DL: 1,428억 (vs. 컨센 1,240억)
QoQ -17%, YoY 흑자전환
▽SKC: -627억 (vs. 컨센 -432억)
QoQ 적자지속, YoY 적자지속

8/2(금)
금호석유 (vs. 컨센 851억)
SK가스 (vs. 컨센 589억)

8/5(월)
(15:30) OCI홀딩스 (vs. 컨센 1,415억)

8/7(수)
(16:00) GS (vs. 컨센 8,692억)

8/8(목)
(16:00) 롯데케미칼 (vs. 컨센 -461억)

TBD

SK케미칼 (vs. 컨센 -23억)
애경케미칼 (vs. 컨센 100억원)

[KB/전우제] HD현대

2024년 가장 Hot한 그룹. 배당 지속 및 성장 가능성은?


▶ 투자의견 Buy, TP 11만원으로 커버리지 재개

▶ Valuation: P/B-ROE 모델 11만원, SOTP 11.2만원, 현재주가는 P/E 5.3배, P/B 0.8배로 여전히 저평가

▶ 2023년부터 그룹사 Turnaround 시작. 높은 배당 유지, 향후 상향 가능


■ 보고서: https://bit.ly/3YqfDWk

[KB/전우제] DL

2분기도 호실적. 특이사항 없음

▶ Buy, TP 7.2만원(유지)
- 1H POE 판매량 약 6만톤. 연간 목표치 10만톤 초과달성할 것

▶ 2Q OP 1,428억원. 컨센서스 +15% 상회

▶ 3Q OP 1,444억원(+1% QoQ, +1,102 YoY) 추정

■ 보고서: https://bit.ly/3Wsg6of

[KB/화학/전우제] 금호석유

1Q 컨센서스 +40% 상회! 미래 투자도 차근차근


▶ 투자의견 Hold, 목표주가 13.7만원 (유지)
- 현재 주가 12M Fwd P/B 0.7, P/E 10.4배로 적정 수준이나,
- 2024년말 Latex, Epoxy, EPDM, MDI 증설 긍정적
- 2025년부터 전기차용 "특화 타이어 소재, 탄소나노튜브, 전지 바인더" 가동될 예정이며, 자체 CCU 설비 (6.9만톤)도 생산 시작할 예정. 하반기/2025년 투자포인트

▶ 2Q OP 1,191억원 (+52% QoQ, +10% YoY)
- BD 상승 효과, Latex 가동률 상승, 합성수지/페놀 가전 판매 증가

▶ 3Q OP 1,029억원: BD 상승효과 감소

▶ 4Q OP 516억원: BD 상승효과 제거, 정기보수

■ 보고서: https://bit.ly/3SwYV3M

2Q24 정유/화학 실적발표

* OP 기준 (컨센: 7/5일)

07/08(월)
▽LG에너지솔루션: 1,953억 (vs.컨센 2,677억)
QoQ +24%, YoY -58%

07/19(금)
▲국도화학: 99억 (vs.컨센 71억)
QoQ +471%, YoY -23%

07/24(수)
▽유니드: 350억 (vs.컨센 352억)
QoQ +27%, YoY +324%
▲OCI: 353억 (vs. 컨센 300억)
QoQ -9%, YoY 131%

7/25(목)
▽LG화학: 4,059억 (vs. 컨센 4,703억)
QoQ +53%, YoY -34%
▽한화솔루션: -1,078억 (vs. 컨센  -603억)
QoQ 적자지속, YoY 적자전환
▲HD현대: 8,799억 (vs. 컨센 7,175억)
QoQ +11%, YoY +86%

7/26(금)
▽S-Oil: 1,606억 (vs. 컨센 2,799억)
QoQ -65%, YoY +341%
*최근 낮아지던 컨센서스는 상회
▽효성첨단소재: 658억 (vs. 컨센 684억)
QoQ +3%, YoY +35%
▲효성티앤씨: 846억 (vs. 컨센 821억)
QoQ +11%, YoY +31%
▽효성화학: -507억 (vs. 컨센 -364억)
QoQ 적자지속, YoY 적자지속

7/30(화)
▽삼성SDI 2,802억 (vs. 컨센 3,805억)
QoQ +5%, YoY -38%
▽롯데정밀화학 171억 (vs. 컨센 182억)
QoQ +58%, YoY -75%
▲대한유화 -63억 (vs. 컨센 -86억)
QoQ 적자지속, YoY 적자지속

8/01(목)
▽SK이노베이션 -458억 (vs. 컨센 5,172억)
QoQ 적자전환, YoY 적자지속
*sk온 -4,601억원
▲DL: 1,428억 (vs. 컨센 1,240억)
QoQ -17%, YoY 흑자전환
▽SKC: -627억 (vs. 컨센 -432억)
QoQ 적자지속, YoY 적자지속

8/2(금)
▲금호석유: 1,191억 (vs. 컨센 851억)
QoQ +52%, YoY +10.7%
▽SK가스: 469억 (vs. 컨센 589억)
QoQ -37%, YoY -30%

8/5(월)
▽OCI홀딩스: 896억 (vs. 컨센 1,415억)
QoQ -10%, YoY -32%

8/6(화)
▲SK케미칼: 89억 (vs. 컨센 -23억)
QoQ 흑자전환, YoY 흑자전환

8/7(수)
▽GS:  7,981억 (vs. 컨센 8,692억)
QoQ -21%, YoY +12%

8/8(목)
(16:00) 롯데케미칼 (vs. 컨센 -461억)

TBD
애경케미칼 (vs. 컨센 100억원)

[KB/전우제] GS

큰 문제는 없는 상황


▶ Buy (유지), TP 5.6만원 (하향)

▶ 2Q 영업이익 0.80조원. 컨센서스 -3% 하회

▶ 3Q 영업이익 0.88조원 추정. 발전, 리테일 성수기 효과 기대

▶ 만년 저평가된 지주사. 하지만, 섹터 내 Value Up 가능한 종목


■ 보고서: https://bit.ly/3YBzlP0

2Q24 정유/화학 실적발표

* OP 기준 (컨센: 7/5일)

07/08(월)
▽LG에너지솔루션: 1,953억 (vs.컨센 2,677억)
QoQ +24%, YoY -58%

07/19(금)
▲국도화학: 99억 (vs.컨센 71억)
QoQ +471%, YoY -23%

07/24(수)
▽유니드: 350억 (vs.컨센 352억)
QoQ +27%, YoY +324%
▲OCI: 353억 (vs. 컨센 300억)
QoQ -9%, YoY 131%

7/25(목)
▽LG화학: 4,059억 (vs. 컨센 4,703억)
QoQ +53%, YoY -34%
▽한화솔루션: -1,078억 (vs. 컨센  -603억)
QoQ 적자지속, YoY 적자전환
▲HD현대: 8,799억 (vs. 컨센 7,175억)
QoQ +11%, YoY +86%

7/26(금)
▽S-Oil: 1,606억 (vs. 컨센 2,799억)
QoQ -65%, YoY +341%
*최근 낮아지던 컨센서스는 상회
▽효성첨단소재: 658억 (vs. 컨센 684억)
QoQ +3%, YoY +35%
▲효성티앤씨: 846억 (vs. 컨센 821억)
QoQ +11%, YoY +31%
▽효성화학: -507억 (vs. 컨센 -364억)
QoQ 적자지속, YoY 적자지속

7/30(화)
▽삼성SDI 2,802억 (vs. 컨센 3,805억)
QoQ +5%, YoY -38%
▽롯데정밀화학 171억 (vs. 컨센 182억)
QoQ +58%, YoY -75%
▲대한유화 -63억 (vs. 컨센 -86억)
QoQ 적자지속, YoY 적자지속

8/01(목)
▽SK이노베이션 -458억 (vs. 컨센 5,172억)
QoQ 적자전환, YoY 적자지속
*sk온 -4,601억원
▲DL: 1,428억 (vs. 컨센 1,240억)
QoQ -17%, YoY 흑자전환
▽SKC: -627억 (vs. 컨센 -432억)
QoQ 적자지속, YoY 적자지속

8/2(금)
▲금호석유: 1,191억 (vs. 컨센 851억)
QoQ +52%, YoY +11%
▽SK가스: 469억 (vs. 컨센 589억)
QoQ -37%, YoY -30%

8/5(월)
▽OCI홀딩스: 896억 (vs. 컨센 1,415억)
QoQ -10%, YoY -32%

8/6(화)
▲SK케미칼: 89억 (vs. 컨센 -23억)
QoQ 흑자전환, YoY 흑자전환

8/7(수)
▽GS:  7,981억 (vs. 컨센 8,692억)
QoQ -21%, YoY +12%

8/8(목)
▽롯데케미칼: -1,112억 (vs. 컨센 -461억)
QoQ 적자축소, YoY 적자확대

8/9(금)
▽코오롱인더: 594억 (vs. 컨센 647억)
QoQ +94%, YoY -21%

TBD
애경케미칼 (vs. 컨센 100억원)

[KB/화학/전우제] KB전기차&배터리: 8월 동향 업데이트 / 강성진, 전우제, 이창민


▶ 전기차 부진 속 업체별 차이는 분명. 미국 변수에 주목

▶ [자동차] 부진한 전기차 시장 안에서도 업체간 질적 차이는 분명히 갈리는 모습

▶ [2차전지] 전방 판매량 부진 vs. 미국 대선 영향은 개선세

▶ [2차전지 소재] 업황은 바닥을 통과, 초점을 미국으로 압축


■ 보고서: https://bit.ly/46OaZUq

[KB/전우제]

롯데케미칼:
4분기부터 회복 기대
■ 보고서: https://bit.ly/4dNhKYN


한화솔루션:
미국의 6월 태양광 수입량 변함 없어

▶ Hold(유지), 목표주가 2.8만원 (하향)
▶ 적자폭 축소 전망이나 흑전 시점 불투명, 현재의 미국 태양광 수입 현황과 이유는?

■ 보고서: https://bit.ly/3McefiJ

한화솔루션(8/20일) 보고서 관련 Comment: 

*8/20일 보고서 내용에 기반합니다. 관련 내용의 링크 넣어두었으며, 링크의 주요 부분은 사진으로 올려드립니다.


▶ Timeline 관련 (결론)
결론적으로는 보고서에 써있는대로 최종판결은 “2025년 봄” (4~5월)이 현재로서는 맞을 것 같습니다. 참고로 논란이 되고잇는 12월 16일 최종판결은 (“원안”의 1~3차 최종판결 중 1차 최종판결일 입니다.)
최근 미국 공무원 일처리가 딜레이 된 것으로 파악됩니다. 통상 프로세스 1년 걸림. 개인적으로도 1차 반덤핑 판정이 났고, 비슷한 내용인만큼 2차 반덤핑도 인정되어 한국업체들은 보호 받는다고 가정했습니다. 결국, 동남아 전체가 모듈 관세 당하고, 더나아가 2Q 동남아 수출분부터도 소급 적용되어 관세를 물게 될 가능성이 있기 때문에 중국 업체들은 조심할 가능성이 높습니다. 

▶ 6월 미국 수입 데이터 관련
1차 반덤핑 적용대상이 6월 미국 도착 기준인지 or 동남아 출발 기준인지는 확실치 않으나, 보고서 [그림 7]번을 보시면, 5월부터 중국 => 동남아 Cell 수출이 1/2~1/3 토막입니다. 즉, 5월부터는 중국기업들이 동남아에서 자체 생산한(or 외주) 셀을 많이 사용하는 것으로 보입니다. 이후에는 동남아시아산 셀을 사용할 테니 7~9월 수출량이 어느정도 줄어들지 않을까 기대해봅니다.

▶ Timeline 관련 (자세히)
1. 4월24일, 미국 태양광 제조업 무역 동맹 위원회(AASMTC)에서 미국 정부(ITC)에 동남아 덤핑/불법보조금 조사 청원 (제품 대부분이 미국의 대중국 무역조치를 우회하기 위해 해당 지역으로 생산 거점을 옮긴 중국 소유 기업들에서 생산된 것이라고 지적) 

2. 5월14일, ITC에서 AD(반덤핑) & CVD(상관관세) 조사하겠다고 발표
*미국 ITC 의 타임라인 “원안”은: (표3) 
https://www.trade.gov/commerce-initiates-antidumping-and-countervailing-duty-investigations-crystalline-silicon
1) ITC 예비판정: AD/CVD 6월10일
2) 상무부(DOC) 예비판정 “7월 CVD, 10월 AD” 
3) 상무부(DOC) 최종판정 “12월16일 AD기준. (CVD는 더 빠름)”
4) 상무부 승인 후 => ITC 승인 “2025년 1월 30일 AD기준”
5) 최종 판정: DOC/ITC 모두 승인 후 => “2025년 2월 6일”

3. 8월15일, Wiley (AASMTC 변호인단)의 최근 업데이트에 따르면,
https://www.wiley.law/pressrelease-Wiley-Files-Critical-Circumstances-Allegations-Against-Solar-Imports-from-Vietnam-and-Thailand
*8/20일 보고서에 사용된 부분: 통상 1년 걸리며, 예비판정은 CVD (9월말), (AD 11월말)이라고 언급합니다. (1.5~2개월씩 밀린 것으로 보임), 최종 판정은 2025년 봄 입니다.

저도 보고서에 있는것처럼 판매량 증가, 12월 재고 관세 부과 등 고려해서 4Q 흑자전환 기대하고 추정해 두었습니다. 내일까지 지방 출자이라. 제 텔레그램방 소개에 핸드폰 번호 있으니 사실과 다르거나, 필요하신 부분이 있으면 연락주세요. 확인해보고 자료 수정하겠습니다.

[KB/화학/전우제] 2차전지

News Flow (8/14~26)

■ 보고서: https://bit.ly/3YY0s6W

[KB/전우제] 정유/화학 Monthly (9월)

전체적인 수요 둔화에 장사 없어


▶ [유가] 수요 하락에 버티지 못하는 유가
▶ [정유] Mid-Down Cycle 유지 전망. 원인은 수요 30% & 공급 70%
▶ [화학] 제한적 회복. 다만, 운임 상승은 3Q 원가에 적용되어 실적 둔화


■ 보고서: https://bit.ly/4gkImSR

[KB/화학/전우제] 2차전지

News Flow (8/27~9/11)

■ 보고서: https://bit.ly/3XF97dJ

KB 전기차&배터리: 9월 동향 Update
(강성진, 전우제, 이창민)

https://bit.ly/4d60Tj0

[KB/화학/전우제] SK이노베이션

합병: 성공적으로 마무리 중


▶ 합병: 성공적으로 마무리 중
- 주식매수청구권 행사 규모 0.33조원으로 마무리시 0.5~1.0조원의 여유 자금 확보
(주식매수청구권 시장 예상치: 0.8조원~1.4조원)

▶ 합병 긍정적으로 평가

▶ 3Q24 실적 추정 및 SK E&S의 강점


■ 보고서: https://bit.ly/4e6DsHD